FX Günlüğü: ABD'deki dezenflasyon trendine bir kontrol

Bugün haftanın en önemli olay risklerinden biri olan yıllık ABD TÜFE gösterge revizyonları gerçekleşecek. Fed'in mevcut pozisyonu, dezenflasyon sürecinde güven arayışı içinde olduğu yönünde. Son dönemdeki olumlu enflasyon eğilimlerinin bugün revize edilmediği varsayılırsa, dolar biraz daha düşebilir.

• ABD DOLARI: 2023 sonu dezenflasyon eğilimi gerçek miydi?
• EUR: Ekonomistler daha az kötümser

⇩ ABD DOLARI: 2023 sonundaki dezenflasyon eğilimi gerçek miydi?

Geçen yıl bu zamanlarda yapılan benzer bir çalışmada aylık enflasyon oranları 2022'nin sonuna doğru yukarı yönlü revize edilmiş, bu da manşet ve çekirdek enflasyon için üç aylık yıllık oranların sırasıyla %1,8 ve %3,1'den %3,3 ve %4,3'e revize edildiği anlamına gelmişti. Yıl sonundaki dezenflasyonun böylece revize edilmesi, Federal Rezerv'in biraz daha şahin olmasına neden oldu. Fed yetkilileri bugün bu revizyonlara dikkat edeceklerini söylediler.

Piyasanın bugünkü göstergelere göre hareket edeceği söylenebilir. Ya yukarı yönlü bir revizyon kısa vadeli ABD faizlerinde mütevazı bir artışa yol açacak ve doları destekleyecektir. Ya da hiçbir önemli revizyon Fed'e geçen yılki dezenflasyon trendinin gerçek olduğuna dair güven vermeyecek ve yumuşak iniş senaryosunu güçlendirerek doları yumuşatacaktır.

Piyasanın bu yıl daha düşük faiz oranlarına olan inancı göz önüne alındığında, dolar üzerindeki riskler bugün aşağı yönde daha büyük olabilir. Ve bu hareket, önümüzdeki hafta aylık %0,2'lik manşet ve %0,3'lük çekirdek gördüğümüz Ocak ayı TÜFE okumaları ile desteklenebilir.

103,20, 104,00'ün altına inilmesi halinde DXY için risk oluşturuyor.

⇧ EUR: Ekonomistler daha az kötümser

Euro Bölgesi tarafında, Alman sanayi siparişlerindeki toparlanma ve Alman sanayisindeki zayıflığın dibe vuruyor olabileceğine dair işaretler odak noktasıdır. Bu da Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranlarını düşürmek için acele etmeyeceği görüşünü besliyor.

Gerçekten de ECB'nin Haziran ayında faiz indirimine gitmeden önce Nisan sonunda açıklanacak Avrupa ücret verileri istatistiklerini bekleyeceği artık oldukça açık görünüyor. ECB şahini Joachim Nagel'in bugün yaptığı konuşmada bu düşünceleri yinelemesini görebiliriz.

EUR/USD bugün ABD TÜFE karşılaştırma revizyonları tarafından yönlendirilmelidir. Geç 2022 rakamlarında bazı agresif yukarı yönlü revizyonlar dışında, bu olay riskinin bir yükseliş olduğuna ve EUR / USD'nin haftayı 1.08 seviyesinin üzerinde bitirebileceğine dair hafif bir beklentimiz var.

FX Daily: İki borsanın hikayesi

Büyük teknoloji hisselerinin çoğu yükseliş hedef fiyatlarına yaklaştıkça ABD hisse senedi göstergeleri yükselmeye devam ediyor. Ancak Çin hisse senetleri, Çinli yetkililerin düşüşü yavaşlatmak için bir dizi önlem alması nedeniyle gerilemeye devam ediyor. Bu ayrışma sadece dolara yardımcı olabilir. Bugün Çek Cumhuriyeti ve Meksika'da politika toplantıları var.

• AMERIKAN DOLARI: S&P 5000 seviyesinde
• EUR: Şahinler için alkışları duyalım
• MXN: Banxico tetiği çekecek mi?

AMERIKAN DOLARI: S&P 5000 seviyesinde

ABD varlık piyasaları iyi bir kaç hafta geçiriyor. Hisse senedi göstergeleri yeni zirvelere yükselirken, dün gece yapılan ABD 10 yıllık Hazine ihalesi de iyi bir talep gördü. ABD hisse senetlerindeki yükselişin başını büyük teknoloji hisseleri çekiyor. 'Muhteşem Yedi'nin konsensüs fiyat hedeflerine bakıldığında, hedeflerin dün geceki kapanış seviyelerinin %6 (AAPL) ila %20 (AMZN) üzerinde olduğu görülüyor. Yedi şirket arasında daha düşük fiyat hedefine sahip tek şirket, bu yılki %50'lik rallinin geçen yazdan bu yana büyük ölçüde fiyat hedefini aştığı Nvidia. S&P 500'deki psikolojik 5000 seviyesinin artık bir engel teşkil edip etmeyeceğini göreceğiz. Ancak yine de hisse senedi analist topluluğundan gelen fikir birliği, daha fazlasının geleceği yönünde.

Buna karşılık, Çin'in CSI 300 göstergesi yılbaşından bugüne %2,5 düşüş gösterdi. Yetkililer düşüşü durdurmak için açığa satış yasakları, stratejik ETF alımları ve son olarak Çin Menkul Kıymetler Düzenleme Komisyonu'nun tepesindeki personel değişiklikleri de dahil olmak üzere bir dizi önlem arıyor. Ocak ayı TÜFE'sinin döngünün en düşük noktası olacağını düşünsek de, muhtemelen Çin deflasyonu bu konuda yardımcı olmuyor.

Burada önemli olan nokta, bu hisse senedi endekslerinin çok farklı performanslarının algılanan büyüme farklılıklarını da yansıttığı ve doların düşmesi için dünyanın başka bir yerinde çekici bir hikaye olması gerektiğidir. Çin'in tekleyen ekonomisi bu koşulların karşılanmaktan uzak olduğunu gösteriyor.

Kısa vadeye dönecek olursak, son zamanlarda bu Cuma günü açıklanacak olan ABD TÜFE gösterge revizyonlarının olay riskini tartışıyoruz. Doların Cuma günü açıklanacak olan verilere kadar güçlü seyretmeye devam edeceğini tahmin ediyoruz - ancak bu revizyonların ABD'nin dezenflasyon hikayesini bozmaması halinde dolar daha sonra satılabilir ve risk varlıkları yükselişe geçebilir. ABD'nin ilk verilerinin bugün büyük bir piyasa hareketine neden olacağından şüpheliyiz ve DXY'nin 104,00 ila 104,60 aralığında kalacağını düşünüyoruz.

EUR: Şahinler için alkışları duyabilir miyiz?

EUR/USD dalgalı bir seyir izliyor. Bugünün takvimine baktığımızda, Avrupa Merkez Bankası'nın Ekonomik Bülteni açıklanacak ve ardından ECB'nin önemli şahinleri Boris Vujcic ve Pierre Wunsch'un konuşmaları yer alacak. Son zamanlarda ECB'nin erken gevşemeye karşı çıkmasına rağmen - son olarak Isabal Schnabel'den gelenler de dahil olmak üzere - piyasa kararlı bir şekilde ECB'nin Nisan ayında 25bp'lik bir kesintiye gitme olasılığını %60 olarak görüyor. Bunun hala fiyatlanması gerektiğini düşünüyoruz. EUR/USD'nin yarınki ABD TÜFE revizyonlarından önce daha yüksek bir hareket yapacağından şüpheliyiz, bu da 1.0800'ün gün içi iyi bir direnç göstermesi gerektiği anlamına geliyor.

Diğer tarafta, biraz daha yüksek faiz ortamı EUR:CHF iki yıllık swap farklarının 188bp'ye kadar genişlediğini ve EUR/CHF'yi desteklediğini gördü. Burada daha fazlası olmalı ve İsviçre Merkez Bankası'nın Mart ayı gibi erken bir tarihte faiz indirimine gideceğine dair spekülasyonların oluşup oluşmadığını merak ediyoruz. EUR/CHF'nin 0,95/96 seviyesine doğru ilerlemesi gerektiği görüşümüzü koruyoruz.

MXN: Banxico tetiği çekecek mi?

Banxico bugün faiz oranlarını belirlemek üzere toplanıyor. Meksika pesosunu ve enflasyonu çok başarılı bir şekilde istikrara kavuşturmak için faiz oranlarını yükseltmek ve Fed fonları oranının 600bp farkını korumak için hızlı bir şekilde hareket ederek iyi bir kaç yıl geçirdi. Asıl soru, Fed'in faiz oranlarını düşürmesini takip edip etmeyecekleri ya da Fed'den önce indirim yapacak kadar kendilerine güvenip güvenmeyecekleri. Banxico'nun sürpriz yapıp bugün %11,25 olan politika faizini düşürmesi halinde pesonun çok agresif bir şekilde satılmayacağını düşünüyoruz. Referans olarak, Bloomberg tarafından ankete katılan otuz ekonomistin dördü bir indirim bekliyor.

Meksika pesosu bu yıl toplam getiri bazında dolar karşısında değer kazanan çok az para biriminden biri oldu. Faizler düşürülse bile, seçim yılında destekleyici maliye politikası ile desteklenen %10+ zımni getirilerin, herhangi bir düşüşte peso için güçlü bir talebin ortaya çıkmasını sağlayacağını düşünüyoruz. USD/MXN'nin bu yılın ilerleyen dönemlerinde dolar trendi genel olarak aşağı döndüğünde 16,50-17,00 bölgesinde işlem göreceğini düşünüyoruz.

FX Günlüğü: Yen destekli carry trade performansını sürdürüyor

Fed'den erken gevşeme beklentileri azaldıkça çapraz piyasa volatilite seviyeleri düşük kalmaya devam ediyor. Veri takvimi için bir başka sakin gün ve sakin koşullar yen ile finanse edilen carry trade stratejilerinin performans göstermeye devam ettiğini görüyor. G10 bölgesinde dolar tercih edilen para birimi olmaya devam ederken, EM'de Meksika ve Türkiye para birimleri daha iyi performans gösteriyor.

• USD: Radarımızda ne var?
• EUR: Ayılar pek hevesli değil
• MXN: Banxico'nun yarınki faiz toplantısına odaklanın

USD: Radarımızda neler var?

Doların Cuma günkü güçlü istihdam raporunun ardından elde ettiği kazanımları büyük ölçüde koruduğu döviz piyasalarında bir başka sakin hafta daha yaşandı. Bu düşük volatilite dönemleri, yatırımcıların ileriye dönük eğrilerinden daha iyi performans göstermek için yüksek getirili para birimlerinde pozisyon almalarını sağlayan carry trade stratejilerine daha fazla ilgi gösterilmesini teşvik ediyor. Örneğin, USD/JPY'nin üç ay içinde 145,95 seviyesine düşeceğini düşünmüyorsanız, dolar tutmak isteyebilirsiniz. Benzer stratejiler, yatırımcıların üç ay içinde 8,44 seviyesine düşmeyeceği varsayımıyla uzun MXN/JPY pozisyonları (spot şu anda 8,69) tuttuğu gelişmekte olan piyasa alanında da uygulanıyor. Spot hiçbir yere gitmezse bu %3'lük bir kazanç anlamına geliyor. Yatırımcıların Türk lirasında da benzer stratejilere ilgi gösterdiği görülüyor. Yen ile finanse edilen carry konusunda, 26 Nisan'daki Japonya Merkez Bankası politika toplantısı muhtemelen bu ticaret için en büyük tehdit.

Bu sakin koşulları ne sarsabilir? Bu gece 42 milyar dolarlık 10 yıllık ABD Hazine ihalesi var - ne kadar iyi geçeceğini göreceğiz. Yatırımcılar bugün ayrıca, Moody's'in dün gece New York Community Bancorp'un (NYBC) notunu önemsiz seviyeye indirmesinin ardından ABD bölgesel bankacılık sektöründeki olası düşüşleri izleyecek. Şimdiye kadar piyasa sistemik risk konusunda daha az endişeli ve NYBC üzerindeki baskının bankanın varlıklarının 100 milyar doları aşmasının ardından daha çok düzenleyici taraftan geldiğini kabul etmekten mutlu görünüyor. Muhtemelen bu hafta radarımızdaki en büyük olay riski Cuma günü açıklanacak olan yıllık ABD TÜFE revizyonları. Acaba 2023 sonundaki güçlü dezenflasyon eğilimleri revize edilir ve Fed'i biraz daha az rahat bir pozisyonda bırakır mı (dolar pozitif bir olay riski)? Bu konuyu bu haftanın ilerleyen günlerinde biraz daha ayrıntılı olarak tartışacağız.

Belki de bu hafta gördüğümüz tek hafif olumsuz dolar senaryosu, Katar'ın aracılık ettiği İsrail-Hamas ateşkesinde herhangi bir ilerleme kaydedilmesi halinde oluşacak riskli ortam.

Gecelik mevduatlara %5,3 ödeme yapan dolar, bu nedenle daha net eğilimler gelişene kadar para park etmek için cazip bir yer olmaya devam ediyor. 104,00-104,75 yakın vadede DXY aralığı olarak görünüyor.

