Faiz Oranları Nereye Gidiyor? Fed Toplantısından Beklentiler

Yetkililerin faiz oranlarını değiştirmemesi ve yatırımcıların daha erken faiz indirimi beklentilerini azaltması muhtemel.

Federal Rezerv yetkilileri bu hafta faiz oranlarını 22 yılın en yüksek seviyesinde sabit tutacak ve muhtemelen gelecek yıl faiz oranlarını düşürmeyi planlayacak.

Yine de, enflasyonu düşürmek için yeterince çaba gösterdiklerine giderek daha fazla ikna olsalar da, bu hafta faiz artışlarına son vereceklerini ilan etmeyeceklerdir.

Yetkililer iki günlük toplantılarının sonunda Çarşamba günü yeni bir politika bildirisi ile ekonomik ve faiz projeksiyonlarını açıklayacaklar. Fed Başkanı Jerome Powell'ın  yapacağı basın toplantısı, merkez bankasının gelecek yıl politika duruşunu ne zaman ve neden değiştirebileceğine dair ipuçları için yoğun bir şekilde ayrıştırılacak.

İşte izlenmesi gerekenler:

Politika kararı

Geçtiğimiz yıl son 40 yılın en yüksek seviyesine çıkan enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını son 40 yılın en yüksek hızında artıran Fed yetkilileri, ekonominin nasıl tepki verdiğini görmek için bu yıl artış hızını yavaşlattı. En son Temmuz ayında olmak üzere bu yıl dört toplantıda gösterge federal fon oranını çeyrek puan artırarak %5,25 ile %5,5 aralığına yükseltmişlerdir.

Yetkililer bu hafta faiz oranlarını sabit tutarak, bir sonraki toplantılarının Ocak ayı sonunda olması nedeniyle faiz artırımına verdikleri arayı altı aya uzatmış olacaklar.

Yetkililerin politika açıklamalarında bir sonraki faiz değişikliğinin indirimden ziyade artış olacağını belirten ifadeleri sürdürmeleri muhtemeldir. Sıkılaştırma eğilimi olarak adlandırılan bu eğilimdeki herhangi bir yumuşama finansal piyasa katılımcıları tarafından yakından izlenecektir çünkü Ocak veya Mart ayında nötr bir duruşun habercisi olabilir - yani bir sonraki değişikliğin bir indirim kadar bir artış olma olasılığı da eşittir. Nötr bir eğilim ise faiz indiriminin habercisi olabilir.

Ekonomik projeksiyonlar

Enflasyon, Fed yetkililerinin Eylül ayında öngördüğünden biraz daha düşük bir seviyede yılı tamamlama yolunda ilerliyor. Yetkililer daha sonra, değişken gıda ve enerji fiyatlarını hariç tutan çekirdek fiyatların 2023'ün dördüncü çeyreğinde bir önceki yıla göre %3,7 daha yüksek olmasını bekliyordu. Ticaret Bakanlığı'na göre çekirdek enflasyon Ekim ayında %3,5 olarak gerçekleşmiştir. 

Yavaşlamanın büyük kısmı son zamanlarda meydana gelmiştir. Ticaret Bakanlığı'na göre çekirdek enflasyon Ekim ayına kadar olan altı aylık dönemde yıllık bazda %2,5 olurken, bir önceki altı aylık dönemde %4,5 olarak gerçekleşmişti.

Eylül ayında, çoğu yetkili bu yıl bir faiz artışı daha öngörmüş ve ardından gelecek yıl en az iki faiz indirimi öngörmüştü; bu da Fed'in gösterge faiz oranını 2024 sonunda %5,1 civarında bırakacaktı. Bu haftanın en büyük sorularından biri, yetkililerin gelecek yıl için enflasyon ve faiz oranlarına ilişkin projeksiyonlarını nasıl revize edecekleri.

Eğer yetkililer faiz oranlarının gelecek yılı da %5,1 seviyesinde tamamlayacağını öngörürse, bu durumda ilave artış yapılmayacağı varsayımıyla sadece bir faiz indirimi söz konusu olacaktır. Eğer yetkililer tekrar faiz artırımı yapmamalarına rağmen iki faiz indirimi tahminlerini korurlarsa, bu da yılsonu tahminini %4,9 civarına düşürecektir.

Faiz oranı vadeli işlem piyasalarındaki yatırımcılar, Fed'in gelecek yıl faiz oranlarını 1 yüzde puan indireceğini ve bunun da çeyrek puanlık dört indirim anlamına geleceğini tahmin ediyor. Fed'in gelecek yıl ikiden fazla faiz indirimi öngörmesi, çoğu yetkilinin kamuoyu önünde desteklediğinden daha erken bir indirime yönelme beklentilerini doğrulayarak piyasaları muhtemelen neşelendirecektir.

Yetkililer kendilerini "garip bir durumun içinde buluyorlar çünkü 'Faiz indirimine gitmeyeceğiz' deyip gelecek yıl beş kez faiz indirimine gitmek istemezsiniz. Ancak 'Gelecek yıl dört kez indirim yapacağız' derlerse, piyasa altı ya da yedi kez indirim yapılacağını fiyatlayabilir ve bunu istemezler," diyor Berkeley'deki California Üniversitesi'nden ekonomist Jón Steinsson.

Basın toplantısı

Powell'ın basın toplantısı, yetkililerin tartışmaktan çekindiği bir konuya odaklanabilir: faiz indirimlerinin ne zaman geleceği. Yetkililer enflasyon konusunda henüz zafer ilan etmek ya da enflasyonu yenmek için gerekli olduğuna inandıkları daha yavaş ekonomik büyümeyi sürdürmeyi zorlaştıracak bir piyasa rallisine neden olmak istemiyor.

Powell'ın eski danışmanlarından olan ve şu anda Northern Trust Asset Management'ta görev yapan Antulio Bomfim, "Piyasa kısa vadeli indirim olasılığına biraz kapılmış durumda," dedi. "Benim beklentim Powell'ın bu görüşe karşı nazikçe bastıracağı yönünde."

Yetkililerin faiz oranlarını düşürme nedenleri önemli. Merkez bankası genellikle kötüleşen ekonomi ve istihdam piyasasını desteklemek için faiz oranlarını düşürür. Nitekim bu, birçok analistin gelecek yılki indirim tahminlerinin temelini oluşturuyor.

Deutsche Bank'ın baş ABD ekonomisti Matthew Luzzetti, Fed'in Haziran ayında faiz indirimine başlamasını ve ekonomi resesyona girerken gelecek yıl fed-fon oranını %3,5 civarına düşürmesini bekliyor. Bu senaryo altında, "Fed için faiz oranlarını düşürme durumu çok çok net olacaktır" dedi.

Ancak Fed yetkilileri, enflasyonun %2'lik hedefe doğru ilerlemesi nedeniyle gelecek yıl faiz oranlarını düşürebileceklerini kabul ettiler. Enflasyon düşerken faizleri sabit tutmak enflasyona göre ayarlanmış ya da "reel" faizlerin yükselmesine yol açacaktır ki Fed bunu istemez. Yetkililer sadece reel faiz oranlarının çok sıkılaşmasını önlemek için nominal faiz oranlarını düşürebilirler.

Risk yönetimi ve faiz indirimleri

Piyasalar Powell'ın sunamayacağı bir netliğe ihtiyaç duyuyor.

Fed yetkilileri, politikayı gevşetmek için çok yavaş hareket etme riskini dengelemeye çalışıyor, bu da ekonominin geçmişteki artışlarının ağırlığı altında çökmesine neden olabilir; erken gevşeme ve enflasyonun %3'ün üzerine çıktığını görme riskine karşı -%2 hedeflerinin çok üzerinde.

Dreyfus ve Mellon'un baş ekonomisti Vincent Reinhart, birçok yetkilinin enflasyonun %2'ye düşmesini sağlamak için yeterince çaba gösterdiklerinden emin olmaları için çok erken olduğunu söyledi. "Onlar için çok tatmin edici olmayan bir dönemde olacağız" dedi.

Louis Fed başkanlığından Temmuz ayında istifa eden James Bullard, kesintileri düşünmeden önce 12 aylık çekirdek enflasyon oranının %3'ün altına düştüğünü görmek istediğini söyledi.

Bullard, Fed'in faizleri düşürdüğü ve ardından enflasyonun %3'te durduğu ya da yeniden hızlandığı bir "en kötü durum senaryosundan" endişe ediyor. Şu anda Purdue Üniversitesi Daniels İşletme Fakültesi'nin dekanı olan Bullard, "Bu durum komiteyi ve piyasaları çok zor bir duruma sokar, o halde mecbur değilseniz neden böyle bir şeye giresiniz ki?" dedi.

Kaynak : WSJ - Nick Timiraos

FED Aralık Ayı Faiz Kararı Toplantısına Giderken

Fed'in bir kez daha faizi sabit bırakmasını bekliyoruz, ancak gelecek yıl faiz indirimi beklentileri geri tepebilir.

Fed en son Temmuz ayında faiz artırdı ve biz bunun zirve noktası olduğunu düşünüyoruz. Sıkı para politikası ve kısıtlayıcı kredi koşullarının enflasyonu düşürmede istenen etkiyi yarattığına dair kanıtlar giderek artıyor. Ancak Fed, fiyat baskılarının bastırıldığından emin olana kadar önemli faiz indirimlerinin piyasa fiyatlamasını onaylamak istemeyecektir.

• Fed faizleri sabit bırakacak, piyasa indirim fiyatlamasına karşı çıkacak
• Piyasalar 125 baz puanlık kesinti fiyatlıyor, Fed muhtemelen 50 baz puanlık tahmine bağlı kalacak
• Fed uzun süreli istirahat duruşundan bahsedecek
• Ancak Fed eninde sonunda güvercinleşecek
• Fed piyasa faizlerinin etkisini minimumda tutmaya çalışacaktır
• Fed'in geri adım atması yüksek getirili döviz rallisini sekteye uğratabilir

Fed faizleri sabit bırakacak, piyasa indirim fiyatlamasına karşı çıkacak

Federal Rezerv'in gelecek haftaki FOMC toplantısında Fed fonları hedef aralığını %5,25-5,5 aralığında bırakması bekleniyor. Daha yumuşak piyasa rakamları, soğuyan işgücü verileri ve iyi huylu aylık % enflasyon baskıları, para politikasının muhtemelen önümüzdeki aylarda enflasyonu sürdürülebilir bir şekilde %2'ye indirecek kadar kısıtlayıcı olma ihtimaline işaret ediyor ve bu da kilit Federal Rezerv yetkilileri tarafından daha yüksek sesle desteklenen bir anlatı. Asıl büyük hikâye muhtemelen Fed üyelerinin bireysel tahminlerinde saklı olacak - büyük faiz indirimlerinin yolda olduğuna dair piyasa algılarını ne kadar destekleyecekler? Burada çok fazla geri tepme olacağından şüpheleniyoruz.

