Emtia Günlüğü: Orta Doğu riskleri devam ediyor

Geçen hafta petrolde yaşanan satış dalgasının ardından, ABD ve İngiltere'nin hafta sonu Husilere karşı düzenlediği saldırıların ardından piyasalar bugün biraz daha güçlü açıldı.

• Enerji - Orta distilat desteği
• Metaller - Çin'de metal stokları artıyor

Enerji - Orta distilat desteği

Petrol piyasası geçen hafta önemli ölçüde zayıfladı ve ICE Brent %7,4'ten fazla değer kaybederek 80 ABD$/varil seviyesinin altına geriledi. İsrail ve Hamas arasındaki ateşkes umutları bu zayıflığın bir kısmına neden oldu. Ancak şimdilik bir ateşkes yakın görünmüyor. Cuma günü beklenenden çok daha güçlü bir ABD istihdam raporu da bir miktar baskı yaratacak ve ABD Fed'in yakın zamanda faizleri düşürmeye başlayıp başlamayacağını sorgulayacaktı. Ancak bu sabah, Husilerin misilleme yapacaklarını söylediği ABD ve İngiltere'nin hafta sonu Husilere yönelik yeni saldırılarının ardından petrol daha güçlü bir açılış yaptı. Kızıldeniz'deki gelişmeler bazı fiziki piyasalar üzerinde etkili olsa da, genel olarak petrol arzı etkilenmedi. Ayrıca, petrol piyasası 1Ç24'te büyük ölçüde dengelenmiş durumda ve OPEC büyük miktarda yedek kapasite ile piyasayı oldukça rahat bırakıyor. Ancak, gerilimin Orta Doğu'nun diğer bölgelerine yayılması halinde bu durum hızla değişebilir.

Orta distilat ürünleri, ICE gazyağı krakerinin 30 ABD$/varil seviyesinde kalmasıyla nispeten iyi desteklenmeye devam ediyor. Orta distilatların Orta Doğu ve Asya'dan Avrupa'ya sevkiyat sürelerinin uzaması Avrupa'da bir miktar sıkışıklığa yol açıyor. Avrupa, AB'nin Rus petrolü ve rafine ürünlerine getirdiği yasaktan bu yana Asya ve Orta Doğu'dan gelen orta damıtılmış ürünlere giderek daha bağımlı hale geldi.

Son pozisyonlama verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 53.269 lot artırarak geçen Salı günü itibariyle 261.416 lota çıkardığını gösteriyor - Eylül ayından bu yana tutulan en büyük pozisyon. Ancak, bu hareketin büyük kısmının yeni alımlardan oluştuğu ve geçen Salı gününden bu yana Brent'teki fiyat hareketi göz önüne alındığında, bu yeni uzun pozisyonların büyük bir kısmının çoktan likide edilmiş olması muhtemeldir.

Avrupa doğal gaz fiyatları son zamanlarda bir miktar güçlenmiş olsa da, piyasanın sınırlı bir yükseliş görmesi muhtemel. TTF 30 EUR/MWh'in altında işlem görmeye devam ediyor ve depolamanın %69'dan fazlası dolu (5 yıllık ortalama %56'ya kıyasla) Avrupa'nın bu ısıtma sezonundan çok rahat bir depolama ile çıkacağına inanmaya devam ediyoruz. Herhangi bir arz şoku veya talep artışı olmaması durumunda, ısıtma sezonunun sonuna doğru ilerledikçe daha fazla düşüş görüyoruz.

Metaller - Çin'de metal stokları artıyor

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası (ShFE) verilerine göre tüm baz metaller için haftalık stoklar geçen hafta artış gösterdi. Haftalık bakır stokları Cuma günü itibariyle 18.245 ton artışla 68.777 tona yükselerek 21 Temmuz 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Diğer metaller arasında, çinko stokları 5.235 ton artışla 27.882 tona yükselirken (1 Aralık 2023'te sona eren haftadan bu yana en yüksek), alüminyum ve nikel stokları geçen hafta sonunda sırasıyla bir önceki haftaya göre %4,6 ve %3,3 arttı.

CFTC'den gelen son pozisyonlama verileri, COMEX altındaki yönetilen para net uzun pozisyonlarının geçen hafta 4.639 lot azalarak 30 Ocak itibariyle 71.976 lota gerilediğini ve 17 Ekim 2023'te sona eren haftadan bu yana en düşük seviyeye indiğini gösteriyor. Özellikle Cuma günkü güçlü ABD istihdam raporunun ardından Fed'in faizleri daha uzun süre yüksek tutabileceğini düşündüren bir sonraki açıklama daha fazla satış gösterebilir.

2024 yılında Döviz ve Emtia piyasalarına yönelik üç çağrı

Gelecek yıl için en çarpıcı döviz beklentileri genel olarak 2024'ün doların nihayet düşüşe geçtiği yıl olacağıdır. En iyi performans gösteren para birimleri en düşük değere sahip olanlar olacak - Avustralya doları ve Norveç kronu öne çıkıyor. Avrupa para birimlerinin başı çekmesini beklenmiyor. 

Petrol piyasasında son dönemde görülen zayıflığa rağmen, gelecek yılın ikinci yarısında dengenin sıkı olması fiyatların yükselmesini sağlayacaktır. Bu arada, Avrupa'nın 2023/24 kışını rahat bir gaz depolamasıyla bitirmesini bekleniyor. Metal piyasasında, Federal Rezerv'in faizleri düşürmeye başlamasıyla altın fiyatlarının 2024 yılında rekor seviyelere ulaşacağı bekleniyor.

Dolar düşüşe geçecek mi

2024 FX raporlarında genel olarak, doların önümüzdeki yıl döngüsel bir gerileme yaşayacağı. Döviz alanında ortaya çıkan büyük ve beklenmedik risk primleri dışında, baskın eğilim ABD büyümesinin Avrupa ve Asya'da görülen zayıf seviyelere yaklaşması, Federal Rezerv'in bir gevşeme döngüsüne girmesi ve doların %5-10 düşmesi. Bu görüş gerçekten de Fed'in faiz oranlarını düşürebilmesine ve ABD getiri eğrisinde temiz bir yükseliş dikleşme eğiliminin ortaya çıkmasına bağlı. Tipik olarak ekonomik döngünün bu aşamasında emtia para birimlerinin daha iyi performans göstermesi gerekir  

Burası çok önemli; bu görüşe yönelik başlıca tehditler, ABD'nin ekonomik gücünün devam etmesi ya da Avro Bölgesi'nde başka bir kimlik krizinin yaşanmasıdır. 2001 yılında Fed'in yaklaşık 500 bp faiz indirimine gitmesine rağmen EUR/USD'nin yükselemediğini hatırlatalım.

Avustralya ve Norveç para birimleri daha iyi performans gösterebilir

Doların boğa trendiyle mücadele etmek bu yılın büyük bir bölümünde boşa kürek çekmek oldu. Dolara meydan okumaya hazırlanan para birimlerinin biraz yardıma ihtiyacı olacak. Ve hem Avustralya doları hem de Norveç kronu cephaneliklerinde değer düşüklüğünü barındırıyor. Bunlar, daha iyi ihracat fiyatlarından sapmanın temel hikaye olduğu orta vadeli adil değer modellerine göre en düşük değere sahip para birimleridir. Aslında, yüksek ABD faiz ortamı bu para birimlerinin bu yılın ikinci yarısında görülen emtia fiyat rallisine uyum sağlamasını engellemiştir.

Avrupa para birimleri gecikmeye hazırlanıyor

Emtia para birimlerinin aksine, ne euro ne de sterlin dolar karşısında özellikle düşük değerlidir. Dolar hikayesinin EUR/USD'yi 2024'e kadar yukarı çekmeye yeteceği düşünülüyor - yılsonu hedefleri 1,15 - ancak hareketler nispeten mütevazı olacağı şeklinde. EUR/USD, Avro Bölgesi resesyondayken yükselmeye çalışaca. Ayrıca, Haziran ayındaki ilk ECB faiz indirimi çağrımız doğruysa, giderek daha güvercin bir Avrupa Merkez Bankası'nın zorluğuyla karşı karşıya kalacak. Ve zayıf Avro Bölgesi büyümesi tipik olarak Avro Bölgesi'nin bazı çevre devlet tahvili piyasaları için de sorun anlamına geliyor. Sterline gelince, 100 baz puanlık bir İngiltere Merkez Bankası gevşeme döngüsü GBP/USD için ters rüzgarlar yaratacaktır. Birleşik Krallık seçimlerinin sterlinde büyük bir risk primi talep etmesini öngörmüyoruz, ancak bunun bir kuyruk rüzgarı sağlayacağından da şüpheliyiz. 

Petrol 2024'ün ikinci yarısında yeniden 90 doların üzerinde

Suudi Arabistan'ın ek gönüllü arz kesintisini yılın ilk çeyreğinin sonuna kadar uzatması halinde petrol piyasasının 2024'ün ilk yarısında büyük ölçüde dengelenmesi bekleniyor. Bunun yapılması, Brent'in yılın ilk yarısında 80 ABD$/varil'in üzerinde kalmasını sağlayacaktır. Ancak, 2024 yılının ikinci yarısına kadar piyasanın daha sıkı olacağını tahmin ediyoruz ve bunun sonucunda Brent'in gelecek yılın ikinci yarısında ortalama 90 ABD$/varil'in biraz üzerinde olmasını bekliyoruz.

Önemli bir aşağı yönlü risk, Suudilerin gönüllü kesintilerini geri almamaya karar vermesidir. Bazı OPEC üyeleri arasında artan anlaşmazlık işaretleri olsa da, bu yıl piyasayı desteklemek için harcadıkları çaba göz önüne alındığında bu garip bir hareket olacaktır.

Jeopolitik gerilimler -en azından petrol piyasası için- bir miktar azalmış olsa da, bu durum hızla değişebilir ve bu nedenle yukarı yönlü bir risk olmaya devam etmektedir. Buna ek olarak, ABD'nin İran'a yönelik yaptırımlarının daha sıkı ve etkili bir şekilde uygulanma potansiyeli mevcut tahminlerimizi yukarı yönlü etkileyecektir.

Avrupa doğal gaz depoları 23/24 kışı rahat geçirecek

Avrupa gaz depoları 2023/24 ısıtma sezonuna dolu başladı ve şu ana kadar depolar yavaş bir hızda çekiliyor. Bu da yılın bu dönemi için rekor seviyelerde kaldığı anlamına geliyor. Dengemiz, Avrupa depolarının ısıtma sezonunu %45-50 arasında bir yerde dolu olarak tamamlayacağını gösteriyor. Bu, geçen kışı bitirdiğimiz seviyelerden daha düşük olsa da, beş yıllık ortalamanın rahatlıkla üzerinde olacaktır. Bu durum, önümüzdeki yaz depoları yeniden doldurma işini çok daha yönetilebilir hale getirecek ve 2024 yılının büyük bir bölümünde Avrupa gaz fiyatlarında sınırlı bir yükseliş olacağını gösterecektir. Avrupa gaz talebinin Mart ayı sonuna kadar beş yıllık ortalamanın yaklaşık %15 altında kalacağını varsayıyoruz.

Bununla birlikte, Avrupa gaz piyasasının özellikle kış aylarında herhangi bir arz kesintisi veya talep artışına karşı savunmasız kaldığını belirtmek önemlidir.

Altın 2024'te rekor seviyelere ulaşacak

Altın fiyatları, hem kur ortamı hem de güçlenen ABD doları göz önüne alındığında bu yıl iyi bir performans sergiledi. Piyasa, yüksek reel getirilerin altını yatırım camiası için daha az cazip hale getirdiği önemli ETF çıkışları gördü. Ancak zayıf yatırım talebi güçlü merkez bankası alımlarıyla dengelendi.

