Emtia Günlüğü: Petrol iyi desteklenmeye devam ediyor

Enerji piyasaları destek görmeye devam ediyor. ICE Brent, piyasanın sıkılaşmasıyla 90 ABD$/varil üzerinde tutunurken, Norveç'teki bakım çalışmalarının uzaması Avrupa gaz fiyatlarını destekledi

Enerji - Orta distilat gücü

Petrol piyasası dün pek değişmedi ve ICE Brent hala 90 ABD$/varil üzerinde seyrediyor. Piyasadaki sıkışıklık ve bunun yıl sonuna kadar devam edeceğine dair beklentiler, fiyatların iyi desteklenmeye devam edeceğini gösteriyor.

Ancak, petrol piyasasının daha da güçlü olduğu yer, ICE gazyağı krakerinin 40 ABD$/varil üzerinde işlem gördüğü orta damıtık ürünler olurken, net fiyat da 1.000 ABD$/t'un üzerine çıktı. Piyasanın derin bir şekilde geri çekilmesiyle eğri boyunca güç var ve bu da şu anda piyasadaki sıkışıklığı vurguluyor. Rusya'nın rafineri bakımı ve yurtiçi akaryakıt fiyatlarını düşürmek için Eylül ayında denizaşırı dizel ihracatını yaklaşık %25 azaltacağına dair haberler piyasayı daha da yukarı taşıdı. Piyasa için endişe verici olan, genellikle orta distilatlara yönelik talebin arttığı bir dönem olan Kuzey Yarımküre kışına yaklaşırken çoğu bölgede stokların sıkışık olması. Bu nedenle, orta distilatların önümüzdeki aylarda iyi bir şekilde desteklenmeye devam edeceğine inanıyoruz, ancak bu sıkışıklık piyasanın da dalgalı olacağına işaret ediyor.

Avrupa gaz fiyatları, TTF'nin dün %3,9'a yakın artış kaydetmesiyle iyi bir şekilde desteklenmeye devam ediyor. Avustralya LNG grevi destekleyici olacaktır, ancak Norveç sahalarındaki bakım çalışmalarının uzaması muhtemelen daha büyük bir etken olacaktır. Troll sahasındaki bakım çalışmaları bir kez daha uzatıldı ve bu durum yaklaşık 125 milyon metreküp/gün üretim miktarını etkiliyor. Bu çalışmanın 13 Eylül'e kadar devam etmesi ve ardından önümüzdeki günlerde ve haftalarda kapasitenin kademeli olarak geri getirilmesi bekleniyor. Ağustos ortasında 330mcm/gün civarında olan Norveç akışları şu anda 135mcm/gün civarında seyrediyor.

Bugünün takvimine bakıldığında, OPEC aylık petrol piyasası raporunu yayınlayacak ve bu raporda grubun Ağustos ayı üretim rakamlarının yanı sıra petrol piyasasına ilişkin son görünüm de yer alacak. Rapor muhtemelen yılın geri kalanında piyasanın sıkılaşacağı beklentilerini göstermeye devam edecek. Günün ilerleyen saatlerinde EIA, bu yıl ve 2024 için en son ABD petrol üretim tahminlerini içerecek olan Kısa Vadeli Enerji Görünümü'nü yayınlayacak. ABD sondaj faaliyetlerindeki düşüş eğilimi göz önüne alındığında, üretim tahminlerinde yukarı yönlü büyük revizyonlar görmek zor.

Metaller - Çin'in metal üretimi yükseliyor

Bakır ve diğer baz metaller dün ABD dolarının gevşemesiyle yükselirken, piyasa Çin'de metal talebinde yaz sonrası toparlanma konusunda iyimserliğini korudu. Beklenenden iyi gelen Çin kredi verileri de hane halkının ipotekli konut kredisi talebinde istikrar sinyali vererek piyasadaki havayı destekledi.

Borsadan alınan son verilere göre, LME depolarındaki hazır Rus menşeli alüminyumun oranı Ağustos sonunda Temmuz sonuna kıyasla değişmeyerek %81'de kaldı. Borsa depolarındaki hazır Rus alüminyumu 183.650 tona ulaştı.

SMM'nin son anketi, Çin'in bakır katot üretiminin Ağustos ayında yıllık %15,5 ve aylık %6,8 artışla 989kt'a yükseldiğini gösteriyor. Kümülatif olarak, bakır üretimi yılın ilk sekiz ayında yıllık %11,5 artışla 7,5 milyon tona ulaştı.

Diğer metaller arasında, Çin'in birincil alüminyum üretimi geçen ay yıllık %3,9 artışla 3,6 milyon tona yükselirken, Ocak'23-Ağustos'23 döneminde yıllık üretim %2,8 artışla 27,3 milyon tona ulaştı.

Tarım - ABD'de haftalık tahıl denetimleri güçlü seyrediyor

USDA'nın 7 Eylül'de sona eren haftaya ilişkin haftalık ihracat denetim verileri ABD tahıllarına yönelik güçlü bir talep olduğunu gösteriyor. Mısır ihracat denetimleri bir önceki haftaki 482,8kt ve bir yıl önce bildirilen 474,4kt'dan daha yüksek olarak hafta boyunca 623,9kt olarak gerçekleşti. Benzer şekilde, ABD buğday ihracat denetimleri bir hafta önceki 318,1kt'a göre artışla 406,2kt olarak gerçekleşirken, bir yıl önceki 757,8kt'ın altında kaldı. Soya fasulyesinde ise ABD ihracat denetimleri bir hafta önceki 406,9kt ve geçen yılın aynı dönemindeki 341,7kt'a kıyasla 310,1kt olarak gerçekleşti.

USDA'nın son mahsul ilerleme raporu, ABD mısır mahsulünün %52'sinin iyi ila mükemmel durumda olduğunu gösteriyor ki bu oran hem bir önceki hafta hem de geçen yılın aynı döneminde görülen %53'lük orandan daha düşük. Soya fasulyesi mahsulü de hafta boyunca kötüleşti ve mahsulün %52'si iyi ila mükemmel olarak değerlendirildi; bu oran bir önceki haftaki %53'ten ve geçen yıl görülen %56'nın da altında. Bu arada, bahar buğdayı hasadı, bir hafta önce %74 olan hasadın %87'sinin tamamlanması ve geçen yıl aynı aşamada hasat edilen %83'lük oranın üzerine çıkılmasıyla iyi bir şekilde ilerlemeye devam ediyor.

Emtia Günlüğü : Güçlü Çin petrol ithalatı

Daha fazla yapıcı veri yayınlanmasına rağmen, petroldeki rallinin gücü tükeniyor gibi görünüyor. USD'nin güçlenmeye devam etmesi muhtemelen piyasada bir miktar olumsuzluk yaratabilir.

Enerji - LNG grev eylemi başlıyor

Petrol piyasasındaki ralli, en azından şimdilik, ICE Brent'in dün 90 ABD$/varil'in biraz altına inmesi ve bu sabah erken işlemlerde biraz daha baskı altına girmesi ile hız kesiyor gibi görünüyor. ABD dolarının güçlenmeye devam etmesi sadece petrol için değil, emtia kompleksinin geneli için de bazı olumsuzluklar yaratacaktır.

ABD'de hafta başındaki resmi tatil nedeniyle bir gün ertelenen EIA haftalık stok verileri oldukça yapıcıydı. ABD ticari ham petrol stokları geçen hafta 6,31 milyon varil azalarak 417 milyon varilin biraz altında kaldı ve Aralık ayından bu yana en düşük seviyeye geriledi. Bu büyük düşüş, bir önceki haftaya göre 404 milyon varil/gün artışla 4,93 milyon varil/gün seviyesine yükselen güçlü ham petrol ihracatından kaynaklandı. 

Bu arada, rafineri bakım sezonunun derinliklerine doğru ilerledikçe rafineri çalışma oranları düşmeye devam ediyor. Ürün tarafında, benzin stokları 2,67 milyon varil azalarak 215 milyon varilin biraz altına düştü - en son Kasım ayında görülen seviyeler. Sürüş sezonundan çıktıkça benzin stokları yükselmeye başlayacak, ancak daha anlamlı artışlar görmek için rafineri bakımlarının bitmesini beklememiz gerekecek. Distile akaryakıt stokları hafta boyunca 679 milyon varil arttı, bu da kış aylarına girerken piyasaya biraz rahatlık sağlayacak, ancak distile stokları hala 5 yıllık ortalamanın oldukça altında.

Dün Çin'den gelen son ticaret verileri destekleyici oldu. Ağustos ayında ham petrol ithalatının aylık bazda %21 ve bir önceki yıla göre %31 artışla ortalama 12,48 milyon varil/gün olduğunu gösteriyor. Yılın büyük bir bölümünde stok birikimi görülürken, rafineriler de güçlü iç talebin yanı sıra artan ihracat nedeniyle daha yüksek oranlarda çalışıyor. Ağustos ayında rafine ürün ihracatı yıllık %23 artışla 5,89 milyon tona ulaştı. Böylece yılın ilk sekiz ayındaki kümülatif rafine ürün ihracatı yıllık bazda yaklaşık %43 artışla 42,51 milyon tona ulaştı.

Doğal gaz fiyatları, Chevron'un Gorgon ve Wheatstone LNG tesislerinde bugün başlayacak grev eylemi nedeniyle bugün yükselebilir. Grev eylemi aslında dün başlayacaktı ancak devam eden müzakereler nedeniyle ertelenmişti. Ancak bu sabah Offshore Alliance, endüstriyel eylemin bugün yerel saatle 13.00'te başlayacağını açıkladı. Eylemin ilk aşamasında sadece kısmi grevler yapılacaktır. Ancak, 14 Eylül'den itibaren başlayacak olan 24 saatlik grevler zamanla artacaktır.

Metaller - Çin'in altın rezervi daha da arttı

Çin Ağustos ayında altın rezervlerini onuncu ay üst üste arttırdı. Son resmi veriler Çin Halk Bankası'nın geçen ay altın rezervlerini yaklaşık 29 ton artırarak toplam 2.165 tona çıkardığını gösteriyor. Çin geçtiğimiz Kasım ayından bu yana yaklaşık 217 ton altın satın aldı.

Çin'den dün gelen ön ticaret verileri, yurtiçi üretim artarken talebin zayıf kalması nedeniyle işlenmemiş bakır için toplam aylık ithalatın Ağustos ayında yıllık %5 düşüşle 473,3kt'a gerilediğini gösteriyor. Böylece yılın ilk sekiz ayında işlenmemiş bakır ithalatı yıllık %10 düşüşle 3,51 milyon tona geriledi. Buna karşılık, güçlü yurtiçi üretimin hammadde talebini artırmasıyla bakır konsantresi ithalatı geçen ay yıllık %18,8 artışla 2,7 milyon tona yükseldi. Böylece yılbaşından bu yana ithalat yıllık %9 artışla 18,1 milyon tona ulaştı. Demirli metallerde, demir cevheri ithalatı Ağustos ayında yıllık %10,6 artışla 106,4 milyon tona yükselerek bu yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Kümülatif ithalat yılın ilk sekiz ayında %7,4 artarak 775,6 milyon tona ulaştı. İhracat tarafında ise, Çin'in işlenmemiş alüminyum ve alüminyum ürün sevkiyatları geçen ay %9,3 düşüşle 490 tona gerilerken, yılbaşından bu yana ihracat %19,4 düşüşle 3,8 tona geriledi. Çelik ürün ihracatı, zayıf iç talebi yansıtarak güçlü seyrini sürdürüyor. Kümülatif çelik ürünleri ihracatı bu yıl %28,4 artışla 58,8 milyon tona ulaştı.

Tarım -  Şeker üretimi 

Thai Sugar Miller's Corp. tarafından yapılan açıklamaya göre, Tayland'daki şeker üretimi şiddetli kuraklık koşulları nedeniyle 2023/24 sezonunda neredeyse beşte bir oranında azalacak. Bu sezon 93,9 milyon ton olan şeker kamışı üretiminin 2023/24 sezonunda 82 milyon tona düşmesi bekleniyor. Sonuç olarak, şeker üretiminin önümüzdeki hasatta yıllık %18 düşüşle yaklaşık 9 milyon tona gerileyeceği tahmin ediliyor. Tayland'ın şeker ihracatının da bu yılki 8 milyon tondan gelecek yıl 6 milyon tona düşmesi bekleniyor.