EUR: Ayılar pek hevesli değil

EUR/USD paritesi düşmüş olsa da, döviz opsiyonları piyasası bu hareketle ilgili çok az beklenti olduğunu gösteriyor. Örneğin, volatilite yükselmedi (daha yüksek seviyeler, yatırımcıların döviz opsiyonları satın alarak EUR/USD'de daha düşük bir hareket için pozisyon aldıklarının bir işareti olurdu) ve 25 delta riskinin tersine çevrilmesi - benzer bir EUR alım opsiyonuna karşı bir EUR satım opsiyonuna sahip olmanın maliyeti - de değişmedi. Eğer yatırımcılar daha düşük bir EUR/USD için pozisyon alsalardı EUR satım opsiyonu nispeten daha pahalı hale gelirdi. Bu nedenle, yavaş yavaş daha düşük seviyelerde yeni bir EUR/USD tutma modelinde olduğumuz görülüyor. Cuma günü açıklanacak olan ABD TÜFE revizyonlarında da durumun böyle olması muhtemel görünüyor.

Veri takvimi açısından, bir başka yumuşak Alman sanayi üretimi açıklaması gördük. Almanya'nın endüstriyel rahatsızlığı artık iyi bilinen bir hikaye olduğu için bunun bir piyasa taşıyıcısı olduğundan şüpheliyiz.

1.0725-1.0800 kısa vadeli EUR/USD aralığı olarak görünüyor.

MXN: Banxico'nun yarınki faiz toplantısına odaklanın

Bazı bankalar yarınki toplantıda Banxico'dan beklenenden biraz daha erken bir faiz indirimi bekliyor. Bu, şu anda piyasalar tarafından fiyatlanandan biraz daha erken ve muhtemelen Meksika pesosunun biraz satıldığını görecektir. Ancak Meksika şu anda çok yüksek reel oranlara sahip - mevcut enflasyonla %6 - ve mütevazı bir indirimin çok fazla zarar vermesi olası görünmüyor. Aynı zamanda, MXN fiyat hareketi, Donald Trump'ın Kasım ayında başkan seçilip seçilmeyeceği tehdidiyle pesodaki %11'lik zımni getiriyi kaçırmak için çok erken olduğunu gösteriyor.

Peso konusunda hala olumluyuz.

FX Günlüğü:Dolar gücünü korurken gündemde AB Enflasyon verileri var

Güçlü ABD Ocak ISM verisinin Fed'in politikayı gevşetmek için acele etmeyeceği görüşünü desteklemesiyle dolar dün biraz yükseldi. Önümüzdeki gün, Euro Bölgesi enflasyon beklentilerine odaklanılacak sakin bir gün olacak gibi görünüyor. Diğer tarafta, Koreli yetkililer tam erişebilirliğe  için Kore wonu için uzun işlem saatlerini test ediyor.

• ABD DOLARI: Dolar tacını koruyor
• EUR: ECB enflasyon beklentileri odak noktasında
• GBP: BoE faiz indirimlerini görüşüyor

ABD DOLARI: Dolar tacını koruyor

Başka bir gün, başka bir güçlü ABD verisi. Bu kez beklentileri aşan ISM hizmet verileri, ABD faiz oranlarının daha da yükselmesine ve doların güçlenmesine neden oldu. Bu nedenle yatırımcıların ve şirketlerin dolar varlıklarını elden çıkarması için çok az neden var gibi görünüyor. Ayrıca, burada daha önce de vurguladığımız gibi, Şubat ayı genellikle dolar için iyi bir aydır. Önümüzdeki hafta Çin'de Ay takvimi Yeni Yılı tatili var ve bu da piyasanın belirsiz bir jeopolitik ortamda kısa dolar pozisyonları taşıma konusunda isteksiz olmasına neden olabilir.

Gece boyunca Avustralya Merkez Bankası'nın politika faizini %4,35'te tuttuğunu ve sıkılaştırma eğilimini koruduğunu gördük. Diğer merkez bankaları gibi yapışkan hizmet enflasyonundan endişe duymaya devam ediyor. Avustralya doları bu haber üzerine biraz yükseldi, ancak Çin ile ilgili devam eden endişeler göz önüne alındığında çok ileri gitmesi bizce pek olası görünmüyor.

Bugün takvimde çok az ABD verisi var ve DXY'nin 104,50 bölgesi yakınında son kazançlarını korumasını ve muhtemelen 104,75 direncini test etmesini bekliyoruz.

EUR: ECB enflasyon beklentileri odak noktasında

EUR/USD dün tekrar düşüşe geçti ve  1.0715/25 bölgesinde destek bulmaya çalışıyor. Geçen hafta belirttiğimiz gibi, EUR zımni dalgalanmaları oldukça düşük kalıyor ve piyasanın büyük bir kırılmaya hazırlanmadığını gösteriyor. Biz de aynı fikirdeyiz ve EUR/USD'nin bu ay 1,05'e inmek yerine 1,07-1,09 aralığında işlem göreceğini düşünüyoruz.

Avrupa Merkez Bankası'nın Aralık ayı tüketici enflasyonu beklenti anketinin açıklanması dışında bugün takvim hafif. Burada, bir ve üç yıllık anketler Kasım ayında %3,2 ve %2,2 olarak gerçekleşti ve muhtemelen TÜFE açıklamasının yörüngesi göz önüne alındığında biraz daha düşmüş olacak. Bu açıklamanın, şu anda ABD verileri tarafından sürükleniyor gibi görünen kısa vadeli Euro bölgesi para piyasası oranlarına fazla bir şey yapacağından şüpheliyiz.

Bu sabah, Aralık ayına ilişkin bir dizi somut veriyi ya zaten gördük ya da göreceğiz. Romanya'da perakende satış verilerini göreceğiz. Macaristan'da sanayi üretimi ve perakende satış verileri açıklanacak. Çek Cumhuriyeti'nde ise daha sonra sanayi üretimi, inşaat üretimi ve ticaret dengesi verileri açıklanacak. Genel tablo, şu ana kadar yalnızca zayıf iyileşme işaretleri gösteren bölgedeki ekonomik toparlanmayı test edecek. Sürpriz olmayan bir şekilde, dün bölgeye düşüş eğilimi getirdi - bu özellikle HUF ve PLN'de görüldü. Ancak, USD'nin yeniden güçlenmesi ve çekirdek faizlerin yükselmesi nedeniyle bugün fazla bir değişiklik beklemiyoruz.

GBP: BoE faiz indirimlerini görüşüyor

Bu yıl İngiltere Merkez Bankası'ndan PPK toplantıları dışında çok fazla şey duymadık, ancak Baş Ekonomist Huw Pill dün bu yıl bir faiz indiriminin mümkün olduğunu ve harekete geçilmeden önce enflasyonun %2'ye ulaşmasının gerekmediğini öne sürdü. Bu yorumlar EUR/GBP'nin 0,8500/8525 seviyelerindeki büyük destek seviyelerinden daha da uzaklaşmasına yardımcı oldu.

Bu yıl EUR/GBP için yükseliş profilimiz var - büyük ölçüde BoE'nin ECB'den daha agresif bir şekilde kesinti yaptığı görüşüne dayanıyor. Mart başında bütçenin sterlin pozitif olay riskini aradan çıktıktan sonra piyasa ikinci çeyrek boyunca İngiltere manşet enflasyonundaki keskin düşüşe ve daha yumuşak bir sterline odaklanabilir.

FX Günlüğü: ABD istihdamı sağlıklı düşüşünü sürdürüyor mu?

Bugün döviz piyasalarında odak noktası, ABD istihdamının iyi huylu düşüş yolunda devam edip etmediği ve ekonominin 'daha iyi dengeye' geldiğini temsil edip etmediğidir. Aralık ayı rakamının aşağı yönlü revize edilip edilmeyeceği merak konusu olacak - geçen yıl 12 revizyondan 11'i aşağı yönlü revize edildi. Ufak çapta daha risk yanlısı bir ortamın geri dönüşünü görebiliriz.

• ABD DOLARI: Odak noktasında istihdam raporu
• EUR: Çekirdek enflasyon hayal kırıklığı yarattı
• CZK: Merkez bankası beklentileri 50bp faiz indirimi yönünde değişebilir

ABD DOLARI: Odak noktasında istihdam raporu

Bu hafta ABD faiz piyasalarındaki fiyat hareketi öğreticidir. Federal Reserve'in Mart ayı indirimi olasılıklarına karşı direncini artırmasına rağmen, faiz oranları hala düşük seviyelerde seyretmektedir. Bu, yatırımcıların ABD bölgesel bankalarının baskı altında kalmaya devam etmesini izlemesinin bir sonucu olabilir. Veya daha olası olarak, politika faiz oranlarının bu yıl daha da düşeceğine dair bir güven çağrısı olduğunu ve bu ezici eğilime karşı mücadele etmenin bir anlamı olmadığını yansıtabilir. Bu, doların dünkü erken kazançlarını artırmadığı nedenidir.

Bugün geldiğimizde, ABD'nin Ocak ayı iş raporu var. Konsensüs, +185 binlik iş artışları, bizim tahminimize göre ise +200 bin. Ancak Fed, işgücü piyasasının daha iyi bir dengeye girdiğinden oldukça emin görünüyor ve +200 binlik bir rakamın Fed'in gevşeme döngüsünü büyük ölçüde yeniden fiyatlandırmasına neden olması gerektiğinden şüpheliyiz. Bunun yerine, Aralık ayının +216 binlik rakamının aşağı yönlü revize edilip edilmediği görülmek istenebilir. Bu, ardından son 12 aylık tarım dışı istihdam (NFP) raporlarının 11'inin düşük revize edilmiş olacağı anlamına gelir ve sıkı ABD iş piyasalarının geçmişte kaldığı iddiasını destekler.

Yatırımcıların NFP'den esinlenen döviz likiditesini dolar dışında değerlendirmek için kullandıkları varsayımından hareketle NFP gününde dolar için genellikle hafif bir negatif önyargıya sahibiz. Ayrıca, 9 Şubat'ın FX piyasaları için büyük bir gün olabileceğini tekrar vurgulamak istiyoruz. Yıllık ABD TÜFE referans revizyonları bugün yayımlanacak ve 2023 sonlarındaki ABD'de dezflasyon eğilimlerinin gerçek olup olmadığını doğrulayacak.

DXY son iki haftadır 102,77 ile 103,82 arasında son derece dar bir aralıkta işlem görüyor - ancak şimdi daha düşük seviyelerin test edilmesi gerekebilir.

EUR: Çekirdek enflasyon hayal kırıklığı yarattı

Kısa vadeli Euro Bölgesi faiz oranları dün, çekirdek enflasyonun beklendiği kadar düşmediği Ocak ayı TÜFE rakamlarından destek aldı. Ekonomistler, Avrupa Merkez Bankası'nın şirketlerin marj baskısından kaçınmak için fiyatlandırma gücüne sahip olduğundan ve daha yüksek ücret maliyetlerini tüketiciye yansıtacağından endişe duyabileceği konusuna değiniyor. Bu nedenle ECB'nin faiz oranlarını düşürmek için ücret verilerini alacağı Haziran ayına kadar beklemesi son derece mantıklı.

EUR/USD dün 1,08'in altında çok uzun süre kalmadı. Bugünkü ABD NFP rakamı gerçekten iyi huyluysa, EUR/USD 1.0875/0900'ün kapısını aşındırmaya devam edebilir. Bununla birlikte, bir aylık EUR/USD gerçekleşmiş volatilitesi %6'ya yakın düşük seviyelerde seyretmeye devam ediyor ve düşük zımni volatiliteler yatırımcıların yakın zamanda döviz volatilitesinde bir artış beklemediğini gösteriyor.

Diğer tarafta, Riksbank'ın 2024'ün başlarında son bir artırımdan bu yılın ilk yarısında bir kesintiyi göz ardı etmemeye nasıl tam bir U dönüşü yaptığına biraz şaşırdık. İngiltere Merkez Bankası'nın aksine, Riksbank enflasyondaki düşüş eğiliminden açıkça daha emin görünüyor. Bu durum önümüzdeki aylarda SEK için olumsuz bir sonuç doğurabilir.

CZK: Merkez bankası beklentileri 50bp faiz indirimi yönünde değişebilir

Çek Cumhuriyeti Merkez Bankası (CNB) için karartma dönemi dün başladı ve bu nedenle muhtemelen başka bir şey duymayacağız. Başkan Yardımcısı Jan Frait, 8 Şubat toplantısında 50bp'den daha büyük bir faiz indirimine açık olduğunu söylediğinde piyasayı gerçekten etkiledi. Başkan Yardımcısının, CNB kasım ayında faizleri değiştirmediğinde faiz indirimi için oy kullanan iki üye kurul üyesinden biri olduğunu biliyoruz. Bu nedenle, yeni açıklamalar tam anlamıyla oyun değiştirici değil, ancak en az iki üyenin önümüzdeki haftaki toplantıda 50bp'lik bir faiz indirimi için baskı yapacaktır. Ayrıca, kurulun çok düşük enflasyonu önümüzdeki aylar için% 3'ün altında göstermesi gereken yeni bir tahmin olacak. Genel olarak, bu piyasayı önümüzdeki hafta için 25bp'den 50bp'ye faiz indirimi çağrılarına yol açabilir.