ABD Merkez Bankası'nın yıl boyunca para politikasını gevşetmeye başlayacağı beklentisiyle 2024'e kadar altın üzerinde yükseliş eğilimindeyiz. Ekonomistler, Fed'in ikinci çeyrek ile 2024 sonu arasında faizleri 150 baz puan indirmesini bekliyor. Daha düşük faiz oranları ve daha zayıf bir USD beklentisi yatırım talebinin yeniden canlanmasını sağlayacaktır. Ayrıca merkez bankası alımlarının önümüzdeki yıl da güçlü kalacağına inanılıyor. Bu da spot altını rekor seviyelere taşıyacak bir neden. Spot altının 2024'ün dördüncü çeyreğinde ortalama 2.100 ABD$/ons olmasını bekleniyor.

Bu görüşe yönelik en büyük risk, faizlerin daha uzun süre yüksek kalması olduğunu hatırlatalım

Emtia Günlüğü: Jeopolitik riskler devam ediyor

Piyasalar Orta Doğu'daki gelişmeler konusunda tedirgin olmaya devam ediyor. Açıkçası, kısa vadede fiyatların yönü büyük ölçüde bölgedeki durumun nasıl gelişeceğinden etkilenecektir.

Enerji - Spekülatörler petrolde net uzun pozisyonu artırıyor

Petrol piyasasındaki fiyat yönü, İsrail-Hamas çatışmasının yayılma potansiyeline ilişkin endişelerle Orta Doğu'daki gelişmeler tarafından belirlenmeye devam ediyor. Brent Cuma günü marjinal bir düşüş yaşamasına rağmen, piyasa geçen hafta boyunca %1,4 oranında yükselmeyi başardı. Bu sabah fiyatlar, İsrail'in Gazze'ye yönelik kara operasyonunun ertelenmiş gibi görünmesiyle düşüş eğilimi gösterdi. Ancak Brent 91 ABD$/varil seviyesinin üzerinde işlem görmeye devam ediyor.

Orta Doğu'da artan jeopolitik riskler göz önüne alındığında, spekülatörlerin son rapor haftasında ICE Brent'te net uzun pozisyonlarını artırması şaşırtıcı değil. Geçtiğimiz Salı günü itibariyle net uzun pozisyon 74.288 lot artarak 227.462 lota ulaştı ve bu Aralık 2016'dan bu yana görülen en büyük haftalık artış oldu. Bu hareket ağırlıklı olarak yeni alımlardan kaynaklandı ve brüt uzun pozisyon 45.089 lot artarken, brüt kısa pozisyon da rapor haftasında 29.199 lot azaldı.

Bu haftanın petrol takvimi oldukça hafif. Haftalık olağan envanter raporları yayınlanırken, IEA da Salı günü uzun vadeli enerji arz ve talep eğilimlerini ele alacak olan Dünya Enerji Görünümü'nü yayınlayacak. Ancak, takvim bu hafta nispeten sakin olsa da, piyasa muhtemelen tamamen Orta Doğu'daki gelişmelere odaklanmaya devam edecek.

Doğal gaz piyasasında, AB'nin kışa girerken İsrail-Hamas çatışması ve Baltic-connector boru hattına yapılan sabotajla ilgili endişeleri göz önünde bulundurarak TTF için geçici acil durum fiyat tavanını potansiyel olarak uzatmayı düşündüğüne dair haberler var. Tavan fiyat 15 Şubat 2023 tarihinde yürürlüğe girdi ve sadece bir yıl süreyle geçerli olacak. TTF'nin üç gün boyunca 180 EUR/MWh'in üzerinde işlem görmesi ve aynı üç günlük süre zarfında TTF'nin küresel LNG piyasalarına göre 35 EUR/MWh veya daha fazla primli işlem görmesi halinde devreye giriyor.

Metaller - Altın rallisi güvenli liman talebiyle devam ediyor

Spot altın, Orta Doğu'da devam eden gerilimle Cuma günü yükselişini sürdürdü. Piyasa geçen hafta boyunca %2,5'ten fazla yükseliş kaydetti ve gün içi en yüksek seviyesi olan 1.997 ABD$/ons'un biraz üzerinde işlem gördü. Piyasadaki güce rağmen, ETF varlıkları üst üste 21. hafta çıkışlarını görmeye devam etti - ancak COMEX altın çok daha fazla spekülatif ilgi gördü ve spekülatif net uzun rapor haftasında 56.655 lot artarak +41.867 lota yükseldi. Bu artışın büyük kısmı brüt açığın 34.949 lot düşmesiyle açığa satışların kapanmasından kaynaklandı.

Uluslararası Alüminyum Enstitüsü'nden gelen son rakamlar, günlük ortalama küresel birincil alüminyum üretiminin Eylül ayında 195,7kt'a yükseldiğini ve bir önceki ay 195,2kt olan üretimin marjinal bir artış kaydettiğini gösteriyor. Toplam aylık üretim geçen ay yıllık bazda %2,7 artışla 5,87 milyon tona yükselirken, aylık bazda %3 azaldı. Bu arada, kümülatif alüminyum üretimi yılın ilk dokuz ayında yıllık %1,8 artışla 52,4 milyon tona yükseldi. Benzer şekilde, Çin'de üretim Eylül ayında yıllık bazda %4,1 artışla 3,5 milyon tona yükselirken, yılbaşından bu yana üretim %2,7 artışla 30,9 milyon tona çıktı. Batı ve Orta Avrupa'da üretim yıllık %6 ve aylık %3 düşüşle 223 tona gerilerken, Ocak 2023'ten Eylül 2023'e kadar geçen sürede üretim yıllık %8,7 düşüşle 2 tona geriledi.

Tarım - Buğday arzına ilişkin endişeler

CBOT buğday vadeli işlemleri Cuma günü 6$/bu seviyesinin üzerine çıktı ancak kazançlarını koruyamadı ve düşüşe geçti. Buğday piyasasında son dönemde arz endişeleri arttı. Avustralya'daki kuru hava koşulları üretim tahminleri üzerinde baskı yaratırken, Buenos Aires Tahıl Borsası Arjantin'in buğday mahsulü koşullarının kötüleştiğini ve ekim alanlarının %47'sinin geçen haftaya göre 5 puanlık bir artışla kötü ya da çok kötü durumda olduğunu bildirdi.

Ukrayna Tarım Bakanlığı'nın son verileri, 20 Ekim itibariyle sezon için toplam tahıl ihracatının yıllık %30 düşüşle 8 milyon tona gerilediğini gösteriyor. Buna 4,1 milyon ton buğday (yıllık %6,7) ve 3,2 milyon ton mısır (yıllık %49) ihracatı da dahil. İhracat zarar görürken, üretim iyi gidiyor. Ayrı bir veri açıklamasında Tarım Bakanlığı, Ukrayna'nın bu sezonki tahıl hasadının 20 Ekim itibariyle yıllık %35 artışla 39,2 milyon tona yükseldiğini söyledi.

Son CFTC verilerine göre, para yöneticileri CBOT mısırdaki net açıklarını 17 Ekim itibariyle 3.821 lot azaltarak 108.870 lota düşürdü. Benzer şekilde, spekülatörler soya fasulyesindeki net yükseliş bahislerini 4.150 lot azaltarak 1.984 lota düşürdü - Nisan 2020'den bu yana en düşük seviye. Bu hareket, brüt açığa satışlardaki artıştan kaynaklandı. Bu arada, CBOT buğday için spekülatif pozisyonlanmada yalnızca marjinal değişiklikler oldu.

Yüksek Faiz Ortamında Altının Önündeki Riskler

Yükselen faiz oranlarına ve güçlü ABD ekonomisine rağmen altın fiyatları yüksek seyretmeye devam ediyor. 

Altın, ABD faiz artışları, yumuşak iniş beklentilerinin artması ve artan jeopolitik riskler karşısında güç göstermeye devam edebilir.

 

Federal Rezerv'in "daha uzun süre daha yüksek" söylemi fiyatları baskılasa da, değerli metal, artan ekonomik ve siyasi riskler nedeniyle dünyanın dört bir yanındaki hükümetlerin biriktirmeye devam etmesiyle şaşırtıcı derecede dirençli kaldı.

Çoğu varlık Fed'den ve Fed'in öngörülebilir gelecekte artırıma gidip gitmeyeceği ya da agresif bir şekilde artırıma gidip gitmeyeceği konusundaki yolundan etkileniyor ve altın da bir istisna değil.

Yükselen gösterge faizler ve güçlü ABD ekonomisinin artan hayaletine rağmen, altın fiyatları (Ekim ayı başında ons başına 1.800 doların üzerinde seyrediyordu) bazılarının beklediği kadar düşmedi ve ülkelerin ekonomik durumlarına bağlı olarak altın biriktirme istekleri tarafından destekleniyor olabilir. Rusya-Ukrayna savaşı ve kırılgan ABD-Çin ilişkileri gibi süregelen resesyon ve jeopolitik risklere ilişkin endişelerden de faydalanıyor olabilir.

Altın küresel bir yatırım varlığıdır. Dünyanın dört bir yanındaki ülkeler arasında çok farklı ekonomik senaryolar var. Dolayısıyla, ABD ve Kuzey Amerika'da tahsisleri azaltmak mantıklı olsa da, portföylere altın eklemenin mantıklı olduğu diğer birçok ülkede bunun tam tersi geçerli.

ABD'deki yumuşak iniş ya da resesyonun altın için ne anlama geleceği sorulduğunda, güçlü talebin fiyatları yükseltmeye devam edebileceği cevabını verebiliriz.

Altı ay önce, ABD ve diğer ülkelerin nereye gittiğini düşündüğümüz açısından çok karanlık bir dönemdeydik. Şimdi ise çok daha yumuşak bir iniş öngörüyoruz ve bu da altının güvenli liman statüsünün bir kısmını ortadan kaldırırken jeopolitik gelişmeler bunun tam tersi bir görünüm kazandırıyor. 

Ancak altın güvenli bir limandan çok daha fazlası haline geldi. İnsanlar altını yerel para birimlerinden uzaklaşmak ya da ülkelerindeki veya bölgelerindeki ekonomik belirsizlikleri dengelemek gibi başka nedenlerle de satın alıyor. Dolayısıyla yumuşak iniş senaryosu altın için mutlaka bir yükseliş katalizörü olmasa da, piyasanın çoğunun sizi inandıracağı kadar aşağı yönlü olduğunu düşünmüyoruz.

ABD'nin Ekonomik Gücü

Amerika Birleşik Devletleri'nin beklenenden daha güçlü ekonomik performansına ve bunun hazine getirileri yüksek kalırken doları nasıl yükselttiğine dikkat etmek gerekir - uzun vadede altın ve diğer değerli metal fiyatlarını etkileyebilecek baş döndürücü bir kokteyl.

Bu ortamda doların yüksek kalması gerektiğini kabul etmekle birlikte, Washington'un artan finansman maliyetlerinin borç profilini zayıflatmakla tehdit ettiğini ve bunun bazı hükümetleri hazine tahvilleri yerine altın biriktirmeye sevk ettiğini görmek gerekir.

ABD borcunun geleneksel alıcısı olan bazı ülkeler şimdi altın gibi başka şeylere yöneliyor, bu eğilim dolara karşı uzun vadeli bir rüzgar oluşturabilir ve altını desteklemeye devam edebilir.  Önümüzdeki üç, beş, yedi ve 10 yıla baktığımızda bu durum altının lehine sonuçlanabilir.

2024'ü göz önünde bulundurarak değerli metal yatırımcılarının izlemesi gereken en büyük riskler nelerdir ?

Yakın vadeli görünüm sadece altın için değil, genel olarak emtia için de zor, çünkü yüksek hazine getirilerine karşı sıfır getirili varlıklar olarak karşımıza çıkıyorlar. Bu nedenle uzun vadeli fırsatlara odaklanılması gerekiyor.

Genel emtia ve özellikle altın için çok zor bir senaryo. Ancak bunun kısa vadeli bir olgu olduğunu düşünüyoruz.

Bunu, düzleşmeye başlayan ancak tersine dönmeye devam eden iki ve 10 yıllık getiri tersine dönmesiyle görüyoruz. Bu, yatırımcıların yalnızca ABD için değil, makro küresel düzeyde de geleceğin nasıl görüneceği konusunda hala endişeli olduklarını gösteriyor ve bu belirsizlik insanları altına çekmeye devam ediyor.

Risk Yönetimi "Son Derece Önemli"

Bu tür zorlukların ortasında, uygun risk yönetimi çok önemli hale geliyor.