Uluslararası Kahve Örgütü'nün (ICO) son verileri, küresel kahve ihracatının Temmuz 2023'te yıllık %1,6 düşüşle 10,21 milyon çuval olduğunu gösteriyor. Buna 6,2 milyon çuval Arabica ihracatı (yıllık %6,5 düşüş) ve 4 milyon çuval Robusta ihracatı (yıllık %7,2 artış) dahildir. Ekim 2022 ile Temmuz 2023 arasındaki sevkiyatlar ise yıllık %5,7 düşüşle 103,7 milyon torbada kaldı.

Çin'in son ticaret verileri, yerli kırıcıların Brezilya'dan gelen daha ucuz tedarikten faydalanmaya devam etmesiyle Çin'in soya fasulyesi ithalatının Ağustos ayında yıllık %31 artışla 9,36 milyon tona yükseldiğini gösteriyor. Bu da yılın ilk sekiz ayındaki toplam ithalatın yıllık %18 artışla 71,7 milyon tona ulaştığını gösteriyor.

Emtia Günlüğü: Petrol makası güçleniyor

Petrol piyasasındaki hava yapıcı olmaya devam ediyor. Yakın vadede fiyatların yönünü Suudi Arabistan ve Rusya'nın arz kesintileri konusunda ne yapacakları belirleyecek.

Enerji - LNG iş görüşmelerinde yeni bir tırmanış

ABD'deki resmi tatil nedeniyle işlem hacimleri nispeten düşük olmasına rağmen, petrol piyasası dün ICE Brent'in 89 ABD$/varil seviyesine yerleşmesiyle yükselmeyi başardı. Özellikle Singapur'da devam eden APPEC haftasından çıkan büyük ölçüde yükseliş söylemi ile petrol piyasasındaki duyarlılık büyük ölçüde yapıcı olmaya devam ediyor. Buna ek olarak, petrol piyasası Suudi Arabistan'ın ek gönüllü arz kesintisini uzatmasını beklerken, Rusya'nın da kesintilerini uzatması bekleniyor. Piyasa beklentileri göz önüne alındığında, bu iki üreticinin arz kısıntısını uzatmaktan kaçınması ve dolayısıyla piyasada bir satış riskine girmesi pek olası görünmüyor.

Geçen hafta düz fiyatta gördüğümüz güce daha güçlü zaman farkları eşlik etti ve geçen haftanın başında 0,39 ABD$/varil olan hızlı fiyat farkı 0,75 ABD$/varil seviyesine yükseldi. Bu arada, Aralık'23/Aralık'24 farkı şu anda 6 ABD$/varilin üzerinde işlem görüyor. Bu güçlü spreadler fiziki piyasada sıkılaşma görmeye devam edeceğimizi gösteriyor ki bilançomuz da bu yılın sonuna kadar bunu gösteriyor. Piyasanın daha da sıkılaşmasının beklendiği göz önüne alındığında, bu durum hem sabit fiyatta hem de zaman farklarında daha fazla yukarı yönlü hareket için yer olduğunu göstermektedir.

Doğal gazda ise Chevron ve sendikalar arasındaki müzakereler iyi ilerlemiyor gibi görünüyor. Avustralya'daki Gorgon ve Wheatstone LNG tesislerinde kısmi grev eylemi 7 Eylül'de başlayacak. Ancak Offshore Alliance, Chevron'a 14 Eylül'den itibaren tam süreli iş bırakma eylemi için yeni bir bildirimde bulunduğunu açıkladı. Bu durum bugün gaz fiyatlarına bir miktar destek sağlayabilir ve Norveç'teki Troll gaz sahasında devam eden bakım çalışmaları nedeniyle Norveç'ten gelen akışların Ağustos ortasındaki 300 milyon metreküp/gün seviyesinden 130 milyon metreküp/gün seviyesine düştüğü bir döneme denk geliyor.

Metaller - Filipinler nikel cevheri üretimi artıyor

Filipinler Maden Bürosu'nun son verilerine göre yurtiçi nikel cevheri üretimi 1Y23'te yıllık %40 artışla 16,9 milyon dmt'ye ulaştı ve çoğu maden üretim bildirdi. Büro, faaliyette olan 33 madenden 25'inin söz konusu dönemde üretim yaptığını bildirdi. Dört madencilik projesinin bu yıldan 2025 yılına kadar faaliyete geçecek olması nedeniyle yurtiçi üretimin daha da artması bekleniyor.

Maden arzında, son resmi veriler Zambiya'nın Mopani madenlerindeki bakır üretiminin, geçen yılın aynı dönemindeki 20kt'a kıyasla, artan maliyetler ve düşen üretim nedeniyle 1Y23'te 14,9kt'a düştüğünü gösteriyor. Zambiya'da devlete ait ZCCM, 2021 yılında Mopani'nin kontrolünü Glencore'dan devraldı, ancak şu anda maden varlıklarını devralmak için yeni yatırımcılar arıyor.

Tarım - Daha büyük Ukrayna mahsulü

Ukrayna Tahıl Birliği, 2023 hububat ve yağlı tohum hasat tahminini, daha iyi verim beklentileri ve olumlu hava koşulları nedeniyle 3,7 milyon ton artırarak 80,5 milyon tona yükseltti. Ukrayna 2022 yılında yaklaşık 73,8 milyon ton tahıl ve yağlı tohum hasat etmişti. Birlik, buğday için hasadın yıllık %9 artışla 22 milyon tona yükseleceğini ve 4,4 milyon tonu devreden stoklar olmak üzere 16 milyon tonluk potansiyel ihracat olacağını tahmin ediyor. Bu arada, mısır hasadının yıllık %4 artışla 28 milyon tona ulaşacağı ve yaklaşık 22 milyon tonunun ihracat için kullanılabileceği öngörülüyor. Bu arada, Türkiye ile Rusya arasında Karadeniz Tahıl Anlaşması'nın yeniden başlatılmasına yönelik görüşmelerde bir ilerleme kaydedilememesi şaşırtıcı olmadı.

Emtia Günlüğü : Petrol kesintileri ve LNG arz riskleri

Petrol piyasası 90 ABD$/varil seviyesine yaklaşmaya devam ediyor. Suudi kesintilerinin olası bir geri dönüşü nihayet bu seviyeyi kırabilir. Gaz piyasaları bu hafta Avustralya LNG'si konusunda biraz daha netlik kazanacak. 2 tesiste çalışan işçiler, sendikalar ve Chevron'un bir anlaşmaya varamaması halinde bu Perşembe günü greve gitmeye hazırlanıyor

Enerji - Suudi petrol kesintileri

Petrol piyasası geçen hafta güçlü bir hafta geçirdi ve ICE Brent %4,82 artışla 89$/varil seviyesine yaklaşarak Ocak ayından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Destek, Fed'in artırım döngüsünü tamamlayabileceğine dair artan beklentilerden geldi. Buna ek olarak, yılın geri kalanında sıkılaşmaya devam edecek olan petrol piyasası ile temeller yapıcı olmaya devam ediyor. Bu sıkılaşma büyük ölçüde OPEC+ arz kesintilerinden kaynaklanıyor.

Ancak OPEC kesintilere devam ederken, grup içinde üretimlerini artırmaya devam eden bazı üreticiler de var (İran, Libya ve Venezuela - bu üyeler mevcut arz kesintilerinden muaf). Ağustos ayına ilişkin OPEC üretim verileri gelmeye başladı ve Bloomberg anketi grubun üretimini aylık 40Mbbls varil/gün artırarak 27,82Mbbls varil /gün seviyesine çıkardığını gösteriyor. Suudi üretiminin 130Mbblsvaril /gün azalarak 8,98Mbbls varil /gün seviyesine gerilediği tahmin edilirken, bu durum İran ve Nijerya'dan gelen artışlarla dengelendi. İran üretiminin 90Mbbls varil /gün artarak 3,07Mmbbls varil /gün olduğu tahmin ediliyor. Nijerya'nın üretimi ise 80Mbbls varil /gün artarak 1,34MMbbls varil/gün oldu.

Bu hafta petrol piyasası Suudi Arabistan'ın 1MMbbls/günlük ek gönüllü kesinti ile ne yapmaya karar vereceğine odaklanacak. Suudilerin bu kesintiyi Ekim ayına mı yayacaklarına, Eylül sonunda sona ermesine mi izin vereceklerine ya da önümüzdeki aydan itibaren kademeli olarak azaltmaya mı karar vereceklerine karar vermeleri gerekecek. Suudilerin petrol piyasası üzerinde yeni bir aşağı yönlü baskı oluşturmak istemeyecekleri için kesintiyi muhtemelen Ekim ayına taşıyacaklarına inanıyoruz, ancak yılın geri kalanı için büyük açık tahmini göz önüne alındığında, temelde piyasa bu varillerin geri dönüşünü absorbe edebilmelidir.

Son pozisyonlama verileri, spekülatörlerin ICE Brent'teki net uzun pozisyonlarını son raporlama haftasında 15.544 lot azalttığını ve geçen Salı günü itibariyle 202.227 lot net uzun pozisyona sahip olduklarını gösteriyor. Ancak, o zamandan bu yana piyasadaki hareket ve açık pozisyondaki artış göz önüne alındığında, spekülatif net uzun pozisyonun artmış olması muhtemel.

Doğal gaz fiyatları da Avustralya LNG'si etrafında devam eden arz risklerinin yanı sıra sahalarda devam eden bakım nedeniyle azalan Norveç gaz akışlarının bir araya gelmesiyle oldukça iyi desteklenmeye devam ediyor. Avustralya'daki Gorgon ve Wheatstone LNG tesislerinde grev eylemi, sendikalar ve Chevron'un bir anlaşmaya varamaması halinde bu Perşembe günü başlayabilir.

Metaller - SHFE alüminyum stokları düştü

SHFE verilerine göre borsa depolarındaki alüminyum stokları geçen hafta 8,5 ton daha azalarak 89,6 ton ile son 5 yılın en düşük seviyesine geriledi. Diğer metaller arasında bakır stokları 6.006 ton artışla 46,6kt'a, nikel stokları ise 449 ton artışla 3,8kt'a yükseldi.

Çin'in Tangshan kentindeki çelik yüksek fırınlarının çalışma oranları, Çin'in teşvik önlemleri sayesinde güçlenen iç talebe ilişkin iyimserlikle çelik üreticilerinin faaliyetlerini artırmasıyla geçen hafta %74,43'e yükselerek yaklaşık altı ayın en yüksek seviyesine ulaştı. Pekin, emlak sektörüne yardımcı olmak için çeşitli önlemler de dahil olmak üzere ekonomiyi desteklemek için destekleyici önlemler alıyor. Bu arada, Çin çeliğine yönelik küresel talep de güçlü seyretmeye devam ediyor ve bu da işletme oranlarını destekliyor.

CFTC'den gelen son pozisyonlama verileri, COMEX altında yönetilen paranın net uzun pozisyonlarının geçen hafta 32.439 lot artarak 29 Ağustos itibariyle 58.134 lota yükseldiğini gösteriyor. Fed'in Eylül ayı toplantısında faiz oranlarına ara vereceği beklentisi altın için yükseliş havasına yardımcı olmuş gibi görünüyor. Cuma günü açıklanacak olan ABD istihdam raporunun da bu görüşü güçlendirmesi bekleniyor. Yükselişte hem uzun alımlar (+22.279 lot) hem de kısa pozisyon kapatmalar (10.162 lot) etkili oldu.

Tarım - spekülasyonlar mısır ve soya fasulyesi satın alıyor

En son CFTC verileri, spekülatörlerin mahsul koşullarındaki hafif bozulma nedeniyle geçen hafta CBOT soya fasulyesi ve mısır için daha yapıcı olduğunu gösteriyor. CBOT soya fasulyesinde yönetilen paranın net uzun pozisyonu geçen hafta 32.779 lot artarak 29 Ağustos itibariyle 90.985 lota yükseldi. Mısır için, para yöneticileri net kısa pozisyonlarını 18.787 lot azaltarak 87.348 lot net kısa pozisyonda kaldılar. Ancak, spekülatörler CBOT buğdaydaki net açık pozisyonlarını artırarak geçen hafta 8.960 lot sattı ve 79.881 lot net açık pozisyon bıraktı.

Emtia Günlüğü : ABD ham petrol stokları düştü

Petrol piyasası dün bir miktar yükseldi, ancak ABD ham petrol stoklarında görülen büyük düşüşler ve Batı Afrika'da artan arz riskleri düşünüldüğünde bu hareket oldukça mütevazı kaldı.

