Emtia Günlüğü: Orta Doğu riskleri devam ediyor

Geçen hafta petrolde yaşanan satış dalgasının ardından, ABD ve İngiltere'nin hafta sonu Husilere karşı düzenlediği saldırıların ardından piyasalar bugün biraz daha güçlü açıldı.

• Enerji - Orta distilat desteği
• Metaller - Çin'de metal stokları artıyor

Enerji - Orta distilat desteği

Petrol piyasası geçen hafta önemli ölçüde zayıfladı ve ICE Brent %7,4'ten fazla değer kaybederek 80 ABD$/varil seviyesinin altına geriledi. İsrail ve Hamas arasındaki ateşkes umutları bu zayıflığın bir kısmına neden oldu. Ancak şimdilik bir ateşkes yakın görünmüyor. Cuma günü beklenenden çok daha güçlü bir ABD istihdam raporu da bir miktar baskı yaratacak ve ABD Fed'in yakın zamanda faizleri düşürmeye başlayıp başlamayacağını sorgulayacaktı. Ancak bu sabah, Husilerin misilleme yapacaklarını söylediği ABD ve İngiltere'nin hafta sonu Husilere yönelik yeni saldırılarının ardından petrol daha güçlü bir açılış yaptı. Kızıldeniz'deki gelişmeler bazı fiziki piyasalar üzerinde etkili olsa da, genel olarak petrol arzı etkilenmedi. Ayrıca, petrol piyasası 1Ç24'te büyük ölçüde dengelenmiş durumda ve OPEC büyük miktarda yedek kapasite ile piyasayı oldukça rahat bırakıyor. Ancak, gerilimin Orta Doğu'nun diğer bölgelerine yayılması halinde bu durum hızla değişebilir.

Orta distilat ürünleri, ICE gazyağı krakerinin 30 ABD$/varil seviyesinde kalmasıyla nispeten iyi desteklenmeye devam ediyor. Orta distilatların Orta Doğu ve Asya'dan Avrupa'ya sevkiyat sürelerinin uzaması Avrupa'da bir miktar sıkışıklığa yol açıyor. Avrupa, AB'nin Rus petrolü ve rafine ürünlerine getirdiği yasaktan bu yana Asya ve Orta Doğu'dan gelen orta damıtılmış ürünlere giderek daha bağımlı hale geldi.

Son pozisyonlama verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 53.269 lot artırarak geçen Salı günü itibariyle 261.416 lota çıkardığını gösteriyor - Eylül ayından bu yana tutulan en büyük pozisyon. Ancak, bu hareketin büyük kısmının yeni alımlardan oluştuğu ve geçen Salı gününden bu yana Brent'teki fiyat hareketi göz önüne alındığında, bu yeni uzun pozisyonların büyük bir kısmının çoktan likide edilmiş olması muhtemeldir.

Avrupa doğal gaz fiyatları son zamanlarda bir miktar güçlenmiş olsa da, piyasanın sınırlı bir yükseliş görmesi muhtemel. TTF 30 EUR/MWh'in altında işlem görmeye devam ediyor ve depolamanın %69'dan fazlası dolu (5 yıllık ortalama %56'ya kıyasla) Avrupa'nın bu ısıtma sezonundan çok rahat bir depolama ile çıkacağına inanmaya devam ediyoruz. Herhangi bir arz şoku veya talep artışı olmaması durumunda, ısıtma sezonunun sonuna doğru ilerledikçe daha fazla düşüş görüyoruz.

Metaller - Çin'de metal stokları artıyor

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası (ShFE) verilerine göre tüm baz metaller için haftalık stoklar geçen hafta artış gösterdi. Haftalık bakır stokları Cuma günü itibariyle 18.245 ton artışla 68.777 tona yükselerek 21 Temmuz 2023'ten bu yana en yüksek seviyeye ulaştı. Diğer metaller arasında, çinko stokları 5.235 ton artışla 27.882 tona yükselirken (1 Aralık 2023'te sona eren haftadan bu yana en yüksek), alüminyum ve nikel stokları geçen hafta sonunda sırasıyla bir önceki haftaya göre %4,6 ve %3,3 arttı.

CFTC'den gelen son pozisyonlama verileri, COMEX altındaki yönetilen para net uzun pozisyonlarının geçen hafta 4.639 lot azalarak 30 Ocak itibariyle 71.976 lota gerilediğini ve 17 Ekim 2023'te sona eren haftadan bu yana en düşük seviyeye indiğini gösteriyor. Özellikle Cuma günkü güçlü ABD istihdam raporunun ardından Fed'in faizleri daha uzun süre yüksek tutabileceğini düşündüren bir sonraki açıklama daha fazla satış gösterebilir.

Kızıldeniz krizi emtia piyasaları için ne anlama geliyor?

İran destekli Yemenli Husilerin Kızıldeniz'den geçen ticari gemilere yönelik saldırıları bazı armatörleri Süveyş Kanalı ve Kızıldeniz üzerinden sefer yapmak konusunda isteksiz hale getirdi. Bunun yerine Güney Afrika üzerinden geçen daha uzun ve daha pahalı rotayı tercih ediyorlar. Peki, tüm bunlar emtia piyasaları için ne anlama geliyor?

• Küresel petrol akışı
• Kızıldeniz LNG akışları için giderek daha önemli hale geliyor
• Gerilimler metal sevkiyat sürelerini ve maliyetlerini artırıyor
• Tarımsal akışlar daha az endişe verici

Kızıldeniz'de ticari gemilere yönelik saldırılar son dönemde yoğunlaştı ve henüz gerilimin azalacağına dair bir işaret yok gibi görünüyor. ABD ve İngiltere'nin de Yemen'deki Husilere karşı hava saldırıları düzenleyerek misilleme yaptığını gördük. Husilerin bu saldırılara nasıl karşılık vereceği ve bölgedeki diğer aktörleri de yanlarına çekme riski taşıyıp taşımadıkları belirsizliğini koruyor. Ancak gerilimin tırmanmasının hem akışlarda aksama riskini hem de daha fazla nakliyecinin rotasını Güney Afrika'ya çevirme olasılığını artırdığı açık.

Emtia piyasaları için artan gerilim, enerji piyasalarının en savunmasız olduğu arz riskleri oluşturuyor. Ancak petrol ve LNG için henüz arz üzerinde temel bir etki görmüyoruz. Rafineriler ve tüketiciler, tedarik zincirleri daha uzun rotaya uyum sağladıkça başlangıçta bir miktar sıkışıklık yaşayabilir. Belirsizlik ve yayılma riski göz önüne alındığında, petrol fiyatlarının nispeten iyi desteklenmeye devam etmesi muhtemeldir. Petrol fiyatlarının önemli ölçüde yükseldiğini görmek için daha fazla tırmanış ve/veya petrol arzında anlamlı bir kayıp görmemiz gerekecek.

Küresel petrol akışı

Bölgedeki petrol üretim seviyesi göz önüne alındığında Kızıldeniz üzerinden petrol akışının önemli olması şaşırtıcı değil. Toplam küresel deniz petrol ticaretinin yaklaşık %12'si, hem ham petrol hem de rafine ürünlerin büyük akışlarının yanı sıra Kızıldeniz'den geçmektedir. Ve bu, Akdeniz ve Avrupa'ya doğru kuzeye yönelen akışların yanı sıra nihayetinde Asya'ya giden güneye yönelen akışlar için de geçerlidir.

EIA'ya göre 2023'ün ilk yarısında 9,2 milyon varil/gün petrol (hem ham petrol hem de rafine ürünler) Süveyş Kanalı ve SUMED boru hattından geçmiştir. Bu arada, Yemen ve Cibuti arasındaki geçiş noktası olan Bab el-Mandeb Boğazı'ndan 8,8 milyon varil/gün geçmiştir. Kızıldeniz'den (Doğu-Batı ham petrol boru hattı aracılığıyla) Avrupa'ya ihraç edilen bazı Suudi akışları olacağı göz önüne alındığında, Süveyş ve SUMED üzerinden geçen hacimler daha büyüktür.

Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinden bu yana, güneye Asya'ya doğru petrol akışında bir artış olmuştur. Bu durum AB'nin Rus petrolü ithalatını yasaklamasının bir sonucu olup, Rusya'nın başta Hindistan ve Çin olmak üzere alternatif varış noktalarına sevkiyat yaptığı görülmektedir. Başta Suudi Arabistan olmak üzere bazı Orta Doğu ülkeleri de daha büyük miktarlarda Rus rafine ürünleri aldı.

Avrupa ayrıca Rusya-Ukrayna savaşından bu yana Asya ve Orta Doğu'dan bu rota üzerinden daha fazla orta distilat çekecek. Refinitiv - Reuters nakliye verilerine göre, 2021 yılında Orta Doğu ve Asya'dan Avrupa'ya orta distilat (gaz yağı/jet yakıtı) akışı ortalama 490 bin varilin biraz üzerindeyken, 2023 yılında bu akışların ortalaması neredeyse 860 bin varildi. Bunun büyük bir kısmı Kızıldeniz üzerinden gerçekleşecektir.

Giderek artan sayıda nakliyeci, bölgeden geçmekten kaçınacaklarını ve bunun yerine Ümit Burnu'nu dolaşacaklarını duyurmaktadır. Aralık ayında Kızıldeniz'den geçen tanker trafiği iyi seyrederken, Ocak ayında özellikle ABD ve İngiltere'nin Yemen'deki hava saldırılarından sonra baskı altına girmeye başladı. Bu durum açıkça daha uzun sefer süreleri anlamına geliyor ki bu da piyasa uyum sağladıkça petrol ve ürünlerinde bir miktar sıkışıklığa yol açabilir. Ayrıca tanker mevcudiyetini azaltacak ve fiyatları yukarı çekecektir.

Günlük tanker transit çağrılarının 7 günlük hareketli ortalaması

Bu bölge üzerinden petrol akışına yönelik risk, özellikle bu güzergâh üzerinden büyük miktarda ham petrole bağımlı olan bazı ithalatçılar için endişe kaynağı olacaktır. Hindistan, Rus petrolüne artan bağımlılığı ile öne çıkmaktadır. Rus akışlarının saldırı riski olmadan bölgeden geçebileceğini düşünsek de Hindistan, özellikle son dönemde yaşanan gerginlik göz önüne alındığında, tedarik kaynaklarını çeşitlendirmenin ihtiyatlı olacağını düşünebilir. Böyle bir durumda, Urallar üzerinde iskonto için bir potansiyel görme ihtimalimiz olabilir.

Şimdilik, mevcut durum giderek artan sayıda tankerin yön değiştirmesine yol açarken, petrolün varış noktasına taşınamadığını veya petrol arzının azaldığını görmediğimizi belirtmek önemlidir. Başlangıçta, tedarik zincirleri daha uzun nakliye sürelerine uyum sağladıkça rafineriler için bir miktar sıkışıklığa yol açabilir. Ayrıca tanker kapasitesinin daha uzun seferlerle başa çıkmak için yeterli olup olmadığını da görmemiz gerekecek. Şimdilik Kızıldeniz saldırıları petrol dengemizi değiştirmiyor.

Petrol piyasası için daha büyük bir risk, durumun yayılarak Hürmüz Boğazı'ndan geçen petrol akışında kesintilere yol açmasıdır. Bu riskin düşük olduğuna inanmakla birlikte, özellikle İran'ın yakın zamanda Umman Körfezi'nde bir petrol tankerine el koymasının ardından izlenmesi gerekiyor. Boğazdan günde 20 milyon varilden biraz fazla petrol akmaktadır ki bu da küresel tüketimin yaklaşık %20'sine denk gelmektedir. Sadece Suudi Arabistan ve Birleşik Arap Emirlikleri Hürmüz Boğazı'ndan kaçınmak için boru hattı kapasitesine sahiptir. Aralarında yaklaşık 6,5 milyon varil/gün kapasite bulunmaktadır.

Basra Körfezi petrol akışını riske sokacak bir tırmanmanın petrol piyasası ve küresel ekonomi için çok daha büyük bir endişe kaynağı olacağı açıktır. Gemiler Ümit Burnu'nu dolaşarak Kızıldeniz'den kaçınabilir. Ne yazık ki, Suudi Arabistan ve BAE'nin boru hattıyla yaptığı bazı akışlar dışında, Basra Körfezi'nden yapılan akışların büyük kısmı için alternatif güzergahlar bulunmamaktadır. Hürmüz Boğazı tek seçenektir.