Özellikle kısa vadeli risk yönetiminden bahsediyorsanız, ikili bir alandayız. Herhangi bir manşet, piyasaları belirli bir günde %1 ila %4 yukarı veya aşağı çekebilir ve bu da koltuklarımızda oturmayı ve sektörümüzdeki diğer kişilerin piyasayı yönetmesini çok ama çok zor hale getirir.

Artan volatilite CME Group'un Pazartesi, Çarşamba ve Cuma vadelerini kapsayan Kısa Vadeli Altın opsiyon sözleşmelerine rekor talep yarattı. Mikro Altın sözleşmelerine olan ilginin de son beş yılda "muazzam" bir şekilde arttığını söyleyebiliriz.

Bu büyümenin büyük kısmı, yaklaşan riskler karşısında varlıklarını çeşitlendirmek için altın gibi güvenli limanlara yönelen perakende yatırımcılardan geldi. Bunun genel piyasayı nasıl etkilediğine baktığımızda, bu olgu geniş çapta hissedilirken fiziki küçük altın külçeler ve sikkeler için primler rekor seviyelere ulaşıyor.

Yatırımcılar gelecekteki belirsizlik ve sadece dolar değil Türk lirası veya Çin renminbisi gibi para birimlerindeki dalgalanmalar nedeniyle paralarını altın gibi güvenli bir limanda değerlendirmek istiyor. Dünya genelinde, kendi ülkeleri de dahil olmak üzere, yaşananların belirsizlikler perakende yatırımcıları değerli metal ürünlerine yönlendiriyor.

Emtia Günlüğü: Her şey Tahvil getirileriyle ilgili

Faizler için 'daha uzun süre daha yüksek' söylemi emtia kompleksi üzerinde baskı oluştururken, buna eşlik eden USD gücü daha fazla baskı yaratmaya başladı.

Enerji - İstikrarlı OPEC üretimi

Petrol piyasası dün zorlandı. ICE Brent, artan hazine getirileri ve USD'nin gücünün piyasa için çok fazla engel teşkil etmesiyle günü %1,6'dan biraz fazla düşüşle kapattı. Teknik olarak, Brent Aralık kontratının Cuma günü Kasım kontratının sona ermesinin ardından kalan boşluğu doldurması gerekiyor. Bu gerçekleşirse, ön ay kontratı yeniden 95 ABD$/varil seviyesinin üzerine çıkacaktır.

OPEC'in Eylül ayı ön üretim verileri gelmeye başladı. Bloomberg anketi, üretimin aylık 50Mbbls/d artarak 27.97MMbbls/d olduğunu gösterdi. Nijerya ay boyunca en büyük artışı gösterdi. Arzları 60Mbbls/d artarken, İran'ın üretiminde 50Mbbls/d marjinal bir gerileme görüldü. Üretimin Ekim ayı boyunca nispeten sabit kalması bekleniyor. Piyasa, Suudi Arabistan'ın gönüllü ek arz kesintilerini gevşetmeye başladığına dair herhangi bir işarete odaklanacak.

Dün Ceyhan boru hattı üzerinden Kuzey Irak petrol akışının yeniden başlaması konusunda biraz daha fazla gürültü vardı. Türkiye akışın bu hafta yeniden başlayabileceğini söyledi. Ancak Iraklı yetkililer, bunun gerçekleşmesi için hala çözülmesi gereken bazı sorunlar olduğunu söyleyerek bu fikre soğuk su serpti. Boru hattı Kürt bölgesinden Ceyhan ihracat terminaline yaklaşık 500Mbbls/d ham petrol taşıyabiliyor. Irak hükümetinin uluslararası bir tahkim kararını kazanmasının ardından Mart ayında akışlar askıya alınmış ve bu akışların Irak hükümetinin onayı olmadan gerçekleştiği belirtilmişti.

Metaller - Altın son yedi ayın en düşük seviyesine geriledi

Hazine getirilerinin yükselmeye devam etmesi ve ABD dolarının güçlenmesiyle altın dün Mart ayından bu yana en düşük seviyesine gerileyerek 1.800 ABD doları/ons seviyesine yaklaştı. Daha uzun süre daha yüksek söylemi altın üzerinde önemli bir baskı oluşturuyor ve bu da son aylarda altın ETF varlıklarındaki büyük düşüşlerin yansıttığı yatırım iştahında önemli bir azalmaya yol açıyor. Fed politikası önümüzdeki aylarda altın fiyatlarının görünümünde kilit rol oynamaya devam edecek.

Emtia Günlüğü : OPEC+ toplantısı

Petrol piyasası sağlam temeller sayesinde iyi bir şekilde desteklenmeye devam ediyor. Ancak OPEC+ JMMC bu hafta toplanacak ve grup mevcut piyasa koşullarını gözden geçirecek.

Enerji - OPEC+ JMMC toplantısı

Petrol piyasası, ICE Brent Kasım kontratının Cuma günü 95,31 ABD$/varil seviyesinde vade kapanışı ve petrol piyasasının üçüncü çeyreği %27'den biraz daha fazla bir artışla tamamlayarak 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en güçlü performansını göstermesiyle iyi bir şekilde desteklenmeye devam ediyor.

Temel olarak, piyasanın sıkılaşmaya devam etmesiyle daha da yukarı yönlü bir seyir söz konusu. Teknik olarak, Kasım kontratının Cuma günü sona ermesinin ardından, Aralık kontratının doldurması gereken bir boşluk kaldı. Bu da bir noktada Aralık kontratının (şu anda 92,45 ABD$/varil civarında işlem görüyor) 95 ABD$/varil üzerinde işlem görmesi gerektiğini gösteriyor.

Son pozisyonlama verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 21.989 lot azaltarak 243.542 lota düşürdüğünü gösteriyor. Bu düşüş ağırlıklı olarak yeni kısa pozisyonlardan kaynaklandı. Bazı uzun pozisyonlar da likide edildi, bu da spekülatörlerin petrol piyasasındaki rallinin büyük ölçüde yavaşladığına inandığını gösteriyor. Ancak, NYMEX WTI'da daha fazla spekülatif alım gerçekleşti ve spekülatörler net uzun pozisyonlarını 20.123 lot artırarak 314.519 lota çıkardı. Ayrıca, spekülatörler yayılma pozisyonlarını da 49.525 lot artırarak 478.407 lota çıkardı. ABD ham petrol stoklarındaki, özellikle de WTI teslimat merkezi Cushing'deki sıkılaşmanın spekülatörleri piyasaya ve özellikle de yakın zaman aralıklarına çektiği görülüyor.

Bu hafta petrol piyasasında dikkatler Çarşamba günü yapılacak OPEC+ Ortak Bakanlar İzleme Komitesi (JMMC) toplantısında olacak. Piyasa, piyasadaki son güç göz önüne alındığında, grubun üretim politikasında herhangi bir değişiklik belirtisi olup olmadığını görmek isteyecektir. Grubun üretim politikasını değiştireceğine inanmıyoruz. Ancak mümkün olan (ve bunun için bir JMMC toplantısına ihtiyaç duyulmayan) şey, Suudi Arabistan'ın 1 milyon varil/günlük ek gönüllü arz kesintisini hafifletmeye başlamasıdır. Suudiler Çin'in talebine ilişkin endişelerinin devam ettiğini belirtiyor. Ancak hafta sonu açıklanan PMI verileri, Çin'in imalat PMI'ının Mart ayından bu yana ilk kez Eylül ayında genişleme bölgesine dönmesi ve imalat dışı PMI'ın ay boyunca genişleme bölgesinde kalmasıyla bir miktar güven sağlayacaktır.

Metaller - LME alüminyum spreadleri güçleniyor

LME'den gelen son stok verileri, alüminyum varant stoklarının Cuma günü 50.225 tonluk keskin bir düşüşle 173.875 tona gerilediğini, iptal edilen varantların ise 46.000 tonluk artışla 312.175 tona yükseldiğini gösteriyor. Mevcut stoklardaki daralma, 3 milyon LME alüminyumun gün içinde %3'ten fazla yükselmesini sağlarken, nakit/3M farkının kontangosunda önemli bir daralma görüldü - fark Perşembe günü 29,21 ABD$/t iken Cuma günü 16,50 ABD$/t'a geriledi.

CFTC'den alınan son pozisyonlama verileri, COMEX altındaki yönetilen para net uzun pozisyonlarının geçen hafta 30.995 lot azalarak geçen Salı günü itibariyle 35.644 lota gerilediğini gösteriyor - Mart başından bu yana en düşük seviye. Fed'in para politikasıyla ilgili olarak gördüğümüz daha uzun süre daha yüksek söylemi, altın için sentimenti zayıflattı. Bu durum, on sekiz hafta üst üste düşüş gösteren altın ETF varlıklarına bakıldığında da açıkça görülüyor.

Tarım - USDA buğday stok tahminlerini artırdı

USDA, son üç aylık tahıl stok raporunda, 2022/23 ABD mısır stok tahminlerini 1 Eylül itibariyle 1,36 milyar kile olarak revize ederek, bir yıl önceki 1,38 milyar kile seviyesinden daha düşük ve yaklaşık 1,44 milyar kile olan piyasa beklentilerinin altında bıraktı. Buna karşılık USDA, 2022/23 sezonu için buğday stok tahminlerini 1,77 milyar kile olan beklentilerin üzerinde 1,78 milyar kile olarak revize etti. Bu, geçen yılki 1,78 milyar kile seviyesine paralel oldu. Benzer şekilde, ajans soya fasulyesi stok tahminlerini 244 milyon kile olan beklentilerin üzerinde, ancak bir yıl önceki 274 milyon kile seviyesinden 268 milyon kile seviyesine yükseltti.

Ukrayna Tarım Bakanlığı'ndan gelen son rakamlar, bu sezon şimdiye kadarki yerel tahıl hasadının 29 Eylül itibariyle yıllık %17 artışla 30,5 milyon tona ulaştığını gösteriyor. Buğday hasadı 22,2mt (yıllık +%16), mısır hasadı ise 793,2kt olarak gerçekleşti.

Son CFTC verileri, para yöneticilerinin CBOT mısırdaki net düşüş bahislerini 23.791 lot artırdığını ve geçtiğimiz Salı günü itibariyle 168.606 lot net kısa pozisyona sahip olduklarını gösteriyor. Bu hareket ağırlıklı olarak yeni satışlardan kaynaklandı ve brüt açık pozisyon 21.733 lot arttı. CBOT buğdayında spekülatif net açıkta marjinal bir azalma görüldü. Spekülatörler düşüş yönlü bahislerini sadece 421 lot azaltarak 96.384 lot net açığa düştü. Bu arada, spekülatörler CBOT soya fasulyesindeki net uzun pozisyonlarını 15.774 lot azaltarak 30.058 lota düşürdü.

Altın, Fed'in bir şeyleri kırmasına karşı iyi konumlanmış durumda

Altın piyasası henüz vadeli işlemlerde 1.950 dolar civarındaki nötr işlem kanalından çıkamayabilir, ancak bazılarının beklediğinden daha erken olabilecek duyarlılık değiştiğinde fayda sağlamak için iyi bir konuma sahip.

Evet, ABD resesyondan kaçınmayı başardı ve yumuşak iniş beklentileri artmaya devam ediyor; ancak birçok analist bu iyimser hedefe ulaşılabileceği konusunda şüphelerini koruyor.

Birçok analiste göre altının fiyat hareketi, yatırımcıların kendilerini bir gerilemeye karşı korumak için daha temkinli bir duruş sergilediğini kanıtlıyor.

Bu hafta karşılaştığı zorluklara bakıldığında altının konumu daha da etkileyici hale geliyor. Federal Rezerv Çarşamba günü faiz oranlarını artırmamış olsa da şahin eğilimini sürdürdü. Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, faiz oranlarının zirveye yakın olmasına rağmen, merkez bankasının öngörülebilir gelecekte faiz oranlarını kısıtlayıcı seviyelerde tutacağını söyledi.

Powell, merkez bankasının faiz oranlarının yeterince kısıtlayıcı olduğunu ancak bunu gördüklerinde anlayacaklarını da sözlerine ekledi.