Piyasalar 125 baz puanlık indirim fiyatlıyor, Fed muhtemelen 50 baz puanlık tahmine bağlı kalacak

Son FOMC toplantısından bu yana Federal Rezerv politikasına ilişkin beklentilerde büyük bir dalgalanma yaşandı ve piyasalar gelecek yıl bazı agresif faiz indirimleri olasılığını kesin olarak satın aldı. Fed'in üst üste ikinci toplantıda da faiz oranlarını sabit tutmasının ardından 1 Kasım'da, vadeli Fed fonları Aralık FOMC toplantısına kadar son bir artırım olasılığını %20 olarak fiyatladı ve 2024'e kadar yaklaşık 90bp faiz indirimi beklendi. Bugün ise piyasalar, gelecek yıla kadar 125 baz puanlık faiz indirimlerinin fiyatlanmasıyla faiz oranlarının zirveye ulaştığı görüşünde. Duyarlılıktaki bu değişimin altını çizerek, ABD 10Y Hazine getirisinin Ekim sonundaki %5'lik seviyesinden 6 Aralık'ta %4,1'e kadar düştüğünü gördük.

Federal Rezerv söylemi kesinlikle hareketlerin ivmesine yardımcı oldu. Bunların başında Fed Başkanı Chris Waller'ın enflasyonun "birkaç ay daha - bunun ne kadar süreceğini bilmiyorum - üç ay, dört ay, beş ay - soğumaya devam etmesi halinde, enflasyonun gerçekten düştüğüne ve yoluna girdiğine emin olduğumuzu hissedersek, o zaman politika faizini düşürmeye başlayabilirsiniz çünkü enflasyon daha düşüktür" şeklindeki sözleri gelmektedir.

Reel Fed fonları oranı (nominal oran eksi enflasyon) gerçekten de şu anda pozitif ve enflasyon düşmeye devam ettikçe %3'ün üzerine çıkmasını bekliyoruz. Enflasyonun %2'de kalmasını sağlamak için bu kadar yüksek olması gerekiyor mu? Biz böyle düşünmüyoruz ve görünen o ki Fed'in bazı kıdemli üyeleri de böyle düşünüyor. Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic gibi diğer yetkililer, ABD'nin "kısıtlayıcı politikanın tam etkilerini görmediğini" öne sürüyor. Bununla birlikte, hala bazı şahinler var. San Francisco Fed Başkanı Mary Daly hala "sistemde yeterince sıkılaştırma olup olmadığını" düşünüyor.

Fed uzun süreli istirahat duruşundan bahsedecek

Bu bağlamda, son haftalarda Hazine getirilerindeki keskin düşüş, ekonomi üzerindeki finansal koşulların gevşemesi anlamına gelmektedir ve bunun yılın başlarında Fed'in faiz artırımlarının bir kısmını etkili bir şekilde gevşettiğine dair bazı endişeler olacaktır. Örneğin, ipotekli konut kredisi faizleri buna hızlı bir şekilde yanıt verdi ve 30Y sabit faizli ipotekli konut kredisi Ekim sonundaki %7,90 seviyesinden geçen hafta itibariyle %7,17'ye düştü. Son aylardaki cesaret verici aylık verilere rağmen enflasyonun hala %2 hedefinin oldukça üzerinde olması nedeniyle, Fed'in gelecek yıl için daha da derin faiz indirimlerini fiyatlamak için bir bahane olarak yorumlanabilecek ve daha da düşük uzun vadeli Hazine getirileri ile sonuçlanabilecek her şeye karşı dikkatli olmasını bekliyoruz.

Sonuç olarak, Fed'in nispeten iyimser bir ekonomik değerlendirmeyi sürdürmesini ve Eylül tahminlerinde işaret ettikleri 2024'teki 50 baz puanlık faiz indirimlerinin aynısını, geçen sefer öngördükleri 25 baz puanlık Aralık artışının gerçekleşmeyeceği göz önüne alındığında daha düşük bir seviyeden yapmasını bekliyoruz. Fed Başkanı Powell'ın 1 Aralık konuşmasındaki değerlendirmesinin basın toplantısının tonu için şablon olması muhtemeldir. Powell, "yeterince kısıtlayıcı bir duruşa ulaştığımız sonucuna varmak ya da politikanın ne zaman gevşeyebileceği konusunda spekülasyon yapmak için erken olacaktır. Uygun olması halinde politikayı daha da sıkılaştırmaya hazırız" dedi.

Benzer şekilde NY Fed Başkanı John Williams da "kısıtlayıcı duruşun bir süre daha sürdürülmesinin uygun olacağını" düşünüyor.

Ancak Fed eninde sonunda güvercinleşecek

Fed'in eninde sonunda daha güvercin bir duruşa geçeceğini düşünüyoruz, ancak bu 2024'ün ilk çeyreğinin sonlarına kadar gerçekleşmeyebilir. ABD ekonomisi şimdilik iyi performans göstermeye devam ediyor ve istihdam piyasası sıkılığını koruyor, ancak Federal Rezerv'in faiz artışlarının ve buna bağlı olarak kredi koşullarındaki sıkılaşmanın istenen etkiyi yaratmaya başladığına dair artan kanıtlar var.

Tüketici kilit öneme sahip ve reel hane halkı harcanabilir gelirlerinin yatay seyretmesi, kredi talebinin düşmesi ve pandemi döneminde biriktirilen tasarrufların birçok kişi için tükenmesiyle birlikte, 2024 yılında bir resesyon riski görüyoruz. Çökmekte olan konut işlemleri ve ev inşaatçılarının hissiyatındaki düşüş konut yatırımlarının zayıflayacağına işaret ederken, dayanıklı mal siparişlerindeki düşüş sermaye harcamalarında gerilemeye işaret ediyor. Düşük benzin fiyatları devam ederse, enflasyon gelecek yılın ikinci çeyreğinde %2 hedefine ulaşabilir ve bu da Mayıs ayından itibaren Federal Rezerv'in faiz oranlarını düşürmesine kapı açabilir - özellikle de işe alımlar beklediğimiz gibi yavaşlarsa.

2024'te 150 baz puan, 2025'in başında ise 100 baz puan daha faiz indirimi bekliyoruz.

Fed piyasa faizlerinin etkisini asgari düzeyde tutmaya çalışacaktır

Ay sonunda repoda görülen ve Aralık ayının başlarına da yansıyan artışların ardından para piyasası koşullarına basının ilgisi artmış olabilir. Bu durum, bankaların rezervlerinin 3,3 trilyon ABD doları seviyesinde olduğu bir ortamda gerçekleşmektedir. Fed'in niceliksel sıkılaştırmaya gittiği son seferde banka rezervleri 1,5 trilyon ABD Dolarının biraz altına inmiş ve para piyasaları üzerinde önemli bir etki yaratmıştı. Bu sefer buna yaklaşmamız pek olası değil. Banka rezervleri kesinlikle 3 trilyon ABD Dolarının altına inecek ve muhtemelen 2,5 trilyon ABD Dolarına kadar düşecektir.

Fed ilk iş olarak likiditeyi daha dengeli bir hale getirmek isteyecektir, ancak bunun ötesinde likidite koşullarını aşırı sıkılaştırmak istemeyecektir. Bu durum göz önüne alındığında, QT muhtemelen 2024 yılı sonunda sona erecektir. Bu arada, niceliksel sıkılaştırmanın en açık tezahürü, gecelik ters repo imkanıyla Fed'e geri dönen likidite hacimlerindeki düşüşte görülecektir. Şu anda 825 milyar ABD Doları seviyesinde olan bu miktar 2024 yılının ikinci yarısında sıfıra inecektir. Başkan Powell'ın bu konuya girip girmeyeceği muhtemelen basının onu isteyip istemediğine bağlı olacak - soru(lar) sormaları gerekecek!

Piyasa hareketlerine ilişkin beklentiler açısından, fazla bir şey olacağından şüpheliyiz. Beklediğimiz gibi Fed şahin eğilimine sadık kalır ve piyasaya heyecanlanacak çok fazla şey vermezse, o zaman minimum etki bekliyoruz. Şu anki haliyle, eğrinin yapısı, eğri üzerindeki 5 yıllığın zenginliğinin de işaret ettiği gibi, bize faiz indiriminin henüz 6 aylık geri sayım penceresinde olmadığını söylüyor. Bu durum yavaş yavaş değişecek ve faiz indirimine üç ay kala 2 yıllık getirinin gerçekten düştüğü bir noktaya doğru evrileceğiz.

Fed'in 2023'ün bu son toplantısında bunu değiştirmesi pek olası değil ve bunu istemeyeceklerdir de.

Fed'in geri adım atması yüksek getirili döviz rallisini sekteye uğratabilir

Yukarıda da belirtildiği gibi, Fed'in 2024'teki gevşeme döngüsünün piyasa fiyatlamasına karşı bir geri adım atması doları hafifçe destekleyecektir. EUR/USD Aralık ayının başından bu yana kötü bir performans sergilemiş ve bir gün sonra ECB'den hafif bir destek alabilecek olsa da, bu FOMC toplantısı 1,0650 bölgesine kadar kayıplara neden olabilir. Birkaç aydır yılsonu hedefi olarak 1,07'yi belirledik ve kısa vadeli ABD getirilerinin düşmesini beklediğimiz 2Ç'de daha güçlü, dolar öncülüğünde EUR/USD rallisinin gerçekleşmesini bekliyoruz.

Fed'in düşük faiz oranlarına karşı makul bir geri adım atmasına karşı belki de daha savunmasız olanlar, İskandinavya'daki yüksek beta para birimleri ve emtia sektörü (Avustralya ve Kanada doları) gibi 'büyüme' para birimleri olarak adlandırdığımız para birimleri olabilir. Bu para birimleri düşük ABD faiz ortamında Kasım ayı boyunca iyi bir performans sergiledi. Bununla birlikte, 2024 FX Outlook'umuza göre, bu para birimleri gelecek yıl için en iyi seçimlerimizdir ve bu ay geri çekilmelerde iyi bir taleple karşılaşmalıdır.

USD/JPY'nin çılgın yolculuğuna gelince, yüksek ABD getirileri geçici bir destek sağlayabilir. Ancak, tüccarlar 19 Aralık'ta Japonya Merkez Bankası (BoJ) politikasındaki olası bir değişiklik için pozisyonlarını yeniden ayarlarken USD/JPY'nin 146/147 bölgesinin üzerindeki kazançlarını sürdüreceğinden şüpheliyiz. Bununla birlikte, USD/JPY'nin zirve yaptığından şüpheleniyoruz ve BoJ'un gelecek yılın ilk yarısında ultra güvercin politikasını sökmeye başlamasının ardından USD/JPY'nin bu şartlarda önümüzdeki yaz 135'e yakın işlem görmesini tahmin ediyoruz.

Kanada Merkez Bankası şahin eğilimini koruyor

Kanada Merkez Bankası beklendiği gibi faiz oranlarını değiştirmedi 

BoC faiz oranlarının "harcamaları açıkça kısıtladığını" ve dezenflasyonun daha hızlı bir şekilde gerçekleştiğini kabul etmek zorunda kaldı. Ancak bu, gerekirse yeni bir artırım tehdidini ortadan kaldırmak için yeterli olmadı. Bu genel olarak CAD için iyi bir haber olsa da, dış faktörler (özellikle ABD verileri) çok daha önemli olmaya devam ediyor.

• Sıkılaştırma tehdidine bağlı kalmak

• CAD hala ABD verilerine çok bağımlı

Sıkılaştırma tehdidine bağlı kalmak

Kanada Merkez Bankası beklendiği gibi faiz oranlarını değiştirmeyerek %5.0 seviyesinde tuttu. Politika açıklamasında, "yüksek faiz oranlarının harcamaları açıkça kısıtladığı, son iki çeyrekte tüketim artışının sıfıra yakın olduğu ve iş yatırımlarının dalgalı olmakla birlikte geçtiğimiz yıl boyunca esasen yatay seyrettiği" kaydedildi. Bu arada BoC, enflasyondaki "yavaş" ilerlemeye atıfta bulunmayı bırakarak dezenflasyon cephesindeki daha hızlı ilerlemeyi kabul etti.