Kızıldeniz LNG akışları için giderek daha önemli hale geliyor

Kızıldeniz üzerinden LNG akışları son zamanlarda artış göstermiştir. Küresel LNG ticaretinin yaklaşık %8'i artık bu bölgeden geçiyor.

ABD'nin LNG ihracat kapasitesi arttıkça, bu rota üzerinden Asya'ya daha fazla LNG gittiğini görüyoruz. Bu durum, kuru hava nedeniyle Panama Kanalı üzerinden sevkiyatın kısıtlandığı şu günlerde özellikle geçerlidir. Rusya'nın Avrupa'ya boru hattıyla gönderdiği gazın durması nedeniyle Avrupa giderek daha fazla LNG'ye bel bağlıyor ve bu da Avrupa pazarını LNG pazarındaki gelişmelere karşı daha savunmasız bırakıyor.

Orta Doğu'da Katar, Avrupa'nın en büyük LNG tedarikçisi konumunda. Katar 2023 yılında Avrupa'ya 20 milyar metreküpten biraz daha fazla LNG gönderecek ve bu da Avrupa'nın toplam LNG ithalatının %16'sını oluşturacak. Umman ve BAE'den de bazı marjinal hacimler var. Bu akışların hepsi Kızıldeniz ve Süveyş Kanalı'ndan geçecektir.

LNG taşıyıcıları son saldırılardan kaçınmayı başarmış olsa da, giderek artan sayıda taşıyıcı Kızıldeniz'den kaçınmaktadır. Bu durum ABD LNG'si için de geçerli olacaktır ve son raporlar Katar'ın da LNG'sini Kızıldeniz üzerinden göndermekten kaçınacağını göstermektedir.

Durum kötüleşirse, kısa vadede bazı aksaklıklara ve daha uzun nakliye sürelerine yol açabilir - ancak esnekliğin olduğu yerlerde, ticaret akışlarında değişimler görmemiz bekleniyor. Bu, Asya'ya gidecek olan ABD LNG'sinin Avrupa'ya yönlendirilmesini ve Orta Doğu (Katar) LNG'sinin Avrupa yerine Asya'ya gitmesini içerebilir. Bunu yaparken, bu akışlar Kızıldeniz'den kaçınacak ve Güney Afrika çevresindeki daha uzun rotayı kullanmak zorunda kalmayacaktır.

Bu durumun LNG piyasası için daha büyük bir sorun haline geldiği nokta ise Hürmüz Boğazı'nda bir aksaklık yaşanması halinde Katar LNG akışının riske girecek olması. Katar 2023 yılında tahmini 108 milyar m3 LNG sevkiyatı gerçekleştirerek küresel LNG arzının yaklaşık %20'sine sahip üçüncü en büyük tedarikçi konumuna geldi.

Gerilimler metal sevkiyat sürelerini ve maliyetlerini artırıyor

Konteynerlerle taşınan metaller için Kızıldeniz'deki çatışma yukarı yönlü bir risk oluşturuyor. Konteyner yükleri, yeniden yönlendirmeden en çok etkilenen, nakliye sürelerini artıran, sevkiyatları geciktiren ve navlun maliyetlerini artıran yüklerdir.

Kanaldan geçen tonajın yaklaşık yarısı konteynırla taşınan mallardan oluşuyor ve bu da kanalı konteynır ticareti için en önemli arter haline getiriyor. Clarksons'a göre Aralık ortasından sonraki üç hafta içinde Süveyş rotasındaki konteyner gemilerinin yaklaşık %80'i rotasını değiştirmek zorunda kaldı ve bu oran Ocak ayının ilk haftasında %90'a ulaştı. Pazar liderleri MSC ve Maersk, sadece üç hafta içinde 60'tan fazla konteyner gemisini Cape çevresine yönlendirdi. Hapag Lloyd, Cosco, ONE, Evergreen, HMM ve ZIM gibi diğer büyük konteyner gemileri de aynı yolu izledi.

Bu durum navlun fiyatlarını artırıyor ve konteyner fiyatları şimdiden üç kattan fazla arttı. Ayrıca teslimat sürelerine haftalar ekliyor. Yüksek nakliye maliyetlerinin eninde sonunda metallerin son satış fiyatlarına yansıtılması gerekecek.

Alüminyum için bu durum, özellikle LME fiyatından ziyade primler açısından fiyatların yükselmesine neden oluyor. Fastmarkets verilerine göre, Rotterdam'da birincil alüminyum primleri aylar süren düşüşün ardından Aralık başından bu yana yaklaşık %10-15 oranında arttı.

LME forward spreadleri geniş bir kontangoda yer almaya devam ederek primlere daha fazla destek sağlıyor. Alüminyum nakit/üç aylık kontratı en son ton başına 48,50$ kontango seviyesindeydi. Orta Doğu, alüminyum tedariki söz konusu olduğunda Avrupa için kilit pazarlardan biri ve buradaki herhangi bir aksaklık primleri destekleyebilir.

Avrupa, yakınlardaki arzın kısıtlı olması nedeniyle büyük ölçüde alüminyum ithalatına bel bağlıyor. Nakliye kesintileri, Batı Avrupa alüminyum üretiminin bu yüzyılın en düşük seviyesinde olduğu bir döneme denk geliyor. Aralık 2021'den bu yana Avrupa'da küresel toplamın %2'sini oluşturan çeşitli üretim kesintileri gerçekleşti. Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin ardından yükselen enerji maliyetleri üreticilerin marjlarını sıkıştırdı ve özellikle alüminyum gibi enerji yoğun metaller bundan etkilendi.

Son birkaç aydaki düşük primler de Avrupa'ya malzeme sevkiyatı için teşvikleri zayıflattı ve bu da önümüzdeki aylarda talebin beklenenden daha fazla artması durumunda alüminyum piyasasındaki birçok kişiyi tampon stoklardan yoksun bıraktı.

Ülkelere göre Avrupa birincil alüminyum ithalatı (2022)

Tarımsal akışlar daha az endişe verici

Tarımsal akışların Kızıldeniz'deki gelişmeler nedeniyle önemli ölçüde kesintiye uğraması daha az olasıdır. Bununla birlikte, ABD tahılının Panama Kanalı yerine Süveyş Kanalı üzerinden Asya'ya giden daha uzun rotayı tercih ettiğini görüyoruz. Bu artan akışlar, Panama Kanalı'nda devam eden kısıtlamalar nedeniyle ortaya çıkmıştır. Bu sevkiyatların artık Süveyş Kanalı'ndan kaçınmak ve Ümit Burnu'nu dolaşmak zorunda kalması halinde sefer sürelerinin daha da artacağı açıktır.

Buna ek olarak, Kızıldeniz'de konteyner gemilerinin bölgeden kaçınması nedeniyle konteynerle rafine beyaz şeker ihraç etmekte zorlanabilecek birkaç bağımsız şeker rafinerisi bulunmaktadır. Bu durum potansiyel olarak bölgedeki ve Afrika'nın bazı bölgelerindeki bazı iç pazarlarda sıkışıklığa yol açabilir. Tabii ki bu durum sadece şeker için geçerli değil. Konteynerlerle taşınan bir dizi tarımsal üründe de aksamalar yaşanabilir.

Kızıldeniz saldırılarının tarım piyasaları üzerinde potansiyel dolaylı etkileri de bulunmaktadır. Saldırılar devam eder ve gecikmelerin artmasına yol açarsa, çiftçiler girdi maliyetlerinin arttığını görebilir. Bu da daha yüksek mazot fiyatları ve potansiyel olarak daha yüksek gübre fiyatları şeklinde ortaya çıkacaktır.

Emtia Günlüğü: USD'deki artış Enerji kompleksini baskılıyor

Orta Doğu'daki gerilim devam ederken, bir Fed yetkilisinin açıklamaları ve dün ABD dolarında görülen artış emtia kompleksinin büyük bir kısmını geride bıraktı.

• Enerji - Kızıldeniz gerilimi sürüyor
• Metaller - Fed'in faiz indirimine gideceğine dair beklentilerin azalmasıyla bakır düştü.

Enerji - Kızıldeniz gerilimi sürüyor

Petrol piyasaları Orta Doğu'daki gelişmelere rağmen oldukça dalgalı bir seyir izlemeye devam ediyor. Husiler Kızıldeniz'de bir ticari gemiye daha saldırırken, ABD Yemen'de Husilere karşı yeni saldırılar düzenledi. Ve daha fazla nakliyeci bölgeden uzak duracağını açıkladı. Bir Fed yetkilisinin yorumlarının 2024 yılında altı faiz indirimine kadar piyasa beklentilerini sorguladığı görüldükten sonra daha geniş bir riskten kaçış hareketi petrolü geri çekmiş gibi görünüyor. ABD hazine tahvillerinin getirileri yükselirken, ABD doları da ralli yaptı.

Kızıldeniz'deki aksaklıkların da orta distilat doğu-batı arbleri üzerinde etkili olduğu ve arblerin genişlediği görülüyor. Avrupa'nın Orta Doğu ve Asya'dan gelen orta distilatlara olan bağımlılığı Rusya/Ukrayna savaşından bu yana arttı ve Kızıldeniz'deki gelişmelerle birlikte sevkiyatların Avrupa'ya ulaşması daha uzun sürecek ve bu da Avrupa orta distilatlarına göreceli bir destek sağlayacak.

ABD'deki dondurucu soğuk hava koşulları, Kuzey Dakota'daki Bakken'de petrol arzında kesintilere yol açtı ve eyaletin üretiminin yaklaşık yarısına denk gelen 650 bin varil/günlük üretim devre dışı kaldı. Buna ek olarak, donma koşulları Teksas'taki rafineri operasyonlarını da etkiledi ve birkaç rafineri çalışma oranlarını düşürdü. Bakken'deki üretim düşüşleri bölgedeki fiziki petrol farklarının bir miktar artmasını sağladı.

EIA dün yayınladığı son Sondaj Verimliliği Raporu'nda ABD kaya petrolü üretiminin Şubat ayında aylık 2 bin varil/gün düşüşle 9,68 milyon varil/gün olacağını, kaya gazı üretiminin ise 187 mmcf/gün düşüşle 98,89 bcf/gün olacağını tahmin ediyor. Bu arada, açılmış ancak tamamlanmamış kuyu sayısı (DUCs) Aralık sonunda aylık 64 düşüşle 4.374'e geriledi. Sondaj faaliyetleri ay içinde biraz toparlanmış olsa da, kuyu tamamlama hızından daha düşüktü.

ABD doğal gazı dün önemli bir baskı altında kaldı ve ön ay vadeli Henry Hub kontratları %12'den fazla düştü. ABD'nin büyük bir bölümünde dondurucu soğuklar görülürken, hava tahminleri bu ayın ilerleyen günlerinde havanın daha ılıman olacağı yönünde. Bu arada, Avrupa'da TTF, ön ay kontratının üst üste ikinci gün 30 EUR/MWh'nin altına inmesiyle baskı altında kalmaya devam ediyor. Kuzey Batı Avrupa'da da önümüzdeki haftadan itibaren havanın ılımanlaşması beklenirken, depolar şu anda %79 civarında dolu ve bu oran 5 yıllık ortalama olan %67'nin oldukça üzerinde. Arz şokları ya da talep artışları olmaması durumunda, fiyatların rahat depolamaya bağlı olarak baskı altında kalması muhtemel.

Enerji takviminde bugün OPEC, 2024 yılına ilişkin son görünümünü de içeren aylık petrol piyasası raporunu açıklayacak. Rapor, OPEC'in rakamlarının mevcut gönüllü kesintilerin 2Ç24'e taşınması gerekliliğine işaret edip etmediğine ışık tutacak. API ayrıca ABD haftalık petrol stok rakamlarını da açıklayacak. Bu açıklama Pazartesi günü ABD'de resmi tatil olması nedeniyle ertelenmişti.

Metaller - Fed'in faiz indirimine gideceğine dair beklentilerin azalmasıyla bakır düştü

Bakır Salı günü, karışık gelen ABD ekonomik verilerinin ardından Fed'in faiz indirimlerini ertelemek zorunda kalabileceğine dair artan bahislerle geriledi. Yüksek faiz oranları ve güçlenen dolar son iki yılda metaller üzerinde baskı oluşturdu. Fed'in faiz patikasının bakırın kısa vadeli fiyat görünümünü yönlendirmeye devam edeceğine inanıyoruz. Swap piyasaları, geçen hafta sonunda %79 olan Fed'in Mart ayına kadar faiz indirimine gitme ihtimalini %68 olarak fiyatlıyor. Ancak ABD faizleri daha uzun süre yüksek kalırsa, bu daha güçlü bir ABD dolarına ve daha zayıf yatırımcı duyarlılığına yol açacak ve bu da bakır fiyatlarının düşmesine neden olacaktır.