Bu haftaki kararın birçok ekonomist için en büyük sürprizi, merkez bankasının Haziran ayında öngörülen dört faiz indiriminden sonra önümüzdeki yıl sadece iki potansiyel faiz indirimi görmesi oldu. Bu da giderek artan "daha uzun süre daha yüksek" söylemine uyuyor.

Fed'in tutumu 10 yıllık tahvil faizlerini %4,5 ile son 15 yılın en yüksek seviyesine taşıdı. Aynı zamanda, ABD dolar endeksi 105 puanın üzerine çıkarak Kasım 2022'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Commerzbank analistleri, reel getirilerin geçen aya göre 50 baz puanlık bir artışla %2'ye ulaştığını belirtti.

Tüm bunlara rağmen altın, önemli bir psikolojik seviye haline gelen ons başına vadeli işlemlerde 1.950 dolar civarında tutunmaya devam ediyor.

Fed enflasyonu düşürmek için ekonomi üzerinde baskı kurmaya devam ederken her şeye rağmen altının önemli bir portföy çeşitlendiricisi olmaya devam ediyor.

Yılın başında, hisse senedi piyasalarının Fed'den altından daha fazla korkması gerektiğini söylemiştik ve hala buna inanıyoruz. Evet, ekonomi bu yıl şimdiye kadar çok dirençliydi, ancak Powell Çarşamba günü yaptığı açıklamada enflasyonu %2 hedefine indirmek için hala trendin altında büyümeye ihtiyaç duyduklarını söyledi. Yatırımcılar Powell bunu söylediğinde ona inanmalı, çünkü o bunu kastediyor.

Ve son oyuna giren sadece Federal Rezerv değil. İsviçre Merkez Bankası, İngiltere Merkez Bankası ve Japonya Merkez Bankası da bu hafta faiz oranlarını değiştirmedi.

Hem SNB hem de BOE, ekonomik büyüme zayıflamaya başladıkça enflasyonu kontrol altına almaya yakın olduklarını söyledi. Altın, para politikası kararlarının ardından her iki para birimi karşısında da iyi performans gösterdi.

Yatırımcılar kenarda otururken altın piyasası ivme kaybetmiş olsa da Milling-Stanley piyasada hala önemli bir büyüme potansiyeli olduğunu belirtti. Bu hafta State Street, Haziran ayında yayınladığı altın yatırımcısı anketinde bir güncelleme yayınladı. Güncellenen analiz, finansal danışmanların altın piyasasını geliştirmede oynayabileceği rolü inceledi.

Ankete katılanların %20'si bir miktar altın bulundurduklarını söyledi. Raporda ayrıca, yatırımcıların yaklaşık üçte birinin değerli metale nasıl yatırım yapılacağı konusunda yeterli bilgiye sahip olmadıkları için altına yatırım yapmadıkları belirtildi.

"Analistlerin ana mesajı, altın yatırımının geleceğinin güvenli göründüğüdür. Bu çok ama çok iyi bir haber," diyor Milling-Stanley.

Son olarak, merkez bankası talebinin sağlam bir temel oluşturmaya devam ettiğini de unutmayalım. Dünya Altın Konseyi analistleri, Rusya Merkez Bankası'nın geçen ay 3 ton altın satın aldığını ve Rusya'nın altın rezervlerinin 2022 seviyelerine geri döndüğünü bildirdi.

Ekonomik riskler altını 1.950$ civarında nötr bölgede destekliyor

 

Hedge Fonlar Fed Toplantısı Öncesinde Dolarda Uzun Tarafa Geçti

• ECB toplantısından sonra euro uzun pozisyonlarındaki düşüşten kaynaklanan değişim 

• Fed bu hafta şahin bir tutum sergileyebilir

• Çin'deki olumlu veriler ve politika desteği, bazı yatırımcıları mütevazı bakır uzun pozisyonları eklemeye teşvik etti

• Spekülatörler, bu hafta altın pozisyonlarını hafiflettiler

• OPEC'ten gelen büyük bir açığın 4. çeyrekte beklendiğini belirten açıklamalar, spekülatörleri ham petrolde uzun pozisyonlar almaya teşvik etti

Federal Rezerv politika yapıcılarının bu hafta bir araya geldiklerinde şahin eğilimlerini koruyacaklarına dair spekülasyonlar artarken hedge fonlar Mart ayından bu yana ilk kez dolarda uzun tarafa geçti.

Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verilerine göre, kaldıraçlı fonlar ve diğer büyük oyuncular 12 Eylül'de sona eren haftada sekiz büyük emsalde toplam 18.000 net uzun dolar pozisyonu tutarken, bir önceki hafta 25.175 net kısa pozisyon tuttu. Bu değişim, traderların Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırmayı bitirmek üzere olduğuna dair iddiaları nedeniyle Euro'daki uzun pozisyonlarda Ocak ayından bu yana görülen en büyük düşüşten kaynaklandı.

ABD verilerinin nispeten güçlü kalmasıyla, dolar rallisinin devam edeceği bekleniyor. Bu hafta Fed'den daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık bırakan şahin bir tutum beklenirken. Öte yandan, bu hafta toplanacak olan neredeyse tüm diğer büyük merkez bankalarının ECB'nin izinden gitmesi ve faizleri 25 baz puan artırarak zirvenin yakın olduğu sinyalini vermesi bekleniyor.

En son ABD vadeli işlem piyasaları verilerine göre, hedge fonları geçen hafta net kısa dolar pozisyonlarını yaklaşık 5 milyar dolar azaltarak, geçen yılın Mayıs ayından bu yana dolarda daha fazla yükselişe doğru en büyük salınımı gerçekleştirdi.

İki aydan kısa bir süre önce, fonların 21,3 milyar dolar net dolar açığı vardı ve bu, Haziran 2021'den bu yana dolara karşı yapılan en büyük bahis olmuştu.

Yatırımcılar, Temmuz ayı sonunda dolar karşısında iki yıldan uzun bir sürenin en büyük net açığa sahip olmalarının ardından son yedi haftadır dolar karşısında daha olumlu bir tutum sergiliyor. Bu değişim, dirençli ABD ekonomisinin Fed yetkililerinin bu yıl en az bir faiz artırımı daha yapacağı tahminlerine bağlı kalma potansiyelini artırması ve yatırımcıların 2024'te keskin indirimlere ilişkin bahisleri azaltmasına yol açmasıyla gerçekleşti.

ABD merkez bankasının Çarşamba günü politikasını sabit tutması bekleniyor ve odak noktası daha çok önümüzdeki yıllara ilişkin faiz oranlarını ortaya koyan nokta grafiği. 

Son aylarda dolar boğası olmaya geçiş yapan yatırımcılar artıyor.

Yatırımcıların ABD para birimine ilişkin genel tutumu düşüş eğilimini korurken, hedge fonlar arasındaki iyimserlik potansiyel olarak bankacılık krizinin Fed'in enflasyonla mücadele etme isteği üzerindeki etkisine ilişkin azalan endişeleri yansıtıyor.

Diğer yandan, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu rakamları, fonların G10 para birimleri artı Meksika pesosu ve Brezilya realine karşı kısa dolar pozisyonunun değerinin bir önceki hafta 7,17 milyar dolardan 12 Eylül'e kadar olan haftada 2,25 milyar dolara düştüğünü gösteriyor.

CFTC Emtia

Altın

Spekülatörler, bu hafta altın pozisyonlarını hafiflettiler, uzun pozisyonları likide ettiler ve kısa pozisyonları artırdılar. Aslında, hızla yumuşayan ve uzun vadeli yüksek faiz oranlarına dair anlatı, yatırımcıların sarı metaldeki iştahını azalttı. İyi geçen TÜFE ve perakende satış verileri bu anlatıyı daha da cesaretlendirdi ve boğaların başka bir yukarı yönlü katalizör için sabırlı olmaları gerekeceğini gösteriyor. Bununla birlikte, değerli metallerin fiyatları haftayı sıkılaştırarak tamamladı, bu da yüksek faiz oranlarına karşı olumsuz bir görünüme rağmen, yatırımcıların Fed'in bir hata yapma beklentisiyle yumuşak iniş anlatısının tersine dönebileceğine pozisyon alabileceğini gösteriyor.

Bakır

Çin'deki olumlu veriler ve politika desteği, bazı yatırımcıları mütevazı bakır uzun pozisyonları eklemeye teşvik etti, ancak yatırımcılar kısa pozisyonları daha fazla artırarak ralliyi daha ikna edici bir şekilde katıldılar. Yukarı yönlü fiyat momentumu, CTAs'ların bazı kısa pozisyonlarını kapatmasını sağladı, ancak comex spekülatörleri kısa pozisyonları artırırken, en üst Shanghai yatırımcıları fiyatların daha da yükselmesinden faydalanarak bazı uzun pozisyonları daha da azalttılar ve net pozisyonlarını net kısa bölgeye geri getirdiler. Bu, endüstriyel metaller için hala kararsız bir ortamı vurguluyor. Aslında, Çin'de daha güçlü verilere rağmen emlak piyasası zayıflığı devam ediyor ve önümüze bakarken kırmızı metaldeki son dinamiklerin değiştiğine dair pek bir kanıt görmüyoruz.

WTI ham petrol

Para yöneticilerinin uzun pozisyon eklediği ve kısa pozisyonları kapattığı bir güç kaynağına dönüştü. OPEC'ten gelen büyük bir açığın 4. çeyrekte beklendiğini belirten açıklamalar, spekülatörleri ham petrolde uzun pozisyonlar almaya teşvik etti ve yukarı yönlü momentum, CTAs'ın da alım dalgasına atlamasına neden oldu. Sonuç olarak, WTI fiyatları Kasım 2022'den bu yana ilk kez 90$/varilin üzerine çıktı, ancak son fiyat hareketinin bir aşırı atışı temsil ettiğini iddia ediyoruz. Temel faktörler iyileşiyor ve sağlam bir temel üzerinde duruyor, ancak bu sıkılaşma güçlü bir şekilde önceden haber verilmişti ve Haziran'dan bu yana güçlü toparlanma, bu fiyatların yeniden fiyatlandırılmasını temsil ediyor.

Altın, 2024'te zayıflayacak ABD Doları ve artan yatırım akışlarından faydalanacak

Hazine getirilerinin yükselmesi ve ABD Dolar Endeksi'nin altı ayın en yüksek seviyesine çıkmasıyla kısa bir süre ons başına 1900 doların altına düştükten sonra bile altın dirençli kaldı ve bu da talep arttıkça değerli metalin fiyat gidişatı için iyiye işaret.

ABD Doları'nın gücü 2024'te muhtemelen azalacak. Dolardaki değerlenmenin yılsonuna kadar devam edeceği beleniyor olsa da faiz indirimi beklentilerinin güçlenmesi ve ekonomik büyüme ivmesinin yavaşlaması, doların önümüzdeki yıl yeniden düşüş eğilimine girmesine neden olacak. Bu da altın için bir kuyruk rüzgârı olacaktır.

Yatırım akışlarının da iyileşmesi beklenirken, Altının yatırım cazibesi, makroekonomik belirsizliğin artması ve 2024'e kadar parasal gevşeme beklentilerinin artmasıyla artabilir. Sürekli yüksek faiz oranları şirket borçları üzerindeki baskıyı artırabilir ve bu da ekonomik büyüme üzerinde olumsuz etkilere neden olabilir.

2023 yılında şu ana kadar yatırımcıların 130 ton stratejik yatırımı (ETF altın varlıkları) tasfiye etti ve Avrupa ile Kuzey Amerika'nın sıkılaştırıcı para politikaları nedeniyle çıkışlara öncülük ettiği. Asya'da ise sadece Ağustos ayında 6 ton olmak üzere bu yıl 9,1 tonluk giriş yaşandı. Zayıflayan CNY ve düşen tüketici güveni altına fon akışını yönlendiriyor. Zayıflayan JPY de bölgeye ETF akışını destekledi.

Perakende yatırımlar da artıyor. Dünya Altın Konseyi (WGC) raporuna göre, ABD altın sikke satışları Ağustos ayında 85.500 onsa yükseldi. Çin perakende yatırımları da zayıflayan CNY ve dalgalı hisse senedi piyasaları arasında ivme kazanıyor.