Bu mülahazalar muhtemelen politika görünümünde daha güvercin bir tona yol açacaktı, ancak BoC bunun yerine daha fazla para politikası sıkılaştırması tehdidini yinelemeye karar verdi: "Yönetim Konseyi enflasyon görünümüne ilişkin riskler konusunda hala endişelidir ve gerektiğinde politika faizini daha da yükseltmeye hazırdır". Enflasyon görünümüne ilişkin endişeler sadece potansiyel dış şoklardan (örneğin enerji fiyatları) değil, aynı zamanda geçen haftaki güçlü istihdam rakamlarının da teyit ettiği gibi, dirençli bir şekilde sıkı olan yurtiçi işgücü piyasasından da kaynaklanmaktadır.

Ekonomik görünümdeki bozulma ve Kanada enflasyonunda istikrarlı bir düşüş beklentimiz nedeniyle BoC'nin politikayı daha fazla sıkılaştırmayacağına hala inanıyoruz. Bununla birlikte, Kanada'da faiz beklentilerinde devam eden güvercin yeniden fiyatlandırma ile mücadele etme niyeti var ve bu da BoC'nin toplantı dışı yorumlarının, yeni ekonomik projeksiyonların açıklanacağı Ocak toplantısından önce piyasaya güvercin mesajlar göndermeye dikkat edebileceği anlamına geliyor.

CAD hala ABD verilerine çok bağımlı

Piyasa perspektifinden bakıldığında, Kanada Merkez Bankası'nın şahin eğilimini yinelemesi CAD için olumlu bir haber olsa da, enflasyonun daha hızlı düştüğünün kabul edilmesi ve sıkı parasal koşulların ekonomi üzerindeki güçlü etkisi, açıklamanın ardından sabit kalan loonie üzerindeki etkiyi dengeledi.

BoC'nin daha güvercin bir duruşa dönme konusundaki isteksizliğine rağmen, loonie, G10'da en yüksek korelasyona sahip olduğu ABD verilerindeki bir bozulmadan oldukça etkilenmeye devam ediyor. Kısa vadede, ABD faaliyetlerinin dayanıklılığına dair son kanıtlar CAD'i destekleyebilir - özellikle çaprazlarda - ancak önümüzdeki yıl ABD (ve Kanada) büyüme duyarlılığının kötüleşmesinin CAD'i antipodeanlar ve İskandinavlar gibi riske duyarlı diğer para birimlerinden daha az çekici hale getirmesini bekliyoruz.

ECB Değerlendirme: Uzun güvercin değişim

Avrupa Merkez Bankası için önümüzdeki haftanın zorluğu, fazla güvercin görünmeden ama aynı zamanda gerçeklikten de fazla kopmadan tüm seçenekleri nasıl açık tutacağıdır.

Son haftalarda ECB yetkililerinden gelen açıklamalar, Yönetim Konseyi içinde barışçıl uzlaşı döneminin sona erdiğini gösterdi. Bazı üyeler yeni bir faiz artırımı olasılığına açık olduklarını söylerken, diğerleri faiz indirimlerini tartışmak için henüz çok erken olduğunu söyledi ve yine diğerleri faiz indirimlerinin 2024 yılı içinde değerlendirileceğini kabul etti. Deneyimli ECB gözlemcileri, bu kadar çeşitli yorum listesinin ancak bundan sonra ne yapılacağı tartışmasının tüm hızıyla devam ettiği anlamına gelebileceğini bilirler. ECB yetkilileri, kapalı kapılar ardındaki tartışmaları etkilemek için kamuoyuna yaptıkları açıklamaları kullanırlar.

Bu bağlamda, Isabel Schnabel'in bu haftanın başında verdiği mülakat, artık ECB Yönetim Kurulu düzeyinde de açık bir güvercin kaymayı temsil ettiği için dikkat çekiciydi. Bu, hemen bir faiz indirimine kapı açan bir değişim değil, daha ziyade 'daha uzun süre daha yüksek' söyleminin doğal bir sonraki adımıydı; faiz indirimleri artık gelecek yıl dışlanamaz. Schnabel bir dereceye kadar ECB'nin gelecek haftaki iletişiminin planını belirlemiş oldu: ne çok güvercin ne de ekonomik gerçeklikten çok kopuk görünürken hiçbir şey yapmamak ama tüm seçenekleri açık tutmak.

Önümüzdeki hafta izlenmesi gereken üç şey

ECB'nin ekonomiye ilişkin görüşleri

Yumuşak göstergeler son dönemde düşük seviyelerde istikrar kazanmış olsa da, zayıf makro ekonomik zemin artık şahinler için bile faiz artırımlarını haklı çıkarmıyor. Ancak önümüzdeki hafta toplanacak olan ECB sadece büyümedeki zayıflamaya ve Avro Bölgesi enflasyonundaki beklenenden keskin düşüşe bakmayacak. Aynı zamanda hala nispeten sağlam olan işgücü piyasasını ve ücret artışını da dikkate almak zorunda kalacaklar. Çekirdek ve manşet enflasyonun hala hedefin üzerinde olduğu bir ortamda, yakın zamanda faiz indirimine gidilmesi erken olacaktır.

ECB sadece son gelişmelere odaklanmakla kalmayıp ileriye de bakmak zorunda olduğundan, ECB'nin personel projeksiyonlarının (staff-projections) yeni bir güncellemesi önümüzdeki hafta yapılacak tartışmada bir başka önemli kanıt olacak. Eylül ayında, bu projeksiyonlar Avro Bölgesi ekonomisinin gelecek yılın başında çeyreklik bazda yaklaşık %0,4'lük potansiyel büyümeye geri döneceğini ve enflasyonun 2023'ün son çeyreğinde yıllık ortalama %2,9 ve 2024'te yıllık ortalama %3 olacağını öngörüyordu. Son gelişmeler ve para politikasındaki sıkılaştırmanın tam etkisinin ortaya çıkmasına daha çok varken, hem GSYH büyüme hem de enflasyon tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesini bekliyoruz. ECB'nin 2024 ve 2025 yılları için büyüme ve enflasyon tahminleri ne kadar düşük olursa, faiz indirimi olasılığının da o kadar yüksek olacağını söylemeye gerek yok.

Son kilometretaşı

ECB'den birkaç konuşmacının enflasyonu hedefe geri getirme sürecinde son aşamadan bahsettiğini duyduk. Bunun arkasındaki fikir, enflasyonu daha geniş bir aralık olan %2 ila %4 aralığına indirmenin, %2'ye geri getirmekten nispeten daha kolay olduğuydu. Politika yapıcıların faiz oranlarını 'daha uzun süre yüksek' tutma ihtiyacını vurgulamalarının nedeni budur. ECB büyük olasılıkla bu mesajı tekrarlayacaktır, ancak bu son kilometre taşının nasıl sonuçlanacağına dair herhangi bir işaret olup olmadığını izleyeceğiz. Son düzlük %2.0'ye düşüş olarak mı görülüyor yoksa %2 ila %3 ya da '%2 civarında' olabilir mi? Son düzlüğün önemli bir unsuru da ücret anlaşmaları olacaktır. ECB'nin güvercin tutumunu daha da değiştirmek için ücret artışının istikrara kavuşması gerekiyor. Banka'nın bu konuda daha fazla kesinlik kazanması ilkbahara kadar sürecektir.

ECB 'nin tahvil alımları

ECB Başkanı Christine Lagarde, Avrupa Parlamentosu'nda yaptığı konuşmada Pandemi Acil Durum Satın Alma Programı kapsamındaki yeniden yatırımların daha erken sona erdirilmesine ilişkin yeni spekülasyonları ateşledi. O günlerde Lagarde, "bu konu muhtemelen çok uzak olmayan bir gelecekte yönetim konseyinde tartışılacak ve değerlendirilecek ve muhtemelen bu öneriyi yeniden inceleyeceğiz" demişti. Bazı piyasa gözlemcileri ECB'nin önümüzdeki hafta bu konuya daha fazla renk katmasını bekliyor. Biz ise karar vermek için henüz çok erken olduğunu ve yeniden yatırımların daha erken çözülmesinin faiz indirimleri ile likiditenin geri çekilmesi arasındaki dengenin bir parçası olacağını düşünüyoruz.

Uzun güvercin değişimi

2023'teki dezenflasyon temel olarak enerji ve maliye politikası baz etkilerinden kaynaklanmıştır. Öte yandan, 2024 yılındaki dezenflasyonun ECB'nin son iki yıldaki sıkılaştırmasının bir sonucu olması muhtemeldir. ECB artık kademeli olarak daha güvercin bir tavır takınsa bile, Banka'nın 2021 ve 2022'de artan enflasyonun gücünü ve hızını hafife aldığı gibi, dezenflasyonun hızını da hafife almaya devam etme riski hala mevcuttur. İronik olan, ECB'nin ilk hatasından ders alarak başka bir hata yapması olabilir. Bununla birlikte, Isabel Schnabel'in yukarıda bahsi geçen röportajda belirttiği gibi, ECB iki yıldan fazla bir süredir hedefin üzerinde seyreden enflasyonun ardından ihtiyatlı davranmaya istekli. Ancak şimdilik ECB'nin ileride mi yoksa eğrinin gerisinde mi olduğuna karar vermek için çok erken. Son birkaç yılın sicili göz önüne alındığında, merkez bankası ne olabileceğini tahmin etmeyi göze alamaz, gerçekleşene kadar beklemek zorunda kalacaktır. Bunu akılda tutarak, güvercin vites değişimi, sonunda faiz indirimine yol açmadan önce uzun sürecektir.

Fed'in Faiz Artışları Muhtemelen Sona Erdi, Ancak Yetkililer Bunu Söylemekten Çekiniyor

Başkan Jerome Powell enflasyon konusunda erken zafer ilan edilmemesi konusunda uyardı.

Federal Rezerv yetkilileri, enflasyonu yenmek için faiz oranlarını artırmaya devam etmelerine gerek olmadığına giderek daha fazla güveniyor. Ancak faiz oranlarının düşürülmesi konusunda bir tartışma başlatmak bir yana, artırımlara son verdiklerini ilan etmeye bile hazır değiller.

Cuma günü Fed Başkanı Jerome Powell, politika ayarlarının "kısıtlayıcı bölgeye doğru ilerlediğini, yani sıkı para politikasının" ekonomik faaliyeti yavaşlattığını söyleyerek yetkililerin faiz artırımlarının muhtemelen bittiğine dair şimdiye kadarki en güçlü sinyali verdi. 

Ancak yorumları ihtiyatla doluydu. Powell, Atlanta'daki Spelman College'da yaptığı konuşmada, "Yeterince kısıtlayıcı bir duruşa ulaştığımız sonucuna güvenle varmak için erken olur" dedi.

Enflasyon ve ücret artışındaki son yavaşlamaların Fed'in faiz artışlarının başarılı olduğuna dair kanıtlar sunduğunu ve yetkililerin ekonominin daha da soğumasını beklediğini söyledi. Sonuç olarak, yetkililerin "eğer uygun olursa politikayı daha da sıkılaştıracaklarını" söylediğinde, daha fazla artış için daha yüksek bir çıtanın sinyalini verdi.