Biz temel analiz değerlendirmeleriyle bakır talebi için kısa vadeli görünümün aşağı yönlü ve nötr olduğuna inanıyoruz ve Fed faiz indirimlerinin başlangıç noktası olması gereken yılın ikinci çeyreğinden önce fiyatlarda önemli bir toparlanma öngörmüyoruz.

Emtia Günlüğü: Orta Doğu'da gerilim tırmanıyor

ABD ve İngiltere'nin Yemen'de Husilere karşı hava saldırıları düzenlemesi ile Orta Doğu'da jeopolitik riskler artmaya devam ediyor. İran'ın Umman Körfezi'nde bir petrol tankerine el koyması ise petrol piyasaları için daha endişe verici bir gelişme.

• Enerji - gerilim artıyor
• Metaller - Şili bakır üretimi tahminlerini düşürdü
• Tarım - IGC tahıl üretim tahminlerini yükseltti

Enerji - gerilim artıyor

Orta Doğu'daki gerginlik artmaya devam ediyor. Bu hafta Husilerin Kızıldeniz'deki saldırıları yoğunlaştı ve ABD ile İngiltere'nin Yemen'deki Husilere karşı hava saldırıları düzenleyerek karşılık verdiği bildirildi. İran'ın Umman Körfezi'nde bir petrol tankerine el koyması da gerilimi arttırıyor. Bu gibi olayların daha düzenli hale geldiğini görürsek bu durum petrol piyasaları için endişe verici olacaktır. Umman Körfezi, petrol akışları için kritik bir tıkanma noktası olan Hürmüz Boğazı'na çok yakın. Hürmüz Boğazı'ndan günde 20 milyon varilden fazla petrol geçmektedir ki bu da küresel tüketimin yaklaşık %20'sine denk gelmektedir. Dolayısıyla, bu bölgedeki petrol akışında yaşanacak daha önemli aksaklıkların piyasalar için çok daha endişe verici olacağı açıktır. Gemilerin yön değiştirip Güney Afrika'da daha uzun bir rota izleyebildiği Kızıldeniz'in aksine, Hürmüz Boğazı'ndan geçen gemiler için çok az alternatif var. Suudiler ve BAE, Hürmüz Boğazı'ndan kaçınan yaklaşık 6,5 milyon varil/gün kapasiteli boru hatlarına sahiptir, ancak petrol akışının geri kalanı risk altında olacaktır. Şimdilik Basra Körfezi'nden petrol akışında önemli bir aksama riskinin düşük olduğuna inanıyoruz, ancak petrol arzı ve fiyatları üzerindeki potansiyel etkisi göz önüne alındığında kesinlikle göz önünde bulundurulmaya değer.

Petrol fiyatları dün oldukça iyi desteklenirken, bu gelişmeler göz önüne alındığında hareket oldukça mütevazı oldu. ICE Brent gün içinde sadece %0,79 artış kaydetti. Muhtemelen, beklenenden daha yüksek çıkan ABD TÜFE verisi, Fed'in faiz oranlarını piyasadaki birçok kişinin beklediği kadar kısa sürede düşürmeyeceğini gösterdiğinden petrolü geride tutmuş olabilir.

Insights Global'in son verileri, ARA bölgesindeki rafine ürün stoklarının geçen hafta 224kt artarak 5,29mt'a yükseldiğini gösteriyor. Artış ağırlıklı olarak 176kt artışla 1,96mt'a yükselen gazyağı stoklarından kaynaklandı. Bununla birlikte, bölgedeki gaz yağı stokları yılın bu dönemi için 5 yıllık ortalamanın oldukça altında kalmaya devam ediyor. Diğer taraftan, Singapur'dan gelen veriler petrol ürünleri stoklarının 262 bin varil azalarak 42,4 milyon varile gerilediğini gösteriyor.

Avrupa gaz piyasası dün oldukça dalgalı bir seyir izledi. TTF ön-ay kontratı 30-31 EUR/MWh aralığında işlem gördü. Bu durum Orta Doğu'da devam eden gerginliğe rağmen gerçekleşti. Avrupa'nın bazı bölgelerinde havaların soğumasıyla birlikte gaz depoları son günlerde daha hızlı bir şekilde dolmaya başladı ve şu anda depolar %82'den biraz daha az dolmuş durumda; bu oran yılın bu dönemi için %70 civarında olan 5 yıllık ortalamanın oldukça üzerinde. Dengemiz hala mevcut ısıtma sezonunu %50'nin üzerinde dolu depo ile bitireceğimizi varsayıyor ve bu da fiyatlarda sınırlı bir artışa işaret ediyor.

Henry Hub dün %1,9'un biraz üzerinde bir artış gösterdi ve piyasa Cuma günü erken işlemlerde güçlenmeye devam etti. ABD doğal gaz depoları geçen hafta 140 milyar varil azaldı; bu rakam piyasanın beklediği yaklaşık 122 milyar varillik düşüşten ve 5 yıllık ortalama 89 milyar varillik düşüşten çok daha fazla. Toplam gaz deposu şu anda 3.336 milyar varil ile 5 yıllık ortalamanın %11,6 üzerinde bulunuyor.

Bugünün enerji takviminde. Baker Hughes'un ABD için olağan kule sayısı verileri ve Tüccarların Taahhüdü raporunun yanı sıra Çin de petrol ve gaz ithalatını içeren Aralık ayına ait ilk ticaret verilerini yayınlayacak.

Metaller - Şili bakır üretimi tahminlerini düşürdü

Cochilco, Şili'nin 2024 yılı bakır üretim tahminlerini proje gecikmeleri nedeniyle üst üste ikinci kez düşürdüğünü açıkladı. Grup, Şili'nin bakır üretiminin bu yıl 5,64 milyon tona, 2025'te 6 milyon tona ve 2034'te 6,43 milyon tona ulaşacağını tahmin ediyor. Üretim 2023 yılında 5.33 milyon tona geriledi. Üretimin 2029 yılında 6,88 milyon ton ile zirve yapması bekleniyor. Dünyanın en büyük bakır tedarikçisi olan Şili, azalan cevher kalitesi, su kısıtlamaları ve daha sıkı izin süreçleriyle mücadele ediyor.

Bakır piyasasının bu yıl sıkılaşması beklenirken, dünya genelinde madencilik faaliyetleri için siyasi risk artmaya devam ediyor. Örneğin, Panama'da Kanada'nın First Quantum madeni ülkede büyük protestolara yol açtı ve kısa süre önce kapanmak zorunda kaldı. Peru'daki protestolar da bakır arz görünümünü tehdit ediyor. Peru'daki madencilik projeleri, çevreye ve su kaynaklarına olası zararlarından endişe duyan ülke genelindeki toplulukların uzun süredir muhalefetiyle karşılaşıyor.

Ancak, arz kesintilerine rağmen, Çin'in eritme ve rafine kapasitesini artırmasının ardından rafine bakır üretiminin yeni rekorlara ulaşmasıyla rafine metalin gelecek yıl fazla vereceği tahmin ediliyor. Shanghai Metals Market'e göre, Çin'in rafine bakır üretimi Aralık ayında bir önceki aya kıyasla %3,9 artışla 999kt'a yükseldi. Bu değişim büyük ölçüde, yeşil enerji sektörünün kırmızı metale olan talebi arttıkça Çin'in bakıra olan stratejik ihtiyacından kaynaklanıyor. Çin'in yıllık bakır eritme kapasitesi yaklaşık 8,8 milyon ton. Hükümetin resmi metal üretim verileri önümüzdeki hafta açıklanacak.

Tarım - IGC tahıl üretim tahminlerini yükseltti

Uluslararası Hububat Konseyi (IGC) son aylık güncellemesinde 2023/24 küresel mısır üretim tahminini 1.223mt'tan 1.230mt'a yükseltirken, tüketim tahminini de 1.213mt'tan 1.218mt'a çıkardı. Bu arada, küresel mısır sonu stoklarının 285mt'tan 287mt'a yükselmesi bekleniyor. Konsey buğday için 2023/24 tüketim tahminlerini değiştirmeyerek 804mt'ta bırakırken, üretim tahminlerini hafif bir artışla 787mt'tan 788mt'a yükseltti. Arzdaki marjinal artışa karşın tüketimin sabit kalması, nihai stok tahminlerini 264mt'tan 266mt'a yükseltti. Soya fasulyesine bakıldığında, konsey küresel nihai stok tahminlerini Kasım ayındaki 62mt'tan 66mt'a yükseltti. Soya fasulyesi üretim tahminleri 395mt'tan 392mt'a düşürülürken, tüketim tahmini de Kasım ayındaki 386mt'tan 384mt'a indirildi.

UNICA'nın iki haftalık son raporuna göre Brezilya'nın orta-güney bölgesinde şeker kamışı kırımı Aralık ayının ikinci yarısında yıllık %79,8 artışla 4,9 mt'a yükseldi. Sezon için toplam şeker kamışı kırımı yıllık %18,8 artışla 644,1 milyon tona ulaştı. Şeker üretimi Aralık ayının ikinci yarısında yıllık %35,6 artışla 236kt'a yükselirken, kamışın %37,1'i şeker üretimine tahsis edildi. Bu sezon şimdiye kadarki kümülatif şeker üretimi yıllık %25,4 artışla 42,1 milyon tona ulaştı. CS Brezilya'nın beklenenden daha güçlü üretimi, 2023/24 için küresel şeker dengesinde büyük değişimlere yol açtı.

Emtia Günlüğü: Rus alüminyumu LME stoklarını domine ediyor

Petrol fiyatları dün EIA'nın düşüş gösteren stok raporuyla baskı altına girerken, Avrupa gaz fiyatları Kızıldeniz'deki gelişmelerle bir miktar destek buldu. Bu arada, LME depolarındaki Rus alüminyumunun payı artmaya devam ediyor ve bu durum LME için bir endişe kaynağı olabilir

• Enerji - Büyük ABD petrol üretimleri
• Metaller - Rus alüminyumu LME stoklarının %90'ına yükseldi
• Tarım - CONAB Brezilya üretim tahminlerini düşürdü

Enerji - Büyük ABD petrol üretimleri

EIA'nın geçen hafta ham petrol stoklarında beklenmedik bir artış olduğunu bildirmesinin ardından petrol fiyatları dün düştü. Bununla birlikte, Husilerin Kızıldeniz'de büyük bir füze ve insansız hava aracı saldırısı başlatmasıyla Orta Doğu'daki gerginlik artmaya devam ediyor. Saldırı hem ticari gemileri hem de savaş gemilerini hedef aldı, ancak raporlar gemilerde herhangi bir hasar veya yaralanma olmadığını gösteriyor.

EIA haftalık envanter verileri, ABD ticari ham petrol stoklarının hafta boyunca 1,34 milyon varil arttığını gösteriyor ki bu, API'nin önceki gün bildirdiği 5,2 milyon varillik çekilişten oldukça farklı. Ham petrol ithalatı bir önceki haftaya göre 654 bin varil/gün düşerken, ihracatın 1,9 milyon varil/gün düşmesi bu artışa neden oldu. Rafineri faaliyetleri de geçen hafta biraz yavaşladı ve kullanım oranları %93,5'ten %92,9'a düştü. Bu düşük faaliyete rağmen, ürün stoklarında önemli artışlar oldu. Benzin ve distilat stokları sırasıyla 8,03 milyon varil ve 6,53 milyon varil arttı. Benzin stokları yaklaşık 245 milyon varil ile 5 yıllık ortalamanın üzerinde seyrediyor. Bu arada, distile ürünlerde art arda yedi hafta boyunca artış görüldü ve bu süre zarfında stoklar 26,8 milyon varil arttı. Ancak distilat stokları hala 5 yıllık ortalamanın altında seyrediyor. Genel olarak, EIA'nın raporu ham petrol ve ürün stoklarındaki büyük artışlarla düşüş eğilimindeydi.

