Federal Rezerv'in erken gevşemeye karşı geri adım atması ve ABD bölgesel bankalarının yeniden manşetlere çıkmasının ardından dolar biraz daha iyi durumda ve hisse senedi piyasaları biraz daha yumuşak. Avrupa'daki daha yumuşak TÜFE eğilimleri ve İngiltere Merkez Bankası'nın daha az şahin bir duruşu bugün Avrupa'daki hikaye olmalı ve doları göreceli olarak cazip tutmalı.
- ABD DOLARI: Fed ve bölgesel banka stresi doların cazibesini artırıyor
- EUR: Yumuşak Ocak TÜFE'si ECB üzerindeki baskıyı devam ettirecek
- GBP: BoE sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini işaret etmeli
⇧ ABD DOLARI: Fed ve bölgesel banka stresi doların cazibesini artırıyor
FOMC değerlendirme yorumumuzda da belirttiğimiz gibi, Fed'in Mart ayında faiz indirimine gitmemesi kısa vadeli ABD faizlerinin bir miktar yükselmesine yardımcı oldu ve dolara bir miktar destek sağladı. Dün Fed'den gelen güçlü mesaj, enflasyon ve büyümenin 'daha iyi bir dengeye' doğru ilerlediği, faiz indirimlerinin muhtemelen geleceği ancak Fed'e döngüyü başlatma konusunda güven vermek için daha fazla veriye ihtiyaç duyulduğu yönündeydi. Yarınki tarım dışı istihdam verisinin ötesinde, 9 Şubat'taki yıllık TÜFE gösterge revizyonlarının ve 13 Şubat'taki Ocak TÜFE açıklamasının Fed'in ve yatırımcıların ajandalarında önemli tarihler olacağını düşünüyoruz.
Dün ayrıca ABD bölgesel bankaları da piyasanın radarına girdi. New York Community Bancorp'un (NYCB) hisse fiyatı, ABD'nin güçlü hikayesinin belki de "Aşil Tendonu" olan Ticari Gayrimenkul sektörüyle bağlantılı büyük kredi zararı karşılıklarının bir kısmıyla birlikte, zayıf çeyrek dönem kazançları nedeniyle büyük ölçüde düştü. Bu durum, Fed'in acil durum Banka Vadeli Fonlama Programı'nın (BTFP) 11 Mart'ta sona ereceği bir döneme denk geliyor. Yatırımcıların bu hikayeyi dikkatle inceleyecekleri kesin, ancak yükseliş eğiliminde olanlar, FDIC de dahil olmak üzere ABD makamlarının, yeterince güçlü bir konumda olmasaydı NYCB'nin iflas eden Signature Bank'ın varlıklarını devralmasına asla izin vermeyeceğini düşüneceklerdir.
Bununla birlikte, dün NYCB haberleri üzerine 3 aylık EUR/USD çapraz para birimi swabı baz takasında 7bp'lik bir genişleme fark ettik. Bunun bankaların dolar fonlamasını güvence altına almak için ödeme yapmasını temsil ettiğini ve normalde doların gücüyle ilişkili olduğunu hatırlatalım. ABD'deki bölgesel banka krizi yeniden alevlenirse, Fed fonlama koşullarını yeniden sakinleştirene kadar doların başlangıçta güçlenebileceği bu baz takasını yakından takip etmenizi öneririz.
Bugün ABD'de takvim ilk başvurular ve ISM imalatına odaklanıyor. Yarınki ABD NFP açıklaması öncesinde bu verilerin piyasayı hareketlendireceğinden şüpheliyiz. Bu da DXY'nin 103-104 aralığının üst ucuna doğru yükselmeye devam etmesi gerektiği anlamına geliyor.
⇩ EUR: Yumuşak Ocak TÜFE ECB üzerindeki baskıyı devam ettirecek
EUR/USD paritesi, Fed'in ve piyasadaki riskten kaçış tonunun da etkisiyle 1,0800 seviyesine geriledi. Bugünkü Euro Bölgesi veri takviminin en önemli noktası, manşet oranın yıllık %2,7'ye ve çekirdek oranın %3,2'ye düşmesinin beklendiği Ocak ayı TÜFE açıklamasıdır - bu oran Mart 2022'den bu yana en düşük seviyedir. Başarılı dezenflasyon eğilimleri ve zayıf faaliyet verileri göz önüne alındığında, Avrupa Merkez Bankası'nın erken gevşeme beklentilerini geri püskürtmesi Fed'e kıyasla daha zor. Bu nedenle piyasalar ECB'nin Nisan ayında faiz indirimine gitmesine hala %60 ihtimal veriyor. EUR/USD desteği şu anda 1,0790/1,0800 seviyesinde baskı altında ve bu seviyenin kırılması 1,0715/25 bölgesini açıyor.
Bugün ayrıca Riksbank'ın önemli bir politika toplantısı var. Bu, Riksbank'ın şaşırtıcı bir şekilde faiz oranlarını %4,00'te tuttuğu ancak bu yılın başlarında yeni bir artış için kapıyı açık bıraktığı 23 Kasım'dan bu yana yapılan ilk toplantı. Bu toplantılardaki format değişikliği, politika faizi için alışılagelmiş çok çeyrekli tahminlerin yapılmayacağını düşündürse de, muhtemelen açıklamanın kendisi (veya belki de Para Politikası Raporu) sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini açıkça ortaya koyacaktır.
Ancak Riksbank'ın kronanın performansı konusunda hala biraz temkinli olması ve Riksbank'ın döviz hedging satışlarının kısa süre içinde sona erecek olması nedeniyle Riksbank erken gevşeme beklentilerine karşı geri adım atmak isteyebilir. Şu anda piyasa, önümüzdeki üç ay içinde 15bp ve önümüzdeki altı ay içinde 60bp faiz indirimi fiyatlıyor. Riksbank'ın gevşeme beklentilerini uygun şekilde yönettiğini varsayarsak, EUR/SEK'in 1Ç24 sonu hedefimiz olan 11,30'a yakın işlem görmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Bu yıl değer kaybeden kronada hala yükseliş eğilimindeyiz ve yılsonu için 10,70 tahminimizi koruyoruz.
⇩ GBP: BoE sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini işaret etmeli
Bugünkü İngiltere Merkez Bankası politika toplantısına ilişkin ön izleme yorumumuzda, sterlin için aşağı yönlü riskler olduğunu düşündük. Bunlar hem BoE'nin sıkılaştırma eğilimini azaltmasından hem de oylama yapısının 6-3'ten (artırım için üç) 9-0'a kaymasından kaynaklanacaktır. BoE'den nadiren haber alıyoruz, dolayısıyla bu bir bakıma BoE'nin hem Fed hem de ECB tarafından kullanılan bazı güvercin söylemleri yakalama şansı olacaktır. Daha önce FX opsiyon piyasasının bugünkü olay riski için yalnızca dar bir aralıkta fiyatlandırma yaptığını belirtmiştik, bu da bugün güvercin eğilimimizde haklı çıkarsak GBP / USD'nin sadece 1.2600 hikayesi olabileceği anlamına geliyor.
BoE yapışkan hizmet enflasyonunu vurgulamak isterse ve şahinlerden bir ya da ikisi faiz artırımı yönünde oy kullanmaya devam ederse bu konuda yanılacağız. Şu anda piyasa BoE'nin ilk faiz indirimini Haziran ayı için fiyatlıyor gibi görünüyor. Biz gevşeme döngüsünün Ağustos ayında başlamasının daha muhtemel olduğunu düşünüyoruz.