Enerji - Büyük ABD ham petrol çekilişi

En son EIA rakamları, ABD ticari ham petrol stoklarının geçen hafta 10,58 milyon varil azaldığını ve toplam ham petrol stoklarının Aralık 2022'den bu yana en düşük seviye olan 422,94 milyon varilde kaldığını gösteriyor. Cushing'deki ham petrol stokları da 1,5 milyon varil daha düşerek WTI teslimat merkezindeki ham petrol stoklarını 30 milyon varilin altına ve en son Ocak ayında görülen bir seviyeye indirdi. Bu büyük düşüşün arkasında büyük ölçüde düşük ithalat ve yüksek ihracat yatıyor. Rafine ürünlere gelince, benzin stokları hafta boyunca 214 milyon varil azalırken, distile fuel oil stokları 1,24 milyon varil arttı. Bu artış, rafinerilerin hafta boyunca çalışma oranlarını düşürmelerine rağmen gerçekleşti. Benzin talebi hafta boyunca daha güçlü seyretti ve zımni talep haftalık bazda 158 milyon varil/gün artarak 9 milyon varil/gün seviyesinin üzerine çıktı. Bu durum kısa süreli olabilir, zira bu hafta Florida'daki kasırga faaliyetlerinin talep üzerinde baskı yaratması muhtemel.

Diğer yandan, Gabon'daki askeri darbenin ardından arz riskleri artıyor. Batı Afrika ülkesi bir OPEC üyesi ve yaklaşık 200 bin varil/gün üretim yapıyor. Hacimler nispeten küçük olsa da, zaten sıkışık olan piyasada herhangi bir aksamanın yardımcı olmayacağı açık. Ancak, şu ana kadar petrol arzında herhangi bir aksama rapor edilmedi.

Önümüzdeki günlerde piyasa, Suudi Arabistan'ın 1 milyon varil/günlük ek gönüllü kesintisiyle ne yapacağı konusunda daha fazla netlik kazanacaktır. Bu kesinti ilk olarak Temmuz ayında bir ay süreyle uygulanmış, ancak Suudiler bunu birkaç kez ertelemişti. Beklentimiz Suudi Arabistan'ın bu kesintiyi Ekim ayına kadar uzatacağı yönünde. Açıkça görülüyor ki hala daha geniş çaplı talep endişeleri var ve bu arzın piyasaya geri dönmesi Brent'in 80 ABD$/varil'in altına geri dönmesini sağlayabilir - Suudilerin görmek istemeyeceği bir şey.

Metaller - Çin'in çinko ithalatı son dört yılın en yüksek seviyesine çıktı

Çin Gümrük İdaresi'nden alınan son ticaret verileri, rafine çinko ithalatının Temmuz ayında bir önceki aya kıyasla yaklaşık %70 artarak 76,8kt ile son dört yılın en yüksek seviyesine ulaştığını gösteriyor. Kümülatif olarak, Çin'in rafine çinko ithalatı yılın ilk yedi ayında yıllık %243 artışla 175kt'a ulaştı. Çin piyasasında LME fiyatlarına kıyasla daha güçlü seyreden çinko fiyatları ve galvanizleme malzemelerine yönelik sağlıklı talep, Çin'in çinko ithalatının bu yıl güçlü bir şekilde toparlanmasına yardımcı oldu. SHFE depolarındaki çinko stokları da yaklaşık 43kt ile son 7 ayın en düşük seviyesine gerileyerek fiziki piyasadaki arz sıkışıklığını yansıttı ve bu da önümüzdeki aylarda daha güçlü ithalatı destekleyecek.

Uluslararası Alüminyum Enstitüsü'nün son verileri, Okyanusya, Avrupa ve diğer bölgelerdeki arz kayıplarının Çin'deki büyümeyi dengelemesiyle küresel alümina üretiminin Temmuz ayında yıllık bazda %0,2 düşüşle 12,2 milyon tona gerilediğini gösteriyor. Çin'in alümina üretimi geçen yılın Temmuz ayındaki yaklaşık 7,1 milyon tondan Temmuz ayında yaklaşık 7,3 milyon tona yükseldi. Kümülatif olarak, küresel alümina üretimi yılın ilk yedi ayında yıllık bazda yaklaşık %0,8 düşüşle 80,7 milyon tona geriledi. Çin'in alümina üretimi Ocak-Temmuz döneminde yıllık %4 artışla 47,5 milyon tona yükselirken, dünyanın geri kalanının alümina üretimi aynı dönemde yıllık %6,9 düşüşle 33,1 milyon tona geriledi.

Tarım - Brezilya'da kahve hasadı sorunsuz ilerliyor

Brezilya'nın kahve ihracat kooperatifi Cooxupe, yerel kahve hasadının iyi ilerlediğini ve 25 Ağustos itibariyle mahsulün %92'sinin hasat edildiğini, bu oranın bir hafta önce yaklaşık %87 ve geçen sezon bu noktada yaklaşık %91 olduğunu bildirdi. Brezilya'da da son haftalarda hava koşullarının iyi gittiği ve Minas Gerais bölgesinin normalden daha fazla yağış aldığı bildirildi; bu da yeni mahsullerin çiçeklenme sürecine yardımcı olacak. Ancak, Vietnam'dan kahve tedariki kuru havanın mahsulü etkilemesi nedeniyle kısıtlı kalmaya devam ediyor. Devam eden El-Nino hava durumu genellikle Güney Amerika'da iyi yağışlarla ilişkilendirilirken, Asya'daki kuru hava Robusta çeşidinin arzını sıkılaştırabilir. Bu durum, Şubat ayında yaklaşık 100 US¢/lb olan Arabica-Robusta farkının Ağustos ayında ortalama 36 US¢/lb'ye düşmesini de destekliyor.

Emtia Günlüğü: Çin'in ekonomik durgunluğu emtia fiyatlarına damgasını vuruyor

Küresel piyasalar, sönük seyreden Çin ekonomik toparlanmasıyla mücadele etmeye devam ediyor. Emlak-İnşaat piyasasındaki uzun süreli kriz, deflasyon, zayıf ihracat ve düşen yuan, dünyanın en büyük emtia tüketicisinin çatlaklarını güçlendiriyor. Ancak şeytan ayrıntılarda gizli, çünkü bu yıl Çin'in emtia talebi açısından homojen bir hikaye olmadı. Bir yandan, pandeminin kısıtlamalarından kurtulan Çin'in petrol talebi yılın başından bu yana sağlamdı ve tüm zamanların en yüksek seviyesi olan günlük 16 milyon varile yaklaşıyor. Öte yandan, metaller talebi altyapı kompleksine yüksek oranda bağlıdır ve Çinli gayrimenkul geliştiricileri etrafında taze kredi endişeleri açık bir engel olarak ortaya çıkmıştır. Bu ayrışma emtia getirileri açısından önemlidir.

Temel metaller, ekonomi ivmesini kaybettiği için Ocak ayındaki en yüksek seviyelerinden geriledi ve özellikle alüminyum için Çinli rafinerilerin ve üreticilerin marjlarını zayıflattı. H1 2023'teki karlılıktaki düşüş, son on yıldaki en kötü performanslarıdır. Aynı anda bakır stokları da düşmüş, tüketimdeki geleneksel itici güçler enerji dönüşümünün yeni kaynakları ile durmuş ve bakır talebini destekleyen ana itici güç olmuştur. Bu arada, inşaatın Çin çelik talebinin yüzde 40'ına kadar katkıda bulunduğu göz önüne alındığında, Emlak-İnşaat piyasasının zor durumu çelik üreticilerinin stokları yenilemek için daha fazla ithalat yapma konusunda temkinli olmalarını sağlıyor.

Ham petrol konusuna gelince, sevkiyatlar, Çin'in emtia ithalatları arasında parlak nokta olmaya devam ediyor ve bu yıl dünya genelindeki talep büyümesinin ~%40'ını oluşturacak, zira sönük makro veriler, Petrole dayalı hizmetler sektörü dışında oldukça yoğunlaşıyor. Ancak, bu toparlanma artık yakıt tüccarlarının ithalatları azaltıp stokları azaltmaya geçtiği bir aşamada gibi görünüyor. Ayrıca, Çin'in ekonomik faaliyeti kömürle desteklenirken, Çin'in ekonomik sıkıntısı, geçen yıla göre neredeyse iki katına çıkan ithalatın frenini çekiyor.

Son zamanlarda değindiğimiz gibi, giderek daha belirgin hale gelen bir şey, Çin'in teşvik önlemlerinin önceki döngülere göre daha küçük kaldığıdır. Hükümetin yatırım yerine tüketim tarafından yönlendirilen bir ekonomiye dönüşmek isteğini çevreleyen yapısal zorluklar, enerji ve tarımsal talep için yardımcı olabilir, ancak inşaat tarafından yönlendirilen eski ekonomi temel metaller için yardımcı olmaz. Küresel metaller talebinin yaklaşık %55'i ve küresel enerji talebinin yaklaşık %14'ü Çin'den türetilirken, emtia gibi döngüsel bir varlık sınıfı için Çin'deki gelişmelerin önemi büyüktür. Toplamda, makro arka plan, yatırımcı endişesini yönlendiren şeydir ve bu da 2023 yılının geri kalanında Bloomberg emtia (BCOM) endeksi için yukarı yönlü potansiyeli riske atabilir.

Ham Petrol

İki hafta önce USD90/b yakınlarına yükselerek altı ayın en yüksek seviyesine ulaşan Brent petrolün sessiz yükselişi geri çekiliyor. Düşüş, üç temel faktör tarafından kötüleştirildi - (i) Çin'deki kötümser ekonomik görünüm; (ii) Fed'in henüz sıkılaşmayı tamamlamamış olması; ve (iii) hem İran hem de Venezuela tedarikinin daha fazla canlanması. İran ve ABD arasında yaptırımların hafifletilmesi karşılığında İran'ın uranyum zenginleştirmesine sınırlamalar getirilmesini içeren bir anlayışa doğru ilerlendiğine dair raporlar geldi, bu da İran ham petrol varillerinin şu anda dar olan piyasaya akmasına izin veriyor.

İran, Ağustos'un ilk 20 gününde ortalama 2.2 milyon varil/gün ham petrol ihraç etti - bu yılın en yüksek aylık ihracatı. Bu gelişme, ABD ve İran arasındaki diplomatik çabalardan sonra, eski Başkan Trump tarafından 2018'de terk edilen nükleer anlaşmanın bazı yönlerinin canlandırılıp canlandırılamayacağına dair spekülasyonları artırdı.

Bu arada Rusya'dan denizyoluyla gelen ham petrol akışları, Ocak ayından bu yana en düşük seviyesine düştü, çünkü Rusya petrol ihracatını kısıtlama taahhüdünde bulundu. Bloomberg tarafından derlenen tanker takip verilerine göre, 20 Ağustos'a kadar olan dört haftada ortalama ulusal sevkiyat 2.84 milyon varil/gün seviyesine düştü, bu da Mayıs ayı ortalarındaki zirveden neredeyse 1.1 milyon varil/gün daha düşüktür. Bu rakamlar, Rusya'nın artık OPEC+ üretici koalisyonundaki müttefikleriyle birlikte küresel piyasadan tedarikini sınırlama taahhüdünü yerine getirdiğini gösteriyor. Rusya başlangıçta Batı yaptırımlarına ve Ukrayna'nın işgali sonrası petrol fiyat tavanlarına karşı petrol üretimini kesme tehdidinde bulunmuştu ve Şubat 2023 verilerini baz alıyordu. Ancak denizyoluyla yapılan akışlar devam etti ve sadece son birkaç haftada önemli ölçüde düştü.

Petrol piyasasındaki mevcut baskı, beklenenden zayıf Çin makro verileri ve olumsuz Temmuz Fed tutanakları tarafından kaynaklanıyor. Ancak petrol temelleri büyük ölçüde olumlu kalmaya devam ediyor çünkü devam eden OPEC+ tedarik kesintileri, yılın geri kalanında ciddi envanter düşüşlerini sağlamalıdır. EIA'nın en son haftalık envanter raporu da büyük ölçüde olumluydu, ABD ticari ham petrol envanterinin 2023 başlangıcından bu yana en düşük seviyeye düştüğünü gösterdi.

İleriye dönük olarak, faiz artışlarının sona ermesi, ABD dolarının zirvesi, talebin artması gibi etkenler ile yapısal yatırım eksikliği tezi arasında petrolün yükseleceğine dair görüşümüzü koruyoruz. Temel faktörler ile karanlık bir makroekonomik arka plan arasındaki denge, fiyatların gelecekteki seyrini belirleyecek.