Faiz indiriminin hızlanması CZK için kötü bir haber. Ancak burada pozisyon almanın uzun süredir zor gözküyor. Dahası, piyasa zaten faiz indirimlerinin büyük bir kısmını fiyatlıyor. Bu nedenle bundan önemli bir zayıflık beklemiyoruz, ancak tabii ki gelecek hafta 25.0 EUR/CZK üzerine kısa bir yolculuk muhtemel.

FX Günlüğü: Dolar tutmak için iki neden daha

Federal Rezerv'in erken gevşemeye karşı geri adım atması ve ABD bölgesel bankalarının yeniden manşetlere çıkmasının ardından dolar biraz daha iyi durumda ve hisse senedi piyasaları biraz daha yumuşak. Avrupa'daki daha yumuşak TÜFE eğilimleri ve İngiltere Merkez Bankası'nın daha az şahin bir duruşu bugün Avrupa'daki hikaye olmalı ve doları göreceli olarak cazip tutmalı.

• ABD DOLARI: Fed ve bölgesel banka stresi doların cazibesini artırıyor
• EUR: Yumuşak Ocak TÜFE'si ECB üzerindeki baskıyı devam ettirecek
• GBP: BoE sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini işaret etmeli

⇧  ABD DOLARI: Fed ve bölgesel banka stresi doların cazibesini artırıyor

FOMC değerlendirme yorumumuzda da belirttiğimiz gibi, Fed'in Mart ayında faiz indirimine gitmemesi kısa vadeli ABD faizlerinin bir miktar yükselmesine yardımcı oldu ve dolara bir miktar destek sağladı. Dün Fed'den gelen güçlü mesaj, enflasyon ve büyümenin 'daha iyi bir dengeye' doğru ilerlediği, faiz indirimlerinin muhtemelen geleceği ancak Fed'e döngüyü başlatma konusunda güven vermek için daha fazla veriye ihtiyaç duyulduğu yönündeydi. Yarınki tarım dışı istihdam verisinin ötesinde, 9 Şubat'taki yıllık TÜFE gösterge revizyonlarının ve 13 Şubat'taki Ocak TÜFE açıklamasının Fed'in ve yatırımcıların ajandalarında önemli tarihler olacağını düşünüyoruz.

Dün ayrıca ABD bölgesel bankaları da piyasanın radarına girdi. New York Community Bancorp'un (NYCB) hisse fiyatı, ABD'nin güçlü hikayesinin belki de "Aşil Tendonu" olan Ticari Gayrimenkul sektörüyle bağlantılı büyük kredi zararı karşılıklarının bir kısmıyla birlikte, zayıf çeyrek dönem kazançları nedeniyle büyük ölçüde düştü. Bu durum, Fed'in acil durum Banka Vadeli Fonlama Programı'nın (BTFP) 11 Mart'ta sona ereceği bir döneme denk geliyor. Yatırımcıların bu hikayeyi dikkatle inceleyecekleri kesin, ancak yükseliş eğiliminde olanlar, FDIC de dahil olmak üzere ABD makamlarının, yeterince güçlü bir konumda olmasaydı NYCB'nin iflas eden Signature Bank'ın varlıklarını devralmasına asla izin vermeyeceğini düşüneceklerdir.

Bununla birlikte, dün NYCB haberleri üzerine 3 aylık EUR/USD çapraz para birimi swabı baz takasında 7bp'lik bir genişleme fark ettik. Bunun bankaların dolar fonlamasını güvence altına almak için ödeme yapmasını temsil ettiğini ve normalde doların gücüyle ilişkili olduğunu hatırlatalım. ABD'deki bölgesel banka krizi yeniden alevlenirse, Fed fonlama koşullarını yeniden sakinleştirene kadar doların başlangıçta güçlenebileceği bu baz takasını yakından takip etmenizi öneririz.

Bugün ABD'de takvim ilk başvurular ve ISM imalatına odaklanıyor. Yarınki ABD NFP açıklaması öncesinde bu verilerin piyasayı hareketlendireceğinden şüpheliyiz. Bu da DXY'nin 103-104 aralığının üst ucuna doğru yükselmeye devam etmesi gerektiği anlamına geliyor.

⇩  EUR: Yumuşak Ocak TÜFE ECB üzerindeki baskıyı devam ettirecek

EUR/USD paritesi, Fed'in ve piyasadaki riskten kaçış tonunun da etkisiyle 1,0800 seviyesine geriledi. Bugünkü Euro Bölgesi veri takviminin en önemli noktası, manşet oranın yıllık %2,7'ye ve çekirdek oranın %3,2'ye düşmesinin beklendiği Ocak ayı TÜFE açıklamasıdır - bu oran Mart 2022'den bu yana en düşük seviyedir. Başarılı dezenflasyon eğilimleri ve zayıf faaliyet verileri göz önüne alındığında, Avrupa Merkez Bankası'nın erken gevşeme beklentilerini geri püskürtmesi Fed'e kıyasla daha zor. Bu nedenle piyasalar ECB'nin Nisan ayında faiz indirimine gitmesine hala %60 ihtimal veriyor. EUR/USD desteği şu anda 1,0790/1,0800 seviyesinde baskı altında ve bu seviyenin kırılması 1,0715/25 bölgesini açıyor.

Bugün ayrıca Riksbank'ın önemli bir politika toplantısı var. Bu, Riksbank'ın şaşırtıcı bir şekilde faiz oranlarını %4,00'te tuttuğu ancak bu yılın başlarında yeni bir artış için kapıyı açık bıraktığı 23 Kasım'dan bu yana yapılan ilk toplantı. Bu toplantılardaki format değişikliği, politika faizi için alışılagelmiş çok çeyrekli tahminlerin yapılmayacağını düşündürse de, muhtemelen açıklamanın kendisi (veya belki de Para Politikası Raporu) sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini açıkça ortaya koyacaktır.

Ancak Riksbank'ın kronanın performansı konusunda hala biraz temkinli olması ve Riksbank'ın döviz hedging satışlarının kısa süre içinde sona erecek olması nedeniyle Riksbank erken gevşeme beklentilerine karşı geri adım atmak isteyebilir. Şu anda piyasa, önümüzdeki üç ay içinde 15bp ve önümüzdeki altı ay içinde 60bp faiz indirimi fiyatlıyor. Riksbank'ın gevşeme beklentilerini uygun şekilde yönettiğini varsayarsak, EUR/SEK'in 1Ç24 sonu hedefimiz olan 11,30'a yakın işlem görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Bu yıl değer kaybeden kronada hala yükseliş eğilimindeyiz ve yılsonu için 10,70 tahminimizi koruyoruz.

⇩  GBP: BoE sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini işaret etmeli

Bugünkü İngiltere Merkez Bankası politika toplantısına ilişkin ön izleme yorumumuzda, sterlin için aşağı yönlü riskler olduğunu düşündük. Bunlar hem BoE'nin sıkılaştırma eğilimini azaltmasından hem de oylama yapısının 6-3'ten (artırım için üç) 9-0'a kaymasından kaynaklanacaktır. BoE'den nadiren haber alıyoruz, dolayısıyla bu bir bakıma BoE'nin hem Fed hem de ECB tarafından kullanılan bazı güvercin söylemleri yakalama şansı olacaktır. Daha önce FX opsiyon piyasasının bugünkü olay riski için yalnızca dar bir aralıkta fiyatlandırma yaptığını belirtmiştik, bu da bugün güvercin eğilimimizde haklı çıkarsak GBP / USD'nin sadece 1.2600 hikayesi olabileceği anlamına geliyor.

BoE yapışkan hizmet enflasyonunu vurgulamak isterse ve şahinlerden bir ya da ikisi faiz artırımı yönünde oy kullanmaya devam ederse bu konuda yanılacağız. Şu anda piyasa BoE'nin ilk faiz indirimini Haziran ayı için fiyatlıyor gibi görünüyor. Biz gevşeme döngüsünün Ağustos ayında başlamasının daha muhtemel olduğunu düşünüyoruz.

FX Günlüğü: ABD verileri öne çıkıyor

ABD verilerinin güçlü gelmesiyle birlikte Mart ayındaki ilk Federal Rezerv faiz indirimi beklentileri azalmaya devam ediyor. Bugünkü FOMC toplantısından çıkan mesajın da sabırlı olunması yönünde olduğunu ve doların yükselmeye devam edebileceğini düşünüyoruz. Buna karşılık, bugün Almanya ve Fransa'dan gelen yumuşak Ocak ayı TÜFE verileri Nisan ayında ECB'nin faiz indirimine gidebileceği korkularını körükleyebilir ve Euro'yu yumuşak tarafta tutabilir.

• ABD DOLARI: Fed kesinti için acele etmemeli
• EUR: 2024'ün ilk çeyreği için 1,06-1,12 EUR/USD aralığı fiyatlandı
• HUF: Güvenli tarafta kalmak daha iyi

⇧  ABD DOLARI: Fed kesinti için acele etmetecektir

Fed önizlememizde, bu akşamki FOMC toplantısından çıkacak ana mesajın yakın zamanda harekete geçilmeyeceği yönünde olacağını düşünmüştük. Fed'den Christopher Waller'ın yakın zamanda yaptığı bir konuşma, bugünkü toplantının bağlamının belirlenmesine yardımcı oldu. Enflasyon ve işgücü piyasasının doğru yönde ilerlediğini kabul etmekle birlikte, Fed'in enflasyondaki iyileşmelerin revize edilmediğini görmesi gerektiğini (9 Şubat'ta 2023 yıllık gösterge revizyonları) ve Fed'in faizleri düşürmeye hazır olduğunu düşündüğünde geçmişte olduğu gibi 'hızlı ya da çabuk hareket etmeyeceğini' söyledi.

ABD'de açıklanan veriler göz önüne alındığında (son olarak Aralık ayı JOLTS verileri iş ilanlarının arttığını gösterdi), bu akşamki FOMC iletişiminin piyasayı bu yıl için mevcut 130 baz puanlık faiz indiriminden daha fazlasını fiyatlamaya itmesi için çok az neden var gibi görünüyor. Bu durum dolar için nötr/pozitif bir gelişme olacaktır. Bugün ayrıca, Hazine piyasasının uzun ucunda bir miktar dalgalanmaya yol açabilecek ABD Üç Aylık Geri Ödeme duyurusu da yapılacak. ABD Hazinesi'nin piyasanın daha uzun vadeli Hazine arzına olan talebini yanlış okuması durumunda, yüksek tahvil getirileri yüksek uçan teknoloji hisselerini vurabilir ve tersine yüksek beta FX vuruldukça doların iyi performans gösterdiğini görebilir.

DXY'nin 103-104 aralığının üst ucuna doğru işlem görmesini bekleyin.

⇩  EUR: 2024'ün ilk çeyreği için 1,06-1,12 EUR/USD aralığı fiyatlandı

FX opsiyon piyasasındaki ima edilen dalgalanmalar, EUR/USD'nin ilk çeyreği 1,06-1,12 aralığında tamamlamasına %71 olasılık atfediyor. FX piyasasındaki mevcut uyuşukluk göz önüne alındığında bu oldukça geniş bir aralık. Çeyrek sonu hedefimiz 1,08.

Daha kısa vadeye dönersek, Euro Bölgesi GSYİH verilerinin beklendiği kadar kötü olmamasının ardından EUR/USD 1,0800 bölgesinden yükseldi. Güney Avrupa, İspanya ve İtalya gibi ülkelerdeki etkileyici büyümeyle Avro Bölgesi bloğunu kurtardı. İspanya'da Ocak ayı enflasyonu da beklentileri aşarak yıllık TÜFE'de artış gösterdi ve çekirdek enflasyon yıllık %3,6 ile %3,3'lük konsensüsün oldukça üzerinde gerçekleşti. Bu da bizi bugün açıklanacak olan Ocak ayı Fransa ve Almanya TÜFE verilerine getiriyor. Bunların baz etkisiyle daha düşük geleceğini ve Nisan ayında ECB'nin faiz indirimine kapıyı açık tutacağını düşünüyoruz. Bu bizim ana görüşümüz değil, ancak EUR/USD'nin Cuma günkü ABD istihdam verilerine giden haftayı yumuşak tarafta bitirmesi gerektiği anlamına geliyor. Temel görüşümüz, EUR/USD'nin FOMC öncesinde 1,0800-1,0875 aralığının alt ucunu test etmesinden yana.

⇧  HUF: Güvenli tarafta kalmak daha iyi

Macaristan Merkez Bankası dün sürpriz bir şekilde faizleri 100 baz puanlık beklentinin altında, sadece 75 baz puan indirdi. Böylece faiz indirimlerinin hızı Aralık toplantısına göre değişmedi. Basın toplantısından çıkarılan sonuç, merkez bankasının son günlerde döviz piyasasında artan volatilite nedeniyle daha temkinli bir yol seçtiği yönünde. İleriye dönük olarak, daha sonra 100 baz puanlık bir faiz indirimi olasılığı masada kalmaya devam ediyor, ancak elbette ekonomiden gelen döviz ve makro rakamların seviyesine bağlı olacak. HUF dün %0,75'lik güçlü bir artışla tepki verdi, ancak kur piyasasının ilk tepkisi şaşırtıcı bir şekilde daha düşük oranlar yönünde. Öte yandan, piyasa son iki haftada oldukça önemli ölçüde satış yaptı ve bu nedenle pozisyonlama muhtemelen bu yönde temizlendi. Bu nedenle, yarınki AB zirvesi öncesinde Macaristan-AB müzakerelerinde olumlu bir ilerleme görürsek, bunun piyasanın HUF varlıklarını yeniden satın almaya başlaması için bir sinyal olacağına inanıyoruz.