Avrupa gaz fiyatları dün nispeten iyi desteklendi ve TTF %1'den biraz daha fazla yükselerek piyasanın 30 EUR/MWh üzerinde kalmasını sağladı. Husiler tarafından Kızıldeniz'de düzenlenen saldırılar bir miktar destek sağlamış olabilir. Açıkçası, Rusya/Ukrayna savaşından bu yana Avrupa'nın LNG ithalatına daha bağımlı olması nedeniyle, Avrupa piyasası LNG piyasasındaki gelişmelere karşı daha savunmasız olacak. Bu saldırılardan en çok etkilenecek olan Avrupa'ya yönelik akışlar Katar LNG akışları olacaktır. 2023 yılında Avrupa LNG ithalatının yaklaşık %12'si Katar'dan geldi.

Bugün enerji takviminde çok az şey var. Insights Global'den ARA bölgesi için rafine ürün envanter rakamlarını alacağız ve Singapur'un haftalık rafine ürün envanter verileri yayınlanacak. Gaz tarafında ise EIA haftalık depolama verileri raporunu yayınlayacak. Piyasa, ABD'de gaz stoklarının geçen hafta 122 bcf civarında düşerek 5 yıllık ortalama olan 89 bcf'lik düşüşün üzerine çıkmasını bekliyor.

Metaller - Rus alüminyumu LME stoklarının %90'ına yükseldi

LME'nin son verilerine göre, Aralık ayı sonunda LME depolarındaki alüminyumun %90'ından biraz fazlası Rusya menşeliydi. Bu oran, Ukrayna'daki savaşın başlamasından önce %10'un altında ve Kasım ayı sonunda %80'in biraz altında olan orana göre artış gösterdi. Aralık ayında LME'nin stoklarındaki artışın tamamını Rus metali oluşturdu.

LME alüminyum stokları, kısmen İngiltere'nin Rusya'nın metal endüstrisine uyguladığı yeni yaptırımlar nedeniyle geçtiğimiz ay dörtte bir oranında arttı.

Rus alüminyumunun LME'deki payı artmaya devam ederse, bu durum borsanın harekete geçmesine yol açabilir. LME Rus metalini yasaklarsa, bu muhtemelen metal için yükseliş olacaktır. Ancak şimdilik beklenti, hükümetler tarafından hedefli yaptırımlar benimsenmediği sürece LME'nin herhangi bir adım atmayacağı yönünde. LME daha önce Rus metalinin fiziki piyasa katılımcıları tarafından ne ölçüde tüketilmeye devam ettiğine göre hareket edeceğini söylemişti. Alüminyum 2024 yılına hayal kırıklığı yaratan bir başlangıç yaptı ve LME fiyatları bu yıl şimdiye kadar %6'dan fazla düştü.

Tarım - CONAB Brezilya üretim tahminlerini düşürdü

Brezilya'nın tarım ajansı CONAB, 2023/24 sezonu için soya fasulyesi ve mısır üretim tahminlerini, bu ürünlerin ekimini ve gelişimini geciktiren istikrarsız hava koşullarının ardından düşürdü. CONAB aylık raporunda, 2023/24 sezonunda yurtiçi soya fasulyesi üretiminin 155,4 milyon tonluk piyasa beklentisine paralel olarak 155,3 milyon tona ulaşacağını tahmin ederken, 160,2 milyon tonluk önceki tahminin altında kaldı. Mısır üretim tahminleri ise 2023/24 için daha önceki 118,5 milyon tona kıyasla 117,6 milyon tona revize edildi.

Emtia Günlüğü: Libya'da mücbir sebep

Libya'nın en büyük petrol sahasındaki protestolar, bu arz üzerinde mücbir sebep ilan edilmesine neden oldu. Bu arz kesintisi ve Orta Doğu'daki jeopolitik durum petrol piyasasına bir miktar destek sağlamaya devam ediyor

• Enerji - Libya mücbir sebepleri
• Metaller - Demir cevheri mevsimsel talepteki düşüşle geriledi
• Tarım - Nijerya'nın kakao üretimi düşecek

Enerji - Libya mücbir sebepleri

Petrol piyasası geçen hafta yükselmeyi başardı ve Brent 2024 yılının ilk işlem haftasında %2,23 artış gösterdi. Orta Doğu'daki gerilimler ve Libya'daki arz kesintileri petrol fiyatlarına destek sağladı. Her ne kadar 2024'ün ilk yarısında petrol dengesi oldukça rahat olsa da, (Orta Doğu'da herhangi bir tırmanma olmadığı varsayımıyla) önemli artışlar muhtemelen sınırlı olacaktır.

Piyasanın daha rahat olması, Suudilerin Şubat yüklemeleri için açıkladığı son resmi satış fiyatlarına (OSP) da yansıdı. Asya'ya satılan amiral gemisi Arab Light'ın aylık bazda 2$/varil düşerek gösterge fiyatın 1,50$/varil üzerinde kalmasıyla birlikte tüm piyasada düşüşler görüldü. Bu düşüş piyasanın beklediğinden daha büyük oldu. Avrupa, Akdeniz ve ABD'ye ihraç edilen tüm türler için OPS'ler de Şubat ayı için düşürüldü.

Geçen hafta Libya'nın Sharara petrol sahasını (ülkenin en büyüğü) kapatmasına neden olan protestoların ardından, Libya Ulusal Petrol Şirketi sahada mücbir sebep ilan etti. Petrol sahasının kapatılmasıyla Libya'nın toplam petrol üretimi Cuma günü yaklaşık 1,2 milyon varil/günden 981 bin varil/gün seviyesine geriledi. S&P Global Commodity Insights'a göre, yakınlardaki 70 bin varil/gün kapasiteli El-Feel sahası da geçen hafta kapatıldı.

Son pozisyon raporuna göre spekülatörler geçtiğimiz hafta ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını 29.532 lot azaltarak Salı günü itibariyle 169.843 lota indirdi. Bu hareket ağırlıklı olarak piyasaya yeni giren kısa pozisyonlardan kaynaklandı ve brüt kısa pozisyon hafta boyunca 28.578 lot arttı. Bu arada, spekülatörler NYMEX WTI'daki net uzun pozisyonlarını da dönem içinde 35.869 lot azaltarak 89.330 lota düşürdü. Bu azalma da ağırlıklı olarak piyasaya yeni giren kısa pozisyonlardan kaynaklandı. Ancak, Salı gününden bu yana fiyatlarda gördüğümüz artış göz önüne alındığında, bu kısa pozisyonların bir kısmının çoktan kapatıldığını görebiliriz.

Bu hafta enerji takviminde çok fazla bir şey yok. Her zamanki haftalık envanter raporlarının yanı sıra EIA, 2024 için en son ABD petrol üretim tahminlerini ve 2025 için ilk tahminlerini içerecek olan en son Kısa Vadeli Enerji Görünümü'nü yayınlayacak. Geçtiğimiz ay EIA, 2024 ABD üretiminin yaklaşık 190 varil/gün artarak 13,11 milyon varil/gün olacağını tahmin etmişti. ABD üretiminin son aylarda yukarı yönlü sürpriz yapması, petrol piyasasında görülen daha geniş çaplı zayıflığa katkıda bulundu. Cuma günü ise Çin, petrol ithalatını da içeren Aralık ayına ait ilk ticaret verilerini açıklayacak.

Metaller - Demir cevheri mevsimsel talepteki düşüşle geriledi

Demir cevheri Cuma günü talebin zayıflamasıyla düşüşünü ikinci güne taşıdı ve Singapur'da fiyatlar geçen hafta %1'den fazla geriledi. Demir cevheri, Çin'in toparlanmasına ilişkin iyimserlik ve ülkenin emlak sektörüne verilen destek sayesinde Ağustos başından bu yana yaklaşık 40 dolar yükselen fiyatlarla geçen yıl en iyi performans gösteren endüstriyel metal oldu. Piyasa Pekin'den gelecek herhangi bir politika değişikliğine tepki vermeye devam ettikçe demir cevheri fiyatları dalgalı seyretmeye devam edecek ve fiyatlardaki daha fazla toparlanma Çin'den gelecek ekonomik teşviklere bağlı olacak. Teşvik etkisinin beklenenden daha zayıf olması 2024 yılı için aşağı yönlü risk oluşturuyor. Talepteki mevsimsel durgunluk, Çin'deki demir cevheri liman stoklarını 1 Eylül 2023'te sona eren haftadan bu yana en yüksek seviyeye çıkardı. Çin'deki demir cevheri liman stokları üst üste yedi hafta artış gösterdi ve geçen hafta 1,5 milyon ton artarak 116 milyon tona ulaştı. Bununla birlikte, tarihsel olarak stoklar yılın bu zamanı için hala düşük.

Çin Demir ve Çelik Birliği (CISA) verilerine göre, Çin'in önde gelen çelik üreticilerinin çelik stokları Aralık ayı sonunda, Aralık ortasına kıyasla %17,7 düşüşle 12,4 mt seviyesine geriledi. Baowu Steel Group, Shougang Group, HBIS Group ve CITIC Pacific Special Steel Group gibi bazı büyük çelik üreticilerinin bu dönemde birden fazla üretim hattında bakım çalışması gerçekleştirmesi nedeniyle, büyük üreticilerin ham çelik üretimi Aralık ayı ortasında %14 düşüşle 1,67mt/gün seviyesine geriledi.

Tarım - Nijerya'nın kakao üretimi düşecek

Nijerya Ulusal Kakao Birliği 2023/24 sezonu için bir önceki sezonda 270kt olarak bildirilen yerli kakao üretiminin 240kt'a düşmesini bekliyor. Normalden daha şiddetli yağışların kakao ağaçlarına zarar verdiği ve siyah bakla hastalığı salgınına yol açtığı, ayrıca bazı kakao üreticisi eyaletlerde sellere neden olduğu düşünülüyor.

USDA'nın Cuma günü açıkladığı haftalık ihracat satışları raporuna göre 28 Aralık'ta sona eren haftada tahıl sevkiyatları zayıf seyretti. Haftalık mısır ihracat satışları bir hafta önceki 1.253,3kt seviyesinden 367,3kt seviyesine geriledi. Soya fasulyesi için ajans, ABD ihracat satışlarının bir hafta önceki 983,9kt'dan daha düşük olan 202,2kt'a düştüğünü bildirdi. Benzer şekilde, ABD buğday ihracat satışları da bir hafta önceki 318kt'a kıyasla 135,9kt'a düştü.

Son Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu (CFTC) verileri, para yöneticilerinin CBOT mısırdaki net düşüş bahislerini geçen hafta 19.700 lot artırdığını ve 2 Ocak itibariyle 197.326 lotluk net kısa pozisyona sahip olduklarını gösteriyor. Benzer şekilde, spekülatörler CBOT buğdaydaki net kısa pozisyonlarını geçen Salı günü itibariyle 718 lot artırarak 60.277 lota çıkardı. Bu arada, para yöneticileri CBOT soya fasulyesinde 4.767 lotluk net uzun pozisyondan 11.629 lotluk net kısa pozisyona geçti; bu hareket büyük ölçüde piyasaya yeni giren kısa pozisyonlardan kaynaklandı.

Emtia Günlüğü: Petrol baskı altında

Suudi Arabistan, düşük petrol talebi ve yeterli arz nedeniyle tüm alıcılar için Ocak ayı teslimatlarına yönelik resmi satış fiyatını düşürdü.

• Enerji - Suudi petrol için resmi satış fiyatını düşürdü
• Metaller - Vale gelecek yıl istikrarlı demir cevheri üretimi bekliyor
• Tarım - ICO kahve tüketim tahminlerini yükseltiyor

Enerji - Suudi petrol için resmi satış fiyatını düşürdü

Petrol fiyatları dün 77,2 ABD$/varil ile son 5 ayın en düşük seviyesine geriledikten sonra bugün yatay seyretmeye devam etti. Suudi Arabistan, petrol talebindeki durgunluk ve petrol fiyatlarındaki düşüş nedeniyle Ocak ayı teslimatları için çoğu alıcıya resmi satış fiyatını düşürdü. Avrupalı alıcılar için Saudi Aramco, Ocak ayı teslimatları için tüm ham petrol türleri için resmi satış fiyatını 2 ABD$/varil düşürdü. Bu indirim, Aralık 2023'te yapılan yaklaşık 2,3 ABD$/varillik indirimin ardından geldi. Suudi Arabistan'ın gösterge sınıfı Arab Light, Kasım 2023 teslimatları için 7,2 ABD$/varil prime kıyasla Ocak 2024'te Avrupalı alıcılar için 2,9 ABD$/varil primle satışa sunulacak. Asyalı alıcılar için prim, Aralık fiyatlarına kıyasla yaklaşık 0,5 ABD$/varil düşüşle Ocak teslimatları için 3,5 ABD$/varil olarak belirlendi. ABD'li alıcılar için primler de tüm kaliteler için 0,3 ABD$/varil düşürüldü.