Powell ayrıca "politikanın ne zaman gevşeyeceği konusunda spekülasyon yapmak için henüz çok erken" diyerek finans piyasası katılımcılarının Fed'in faizleri önümüzdeki bahardan itibaren düşüreceğine dair artan beklentilerine işaret etti.

Powell'ın yorumları, yetkililerin Aralık toplantısında faiz oranlarını sabit tutma yolunda ilerlemelerine neden olurken, bir sonraki faiz değişikliğinin bir indirimden ziyade bir artış olma olasılığının daha yüksek olduğuna dair kamuoyuna rehberlik etmeyi sürdürüyor.

Yatırımcıların Fed'in gelecek yıl faiz oranlarını düşürmesi yönündeki beklentilerini artırmaya devam etmesiyle tahvil getirileri Cuma günü düştü. Boca Raton, Fla'daki III Capital Management'ın baş ekonomisti Karim Basta, Powell'ın daha fazla artırım tehdidinin ve faiz indirimlerini reddetmesinin gönülsüz göründüğünü söyledi.

Fed, gösterge federal fon faiz oranını son kırk yılın en yüksek hızında artırdı ve en son Temmuz ayında %5,25 ile %5,5 aralığına yükseltti. Faiz oranının üst üste üçüncü toplantıda da sabit tutulması, en azından Ocak ayına kadar değişmemesine yol açacaktır.

Powell Cuma günü yaptığı açıklamada, bu kadar hızlı bir artıştan sonra yetkililerin dikkatli bir şekilde ilerlediğini çünkü faizleri çok fazla ya da çok az artırma risklerinin artık eskisinden daha dengeli olduğunu söyledi.

New York Fed Başkanı John Williams Perşembe günü bir konferansta yaptığı açıklamada, para politikasının son 25 yılın ekonomik açıdan en kısıtlayıcı seviyesinde olduğunu ve "uzunca bir süre" sıkı kalması gerekeceğini söyledi.

Birkaç aydır düşük seyreden enflasyon verileri, yatırımcıların Fed'in Mayıs ayında ya da daha erken faiz indirimine gideceği yönünde spekülasyonlar yapmasına yol açtı. Ancak yetkililer bu tür tartışmalara girmeye hazır değil. Aylık enflasyon verilerinin düşük kalmaya devam ettiğine ya da ekonominin ve işe alımların beklediklerinden daha fazla yavaşladığına dair daha fazla kanıt görmek istiyorlar.

Bu da Fed'in 12-13 Aralık'taki toplantısında faiz artışlarının daha ne kadar süreyle bir olasılık olarak kalacağı sinyalini vermeye odaklanacağı anlamına geliyor. Yetkililerin toplantıda sıkılaştırma eğilimi olarak adlandırılan bu eğilimi kaldırması pek olası değil, ki bu da faiz indirimine gidip gitmemeyi değerlendirmeden önce gerekli bir ilk adım olacaktır.

Richmond Fed Başkanı Tom Barkin bu hafta yaptığı açıklamada, "Eğer enflasyon yeniden alevlenecekse, bence faizler konusunda daha fazlasını yapma seçeneğine sahip olmak istersiniz" dedi.

Powell'ın üst düzey bir yardımcısı olan Williams, Perşembe günü yetkililerin faiz oranlarını ne zaman düşürebileceğine ilişkin soruları "geleceğe yönelik bir şey" ile ilgili bir varsayım olarak reddetti. Piyasaların "görüşlerini nasıl değiştirdiği" konusunda "çok fazla uykum kaçmıyor" diye ekledi.

Yetkililer birkaç nedenden ötürü temkinli davranıyor. Son dönemdeki yavaşlamadan memnun olsalar bile enflasyon konusunda aceleyle "görev tamamlandı" demek istemiyorlar çünkü ekonomi ve enflasyonu tahmin etmek son üç yılda çok zor oldu.

Enflasyon konusunda erken zafer ilan etmek için hiçbir neden yok. Ekonomik genişleme, görünüşte hiçbir şeyden etkilenmeden ilerlerken bunu yapmak için daha da az neden var.

2021'de enflasyon ilkbaharda yükseldi ve ardından o yaz ilk başta geriledi, bu da merkez bankasına yükselişin kısa ömürlü olacağı konusunda yanlış bir rahatlık verdi. Fed, Covid salgını patlak verdiğinde uygulamaya koyduğu ultra uyarıcı para politikasını sürdürdü. Fiyat artışları o sonbaharda hızlandı ve Fed'i ani bir politika U dönüşü yapmaya zorladı.

Sonuç olarak, yetkililer bugün enflasyonun %2 hedefi olan bir merkez bankası için kabul edilemez derecede yüksek bir seviye olan %3'ün üzerine çıkmadığına dair daha fazla kanıt görmek istiyor.

Fed yetkilileri ayrıca faiz artırımlarına son verdiklerini ilan ederek ekonomik faaliyeti canlandırabilecek piyasa rallilerini teşvik etmek istemiyorlar. Özellikle de yatırımcıları, ekonomi hala rahat bir şekilde büyürken yetkililerin düşünmeye istekli olduklarından daha da agresif indirimler beklemeye teşvik etmekten kaçınmak istiyorlar.

Yine de yatırımcılar, Ekim ayı enflasyon raporlarının Haziran ayından bu yana fiyat baskılarının genel olarak azaldığını göstermesinin ardından faiz indirimlerine oynamaya hevesli oldular. Ticaret Bakanlığı Perşembe günü yaptığı açıklamada, değişken gıda ve enerji kalemlerini hariç tutan çekirdek fiyatların Ekim ayında sona eren altı aylık dönemde yıllık bazda %2,5 oranında arttığını, bir önceki altı aylık dönemde ise bu oranın %4,5'e gerilediğini belirtti.

Bu raporlar, geçtiğimiz 20 ay boyunca yüksek sesle faiz oranlarının artırılması çağrısında bulunan birçok Fed yetkilisinin, faiz oranlarını şu anda bulundukları yerde bırakma konusunda çok daha rahat olduklarının sinyalini vermelerine yol açtı. Fed Guvernörü Christopher Waller bu hafta yaptığı açıklamada "politikanın şu anda iyi konumlandırıldığından giderek daha fazla emin olduğunu" söyledi.

Bunu takip eden bir soru-cevap oturumunda Waller, mevcut ılımlı enflasyon okumalarının bahara kadar devam etmesi halinde Fed'in faiz oranlarını düşürebileceğini söyleyerek yatırımcıların gelecek yıl daha düşük faiz beklentilerini körükledi.

"Bunun ekonomiyi kurtarmaya çalışmakla ya da resesyonla hiçbir ilgisi yok" dedi. Eğer "enflasyonun gerçekten düştüğüne ve düşmeye devam ettiğine emin olursak, sadece enflasyon düşük olduğu için politika faizini düşürmeye başlayabilirsiniz."

Basta, Waller'ın Fed'in resesyon olmasa bile faizleri neden düşürebileceğine ilişkin gerekçesinin büyük bir keşif olmadığını, ancak buna net bir zaman çerçevesi eklemeye istekli olmasının şaşırtıcı olduğunu söyledi.

Kaynak : Nick Timiraos - WSJ

Fed Faiz Duruşunu Değiştirmeden Önce Daha Fazla Kanıt İstiyor

Yetkililer son toplantılarında beklenenden daha güçlü enflasyon ve beklenenden daha zayıf büyüme risklerinin altını çizdi.

Federal Rezerv yetkilileri, bu ayın başlarında faiz artışlarına ara verme kararını uzatmaya karar verdiklerinde, faiz oranlarını artırmayı bitirdikleri sonucuna varmak istemiyorlardı.

Ancak son politika toplantısının tutanakları, faiz oranlarını en azından yılın geri kalanında sabit tutma konusunda rahat olabileceklerini gösterdi. 

Salı günü yayınlanan 31 Ekim-1 Kasım toplantı tutanaklarında "Tüm katılımcılar komitenin dikkatli bir şekilde ilerleyebilecek bir konumda olduğu konusunda hemfikirdi" denildi. Tutanaklarda, "Katılımcılar, önümüzdeki aylarda gelecek verilerin, yüksek borçlanma maliyetleri nedeniyle enflasyondaki yavaşlamanın ne ölçüde devam ettiğinin netleşmesine yardımcı olmasını bekliyorlardı" denildi.

Yetkililer son toplantılarından bu yana, 12-13 Aralık'ta yapılacak bir sonraki toplantıda faiz artırımına gidilmesi yönünde güçlü bir görüş ortaya koymadılar, ancak birçoğu faiz artırımının faiz indiriminden daha olası olduğu yönündeki görüşlerini değiştirmek için henüz çok erken olduğunu söyledi.

Tutanaklara göre yetkililer genel olarak faizlerin çok fazla artırılması ile çok az artırılması risklerini bu yılın başlarına kıyasla daha dengeli görmektedir. Tutanaklara göre yetkililer beklenenden daha yüksek enflasyon ve beklenenden daha düşük büyüme riskleri görmeye devam etti.

Yetkililer en son Temmuz ayında gösterge federal fon oranını 22 yılın en yüksek seviyesi olan %5.25 ile %5.5 aralığına yükseltti. Son kırk yılın en yüksek seviyesine çıkan enflasyonla mücadele etmek için Mart 2022'de sıfıra yakın olan faiz oranlarını yükseltmeye başladılar.

Ağustos başında %4 civarında olan uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirisindeki artış, yetkililerin Eylül ortasında bir araya gelmesinin ardından hızlandı ve 10 yıllık tahvilin getirisi Ekim ayında kısa süreliğine %5'e ulaştı. Büyüme, işe alımlar ve enflasyonun soğumaya başladığına dair işaretlerin ardından getiri %4,4 civarına geriledi.

Eylül toplantısında açıklanan ekonomik projeksiyonlar, çoğu yetkilinin bu yıl bir faiz artışı daha planladığını gösterdi.

Tutanaklar, yetkililerin hala faizleri ekonomiyi enflasyonu düşürecek kadar yavaşlatacak seviyelere yükseltip yükseltmediklerine odaklandıklarını gösterirken, piyasa katılımcıları enflasyonun Fed'in %2'lik hedefine doğru ilerlediğine dair işaretler nedeniyle merkez bankasının gelecek yıl faizleri ne zaman düşürebileceğine bakıyor.

Faiz oranı vadeli işlem piyasalarındaki yatırımcılar, Fed'in Aralık toplantısında ve 2024'ün ilk çeyreğine kadar faiz oranlarını sabit tutmasını bekliyor. CME Group'a göre, Fed'in Mayıs ayında faiz oranlarını düşürme olasılığını yaklaşık %60 olarak görüyorlar.

Yetkililerin son toplantısından bu yana ekonomi istikrarlı bir şekilde büyüdü, ancak Temmuz-Eylül döneminde kaydedilen yıllık %4,9'luk hızlı orandan daha yavaş büyüdü. İşverenler Ekim ayında bir önceki ayın yarısı kadar, 150,000 istihdam yaratmış ve işsizlik oranı Nisan ayındaki %3.4 seviyesinden %3.9'a yükselmiştir.