Döviz açısından bakıldığında ise, piyasanın faiz indirimlerini yeniden fiyatlamaya başlayabileceği ve HUF desteğini zayıflatabileceği göz önüne alındığında durum biraz zor. Bugün forint muhtemelen dünkü sürpriz merkez bankası kararından faydalanmaya devam edebilir. Ancak önümüzdeki günlerde, öncelikle kur piyasasının yönünü görmek istiyoruz ki bu da başka bir HUF rallisinin önünde engel teşkil edebilir.

FX Günlüğü: Euro yeniden baskı altında

ABD beklenenden daha iyi bir büyüme, daha yüksek vergi gelirleri ve beklenenden daha düşük borçlanma gereksinimlerinden oluşan erdemli bir döngünün tadını çıkarıyor gibi görünüyor. Buna karşılık, bugün Euro bölgesinde dördüncü çeyrek GSYH'de hafif bir daralma ve teknik bir resesyonun teyidi görülecektir. Bugünkü ABD JOLTS verilerinde büyük bir düşüş olmaması halinde EUR/USD yumuşak kalacaktır.

• ABD DOLARI: Hazine borçlanma gereksinimleri yerel varlık piyasalarına yardımcı oluyor
• EUR: Yavaş GSYİH yardımcı olmayacak
• CNY: Bölge için yumuşak bir ton belirliyor

⇨ ABD DOLARI: Hazine borçlanma gereksinimleri yerel varlık piyasalarına yardımcı oluyor

ABD varlık piyasaları, ABD Hazinesi'nin ilk çeyrek net borçlanma ihtiyacının Ekim ayında öngördüğünden 55 milyar dolar daha iyi olacağı yönündeki tahminleriyle Pazartesi günü geç saatlerde bir destek aldı. Bu durum yarınki ABD Üç Aylık Refunding duyurusu için daha iyi bir zemin sağlıyor. Hazine tahvilleri bu haber üzerine yükselirken, ABD getirilerinin düşmesi de ABD teknoloji hisselerinin yeni zirvelere ulaşmasına yardımcı oldu. Bu bağlamda, Alphabet, Microsoft ve AMD bu akşam kapanıştan sonra 2023 dördüncü çeyrek kazançlarını açıklayacak. ABD Hazinesi'nin daha düşük borçlanma ihtiyacına ilişkin bu haber aynı zamanda büyüme, vergi gelirleri ve açıklar arasındaki erdemli döngüyü de hatırlattı. Buna karşılık, Avro Bölgesi bugün yumuşak bir dördüncü çeyrek GSYH rakamları açıklayacak.

İleriye baktığımızda doların önümüzdeki günlerde Avrupa para birimleri karşısında değer kazanmaya devam etmesini bekliyoruz. Bugünün ABD takvimine baktığımızda, Conference Board'un Ocak ayı tüketici güven endeksi ve Aralık ayı JOLTS işe alım verileri var. İlkinde, istihdam piyasasının dayandığı göz önüne alındığında güçlü bir rakam bekleniyor. İkincisinde ise iş ilanlarında 8790 binden 8750 bine sadece mütevazı bir düşüş bekleniyor. JOLTS'de beklenenden daha hızlı bir düşüş, bazı Fed yetkililerinin JOLTS'yi ABD işgücü piyasasındaki gevşekliğin en iyi göstergesi olarak gördüğü göz önüne alındığında doları yumuşatabilir.

Avrupa'daki yumuşak faaliyet verileri ve Çin'de devam eden kötümserlik göz önüne alındığında, DXY muhtemelen yarın akşamki FOMC toplantısına doğru 103,15-103,80 aralığında işlem görebilir.

⇩ EUR: Yavaş GSYİH yardımcı olmayacak

Son haftalarda gördüğümüz gibi, yatırımcılar 2024 gevşeme döngülerine dişlerini geçirdi ve Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) agresif faiz indirimi beklentilerine karşı geri adım atması etkili olmadı. Bu hafta açıklanacak olan Euro Bölgesi verileri, haftalık faaliyet verileri ve Ocak ayı için daha yumuşak enflasyon rakamlarının bir kombinasyonu olması gerektiği göz önüne alındığında, bu geri itmeye yardımcı olmayacaktır. Bugün sıra GSYH verilerinde. Fransa'nın GSYH'sinin geçen yılın dördüncü çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre yatay seyrettiğini gördük ve piyasa, çeyrek bazda %-0,3 olarak beklenen ve Euro Bölgesi'ni çeyrek bazda %-0,1'e sürükleyen yumuşak bir Almanya rakamına hazırlanıyor. Bu durum Avro Bölgesi'nde hafif bir teknik durgunluk olduğunu teyit edecektir.

Önümüzdeki günlerde bölge genelinde açıklanacak olan yumuşak, baz etkisi kaynaklı Ocak ayı TÜFE verileri göz önüne alındığında, iki yıllık EUR swap oranlarında bir geri dönüşe neden olacak çok az şey var gibi görünüyor. Bunlar geçen hafta 15bp düştü. Fransız çiftçilerin Paris'i ablukaya alması ve Cumhurbaşkanı Macron'un Mercosur ticaret anlaşmasının durdurulmasını talep etmesi, Euro bölgesi yatırım önerisine özellikle yardımcı olmuyor.

EUR/USD paritesi 1.0795/1.0800 desteğini test etti. Yarınki FOMC toplantısında muhtemelen aralık - yatay işlemler görecektir. Ancak bugün ABD JOLTS rakamlarında keskin bir düşüş yaşanmazsa, EUR/USD ağır tarafta işlem görmeye devam edecek gibi görünüyor.

⇩ CNY: Bölge için yumuşak bir ton belirliyor

Çin'den gelen haberler oldukça karamsar olmaya devam ediyor. Evergrande'nin dünkü manşetleri, emlak sektörü için hızlı bir çözüm olmadığını ve politika yapıcılar tarafından yerel hisse senedi piyasalarını desteklemek için açıklanan açığa satış kısıtlamaları gibi önlemlerin etkili olmadığını hatırlatıyor. Çin Merkez Bankası'nın faiz oranlarını daha da düşürmesi gerektiğine dair söylentiler giderek artıyor.

Yerel politika yapıcılar USD/CNH'nin 7,30/35 bölgesinden geri dönerek 'Çin'i sat' zihniyetini kırmasından memnun olacaklarsa da renminbinin çok fazla yükselmesini de istemeyeceklerdir. Bu durum USD/CNH'nin 7,20 civarında seyredebileceğini ve Asya döviz kurunun 2024'e çok durgun bir başlangıç yapmaya devam edeceğini gösteriyor.

FX Günlüğü: Güvercin söylemle mücadele etmek zor

Önümüzdeki hafta, İngiltere ve ABD'deki önemli merkez bankası toplantıları, önemli veri açıklamaları (Euro Bölgesi enflasyonu, ABD NFP), ABD Hazinesi üç aylık geri ödeme duyurusu ve Büyük Teknoloji kazançları dahil olmak üzere finans piyasaları için yoğun bir hafta olacak. Piyasalar arası volatilite düşük, bu da carry trade'i destekliyor, ancak yüksek getirili dolardan çıkma durumu zorlayıcı olmaktan uzak.

• AMERIKAN DOLARI: Büyük bir haftaya hazırlanıyor
• EUR: Euro Bölgesi faaliyet ve enflasyon verileri için yumuşak bir hafta
• GBP: Sterlin için daha zor bir hafta mı?

AMERIKAN DOLARI: Büyük bir haftaya hazırlanıyor  ⇨

Dolar bu yıl G10 ve gelişmekte olan piyasa para blokları arasında en güçlü performans gösteren para birimi oldu. Bu durum muhtemelen ABD büyümesinin iyi seyretmesinden kaynaklanıyor. Bu da Fed'in faiz indirimleri için acele etmesine gerek olmadığı anlamına geliyor. Buna ek olarak, dünyanın geri kalanında zorlayıcı bir yatırım durumu söz konusu değil. Örneğin, 2023 yılı dördüncü çeyrek GSYH verileri bu hafta Avro Bölgesi'nin teknik resesyonda olduğunu teyit edecek ve Çin'den gelen haberler yatırımcıları pek de güven duygusuyla doldurmadı.

Bu hafta ABD'de dört büyük hikaye tespit ediyoruz. Bunlardan ilki Çarşamba günkü FOMC toplantısı. Federal Rezerv'in güvercin söylemine karşı çıkacağı görüşündeyiz, ancak bunun bu yıl finansal piyasalar için zor bir satış olduğunun farkındayız. Sırada ABD Hazinesi'nin Çarşamba günkü Üç Aylık itfa (geri ödeme) duyurusu ve ihalesi var. ABD Hazinesi eğrinin uzun ucunda çok fazla ihraç yaparak muz kabuğuna basmaktan kaçınabilir mi? Buradaki risk, ABD Hazinesi'nin bunu yanlış yapması durumunda daha yüksek ABD Hazine getirileri ve daha zayıf hisse senetleri. Sonrasında, 'Muhteşem Yedili'nin dördünden üç aylık kazançlar var. Salı ve Perşembe günleri burada açıklanacak. Ve hafta, Fed'in faiz oranlarını nötr hale getirmek için acele etmemesi gerektiğini bir kez daha teyit eden bir başka güçlü NFP açıklaması ile sona eriyor.

Mevsimsellik Ocak ve Şubat ayları boyunca dolar için güçlü kalmaya devam ederken, dolar ayı trendinin yeniden başlaması için henüz çok erken olduğunu düşünüyoruz. 103.00-104.00 bu hafta DXY aralığı olabilir.

EUR: Euro Bölgesi faaliyet ve enflasyon verileri için yumuşak bir hafta ⇩

Piyasalar Avrupa Merkez Bankası'nın Nisan ayında gevşeme yapabileceği ihtimaline tutunurken Euro ayın en yumuşak seviyesine doğru ilerliyor. Ekonomistler ECB'nin Haziran ayında ilk hamleyi yapmadan önce Nisan sonunda açıklanacak Eurostat ücret verilerini görmek isteyeceğini düşünüyor. Ancak piyasa, faaliyetlerin durgun olduğunu ve enflasyonun daha da düşmeye devam ettiğini gösteren ECB güvercinlerini dinlemeyi tercih ediyor. İkincisi, bu hafta teknik bir durgunluğu teyit eden 2023 Euro Bölgesi GSYİH dördüncü çeyrek verileri şeklinde daha fazla destek alacak.

Ayrıca, Çarşamba ve Perşembe günleri ulusal ve Avro Bölgesi Ocak ayı TÜFE verileri açıklanacak. Avro Bölgesi için, yıllık bazda %2,7'lik konsensüsün altında bir manşet okuma ve Mart 2022'den bu yana en düşük olan yıllık %3,2'lik konsensüs üzerinde bir çekirdek okuma tahmin ediyoruz. Böyle bir sonuç, iki yıllık EUR:USD swap farklarını -120/125bp civarında tutabilir ve EUR/USD'yi çeyrek sonu tahminimiz olan 1,08'e yakın tutabilir.

1,0800-1,0875 bugünün EUR/USD aralığı olabilir.

GBP: Sterlin için daha zor bir hafta mı?  ⇨

G10 bölgesinde, sterlin bu yıl şimdiye kadar güçlü dolar karşısında en iyi performansı gösterdi. Belki de buna yardımcı olan, yatırımcıların bu yıl merkez bankacılarından gelen herhangi bir güvercin ipucuna atlamaya hevesli oldukları göz önüne alındığında, İngiltere Merkez Bankası'ndan (BoE) gelen iletişim eksikliği oldu. Bununla birlikte, Perşembe günkü BoE politika toplantısında, Banka'nın sıkılaştırma eğilimini (hem oylama modelinde hem de açıklamasında) bırakabileceği bazı güvercin ipuçları olabilir.

Euro için yumuşak bir hafta görecekmişiz gibi görünse de, daha az şahin bir BoE, EUR/GBP'nin 0,8500 bölgesinde güçlü bir destek tuttuğunu görmelidir. Ancak çok düşük zımni oynaklıklar GBP/USD hareketlerinin büyük olmayacağını gösteriyor. Perşembe günü için 1,2650 riskli görünüyor.

FX Günlüğü: Düşük kur ve güçlü ABD dünyası arasında kaldı

Döviz piyasaları karışık bir şekilde işlem görmeye devam ediyor. Dolar, dirençli ABD büyüme beklentileriyle yükselmek mi yoksa piyasa faiz oranlarının düştüğü bir dünyada düşmek mi istediğinden tam olarak emin değil. İzleyeceği yola bugün karar verilmeyecek. Bunun yerine, ABD'nin üç aylık geri ödemesi ve FOMC toplantısının gelecek haftaki ekonomik takvim risklerine karşı biraz daha konsolidasyon bekliyoruz.