Vadeli işlemlere ve opsiyonlara bakarak net-uzun pozisyonların altı ayın en düşük seviyesinde, ancak bunun aslında ileriye dönük fiyatlar için olumlu olacağına dair bir işaret olabilir. Spekülatif pozisyonların zayıf olması önemli bir satış için sınırlı bir alan bırakıyor.

Ayrıca merkez bankalarının son dönemdeki altın alımları eğiliminin devam etmesi bekleniyor. Jeopolitik gerilim merkez bankası alımlarında yapısal bir değişime yol açıyor. Talebin 2023'te 750 ton ile canlı olmasını ancak 2022'deki 1.080 tonluk rekor seviyeyi yakalayamaması bekleniyor.

Fiziki altın talebinin yılın dördüncü çeyreğinde de iyileşmesi beklenirken, Çin'de zayıf para birimi ve tüketici güvenindeki düşüş perakende yatırımları artıracaktır. Çin'in spot altın primi Ağustos ayında 60 USD/ons'a kadar yükseldikten sonra normalleşerek 37 USD/ons'a geriledi. Bu yükseliş daha çok hükümetin ithalat kısıtlamalarının yol açtığı arz sıkışıklığıyla ilgili olsa da, güçlü fiziki alımlar primi dördüncü çeyrekte yüksek tutacaktır. Önümüzdeki aydan itibaren ithalatın artmasını bekleniyor.

Ayrıca, altın fiyatlarının yüksek olmasına rağmen Hindistan'ın ithalatının 2. çeyrekte ve Temmuz ayında da güçlü seyrettiği dikkat çekiyor. Hükümet, Hindistan-ASEAN serbest ticaret anlaşması (STA) kapsamında bayilerin rafine altına uygulanan %15'lik vergiden kaçınmak için ithalat vergisi ödemeden altın takı ithal etmesinden kaynaklanan Endonezya'dan altın takı ithalatındaki artışı engellemek için devreye girdi, bunun ithalatçıların sade altın kullanmaya geri döneceği anlamına geldiği düşünülüyor. Bayram sezonu öncesinde altının yeniden stoklanması da önümüzdeki aylarda ithalatın artmasına neden olabilir.

Hindistan'ın talep beklentileri konusunda bir uyarıda bulunmak gerekiyor. Zayıf INR yurtiçi fiyatları daha yüksek tutabilir ve bu da perakende talebine zarar verebilir. Bu yıl muson yağmurlarının hayal kırıklığı yaratması ve gıda enflasyonu, yılın dördüncü çeyreğinde altına yönelik tüketici talebini zayıflatan diğer etkenler.

Önümüzdeki hafta Federal Rezerv bu yılki altıncı Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına başlayacak. 

Altının önümüzdeki hafta izleyeceği yönü Federal Rezerv'in "tonu" belirleyecek.

Ekonomistlerin ve finans sektörünün beklentileri, Federal Rezerv'in üst üste ikinci toplantıda da gösterge Fed fon oranını yükseltmeyeceği yönünde. Fed, faiz oranlarını %0 ile 0,25 aralığından %5,25 ile %5 50 aralığına yükselterek agresif ve kısıtlayıcı bir sıkılaştırma döngüsüne başladığı Mart 2022 toplantısından bu yana art arda her toplantıda faiz oranlarını artırmıştır. Bu varsayım, CME'nin FedWatch aracında da görülebilmektedir; bu araç şu anda Fed'in önümüzdeki hafta faizleri artırmayacağına dair %97'lik bir olasılık öngörmektedir.

Fed'in önemli para politikası değişiklikleri veri odaklıdır ve Fed'in faiz artırımına gitmesi için gereken veri, enflasyonun %2'lik hedefe doğru ilerlediğini teyit eden verilerdir. Fed'in kısıtlayıcı faiz artırım döngüsünü tamamladığına dair sinyal vermeden önce bir faiz artırımı daha yapıp yapmayacağına dair bazı tartışmalar devam etmektedir.

Bu da piyasa katılımcılarının önümüzdeki hafta yapılacak FOMC açıklaması, Başkan Powell'ın basın toplantısı ya da Fed üyelerinin yorumlarıyla ortaya çıkacak olan Federal Rezerv'in "tonunu" dinleyeceği ve faiz artırımını ne zaman sonlandıracaklarına dair bir gösterge olarak arayacakları anlamına geliyor.

13-14 Haziran'daki toplantılarından bu yana ekonomik veriler ısrarla yukarı yönlü sürprizler yaptı. Reuters anketine katılan çoğu analist Fed politika yapıcılarının muhtemelen politika faizini daha fazla yükseltmeyeceğini bekliyor. Sadece bunu söylemeye hazır değiller. Sıkılaştırma açısından döngünün tamamlandığını ilan ederlerse, bu muhtemelen finansal koşullarda önemli bir gevşemeye yol açacaktır - ki bunu yapmak istedikleri beklenmiyor.

Fed'in önümüzdeki hafta faiz artırımlarının sona erdiğini açıklamama olasılığı yüksek olduğundan, bir ralliyi ateşleyecek ya da altının 1 Eylül'de $1980'a ulaşıp mevcut fiyat düşüşünü başlatmasıyla başlayan fiyat düşüşünün devam etmesine yol açacak olan, açıklamalarının içeriğinden ziyade tonu ve tınısı olacaktır.

 

Güçlü ABD ekonomik faaliyeti önümüzdeki hafta "altın fiyatları" üzerinde baskı oluşturabilir.

Bazı analistlere göre, güçlü ekonomik faaliyetler ABD dolarının altın piyasası üzerindeki mengene benzeri hakimiyetini desteklemeye ve fiyatları mevcut işlem aralığında tutmaya devam edecek.

Aralık vadeli altın kontratları ons başına 1.980 dolar civarındaki direnç ile 1.920 dolardaki destek arasında sıkışmış durumda. Hafta sonuna girerken, değerli metal en son geçen Cuma gününe göre %1 düşüşle ons başına 1.943,30 dolardan işlem gördü.

Önümüzdeki hafta açıklanacak ekonomik verilerin, Federal Rezerv'in bu ay faiz oranlarını değiştirmeyeceğine dair artan beklentileri desteklemesi ve merkez bankasını yılın geri kalanında daha nötr bir duruşa itmesi bekleniyor.

Ancak, Avrupa Merkez Bankası'nın para politikası kararı öncesinde odak noktasının Avrupa'ya kayması nedeniyle ABD ekonomik verileri geri planda kalabilir. Enflasyon kontrol altında olduğu için değil ama resesyon tehdidi artmaya devam ettiği için ECB'nin faiz oranlarını değiştirmeyeceği beklentisi giderek artıyor.

ECB'nin önümüzdeki hafta faiz oranlarını artırabilir, ancak bu merkez bankasının bu sıkılaştırma döngüsündeki son kararı olabileceği için etkisi sınırlı kalabilir.

25 baz puanlık bir faiz artışının daha en olası sonuç görünüyor, ancak politika yapıcılar faizleri sabit bırakırsa piyasa oyucularını şaşırtmaz. Zira, her iki durumda da Başkan Lagarde faiz oranlarının uzun bir süre daha yüksek kalacağını vurgulayacaktır. Bu da ilk faiz indiriminin piyasanın gelecek yıl Eylül ayına kadar gerçekleşmeyeceği görüşüyle tutarlı olacaktır.

Avrupa'nın yavaşlayan ekonomisinin ABD dolarını yatırımcılar için daha cazip hale getiriyor.

ABD ekonomisi oldukça dirençli olmaya devam ettiği için ABD dolarına daha fazla sermaye akışı var.  Dolar bu dönemde tüm yükseliş ivmesine sahip ve bu ekonominin genel sağlığı hakkında bir öngörü veriyor.

Bu ortamda altın fiyatlarının kısa vadeli bir düşüş trendine sıkıştığı görülüyor. Halen Ağustos ayının en düşük seviyelerine gerilemesi için yer bulunuyor. Yakın vadede ABD doları için daha fazla destek görünüyor ve bunun da altının yükselişini sınırlıyor.

Son dönemde ABD doları yükselmek için iyi konumlanmış durumda ve bu da altın için işleri zorlaştıracak. Altını güneşli günler bekliyor ama bu önümüzdeki hafta olmayacak.

Nispeten durgun geçen bir haftanın ardından ekonomik takvim ABD Tüketici Fiyat Endeksi, Üretici Fiyat Endeksi ve perakende satışların açıklanmasıyla hareketleniyor.

Bazı ekonomistlere göre, önümüzdeki hafta açıklanacak enflasyon ve tüketim verileri Federal Rezerv'in hızla yaklaşan para politikası toplantısı için belirleyici olabilir. Bazı analistler, zayıf ekonomik büyümenin, enflasyon %2 seviyesinin oldukça üzerinde kalsa bile Federal Rezerv'i sıkılaştırma döngüsünü sona erdirmeye zorlayacağını düşünüyor.

Diğer yandan artan benzin fiyatları manşet enflasyon üzerinde yukarı yönlü baskı yaratacaktır.

CME FedWatch Tool'a göre, piyasalar Federal Rezerv'in 24 Eylül'deki para politikası toplantısından sonra faiz oranlarını değiştirmeme ihtimalini %90'ın üzerinde görüyor. Aynı zamanda, piyasalar Kasım ayında herhangi bir hamle yapılmaması ihtimalini %50 olarak görüyor.

Altın için uzun vadeli yükseliş potansiyeli var ancak  Fed faiz oranlarını düşürmeye hazır olduğu sinyalini verene kadar fiyatların kırılacağı mevcut şartlarda zor görünüyor. Bunun gerçekleşmesi altı ay daha sürebilir ve o zamana kadar altın sıkışmış durumda kalabilir.

 

Altın vadeli işlemlerindeki ikinci haftalık kazançlar, yükselen bir çizgiyi teyit ediyor

Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam raporunun işsizlik oranında artışa işaret etmesi ve ISM İmalat Endeksi'nin ABD sanayisindeki zayıflığın devam ettiğini göstermesiyle altın bu hafta %1,25'in üzerinde yükseldi.

En son Kitco News Haftalık Altın Anketi, perakende yatırımcıların üçte ikisinden fazlasının 8 Eylül'de sona eren kısaltılmış hafta boyunca altın fiyatlarının yükselmesini beklediğini gösteriyor. Haftalardır süren temkinli ve bölünmüş görüşlerin ardından, piyasa analistleri de İşçi Bayramı'na girerken en az Main Street kadar yükselişte.

Adrian Day Asset Management Başkanı Adrian Day, altın fiyatlarının yakın vadede artacağını düşünüyor. "Altın için gidişat değişiyor gibi görünüyor," dedi. "ABD ve diğer ülkelerdeki ekonomik haberler karışık, ancak ağırlıklı olarak zayıflayan bir küresel ekonomiye işaret ediyor. Piyasa şimdiden ABD'de faiz artışlarının sona erdiğini fiyatlıyor, ancak 'daha uzun süre daha sıkı' hala sıkılaşıyor."

RJO Futures'ta Kıdemli Emtia Brokeri olan Daniel Pavilonis, altının kısa vadede sert bir tavan yapacağını düşünüyor.

Pavilonis, "Bence altın aslında yüksek seviyelerin altında sınırlanmaya devam edecek ve muhtemelen daha aşağı hareket etmeye devam edecek," dedi. "Bunun arkasındaki mantık, bazı verilerin hala nispeten güçlü çıkması. Temel hizmetlere, konut dışı hizmetlere bakıyorsunuz, enflasyonist açıdan hala oldukça güçlü olan bazı işgücü göstergeleri var."

Pavilonis, getirilerin eğri boyunca ne kadar uzağa bakarsanız o kadar yükseldiğini söyledi, "bu yüzden bu çok ön uç bir sorun ya da geçici bir sorun değil."

"Pavilonis, "Bence enflasyon, bunun çok daha uzun süre devam edeceği konusunda tırnak içinde 'onaylanmaya' başlıyor," diyerek Fed'in 2024'ün sonundan önce faizleri düşürme ihtimalinin düşük olduğunu söyledi. "Bence metal piyasasının daha da yükselmesini engelleyen şey de bu."