Bu arada, Amerikan Petrol Enstitüsü (API), ABD ham petrol stoklarının geçen hafta yaklaşık 2,3 milyon varil azalacağı yönündeki piyasa beklentilerinin aksine 0,6 milyon varil arttığını bildirdi. Cushing ham petrol stoklarının ise 4,3 milyon varil arttığı bildirildi. Ürünler tarafında, API benzin ve distile ürün stoklarının da 1 Aralık'ta sona eren haftada sırasıyla 2,8 milyon varil ve 1,9 milyon varil arttığını bildirdi. Daha yaygın olarak takip edilen EIA raporu bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak.

Metaller - Vale gelecek yıl istikrarlı demir cevheri üretimi bekliyor

Vale SA, demir cevheri üretiminin 2024 yılında 310mt-320mt üretim öngörüsüyle sabit kalmasını beklerken, bu yıl için 315mt üretim tahmininde bulundu. Diğer büyük üreticilerden Rio Tinto, Pilbara demir cevheri sevkiyatlarının 2024 yılında 323mt-338mt'a yükselmesini beklerken, bu rakam önceki 320mt-335mt tahminlerinden daha yüksek. Demir cevheri pelet ve konsantre üretiminin ise daha önceki 9,3mt-9,8mt tahminlerine kıyasla 9,8mt-11,5mt aralığında olması bekleniyor. Önde gelen üreticilerin istikrarlı üretim beklentileri, türev ürün talebindeki toparlanma beklentileri göz önüne alındığında, hammadde fiyatlarının gelecek yıl da yukarı yönlü yükselişini desteklemeye devam edecektir.

Çin Demir ve Çelik Birliği'nin (CISA) son verilerine göre, Çin'deki başlıca çelik üreticilerinin çelik stokları Kasım ayı sonunda 13 milyon tona (Ocak 2022'den bu yana en düşük seviyeye) gerileyerek Kasım ortasına kıyasla %15,4 azaldı. Çelik üreticilerinin düşen karlara rağmen bu ay üretim faaliyetlerini artırmasıyla, başlıca üreticilerin ham çelik üretimi Kasım ortasına kıyasla %2,4 artışla 2,02mt/gün seviyesine yükseldi.

Dün yayınlanan en son LME COTR raporu, yatırımcıların son maden arzı kesintilerinin ardından geçen Cuma günü itibariyle bakır için net yükseliş pozisyonlarını 11.119 lot artırarak 57.555 lota (1 Eylül'de sona eren haftadan bu yana en yüksek) çıkardığını gösteriyor. Buna karşılık, para yöneticileri dört hafta üst üste yükseldikten sonra çinkodaki net yükseliş bahislerini 5.324 lot azaltarak 32.587 lota düşürdü. Alüminyum için net boğa bahisleri de 1 Aralık'ta sona eren haftada 672 lotluk marjinal bir düşüş kaydetti.

Tarım - ICO kahve tüketim tahminlerini yükseltiyor

Uluslararası Kahve Örgütü (ICO) son raporunda, tüketicilerin artan fiyatlarla mücadele etmek için daha ucuz kahve türlerine yöneleceği beklentisiyle küresel kahve tüketiminin 2023/24 sezonunda yıllık %2,2 artışla 177 milyon çuvala yükselmesini bekliyor. Küresel kahve talebi 2022/23 sezonunda yıllık bazda %2 düşmüştü. Küresel üretim tahminleri de yukarıda belirtilen dönem için %5,8 artışla 178 milyon çuval olarak revize edildi ve sezon sonunda küresel pazar dengesinde 1 milyon çuval arz fazlası bırakıldı.

Avrupa Komisyonu'nun haftalık verilerine göre, sezonun şimdiye kadarki yumuşak buğday ihracatı geçen yılın aynı dönemindeki 15,3 milyon tondan %18 düşüşle 3 Aralık itibariyle 12,5 milyon tona geriledi. Bu sevkiyatların başlıca varış noktaları Fas, Mısır ve Nijerya oldu. Avrupa Birliği'nin mısır ithalatı ise geçen yılın aynı dönemine kıyasla %43 düşüşle 7,4 milyon tona geriledi. AB bu sezon yerli mısır üretiminde bir toparlanma görerek ithalata olan bağımlılığını azalttı.

Emtia Günlüğü: Düşük getiriler ve zayıf USD kompleksi yükseltiyor

Emtia dün hazine getirilerinin düşmesi ve ABD dolarının zayıflamasıyla yükseldi. Ancak petrol için, OPEC+'nın Perşembe günü planlanan toplantısı öncesinde üretim kotaları konusunda bir anlaşmaya varıp varmadığı konusunda hala çok az netlik var.

Enerji - Kazak petrolündeki kesintiler

Dün bazı Fed yetkililerinden gelen daha az şahin yorumların ardından hazine getirilerindeki düşüş ve zayıflayan USD, emtia kompleksine destek sağladı. ICE Brent, gün içinde %2,1'den biraz daha fazla artış kaydederek 81 ABD$/varil seviyesinin üzerine çıkmayı başardı. Petrol piyasasındaki güç, OPEC+ üyeleri arasında 2024 üretim hedefleri konusundaki anlaşmazlığa hala bir çözüm bulunamamış gibi görünmesine rağmen geldi. Grubun yarın toplanması planlanıyor, ancak bir ön anlaşmaya varamazlarsa, toplantının daha da ertelenmesi riskini göz ardı edemeyiz, bu da muhtemelen petrol fiyatları üzerinde bir miktar aşağı yönlü baskı yaratacaktır. Petrol piyasasının 2024 yılındaki görünümü büyük ölçüde OPEC+ politikasına bağlı olacaktır.

Bölgedeki fırtınanın ardından Karadeniz'deki petrol yüklemelerinde yaşanan aksaklıklar muhtemelen daha fazla destek sağlayacaktır. Kötü hava koşullarının bu hafta boyunca devam etmesi bekleniyor. Kazakistan Enerji Bakanlığı'nın en büyük petrol sahalarındaki (Tengiz, Kashagan ve Karachaganak) üretimin %56 oranında azaltıldığını açıklamasıyla birlikte, yüklemelerin durması üretim üzerinde baskı yaratacak.

API'den gece boyunca gelen rakamlar, ABD ham petrol stoklarının geçen hafta 817 bin varil düştüğünü ve Cushing'deki stokların 465 bin varil azaldığını göstererek bir miktar nötrdü. Piyasa ham petrol stoklarında küçük bir düşüş bekliyordu. Rafine ürünlerde benzin stokları 898 bin varil düşerken, distilat stokları 2,8 milyon varil arttı. Bugün ilerleyen saatlerde açıklanacak EIA rakamları damıtılmış ürün stoklarında da benzer bir artış olduğunu gösterirse, bu Eylül ayından bu yana ilk artış olacak.

Metaller - MMG Peru bakır madencileri greve başladı

MMG'nin Peru'daki Las Bambas bakır madeninde çalışan işçiler, ikramiyelerinin gecikmeli ödenmesi nedeniyle Salı gününden itibaren süresiz greve başladı. Madenin maksimum üretim kapasitesi 400ktpa. Grevin madenin bakır üretimi üzerindeki etkisi şu an için belirsizliğini koruyor. Dünyanın dört bir yanındaki izabe tesislerinin kapasitelerini artırmasıyla bakır konsantresi piyasasının sıkılaşması beklenirken, küresel madencilik faaliyetleri için siyasi riskler de artmaya devam ediyor. Panama'da, Kanada'nın First Quantum madeni ülkede büyük protestolara yol açtı ve kısa süre önce faaliyetlerini askıya almak zorunda kaldı. Dün bir mahkeme, madencinin madeni işletmesine izin veren sözleşmenin anayasaya aykırı olduğuna karar verdi.

LME emre amade bakır stokları dün 6.900 ton azalarak 154.325 tona geriledi ve 19 Eylül'den bu yana en düşük seviyeye indi. Düşüş New Orleans'taki depolardan kaynaklandı. Bu arada, borsa stokları üst üste ikinci gün 1.400 ton düşerek dün itibariyle 176.400 tona geriledi ve 2 Kasım'dan bu yana en düşük seviyeye indi.

Tarım - Kakao arz sıkıntılarıyla sıçradı

ABD kakao fiyatları dün yükselişini sürdürerek 1977'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Güçlü bir El Nino olayı ve Batı Afrika'da mahsul hastalıklarını artıran yağışlı hava endişesi, 2023/24 sezonu için üst üste üçüncü bir arz açığına işaret ediyor. Son raporlar, Fildişi Sahili'nde yaklaşan harmattan sezonunun (Kasım sonu-Mart arası) tırtıl saldırılarına ilişkin endişeleri artırdığını ve yaşlanan plantasyonların kuzeybatı bölgesinde genel verimliliği azaltmasının beklendiğini gösteriyor. Bunun yanı sıra, Gana'daki kakao çiftçileri mahsul hastalıklarını kontrol etmek için uygun gübre almakta zorlanırken, Kamerun da sürekli yağışlar nedeniyle siyah bakla ve diğer hastalıklarla mücadele ediyor.

Emtia Günlüğü: Petrolde tüm gözler OPEC+'da

Perşembe günü ABD'de Şükran Günü olması nedeniyle bu hafta oldukça kısa bir işlem haftası olacak. Ancak piyasalar OPEC+ ile ilgili gelişmeleri yakından takip edecek zira grup bu hafta sonu üretim politikasını görüşmek üzere Viyana'da toplanacak.

Enerji - Daha derin OPEC+ kesintileri mi?

Petrol piyasası Cuma günü %4'ün üzerinde bir yükseliş kaydederek ICE Brent'i yeniden 80 ABD$/varil seviyesinin üzerine taşımayı başarsa da, piyasanın başlangıçta beklendiği kadar sıkı olmadığına dair işaretlerin ardından üst üste dördüncü haftalık düşüşünü kaydetti. Ancak son dönemdeki zayıflık, OPEC+'nın 26 Kasım'daki toplantısında ne karar alacağına ilişkin gürültüyü artırdı. Suudi Arabistan ve Rusya'nın ilave gönüllü kesintilerini 2024 yılı başına ertelemesini beklemeye devam ediyoruz. Ancak, daha geniş OPEC+ grubunun daha fazla kesinti yapıp yapmayacağı daha az net. Cuma günü grubun 1 milyon varil/gün'e varan bir kesintiyi değerlendirebileceğine dair haberler geldi. Suudiler ve Rusların gönüllü kesintilerini devam ettirmeleriyle birlikte daha derin bir grup kesintisi, şu anda 1Ç24'te beklenen fazlanın ortadan kalkmasını sağlamak için fazlasıyla yeterli olacaktır.

Son pozisyonlama verileri spekülatörlerin petroldeki net uzun pozisyonlarını azaltmaya devam ettiğini gösteriyor. Spekülatörler son rapor haftasında ICE Brent'te 5.053 lot satarak geçen Salı günü itibariyle 170.985 lot net uzun pozisyon bıraktı. NYMEX WTI'da da benzer bir hareket yaşandı ve spekülatörler 11.257 lot satarak Temmuz ayından bu yana sahip oldukları en küçük pozisyon olan 124.296 lotluk net uzun pozisyon bıraktı. Spekülatörler muhtemelen önümüzdeki hafta sonu yapılacak OPEC+ toplantısı öncesinde masada çok fazla risk bırakma konusunda biraz endişeli olacaklardır. Bu nedenle, bu hafta bir miktar daha kısa pozisyon kapatma potansiyeli var.

Baker Hughes'tan gelen son veriler, ABD petrol sondaj kulesi sayısının geçen hafta 6 artarak 500'e yükseldiğini ve bunun Şubat ayından bu yana en büyük artış olduğunu gösteriyor. Ancak, sondaj kulesi sayısı yıllık bazda hala %20'ye yakın düşüşte. Bu yıl sondaj faaliyetlerindeki yavaşlama, ABD'nin 2024'teki arz artışının bu yıl için tahmin edilen yaklaşık 1 milyon varil/günlük arz artışından çok daha mütevazı olacağını gösteriyor.

Rusya Cuma günü benzin ihracat yasağını kaldırdığını ve iç piyasanın artık çok daha rahat olduğunu açıkladı. İhracat yasağı 21 Eylül'den bu yana yürürlükteydi ve başlangıçta dizeli de kapsıyordu. Rusya oldukça küçük bir dizel ihracatçısı ve geçen yıl 5 milyon tondan daha az ihracat yaptı.