• ABD DOLARI: Aralık PCE verileri iyi fiyat eğilimlerini teyit etmeli
• EUR: Başkan Lagarde faiz indiriminin arkasında duruyor
• HUF: NBH toplantısı öncesinde tüm gözler forint üzerinde

ABD DOLARI: Aralık PCE verileri iyi fiyat eğilimlerini teyit etmeli  ⇧

Dün açıklanan ABD verileri kesinlikle 'yumuşak iniş' çekmecesine konulabilir. İyi büyüme ve iyi huylu enflasyon, Federal Rezerv'in para politikasını düzenli bir şekilde daha az kısıtlayıcı hale getirebileceği ve ABD ekonomisi bir durgunluk yaşarsa, bunun hafif bir durgunluk olacağı tezini destekliyor. Hisse senedi piyasaları bu olumlu ekonomik görünümü benimseyerek kazançlarını sürdürdü. Ancak, doların geleceği belirsizdi. Hem hafif riskli varlık olarak görülen doların değer kaybetmesi beklenirken, makul büyüme ve ABD'deki faiz oranlarının diğer bölgelere göre daha cazip olması doların hafifçe yükselmesine neden oldu. 

Bugün ABD'de açıklanacak olan Çekirdek PCE deflatörü, aylık bazda %0,2 ve yıllık bazda %2,0 seviyesinde gerçekleşirse, bu, Federal Rezerv'in enflasyon hedefine ulaşma çabalarını destekleyebilir. Ancak, bu sorunun kısa vadede çözüleceği konusunda belirsizlik devam ediyor.

Gelecek hafta düzenlenecek olan Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısının güvercin bir tonla geçmeyeceğine dair beklentiler ve önümüzdeki hafta başında açıklanacak olan ABD Üç Aylık Geri Ödeme duyurusu etrafındaki potansiyel piyasa gürültüsü göz önüne alındığında, DXY'nin 103,00 civarındaki destek seviyelerini koruyabileceği ve önümüzdeki hafta başında 104,00/25 bölgesine doğru yükselebileceği düşünüyoruz.

EUR: Başkan Lagarde faiz indiriminin arkasında duruyor  ⇩

EUR/USD paritesi, dün Avrupa Merkez Bankası'nın politika açıklamasına çok az tepki verdi, ancak ECB Başkanı Christine Lagarde'ın, ECB'nin bu yaz faiz indirimine gidebileceği yönündeki geçen haftaki açıklamalarını tekrarlaması sonrasında aşağı yönlü bir hareket gerçekleşti.

Lagarde'ın geçen haftaki açıklamalarındaki verilere dayalı politika yaklaşımı geri plana atıldı ve bunun yerine iki yıllık EUR swap faizleri gün içinde yaklaşık 12 baz puan düşerek, Nisan ayında bir faiz indirimi olasılığı %70'e kadar yükseldi.

EUR/USD paritesinin aşağı yönlü potansiyeli, şu anda 1.0790/1.0800 bölgesine kadar açık görünüyor ve 1.0875/1.0900 bölgesi daha güçlü direnç olarak beliriyor. Önümüzdeki hafta, EUR/USD'nin 1.0715/25 seviyelerine kadar gerileyebileceği bir senaryo göz önünde bulundurulmalı.

Ayrıca, EUR/CHF paritesinin, ECB'nin faiz indirimine ancak Haziran ayında ve toplamda yıl içinde şu anda fiyatlanandan daha düşük, sadece 75 baz puanlık bir indirim yapması durumunda, hala yükselebileceği bir senaryoya dayanarak son zamanlardaki kazançlarının daha fazlasını geri vermediği gözlemleniyor.

Diğer taraftan, EUR/GBP paritesi, 0.8500 seviyesindeki önemli destek seviyesine yaklaşıyor ancak önümüzdeki Perşembe günü gerçekleşecek olan Bank of England toplantısı öncesinde bu seviyenin altına bir kırılma olasılığı oldukça düşük görünüyor.

HUF: NBH toplantısı öncesinde tüm gözler forint üzerinde

Macaristan Merkez Bankası (NBH) gelecek Salı günü toplanacak ve bu durum HUF'yi genellikle olduğundan daha fazla piyasa dikkati altına alacak.

EUR/HUF paritesi neredeyse 388 seviyesine dokundu, ancak dün 382 seviyesine geri döndü. Merkez bankası toplantısında 75 baz puanlık bir faiz indirimi ve 100 baz puanlık bir faiz indirimi arasında gidip gelmesine ek olarak, arka planda başka bir hikaye daha var.

Ekonomi Bakanı, kurumsal kredilerin fiyatlandırılması için BUBOR (Budapeşte Para Piyasası faiz oranı) yerine devlet tahvili getirilerini öneren bir değişiklik öneriyor. Şu an için bu sadece bir öneri, ancak bu durum, bakan ile merkez bankası arasında bir değişim başlattı ve bu da dün EUR/HUF volatilitesinde bir artışa neden oldu.

Dün gün sonunda HUF daha güçlüydü, ancak bölgede başka yerlerde de yükselişler gördük, bu nedenle piyasa algısı tam olarak net değil.

Geleceğe yönelik olarak, daha düşük EUR/HUF, merkez bankası için iyi bir haber ve gelecek hafta faiz indirimlerinin hızını 100 baz puan olarak artırabilir. Faiz oranı farkı, son iki günde HUF lehine döndü, bu da son dönemdeki satış baskısını durdurmaya yardımcı olmalı. Ancak, mevcut ortamda durum pek olumlu görünmüyor ve ayrıca dünün ardından daha güçlü bir ABD doları, HUF ve Orta ve Doğu Avrupa bölgesi için iyi bir haber değil.

FX Günlüğü : Fed'in Banka Vadeli Fonlama Programı Sona Eriyor

Avrupa döviz piyasaları bugün ABD varlık piyasalarının Fed'in Banka Vadeli Fonlama Programını yenilemeyeceği haberine nasıl tepki vereceğini izleyecek. Burada odak noktası ABD bölgesel bankaları olacak. Diğer taraftan, ABD'nin 4Ç23 GSYH rakamları ile Avro Bölgesi, Norveç, Türkiye ve Güney Afrika'daki merkez bankası toplantılarına odaklanılacak.

• ABD DOLARI: Bakalım ABD bölgesel bankaları bugün ne yapacak?
• EUR: Lagarde veri bağımlılığı çizgisini korumaya çalışacak
• TL: Son TCMB artışı

ABD DOLARI: Bakalım ABD bölgesel bankaları bugün ne yapacak?

Meksika pesosu ve Macar forinti gibi yatırımcıların en sevdiği yüksek getirili para birimlerinin bir miktar baskı altında kaldığı döviz piyasaları hafif riskten kaçınma modunda devam ediyor. Bu durum, küresel hisse senedi piyasalarının oldukça iyi seyretmesine rağmen gerçekleşiyor. Kısacası, çok karışık bir yatırım ortamı görmeye devam ediyoruz ve bu ortamda beklentiler açısından tehlikeli olabilir.

Bugün ileriye baktığımızda, odaklanmamız gereken iki ABD teması var. Bunlardan ilki, Federal Rezerv'in dün gece Banka Vadeli Fonlama Programı'nın (BTFP) planlandığı gibi 11 Mart'ta sona ereceğini açıklamasıdır. Hemen geçerli olmak üzere, bankalar bu programdan borçlanmak için önceki bir yıllık USD OIS +10 bp (yaklaşık %4,88) yerine Fed rezerv bakiyelerine ödenen oranı (yaklaşık %5,40) kullanacak. Bu durum, bankaların BTFP'den borçlanıp bunu Fed'e park etmeleri şeklindeki "bedava öğle yemeğini iptal etmek" gibi bir şeydir. Asıl soru, ABD bölgesel banka hisse senedi fiyatlarının bugün bu habere nasıl tepki vereceği. Fed'in bu bölgesel bankaların tekrar stres altına girmemesi için bu konuyu iyi bir şekilde ele aldığını varsayıyoruz. Ancak bakalım bu grup bugün nasıl işlem görecek ve ABD piyasalarında yeni, potansiyel olarak riskten uzak bir tonun habercisi olacak mı?

İkinci odak noktamız ise 4Ç23 ABD GSYH verileri. Yıllıklandırılmış çeyrek bazda %2,5 ile konsensüsün üzerinde bir rakam bekliyoruz. Konsensüs şu anda %2,0 seviyesinde. Teorik olarak bu durum dolar açısından olumlu olsa da risk açısından olumsuz değil çünkü fiyat verileri şu anda Fed için çok daha önemli. Bu bağlamda, Cuma günü Aralık ayı çekirdek PCE deflatörü açıklanacak (aylık bazda %2,0 olarak bekleniyor). 13 Şubat ise Ocak ayı TÜFE rakamının ve 2023 yıllık TÜFE revizyonlarının açıklanacağı önemli bir gün olarak takvimlerde yerini alacak.

Ayrıca, Pazartesi günü ABD'nin üç aylık yeniden finansmanının yanı sıra 11 Şubat'taki TÜFE açıklamasının etkinlik riski göz önüne alındığında, yatırımcıların henüz çok fazla sermaye taahhüt etmek istemeyeceklerinden şüpheliyiz. Bu nedenle, dolara özellikle talep(bid) ediliyormuş gibi görünse de veya teklif(offer) ediliyormuş gibi görünse de, bunun pek fazla devam etmeyeceğini ve işlemlerin gene bant aralığında kalacağını düşünüyoruz. 102.75-103.75, yakın vadeli DXY aralığı gibi görünüyor.

EUR: Lagarde veri bağımlılığı çizgisini korumaya çalışacak

Başkan Christine Lagarde yaz aylarında faiz indirimi konusunda herhangi bir ön taahhütte bulunmaktan kaçınmaya çalışacaktır. Teorik olarak, bundan kaçınabilir ve piyasalara Avrupa Merkez Bankası'nın gerçekten verilere bağlı olduğu hissini verebilirse, kısa vadeli euro faiz oranları biraz daha yükselebilir ve EUR/USD ve EUR/CHF gibi döviz çiftlerini destekleyebilir. Referans olarak, piyasa hala 17 Nisan toplantısı için 17bp ECB faiz indirimi fiyatlarken, biz gevşeme döngüsünün yalnızca ECB'nin bahar ücret turunu daha iyi anlamasının ardından Haziran ayında başlayacağını düşünüyoruz. ECB etkinlik riskinin EUR/USD için hafif bir yukarı yönlü risk oluşturduğunu söyleyebiliriz - ancak Başkan Lagarde'ın bir şekilde politika faizinin her şeye rağmen yaz aylarında düşürüleceği mesajını iletmesi durumunda halı euronun altından çekilebilir. 1,0850-1,0950 EUR/USD aralığı olarak görünürken, ECB'nin gevşeme beklentilerine karşı geri adım atmasının şaşırtıcı derecede etkili olması halinde 1,0980/90'a kadar dış risk bulunuyor.

Diğer yandan Norges Bank bugün faiz oranlarını açıklayacak. Politika faizi Aralık ayında %4,50'ye yükseltilmişti - bu nedenle Norges Bank'ın herhangi bir gevşeme fikrini benimsemesi için çok erken görünüyor. Ancak Norveç kronu, piyasa faiz oranlarındaki artışın risk ortamını etkilemesi nedeniyle bu yıl biraz zarar gördü. Sonuç olarak, EUR/NOK'un bu 11,35-45 aralığında biraz daha uzun süre işlem görmesi gerektiğinden şüpheleniyoruz.

TL: Son TCMB artışı

Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası'nın (TCMB) bugün 250 baz puanlık bir faiz artışıyla sıkılaştırma döngüsünü tamamlaması ve bir haftalık politika faizini %45,00'e yükseltmesi bekleniyor. TCMB'nin gerektiğinde tekrar faiz artırımına gidebileceği yönündeki söylemini koruyacağını düşünüyoruz. Referans olması açısından, Türk lirası bu yıl dolar karşısında toplam getirisi pozitif olan çok az sayıdaki gelişmekte olan piyasa para biriminden biridir. Çapraz piyasa oynaklığının düşük olması nedeniyle, yatırımcılar Türk döviz riskini üstlenmeye istekli görünüyor. Biz de bu stratejileri ihtiyatlı bir şekilde bir süre destekleme eğilimindeyiz.

Kanada ikinci çeyrekte faiz indirimine doğru ilerliyor

Kanada Merkez Bankası'nın düşüncesindeki hafif güvercin kaymalar ve zayıf büyüme zemini, enflasyon endişelerinin azalacağına ve BoC'nin 2Ç'de faizleri düşüreceğine dair bize artan bir güven veriyor. Yakın vadede kısa vadeli CAD oranlarında bir toparlanma için yer olabilir ve USD/CAD dengelenebilir, ancak loonie NOK ve AUD'ye göre daha az çekici olmaya devam ediyor.

• Güvercin ipuçları kesintilere işaret ediyor
• CAD diğer emtia para birimlerine göre daha az cazip olmaya devam ediyor

Güvercin ipuçları kesintilere işaret ediyor

Kanada Merkez Bankası dünkü toplantısında para politikasında değişikliğe gitmedi. Gecelik faiz oranı hedefi %5'te kalırken Banka niceliksel sıkılaştırmaya devam ediyor.