Doğal Gaz

Avustralya'daki LNG terminallerinde grevleri önlemek için bu hafta görüşmeler başladı ve haberlere göre çalışanlar Woodside Energy Group'tan gelen "güçlü teklifi" ücret ve çalışma koşulları açısından değerlendirecekler - AB doğal gaz (TTF) fiyatları bu gelişme üzerine yaklaşık %15 düşmüştür. Bugün itibariyle anlaşmanın büyük ölçüde sağlanacağı bilgilerinin de geldiğini belirtelim.

Avrupa, Rusya'nın tedarik kesintilerinin geçen yıl enerji krizine yol açtığı bir dönemden kurtuluyor, bu durum onu sıkı küresel piyasadaki değişikliklere oldukça açık hale getirdi. Buna ek olarak, şu anki grev gibi olasılıklar dünya sıvılaştırılmış doğal gaz akışının %10'unu bozabilir ve bu da Avrupa'daki tüccarları endişelendiriyor. Sendikalar daha önce, ücret görüşmelerinde anlaşmaya varılmazsa Woodside Energy Group Ltd. tesisinde en erken 2 Eylül'de endüstriyel eylemlerin başlayabileceğini uyarıda bulunmuştu, bu da TTF fiyatlarını yükseltti. Biz bu fiyat artışının kısa ömürlü olacağını düşünüyoruz çünkü Avrupa'nın gaz depolama seviyeleri bugün %89 oranında oldukça sağlam durumda - beş yıllık ortalamanın üzerinde - bu da kıtayı önümüzdeki kış ısınma mevsimini rahatça atlatabilecek bir konumda bırakıyor.

Öte yandan, ABD doğal gaz (Henry Hub) fiyatları, Kaliforniya'da üretimi kesmeyen Kasırga Hilary'nin ve Meksika Körfezi'ndeki üretim alanlarını kaçıran Tropikal Fırtına Harold'ın etkisiyle düştü. Ayrıca, gelecek hafta ABD'nin doğu üçte birini kaplayacak daha serin hava bekleniyor ve bu da klima çalıştırmak için güce olan talebi düşürecektir.

Kıymetli Metaller 

Temmuz para politikası toplantısının tutanaklarının ABD Federal Rezerv tarafından açıklanmasının ardından, ABD tahvilleri on yılın en yüksek seviyesine çıktığında altın fiyatları düşmeye başladı. ABD merkez bankası yükselen enflasyon baskıları göz önünde bulundurularak güvercin olmayan bir tavrı sürdürdü ve bu da bir başka faiz artırımı olasılığını açık bıraktı. Bu, Mart ayından bu yana altının 1.900 ABD doları/onsun altına ilk düşüşü oldu. Federal Rezerv'in agresif para politikası sıkılaştırması, altın için en büyük engel olmuştur ve bu nedenle bu ortamda mücadele etmeye devam etmektedir. Getiri sağlamayan bir varlık olarak altın, portföylerde yer kapmak için rekabet etmek zorunda kalıyor (tahvil getirileri düşükken fazla sorun değil, getiriler arttıkça daha zorlayıcı hale geliyor). Merkez bankalarının (Çin hariç) faizleri artırdığı göz önüne alındığında, altın ETF varlıklarının şu anda 2020 başlarından bu yana en düşük seviyelerde olduğu ve net uzun pozisyonun Mart ayından bu yana en düşük seviyede bulunduğu, önemli ölçüde yeni kısa pozisyonların eklenmiş olduğu görülmektedir. Bizim görüşümüze getirilerde ve USD'de net bir düşüş eğilimi ortaya çıkana kadar altın fiyatındaki yukarı yönlü hareketlerin güçlü olmayacağını düşünüyoruz.

Temel Metaller

Temel metaller için talep görünümü, görüşümüze göre sınırlı kalmaya devam ediyor ve genel olarak Temmuz ayı Çin makro verilerinin beklenenden daha zayıf gelmesi ve Çin'in 2,9 trilyon dolarlık güven sektöründe likidite riskleri konusundaki endişeler görüşümüzü destekliyor. Bizce tek istisna bakır olmuştur, çünkü dekarbonizasyon çabaları nedeniyle güçlü küresel talebe inanıyoruz. Yatırım duyarlılığı bakır için bu hafta olumlu kalmıştır, Çin'de sürpriz bir şekilde olumlu bakır tüketim verilerine dayalı fiyat hareketleri, Çin hükümetinin daha fazla destek önlemleri ve daha zayıf bir ABD doları gibi faktörlerle desteklenmiştir. Temel metaller kompleksinin geri kalanında da geçen hafta küresel hisse senedi piyasalarındaki kazançlar ve Çin'in CNY'yi kontrol etme çabaları ile bazı fiyat toparlanmaları görüldü. Geleceğe bakıldığında, Çin'in teşviklerinin güveni önemli ölçüde artırması veya gelişmiş pazarların para politikası bir rahatlamaya ayarlandığında, yakın dönemde temel metallerde sürdürülebilir geniş tabanlı bir yukarı hareket için çok az potansiyel bekliyoruz.

Döküm (Bulk) Emtia

Bulk emtia bu hafta yukarı yönlü bir ivme kazandı, özellikle demir cevheri, Çin'in Eylül ve Ekim aylarındaki mevsimsel inşaat faaliyetlerinin öncesinde Çinli çelik fabrikalarının üretimini artıracağı spekülasyonlarıyla takip ediyor. Ancak, aşırı arz endişeleri hala devam ediyor; Çin'deki gayrimenkul endüstrisine baskı yapmaya devam eden sorunlar, muhtemelen düşük çelik talebine yol açacak ve demir cevheri tüketimini olumsuz etkileyecektir. Genel olarak, beklentimiz H2 2023 boyunca piyasanın fazla arzlı bir durumda kalacağı yönünde, bu da fiyatları aşağı çekecektir. Dolayısıyla, uzun vadede, Çin'deki yavaş büyümeye dair yaygın düşüş eğilimi ve Avrupa'da resesyona dair endişeler, toplu madde fiyatlarını olumsuz etkilemeye devam edecektir.

Tarım Ürünleri

Pirinç fiyatları daha fazla baskı altına girdi, çünkü Hindistan hükümeti parboiled pirinç sevkiyatlarına vergi koymayı düşündüğünü belirtiyor, Bloomberg'de yayınlanan bir makaleye göre. Şu ana kadar bu konuda resmi bir duyuru yapılmamış olmasına rağmen, dünyanın en büyük pirinç tedarikçisinin ihracata daha sıkı kısıtlamalar getirmeyi düşünmesi, fiyatların yükselmesine neden oldu. Ayrıca, Fitch derecelendirmeleri tarafından yayınlanan son raporda, Çin'in aşırı yağışlarla mücadele ettiği ve ülkenin pirinç üretimine tehdit oluşturan artan sel riskleri bulunduğu belirtiliyor. Zaten 15 yılın en yükseği olan Asya pirinç fiyatları daha da yükselebilir. Genel olarak, kuru koşullar tarafından tehdit edilen gıda ürünleri, hükümetler şu anda gıda istikrarını sağlamaya çalışıyor, çünkü gıda güvenliği endişeleri yatırımcılar için ön planda kalıyor.

Çin'in Düşen Büyümesi Küresel Emtia Piyasalarını Nasıl Tehdit Ediyor?

Dünyanın en büyük alıcısındaki ekonomik faaliyet ve kredi akışının keskin bir şekilde kötüleşmesi ve Pekin'in mütevazı büyüme hedeflerini riske atması nedeniyle Çin'in tekleyen ekonomisi şu anda küresel emtia talebi için en büyük tehdit.

Ekonomi kötüleştikçe emtia şimdiye kadar diğer varlıklardan daha iyi dayandı. Pandeminin kısıtlamalarından kurtulan yakıt tüketimi arttı. Hükümetin büyümeyi kurtarmak için teşvikleri artırmak zorunda kalacağı beklentileri ve talepte mevsimsel bir toparlanmanın başlaması da bazı piyasaları canlandırdı.

Ancak arka plan endişe verici olmaya devam ediyor. Yatırımcılar emlak piyasasında uzun süredir devam eden kriz, deflasyon, zayıf ihracat ve düşen yuan ile mücadele ediyor. Yapısal zorluklar arasında hükümetin yatırım yerine tüketime dayalı bir ekonomiye yönelme arzusu da yer alıyor. Bu durum yakıt ve gıda talebi için faydalı olsa da inşaatın sürüklediği eski ekonomi metalleri için geçerli değil.

Çin'in temiz enerjiye yönelik patlayıcı harcamaları, bakır gibi yeşil dönüşümle bağlantılı malzemelerin tüketimini artırarak bir merhem sunuyor. Ancak bu durumda fosil yakıtlara olan talebin azalması gibi ödünleşimler her zaman söz konusu.

Baz Metaller

Baz metaller, ekonominin ivme kaybetmesiyle birlikte Ocak ayındaki en yüksek seviyesinden gerileyerek izabe tesislerinde ve fabrikatörlerde marjları düşürdü. İlk yarıda kârlılıkta yaşanan düşüş son on yılın en kötü performansı oldu. Pazar günü açıklanacak olan Temmuz ayı sanayi karları verisinin sektörde daha fazla acıya işaret etmesi bekleniyor.

Guotai Junan Futures Co. analisti Wang Rong, fabrikatörlerde, özellikle de alüminyumda marjlardaki düşüşün "kısır rekabetin, bazı segmentlerdeki fiyat savaşının bir sonucu" olduğunu söyledi. 

Goldman Sachs Group Inc. şirketine göre, aynı zamanda, en yaygın kullanılan baz metaller olan bakır ve alüminyum stokları düştü ve ilkinin stokları kritik seviyelere yaklaştı. ANZ Group Holdings Ltd. bu ay yayınladığı bir notta, geleneksel tüketim faktörleri dururken, "temiz enerji sektörlerinden gelen yeni büyüme kaynakları metal talebini destekledi" dedi.

Demir & Çelik

Çin'in çelik talebinin %40'ını inşaat sektörü oluşturuyor ve yüksek fırınların ana girdisi olan demir cevheri eski ekonominin bir totemi. Teşvik beklentileri fiyatların ton başına 100 doların üzerinde kalmasına yardımcı oldu, ancak yerel yönetimleri daha da fazla borçlandırmak konusundaki isteksizlik Pekin'in kamu işlerinde bir başka büyük savurganlığa başvuracağı iddiasını zayıflatıyor.

İnşaat faaliyetleri için altın aylar olarak adlandırılan yaz durgunluğunun geçmesiyle mevsimsel talep artıyor, yüksek fırınlardaki çalışma oranları yükseliyor ve cevher stokları azalıyor. Yine de emlak piyasasının durumunun, çelik üreticilerinin arzı yenilemek için daha fazla ithalata başvurma konusunda muhtemelen temkinli davranacakları anlamına geliyor.

Bu durum, türev çelik talebinde ani bir toparlanma olması halinde üreticileri oldukça açıkta bırakabilecek olsa da, Çin'in endüstriyel ekonomisinin zayıf sağlığı göz önüne alındığında bu nispeten tartışmalı bir konu.

Ham Petrol

Ham petrol sevkiyatları ilk yarıda Çin'in emtia ithalatı arasında parlak bir noktaydı ve bu yılki talep artışının küresel toplamın %40'ını oluşturması bekleniyor. Ancak rafinerilerin ithalatı kısması ve stokları azaltmaya başlamasıyla toparlanma artık yavaşlıyor olabilir.

Stokları yenileme ihtiyacı, Temmuz ayında son üç ayın en düşük seviyesine inen ithalatı yeniden canlandırabilir. Ancak petrol ürünlerine olan talebin büyük bir kısmı yurtiçinden ziyade ihracat pazarlarında ortaya çıkıyor. Örneğin Çin'in Temmuz ayındaki dizel ihracatı bir önceki aya göre üç kattan fazla arttı.

Çin'de yurt içinde ise tablo daha iç karartıcı. Dizel tüketimi zayıf endüstriyel faaliyetler nedeniyle gerilemekte, benzin talebi ise elektrikli araçların daha hızlı benimsenmesi nedeniyle zorlanmaktadır. Çin'in plastik ve kauçuk üreticisi petrokimya sektörü, ilk yarıda satış ve karlarında nadir görülen bir düşüş yaşadı ve büyük ölçüde emlak piyasasının sağlığına bağımlı olmaya devam ediyor.

Kömür ve Gaz

Çin'in ekonomik faaliyeti, temel yakıtı olan kömür tarafından destekleniyor. Pekin, sonuçta hayal kırıklığına uğratan bir toparlanma sağlamak için hem üretimi hem de ithalatı artırdı ve fiyatların düşmesine neden olan bir bolluk yarattı.