Bu haftaki takvime gelince, WTI Aralık vadeli işlemlerinin vadesi bugün doluyor ve Çin'den ülke bazında akışları içeren yeni ticaret verileri de gelecek. Perşembe günü ABD'de Şükran Günü olması nedeniyle işlem hacimleri hafta sonuna doğru muhtemelen daha düşük olacak. Ancak bu haftanın en önemli olayı hafta sonu OPEC+'nın üretim politikasını görüşmek üzere Viyana'da toplanacak olması. Toplantı öncesinde grubun neler yapabileceğine dair bolca gürültü kopması muhtemel.

Metaller - Çin'in metal üretimi artıyor

Ulusal İstatistik Bürosu'ndan (NBS) alınan son rakamlar, Çin'in rafine bakır üretiminin Ekim ayında yıllık %13,3 artışla 1,13mt yükseldiğini gösteriyor. Ancak, bakır üretimi iki ay üst üste artış kaydettikten sonra geçen ay aylık bazda %-0,4 düştü. Diğer metaller arasında, çinko üretimi geçen ay yıllık %7,7 artışla 626kt olurken, kurşun üretimi yıllık %8 artışla 674kt oldu.

Şilili bakır madencisi Antofagasta ve Çinli izabe tesisi Jinchuan, gelecek yıl için 2023 seviyelerinden %9 daha düşük olan 80 ABD$/t yıllık arıtma ücreti üzerinde anlaştı. Bu aynı zamanda son üç yıldaki ilk düşüştür. Arıtma ücretlerindeki gevşeme, bakır konsantresi piyasasının 2024 yılında sıkılaşacağı beklentisine işaret ediyor. Çin'deki eritme kapasitesindeki artış göz önüne alındığında, bu sıkılaşma çok fazla sürpriz olmamalı.

Şanghay Vadeli İşlemler Borsası'ndan (ShFE) alınan veriler, bakır stoklarının geçen hafta 3.820 ton daha azaldığını ve üst üste ikinci hafta düşüş yaşandığını gösteriyor. SHFE bakır stokları 17 Kasım itibariyle 31.026 ton ile Eylül 2022 sonundan bu yana en düşük seviyeye geriledi. Diğer metaller arasında çinko stokları 7.626 ton artışla 43.204 tona yükselirken, kurşun stokları da Cuma günü itibariyle 10.920 tonluk girişle 79.816 tona ulaştı.

Tarım - Hindistan şeker üretimi düşüyor

Ulusal Kooperatif Şeker Fabrikaları Federasyonu'nun verilerine göre Hindistan'da şeker üretimi 1 Ekim - 15 Kasım tarihleri arasında yıllık %37 düşüşle 1,28mt'a  geriledi. Grup, olumsuz hava koşullarının verimi düşürmesi nedeniyle Hindistan'da şeker kamışı kırma işleminin bu dönemde yıllık %34 azalarak 16,2mt'a gerilediğini açıkladı. Bu arada, 15 Kasım itibariyle yaklaşık 263 şeker fabrikası kamış kırarken, bu rakam geçen yılki 317 fabrikaya kıyasla düşüş gösterdi.

Ukrayna Tarım Bakanlığı'ndan alınan son rakamlar, 17 Kasım itibariyle yurt içi tahıl hasadının yıllık %38 artışla 53,8mt'a ulaştığını gösteriyor. Artış büyük ölçüde mısırdan kaynaklandı ve hasat yıllık %93 artışla 23,7mt'a yükseldi. Benzer şekilde soya fasulyesi hasadı 4,8 milyon ton (yıllık +%32), buğday hasadı ise 22,4mt'a (yıllık +%16) olarak gerçekleşti.

Batı Avustralya Tahıl Birliği'nin son aylık raporuna göre, 2023/24 sezonu için buğday üretim tahminleri bir önceki ayki 8,1mt tahmine kıyasla 7,9mt'a geriledi. Eylül ve Ekim aylarındaki kurak hava koşulları ve hasat başlangıcındaki düşük verim, üretim tahminlerindeki düşüşün başlıca sorumluları.

Bakır Piyasasındaki Çöküş Elektrikli Otomobillere Geçişi Tehdit Ediyor

Yeşil enerjiye geçiş için arzın artırılması gerekiyor, ancak talep azalıyor.

Bakır fiyatlarındaki uzun süreli düşüş, dünyanın yenilenebilir enerji kaynaklarına geçişini zorlaştırıyor.

Madencilik firmalarının önümüzdeki birkaç yıl içinde yenilenebilir enerjiye geçişi sağlamak için devasa miktarlarda yeni bakır çıkarması gerekecek. Ancak metali elektrik telinden çatı kaplamasına kadar her şeyde kullanan imalatçı ve inşaatçıların talebi şu anda düşüyor. 

Bu zamanlama uyumsuzluğunun sonucu olarak Wall Street analistleri, bakır fiyatlarını düşük tutan ve dünyanın genişleyen rüzgar çiftlikleri, güneş dizileri ve elektrikli araç nüfusunun ihtiyaçlarını karşılamak için gerekli yatırımları caydıran geçici bir fazlalık olduğunu söylüyor. 

Goldman Sachs metal stratejisti Nicholas Snowdon, bu dinamiğin piyasayı fiyat artışlarına ve eksikliklere yol açabilecek bir krize hazır hale getirdiğini söyledi.

Snowdon, "Piyasanın aşırı bir kıtlık durumuna girmesi ve bakır fiyatlarında ani bir yükselişin yaşanması, eğer yaşanırsa değil, ne zaman yaşanacağı meselesidir," dedi. 

Bakır vadeli işlemleri son 10 ayda %15'ten fazla düşerek pound başına yaklaşık 3,60 dolara geriledi. Baskının bir kaynağı, dünyanın en büyük bakır tüketicisi olan Çin'de beklenenden daha zayıf bir pandemi toparlanması oldu.

Diğer faktörler arasında güçlenen dolar, yavaşlayan küresel imalat sektörü ve en büyük üreticilerden ikisi olan Şili ve Peru'daki arz aksaklıklarının çözülmesi yer alıyor.

İki bakır madencisi son kazanç çağrılarında büyük yeni yatırımlar yapmadan önce daha yüksek fiyatlar beklediklerini söyledi. Freeport-McMoRan'ın CEO'su Kathleen Quirk, yeni madenler geliştirmek için daha yüksek sermaye maliyetlerini gerekçe gösterdi. Glencore CEO'su Gary Nagle, bakırı dünyaya daha önce değil, ihtiyaç duyulduğunda ulaştırmak istediğini söyledi. Ayrıca Arjantin'de otuz yıl boyunca bakır üretmesini beklediği yeni bir maden açmadan önce fiyatların pound başına en az 4.50 dolara ulaşmasını tercih edeceğini söyledi.

Nagle, "30 yılın her birinde çok para kazanmak istiyoruz" dedi.

Citigroup emtia araştırmaları küresel başkanı Max Layton, yeni enerji kaynakları, bataryalar ve elektrik hatları inşa edenlerin daha fazla bakır talep ettiğini, ancak bunların hala küresel kullanımın %10'undan azını oluşturduğunu söyledi. Yine de Layton, büyüyen yeşil pazar olmasaydı bakır fiyatlarının yaklaşık %15 daha düşük olacağını tahmin ediyor.

Bu pazarın arkasındaki güç merkezi, dünyadaki bakırın yarısından fazlasını tüketen ve yenilenebilir enerji ve elektrikli araçlara büyük yatırımlar yapan Çin'dir. Goldman Sachs'a göre, ülkenin bu yılın ilk üç çeyreğindeki güneş enerjisiyle ilgili bakır talebi, 2022'nin aynı dönemine göre %150'den fazla arttı.

Analistler, yeni madenlerin geliştirilmesinin yıllar alması nedeniyle yatırımların bir an önce yapılması gerektiğini söylüyor. McKinsey & Co. 2022 yılında yaklaşık 25 milyon olan yıllık arzın 30,1 milyon tona çıkacağı öngörüsüne dayanarak 2031 yılında 6,5 milyon metrik ton bakır açığı olacağını tahmin ediyor.

"Goldman, artan arz açığının fiyatı bir yıl içinde pound başına 4,50 dolara ve 2025'te pound başına 6,80 doların üzerine çıkarmasını bekliyor."

Ancak fiyatlar, gelen yeni arzlar ve geçişle ilgisi olmayan talebin %90'ındaki yumuşama nedeniyle önümüzdeki aylarda düşebilir. Avro Bölgesi resesyona hazırlanıyor. Çin ekonomisi yeni yavaşlama işaretleri gösteriyor. Uluslararası Bakır Çalışma Grubu, gelecek yıl üretimin talebi 467.000 ton aşacağını öngörüyor.

Standard Chartered Bank baz metaller analisti Sudakshina Unnikrishnan, "Çok kısa vadede, fiyatların ne kadar düşebileceği konusunda büyük bir endişe var," dedi.

İcra Kurulu Başkanı Christopher Guérin, Fransız kablo tedarikçisi Nexans'ın proje hattının, büyük ölçüde temiz enerji projeleri sayesinde son beş yılda üç kat arttığını söyledi. Şirketi yılda yarım milyon tondan fazla bakır kullanıyor ve gelecekteki kıtlıklardan endişe etse de spekülasyonlardan kaçınmak için önceden yaptığı alımları boru hattının ihtiyaç duyduğu miktarla sınırlıyor.

Guérin, "Hükümetler potansiyel olarak petrol ya da başka bir şey gibi stratejik bir rezerv yapabilir," diyor, "ancak şirketler hiçbir şey yapamaz."

Teknoloji imdada yetişebilir. McKinsey, cevher işleme yeniliklerinin arz açığında anlamlı bir çentik açabileceğini öne sürüyor. Elektrikli araçlar geleneksel araçlara kıyasla üç ila dört kat daha fazla bakır kullanıyor, ancak bir emtia iş istihbarat şirketi olan CRU'nun gelecek teknolojileri başkanı Simon Price, bataryalardaki bakır folyoları inceltmek gibi şeyler yaparak kullanımın yarı yarıya azaltılabileceğini tahmin ediyor.

Bu arada TD Securities'e göre spekülatörlerin Londra Metal Borsası'ndaki düşüş bahisleri son on yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Fiyatların yükselmesini bekleyen birçok kişi, bakır vadeli işlemlerini tutmak yerine üreticilerin hisselerini satın almayı tercih ediyor, çünkü fiyatlar aralıkta kalsa bile madencilerin beklentilerini beğeniyorlar. 

Potansiyel alıcılardan biri, San Francisco merkezli Camelotta Advisors'ın başkanı Dana Grigg, müşterileri için uzun vadede bakırı seviyor, ancak şu anda kırmızı metalde düşük ağırlığa sahipler. Grigg, arz fazlasının azaldığına, faiz oranlarının düştüğüne, doların zayıfladığına ve Çin'in emlak sektörünün toparlandığına dair işaretler gördüğünde müşterilerinin riskini artırmayı planladığını söyledi. 

Grigg, "Tüm bunlar bakır fiyatları üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturacak ve tüm bunlar hafifleyecek," dedi.

WSJ 

Emtia Günlüğü: Belirsizlik Devam Ediyor

Hafta sonu İsrail'de meydana gelen saldırıların ardından piyasalarda hala çok sayıda belirsizlik var. Petrolde, piyasanın daha da yükselmesi için muhtemelen İran'ın olaya müdahil olduğunun teyit edilmesi gerekecek.

Enerji - arz riskleri devam ediyor

Petrol piyasası, hafta sonu İsrail'de meydana gelen olayların ardından yükselişle açıldıktan sonra dün kazançlarını korumayı başardı. ICE Brent gün içinde %4,22 artışla 88 ABD$/varil seviyesinin üzerine çıktı. Henüz çok erken ve bu durumun ortaya çıkmasının birçok yolu var. Şimdilik petrol piyasaları belirsizlik nedeniyle risk primini fiyatlıyor. İran'ın olaya karıştığına dair haberler doğru çıkarsa, ABD'nin İran'a yönelik petrol yaptırımlarını daha sıkı bir şekilde uygulamasını bekleyeceğimiz için bu durum fiyatlara yeni bir destek sağlayacaktır. Bu da zaten sıkı olan piyasayı daha da sıkılaştıracaktır. Buna ek olarak, bölgedeki gerilimi daha da arttıracaktır.