Piyasa, Başkan Macklem'in "para politikasının yeterince kısıtlayıcı olup olmadığından, mevcut kısıtlayıcı duruşun ne kadar sürdürüleceğine doğru kayan" tartışmalarla "politikamızı %5'te sürdürmek için net bir fikir birliği olduğunu" belirtmesiyle BoC'nin duruşundaki hafif güvercin kaymaya kilitlendi. Bu bağlamda Banka, "ihtiyaç duyulması halinde politika faizini daha da yükseltmeye hazır olduğu" yönündeki ifadeyi ekteki açıklamadan çıkararak önemli bir adım atmıştır.

Bununla birlikte, Banka enflasyon konusunda endişeli olmaya devam etmektedir. Banka, ücretlerin %4-5 oranında artmasının da yardımıyla "çekirdek enflasyon ölçütlerinin sürekli düşüş göstermemesi" nedeniyle yıllık TÜFE'nin 2025 yılına kadar %2 hedefine dönmesini beklemiyor. Bununla birlikte, ekonominin 1Ç 2024'te muhtemelen durgunlaşmasıyla birlikte ekonominin "durduğu" kabul edildi. BoC, ekonominin 2024 ortalarından itibaren toparlanacağına dair umudunu koruyor, ancak en son BoC İş Görünümü Anketi, dördüncü çeyrekte talebin yumuşadığını ve "daha az elverişli iş koşulları" olduğunu, yüksek faiz oranlarının "firmaların çoğunu olumsuz etkilediğini" ve "çoğu firmanın" "yeni personel eklemeyi" planlamadığını bildirdi.

İstihdam artışı soğuyor gibi görünüyor ve Kanada mortgage oranlarının, sabit dönemleri sona erdikten sonra mortgage oranları sıfırlandıkça artan sayıda borçlu için yükselmeye devam edeceğini de unutmayın. Bize göre bu durum hane halkları üzerindeki mali baskıyı artıracak ve hem tüketici harcamalarını hem de enflasyonist baskıları azaltacaktır. İstihdam yaratmadaki yavaşlama ve yüksek göç ve nüfus artış oranları göz önüne alındığında işsizliğin de artması beklenmektedir.

Bu çerçevede Kanada'da manşet enflasyonun ilk çeyrekte %2,7'ye yavaşlamasını ve ikinci çeyrekte BoC'nin beklentilerinin oldukça üzerinde %2'ye gerilemesini bekliyoruz. Sonuç olarak, BoC'nin Nisan ayından itibaren her toplantıda faiz oranlarını 25bp düşürmesi için bir alan görüyoruz (piyasa şu anda bunu 50:50 olarak fiyatlıyor). Bu da 100 baz puanlık politika gevşemesine ilişkin konsensüs tahminine ve piyasa fiyatlamasına kıyasla 150 baz puanlık faiz indirimi anlamına gelmektedir.

CAD diğer emtia para birimlerine göre daha az cazip olmaya devam ediyor

BoC'nin açıklamasının ardından Kanada doları zayıfladı, ancak 2 yıllık CAD getirileri küresel faktörlerin etkisiyle dünkü zirveden bu yana 10bp düşerek %4,0'a geriledikten sonra fazla hareket etmedi.

Kısa vadeli CAD faizlerinin, çoğunlukla USD faizlerini takip ederek, yakın vadede tekrar yükselmesi için bir miktar alan olabilir. FX perspektifinden bakıldığında, CAD'nin ABD verilerindeki dinamikleri oldukça yakından takip ettiğini ve daha geniş bir USD düşüşü ortaya çıkıp CAD gibi konjonktür yanlısı para birimlerini destekleyene kadar durumun böyle kalabileceğini hatırlamak önemlidir. Yılın ikinci yarısında USD/CAD'in 1,30'un altına inmesini hedefliyoruz, ancak Kanada'da büyük faiz indirimleri beklentilerimiz nedeniyle CAD'i bu yıl NOK ve AUD gibi diğer konjonktür yanlısı para birimlerinden daha az cazip görüyoruz.

FX Daily: Geçici Dolar rallisinde geri dönüş

Dolar dün net bir katalizör olmaksızın genel olarak güçlendi. Fed kesintilerinin fiyatlanmaya devam ettiği bir ortamda, USD rallilerinin çok sürdürülebilir olmadığından şüpheleniyoruz. Dolardaki toparlanmayı desteklemek için kısa vadeli USD faizlerinde bir sonraki sıçramayı bekliyor olacağız. Bugün, PMI'lara ve güvercin bahisleri hayal kırıklığına uğratabilecek Kanada Merkez Bankası'na odaklanılacak

• ABD DOLARI: Yapışkan Fed kesintisi bahisleri USD'nin toparlanmasını engelliyor
• EUR: Yeni bir PMI testi
• CAD: BoC, Fed'e kıyasla daha kademeli olarak güvercin bir tutum sergileyecek
• NZD: Ticarete konu olmayan enflasyon RBNZ'ye şahin bir "boşluk" sunuyor

ABD DOLARI: Yapışkan Fed kesintisi bahisleri USD'nin toparlanmasını engelliyor

Pekin'in açıkladığı hisse senedi destek paketinin yarattığı risk havasının Londra işlem saatlerinde buharlaşmasıyla dolar dün sert bir şekilde toparlandı. Pekin'in önlemleri acil ve geçici bir çözüm gibi görünse de, temel ekonomik kaygıları gidermekten ziyade semptomatik bir tedavi olsa da Hang Seng bugün de iyi bir gün geçiriyor.

Avrupa ve ABD hisse senetleri dün Hang Seng'in kazançlarını takip edemedi ancak yine de geniş çaplı bir direnç gösterdi. ABD faizlerindeki artış, Avrupa dövizinden (EUR ve GBP) dolara dönüşü haklı çıkaracak kadar büyük görünmüyordu. Sonuç olarak, dolardaki sıçramanın oldukça şaşırtıcı olduğunu ve net bir katalizör olmadığını kabul ediyoruz ve bu nedenle gece boyunca başlayan dolar düzeltmesinin bugün uzaması için yer görüyoruz.

Ancak göz önünde bulundurulması gereken bir dinamik, ABD Cumhuriyetçi Ön Seçimlerinin piyasalar üzerindeki etkisidir. Meksika pesosunun hafta başından bu yana gösterdiği düşük performans, Ron DeSantis'in desteklemesinin ardından piyasaların Donald Trump'ın başkanlığı kazanma ihtimalini daha yüksek olarak fiyatladığını gösteriyor olabilir. Trump dün New Hampshire ön seçimlerini kazanarak oyların %55'ini aldı ve Nikki Haley'nin kampanyasının geleceği konusunda ciddi şüpheler yarattı. Tüm bunlar oldukça erken görünüyor, ancak Banxico da pesoyu yumuşak tutmak için bileşik olabilecek bir faiz indirimi döngüsünün eşiğinde. Yine de bu durum peso için tek yönlü bir yöne dönüşmemeli, en azından korunan taşıma cazibesi ve ABD dolarındaki düşüş görüşümüz nedeniyle düşüşlerde hala yüksek talep görmeyi bekliyoruz.

Bugün, gelişmiş ülkeler genelinde S&P Küresel PMI'lara odaklanılacak. Her ne kadar ISM ana referans olmaya devam etse de, piyasalar bu ABD anketine giderek daha duyarlı hale geldi. Beklentiler imalat PMI'larında küçük bir düşüş (halihazırda daralma bölgesinde) ve hizmetlerde istikrar sağlanması yönünde. Kısa vadede dolar üzerinde güçlü bir düşüş görüşüne sahip değiliz, ancak Fed fon vadeli işlemlerinin hala bu yıl 130/140bp'lik kesintileri fiyatladığı bir ortamda dünkü hareketler abartılı göründü. Kısa vadeli Hazine getirileri bir sıçrama daha yaptığında (iki yıllık faizler dünden bu yana yaklaşık 10bp düştü) kısa vadeli dolar toparlanmasının sürdürülebilirliği konusunda daha ikna olmuş olacağız. Japonya'da yenilenen faiz artırımı bahisleri bu sabah USD/JPY'yi düşürüyor ve bugün ayakları olabilecek daha geniş bir dolar düzeltmesini destekliyor.

EUR: Yeni bir PMI testi

EUR/USD mevcut seviyelerde kısa vadeli finansal gerçeğe uygun değerine kıyasla yaklaşık %1,0 daha ucuzdur. Normalde, yalnızca 1,5 standart sapma bandının (EUR/USD için +/- %1,5) ötesindeki sapmaları, adil değere hızlı yakınsamalar takip eder. Bununla birlikte, doların dün biraz fazla yükseldiğini ve EUR/USD'nin yarınki Avrupa Merkez Bankası açıklamasına kadar 1,0900'ün üzerine çıkması için bir miktar alan olduğunu düşünüyoruz 

Aynı zamanda, paritedeki bugünkü fiyat hareketinin çoğu PMI'lara bağlı olacak. Bu sabah Euro bölgesi genelindeki rakamlardan önce Fransa ve Almanya rakamları yayınlanacak. Euro bölgesi bileşik PMI'larının hem hizmet hem de imalat sektöründeki marjinal artışların öncülüğünde 47,6'dan 48,0'a yükselmesi ile beklentiler mütevazı bir iyimserlik taşıyor.

PMI'lar genellikle diğer ülkelerle karşılaştırmalı olarak değerlendirilir. Euro bölgesi söz konusu olduğunda, ABD ve İngiltere ile karşılaştırılır. Birleşik Krallık PMI'ları için konsensüs 52.1 (bileşik) değerinin yatay kalması yönünde. Avro Bölgesi'nde önemli bir sürpriz yaşanmaması halinde, daraltıcı (EZ) ve genişletici (İngiltere) PMI'lar arasında süregelen ayrışma bugün EUR/GBP'yi baskı altında tutacaktır.

CAD: BoC, Fed'e kıyasla daha kademeli olarak güvercin bir tutum sergileyecek

Kanada Merkez Bankası bugün para politikasını açıklayacak ve neredeyse kesin olarak faizleri sabit tutması bekleniyor. Odak noktası, Banka'nın Fed benzeri güvercin bir dönüş yapmaya hazır olup olmadığı.

Politika mesajında radikal bir değişim için çok erken olabileceğini düşünüyoruz. Aralık ayı çekirdek enflasyon rakamları, %3,5'ten %3,7'ye yükselen trim ölçüsü ve revize edilen %3,6'da tutulan medyan ölçüsü ile beklenenden daha sıcaktı. Bu durum, istihdam piyasasındaki soğumaya ilişkin endişelerin ağır basması için yeterli olabilir: tam zamanlı istihdam Aralık ayında 25 bin kişi azaldı.

Her ne kadar şahin eğilimin yumuşatılması ve faiz indirimlerinin tartışmaya açılması gerekse de, BoC'nin Aralık ayında Federal Rezerv tarafından ifade edilen güvercin duruşun gerisinde kalacağını düşünüyoruz. Politika mesajının enflasyonun gidişatına ilişkin endişeleri ve gerekirse politikayı daha uzun süre kısıtlayıcı tutmaya hazır olduğunu içermesini bekliyoruz. Piyasalar önümüzdeki 12 ay içinde BoC'nin yaklaşık 110 baz puanlık gevşemesini fiyatlıyor: bugünkü toplantının bu beklentileri desteklemeyeceğini ve CAD'in ılımlı bir destek bulabileceğini düşünüyoruz. Yine de USD/CAD'in 1,34 seviyesinin altında iyi bir talep bulmasını bekliyoruz.

NZD: Ticarete konu olmayan enflasyon RBNZ'ye şahin bir "boşluk" sunuyor

Yeni Zelanda'da gece yayınlanan 4. çeyrek enflasyon verisi çeyrek bazda %0,5 ve yıllık bazda %4,7 ile tahminleri karşıladı. Bu rakam Yeni Zelanda Merkez Bankası'nın bu dönem için öngördüğü %5,0'ın oldukça altında. Bununla birlikte, ticarete konu olmayan TÜFE çeyrek bazda %1,1 ile beklenenden daha yüksek geldi ve bu da kısa vadeli NZD oranlarının yükselmesine neden oldu. FX'te NZD/USD paritesi, hızlı bir şekilde dış faktörler tarafından işlem görmeye başlamasına rağmen 0,6100'ün üzerine çıktı.

Ticarete konu olmayan daha güçlü TÜFE, RBNZ'nin 28 Şubat'ta bazı şahin söylemlere bağlı kalması için bir bahane sunabilir, ancak genel enflasyon baskılarının azaldığını ve ekonominin düşük performans gösterdiğini kabul etmeleri gerekecek ve bu da daha uzun süre daha yüksek bir vaadi piyasalara satmayı zorlaştıracaktır.

Yeni Zelanda'da bir sonraki önemli veri 6 Şubat'ta açıklanacak olan 4. çeyrek istihdam raporu olacak. O zamana kadar, Çin'in değişken duyarlılığı ve USD dinamiklerinin NZD performansını yönlendirmesini bekliyoruz. RBNZ'de güvercin bir değişim olması durumunda bile, Kivi doları daha geniş bir USD düşüşünden ve Fed faiz indirimlerinden yararlandığı için kısa vadenin ötesinde daha yüksek bir NZD / USD şansını seviyoruz. Yıl sonu hedefimiz 0,64'tür.