Yazın soğutma ihtiyacının en yüksek seviyeye ulaştığı şu günlerde - klima, elektrik arzı üzerinde büyük bir yük oluşturuyor - endüstriyel göstergelerin karamsarlığını koruması halinde enerji santralleri stoklarını eritmeyi tercih ederek piyasayı daha da baskılayabilir.

Çin'in ekonomik durgunluğu, geçen yıla göre neredeyse iki katına çıkan gelen sevkiyatların baş döndürücü hızını da dizginleyecek gibi görünüyor. Alternatif bir yakıt olan sıvılaştırılmış doğal gaz alımlarının da kömürün bolluğu nedeniyle yavaşlaması muhtemel. Dolar cinsinden faturalandırılan emtiayı daha pahalı hale getiren yuanın değer kaybı da alıcılar için bir başka olumsuzluk.

Pork

Hükümetin pandemiyi kontrol altına almak için aldığı sıkı önlemlerin ardından ekonominin yeniden açılması, Çin'in en sevdiği etle yapılan kutlama ziyafetini pek çok kişinin beklediği gibi gerçekleştirmedi. Bunun yerine, ekonomik belirsizlikler arttıkça hane halkı nakit tasarrufu yaptı.

Domuz eti pazarının zayıflaması ekonominin geneli için de sonuçlar doğuruyor. Gıda fiyatları sepetinde önemli bir ağırlığa sahip olan et, Temmuz ayındaki tüketici deflasyonuna büyük katkıda bulundu.

Hayal kırıklığı yaratan toparlanma, domuz çiftçilerinin bu yıl çoğunlukla zarar etmesine ve domuz eti piyasasının fazla vermesine neden oldu. Ekim ayının başında Ulusal Gün tatiliyle başlayan ve Çin Yeni Yılı'na kadar sürecek olan festival sezonu, halkın daha pahalı gıda maddelerine yönelik isteğe bağlı harcama iştahının bir sonraki testi olacak.

Küresel ekonomik büyümedeki durgunluk metallerin görünümünü gölgeliyor

• Çin'in ekonomik faaliyetleri Temmuz ayında daha fazla ivme kaybetti
• Zayıf ticaret verileri toparlanmanın zorluğunu vurguluyor
• Küresel ekonomik görünüm sönük kalmaya devam ediyor
• Çin'deki emlak sorunları demir cevheri fiyatlarını düşürdü
• Yunnan'ın yeniden faaliyete geçmesiyle alüminyum arz tarafındaki sıkıntılar hafifledi

Çin'in ekonomik faaliyetleri Temmuz ayında daha fazla ivme kaybetti

Çin'deki dengesiz ekonomik toparlanma nedeniyle endüstriyel metal fiyatları yılın ilk yarısında çoğunlukla dalgalı seyretti.

Pekin yönetimi bu yıl için son on yılların en düşük seviyesi olan %5'lik temkinli bir büyüme hedefi belirledi. İkinci çeyrekte ekonomi, Şanghay ve diğer büyük şehirlerin sıkı tecrit altında olduğu geçen yılın aynı dönemine kıyasla %6,3 oranında büyüme kaydetti, ancak çeyrek bazında büyüme sadece %0,8 oldu.

Çin talebinin hayal kırıklığı yaratması nedeniyle endüstriyel metaller yılın ilk yarısında zorlandı

Geçen ay açıklanan veriler, Çin'in genel ekonomik ivmesinin yılın ikinci yarısının başında zayıf olduğuna dair yeni kanıtlar sunarken, en çok metal tüketen ülke deflasyona doğru kayarken hükümetin daha fazla teşvik önlemi alması umutlarını da arttırdı. Çin'in tüketici ve üretici fiyatları, talebin zayıflamaya devam etmesi nedeniyle Temmuz ayında bir yıl öncesine kıyasla geriledi. Tüketici fiyat endeksi geçen ay bir önceki yıla göre %0,3 düşerken, büyük ölçüde emtia ve hammadde maliyetlerinden etkilenen üretici fiyatları Temmuz ayında bir önceki yıla göre %4,4 daralarak art arda onuncu ayda da düştü. Bu, Kasım 2020'den bu yana hem tüketici hem de üretici fiyatlarının ilk kez daralma kaydettiğine işaret ediyor.

Bu arada, endüstriyel metal talebi için hayati önem taşıyan imalat ve emlak sektörleri de toparlanmakta zorlanıyor. Çin'de imalat faaliyeti Temmuz ayında yeniden daralarak ekonomideki toparlanmanın baskı altında kalmaya devam ettiğini kanıtladı. Çin'in resmi imalat PMI değeri Haziran ayındaki 49,0 seviyesinden Temmuz ayında 49,3'e yükseldi. Sektör Nisan ayından bu yana daralıyor. Caixin imalat PMI endeksi ise Haziran ayındaki 50,5 seviyesinden Temmuz ayında 49,2'ye gerileyerek Çin'in ihracatına yönelik talepteki düşüşü yansıttı. Benzer şekilde, Çin'in emlak sektörü de zorlanmaya devam ediyor. Haziran ayında konut satışları bir önceki yıla göre %18 oranında düşerken, konut inşaatları da %10 oranında azaldı.

Genel olarak, Çin'in açılış sonrası toparlanması bu yıl şimdiye kadar hayal kırıklığı yarattı.

Çin hükümeti, emlak sektörü de dahil olmak üzere daha fazla destek sözü vermeye devam ediyor, ancak önlemler şimdiye kadar ayrıntıdan yoksundu. Çin Komünist Partisi Siyasi Bürosu'nun geçen ayki Merkez Komite toplantısında, Çin ekonomisine yönelik teşviklerin devam edeceğinin açıklanması Temmuz ayının sonuna doğru metal fiyatlarını yükseltti. Ancak, vaat edilen teşviklerin ölçeğinin hayal kırıklığı yaratması ve endüstriyel metallere fayda sağlayacak spesifik politika adımlarına ilişkin ayrıntıların henüz ortaya çıkmaması nedeniyle iyimserlik hızla azaldı.

Çin'deki yavaş toparlanmanın talep üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi ve çoğu endüstriyel metalin dünyanın en büyük metal tüketicisinin ekonomik teşviklerine bağımlı kalması nedeniyle metallerin yılın ikinci yarısında baskı altında kalacağını düşünüyoruz. Ancak, Çin'in özellikle emlak sektörüne yönelik teşvik önlemleri alması halinde, bu durum metal talebini artıracak ve fiyatların yükselmesini destekleyecektir.

Metal fiyatlarındaki herhangi bir iyileşmenin, Çin'in teşvik önlemlerinin nihai olarak uygulanmasına ve gerçek talep iyileşmesine bağlı olacağına inanıyoruz.

Çin'in toparlanması yorgunluk gösteriyor

Zayıf ticaret verileri toparlanmanın zorluğunu vurguluyor

Temmuz ayında ticaretin düşmesi, Çin'in büyüme beklentilerine ilişkin endişeleri daha da artırdı. İhracat geçen ay dolar bazında bir önceki yıla göre %14,5 düşerek Şubat 2020'de Covid-19 salgınının başlamasından bu yana en kötü düşüşü kaydetti. Zayıf iç talebin yansıması olarak ithalat %12,4 oranında daraldı ve aylık ticaret fazlası 80,6 milyar dolar oldu.

Sanayi faaliyetlerindeki gerileme Çin'in metal ithalatını da sınırladı. Demir cevheri ithalatı Temmuz ayında %2,1 oranında düşerek 93,5 milyon ton ile son üç ayın en düşük seviyesine geriledi.

Bakır cevheri ithalatı dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi

İşlenmemiş bakır ve ürünleri ithalatı Temmuz ayında günlük bazda %3 düşerek 451.000 tona geriledi. Yılbaşından bu yana ithalat %11 azaldı. Bu arada, bakır cevheri ithalatı da son dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi. İthalat talebinin bir ölçüsü olarak Yangshan limanında rafine metal için ödenen prim de düşüş eğiliminde. Geçen yılın Ekim ayında 152,50 $/t ile rekor seviyeye ulaşan prim, son olarak 31,50 $/t seviyesinde gerçekleşti. İşlenmemiş alüminyum ve ürünleri de yıllık %20,7 düşüşle 3,2 milyon tona geriledi.

Zayıf dış talep Çin'in toparlanması için bir zorluk olmaya devam ediyor

Küresel ekonomik görünüm sönük kalmaya devam ediyor

Dünya imalat PMI'ları da Temmuz ayında çoğunlukla genişleme seviyesinin altında kalarak zorlanmaya devam etti. Özellikle ABD ve Avrupa'da süregelen bu zayıflık, endüstriyel metallere yönelik talep üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Çin, endüstriyel metal fiyatlarının çoğunu belirlese de zayıf dış talep de kazançları sınırlıyor.

ABD'de Temmuz ayında açıklanan ekonomik veriler tüketici fiyat endeksinin Haziran ayında Mart 2021'den bu yana en düşük seviyesine gerilediğine işaret ederken, ABD Merkez Bankası Temmuz toplantısında 25 baz puanlık faiz artışına gitti. Ağustos ayının başında ise Fed politika yapıcısı Michelle Bowman, karışık bir istihdam raporunun ardından enflasyonla mücadelede daha fazla artışa ihtiyaç duyulabileceğini söyleyerek endüstriyel metallere olan talebi daha da azalttı.

Çin'deki emlak sorunları demir cevheri fiyatlarını düşürdü

Demir cevheri fiyatları dalgalı seyrini sürdürerek yılın ilk yarısını yılbaşına kıyasla %4 daha düşük tamamladı. SGX'te fiyatlar Mayıs ayında yaklaşık 89 $/t ile Kasım 2022'den bu yana en düşük seviyeyi gördü. Ancak, Çin'den gelen teşvikler konusunda yenilenen iyimserlik Haziran ayında fiyatları tekrar yukarı çekti. Fiyatlar Temmuz ayı boyunca yüksek seyretti ve ayı başladığı seviye olan 100$/t'un üzerinde kapattı.

Ağustos ayının ilk haftasında, Çin Demir Cevheri ve Çelik Birliği'nin Pekin'in endüstriyel metallerdeki dalgalanmayı azaltmak için gece ticaretini iptal etme önerisinin ardından Çin'in çelik sektörüne yönelik teşviklerine ilişkin endişeler yeniden gündeme geldi ve demir cevheri fiyatları 100$/t'un altına geriledi.

Yılın başından bu yana Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu (NDRC) ve diğer yetkililer demir cevheri piyasasının ortak denetimini ve düzenlemesini arttırarak fiyat kırma, aşırı spekülasyon ve yasadışı faaliyetlerin üzerine gitti.

Daha önce hükümetin piyasaları sakinleştirmek için yaptığı müdahaleler arasında ticaretin bastırılması ve çelik kapasitesinin azaltılması talimatı yer alıyordu. Benzer önlemlerin tekrar kullanıldığını görürsek, bu görüşümüze daha fazla aşağı yönlü baskı ekleyebilir.

Çinli yetkililerin yılın ikinci yarısında olası çelik üretim kesintilerini değerlendirdiğine dair haberler demir cevherinin başını daha da ağrıtıyor. NDRC'nin 2023 yılı için bir ham çelik üretim kesintisi hedefi belirlemeyi düşündüğü bildiriliyor.

Çin çelik üretimi geçtiğimiz ay geriledi

Çelik üretimindeki herhangi bir kesinti demir cevheri piyasası için aşağı yönlü riskleri artırırken, büyük üreticilerin güçlü üretim rakamları bildirmesi ve Avustralya ve Brezilya'dan yapılan ihracatın yüksek seyretmesiyle deniz yoluyla arz tarafı güçlenme işaretleri gösteriyor.

Çin'in çelik yoğun emlak sektöründen gelen durgun talep nedeniyle demir cevheri için görünümün kısa vadede düşüş eğilimini koruduğuna inanıyoruz. Pekin'in ekonomiyi destekleme vaatleri şimdilik yetersiz ve emlak sektörüne verilen desteğin ülkedeki çelik talebini canlandıracak ve demir cevheri fiyatlarını yükseltecek büyük ölçekli emlak geliştirmeye dönüşmesi muhtemel değil.

Piyasanın Pekin'den gelecek herhangi bir politika değişikliğine duyarlı olmaya devam etmesi nedeniyle fiyatların dalgalı seyredeceğine inanıyoruz.