Bu hafta Kitco News Altın Anketi'ne 11 Wall Street analisti katıldı. Yedi uzman ya da %64'ü önümüzdeki hafta altın fiyatlarının yükselmesini beklerken, üç analist ya da %27'si fiyatların düşeceğini öngördü. Sadece bir analist ya da %9'u önümüzdeki hafta için altın konusunda nötr kaldı.

Bu arada, online anketlerde 534 oy kullanıldı. Katılımcıların 360'ı ya da %67'si altının önümüzdeki hafta yükseleceğini düşünüyor. Diğer 101 kişi ya da %19'luk bir kesim ise düşüş beklerken 73 kişi ya da %14'lük bir kesim yakın vadede nötr kalmayı tercih etti.

Altın nötr konumda ve önümüzdeki hafta ABD doları ve tahvil getirilerinin insafına kalmış durumda.

Analistlere göre, altın piyasası hafta sonuna girerken sağlam bir dirençle karşılaşmış görünüyor ve Cuma günkü fiyat hareketi, nispeten sakin geçmesi beklenen kısaltılmış işlem haftasının tonunu belirleyebilir.

Altın fiyatları bu hafta Ağustos ayının en düşük seviyelerinden sağlam bir toparlanma gösterdi, ancak bazı analistler değerli metalin yükseliş bölgesine girmek için yeterli ivmeye sahip olmadığını belirtiyor. Kuzey Amerika piyasalarının İşçi Bayramı nedeniyle Pazartesi günü kapalı olması nedeniyle analistler kısa vadede bir kırılma yaşanmasının pek olası olmadığını belirtiyor.

Geçtiğimiz hafta Aralık vadeli altın kontratları, tarım dışı istihdam raporunun ardından Cuma günü kısa süreliğine ons başına 1.980,20 dolara ulaşarak üç haftanın en yüksek seviyesini gördü. Ekonomi ekonomistlerin beklediğinden daha fazla istihdam yaratmasına rağmen, ücret artışları beklenenden daha zayıf oldu ve işsizlik oranı keskin bir şekilde yükseldi.

Ancak, Aralık vadeli altın kontratları Cuma günkü kapanışa göre %1,4 artışla ons başına 1.967,30 dolardan işlem görürken, ralli biraz duruldu.

Altın, istihdam raporunun Ağustos ayında 187.000 istihdam yaratıldığını göstermesinin ardından en yüksek seviyelerine yükseldi. Bazı analistler, işgücü piyasasında gevşeklik işaretleri oluşmaya başlarken, verilerin yatırımcılar için kesin bir yön sağlamadığını söyledi.

TD Securities'de kıdemli emtia stratejisti olan Daniel Ghali, "Şimdilik küresel piyasalarda en kolay ticaret, tahvil piyasasında ekonomi ayılarını sıkıştırmak," dedi. "Yüksek tahvil faizleri ve ABD doları altın fiyatlarını kontrol altında tutmaya devam edecek."

Ghali yakın vadede altın konusunda nispeten nötr olsa da, yatırımcıların yüksek tahvil getirileri ve güçlü ABD doları karşısında fiyatların yerini korurken piyasadaki şaşırtıcı gücü göz ardı etmemesi gerektiğini de sözlerine ekledi.

Ghali, "Altın fiyatları ABD dolarının bulunduğu noktaya rağmen çok fazla düşmedi, dolayısıyla piyasada talep var," dedi. "Ancak, Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmeye hazır olduğuna dair kesin işaretler görmemiz gerekiyor ve ekonomi henüz o noktada değil."

Blue Line Futures'ın baş piyasa stratejisti Phillip Streible, altının düşüş trendini nötralize etmeyi başarmasına rağmen, ayı piyasası bölgesine girmeden önce kat etmesi gereken bazı yollar olduğunu söyledi. Fiyatların ons başına 1.986 $'lık direnç ile 1.936 $'lık destek arasındaki bir kanalda sıkışıp kalması nedeniyle altının belirsiz bir bölgede kaldığını da sözlerine ekledi.

"Şu anda tahvil getirilerindeki ivmeyi durduracak bir şey görmüyorum," dedi.

Önümüzdeki hafta çok az ekonomik veri açıklanacak olması nedeniyle analistler yatırımcıların gözlerini ABD doları ve tahvil getirilerinden ayırmamalarını önerdi. ABD Dolar Endeksi 104 puanın üzerinde üç ayın en yüksek seviyesine yakın seyrediyor.

Bu arada, 10 yıllık ABD tahvil getirileri, geçen haftaki 15 yılın en yüksek seviyelerinden düşerken, %4'ün üzerinde tutunuyor. Cuma günü açıklanan ve hayal kırıklığı yaratan istihdam rakamlarının ardından ABD Merkez Bankası'nın faiz artırımına gitme ihtimali azalmış olsa da analistler bu ihtimalin tamamen ortadan kalkmadığını belirtiyor.

CME FedWatch Tool'a göre, piyasalar ABD merkez bankasının Eylül ayında faiz oranlarını değiştirmeyeceğini düşünüyor ve Kasım ayında da %60 ihtimalle bir hareket olmayacağını fiyatlıyor.

Veriler yavaşlayan ekonomik faaliyeti vurgularken, bazı analistler daha kararlı bir eğilimin gerekli olduğunu söyledi.

ING'de emtia stratejisti olan Ewa Manthey, "Önümüzdeki haftalarda Fed'in ne yapabileceğine daha fazla ışık tutabilecek ABD veri açıklamalarını yakından takip etmemiz gerekecek," dedi. "Kalıcı enflasyon belirsizliğinin ABD ekonomisi üzerindeki etkileri göz önüne alındığında altının yakın vadede dalgalı kalacağına ve önümüzdeki haftalarda ABD ekonomik verilerinden etkileneceğine inanıyoruz. Fed'in daha fazla adım atma tehdidinin şimdilik altın fiyatları üzerinde baskı oluşturmaya devam edeceğini düşünüyoruz."

Commerzbank'taki emtia analistleri de "ABD faiz oranı politikasının nasıl gelişeceği hala netlikten uzak" olduğu için altının nötr bölgede kalabileceğini belirtti.

Kitco

Emtia Günlüğü: Çin'in ekonomik durgunluğu emtia fiyatlarına damgasını vuruyor

Küresel piyasalar, sönük seyreden Çin ekonomik toparlanmasıyla mücadele etmeye devam ediyor. Emlak-İnşaat piyasasındaki uzun süreli kriz, deflasyon, zayıf ihracat ve düşen yuan, dünyanın en büyük emtia tüketicisinin çatlaklarını güçlendiriyor. Ancak şeytan ayrıntılarda gizli, çünkü bu yıl Çin'in emtia talebi açısından homojen bir hikaye olmadı. Bir yandan, pandeminin kısıtlamalarından kurtulan Çin'in petrol talebi yılın başından bu yana sağlamdı ve tüm zamanların en yüksek seviyesi olan günlük 16 milyon varile yaklaşıyor. Öte yandan, metaller talebi altyapı kompleksine yüksek oranda bağlıdır ve Çinli gayrimenkul geliştiricileri etrafında taze kredi endişeleri açık bir engel olarak ortaya çıkmıştır. Bu ayrışma emtia getirileri açısından önemlidir.

Temel metaller, ekonomi ivmesini kaybettiği için Ocak ayındaki en yüksek seviyelerinden geriledi ve özellikle alüminyum için Çinli rafinerilerin ve üreticilerin marjlarını zayıflattı. H1 2023'teki karlılıktaki düşüş, son on yıldaki en kötü performanslarıdır. Aynı anda bakır stokları da düşmüş, tüketimdeki geleneksel itici güçler enerji dönüşümünün yeni kaynakları ile durmuş ve bakır talebini destekleyen ana itici güç olmuştur. Bu arada, inşaatın Çin çelik talebinin yüzde 40'ına kadar katkıda bulunduğu göz önüne alındığında, Emlak-İnşaat piyasasının zor durumu çelik üreticilerinin stokları yenilemek için daha fazla ithalat yapma konusunda temkinli olmalarını sağlıyor.

Ham petrol konusuna gelince, sevkiyatlar, Çin'in emtia ithalatları arasında parlak nokta olmaya devam ediyor ve bu yıl dünya genelindeki talep büyümesinin ~%40'ını oluşturacak, zira sönük makro veriler, Petrole dayalı hizmetler sektörü dışında oldukça yoğunlaşıyor. Ancak, bu toparlanma artık yakıt tüccarlarının ithalatları azaltıp stokları azaltmaya geçtiği bir aşamada gibi görünüyor. Ayrıca, Çin'in ekonomik faaliyeti kömürle desteklenirken, Çin'in ekonomik sıkıntısı, geçen yıla göre neredeyse iki katına çıkan ithalatın frenini çekiyor.

Son zamanlarda değindiğimiz gibi, giderek daha belirgin hale gelen bir şey, Çin'in teşvik önlemlerinin önceki döngülere göre daha küçük kaldığıdır. Hükümetin yatırım yerine tüketim tarafından yönlendirilen bir ekonomiye dönüşmek isteğini çevreleyen yapısal zorluklar, enerji ve tarımsal talep için yardımcı olabilir, ancak inşaat tarafından yönlendirilen eski ekonomi temel metaller için yardımcı olmaz. Küresel metaller talebinin yaklaşık %55'i ve küresel enerji talebinin yaklaşık %14'ü Çin'den türetilirken, emtia gibi döngüsel bir varlık sınıfı için Çin'deki gelişmelerin önemi büyüktür. Toplamda, makro arka plan, yatırımcı endişesini yönlendiren şeydir ve bu da 2023 yılının geri kalanında Bloomberg emtia (BCOM) endeksi için yukarı yönlü potansiyeli riske atabilir.

Ham Petrol

İki hafta önce USD90/b yakınlarına yükselerek altı ayın en yüksek seviyesine ulaşan Brent petrolün sessiz yükselişi geri çekiliyor. Düşüş, üç temel faktör tarafından kötüleştirildi - (i) Çin'deki kötümser ekonomik görünüm; (ii) Fed'in henüz sıkılaşmayı tamamlamamış olması; ve (iii) hem İran hem de Venezuela tedarikinin daha fazla canlanması. İran ve ABD arasında yaptırımların hafifletilmesi karşılığında İran'ın uranyum zenginleştirmesine sınırlamalar getirilmesini içeren bir anlayışa doğru ilerlendiğine dair raporlar geldi, bu da İran ham petrol varillerinin şu anda dar olan piyasaya akmasına izin veriyor.

İran, Ağustos'un ilk 20 gününde ortalama 2.2 milyon varil/gün ham petrol ihraç etti - bu yılın en yüksek aylık ihracatı. Bu gelişme, ABD ve İran arasındaki diplomatik çabalardan sonra, eski Başkan Trump tarafından 2018'de terk edilen nükleer anlaşmanın bazı yönlerinin canlandırılıp canlandırılamayacağına dair spekülasyonları artırdı.

Bu arada Rusya'dan denizyoluyla gelen ham petrol akışları, Ocak ayından bu yana en düşük seviyesine düştü, çünkü Rusya petrol ihracatını kısıtlama taahhüdünde bulundu. Bloomberg tarafından derlenen tanker takip verilerine göre, 20 Ağustos'a kadar olan dört haftada ortalama ulusal sevkiyat 2.84 milyon varil/gün seviyesine düştü, bu da Mayıs ayı ortalarındaki zirveden neredeyse 1.1 milyon varil/gün daha düşüktür. Bu rakamlar, Rusya'nın artık OPEC+ üretici koalisyonundaki müttefikleriyle birlikte küresel piyasadan tedarikini sınırlama taahhüdünü yerine getirdiğini gösteriyor. Rusya başlangıçta Batı yaptırımlarına ve Ukrayna'nın işgali sonrası petrol fiyat tavanlarına karşı petrol üretimini kesme tehdidinde bulunmuştu ve Şubat 2023 verilerini baz alıyordu. Ancak denizyoluyla yapılan akışlar devam etti ve sadece son birkaç haftada önemli ölçüde düştü.