FX Günlüğü: Asya sürücü koltuğunda

Çin'in borsa için 2 trilyon yuanı bulan bir kurtarma paketi hazırladığına dair haberlerin ardından dolar gevşedi ve konjonktür yanlısı para birimleri yuanı takip ederek yükseldi. BoJ enflasyon beklentilerini aşağı yönlü revize etti ancak hedefe doğru daha fazla ilerleme sinyali vererek Haziran ayında bir artış beklentisini canlı tuttu. Bu akşam Yeni Zelanda TÜFE'sinin yumuşak olması bekleniyor.

• ABD DOLARI: Çin ve Japonya odak noktasında
• EUR: Daha iyi risk duyarlılığından yararlanıyor
• Yeni Zelanda: 4Ç TÜFE'nin %4,6 olmasını bekleniyor

ABD DOLARI: Çin ve Japonya odak noktasında  ⇩

Dolar, hafta başından bu yana çoğunlukla ABD dışından gelen gelişmelerle hareket etti. Çin, gelişmiş ülkelerdeki önemli merkez bankası toplantıları öncesinde ilgi odağı olmaya devam ediyor. Çin hükümetinin zor durumdaki hisse senedi piyasalarını desteklemek için 2 trilyon CNY'lik büyük bir paketi değerlendirdiği bildirildiğinden risk iştahı gece boyunca arttı. Kurtarma planının çoğunlukla, son dönemde küresel hisse senetlerinin keskin bir şekilde altında performans gösteren Hang Seng borsasını hedef alması bekleniyor. Bu, Pekin'in bölgedeki kötüleşen ekonomik görünüme rağmen Çin piyasalarını yapay olarak destekleme niyetini ileten güçlü bir mesajdır ve başka önlemlerin de değerlendirilmekte olduğu bildirilmektedir.

Yine de bu geçici bir çözüm gibi görünüyor. Nihayetinde, Çin bağlantılı hisse senetlerinde sürdürülebilir bir toparlanma için Çin ekonomisinin toparlanacağına dair daha güçlü bir inancın oluşması gerekiyor. Şimdilik, döviz etkisi olumlu oldu; USD/CNY 7,16 seviyesine düştü ve dolara güvenli liman akışları azaldıkça kazançların konjonktür yanlısı para birimlerine yayıldığını görüyoruz. Pekin kurtarma paketinin kısa vadenin ötesindeki etkilerine ilişkin şüpheler otomatik olarak döviz etkisine de uzanıyor. Bu sabahki manşetlere bakarak Çin bağlantılı para birimlerinin (AUD ve NZD gibi) daha iyi performans göstermesi ve doların gevşemesi için çağrıda bulunmak için erken görünüyor.

Asya piyasalarında gece boyunca yaşanan bir diğer önemli gelişme de Japonya Merkez Bankası'nın politika açıklaması oldu. Beklentilerimiz ve piyasa konsensüsü doğrultusunda, getiri eğrisi kontrolünde herhangi bir değişiklik yapılmadı ve ileriye dönük rehberlik değişmedi. Enflasyon tahminleri Nisan ayında başlayacak mali yıl için %2,8'den %2,4'e düşürüldü. Bu revizyon büyük ölçüde petrol fiyatlarındaki düşüşün bir sonucudur ve enflasyon patikası bir süredir hedefin üzerinde seyretmeye devam etmektedir.

Tüm bunlar büyük ölçüde bekleniyordu ve piyasalar Başkan Kazuo Ueda'nın Japonya'nın enflasyon hedeflerine yaklaşmaya devam ettiği ve bu yıl içinde ultra güvercin politika duruşunun nihai olarak sona ereceği beklentilerini koruduğu iddiasına odaklanıyor. Yen, muhtemelen aşırı satım koşullarını güçlendiren bir toparlanma yaşıyor. Para piyasaları şu anda Haziran ayında 10 baz puanlık bir faiz artışını fiyatlıyor. Bu sabah gerileyen USD'nin ekstra yardımı USD/JPY'yi bugün biraz daha aşağı (147'nin altına) çekebilir, ancak Fed toplantısı yaklaşırken piyasaların defansif USD pozisyonlarını tercih edebileceğinden şüpheleniyoruz.

ABD tarafında bugün ABD'de izlenecek tek veri, yarınki S&P Global PMI öncesinde sektörün durumu hakkında fikir verecek olan Richmond Fed İmalat endeksi olacak. Çin öncülüğündeki risk rallisi durulduktan sonra DXY 103,00 seviyesinin biraz altında dengelenebilir.

EUR: Daha iyi risk duyarlılığından yararlanıyor  ⇧

Piyasalar yarınki PMI'ları ve Avrupa Merkez Bankası'nın Perşembe günkü kararını beklerken, Avro Bölgesi tüketici güveni ve ECB kredi anketi bugün odak noktasında. 

EUR/USD paritesi Çin'den gelen gece haberlerinin ardından sıçrayarak kısa vadeli adil değer modellerindedeki 1,0980'e yaklaştı. Paritenin bugünkü hareket yönü büyük ölçüde Batı hisse senedi endekslerinin Asya hisse senetleri ve FX tarafından gösterilen olumlu havayı koruyup koruyamayacağının bir sonucu olacaktır. Hala 1.100'ün üzerindeki seviyelere sürdürülebilir bir yükselişin olası olmadığını düşünüyoruz ve ECB toplantısını Euro için bir oyun değiştirici olarak görmüyoruz.

NZD: 4. Çeyrek TÜFE'nin %4,6 olmasını bekliyoruz ⇨

Kısa süre önce Yeni Zelanda'da  TÜFE 'de çeyrek bazda %0,4, yıllık bazda ise %4,6'lık bir artış bekleniyor. Konsensüsün %4,7'de yoğunlaşması, %5,0'lık son RBNZ dördüncü çeyrek TÜFE tahminlerine kıyasla beklentilerin belirgin bir şekilde düşük olduğuna işaret ediyor.

RNBZ Kasım toplantısında şahin bir sürpriz yaparak 2025 ortasına kadar faiz indirimi yapmayacağının sinyalini verdi ve enflasyonist baskının artması halinde daha fazla sıkılaştırma tehdidinde bulundu. Bugünkü TÜFE verisinin RBNZ'nin 28 Şubat'ta açıklayacağı parasal duruşunda bir miktar yumuşamaya neden olacağını düşünüyoruz. Şubat toplantısında yeni projeksiyonlar açıklanacak ve beklenenden daha düşük büyüme ve (bizim görüşümüze göre) enflasyonun yanı sıra küresel faiz beklentilerinde güvercin bir yeniden fiyatlama, faiz patikasında daha düşük bir revizyona neden olabilir.

Piyasalar halihazırda Yeni Zelanda'da yıl sonuna kadar 95-100 baz puanlık bir gevşemeyi fiyatlıyor, bu da NZD'nin daha güçlü verilerden ve şahin RBNZ sürprizlerinden etkilenme olasılığının, kötü veri/güvercin sürpriz kombinasyonundan daha yüksek olduğu anlamına geliyor. Bu nedenle, RBNZ'nin daha güvercin bir duruşa dönmesiyle NZD/USD'nin sert bir darbe almayacağını ve zayıf USD ve iyileşen risk ortamı nedeniyle paritenin ikinci çeyrekten itibaren daha yüksek işlem görmesini tercih edeceğini düşünüyoruz. Bugün, Çin'in duyarlılığındaki toparlanma, NZD için daha yumuşak enflasyonun etkisini absorbe etmeye yardımcı olabilir.

FX Günlüğü: Merkez bankası toplantıları ve ABD GSYİH odakta

Döviz piyasaları haftaya sakin bir şekilde başlıyor. Bu haftanın en önemli gündem maddesi Japonya ve Euro Bölgesi de dahil olmak üzere dünyanın birçok yerinde yapılacak merkez bankası toplantıları olacak. Gelişmiş piyasa para politikasında önemli bir değişiklik beklenmiyor, ancak iyi bir dördüncü çeyrek ABD GSYİH verisi ABD faiz oranlarının biraz daha yükselmesini sağlayarak doları destekleyebilir.

• ABD DOLARI: Dolar desteklenmeye devam edebilir
• EUR: Bu hafta çok sayıda girdi var
• GBP: Sağlam tarafta işlem görüyor

ABD DOLARI: Dolar desteklenmeye devam edebilir  ⇨

Dolar desteklenmiş bir şekilde işlem görüyor gibi görünüyor. Bu yıl kısa vadeli faiz oranlarındaki gerileme, geçen yılın sonlarında piyasalara hakim olan risk yanlısı duyarlılığın bir kısmını dizginledi. Faizlerdeki bu gerileme büyük ölçüde merkez bankacılarının faizleri düşürmek için acele etmediklerini söylemesinden kaynaklandı. Son haftalarda görülen gayri resmi yorumların ardından, bu hafta Japonya (Salı), Kanada (Çarşamba) ve Euro Bölgesi ve Norveç'te (Perşembe) merkez bankalarının toplanmasıyla resmi iletişim görülmeye başlanacak.

Birçokları gibi biz de Japonya'daki depremin ardından Japonya Merkez Bankası'nın (BoJ) bu hafta Verim Eğrisi Kontrolünü gevşetmesi için çok erken olduğunu düşünüyoruz. Aslında, fiyatlar ve faaliyetler için önemli bir dizi yeni tahmin görecek olmamıza rağmen, bu özel toplantı öncesinde şaşırtıcı derecede az kaynak hikayesi var. BoJ'un sürpriz yapmayacağını varsayarsak, USD/JPY 148 civarında seyretmeye devam edebilir.

Bu hafta dolar için, piyasanın bu yıl Federal Rezerv'in gevşeme beklentilerini daha da azalttığını görebilir. Piyasa şu anda Mart ayında %43'lük bir kesinti ihtimali ve bu yıl 115bp değerinde bir gevşeme döngüsü öngörüyor. İlginç bir ayrıntı. Bazı ABD bankaları, Fed'in Mart ayı başında Banka Vadeli Fonlama Programını muhtemelen yenilemeyecek olması nedeniyle Mart ayında Fed'in faiz indirimine gitmesini destekliyor. Şu anda, bazı ABD bankalarının bu programı ucuza borçlanmak (yıllık %4,87) ve Fed'e para park etmek (%5,30) için kullandığı görülüyor. Mart ayında yapılacak bir faiz indiriminin bölgesel bankalar için fonlama koşullarını yumuşatabileceği düşünülüyor. Biz bu görüşe katılmıyoruz ve Mayıs ayında ilk faiz indirimi çağrımızı sürdürüyoruz.

Bu hafta ABD GSYİH verilerinin ötesinde, Cuma günü deflatörün yine aylık %0,2 olarak görüldüğü Aralık ayı kişisel tüketim verileri açıklanacak. Bu veri haftayı ılımlı bir şekilde sonlandırabilir.

Sonuç olarak, DXY'nin 103-104 aralığında işlem görebileceği dolar için aralığa bağlı bir hafta gibi göründüğünü söyleyebiliriz. Bu durum, piyasanın carry ile ilgilenmeye devam edeceğini gösteriyor ve Türk lirası ile Hindistan rupisinin, genel olarak doların yükseldiği bir ortamda, dolar karşısında yılbaşından bugüne toplam pozitif getiri sağlamayı başardığını not edelim.

EUR: Bu hafta çok sayıda girdi var  ⇨

Euro'nun bu hafta dişlerini geçireceği çok şey var. Perşembe günkü Avrupa Merkez Bankası (ECB) toplantısının ötesinde, yarın ECB'nin son banka kredileri anketi ve Çarşamba günü de Ocak ayı öncü PMI verileri açıklanacak. Bu iki veri seti geçtiğimiz sonbahar/kış aylarında Euro üzerinde oldukça etkili olmuştu ve ECB politika toplantısı öncesinde yakından izlenecek. Temel görüşümüz, ECB gelecekteki politika için veriye bağlı bir yaklaşım için yeniden konumlandırmaya çalışırken EUR / USD'nin bu 1.09 seviyelerinde asılı kaldığını görüyor.

ECB'den bu yıl Fed'in gevşeme döngüsünden çok daha fazlasının fiyatlanmış olması dikkat çekicidir. ECB'nin gevşeme beklentilerinin bu şekilde azaltılması, kanaat para birimi görüşlerimizden birinin - daha yüksek bir EUR/CHF - doğru yönde ilerlemesine yardımcı oldu.

EUR/USD'nin kendisi yakın vadede 1,0850-1,0960 aralığında işlem görecek gibi görünüyor.

GBP: Sağlam tarafta işlem görüyor

EUR/GBP oldukça olumlu seyretti ve Cuma günü açıklanan Aralık ayı yumuşak İngiltere perakende satışları sterline çok fazla zarar vermedi. PMI haftası olduğu göz önüne alındığında, sterlin euro karşısında kazançlarını korumaya devam edebilir. Zira Birleşik Krallık'ın bileşik PMI değeri, Avro Bölgesi'ninkine (48,0) kıyasla 50'nin üzerinde (son okuma 52,2).

EUR/GBP'nin 0,8500/8550 bölgesinde çok sayıda desteği var ve temel durumumuz bunun bu çeyrekte işlem aralığının dibi olduğunu varsayıyor.

FX Günlüğü: Mart Fed kesintisine karşı kanıtlar artıyor

İşsizlik başvurularındaki bir diğer sürpriz düşüş, iki ay sonra yapılacak bir faiz indiriminin giderek daha gerçek dışı göründüğüne işaret ediyor. Ancak piyasalar bunu tamamen göz ardı etme konusunda isteksiz davranmaya devam ediyor. Bugün, karartma dönemi başlamadan önce birkaç Fed konuşmacısını dinleyeceğiz. Doların 31 Ocak'taki FOMC'ye kadar genel olarak desteklenebileceğini düşünüyoruz.