Bakır depo stokları tarihsel olarak düşük seyrediyor

Demir cevheri gibi bakır fiyatları da Çin ve diğer büyük ekonomilerin ekonomi politikalarından etkileniyor. LME bakır fiyatları, Çin'in yeniden açılmasının talep görünümünü desteklemesiyle yıla güçlü bir başlangıç yaptı. Çin'in emlak piyasasına verdiği desteğin endüstriyel metallere olan talebi canlandıracağı beklentisiyle Çin'in yeniden açılmasının ardından bakır en çok kazananlardan biri oldu. Ancak iyimserliğin azalmasıyla fiyatlar hızla yön değiştirdi ve Şubat ayından bu yana çoğunlukla dalgalı bir seyir izledi. Bakır fiyatları yılın ilk yarısını yıla başladıkları seviyeden yatay kapattı.

Mayıs ayından bu yana fiyatlar çoğunlukla yükseliş eğiliminde. Temmuz ayının ilk yarısında bakır, Haziran ayı enflasyon rakamının olumlu çıkmasıyla ABD dolarının son bir yılın en düşük seviyesine gerilemesiyle yükseldi ve fiyatlar ay boyunca çoğunlukla 8.400$/t'un üzerinde işlem görmeye devam etti. Ancak son haftalarda bakır, ABD faiz artışlarının belirsiz seyri ve Çin'in cansız ekonomik toparlanması nedeniyle yön bulmakta zorlanıyor. Çin'den beklenenden kötü gelen Temmuz ayı ticaret verilerinin ardından LME fiyatları son bir ayın en düşük seviyesine geriledi.

Ancak arz tarafı bakır fiyatlarını desteklemeye devam ediyor - LME, COMEX ve SHFE'deki toplam depo stokları tarihsel olarak düşük seyrediyor. Rafine bakır borsası stokları şu anda küresel tüketimin sadece iki buçuk gününe eşdeğer. Bu durum, talebin beklenenden daha kısa sürede iyileşmesi halinde piyasanın sıkışmasına ve fiyatların yükselmesine zemin hazırlıyor.

Örneğin, SHFE tarafından bildirilen haftalık bakır stokları geçen hafta %15 oranında düştü ve mevsimsel ortalamanın altında kaldı. Çin stoklarındaki bu kritik düşük seviyeler, en büyük üretici ülke olan Şili'den gelen zayıf arzla kısmen açıklanabilir. Ülkenin Temmuz ayı bakır ihracatının Ocak ayından bu yana en düşük seviyede gerçekleşmesi, Şili operasyonlarının proje gecikmeleri ve maden aksaklıkları yaşamaya devam ettiğini gösteriyor. Şilili devlet bakır üreticisi Codelco, 2023 yılı için daha önce 1,35 Mt ve 1,45 Mt arasında olan üretim beklentisini 1,31 Mt ve 1,35 Mt arasına düşürdü.

Çin'den gelen zayıf talep fiyatların düşeceğine işaret ederken, bakır için kısa vadede temkinli olmaya devam ediyoruz. Yakın vadede bakır fiyatlarının Çin'in ekonomik toparlanma hızının yanı sıra Fed'in faiz artırım patikası tarafından belirlenmeye devam edeceğine inanıyoruz. Bununla birlikte, küresel görünür stokların düşük seviyelerinin, bakır tüketimi yeniden iyileşene kadar fiyatların önemli ölçüde düşmesini engelleyeceğine inanıyoruz.

Yunnan'ın yeniden faaliyete geçmesiyle alüminyum arz tarafındaki sıkıntılar hafifledi

Temmuz ayı, bu yıl LME alüminyum fiyatlarının ayı başladıkları noktadan daha yukarıda kapattığı ilk ay oldu. Fiyatlar ay içindeki zirvelerine benzer bir seviyeden kapandı.

Ancak, alüminyum için temel tablo değişmedi. Bunun yerine, Temmuz ayındaki fiyat artışı ABD dolarındaki gevşeme ve Çin'den daha fazla teşvik beklentisiyle gerçekleşti. Ağustos ayının başında LME fiyatları tekrar düşüşe geçti.

Arz tarafında, Çin'de üretimin hızla artmasını bekliyoruz. Yunnan'daki elektrik arzı yağmur sezonunun gelmesiyle Mayıs ayından itibaren önemli ölçüde iyileşti. Temmuz sonu itibarıyla, Yunnan'da yaklaşık 1,1 milyon tonluk kapasite yeniden devreye alındı ve Yunnan kapasitesinin yeniden devreye alınmasının yakın vadede alüminyum için en önemli engel olmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Ancak, önümüzdeki kurak sezonda yeterli yağmur yağmazsa, hidroelektrik eksikliği Çin'den ithalatın artmasına yol açarak üretim tekrar düşebilir.

Çin'in birincil alüminyum üretimi (1000 metrik ton)

Ancak Avrupa'da, alüminyum talebi zayıf kalmaya devam ederken, 2025'ten önce büyük çaplı bir yeniden devreye alma beklemiyoruz. Avrupa, elektrik fiyatlarındaki artış nedeniyle 2022 yılı sonuna kadar küresel toplam kapasitenin yaklaşık %2'sini askıya almıştı. Enerji maliyetleri şimdi düşmüş olsa da, bu yıl şimdiye kadar sadece bir izabe tesisi yeniden faaliyete geçti. Bu arada Norsk Hydro, Avrupa'daki enerji krizi sırasında durdurduğu alüminyum üretimini, piyasa koşulları zayıf seyretmeye devam ettiği sürece yeniden başlatmayı planlamadığını açıkladı.

Çin'in alüminyum ihracatı zayıf küresel talep nedeniyle düştü

Talep tarafında ise, Çin'in alüminyum ürünleri ihracatı Temmuz ayında iyileşme göstermeyerek küresel olarak alüminyum ürünlerine yönelik zayıf talebin sinyalini verdi. Çin yıllık bazda %24,9 ve aylık bazda %0,6 düşüşle 489.700 ton işlenmemiş alüminyum ve alüminyum ürünleri ihraç etti. Ocak-Temmuz 2023 arasındaki kümülatif ihracat şu anda 3,29 Mt seviyesinde ve geçen yılın aynı dönemine göre %20,7'lik bir düşüşe işaret ediyor.

Yakın vadede alüminyum fiyatlarının dalgalı seyretmeye devam edeceğini düşünüyoruz, zira piyasanın odağı daha büyük makroekonomik tabloda kalacak ve küresel büyüme alüminyum talebi üzerinde baskı yaratacak.

Fiyatların dördüncü çeyrekte iyileşen küresel ekonomiyle birlikte toparlanmaya başlamasını ve bunun da alüminyum talebinde daha güçlü bir artışa yol açmasını bekliyoruz. Ancak, talep ancak gelecek yıldan önce önemli ölçüde iyileşmeye başlayacağı için toparlanma yavaş olacaktır.

Çin üst üste sekizinci ayda da altın satın aldı

Ülkenin merkez bankasının son verilerine göre Çin altın piyasasını domine etmeye devam ediyor.

Dünya Altın Konseyi'nin kıdemli analisti Krishan Gopaul, Twitter'da yaptığı bir paylaşımda, merkez bankasının güncellenmiş verilerine dayanarak Çin Halk Bankası'nın Haziran ayında 21 ton altın satın aldığını söyledi.

"Bu, toplam 165 ton ile art arda sekizinci alım ayı oldu. Toplam altın rezervleri şu anda 2,113 tona ulaştı" dedi.

Son birkaç aydır analistler Çin'in istikrarlı altın talebinin yuana daha fazla uluslararası güvenilirlik kazandırma taktiğinin bir parçası olduğunu belirtiyor. Aynı zamanda Çin'in alımları küresel çapta daha önemli bir dolarsızlaşma temasının da bir parçası.

Çin ticaret için dolar tutmak istemiyor, çünkü dünyanın dört bir yanındaki kağıt hamurundan petrole kadar büyük emtia tedarikçileriyle renminbi cinsinden ticaret ve ödeme yapılacağı belirtilen bir dizi ticaret anlaşması yaptılar," dedi.

Çin'in yeni altın alım çılgınlığının yeni başladığı bekleniyor. Çin'in dünyanın en büyük beşinci altın rezervine sahip.

Nihai varlıklarını 8,133.46 ton olan ABD ile kıyaslamak gerekiyor. Çin'in rezerv para birimi olarak çok daha fazla uyum sağlayabilmesi için varlıklarını şu anki seviyesinden belki de iki katına çıkarması ve en büyük ikinci varlık sahibi olması gerekir.

"High-Tech Strategist bülteninin yaratıcısı Fred Hickey, Twitter'da yaptığı bir yorumda, yatırımcıların piyasadan uzak durmaya devam etmesiyle merkez bankalarının altın alımlarının değerli metale sağlam bir destek sağladığını söyledi.

Hickey, ülkenin borcu artmaya devam ettikçe merkez bankalarının ABD dolarından uzaklaşmaya devam edeceğini de sözlerine ekledi. Hickey, hükümetin geçen ayın başlarında borç tavanını kaldırmaya yönelik yasayı kabul etmesinden bu yana ABD Ulusal Borcunun 1 trilyon dolar arttığına dikkat çekti."

ABD hükümetinin harcamaları kontrolden çıktı ve bunun yabancı merkez bankalarının altın alımları için birincil katalizör olduğuna dair çok az şüphe var.

Bu arada, ABD Ulusal Borcu 32,4 trilyon dolara ulaşarak, borç tavanının kaldırılmasından bu yana sadece birkaç hafta önce BİR TRİLYON DOLAR arttı. ABD hükümetinin harcamaları kontrolden çıktı ve bunun yabancı merkez bankalarının altın alımları için birincil katalizör olduğuna dair çok az şüphe var 

Çin'in altın alımlarında başı çektiği görülürken, diğer merkez bankalarının da rezervlerini artırmaya devam ediyor.

Özbekistan Cumhuriyeti Merkez Bankası'ndan gelen son verilerin geçen ay sekiz ton altın satın aldığını gösteriyor. Bu Şubat ayından bu yana ilk alım.

*   *    *

Altın fiyatları Salı günü, zayıflayan dolardan destek alarak yaklaşık üç haftanın en yüksek seviyesine çıkarken, yatırımcılar Fed 'in faiz artırım yolunu etkileyebilecek ABD enflasyon verileri için pozisyon aldı.

Spot altın %0,7 artışla ons başına 1.937,70$'a kadar yükseldi ve art arda üçüncü seansını da kazançla kapatmaya hazırlanıyor. ABD vadeli altın kontratları ise %0,7 artışla 1.943,60$'a kadar yükseldi.

ABD enflasyon verilerine verilecek tepki ne kadar hızlı yavaşladığına bağlı... ancak enflasyon aşağı yönlü sürpriz yaparsa altın bundan fayda sağlar, çünkü bu Fed artış döngüsünde daha erken bir sona işaret eder.

Güvenli liman altın, ekonomik veya finansal belirsizlik dönemlerinde kazanma eğiliminde olurken, düşük faizler de sıfır getirili varlığın cazibesini artırıyor.

Fed'in sıkılaştırma döngüsünün sonuna geldiğini ima etmesiyle birlikte külçe altının zayıflayan dolar tarafından desteklencektir, ancak henüz değil. Zira, altın böcekleri Çarşamba günkü ABD enflasyon raporu öncesinde aşırı taahhütte bulunma konusunda tereddütlü görünüyor.

Dolar endeksi (.DXY) 11 Mayıs'tan bu yana en düşük seviyesini gördü ve bu da altını diğer para birimlerini elinde tutanlar için daha ucuz hale getirdi.

Pazartesi günü birçok ABD merkez bankası yetkilisi, Fed'in enflasyonu düşürmek için muhtemelen faiz oranlarını daha da yükseltmesi gerekeceğini, ancak mevcut para politikası sıkılaştırma döngüsünün sonuna yaklaşıldığını söyledi.

Diğer değerli metaller arasında, spot gümüş %0,4 artışla ons başına 23,2127$'a, platin %0,6 artışla 932,32$'a ve paladyum %0,4 artışla 1.245,29$'a yükseldi.