Ücret artışı ve enflasyon da yavaşladı. Çalışma Bakanlığı'na göre tüketici fiyatları geçen ay genel olarak yatay seyretti. Uçucu gıda ve enerji kalemlerini dışarıda bırakan çekirdek fiyatlar, mevsimsellikten arındırılmış yıllık oranla Nisan'dan Ekim'e %3,2 arttı. Bu oran bir önceki altı aylık dönemdeki %4,8'den daha düşüktür.

Tutanaklarda yetkililerin, Ticaret Bakanlığı'nın ayrı bir enflasyon göstergesi kullanılarak hesaplanan Fed'in %2'lik hedefine doğru "enflasyonun açıkça bir yolda olduğundan emin olmak" için daha fazla kanıt görmeleri gerektiği belirtildi.

Enflasyon 2021'de sıçradığında, Fed ve çoğu ekonomist fiyat artışlarının çoğunlukla pandemi kaynaklı aksaklıklara bağlı olduğunu ve büyük ölçüde kendi kendine kaybolacağını düşündü. Yetkililer 2021 sonunda fiyat baskılarının aşırı güçlü talepten kaynaklandığı sonucuna vararak U dönüşü yaptı ve geçen yıl son kırk yılın en yüksek hızında faiz artırımına gitti.

Geçen yılın sonunda artış hızını yavaşlattılar ve bu yıl Temmuz ayına kadar gösterge faiz oranlarını daha ölçülü bir hızda yükselttiler. Fed önümüzdeki ay faiz oranlarını sabit tutarak, mevcut faiz artırım duraklamasını yaklaşık altı aya uzatmış olacak.

Bu duraklama, merkez bankasının şimdilik işsizlikte büyük bir artış olmadan enflasyonun düştüğü yumuşak iniş olarak adlandırılan durumu başardığı iyimserliğini körükleyen ekonomik verilerle aynı zamana denk geldi.

Aralarında Fed Başkanı Jerome Powell'ın da bulunduğu yetkililer, fiyat baskılarının azaldığını düşündükleri geçmiş örneklere işaret ederek enflasyona karşı zafer ilan etmekte isteksiz davrandılar. Bazı yetkililer de enflasyonun düşmeye devam etse bile Fed'in %2'lik hedefinin üzerinde kalması riski nedeniyle temkinli davranıyor. Diğer Fed yetkilileri son zamanlarda, iş kayıplarında büyük bir artış olmadan enflasyonun düşmesini izleyerek önemli bir ilerleme kaydettiklerini belirttiler. Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee bu ayın başlarında verdiği bir röportajda, "Dış şoklar bizi şaşırtacak şekilde büyük ve beklenmedik olmadığı sürece 'altın yol' inişini gerçekleştirmek mümkün" demişti.

ABD yakında %2 enflasyon görebilir

Yaz başındaki cesaret verici enflasyon verilerinin ardından, güçlü tüketici faaliyetleri nedeniyle Ağustos ve Eylül aylarında ilerleme durdu. Ancak, sıkılaşan finansal ve kredi koşullarının şirketlerin fiyatlama gücü üzerinde daha fazla baskı oluşturması, yavaşlayan kiralar ve düşen benzin ve ikinci el araba fiyatlarıyla birlikte, enflasyonun 2Ç'de %2'ye yaklaşmasını bekleniyor.

İlerleme kaydediliyor, ancak Fed çok daha fazlasını istiyor

FOMC'nin son basın toplantısında Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell, ekonominin "işsizlikte bunun gibi faiz artırım döngülerinde çok tipik olan türden bir artış görmeden enflasyon konusunda oldukça önemli bir ilerleme kaydedebildiğini" söyledi. Bununla birlikte, "enflasyonu sürdürülebilir bir şekilde %2'ye düşürme sürecinin önünde uzun bir yol olduğu" kabul edildi.

ABD'de tüketici fiyatları enflasyonu Haziran 2022'deki yıllık %9,1'lik zirve seviyesinden keskin bir düşüş göstererek Haziran 2023'te %3'e kadar gerilemiştir. Ancak bu durum Ağustos ve Eylül aylarında durmuş, enerji maliyetlerindeki artış ve bazı çekirdek (gıda ve enerji dışı) bileşenlerdeki esnekliğin tüketici harcamalarının güçlü olduğu bir yaz mevsiminde yeniden ortaya çıkmasıyla yıllık oran %3,7'ye yükselmiştir. Çekirdek enflasyonun yıllık oranı Eylül 2022'deki %6,6'lık zirve seviyesinden şu anda %4,1'e gerilemiş olsa da hala %2'lik hedefin iki katından fazla seyretmektedir.

Ekonominin üçüncü çeyrekte yıllık bazda %4,9 büyüme kaydettiği ve işsizliğin sadece %3,9 olduğu bir ortamda, FOMC'deki birçok şahin, enflasyon baskılarının yeniden canlanması için herhangi bir fırsata izin veremeyeceklerini ve risk alamayacaklarını savunarak ek faiz artışları için durum değerlendirmesi yapmaya devam ediyor.

Ancak Fed'in işi büyük olasılıkla bitti

Fed hala resmi olarak bu yıl 25 baz puanlık bir faiz artışı daha öngörüyor, ancak bunu takip edeceğinden şüpheliyiz. Fed en son Temmuz ayında faiz artırdı ve o zamandan bu yana finansal ve kredi koşulları sıkılaştı; konut ve araba kredileri artık %8+ faiz oranlarına sahipken, kredi kartı borçlanma maliyetleri tüm zamanların en yüksek seviyelerinde ve kurumsal borç verme oranları yükseliyor.

Ekonomik faaliyeti frenleyecek ve enflasyon baskılarını sınırlayacak olan sadece borçlanma maliyetlerindeki artış değildir. Federal Rezerv'in Kıdemli Kredi Yetkilisi Görüşleri anketi, bankaların kredi verme konusunda giderek daha isteksiz olduğunu gösteriyor. Keskin bir şekilde yükselen borçlanma maliyetleri ve azalan kredi kullanılabilirliğinin birleşimi büyüme için zehirli olma eğilimindedir. Fed'in kendisi de kredi talebinde önemli bir zayıflık olduğunu bildirirken, ticari banka kredi verileri hanehalkı ve işletmeler tarafından gerçekleştirilen borçlanma miktarında net bir tepe noktası olduğunu göstermektedir. Pandemi dönemi tasarruflarını tüketen hanehalkı sayısının arttığına dair kanıtlar arasında reel hanehalkı harcanabilir gelirlerinin son dört aydır düşmesiyle birlikte, 2024 yılında GSYH'nin en az iki çeyrekte daralmasını bekliyoruz. Bu ortamda, enflasyondaki yavaşlamanın 2024 yılının başlarında yeniden ivme kazanacağını düşünüyoruz.

Kurumsal fiyatlandırma gücü azalıyor

İşletmelerin ekonomik görünüme ilişkin tutumlarının daha temkinli hale gelmesiyle birlikte fiyat beklentisi anketlerinde bir azalma görüyoruz. Ulusal Bağımsız İşletmeler Federasyonu'nun (NFIB) önümüzdeki aylarda fiyatları artırmayı bekleyen üyelerin oranına ilişkin anketi ile yıllık çekirdek enflasyon oranı arasındaki ilişki, koşulların normalleşmekte olduğunu ve çekirdek enflasyonun tarihsel eğilimlerine geri döneceğini göstermektedir.

Talep görünümüne ilişkin endişeler, şirketlerin fiyatları daha fazla artırma isteğini sınırlayan önemli bir faktör olsa da, daha ılımlı bir maliyet zemini de duruma yardımcı oldu. Üretici fiyatlarındaki yıllık enflasyon oranı Haziran ayında %11,7'den %2,2'ye gerileyerek yıllık bazda sadece %0,3'e düşerken, ithalat fiyatları da yıllık bazda tamamen düşmektedir. İşsizlik oranının yükselmeye başlaması ve ortalama saatlik kazanç artışının 18 ay önceki %6'lık seviyesinden %4,1'e gerilemesiyle birlikte işgücü piyasasında da durgunluk belirtileri ortaya çıkmaktadır. Belki de daha önemlisi, tarım dışı verimlilik üçüncü çeyrekte artmış ve birim işgücü maliyetleri yıllık bazda %0,8 oranında düşmüştür. Maliyet baskılarının her açıdan azaldığı görülürken, bu durum Fed'in dikkatle izlediği bir bileşen olan konut dışı temel hizmetlerin önümüzdeki aylarda oldukça yumuşayacağını gösterecektir.

Fed'in "süper çekirdek" enflasyonu daha hızlı yavaşlamalı

Enerji ve araç fiyatlarındaki düşüş enflasyonu baskılıyor

Son dönemde cesaret veren bir diğer alan da enerji fiyatlarıdır. Orta Doğu'daki çatışmaların enerji piyasaları üzerinde etkileri olacağından korkuluyordu ancak şu ana kadar enerji fiyatlarının yumuşadığını gördük. ABD'de benzin fiyatları Eylül ortası ile Kasım başı arasında 50 cent/galon düşerek Mart başından bu yana en düşük seviyesine gerilemiştir. Benzin TÜFE sepetinde %3,6'lık bir ağırlığa sahiptir. Çatışmanın tırmanmasının başta İran olmak üzere bölgedeki bazı kilit üreticilerin petrol ve gaz arzında kesintilere yol açabileceği konusunda temkinli davranmaya devam etmek gerekiyor. Şimdilik, enerji fiyatları enflasyon oranlarını baskılayacak ve düşük enerji fiyatlarının havayolu ücretlerinden (TÜFE sepetinde %0,5 ağırlık) kaynaklanabilecek yukarı yönlü potansiyeli sınırlamasıyla manşet fiyatlarda en az bir ya da iki aylık düşüş anlamına gelebilir.

Buna ek olarak, yeni ve kullanılmış araç fiyatlarının (TÜFE sepetindeki toplam %6,9'luk ağırlık), araç kredisi borçlanma maliyetlerinin yükseldiği bir ortamda daha fazla fiyat düşüşüne karşı kırılgan olmasını bekleniyor Yeni araç fiyatları, arz sorunları ve güçlü talep nedeniyle 2020'den bu yana %20'den fazla artarken, kullanılmış araç fiyatları hem TÜFE ölçütüne hem de Manheim otomobil müzayede fiyatlarına göre %50'den fazla arttı. Kullanılmış araç fiyatları bu yıl düştü ancak hala 2020'dekinin %35 üzerinde seyrediyor. Experian verilerine göre ortalama yeni araç kredisi ödemesi şu anda aylık 730 dolar civarındayken, ikinci el araçlar için bu rakam aylık 530 dolar.

Araç sigortası maliyetlerinin de hızla artmasıyla (TÜFE sepetinde %2,7 ağırlıkla yıllık %18,9 artış), bir araç satın alma ve sahip olma maliyeti birçok hane için giderek daha engelleyici hale geliyor ve teşviklerin araç fiyatlarındaki artışı giderek daha fazla sınırladığını göreceğimizden şüpheleniyoruz. Sigorta maliyetlerindeki artışın, araçların daha yüksek maliyetine - ve dolayısıyla sigortalı değerine - gecikmeli bir tepki olduğunu ve bunun da önümüzdeki aylarda hızla yavaşlaması (ancak düşmemesi) gerektiğini unutmamak da önemlidir.