• ABD DOLARI: Faiz beklentileri ile veriler arasındaki fark genişliyor
• EUR: Makul değerde
• GBP: Çok acımasız perakende satışlar

ABD DOLARI: Faiz beklentileri ile veriler arasındaki fark genişliyor  ⇨

ABD istihdam piyasaları güvercin Federal Rezerv bahislerinin aleyhine işlemeye devam ediyor. Dün, ilk işsizlik başvuruları tekrar 187 bine geriledi. Pandemiden bu yana sadece bir kez talepler daha düşük oldu. Devam eden başvurular da konsensüsün altında kalırken, konut başlangıçları yukarı yönlü sürpriz yaptı. Piyasalar, şu anda yaklaşık %50-60 olasılıkla fiyatlanan Mart ayında bir kesinti olasılığına bağlı kalmaya devam ediyor, ancak mevcut ekonomik zeminde Fed'in iki ay içinde kesintiye gideceğini hayal etmekte gerçekten zorlanıyoruz.

Aralık ayındaki konsensüsün kısmen üzerinde gelen verilere rağmen, ABD'deki dezenflasyon piyasalar için iyi bir hikaye olmuştur, bu nedenle bugün açıklanacak olan ve geçen aya göre değişiklik göstermemesi beklenen Michigan Üniversitesi enflasyon rakamlarına odaklanılmasını bekliyoruz. Aralık ayı mevcut konut satışları ve Kasım ayı TIC akışları bugünkü ABD takvimini tamamlıyor. Bugün ayrıca herhangi bir FOMC üyesinin karartma döneminden önce para politikası hakkında yorum yapması için son gün ve Austan Goolsbee, Mary Daly ve Michael Barr'ın konuşması planlanıyor.

Doların, Christopher Waller'ın bu hafta başında yaptığı ve piyasaların 31 Ocak'taki FOMC'ye doğru savunma pozisyonlarını tercih etmesine yol açmış olabilecek açıklamalarından bazı faydalar sağlamaya devam ederek son kazanımların ardından konsolide olabileceğini düşünüyoruz. O tarihten önce ABD'de açıklanacak tek önemli veri önümüzdeki hafta açıklanacak olan dördüncü çeyrek GSYH rakamlarıdır ve bu rakamlarda büyük sürprizler yaşanmazsa önümüzdeki bir hafta boyunca zorlayıcı bir düşüş hikayesi olmayacaktır.

EURO: Makul değerde  ⇨

Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde bugün Davos'ta bir başka panele katılacak; ancak ECB şu anda sessiz bir dönemde olduğu için politikaya ilişkin yorum yapması pek olası değil. Davos'tan gelen bir dizi yorum, ECB'deki fikir birliğinin piyasa fiyatlamasından daha az güvercin kaldığına dair daha fazla gösterge sundu.

Piyasalar dün, üyelerin faiz indirimlerini tartışmaktan uzak durduğu Aralık ayı ECB toplantı tutanaklarından etkilenmedi. Bugün Euro Bölgesi takvimi boş ve EUR/USD'nin bugün 1,0850/1,0900 civarında konsolide olabileceğini düşünüyoruz. takip ettiğimiz kısa vadeli adil değer modelleri paritenin mevcut seviyelerde oldukça değerli olduğunu gösteriyor.

Avrupa'nın başka yerlerinde, Riksbank FX satışları, raporlanan hafta Ocak ayının ilk haftası olduğu için tekrar toparlanacak, ancak tatil sezonu henüz tam olarak bitmediği için hacimler Aralık ayının başından daha düşük olacaktır. Riksbank riskten korunma programının Şubat ayı başında sona ereceğine ilişkin tahminlerimizde bu durumu göz önünde bulundurduk. Bu haftanın başlarında Riksbank Birinci Başkan Yardımcısı Anna Breman enflasyonun yeniden yükselme riskine karşı uyarıda bulundu ancak faiz oranlarını daha fazla yükseltmeye gerek olmadığını söyleyerek sıkılaştırma eğilimini azalttı. Riksbank'ın döviz satışlarının sona ermesi ve Banka'nın şahin bir söylemi daha fazla zorlayamayacak olması nedeniyle kronanın bu çeyrekte sürdürülebilir bir değerlenme patikası bulmakta zorlanmasını bekliyoruz.

GBP: Acımasız perakende satışlar  ⇩

İngiltere'de Aralık ayı perakende satışları bu sabah beklentilerin oldukça altında gerçekleşti. Manşet rakam yıllık bazda %2,4'lük bir daralma gösterirken, otomobil yakıtı hariç tutulduğunda yıllık bazda %2,1'lik bir düşüş kaydedildi.

Bu açıklama, bu hafta TÜFE kaynaklı Gilt (İngiltere Tahvili) satışının ardından GBP rallisine soğuk su serpti. Gerçekten de, yumuşak perakende satışlar İngiltere ekonomisi için daha az iyimser bir tablo çiziyor, ancak enflasyon (özellikle hizmetlerde) İngiltere Merkez Bankası'nın birincil odak noktası olmaya devam ediyor. Bu da BoE faiz beklentilerinin daha da düşmesi için piyasaların Aralık TÜFE sürprizinin sadece bir sürpriz olduğuna inanması gerektiği anlamına geliyor.

Bu mantık bizimkiyle örtüşüyor ve bu yıl BoE'nin yaklaşık 100 baz puanlık indirim yapmasını bekliyoruz. ECB faiz indirimi bahislerini de çok agresif bulduğumuz için yılsonuna kadar EUR/GBP'de yükseliş bekliyoruz. Ancak, EUR faizlerindeki yükselişin kademeli olacağını ve piyasaların Aralık TÜFE'sinin sürpriz sonuçlarına bu kadar yakınken yüksek getirili GBP uzun pozisyonlarını bırakma konusunda isteksiz olacağını düşünüyoruz. Buna göre EUR/GBP şimdilik 0,8600 seviyesinin üzerinde sürdürülebilir destek bulmakta zorlanabilir. 0,8640, 50, 100 ve 200 günlük hareketli ortalamaların birleştiği bir nokta ve bir sonraki büyük direnç olabilir.

FX Günlüğü: Coşku sınırlandı

Zayıf Çin verileri ve hem ECB hem de Fed yetkililerinin erken gevşemeye karşı geri adım atması risk duyarlılığı üzerinde baskı yaratıyor ve doları destekliyor. ABD Aralık ayı perakende satışlarının güçlü gelmesi halinde bugün bu havanın değişmesi zor görünüyor. Diğer yandan, Avrupa Parlamentosu'nun Macaristan için para konusunu görüşmesi forinti vurabilir.

• ABD DOLARI: Güçlü perakende satışlar sadece doların tonunu yükseltecek
• EUR: Bakalım Lagarde ne diyecek?
• GBP: Hafif yükselen TÜFE kısa vadeli destek sağlıyor

ABD DOLARI: Güçlü perakende satışlar sadece doların tonunu yükseltecek

Federal Rezerv'den Christopher Waller'ın dün yaptığı konuşmanın önemi konusunda haklıydık. Konuşmanın içeriği konusunda ise yanıldık; Waller aslında piyasanın agresif gevşeme fiyatlamasına karşı çıktı. İşte anahtar cümle:

"Ancak bu döngüde, ekonomik faaliyet ve işgücü piyasaları iyi durumdayken ve enflasyon kademeli olarak yüzde 2'ye düşerken, geçmişte olduğu kadar hızlı hareket etmek ya da hızlı kesinti yapmak için bir neden görmüyorum."

Konuşma üzerine ABD getirileri yükseldi ve dolar güçlendi. Ancak, hisse senedi piyasaları oldukça iyi dayandı. Hisse senedi piyasaları son birkaç aydır döviz piyasası fiyatlamasında büyük söz sahibi olduğundan, doların dün daha da güçlenmemesinin nedenlerinden biri bu olabilir.

Daha geniş döviz ortamına geri dönecek olursak, geçen yılın sonlarında hakim olan iyi huylu ortamın çözüldüğünü görüyoruz. Yani, ABD getiri eğrisinde bullish dikleşme yerine aslında bearish  dikleşme görüyoruz. Beklentilerimizde 10 yıllık Hazine getirisi için yakın vadeli hedef %4,15'tir. Bu durum USD/JPY'nin bir süre daha yükselmesini sağlayabilir, ancak önemli  Japonya Merkez Bankası toplantısına bir haftadan az bir süre kaldı. BoJ politikasındaki olası değişikliklerle ilgili kaynak hikayeleri her an ortaya çıkabilir ve USD/JPY'yi bu yüksek seviyelerde kovalamaya karşı uyarabilir.

Bu yüksek ABD faiz ortamı, geçen yılın sonlarında yapılan tüm risk yanlısı işlemleri çözüyor, öyle ki yüksek beta Avustralya doları ve Norveç kronu en kötü performans gösterenlerden bazıları oldu. 

Orta Doğu'daki olaylar ve Çin varlık piyasalarında devam eden zayıflık küresel risk ortamına muhtemelen yardımcı olmadı; gece gelen veriler Çin'de yeni emlak fiyatlarının 2015'ten bu yana en hızlı aylık oranda düştüğünü gösterdi ve muhtemelen yerel geliştiricilerin başına daha fazla sorun açtı. Çin ekonomisinin ve varlık piyasalarının istikrara kavuşması bu yıl küresel yatırım tezinin zayıf halkası olmaya devam ediyor.

Bugün ABD'de Aralık ayı perakende satışları açıklanacak. Beklentimiz aylık bazda %0,6'lık güçlü bir rakam ve muhtemelen bu rakam piyasanın Fed'in Mart ayında faiz indirimine gitme ihtimalini %62 olarak fiyatlamasını da sorgulatacak. İlginç bir şekilde, Fed Waller'ın dünkü konuşmasına rağmen, piyasa hala bu yıl 154bp'lik bir gevşeme fiyatlıyor. Bu bizce çok fazla görünüyor.

Dünkü temel beklentimiz bu değildi, ancak DXY 103.10/15 civarındaki direnci kırdı (şimdi destek) ve ABD faizlerine yönelik yukarı yönlü eğilim ve karışık risk ortamı DXY'nin 104.00/104.25 bölgesine uzanması konusunda uyarıyor.

EUR: Bakalım Lagarde ne diyecek?

Avrupa Merkez Bankası konuşmacıları için yoğun bir hafta olan bugün, ECB Başkanı Christine Lagarde iki kez konuşacak. Bir dizi ECB konuşmacısı, piyasanın bu yıl 150 baz puanlık faiz indirimi fiyatlamasına karşı çıktı - ancak piyasa fiyatlaması oldukça inatçı oldu. Bakalım Başkan Lagarde bugün konuşurken iğneyi hareket ettirebilecek mi?

EUR/USD yüksek ABD faizleri/daha düşük risk ortamında aşağı yönlü hareket ediyor. Dün bunu tahmin etmemiştik, ancak EUR/USD şimdi 2024 1.çeyrek tahminimiz olan 1.08'e doğru ilerliyor.

EUR/USD için durum daha da kötü olabilirdi - örneğin enerji fiyatları Orta Doğu'daki olaylar nedeniyle yükseliyor olsaydı. Ancak şimdilik, bol miktarda doğal gaz stoku ve Hürmüz Boğazı'nın hala açık olması, doğal gaz ve ham petrol fiyatlarının düşük seyrettiği anlamına geliyor.

1.0800 EUR/USD için kısa vadeli eğilim olarak görünüyor ve jeopolitik ortama rağmen EUR/CHF'nin burada baskın faktör olan daha yüksek euro oranları tezi doğrultusunda yükselmesinden memnuniyet duyuyoruz.

GBP: Hafif yükselen TÜFE kısa vadeli destek sağlıyor

Sterlin, Aralık ayı İngiltere TÜFE rakamının beklenenden yüksek gelmesinin ardından sabah erken saatlerde bir sıçrama yaşadı. Odak noktası, beklenen %6,1'e karşılık yıllık %6,4'lük hizmet okumasıydı. Teorik olarak bu durum, İngiltere Merkez Bankası'nın bu yıl kesintiye gitmek isteyen merkez bankaları arasında arka sıralarda yer almasını sağlayabilir. Ancak, uçak biletleri ve paket tatiller/otellerin bugünkü rakamın büyük bir itici gücü olduğu konusuna dikkat etmek gerekir. - BoE'nin 'altta yatan eğilimler hakkında iyi bir sinyal vermeyebileceği' düşündürücü faktörler.

Ancak Mart ayında mali teşviklerin yenilenmesi ihtimali göz önüne alındığında, 2024 BoE gevşeme döngüsünde daha zayıf bir pound için pozisyon almak zor olabilir. Yükselen EUR/CHF görüşümüzle birleştiğinde, GBP/CHF (pozitif taşıma) 1,11/12 bölgesine doğru bir toparlanmaya başlayabilir. Şu an için EUR/GBP muhtemelen 0,8550/8600 seviyesine yakın işlem görebilir ve daha iyi dolar/daha düşük risk ortamı GBP/USD'yi 1,2500 bölgesine geri çekebilir gibi görünüyor.