Emtia Günlüğü: Arz riskleri talep endişelerine karşı

Emtia piyasaları hafta sonu Rusya'da yaşanan gelişmelerden büyük ölçüde sıyrılırken, gözler yeniden Çin'deki talep endişelerine ve ABD Merkez Bankası'na çevrildi

Enerji - Rangebound ham petrol

Enerji piyasaları hafta sonu Rusya'da yaşanan olaylardan büyük ölçüde sıyrıldı. Petrol dün güçlü bir açılış yaptı, ancak gün ilerledikçe bu kazançların çoğunu geri verdi. Sonuç olarak, ICE Brent gün içinde sadece %0,45 artış gösterdi. ABD Merkez Bankası Fed'in daha şahin tonu petrol fiyatlarını ve daha geniş emtia kompleksini sınırlıyor gibi görünürken, Çin'in ekonomik toparlanmasına ilişkin daha geniş endişeler devam ediyor. Şimdiye kadar, Çin için petrol talebi göstergeleri, daha güçlü ham petrol ithalatı ve daha yüksek görünür iç talep ile iyi olmuştur. Çin ekonomisinde özellikle sanayi üretimi ve emlak sektörü olmak üzere hala bazı zayıf noktalar olduğu için bunun devam edip edemeyeceği endişe konusu.

Petrol piyasası için bugün takvimde çok az şey var. ICE Brent Ağustos opsiyonlarının vadesi bugün doluyor ve bunu Cuma günü vadesi dolacak olan Ağustos vadeli işlemler takip edecek. En son açık faiz verileri (Cuma gününe kadar olan), Ağustos ayı alım opsiyonları için 75$'lık grevde hala 17 bin lottan fazla açık faiz olduğunu gösteriyor. Bu arada, günün ilerleyen saatlerinde Amerikan Petrol Enstitüsü'nden (API) ABD envanter rakamlarını da alacağız.

Avrupa doğal gaz piyasası dün dalgalı bir seans geçirdi ve TTF gün içinde 5,40 EUR/MWh aralığında işlem gördü. Hafta sonu Rusya'da yaşanan gelişmelerin ardından Rusya'dan Avrupa'ya kalan boru hattı akışına ilişkin endişeler olduğu açık. Ancak, Avrupa gaz piyasası için temeller kısa vadede hala düşüş eğiliminde.

AB gaz depoları dolmaya devam ediyor ve şu anda %76'nın üzerinde dolu durumda; bu oran geçen yılın aynı döneminde görülen %57'nin oldukça üzerinde ve beş yıllık ortalama olan %60'ın da üzerinde. Önemli bir arz şoku yaşanmaması halinde, AB gaz depoları Avrupa Komisyonu'nun %90 doluluk hedefine 1 Kasım'dan çok önce ulaşacaktır. Bu da yazın ilerleyen dönemlerinde fiyatlar üzerinde daha fazla baskı ve ileriye dönük eğri boyunca daha derin bir kontango görebileceğimizi gösteriyor - Ağustos 2023 ve Aralık 2023 TTF kontratları arasında halihazırda neredeyse 20 €/MWh kontango var.

Metaller - Bakır spreadleri güçleniyor

LME bakır fiyatları, Çin talebine ilişkin endişeler ve daha şahin bir Fed nedeniyle baskı altında kalmaya devam ederken, LME bakır spreadleri güçlenmeye devam ediyor ve bu da acil piyasadaki bir miktar sıkışıklığı yansıtıyor. Nakit/3m farkı dün 12$/t'dan fazla artarak 31$/t'a yükseldi ve geçen yılın Kasım ayından bu yana en güçlü seviyeye ulaştı. LME depolarındaki mevcut stoklar düşmeye devam ederken, emre amade stoklar dün 4.400 ton azalarak Ekim 2021'den bu yana görülen en düşük seviye olan 25.725 tona geriledi.

Çin Demir ve Çelik Birliği'nden (CISA) alınan son verilere göre, Çin'in önde gelen çelik üreticilerinin stokları Haziran ayı ortasına kıyasla %2,64 artışla üst üste ikinci hafta 16,2 milyon tona yükseldi. Bu arada, başlıca üreticilerin ham çelik üretimi Haziran ortasında yukarıda bahsedilen döneme kıyasla %1,4 artışla 2,26 milyon ton/gün seviyesine yükseldi.

Tarım - ABD mısır ve soya fasulyesi endişeleri

Amerika Birleşik Devletleri Tarım Bakanlığı'nın (USDA) son mahsul ilerleme raporu, mevcut kuru hava koşulları göz önüne alındığında ABD mısır ve soya fasulyesi mahsulü için endişeleri vurgulamaya devam ediyor. USDA son raporlama haftasında mısır mahsulünün %50'sini iyi-mükemmel durumda olarak değerlendirirken, bu oran bir hafta önceki %55 ve geçen yılın aynı döneminde görülen %67'nin altında kaldı. Aslında, mısır mahsulünün durumu 1988'den bu yana yılın bu döneminde görülen en düşük değer olurken, soya fasulyesi için de benzer bir durum söz konusu; soya fasulyesi mahsulünün %51'i iyi-mükemmel durumda olarak değerlendirilirken, bu oran bir hafta önceki %54'e ve geçen yılın aynı döneminde görülen %65'e göre düşüş gösterdi. Bu kötü mahsul koşulları, büyüme sezonu boyunca spekülatif açığa satışları tedirgin edecek ve bu nedenle halihazırda büyük miktarlarda açığa satışlar görüyoruz. Bu arada, kışlık buğday için, mahsul koşullarında bir hafta önce görülen %38'lik orandan, mahsulün %40'ının iyi ila mükemmel durumda olmasıyla bir iyileşme görüldü.

Ukrayna Tarım Bakanlığı, Ukrayna'nın tahıl ihracatının bir önceki yıla göre neredeyse hiç değişmediğini ve 26 Haziran itibariyle 2022/23 sezonu için 48,4 milyon ton olarak gerçekleştiğini bildirdi. Bu sevkiyatlar 16,6mt buğday (yıllık %11 düşüş) ve 28,8mt mısır (yıllık %23 artış) içeriyor. Ayrı bir veri açıklamasında, AB'nin Tarımsal Kaynakları İzleme birimi, karışık hava koşullarının buğday mahsulüne zarar vermeye devam etmesi nedeniyle Rusya'nın buğday hasadının 2023 için yıllık %17 düşüşle 86,7 milyon tona gerileyeceğini tahmin ediyor.

Emtia Günlüğü : Zayıf ekonomik veriler duyarlılığı - sentimenti - baskılıyor.

Dün, OPEC+ toplantısının petrol arzını daha da sıkılaştırmadan sonuçlanma olasılığının artması nedeniyle ham petrol fiyatları düştü. Avrupa ve Çin'den gelen zayıf ekonomik veriler de duyarlılığı baskılamaya devam ediyor.

Geniş petrol arzı fiyatları aşağı çekiyor

Dün ICE Brent fiyatları %4,6 düşerek varil başına 73,5 dolar seviyesinde yerleşirken, NYMEX WTI fiyatları da OPEC+ toplantısı etrafındaki artan piyasa belirsizliği nedeniyle 70 doların altına indi. Rusya ve Suudi Arabistan arasında petrol arzı gereksinimleri konusunda farklı görüşlerin olduğuna dair piyasa raporları, OPEC+ toplantısının üretim kesintisi olmadan sonuçlanma olasılığının artmasıyla duyarlılığı baskıladı. Bu arada, ABD'nin borç tavanı anlaşması konusundaki belirsizlik ve Avrupa ve Çin'den gelen zayıf ekonomik veriler nedeniyle talep endişeleri devam etmektedir.

Rusya'nın batıdaki üç limpten diesel ihracatını Haziran 2023'te, rafinerilerin bakım dönemini tamamlaması ve tam kapasite üretime dönmesiyle birlikte, aylık bazda yaklaşık %30 artırabileceği bildiriliyor. Rus dieselinin büyük ölçüde Orta Doğu ve Latin Amerika'ya gittiği, AB'nin Rusya yakıtlarının ithalatını kısıtlaması nedeniyle olduğu belirtilmektedir. Bu arada, Rusya'nın ham petrol ihracatının da 2022 sonundaki seviyelerin üzerinde olduğu rapor edilmektedir, bu da küresel petrol arzını desteklemektedir.

Son raporlar, Kuveyt'teki Al-Zour rafinerisinin son aşamasının yaz sonuna kadar ertelendiğini göstermektedir. Geçen ay tesisin teknik bir sorun nedeniyle faaliyetlerini durdurmasıyla birlikte Al-Zour'un ilk iki bölümü zaten işletmeye alındı. Orta Doğu genelinde yapılan en büyük petrol işleme tesislerinden biri olan Al-Zour, tamamlandıktan sonra Kuveyt'in rafinaj kapasitesine günlük 615 bin varil ekleyecek.

Metaller - Yavaşlayan imalat faaliyeti talebi baskılıyor

Bu sabah Çin'den gelen zayıf imalat faaliyeti verileri riskli varlıklara yeni endişeler ekledi ve metal kompleksi üzerinde baskı yaptı. Bu hafta ikinci günü üst üste olarak tüm önemli metallerin fiyatları düşüşlerini genişletti ve LME bakır fiyatları sabah seansında 8.050 dolar/ton civarında seyretti. En son veriler, Çin imalat PMI'nın Mayıs ayında ikinci ay üst üste daralmaya devam ederek 48,8'e gerilediğini gösteriyor (piyasa beklentileri 49,5), Aralık 2022'den bu yana en düşük seviye.

Alüminyumda, son raporlar Huafon Group'un Endonezya'daki Huaqing alüminyum ortak girişimli rafinerisinde faaliyetlere başladığını gösteriyor. Tesisin yıllık işletme kapasitesi 250kt'dır. Daha önce SMM, tesisisin uzun vadede elektrolitik alüminyumun yıllık kapasitesini 2mt'ye çıkarmayı hedeflediğini belirtmişti.

Demir cevheri metallerinde, Vale Brezilya Amazon bölgesinde demir cevheri üretimini genişletme planını ilerletiyor olabilir ve daha yüksek kalitede demir cevherine olan güçlü talebi öngörüyor. Üretici, Carajas'ın ormanlık dağlarında dünyanın en büyük açık madenini keşfettiğini ve 30mt kapasite eklemek için planlarını sürdürdüğünü söyledi. Bu arada, S11D'nin madencilik faaliyetleri ayrıca kuzey operasyonlarından yaklaşık 260mt demir cevheri arzının artmasına yol açacak. Singapur Borsası'ndaki en aktif demir cevheri kontratı hayal kırıklığı yaratan Çin talebi ve bol arzın etkisiyle ikinci ardışık seansta düşüşlerini genişletti ve bugün yeniden 100 dolar/tonun altında işlem gördü. 

Tarım - ABD'nin ekim işlemleri hızlı bir şekilde devam ediyor

USDA'nın en son tarım ilerleme raporu, ABD mısır ekiminin iyi geliştiğini göstermeye devam ediyor. 28 Mayıs itibarıyla ekimin %92'si tamamlandı. Geçen yılın aynı döneminde %84 ve beş yıllık ortalama olan %84'e kıyasla oldukça yüksek bir oran. Benzer şekilde, soya fasulyesi ekimi de artıyor. 28 Mayıs itibarıyla %83 ekilmiş durumda, geçen yılın aynı döneminde görülen %64'ün üzerinde ve beş yıllık ortalaması olan %65'in üzerinde bir oran. Öte yandan, ilkbahar buğdayı ekiminin %85'i tamamlandı. Bu, geçen sezon aynı dönemde ekilen %70'in üzerinde ancak bu dönemin beş yıllık ortalaması olan %86'nın biraz altında bir oran. Ayrıca, ajans, kış buğdayının yaklaşık %34'ünü iyi-çok iyi durumda değerlendirdi. Bu, bir hafta önce %31 ve geçen yıl %29 idi.

Avrupa Komisyonu'nun haftalık verilerine göre, yumuşak buğday sevkiyatları 28 Mayıs itibarıyla 28,4 mt'ye ulaştı. Bu, geçen yılın aynı dönemine kıyasla %11 artış gösteren 25,5 mt'den daha yüksek bir miktar. Bu sevkiyatların en büyük alıcıları Fas, Cezayir ve Nijerya oldu. Öte yandan, AB'nin mısır ithalatı 24,3 mt olarak gerçekleşti. Bu, bir yıl önce bildirilen 15,1 mt'ye göre daha yüksek bir rakam.

USDA'nın haftalık ihracat denetim verileri, 25 Mayıs'ta sona eren hafta için mısır ihracatının 1.313,4 kt olduğunu gösteriyor. Bu, bir önceki haftadaki 1.326,3 kt'den hafifçe daha düşük ancak bir yıl önceki 1.412,2 kt'den daha yüksek bir miktar. Buğday için ihracat denetimleri 382 kt olarak gerçekleşti, önceki haftadaki 440,1 kt'den daha düşük ancak bir yıl önceki 344,3 kt'den daha yüksek bir rakam. Öte yandan, soya fasulyesi ihracat denetimleri 239,7 kt'ye yükseldi. Bu, bir hafta önceki 166,6 kt'den daha yüksek ancak bir yıl önceki 404,4 kt'den daha düşük bir miktar.