ABD hükümeti için sorun, artan enerji fiyatlarından açıkça endişe duymaları ve bu yaptırımların sıkı bir şekilde uygulanmasının petrol fiyatlarına daha fazla destek sağlayacağı beklentisidir. Bu aynı zamanda Rus petrolü için G-7 petrol fiyat sınırının etkisizliğine dair seslerin yükseldiği bir döneme denk geliyor. Rus petrolü 60 ABD$/varil sınırının üzerinde işlem görmesine rağmen akmaya devam ediyor. Rusya kendi gemi filosunu ve sigortasını kullanarak fiyat sınırını büyük ölçüde aşmayı başardı. Ancak ABD için endişe verici olan, bu akışların bir kısmının hala Batılı servisler tarafından kolaylaştırıldığına dair raporlardır. ABD Hazine Bakanı Janet Yellen, ABD'nin sınırı daha agresif bir şekilde uygulamak istediğini, ancak bunu yapmanın kolay bir iş olmayacağını söyledi.

Avrupa gaz fiyatları dün sıçrama yaptı ve TTF neredeyse %15 yükseldi. Gaz piyasası muhtemelen petrol piyasasındaki gelişmelere bağlı olarak yükseldi, ancak aynı zamanda bir dizi arz riski de ortaya çıktı. Bunlar arasında Chevron'un LNG tesislerinde çalışan Avustralyalı işçilerin, Chevron ve işçilerin bir iş anlaşması yapmakta zorlanması nedeniyle 19 Ekim'den itibaren grev eylemlerine devam edeceklerini bildirmeleri de yer alıyor. İsrail hükümeti de Chevron'a hafta sonundaki saldırıların ardından açık denizdeki Tamar gaz sahasını kapatma talimatı verdi. Saha geçen yıl 10.25 milyar metreküp gaz üretmişti. Son olarak, Finlandiya ve Estonya arasındaki bir gaz boru hattı olan Balticconnector'da bir sızıntı tespit edildi. Bu sızıntı Avrupa arz/talep dinamiklerinde büyük bir değişikliğe yol açacak kadar büyük değil.

Metaller - Çinko fazlası gelecek yıl artacak

Uluslararası Kurşun ve Çinko Çalışma Grubu (ILZSG), küresel çinko piyasasının 2023 yılında 248kt'lık bir fazlalığa tanık olacağını ve bunun 2024 yılında 367kt'a çıkacağını tahmin ediyor. Grup, küresel maden üretiminin 2023 yılında 12,43 milyon ton ile neredeyse sabit kalmasını beklerken, 2024 yılında yıllık %3,9 artışla 12,91 milyon tona yükseleceğini tahmin ediyor. Küresel rafine çinko üretiminin 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla yıllık %3,7 artışla 13,84 milyon tona ve %3,3 artışla 14,3 milyon tona yükseleceği tahmin ediliyor. Büyüme esas olarak, üretimin 2023 ve 2024 yıllarında sırasıyla yıllık %6,7 ve %4,1 artması beklenen Çin'deki önemli artıştan kaynaklanacaktır. Tüketim tarafında ise, küresel rafine çinko talebinin bu yıl %1,1 artışla 13,6 milyon tona, 2024 yılında ise %2,5 artışla 13,93 milyon tona yükselmesi bekleniyor. Çin'de çinko kullanımının 2023'te yıllık %3, gelecek yıl ise %1,2 artması bekleniyor.

Grup, kurşun için küresel pazarın bu yıl 35kt, 2024 yılında ise 52kt arz fazlası vereceğini öngörüyor. Küresel rafine üretimin bu yıl %2,7 artışla 12,84mt'a, talebin ise %1,1 artışla 12,8mt'a yükselmesi bekleniyor. 2024 yılında rafine üretimin yıllık %2,3 artışla 13,14 milyon tona, tüketimin ise yıllık %2,2 artışla 13,08 milyon tona yükselmesi bekleniyor.

Codelco, enerji dönüşümünde metale olan ihtiyacın artmasıyla talebin arzı geçeceğini öngörerek önümüzdeki yıllarda bakır üretimini ve aramalarını genişletmeye devam edeceğini söyledi. Şirket, 2030 yılına kadar bakır üretim seviyesini 1,7 milyon tona çıkaracağını ve maden arama yatırımlarını da iki katına çıkaracağını söyledi.

Emtia Günlüğü : OPEC+ toplantısı

Petrol piyasası sağlam temeller sayesinde iyi bir şekilde desteklenmeye devam ediyor. Ancak OPEC+ JMMC bu hafta toplanacak ve grup mevcut piyasa koşullarını gözden geçirecek.

Enerji - OPEC+ JMMC toplantısı

Petrol piyasası, ICE Brent Kasım kontratının Cuma günü 95,31 ABD$/varil seviyesinde vade kapanışı ve petrol piyasasının üçüncü çeyreği %27'den biraz daha fazla bir artışla tamamlayarak 2022'nin ilk çeyreğinden bu yana en güçlü performansını göstermesiyle iyi bir şekilde desteklenmeye devam ediyor.

Temel olarak, piyasanın sıkılaşmaya devam etmesiyle daha da yukarı yönlü bir seyir söz konusu. Teknik olarak, Kasım kontratının Cuma günü sona ermesinin ardından, Aralık kontratının doldurması gereken bir boşluk kaldı. Bu da bir noktada Aralık kontratının (şu anda 92,45 ABD$/varil civarında işlem görüyor) 95 ABD$/varil üzerinde işlem görmesi gerektiğini gösteriyor.

Son pozisyonlama verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 21.989 lot azaltarak 243.542 lota düşürdüğünü gösteriyor. Bu düşüş ağırlıklı olarak yeni kısa pozisyonlardan kaynaklandı. Bazı uzun pozisyonlar da likide edildi, bu da spekülatörlerin petrol piyasasındaki rallinin büyük ölçüde yavaşladığına inandığını gösteriyor. Ancak, NYMEX WTI'da daha fazla spekülatif alım gerçekleşti ve spekülatörler net uzun pozisyonlarını 20.123 lot artırarak 314.519 lota çıkardı. Ayrıca, spekülatörler yayılma pozisyonlarını da 49.525 lot artırarak 478.407 lota çıkardı. ABD ham petrol stoklarındaki, özellikle de WTI teslimat merkezi Cushing'deki sıkılaşmanın spekülatörleri piyasaya ve özellikle de yakın zaman aralıklarına çektiği görülüyor.

Bu hafta petrol piyasasında dikkatler Çarşamba günü yapılacak OPEC+ Ortak Bakanlar İzleme Komitesi (JMMC) toplantısında olacak. Piyasa, piyasadaki son güç göz önüne alındığında, grubun üretim politikasında herhangi bir değişiklik belirtisi olup olmadığını görmek isteyecektir. Grubun üretim politikasını değiştireceğine inanmıyoruz. Ancak mümkün olan (ve bunun için bir JMMC toplantısına ihtiyaç duyulmayan) şey, Suudi Arabistan'ın 1 milyon varil/günlük ek gönüllü arz kesintisini hafifletmeye başlamasıdır. Suudiler Çin'in talebine ilişkin endişelerinin devam ettiğini belirtiyor. Ancak hafta sonu açıklanan PMI verileri, Çin'in imalat PMI'ının Mart ayından bu yana ilk kez Eylül ayında genişleme bölgesine dönmesi ve imalat dışı PMI'ın ay boyunca genişleme bölgesinde kalmasıyla bir miktar güven sağlayacaktır.

Metaller - LME alüminyum spreadleri güçleniyor

LME'den gelen son stok verileri, alüminyum varant stoklarının Cuma günü 50.225 tonluk keskin bir düşüşle 173.875 tona gerilediğini, iptal edilen varantların ise 46.000 tonluk artışla 312.175 tona yükseldiğini gösteriyor. Mevcut stoklardaki daralma, 3 milyon LME alüminyumun gün içinde %3'ten fazla yükselmesini sağlarken, nakit/3M farkının kontangosunda önemli bir daralma görüldü - fark Perşembe günü 29,21 ABD$/t iken Cuma günü 16,50 ABD$/t'a geriledi.

CFTC'den alınan son pozisyonlama verileri, COMEX altındaki yönetilen para net uzun pozisyonlarının geçen hafta 30.995 lot azalarak geçen Salı günü itibariyle 35.644 lota gerilediğini gösteriyor - Mart başından bu yana en düşük seviye. Fed'in para politikasıyla ilgili olarak gördüğümüz daha uzun süre daha yüksek söylemi, altın için sentimenti zayıflattı. Bu durum, on sekiz hafta üst üste düşüş gösteren altın ETF varlıklarına bakıldığında da açıkça görülüyor.

Tarım - USDA buğday stok tahminlerini artırdı

USDA, son üç aylık tahıl stok raporunda, 2022/23 ABD mısır stok tahminlerini 1 Eylül itibariyle 1,36 milyar kile olarak revize ederek, bir yıl önceki 1,38 milyar kile seviyesinden daha düşük ve yaklaşık 1,44 milyar kile olan piyasa beklentilerinin altında bıraktı. Buna karşılık USDA, 2022/23 sezonu için buğday stok tahminlerini 1,77 milyar kile olan beklentilerin üzerinde 1,78 milyar kile olarak revize etti. Bu, geçen yılki 1,78 milyar kile seviyesine paralel oldu. Benzer şekilde, ajans soya fasulyesi stok tahminlerini 244 milyon kile olan beklentilerin üzerinde, ancak bir yıl önceki 274 milyon kile seviyesinden 268 milyon kile seviyesine yükseltti.

Ukrayna Tarım Bakanlığı'ndan gelen son rakamlar, bu sezon şimdiye kadarki yerel tahıl hasadının 29 Eylül itibariyle yıllık %17 artışla 30,5 milyon tona ulaştığını gösteriyor. Buğday hasadı 22,2mt (yıllık +%16), mısır hasadı ise 793,2kt olarak gerçekleşti.

Son CFTC verileri, para yöneticilerinin CBOT mısırdaki net düşüş bahislerini 23.791 lot artırdığını ve geçtiğimiz Salı günü itibariyle 168.606 lot net kısa pozisyona sahip olduklarını gösteriyor. Bu hareket ağırlıklı olarak yeni satışlardan kaynaklandı ve brüt açık pozisyon 21.733 lot arttı. CBOT buğdayında spekülatif net açıkta marjinal bir azalma görüldü. Spekülatörler düşüş yönlü bahislerini sadece 421 lot azaltarak 96.384 lot net açığa düştü. Bu arada, spekülatörler CBOT soya fasulyesindeki net uzun pozisyonlarını 15.774 lot azaltarak 30.058 lota düşürdü.

Hedge Fonlar Fed Toplantısı Öncesinde Dolarda Uzun Tarafa Geçti

• ECB toplantısından sonra euro uzun pozisyonlarındaki düşüşten kaynaklanan değişim 

• Fed bu hafta şahin bir tutum sergileyebilir

• Çin'deki olumlu veriler ve politika desteği, bazı yatırımcıları mütevazı bakır uzun pozisyonları eklemeye teşvik etti

• Spekülatörler, bu hafta altın pozisyonlarını hafiflettiler

• OPEC'ten gelen büyük bir açığın 4. çeyrekte beklendiğini belirten açıklamalar, spekülatörleri ham petrolde uzun pozisyonlar almaya teşvik etti

Federal Rezerv politika yapıcılarının bu hafta bir araya geldiklerinde şahin eğilimlerini koruyacaklarına dair spekülasyonlar artarken hedge fonlar Mart ayından bu yana ilk kez dolarda uzun tarafa geçti.

Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verilerine göre, kaldıraçlı fonlar ve diğer büyük oyuncular 12 Eylül'de sona eren haftada sekiz büyük emsalde toplam 18.000 net uzun dolar pozisyonu tutarken, bir önceki hafta 25.175 net kısa pozisyon tuttu. Bu değişim, traderların Avrupa Merkez Bankası'nın faiz oranlarını artırmayı bitirmek üzere olduğuna dair iddiaları nedeniyle Euro'daki uzun pozisyonlarda Ocak ayından bu yana görülen en büyük düşüşten kaynaklandı.

ABD verilerinin nispeten güçlü kalmasıyla, dolar rallisinin devam edeceği bekleniyor. Bu hafta Fed'den daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık bırakan şahin bir tutum beklenirken. Öte yandan, bu hafta toplanacak olan neredeyse tüm diğer büyük merkez bankalarının ECB'nin izinden gitmesi ve faizleri 25 baz puan artırarak zirvenin yakın olduğu sinyalini vermesi bekleniyor.