Petrol piyasasındaki mevcut baskı, beklenenden zayıf Çin makro verileri ve olumsuz Temmuz Fed tutanakları tarafından kaynaklanıyor. Ancak petrol temelleri büyük ölçüde olumlu kalmaya devam ediyor çünkü devam eden OPEC+ tedarik kesintileri, yılın geri kalanında ciddi envanter düşüşlerini sağlamalıdır. EIA'nın en son haftalık envanter raporu da büyük ölçüde olumluydu, ABD ticari ham petrol envanterinin 2023 başlangıcından bu yana en düşük seviyeye düştüğünü gösterdi.

İleriye dönük olarak, faiz artışlarının sona ermesi, ABD dolarının zirvesi, talebin artması gibi etkenler ile yapısal yatırım eksikliği tezi arasında petrolün yükseleceğine dair görüşümüzü koruyoruz. Temel faktörler ile karanlık bir makroekonomik arka plan arasındaki denge, fiyatların gelecekteki seyrini belirleyecek.

Doğal Gaz

Avustralya'daki LNG terminallerinde grevleri önlemek için bu hafta görüşmeler başladı ve haberlere göre çalışanlar Woodside Energy Group'tan gelen "güçlü teklifi" ücret ve çalışma koşulları açısından değerlendirecekler - AB doğal gaz (TTF) fiyatları bu gelişme üzerine yaklaşık %15 düşmüştür. Bugün itibariyle anlaşmanın büyük ölçüde sağlanacağı bilgilerinin de geldiğini belirtelim.

Avrupa, Rusya'nın tedarik kesintilerinin geçen yıl enerji krizine yol açtığı bir dönemden kurtuluyor, bu durum onu sıkı küresel piyasadaki değişikliklere oldukça açık hale getirdi. Buna ek olarak, şu anki grev gibi olasılıklar dünya sıvılaştırılmış doğal gaz akışının %10'unu bozabilir ve bu da Avrupa'daki tüccarları endişelendiriyor. Sendikalar daha önce, ücret görüşmelerinde anlaşmaya varılmazsa Woodside Energy Group Ltd. tesisinde en erken 2 Eylül'de endüstriyel eylemlerin başlayabileceğini uyarıda bulunmuştu, bu da TTF fiyatlarını yükseltti. Biz bu fiyat artışının kısa ömürlü olacağını düşünüyoruz çünkü Avrupa'nın gaz depolama seviyeleri bugün %89 oranında oldukça sağlam durumda - beş yıllık ortalamanın üzerinde - bu da kıtayı önümüzdeki kış ısınma mevsimini rahatça atlatabilecek bir konumda bırakıyor.

Öte yandan, ABD doğal gaz (Henry Hub) fiyatları, Kaliforniya'da üretimi kesmeyen Kasırga Hilary'nin ve Meksika Körfezi'ndeki üretim alanlarını kaçıran Tropikal Fırtına Harold'ın etkisiyle düştü. Ayrıca, gelecek hafta ABD'nin doğu üçte birini kaplayacak daha serin hava bekleniyor ve bu da klima çalıştırmak için güce olan talebi düşürecektir.

Kıymetli Metaller 

Temmuz para politikası toplantısının tutanaklarının ABD Federal Rezerv tarafından açıklanmasının ardından, ABD tahvilleri on yılın en yüksek seviyesine çıktığında altın fiyatları düşmeye başladı. ABD merkez bankası yükselen enflasyon baskıları göz önünde bulundurularak güvercin olmayan bir tavrı sürdürdü ve bu da bir başka faiz artırımı olasılığını açık bıraktı. Bu, Mart ayından bu yana altının 1.900 ABD doları/onsun altına ilk düşüşü oldu. Federal Rezerv'in agresif para politikası sıkılaştırması, altın için en büyük engel olmuştur ve bu nedenle bu ortamda mücadele etmeye devam etmektedir. Getiri sağlamayan bir varlık olarak altın, portföylerde yer kapmak için rekabet etmek zorunda kalıyor (tahvil getirileri düşükken fazla sorun değil, getiriler arttıkça daha zorlayıcı hale geliyor). Merkez bankalarının (Çin hariç) faizleri artırdığı göz önüne alındığında, altın ETF varlıklarının şu anda 2020 başlarından bu yana en düşük seviyelerde olduğu ve net uzun pozisyonun Mart ayından bu yana en düşük seviyede bulunduğu, önemli ölçüde yeni kısa pozisyonların eklenmiş olduğu görülmektedir. Bizim görüşümüze getirilerde ve USD'de net bir düşüş eğilimi ortaya çıkana kadar altın fiyatındaki yukarı yönlü hareketlerin güçlü olmayacağını düşünüyoruz.

Temel Metaller

Temel metaller için talep görünümü, görüşümüze göre sınırlı kalmaya devam ediyor ve genel olarak Temmuz ayı Çin makro verilerinin beklenenden daha zayıf gelmesi ve Çin'in 2,9 trilyon dolarlık güven sektöründe likidite riskleri konusundaki endişeler görüşümüzü destekliyor. Bizce tek istisna bakır olmuştur, çünkü dekarbonizasyon çabaları nedeniyle güçlü küresel talebe inanıyoruz. Yatırım duyarlılığı bakır için bu hafta olumlu kalmıştır, Çin'de sürpriz bir şekilde olumlu bakır tüketim verilerine dayalı fiyat hareketleri, Çin hükümetinin daha fazla destek önlemleri ve daha zayıf bir ABD doları gibi faktörlerle desteklenmiştir. Temel metaller kompleksinin geri kalanında da geçen hafta küresel hisse senedi piyasalarındaki kazançlar ve Çin'in CNY'yi kontrol etme çabaları ile bazı fiyat toparlanmaları görüldü. Geleceğe bakıldığında, Çin'in teşviklerinin güveni önemli ölçüde artırması veya gelişmiş pazarların para politikası bir rahatlamaya ayarlandığında, yakın dönemde temel metallerde sürdürülebilir geniş tabanlı bir yukarı hareket için çok az potansiyel bekliyoruz.

Döküm (Bulk) Emtia

Bulk emtia bu hafta yukarı yönlü bir ivme kazandı, özellikle demir cevheri, Çin'in Eylül ve Ekim aylarındaki mevsimsel inşaat faaliyetlerinin öncesinde Çinli çelik fabrikalarının üretimini artıracağı spekülasyonlarıyla takip ediyor. Ancak, aşırı arz endişeleri hala devam ediyor; Çin'deki gayrimenkul endüstrisine baskı yapmaya devam eden sorunlar, muhtemelen düşük çelik talebine yol açacak ve demir cevheri tüketimini olumsuz etkileyecektir. Genel olarak, beklentimiz H2 2023 boyunca piyasanın fazla arzlı bir durumda kalacağı yönünde, bu da fiyatları aşağı çekecektir. Dolayısıyla, uzun vadede, Çin'deki yavaş büyümeye dair yaygın düşüş eğilimi ve Avrupa'da resesyona dair endişeler, toplu madde fiyatlarını olumsuz etkilemeye devam edecektir.

Tarım Ürünleri

Pirinç fiyatları daha fazla baskı altına girdi, çünkü Hindistan hükümeti parboiled pirinç sevkiyatlarına vergi koymayı düşündüğünü belirtiyor, Bloomberg'de yayınlanan bir makaleye göre. Şu ana kadar bu konuda resmi bir duyuru yapılmamış olmasına rağmen, dünyanın en büyük pirinç tedarikçisinin ihracata daha sıkı kısıtlamalar getirmeyi düşünmesi, fiyatların yükselmesine neden oldu. Ayrıca, Fitch derecelendirmeleri tarafından yayınlanan son raporda, Çin'in aşırı yağışlarla mücadele ettiği ve ülkenin pirinç üretimine tehdit oluşturan artan sel riskleri bulunduğu belirtiliyor. Zaten 15 yılın en yükseği olan Asya pirinç fiyatları daha da yükselebilir. Genel olarak, kuru koşullar tarafından tehdit edilen gıda ürünleri, hükümetler şu anda gıda istikrarını sağlamaya çalışıyor, çünkü gıda güvenliği endişeleri yatırımcılar için ön planda kalıyor.

Altın, Fed'in sıkılaştırma döngüsünün sona ermesiyle tekrar parıldıyor.

Altın, ABD dolarındaki zayıflık ve düşen Hazine getirileriyle desteklenerek iki ayın en yüksek seviyesine yükseldi, aynı zamanda sakinleşen enflasyon, ABD Federal Rezerv'in sıkılaştırma döngüsünün sona yaklaştığına dair umutları artırdı.

Spekülatörler uzun altın alımlarını artırıyor

Haftalık CFTC verilerine göre para yöneticileri, altına yönelik sağlıklı iştahı yansıtacak şekilde, yükseliş yönündeki altın bahislerini 1.414 net-uzun pozisyonla beş haftanın en yüksek seviyesi olan 100.619'a çıkardı.

Spekülatörler geçen yılın sonlarına doğru ve bu yılın başında Fed'in fonlama faizinin zirve noktasından çok uzakta olmadığı beklentisiyle pozisyonlarını artırmıştı.

Haziran ayında ETF çıkışları görüldü

Bununla birlikte, küresel fiziki destekli altın borsa yatırım fonları (ETF'ler) Haziran ayında net çıkışlar yaşayarak üç aylık giriş serisini durdurdu ve çıkışların çoğu, merkez bankalarının enflasyonist baskılar nedeniyle şahinleşmesiyle altın fiyatının ayın ikinci yarısında düşmesiyle gerçekleşti. Ay boyunca Asya hariç tüm bölgelerde çıkış yaşandı. Dünya Altın Konseyi (WGC) verilerine göre, Haziran ayındaki çıkışlar 2023'ün ilk yarısında küresel altın ETF talebinin 50 ton ile negatife dönmesine neden oldu ve bu da 2,7 milyar dolarlık fon çıkışına denk geliyor.

Çin altın rezervlerini artırmaya devam ediyor

Bu arada, Çin'in fiziki altına yönelik iştahı bu yıl altın için destekleyici bir faktör olmaya devam edecektir. Çin Halk Bankası (PBoC) Mayıs ayında 16 ton alım yaptığını açıklayarak üst üste yedinci ay alım yapmış oldu. Altın rezervleri şu anda 2.092 ton seviyesinde bulunuyor.

Çin'in altın ithalatı da Mayıs ayında toparlandı. WGC'nin verilerine göre Çin'in altın ithalatı Mayıs ayında bir önceki aya göre 24 ton artarak 148 tona ulaştı. Bu, önemli şehirlerin Covid-19 karantinası altında olduğu Mayıs 2022'ye kıyasla 121 tonluk bir artış anlamına geliyor.

Diğer merkez bankaları da rezervlerini artırmaya devam etti. Polonya Merkez Bankası ay boyunca 19 ton ekleyerek altın rezervlerini 263 tona yükseltti. Singapur (4 ton), Rusya (3 ton), Hindistan (2 ton), Çek Cumhuriyeti (2 ton) ve Kırgız Cumhuriyeti (2 ton) merkez bankaları Mayıs ayındaki diğer önemli alıcılar oldu.

Altın, istikrarsızlık dönemlerinde daha cazip hale gelme eğilimindedir ve talep geçtiğimiz yıl boyunca artış göstermiştir. Geçen yıl küresel merkez bankaları, çoğunlukla yükselen enflasyon nedeniyle daha güvenli varlıklara kaçışın etkisiyle 1.078 tonluk rekor bir altın alımı gerçekleştirdi. Merkez bankalarının sadece jeopolitik gerilimler nedeniyle değil, aynı zamanda ekonomik iklim nedeniyle de alıcı olmaya devam etmesini bekliyoruz.

Merkez bankası alımları yüksek seviyede kalmaya devam ediyor

Faiz indirimleri altın fiyatlarını artıracak

Altın fiyatları geçtiğimiz hafta ABD'de Haziran ayı tüketici fiyat endeksinin açıklanmasının ardından üç ayın en düşük seviyelerinden toparlandı ve bu durum Fed'in artan fiyatları yavaşlatmak için faiz oranlarını artırmaya devam etmesi yönündeki baskıyı hafifletebilir.