Yatırımcılar Enflasyonun Kalıcı Olacağını beklerken Altın Fiyatları Rekor Seviyeye Yaklaştı

 Altın fiyatları, yatırımcıların enflasyonun kalıcı olacağına bahis oynamalarıyla birlikte rekor seviyelere yakın seyrediyor. Ayrıca, düşük Hazine tahvili getirileri ve zayıf dolar da bu değerli metalin yükselmesine katkıda bulunuyor.

Altın fiyatları, son düşüşlere rağmen enflasyonun yüksek kalacağına dair bahislerin artmasıyla yılın en yüksek seviyesine ulaştı.

En aktif altın-vadeli kontratı ons başına 2.055,30 dolara yükseldi ve yılbaşından bu yana %13 arttı. Bu aynı zamanda 2020 yazında ulaşılan rekor seviyesine de yakın bir noktada bulunuyor.

Bazı yatırımcılar, altını diğer varlıklar düşerken değerini koruyan bir enflasyon koruması olarak görüyor. Ancak, altının bu haftaki rallisi, enflasyonun yavaşladığını gösteren iki önemli verinin ardından gerçekleşti.

Yükselen altın fiyatı, yatırımcıların Fed'in faiz artırma kampanyasından vazgeçeceği bahislerini yansıtıyor. Bu durum da, ekonominin göründüğünden daha zayıf olabileceği endişelerinden kaynaklanıyor. İşgücü piyasası güçlü kalsa da, geçen ayki bankacılık krizi ekonominin kısa vadeli engellere karşı savunmasız olduğu endişelerini uyandırdı.

Analistler, Fed'in geri adım atmasıyla önümüzdeki yıllarda yüksek enflasyonun ekonomiye yerleşebileceğini ve bu durumun daha yüksek altın fiyatlarını destekleyen bir ortam yaratabileceğini söylüyor.

Altın fiyatlarının düşen ekonomik büyüme beklentileriyle yükselen enflasyon beklentilerinin alışılmadık bir kombinasyonu tarafından yükseltildiği belirtiliyor.

Gerçekliğin soğuk eli birçok insanın yıl sonuna kadar veya gelecek yıla kadar hedeflenen enflasyona ulaşamayacağına dair beklentilerini yüzlerine vuruyor. Ve ne yazık ki büyüme beklentileri de düştüğü için aynı zamanda oluyor.

Perşembe günü açıklanan veriler, genellikle ekonomi genelindeki arz koşullarını yansıtan üretici fiyat endeksinin, 2022'nin zirvelerinden aşağı düşerek geçen yılın Mart ayına göre %2,7 arttığını gösterdi. Çarşamba günü açıklanan veriler, tüketici enflasyonu hakkında benzer bir hikaye anlattı. Hazirandaki çok yıllık yüksek seviyenin altında kalarak, Mart ayında bir önceki yıla göre %5 arttı, ancak hala normal seviyelerin çok üzerindeydi.

Bu hafta yayınlanan Federal Rezerv tutanakları, yetkililerin kısa vadeli faiz oranlarını son hedefleri olan %4,75'ten %5'e çıkarmaya devam etmeyi beklediğini gösteriyor. Bu, tahvil piyasalarının uzun zamandır sorguladığı bir niyet beyanıdır.

Fed'in muhtemelen şahin söylemlerini yerine getirmeyeceği beklentileri var. "Piyasa, 'Bu harika, ama daha hızlı pes edeceğinizi düşünüyoruz' diyor."

Geçen ay yaşanan bankacılık krizi de Fed'in faiz yolu üzerinde etkili olabilir. Birçok analist, bankaların kredi vermeden geri çekilebileceğini, bu durumun daha sıkı ekonomik koşullar yaratabileceğini belirtiyor. Bu da Fed'i faiz artırma konusunda geri çekilmeye zorlayabilir.

Piyasa'da bazı stratejistler Fed'in yılın ikinci yarısında bir veya iki kez faiz indireceğini ve enflasyonun 2024'te yaklaşık %3 ila %4 arasında olacağını bekliyor.

Altın, Hazine getirilerindeki son düşüşle de desteklendi. Endişeli yatırımcılar, ABD ekonomisinin sağlığına ilişkin çelişkili sinyalleri çözmeye çalışırken son zamanlarda Hazine tahvillerini kapıştırdılar. Bu, Hazine getirilerini düşürdü ve bu da tahvil gibi düzenli bir gelir sunmasa da altın tutmanın cazibesini artırdı.

Altın fiyatlarındaki artışın yanı sıra, düşük getiriler de doları zayıflattı. Bu da dolar cinsinden fiyatlandırılan altını yabancı yatırımcılar için daha ucuz hale getirdi.

En yakın vadeli altın vadeli işlem sözleşmesi bu yıl yaklaşık %12 artarken, ölçü olarak kullanılan S&P 500 endeksi %8 kazandı.

Altın madencisi şirketlerin hisseleri de bu yıl altının yükselişinden etkilendi. Newmont Corp. %8,1 değer kazanırken, Kanada listelenen Barrick Gold Corp. hisseleri %15 yükseldi ve Kinross Gold Corp. %28 değer kazandı.

Yatırımcılar binlerce yıldır altın değerli zamanlarda önemli bir yatırım aracı olarak görmüşlerdir. 1971 yılında, Başkan Richard Nixon, sabit bir altın-dolar dönüşüm fiyatını sonlandırarak, dolara diğer para birimlerine karşı serbestçe dalgalanma imkanı sağlamıştır.

Altın, mücevherden elektronik cihazlara kadar her gün kullanılan birçok üründe kullanılan bir metal olmasına rağmen, bu yıl, 2022 yılını yatay bir şekilde kapattıktan sonra ilerleme kaydetti. Altın, hisse senetleri ve tahviller tarafından kaydedilen daha yüksek kayıplardan kaçınmış olsa da, sürekli enflasyon döneminde yükseliş bekleyenleri hayal kırıklığına uğrattı.

Bu yıl, ilk olarak yavaşlayan büyüme ve düşen enflasyonun, Fed'in agresif para politikasından sapmasına neden olacağına dair bahisler tarafından desteklendi ve ardından bankacılık sorunlarının bir ekonomik yavaşlamaya neden olacağı korkuları tarafından desteklendi.

Yatırımcılar, dünyanın en büyük fiziksel olarak desteklenen altın ETF'si olan SPDR Gold Shares'a ilk çeyrekte net 653 milyon dolar yatırdılar. Bu, Dow Jones Market Data'ya göre 2022'nin ilk çeyreğinde alınan 7,29 milyar dolarlık en büyük üç aylık girişin ardından gerçekleşti. Fon aynı dönemde %8 artarak, 2022 Aralık dönemi hariç en büyük yüzde artışını kaydetti.

Pek çok analist tarafından Altın fiyatlarının önümüzdeki altı ila 12 ay içinde 1.900 ila 2.100 dolar arasında işlem göreceğini bekliyor.

Elbette son haftalarda yeni banka iflasları açıklanmadı ve ekonomi birçok açıdan güçlü olmaya devam ediyor.

Son projeksiyonlar Fed yetkililerinin federal fon oranının en az %5,1'e yükselmesini beklediğini gösteriyor.

Wall Street buna inanmakta zorlanıyor. FactSet'e göre, türev piyasalar, yatırımcıların federal fon oranının Mayıs ayında yaklaşık %4,99 ile zirve yapmasını, ardından yıl sonuna kadar yaklaşık %4,375'e düşmesini beklediğini gösteriyor.

Şimdilik altın varlıklarını korumaya devam ediyor. Altın boğası olmak çok sabır gerektirdi, olağanüstü miktarda sabır. Bu sabrın ödüllendirilmek üzere olduğu görülüyor.

WSJ

Emtia Günlüğü: Petrol yükseliyor

Çin'den gelen beklenenden güçlü ekonomik verilerin ardından emtia kompleksinin büyük bir kısmı iyi desteklendi. Dünkü OPEC aylık raporu bir dikkat çekmedi, ancak bugünkü IEA petrol piyasası raporu Çin'in yeniden açılma hikayesi ışığında daha ilginç olabilir.

Enerji - OPEC 2Y23'te daha sıkı bir piyasa görüyor

ICE Brent dün yükselmeyi başararak gün içinde %1,7'den fazla artış kaydetti ve 86 ABD$/varil seviyesine yaklaştı. Bu, Aralık başından bu yana Brent'te gördüğümüz en güçlü kapanış oldu. Dün beklenenden daha güçlü gelen Çin ekonomik verileri piyasaya bir miktar destek sağlayarak bu yıl Çin petrol talebinde güçlü bir toparlanma görebileceğimize dair güveni artırdı.

Çin'den gelen son üretim verileri, petrol rafinerilerinin Aralık ayında yaklaşık 14,17 milyon varil/gün ham petrol işlediğini gösteriyor; bu rakam Kasım ayında işlenen 14,69 milyon varil/günden biraz daha düşük, ancak yıllık bazda %2 artış gösterdi. Bununla birlikte, 2022 yılının tamamında ortalama 13,57 milyon varil/gün ham petrol işlendi ve bu da yıllık bazda neredeyse %4 düşüş anlamına geliyor. Zayıf iç talep ve düşük rafine ürün ihracat kotaları 2022 yılı boyunca rafineri faaliyetlerini olumsuz etkiledi. Çin'in yeniden açılmasının ardından petrol talebinde beklenen toparlanma ve hükümetin son zamanlarda daha büyük hacimlerde rafine ürün ihracat kotalarını serbest bırakması göz önüne alındığında, faaliyetlerin bu yıl toparlanması bekleniyor.  

OPEC dün son aylık piyasa raporunu yayınladı ve 2023 rakamlarında çok az değişiklik yaptı. OPEC küresel petrol talebinin bu yıl 2,22 milyon varil/gün artarak ortalama 101,77 milyon varil/gün olmasını beklemeye devam ediyor. OPEC dışı arz artışı 1,54 milyon varil/gün olarak sabit bırakıldı ve 2023 yılında toplam OPEC dışı arz 67,16 milyon varil/gün olacak. OPEC rakamları, küresel piyasanın 2023'ün ilk yarısında küçük bir fazlalıkla dengede olacağını gösteriyor (OPEC üretiminin Aralık ayında görülenlere benzer seviyelerde kaldığını varsayarsak). Ancak grup, OPEC üretim politikasının değişmemesi halinde 2023'ün ikinci yarısında daha sıkı bir piyasa öngörüyor. IEA da bugün aylık petrol piyasası raporunu açıklayacak. Piyasanın, ajansın Çin'in yeniden açılma hikayesinin ardından herhangi bir yukarı yönlü talep revizyonu yapıp yapmadığını görmek için yakından izleyeceğine inanıyoruz. Bu durumda, IEA raporu piyasaya bir miktar daha destek sağlayabilir.

Metaller - Çin'in alüminyum üretimi rekor seviyelere ulaştı

Ulusal İstatistik Bürosu'na (NBS) göre, Çin Aralık ayında Kasım ayındaki 3,41 milyon tonluk (+%0,6) üretimden biraz daha fazla ve yıllık bazda %10,2'ye varan bir artışla toplam 3,43 milyon ton birincil alüminyum üretti. NBS'nin bildirdiğine göre, 2022 yılı genelinde Çin, 2021 yılına kıyasla %4,5 artışla 40,21 milyon ton birincil alüminyum üreterek tüm zamanların rekorunu kırdı.

Çin Demir ve Çelik Birliği'nden (CISA) alınan son verilere göre, Çin'in önde gelen çelik üreticilerinin çelik stokları Ocak ayı başında Aralık ayı sonuna kıyasla %14 artışla 14,9 milyon tona yükseldi. Başlıca üreticilerin ham çelik üretimi de bu dönemde 1,93mt/gün seviyesine yükseldi.

PT Gunbuster Nickel Industry tarafından işletilen Endonezya'daki bir nikel İzabe tesisi, Sulawesi'deki tesiste iki kişinin ölümüne yol açan şiddetli çatışmalara neden olan protestoların ardından faaliyetlerine yeniden başladı. İzabe tesisi yıllık 1.8mt NPI kapasiteli bir elektrikli fırın kullanarak nikel pik demir (NPI) üretiyor.