Benzin ve petrol fiyatlarında aşağı yönlü sürpriz

Kiralardaki yavaşlama 2024'ün başlarında en büyük dezenflasyonist güç olacak

Önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca en büyük dezenflasyonist etki konuttan gelecektir. Aşağıdaki grafik Zillow kiraları ile TÜFE konut bileşenleri arasındaki ilişkiyi göstermektedir. Bu önemlidir çünkü ev sahiplerinin eşdeğer kirası, TÜFE endeksini oluşturmak için kullanılan mal ve hizmet sepetinin en büyük tekil bileşenidir ve manşet endeksin %25,6'sını ve çekirdek endeksin %32,2'sini oluşturmaktadır. Birincil kiralar ise manşet endeksin %7,6'sını ve çekirdek endeksin %9,6'sını oluşturmaktadır. Eğer bu ilişki devam eder ve TÜFE konut bileşenlerinin yıllık enflasyonu %3'e yavaşlarsa, konutun manşet orandaki üçte birlik ağırlığı ve çekirdekteki %41,8'lik ağırlığı manşet enflasyondan yaklaşık 1,3 puan ve çekirdek yıllık enflasyon oranlarından 1,7 puan eksiltecektir.

Kiralar konut maliyetlerinde büyük bir düşüşe işaret ediyor

Önümüzdeki yaz %2 enflasyona doğru ilerliyoruz

Tıbbi bakım gibi daha az kesin olan bazı bileşenler var, ancak enflasyonist baskıların azalmaya devam edeceğinden giderek daha fazla emin oluyoruz ve bu da Federal Rezerv'in faiz oranlarını daha fazla artırması gerekmeyeceği anlamına geliyor. Önümüzdeki hafta açıklanacak olan Ekim ayı TÜFE raporu, manşet TÜFE'nin aylık bazda yatay seyretmesi ve çekirdek fiyatların aylık bazda %0,3 oranında artması nedeniyle büyük bir ilerleme göstermeyebilir, ancak Aralık ayı raporunda manşet enflasyonun %3,3'e yavaşlamasını ve çekirdek enflasyonun yıllık oranının %3,7'ye düşmesini bekliyoruz.

2024'ün ilk yarısında daha keskin düşüşler yaşanması muhtemeldir. Başkan Powell, New York Ekonomi Kulübü'nde yaptığı bir konuşmada "sıkılaştırmanın hızlı temposu göz önüne alındığında, menzilde hala anlamlı bir sıkılaştırma olabileceğini" kabul etti. Bu durum, soğuma işaretleri gösteren bir ekonomide oluşmakta olan dezenflasyonist baskıları daha da yoğunlaştıracaktır. Manşet enflasyonun Nisan ayından itibaren %2-2,5 aralığında gerçekleşeceğini ve çekirdek TÜFE'nin ikinci çeyrekte %2'yi test edeceğini tahmin ediyoruz.

Aynı dönemde büyüme endişelerinin de artacağı düşünüldüğünde, bu durum Fed'e faiz indirimleri ile karşılık verme esnekliği sağlayacaktır. Bunu teşvik olarak değil, para politikasını daha nötr bir zemine taşımak olarak tanımlayabiliriz. 2024 yılı sonunda Fed fon oranının, konsensüs tahmini ve piyasa fiyatlaması olan %4,5'e kıyasla %4 seviyesinde gerçekleşmesi beklenmektedir.

BOE politikayı sabit tuttu ancak faiz indirimi beklentilerini geri çekti

İngiltere Merkez Bankası faiz oranlarını sabit tutmuş olabilir, ancak 2024 için faiz indirimlerini fiyatlamaya başlayan finansal piyasalara karşı ilk geri itme işaretlerini görüyoruz. Yatırımcıların bu şekilde düşünmekte haklı gözüküyor. Bu şartlardan şu an için ilk faiz indiriminin önümüzdeki yıl yaz aylarında yapılmasını bekleyebiliriz.

İngiltere Merkez Bankası üst üste ikinci kez faiz oranlarını sabit tuttu ve şu an ile Noel arasında verilerde bazı büyük tatsız sürprizler yaşanmazsa, sıkılaştırma döngüsünün sona erdiğini söylemek doğru olur.

Görünüşe bakılırsa, bu son karar ne şaşırtıcı ne de tartışmalı görünüyor. Aşağı yukarı herkesin beklentisi doğrultusunda altı üye faizlerin sabit tutulması, üç üye ise artırılması yönünde oy kullandı. Bu ilk toplantısı olan Sarah Breeden haricinde, geri kalan üyeler aynen Eylül ayındaki gibi oy kullandılar - o zamandan bu yana çok az veriye sahip olduğumuzun ve elimizdekilerin politika için iğneyi hareket ettirmediğinin bir kabulü.

Ancak yüzeyin altında, Banka'nın piyasaların gelecek yıl için faiz indirimlerini fiyatlamaya başlamasından rahatsız olduğuna dair ipuçları tespit ediyoruz. Toplantı öncesinde yatırımcılar 2024 yılı sonuna kadar en az iki adet 25 baz puanlık indirim fiyatlıyordu. BoE Başkanı Andrew Bailey, faiz indiriminden bahsetmek için "çok erken" olduğunu söylerken, açıklamada faizlerin "uzun bir süre" kısıtlayıcı olması gerektiği belirtiliyor. Bu, Ağustos ve Eylül aylarında gördüğümüze kıyasla dilde hafif bir sertleşme anlamına geliyor. Banka'nın modelleri enflasyonu iki yıl içinde hedefin bir miktar altında tahmin ederken - ki bu para politikasının daha etkili olduğu zaman ufku olarak kabul edilir - "yukarı yönlü bir çarpıklık" uygulandığında manşet TÜFE'yi %2,2 olarak gösteriyor.

Bu, politika yapıcıların bize, marjda, sıkılaştırma ve ardından gevşeme miktarının enflasyonu hedefe geri döndürmek için yetersiz olabileceğini söylemeye çalışmasıdır. Bununla birlikte komite, süregelen belirsizlik ve zayıf model performansı göz önüne alındığında, tahminlerine bir zamanlar olduğundan daha az ağırlık veriyor.

Banka'nın modelleri, enflasyonun iki yıl içinde hedefte ya da hedefin hemen altında olacağına işaret ediyor

Yaz başından bu yana açıkça görüldüğü üzere, bu merkez bankasının öncelikli hedefi yatırımcıları önemli bir süre için faiz indirimine ihtiyaç duymayacağına ikna etmektir. Ancak piyasaların önümüzdeki yazdan itibaren faiz indirimlerini düşünmekte haklı olduğuna inanıyoruz. BoE'nin de kabul ettiği gibi, geçmişteki sıkılaştırmanın etkilerinin büyük kısmı hala ekonomiye yansımış değil. Şimdiye kadar %2'den %3,1'e yükselen ortalama konut kredisi faiz oranının, daha fazla ev sahibinin yeniden finanse etmesiyle 2024 yılı sonunda %3,8'e çıkacağı tahmin ediliyor. Banka gelecek yıl faiz oranlarını düşürmezse bu oran daha da yükselecektir.

Ayrıca çekirdek enflasyonun önümüzdeki Ağustos ayında %3'ün altında olacağı bekleniyor - ve istihdam piyasasının kademeli olarak zayıflamaya devam edeceğini varsayarsak, Banka'nın ayağını frenden çekebilecek bir konumda olacağını düşünüyoruz. Banka Faizini mevcut %5,25 seviyesinden 2025 yılının ortalarında %3'ün hemen üzerine çıkaracak kademeli bir gevşeme döngüsü öngörebiliriz.

FED bir başka şahin duruşla seçeneklerini açık tutuyor

Fed fon oranı hedef aralığı, finansal koşulların sıkı kalmasını sağlamak ve enflasyonu sınırlama mücadelesine yardımcı olmak için şahin bir ton korunarak oybirliğiyle %5,25-5,5 olarak tutuldu. Hane halkı ve şirketlerin borçlanma maliyetlerindeki artışlar etkisini göstermeye başladı ve bu döngüde başka bir artış beklemiyoruz.

Faizler şahin eğilimini korudu

Fed fonları hedef aralığının art arda ikinci toplantıda da %5,25-5,50 aralığında tutulmasıyla birlikte, 2022 yılı başında sıkılaştırma döngüsünün başlamasından bu yana en uzun süreli değişiklik yapılmamış oldu. Toplantıya eşlik eden açıklamada ekonomik faaliyetlerin "güçlü" olduğu kabul edilirken, Eylül ayındaki "sağlam" tanımının bir miktar yükseltildiği ve ekonomi üzerinde baskı yaratacak olan "daha sıkı finansal ve kredi koşullarından" açıkça bahsedildiği görülmektedir.

Bununla birlikte, Başkan Powell basın toplantısında ekonominin daha sıkı para politikasının etkilerini görmeye başladığını, ancak komitenin ufukta kesinti olasılığını görmek yerine hala daha fazla artırım yönünde bir eğilime sahip olduğunu kabul ediyor. Bu anlaşılabilir bir durum, zira Fed piyasaya son zamanlarda "daha uzun süre daha yüksek" politika faiz oranlarının yeniden fiyatlandırılmasında önemli ölçüde geri adım atması için bir bahane vermek istemiyor. Federal Açık Piyasa Komitesi'nin (FOMC) ifade ettiği şahinliğin derecesinde hafif bir yumuşama var gibi görünse de, politikanın zirveye ulaştığına dair bir sinyal vermemeye dikkat ediyorlar, bu da yatırımcıları bir sonraki hamlenin faiz indirimi olacağı beklentisiyle piyasa oranlarını düşürmeye teşvik edebilir. Bu tür bir eylem potansiyel olarak enflasyon baskılarını yeniden alevlendirebilir, ancak biz bundan şüpheliyiz.

Ufukta 2024 için kesintilerle birlikte en yüksek oranlar

Uzun vadeli Hazine getirilerindeki sürpriz artış ve bunun yol açtığı finansal koşullardaki sıkılaşma, mortgage ve taşıt kredisi faizlerinin halihazırda %8'in üzerinde olduğu ve kredi kartı faiz oranlarının tüm zamanların en yüksek seviyelerinde seyrettiği bir ortamda kaçınılmaz olarak faaliyetler için daha fazla ters rüzgar yaratacaktır. Hazine getirilerinin yüksek seviyelerde seyretmesi, politika faizlerinin daha fazla artırılması ihtiyacını önemli ölçüde azaltıyor ve Fed'in daha fazla faiz artırımına gitmesini beklemiyoruz.

Tüketici harcamaları ekonomideki en önemli büyüme motoru olmaya devam ediyor ve reel hane halkı harcanabilir gelirinin yatay seyretmesi, tasarrufların tükenmesi ve tüketici kredilerinin geri ödenmesi - ve bu, son zamanlarda kredi ve finansal koşullardaki sıkılaşmanın tam olarak hissedilmesinden önce - birincil riskin resesyon olduğu anlamına geliyor. Eğer doğruysa, bu durum enflasyon baskılarını Fed'in beklediğinden daha da hızlı bir şekilde azaltacak ve Fed 'e gelecek yılın ilk yarısında politika faizlerini düşürme imkanı verecektir.