En son ABD vadeli işlem piyasaları verilerine göre, hedge fonları geçen hafta net kısa dolar pozisyonlarını yaklaşık 5 milyar dolar azaltarak, geçen yılın Mayıs ayından bu yana dolarda daha fazla yükselişe doğru en büyük salınımı gerçekleştirdi.

İki aydan kısa bir süre önce, fonların 21,3 milyar dolar net dolar açığı vardı ve bu, Haziran 2021'den bu yana dolara karşı yapılan en büyük bahis olmuştu.

Yatırımcılar, Temmuz ayı sonunda dolar karşısında iki yıldan uzun bir sürenin en büyük net açığa sahip olmalarının ardından son yedi haftadır dolar karşısında daha olumlu bir tutum sergiliyor. Bu değişim, dirençli ABD ekonomisinin Fed yetkililerinin bu yıl en az bir faiz artırımı daha yapacağı tahminlerine bağlı kalma potansiyelini artırması ve yatırımcıların 2024'te keskin indirimlere ilişkin bahisleri azaltmasına yol açmasıyla gerçekleşti.

ABD merkez bankasının Çarşamba günü politikasını sabit tutması bekleniyor ve odak noktası daha çok önümüzdeki yıllara ilişkin faiz oranlarını ortaya koyan nokta grafiği. 

Son aylarda dolar boğası olmaya geçiş yapan yatırımcılar artıyor.

Yatırımcıların ABD para birimine ilişkin genel tutumu düşüş eğilimini korurken, hedge fonlar arasındaki iyimserlik potansiyel olarak bankacılık krizinin Fed'in enflasyonla mücadele etme isteği üzerindeki etkisine ilişkin azalan endişeleri yansıtıyor.

Diğer yandan, Emtia Vadeli İşlemler Komisyonu rakamları, fonların G10 para birimleri artı Meksika pesosu ve Brezilya realine karşı kısa dolar pozisyonunun değerinin bir önceki hafta 7,17 milyar dolardan 12 Eylül'e kadar olan haftada 2,25 milyar dolara düştüğünü gösteriyor.

CFTC Emtia

Altın

Spekülatörler, bu hafta altın pozisyonlarını hafiflettiler, uzun pozisyonları likide ettiler ve kısa pozisyonları artırdılar. Aslında, hızla yumuşayan ve uzun vadeli yüksek faiz oranlarına dair anlatı, yatırımcıların sarı metaldeki iştahını azalttı. İyi geçen TÜFE ve perakende satış verileri bu anlatıyı daha da cesaretlendirdi ve boğaların başka bir yukarı yönlü katalizör için sabırlı olmaları gerekeceğini gösteriyor. Bununla birlikte, değerli metallerin fiyatları haftayı sıkılaştırarak tamamladı, bu da yüksek faiz oranlarına karşı olumsuz bir görünüme rağmen, yatırımcıların Fed'in bir hata yapma beklentisiyle yumuşak iniş anlatısının tersine dönebileceğine pozisyon alabileceğini gösteriyor.

Bakır

Çin'deki olumlu veriler ve politika desteği, bazı yatırımcıları mütevazı bakır uzun pozisyonları eklemeye teşvik etti, ancak yatırımcılar kısa pozisyonları daha fazla artırarak ralliyi daha ikna edici bir şekilde katıldılar. Yukarı yönlü fiyat momentumu, CTAs'ların bazı kısa pozisyonlarını kapatmasını sağladı, ancak comex spekülatörleri kısa pozisyonları artırırken, en üst Shanghai yatırımcıları fiyatların daha da yükselmesinden faydalanarak bazı uzun pozisyonları daha da azalttılar ve net pozisyonlarını net kısa bölgeye geri getirdiler. Bu, endüstriyel metaller için hala kararsız bir ortamı vurguluyor. Aslında, Çin'de daha güçlü verilere rağmen emlak piyasası zayıflığı devam ediyor ve önümüze bakarken kırmızı metaldeki son dinamiklerin değiştiğine dair pek bir kanıt görmüyoruz.

WTI ham petrol

Para yöneticilerinin uzun pozisyon eklediği ve kısa pozisyonları kapattığı bir güç kaynağına dönüştü. OPEC'ten gelen büyük bir açığın 4. çeyrekte beklendiğini belirten açıklamalar, spekülatörleri ham petrolde uzun pozisyonlar almaya teşvik etti ve yukarı yönlü momentum, CTAs'ın da alım dalgasına atlamasına neden oldu. Sonuç olarak, WTI fiyatları Kasım 2022'den bu yana ilk kez 90$/varilin üzerine çıktı, ancak son fiyat hareketinin bir aşırı atışı temsil ettiğini iddia ediyoruz. Temel faktörler iyileşiyor ve sağlam bir temel üzerinde duruyor, ancak bu sıkılaşma güçlü bir şekilde önceden haber verilmişti ve Haziran'dan bu yana güçlü toparlanma, bu fiyatların yeniden fiyatlandırılmasını temsil ediyor.

Altın, 2024'te zayıflayacak ABD Doları ve artan yatırım akışlarından faydalanacak

Hazine getirilerinin yükselmesi ve ABD Dolar Endeksi'nin altı ayın en yüksek seviyesine çıkmasıyla kısa bir süre ons başına 1900 doların altına düştükten sonra bile altın dirençli kaldı ve bu da talep arttıkça değerli metalin fiyat gidişatı için iyiye işaret.

ABD Doları'nın gücü 2024'te muhtemelen azalacak. Dolardaki değerlenmenin yılsonuna kadar devam edeceği beleniyor olsa da faiz indirimi beklentilerinin güçlenmesi ve ekonomik büyüme ivmesinin yavaşlaması, doların önümüzdeki yıl yeniden düşüş eğilimine girmesine neden olacak. Bu da altın için bir kuyruk rüzgârı olacaktır.

Yatırım akışlarının da iyileşmesi beklenirken, Altının yatırım cazibesi, makroekonomik belirsizliğin artması ve 2024'e kadar parasal gevşeme beklentilerinin artmasıyla artabilir. Sürekli yüksek faiz oranları şirket borçları üzerindeki baskıyı artırabilir ve bu da ekonomik büyüme üzerinde olumsuz etkilere neden olabilir.

2023 yılında şu ana kadar yatırımcıların 130 ton stratejik yatırımı (ETF altın varlıkları) tasfiye etti ve Avrupa ile Kuzey Amerika'nın sıkılaştırıcı para politikaları nedeniyle çıkışlara öncülük ettiği. Asya'da ise sadece Ağustos ayında 6 ton olmak üzere bu yıl 9,1 tonluk giriş yaşandı. Zayıflayan CNY ve düşen tüketici güveni altına fon akışını yönlendiriyor. Zayıflayan JPY de bölgeye ETF akışını destekledi.

Perakende yatırımlar da artıyor. Dünya Altın Konseyi (WGC) raporuna göre, ABD altın sikke satışları Ağustos ayında 85.500 onsa yükseldi. Çin perakende yatırımları da zayıflayan CNY ve dalgalı hisse senedi piyasaları arasında ivme kazanıyor.

Vadeli işlemlere ve opsiyonlara bakarak net-uzun pozisyonların altı ayın en düşük seviyesinde, ancak bunun aslında ileriye dönük fiyatlar için olumlu olacağına dair bir işaret olabilir. Spekülatif pozisyonların zayıf olması önemli bir satış için sınırlı bir alan bırakıyor.

Ayrıca merkez bankalarının son dönemdeki altın alımları eğiliminin devam etmesi bekleniyor. Jeopolitik gerilim merkez bankası alımlarında yapısal bir değişime yol açıyor. Talebin 2023'te 750 ton ile canlı olmasını ancak 2022'deki 1.080 tonluk rekor seviyeyi yakalayamaması bekleniyor.

Fiziki altın talebinin yılın dördüncü çeyreğinde de iyileşmesi beklenirken, Çin'de zayıf para birimi ve tüketici güvenindeki düşüş perakende yatırımları artıracaktır. Çin'in spot altın primi Ağustos ayında 60 USD/ons'a kadar yükseldikten sonra normalleşerek 37 USD/ons'a geriledi. Bu yükseliş daha çok hükümetin ithalat kısıtlamalarının yol açtığı arz sıkışıklığıyla ilgili olsa da, güçlü fiziki alımlar primi dördüncü çeyrekte yüksek tutacaktır. Önümüzdeki aydan itibaren ithalatın artmasını bekleniyor.

Ayrıca, altın fiyatlarının yüksek olmasına rağmen Hindistan'ın ithalatının 2. çeyrekte ve Temmuz ayında da güçlü seyrettiği dikkat çekiyor. Hükümet, Hindistan-ASEAN serbest ticaret anlaşması (STA) kapsamında bayilerin rafine altına uygulanan %15'lik vergiden kaçınmak için ithalat vergisi ödemeden altın takı ithal etmesinden kaynaklanan Endonezya'dan altın takı ithalatındaki artışı engellemek için devreye girdi, bunun ithalatçıların sade altın kullanmaya geri döneceği anlamına geldiği düşünülüyor. Bayram sezonu öncesinde altının yeniden stoklanması da önümüzdeki aylarda ithalatın artmasına neden olabilir.

Hindistan'ın talep beklentileri konusunda bir uyarıda bulunmak gerekiyor. Zayıf INR yurtiçi fiyatları daha yüksek tutabilir ve bu da perakende talebine zarar verebilir. Bu yıl muson yağmurlarının hayal kırıklığı yaratması ve gıda enflasyonu, yılın dördüncü çeyreğinde altına yönelik tüketici talebini zayıflatan diğer etkenler.

Önümüzdeki hafta Federal Rezerv bu yılki altıncı Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) toplantısına başlayacak. 

Altının önümüzdeki hafta izleyeceği yönü Federal Rezerv'in "tonu" belirleyecek.

Ekonomistlerin ve finans sektörünün beklentileri, Federal Rezerv'in üst üste ikinci toplantıda da gösterge Fed fon oranını yükseltmeyeceği yönünde. Fed, faiz oranlarını %0 ile 0,25 aralığından %5,25 ile %5 50 aralığına yükselterek agresif ve kısıtlayıcı bir sıkılaştırma döngüsüne başladığı Mart 2022 toplantısından bu yana art arda her toplantıda faiz oranlarını artırmıştır. Bu varsayım, CME'nin FedWatch aracında da görülebilmektedir; bu araç şu anda Fed'in önümüzdeki hafta faizleri artırmayacağına dair %97'lik bir olasılık öngörmektedir.

Fed'in önemli para politikası değişiklikleri veri odaklıdır ve Fed'in faiz artırımına gitmesi için gereken veri, enflasyonun %2'lik hedefe doğru ilerlediğini teyit eden verilerdir. Fed'in kısıtlayıcı faiz artırım döngüsünü tamamladığına dair sinyal vermeden önce bir faiz artırımı daha yapıp yapmayacağına dair bazı tartışmalar devam etmektedir.

Bu da piyasa katılımcılarının önümüzdeki hafta yapılacak FOMC açıklaması, Başkan Powell'ın basın toplantısı ya da Fed üyelerinin yorumlarıyla ortaya çıkacak olan Federal Rezerv'in "tonunu" dinleyeceği ve faiz artırımını ne zaman sonlandıracaklarına dair bir gösterge olarak arayacakları anlamına geliyor.

13-14 Haziran'daki toplantılarından bu yana ekonomik veriler ısrarla yukarı yönlü sürprizler yaptı. Reuters anketine katılan çoğu analist Fed politika yapıcılarının muhtemelen politika faizini daha fazla yükseltmeyeceğini bekliyor. Sadece bunu söylemeye hazır değiller. Sıkılaştırma açısından döngünün tamamlandığını ilan ederlerse, bu muhtemelen finansal koşullarda önemli bir gevşemeye yol açacaktır - ki bunu yapmak istedikleri beklenmiyor.

Fed'in önümüzdeki hafta faiz artırımlarının sona erdiğini açıklamama olasılığı yüksek olduğundan, bir ralliyi ateşleyecek ya da altının 1 Eylül'de $1980'a ulaşıp mevcut fiyat düşüşünü başlatmasıyla başlayan fiyat düşüşünün devam etmesine yol açacak olan, açıklamalarının içeriğinden ziyade tonu ve tınısı olacaktır.