Yükselen faiz oranları iki yılı aşkın bir süredir altın için önemli bir engel teşkil ediyor. Getirisi olmayan bir varlık olarak altın normalde daha güvercin bir ABD para politikasından faydalanır.

Geçen haftaki TÜFE raporu, tüketici fiyatlarının Haziran ayında yalnızca %0,2 artarak Ağustos 2021'den bu yana en yavaş aylık artış hızına ulaştığını gösterdi.

Bu hafta açıklanan ABD verilerine göre perakende satışlar Haziran ayında bir önceki aya göre %0,2 artarak Mayıs ayındaki %0,3'lük artışın ve %0,5'lik konsensüs beklentisinin altında kaldı.

ABD için faaliyet zemininin daha karışık ve enflasyon hikayesinin daha olumlu görünmesiyle, verilerin Fed'in Temmuz ayında faiz oranlarını tekrar artırdığı, ancak Eylül ayında belki de birkaç aylığına tekrar durakladığı anlatısını desteklekliyor.

Altın için Fed politikasının orta vadede hala kilit önemde olduğuna inanıyoruz. Fed'in parasal sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaşması ve Fed'in gelecek haftaki toplantısında beklenen artırımın külçe altın için zaten fiyatlanmış olması nedeniyle altın için aşağı yönlü etkinin sınırlı kaldığını düşünüyoruz.

Fed'in faiz artırım döngüsüne ara vermeye başlaması ve jeopolitik istikrarsızlığın da ileriye dönük olarak altın fiyatları için ters rüzgarlar yaratması nedeniyle fiyatların gelecek yılın ikinci yarısında yükseleceğini düşünüyoruz.

Fiyatların üçüncü çeyrekte ortalama 1.900 $/ons ve dördüncü çeyrekte 1.950 $/ons olacağı tahmin ediliyor. Fed'in gelecek yılın ilk çeyreğinde faiz indirimine başlayacağı varsayımıyla fiyatların 2024'ün ilk çeyreğinde tekrar yükselişe geçerek ortalama 2.000 $/ons olması ortalama piyasanın ortalama beklentisi.

Altında yükseliş rallisi için erken, Fed hala en büyük bilinmeyen

 Altında yükseliş rallisi için henüz çok erken, Fed hala en büyük bilinmeyen...

Altın piyasası Federal Rezerv'in faiz görünümüne karşı çok hassas olmaya devam edecek, bu nedenle fiyatlar hafta içinde 30 dolardan fazla değer kazandıktan sonra altında yükseliş rallisi demek için çok erken.

Haziran ayı ABD enflasyon raporunun fiyat baskılarının son iki yılın en yavaş hızında arttığını göstermesinin ardından altın yükselişe geçti. ABD TÜFE'si geçen ay bir yıl öncesine göre %3 artarken, değişken gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek TÜFE %4,8 ile tahminlerin altında kaldı.

Ağustos vadeli Comex altın kontratları, ons başına 1.900 dolar seviyesini sıkıca tuttuktan sonra, haftalık 30 doların biraz üzerinde artışla en son 1.961,70 dolardan işlem gördü.

Herkesin Fed'in Temmuz ayında faiz oranlarını artırmasını beklemesine rağmen altının 1.900 doların üzerinde tutunması bir güven oylaması gibi gözüküyor. Fed önümüzdeki birkaç ay boyunca altın piyasasını yönlendirecek. Daha uzun süre daha yüksek oranlar fiyat için olumsuz olacaktır. Altının şu anki tepkisi ya tüm faiz artışlarının henüz fiyatlanmadığı ya da piyasaların beklentilerinin gerçeklikle uyuşmadığı anlamına geliyor.

Fed hala bu yıl en az iki kez faiz artırmayı planlıyor ve Temmuz toplantısı için piyasa beklentileri 25 baz puanlık bir artış ihtimalini %96 olarak fiyatlıyor. İkinci faiz artırımı henüz fiyatlanmadı, bu nedenle oyuncular kısa vadede altın konusunda temkinli olmaya devam ediyor.

İnsanlar Fed'in hızlı bir şekilde destekleyici davranacağı ve sıkılaştırma programını sonlandıracağı umudu da dahil olmak üzere herhangi bir zayıf bahaneyle altında yükselişe geçmek istiyor. Bu noktada, aşırı yükselişe geçmek için henüz çok erken.

Enflasyon söylemi daha iyi görünmeye başlasa da, özellikle enerji fiyatlarındaki artış göz önüne alındığında, bu bitmiş bir anlaşma değil. OPEC arzı azaltmaya devam ettikçe son zamanlarda petrol fiyatlarında önemli bir artış gördük. Daha ucuz enerjiden elde ettiğimiz büyük fayda önümüzdeki aylarda bir ölçüde tersine dönebilir.

Ayrıca, Fed'in ileriye dönük kredibilitesini etkileyeceği için şahin söylemini değiştirmekte hızlı davranması da pek olası değil. "Fed'in bizi piyasanın düşündüğü kadar çabuk gevşetmeye başlayacağından şüpheliyiz. Veriler yukarı yönlü sürpriz yapabilir ve Fed silahlarına sadık kalabilir. Bu da altın için bir sorun olabilir.

Fed'in bundan sonra ne yapacağının hala büyük bir muamma, bu kadar agresif bir para politikası sıkılaştırmasının bazı gecikmeli etkilerinin daha geniş piyasaları nasıl etkileyeceğini tahmin etmek zor 

Piyasalar için kilit sorun Fed'in ne kadar faiz artıracağı değil, Fed faiz indirmeye başlamadan önce faizlerin ne kadar süre yüksek kalacağı.

Eğer bu yılın sonunda ya da gelecek yılın başında faiz oranlarını düşürürlerse, piyasalar güçlü bir tepki verecektir. Bir sonraki adımın ne olduğunu bilmek önemli - faizlerin ne kadar süre yüksek kalacağı ve faiz indiriminin ne zaman geleceği. Altını yerinde tutan da bu.

Önceki açıklamalara dayanarak, Fed'in muhtemelen sıkılaştırma yönünde hareket edecektir ve bu da faizlerin daha uzun süre yüksek kalacağı anlamına geliyor. Enflasyonun 18 aydır %2'nin üzerinde seyretmesi nedeniyle Fed Başkanı Powell, piyasaların bunu dengelemek için %2'nin altında zamana ihtiyacı olduğuna inanıyor.

İzlenecek altın fiyat seviyeleri

Altındaki son hareket muhtemelen kısa ömürlü zira kısa vadeli alımlar fiyatları yükseltiyor. Bu durum büyük ölçüde tersine dönecek. Ralli çok erken ve önemli bir gevşeme riski var.

Kısa vadeli direnç ons başına 1.966 ve 1.970 dolar, destek ise 1.930, 1.900 ve ardından 1.896 dolar gözüküyor.

Özetle piyasa altın ons fiyatında tam olarak henüz yükseliş kampına geçmeye henüz hazır değil.. 

Çin üst üste sekizinci ayda da altın satın aldı

Ülkenin merkez bankasının son verilerine göre Çin altın piyasasını domine etmeye devam ediyor.

Dünya Altın Konseyi'nin kıdemli analisti Krishan Gopaul, Twitter'da yaptığı bir paylaşımda, merkez bankasının güncellenmiş verilerine dayanarak Çin Halk Bankası'nın Haziran ayında 21 ton altın satın aldığını söyledi.

"Bu, toplam 165 ton ile art arda sekizinci alım ayı oldu. Toplam altın rezervleri şu anda 2,113 tona ulaştı" dedi.

Son birkaç aydır analistler Çin'in istikrarlı altın talebinin yuana daha fazla uluslararası güvenilirlik kazandırma taktiğinin bir parçası olduğunu belirtiyor. Aynı zamanda Çin'in alımları küresel çapta daha önemli bir dolarsızlaşma temasının da bir parçası.

Çin ticaret için dolar tutmak istemiyor, çünkü dünyanın dört bir yanındaki kağıt hamurundan petrole kadar büyük emtia tedarikçileriyle renminbi cinsinden ticaret ve ödeme yapılacağı belirtilen bir dizi ticaret anlaşması yaptılar," dedi.

Çin'in yeni altın alım çılgınlığının yeni başladığı bekleniyor. Çin'in dünyanın en büyük beşinci altın rezervine sahip.

Nihai varlıklarını 8,133.46 ton olan ABD ile kıyaslamak gerekiyor. Çin'in rezerv para birimi olarak çok daha fazla uyum sağlayabilmesi için varlıklarını şu anki seviyesinden belki de iki katına çıkarması ve en büyük ikinci varlık sahibi olması gerekir.

"High-Tech Strategist bülteninin yaratıcısı Fred Hickey, Twitter'da yaptığı bir yorumda, yatırımcıların piyasadan uzak durmaya devam etmesiyle merkez bankalarının altın alımlarının değerli metale sağlam bir destek sağladığını söyledi.

Hickey, ülkenin borcu artmaya devam ettikçe merkez bankalarının ABD dolarından uzaklaşmaya devam edeceğini de sözlerine ekledi. Hickey, hükümetin geçen ayın başlarında borç tavanını kaldırmaya yönelik yasayı kabul etmesinden bu yana ABD Ulusal Borcunun 1 trilyon dolar arttığına dikkat çekti."

ABD hükümetinin harcamaları kontrolden çıktı ve bunun yabancı merkez bankalarının altın alımları için birincil katalizör olduğuna dair çok az şüphe var.

Bu arada, ABD Ulusal Borcu 32,4 trilyon dolara ulaşarak, borç tavanının kaldırılmasından bu yana sadece birkaç hafta önce BİR TRİLYON DOLAR arttı. ABD hükümetinin harcamaları kontrolden çıktı ve bunun yabancı merkez bankalarının altın alımları için birincil katalizör olduğuna dair çok az şüphe var 

Çin'in altın alımlarında başı çektiği görülürken, diğer merkez bankalarının da rezervlerini artırmaya devam ediyor.

Özbekistan Cumhuriyeti Merkez Bankası'ndan gelen son verilerin geçen ay sekiz ton altın satın aldığını gösteriyor. Bu Şubat ayından bu yana ilk alım.

*   *    *

Altın fiyatları Salı günü, zayıflayan dolardan destek alarak yaklaşık üç haftanın en yüksek seviyesine çıkarken, yatırımcılar Fed 'in faiz artırım yolunu etkileyebilecek ABD enflasyon verileri için pozisyon aldı.

Spot altın %0,7 artışla ons başına 1.937,70$'a kadar yükseldi ve art arda üçüncü seansını da kazançla kapatmaya hazırlanıyor. ABD vadeli altın kontratları ise %0,7 artışla 1.943,60$'a kadar yükseldi.

ABD enflasyon verilerine verilecek tepki ne kadar hızlı yavaşladığına bağlı... ancak enflasyon aşağı yönlü sürpriz yaparsa altın bundan fayda sağlar, çünkü bu Fed artış döngüsünde daha erken bir sona işaret eder.

Güvenli liman altın, ekonomik veya finansal belirsizlik dönemlerinde kazanma eğiliminde olurken, düşük faizler de sıfır getirili varlığın cazibesini artırıyor.

Fed'in sıkılaştırma döngüsünün sonuna geldiğini ima etmesiyle birlikte külçe altının zayıflayan dolar tarafından desteklencektir, ancak henüz değil. Zira, altın böcekleri Çarşamba günkü ABD enflasyon raporu öncesinde aşırı taahhütte bulunma konusunda tereddütlü görünüyor.

Dolar endeksi (.DXY) 11 Mayıs'tan bu yana en düşük seviyesini gördü ve bu da altını diğer para birimlerini elinde tutanlar için daha ucuz hale getirdi.

Pazartesi günü birçok ABD merkez bankası yetkilisi, Fed'in enflasyonu düşürmek için muhtemelen faiz oranlarını daha da yükseltmesi gerekeceğini, ancak mevcut para politikası sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaşıldığını söyledi.

Diğer değerli metaller arasında, spot gümüş %0,4 artışla ons başına 23,2127$'a, platin %0,6 artışla 932,32$'a ve paladyum %0,4 artışla 1.245,29$'a yükseldi.