Fed toplantısına doğru düşen tahvil getirileri daha çok uzun vadede daha az (göreceli) arz baskısı ile ilgilidir

Tahvil piyasası FOMC toplantısına iyi bir ruh hali içinde girdi. Geri ödeme duyurusu, kısmen 112 milyar ABD$'lık manşet ihtiyacın piyasanın beklediğinden 2 milyar ABD$ daha düşük olması nedeniyle tolere edilebilir olarak değerlendirilmiştir. Bununla birlikte, 10 yıllık ihraçların 5 milyar ABD$ (40 milyar ABD$'na) ve 30 yıllık ihraçların 4 milyar ABD$ (24 milyar ABD$'na) arttığını, 3 yıllık ihraçların ise sadece 2 milyar ABD$ (48 milyar ABD$'na) arttığını not edelim. Bu durum tek başına uzun vadede olumsuzdur. Ancak piyasayı heyecanlandıran yeni Aralık tahminleri oldu, çünkü hem 10 yıl hem de 30 yıl vadeli ihraçların 3 milyar ABD$ düşmesi bekleniyor (sırasıyla 37 milyar ABD$ ve 21 milyar ABD$). Buna karşılık, 2 yıl, 3 yıl ve 5 yıl vadeli ihraç hacimleri 8 milyar ABD$ artacak. Dolayısıyla, dördüncü çeyreğe girerken ihraç baskısı daha kısa vadelere doğru ve daha uzun vadelerden uzaklaşıyor. Getiriler düşüyor. 10 yıllık faiz şu anda %4,8'in biraz altında. Yine de herhangi bir eğilimi önemli ölçüde kırmadı.

FOMC sonuçlarından çıkan büyük tahvil piyasası hikayesi, altta yatan bir devam temasıdır. Daha yüksek reel oranlar, son FOMC toplantısından bu yana ve bir öncekinden beri bir özellik olmuştur. Ve Fed bunun net bir sıkılaştırma etkisi olduğunu biliyor. Piyasa faizlerindeki bu artış, önümüzdeki birkaç çeyrekte yeniden finanse edilmesi gereken yükümlülük yöneticileri tarafından kolayca çeşitlendirilemez. Fed, hem değişken faizli borçların hem de her türlü yeniden finansmanın ilerledikçe acıyı artıracağını biliyor. Bu nedenle, borç piyasalarının kendileri için son acıyı çekmesine izin verebilir. Reel getirilerdeki artış eğrinin dikleşmesine yardımcı oldu ve 5/10yr artık pozitif yukarı eğimli bir eğri ile 10/30yr'a katıldı. Sadece 2/5 yıllık spread ters dönmüş durumda. Bu genel görünüm, tahvil piyasasının ileride piyasa faizlerinde bir dönüş için konumlandığını gösteriyor. Büyük hareket, 2 yıllıklar indirim beklemeye başladığında gelecektir. Henüz o noktada değiliz; dolayısıyla 2/5 yıl arası tersine dönmüş durumda.

Tüm bunlarla birlikte, bugün Fed'den piyasanın getirileri daha düşük test etme fırsatını kullanması için yeterli veri var. Yine de önce maaş bordroları raporunu görmemiz gerektiğini düşünüyoruz. Eğer bu konsensüse yakınsa, o zaman muhtemelen kırılmayı önemli ölçüde daha düşük hale getirmek için yeterli olmayacaktır. Powell'ın bir baskı noktası olarak daha yüksek uzun oranlara işaret ettiği doğrudur. Ancak bu, uzun vadeli faizler üzerindeki yukarı yönlü baskının aniden ortadan kalkacağı anlamına gelmemelidir. Piyasa bugün düşük uzun vadeli arz (göreceli olarak) ve uzun getirilere işaret eden bir Fed'in çifte pozitifliğini endişelenecek bir şey olarak kullanmamaya karar verirse, hala %5'e kadar bir yol var. Uzun vadeli ihraç baskısının hafiflemesine rağmen, daha yüksek reel faizler için baskının hala bir özellik olduğunu düşünüyoruz. Tahvil boğalarının kontrolü ele geçirmesi için ekonominin, özellikle de işgücü piyasasının gerçekten aşağıya doğru kaydığını görmemiz gerekiyor. Fed de henüz bu yönde bir işaret vermiyor.

FX: Dolar ivmesini tersine çevirmek için çok az

Piyasalar dünkü Fed açıklamasını ve basın toplantısını ılımlı güvercin olarak algıladı ve Hazine getirilerindeki düşüş - teoride - daha yumuşak bir dolara işaret edecekti. 2 yıllık EUR-USD swap oranı farkı toplantı öncesine göre yaklaşık 8bp daha sıkı, ancak -128bp ile oldukça geniş kalmaya devam ediyor. Aşağıdaki grafikte gösterildiği gibi, böyle bir fark EUR/USD 'nin 1,05-1,06 civarında işlem görmesiyle tutarlıdır ve finansal koşulların sıkılaştığının kabul edilmesine rağmen, önemli bir dolar düzeltmesini tetikleyecek kadar güvercin unsurlar yoktu.

İleriye baktığımızda, Fed 'in daha uzun süre daha yüksek yaklaşımını yinelemesi ve yeni bir artış tehdidi, dolardaki yükseliş söyleminin büyük kısmını canlı tutmaya devam ettiğinden, doların yönünün ABD verileri tarafından belirleneceği görüşündeyiz.

ABD faaliyet verilerinde olumsuz bir dönüş olmadığı sürece, 1,0650 EUR/USD yılsonu hedefimiz uygun olmaya devam ediyor. Kasım ayında muhtemelen daha fazla aşağı yönlü risk var, ancak Aralık ayında dolar negatif mevsimselliğe sahip olduğunu unutmayalım

Fed faizleri değiştirmedi, ABD ekonomisinin güçlü olduğunu kabul etti

Çarşamba günkü Federal Açık Piyasa Komitesi faiz kararı ve Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'ın basın toplantısından çıkarılacak bazı önemli sonuçlar

• FOMC açıklamasında büyük ölçüde değişiklik yapılmadı. Fed yetkilileri gösterge faiz oranını %5,25 ila %5,5 aralığında sabit tutarken, daha fazla artırım için kapıyı açık bıraktı. Finansal koşulların sıkılaştığına dair bir işaret de eklediler.

• Powell, beklendiği gibi, gelecekteki faiz artışlarını açıkça masadan kaldırmadı. Fed'in toplantıdan toplantıya ilerlediğini ve enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde düştüğünü göstermek için daha fazla veriye ihtiyaç olduğunu yineledi. Enflasyonun Fed'in hedefine geri dönmesi için önlerinde uzun bir yol olduğunu söyledi.

• Ancak Powell'ın güvercin tonlu bazı açıklamalar yapması da dikkat çekti. Eylül ayı nokta grafiği (bu toplantıda herhangi bir güncelleme yapılmadı) sorulduğunda Powell, bu tahminlerin etkinliğinin zaman içinde azaldığını ve bunun potansiyel olarak bir faiz artışı için desteğin azaldığına dair bir sinyal olduğunu söyledi.

• Fed'e yardımcı olan bir şey de tahvil getirilerindeki yükseliş. Finansal koşullardaki bu ek sıkılaşma Fed'in işinin bir kısmını onun için yapıyor. Powell hala bunun ne kadar kalıcı olacağını görmek istediklerini söyledi.

• Powell konuşurken hisse senetleri kazançlarını artırarak seansın en yüksek seviyelerine ulaştı ve S&P 500 saat 22:39 itibariyle %1,1 yükseldi. Hazine tahvilleri de yükselişini sürdürdü ve iki yıllık getiriler gün içinde 14 baz puan düşerek %4,94'e geriledi. Faiz oranı vadeli işlemleri, bugünkü haberler öncesine kıyasla yeni bir faiz artırımı olasılığının daha da az olduğunu gösterdi. Dolar Endeksi düşüş gösterdi.

ABD Merkez Bankası faiz oranlarını değiştirmeyerek 22 yılın en yüksek seviyesinde bıraktı ve enflasyonu düşürmek için faiz oranlarının önümüzdeki yıl da yüksek kalacağının sinyalini verdi.

Fed Başkanı Jerome Powell Çarşamba günü düzenlediği basın toplantısında "Komite dikkatli bir şekilde ilerliyor" dedi ve merkez bankasının Aralık ayındaki politika toplantısında faiz artırımına gidip gitmeyeceği yönündeki soruları geçiştirdi.

Eylül toplantısında, çoğu merkez bankası yetkilisi bu yıl bir faiz artışı daha öngörmüştü, ancak bazıları son haftalarda beklenenden daha sıcak ekonomik veriler onları zorlamadıkça tekrar artırmaya istekli değillermiş gibi konuştular. Bu, çok az sıkılaştırma konusunda daha endişeli oldukları bu yılın başlarına göre bir değişiklik.

Yetkililer iki riski dengelemeye çalışıyorlar. Gereksiz yere şiddetli bir gerilemeye neden olmamak için faiz artışlarında aşırıya kaçmak istemiyorlar. Ayrıca enflasyonun yeniden hızlanmasına ya da %2'lik hedefin çok üzerindeki seviyelere yerleşmesine de izin vermek istemiyorlar. Powell, "Risklerin dengede olmaya daha yakın olduğu bir yere geliyoruz," dedi.

Çarşamba günkü Fed kararı finansal piyasalar için hassas bir zamanda geldi çünkü 10 yıllık Hazine getirisi, yetkililerin faizleri en son artırdığı Temmuz ayından bu yana yaklaşık 1 puanlık hızlı bir yükseliş gösterdi. O zaman gösterge federal fon oranını %5,25 ile %5,5 aralığına yükseltmişlerdi.

Fed yetkilileri iki toplantı üst üste faiz artırımına gitmeyerek, Mart 2022'de faizleri sıfıra yakın seviyeden yükseltmeye başladıklarından bu yana faiz artırımı yapılmayan en uzun dönem oldu. O tarihten bu yana, yüksek enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını son kırk yılın en yüksek hızında artırdılar.

Fed için en büyük sorular, yetkililerin ekonomide ne görmek istedikleri ve doğru ya da yanlış yönde ilerledikleri sonucuna varmaları için ne gerekeceği üzerinde yoğunlaşıyor. Enflasyondaki yavaşlamanın devam etmesi, yetkililerin faiz oranlarını sabit tutmasına izin verebilirken, fiyat baskılarındaki herhangi bir hızlanma onları tekrar artırmaya yönlendirebilir.

Temmuz ayındaki toplantıdan bu yana ekonomik görünüm, politika üzerinde farklı etkileri olan üç güç tarafından etkilenmiştir.

İlk olarak, ekonomik faaliyetler yakın bir zamanda yavaşlama beklentilerine meydan okuyarak toparlandı. Tüketiciler harcamalarını hızlı bir şekilde artırdı ve işverenler, kısmen iş arayanların payındaki toparlanmanın da yardımıyla, maaş bordrolarını hızla genişletti.

İkinci olarak, enflasyon soğumaya devam etti. Ticaret Bakanlığı'na göre, değişken gıda ve enerji fiyatlarını içermeyen ve geçen yıl %5,6 ile zirve yapan çekirdek enflasyon, Nisan-Eylül döneminde yıllık %2,8'e ulaştı.

Büyüme güçlenirken enflasyonun azalması, ekonominin daha az darboğaz ve mal, nakliye ve işçi kıtlığı dahil olmak üzere iyileşen tedarik koşullarından nasıl yararlandığını vurgulamaktadır. Powell, "Daha fazla ilerleme kaydetme yolunda olduğumuzu hissediyoruz ve bunu yapmamız çok önemli" dedi.

Üçüncü olarak, uzun vadeli Hazine tahvillerinin getirilerindeki hızlı yükseliş nedeniyle finansal koşullar sıkılaştı ve bu da hane halkı ve işletmeler için borçlanma maliyetlerinin artmasına neden oldu. Uzun vadeli faiz oranlarındaki artışlar ipotek, otomobil kredisi ve ticari borç maliyetlerini artırarak ekonomik büyümeyi yavaşlatabilir. Örneğin 30 yıllık sabit faizli mortgage son haftalarda 23 yılın en yüksek seviyesi olan %8'e yaklaştı ve bu da ev satın alma talebini azaltıyor.

Yüksek borçlanma maliyetlerinin ekonomiyi yavaşlatma derecesi, neden yükseldiklerine bağlıdır. Getiriler, yatırımcılar Fed'in enflasyonu yavaşlatmak için kısa vadeli faiz oranlarını daha fazla yükseltmek zorunda kalacağını bekledikleri için ya da enflasyonun yükselmesini bekledikleri için yükselebilir. Son iki yılda her iki durum da söz konusuydu.

Eğer yüksek getiriler finansal koşulları sıkılaştırıyorsa, çünkü yatırımcılar Fed'in faizleri daha da yükseltmek zorunda kalacağını bekliyorlarsa, yetkililer bunu takip etmeli ya da finansal koşullarda enflasyonu düşürmeyi zorlaştıran bir gevşeme riskini almalıdır.

Ancak getiriler, artan federal bütçe açıklarını finanse etmek için arzın arttığı bir dönemde daha uzun vadeli menkul kıymetlere olan talebin zayıflaması nedeniyle yükseliyorsa, bu, yatırımcıların daha uzun vadeli menkul kıymet satın alma riski için talep ettikleri ekstra getirinin - veya "vade priminin" - arttığını gösterir. Daha yüksek vade primleri, ekonomiyi yavaşlatarak Fed faiz artırımlarıyla aynı hedeflere ulaşabilir.

Daha güçlü büyüme, eğer devam ederse, merkez bankası içinde endişeleri artırabilir. Zira ekonomi şu ana kadar hızlı faiz artışlarına, Fed'in 8 trilyon dolarlık varlık portföyünün erimesine ve bu bahar üç orta ölçekli bankanın ani çöküşüyle alevlenen bankacılık streslerine karşı oldukça dirençli olduğunu kanıtladı.

Bazı eski Fed yetkilileri, enflasyon ve ücret artışı kademeli olarak yavaşlamaya devam ettiği sürece merkez bankasının faiz oranlarını artırmaya devam etmesi için çok az neden olduğunu söylüyor. Eski Boston Fed Başkanı Eric Rosengren, "Bu durumda politikayı daha kısıtlayıcı hale getirmek için bir neden görmüyorum" dedi.

Ancak diğerleri, büyüme ve enflasyonun Fed'in sıkılaştırmasına karşı daha dirençli olması riskine karşı bir sigorta olarak merkez bankasının gelecek ay faiz artırımına gitmesi gerektiğini düşünüyor. Eski Fed başkan yardımcısı Richard Clarida, "Ben bu artırımı yapacakları yönüne eğiliyorum" dedi.

Fed'in olası bir faiz artırımını masada tutmasının kendi çıkarına gözüküyor. Çünkü bunu tamamen dışladıkları anda, bir sonraki soru 'Faiz indirimleri ne zaman geliyor' olacak.

Kanada Merkez Bankası Tüketimin Yavaşlaması Üzerine Faizleri Sabit Tuttu

Kanada Merkez Bankası (BoC) Çarşamba günü, artan borçlanma maliyetlerinin tüketimi azalttığını ve arz ile talebi dengeye yaklaştırdığını söyleyerek ana faiz oranını değiştirmeyerek %5'te bıraktı.

Merkez Bankası, yüksek borçlanma maliyetlerinin talebi azalttığına ve fiyat baskılarını hafiflettiğine dair 'artan kanıtlar' olduğunu söylüyor.

Banka, %2'lik enflasyon hedefine ulaşma yolundaki ilerlemenin yavaş kaldığı ve gıda ve enerji gibi değişken kalemleri dışarıda bırakan çekirdek fiyatlarda bugüne kadar çok az aşağı yönlü ivme olduğu uyarısında bulundu.

Görevi %2 enflasyona ulaşmak ve bunu korumak için para politikasını belirlemek olan Kanada Merkez Bankası Başkanı Tiff Macklem, çekirdek enflasyonda "net bir aşağı yönlü ivme" görülene kadar faiz oranlarını yeniden yükseltmenin masada kalmaya devam ettiğini söyledi. Macklem, "Kararlarımızı elimizdeki en iyi verilere dayanarak teker teker alacağız" dedi.

Geçen hafta The Wall Street Journal tarafından yapılan ankete katılan 14 ekonomistin tamamı Kanada Merkez Bankası'nın gecelik faiz hedefinde bir değişiklik olmayacağını öngörürken, bazı analistler Kanada'nın resesyonla flört ettiğini söyledi. Kanada Merkez Bankası'nın Çarşamba günü yayınladığı karar, mevcut ikileminin altını çiziyor: Merkez bankası daha fazla faiz artışıyla yüksek borçlu hane halkları arasında finansal istikrarsızlığı tetikleme riskini taşıyor, ancak enflasyon onun beğenisi için çok yüksek kalıyor. Ekonomistlerin çoğunluğu faiz indirimlerinin 2024 yılının ilk yarısında başlamasını, ancak uzun bir süre boyunca tarihsel olarak yüksek seviyelerde kalmasını bekliyor.

Faiz kararının ardından düzenlenen basın toplantısında Macklem, yüksek faizlerin büyümeyi yavaşlatarak ekonomiyi dengeye yaklaştırdığını söyledi. Banka, içinde bulunduğumuz çeyrekte ekonominin, üreticilerin tüketime yetişemediği talep fazlası durumundan, arzın talebi aştığı yedek kapasite durumuna geçmesinin beklendiğini söyledi. 

Macklem, "Para politikasının işe yaradığına dair daha net kanıtlarla birlikte, kolektif yargı sabırlı olabileceğimiz ve faizi %5'te tutabileceğimiz yönündeydi" dedi.

• Merkez Bankası büyüme görünümünü düşürdü ve önceki %1,8'lik tahminine kıyasla bu yıl %1,2'lik bir genişleme bekliyor. 

• Kanada'da üretimin 2024 yılında %0,9'luk büyüme ile daha da yavaşlayacağı tahmin ediliyor ve merkez bankası faaliyetlerin gelecek yılın sonlarına kadar toparlanmasını beklemiyor. 

• Hükümet harcamalarının 2024 yılında büyümenin ana itici güçlerinden biri olacağı tahmin ediliyor. Merkez Bankası, faiz oranlarına duyarlı mal ve hizmetlere yönelik harcamaların zayıflaması nedeniyle kişi başına tüketimin durduğunu da sözlerine ekledi.

• "Bu bir resesyon değil. Bu düşük pozitif büyüme," dedi Macklem. 

Merkez bankasının görünümündeki revizyonların durgun büyüme ve yükselen fiyatlar dönemine atıfta bulunarak "stagflasyonist tonlar taşıdı. BOC 'ın olası faiz artışlarına kapıyı açık tutmak istiyor, ancak genelgörüş Kanada Merkez Bankası'nın bu döngü için faizleri artırmayı bitirdiği yönünde.

Kanada Merkez Bankası, Federal Rezerv ile birlikte, enflasyonu pandemi sonrası tarihi yüksek seviyelerden aşağı çekmek için gelişmiş dünyanın en agresif faiz artırma kampanyalarından birini yürüttü. Bundan 19 ay önce başlayan hızlı ve büyük faiz artışlarının gecikmeli etkileri şimdi ortaya çıkıyor. Geçen hafta yayınlanan üç aylık bir merkez bankası anketine göre, işletmeler önümüzdeki yıl satış görünümleri konusunda karamsar.

Kanada enflasyonu geçen yılın Haziran ayında %8,1 ile zirve yaptı ve Eylül ayına ait en son okuma, fiyat artışlarının bir önceki aya göre yavaşlayarak %3,8'e gerilediğini gösterdi. Merkez bankası enflasyonun önümüzdeki yılın ortalarına kadar %3,5 ile "sürekli yüksek kalmasının beklendiğini" söyledi. Banka, gıda enflasyonunun hafiflediğini, ancak bunun kısmen tarihi göç kaynaklı nüfus artışı ve konut sıkıntısı nedeniyle kira da dahil olmak üzere daha yüksek barınma maliyetleri ile dengelendiğini söyledi. Banka, yakın vadeli enflasyon beklentilerinin yüksek olduğunu ve kurumsal fiyatlama davranışının henüz pandemi öncesi faaliyete dönmediğini söyledi.

Banka, yıllık ücret artışlarının %4 ila %5 arasında büyüdüğünü, bunun da verimlilik artışları olmadan enflasyonist olduğunu ve çekirdek enflasyonun "beklendiği kadar düşmediğini", üç aylık oranların %3,5 ila %4 aralığında sıkıştığını söyledi.

Kanada Merkez Bankası tahminlerinde yaptığı ince bir değişiklikle enflasyonun 2025 yılı sonunda %2'ye ulaşacağını söyledi. Temmuz ayında merkez bankası 2025 ortasına kadar %2 enflasyon öngörmüştü.

Macklem ve üst düzey banka yetkilileri, faiz oranlarının bir resesyonu tetiklemeden faaliyeti yavaşlatacak kadar yüksek olduğu, yumuşak iniş olarak adlandırılan bir süreci tasarlamaya çalışıyor. Macklem, "Bir süredir yumuşak inişe giden yolun dar olduğunu söylüyoruz" dedi. Yenilenen ekonomik görünümle birlikte bu yol daha da daraldı" dedi. 

Neden Bir Fed Yetkilisi Faiz Artırımını Durdurmaya Hazır?

Philadelphia Fed Başkanı 'Ekonominin işleyişi aceleye getirilemez' diyor.

Üst düzey bir merkez bankası yetkilisi olan Fed başkanlarından Harker, son dönemdeki işe alım ve harcama gücü işaretlerine rağmen daha yüksek borçlanma maliyetlerinin ekonomiyi yavaşlatacağına dair artan kanıtlar nedeniyle Federal Rezerv'in faiz oranı artışlarına verdiği arayı uzatması gerektiğini söyledi. 

Philadelphia Fed Başkanı Patrick Harker Salı günü verdiği bir mülakatta, merkez bankasının son 20 aydaki hızlı faiz artışlarının enflasyonu düşürmek için yeterli olup olmadığına karar vermek için muhtemelen gelecek yılın başlarına kadar bekleyebileceğini düşündüğünü söyledi.

"Bu biraz oturup bekleyeceğimiz bir dönem. Bu uzun bir süre de olabilir, olmayabilir de. Ancak önümüzdeki birkaç ay içinde işlerin nasıl gelişeceğini görelim," dedi.

Son ekonomik veriler şaşırtıcı derecede canlı olsa da Harker, iş dünyasından gelen anekdotsal, yerinde raporların "temas üstüne temas, işlerin yavaşlıyor gibi göründüğünü" söyledi.

Örneğin, bankacılar daha fazla işletme kredisinin vadesinin geldiğini ve çok daha yüksek oranlarla yenilenmesi gerekeceğini bildirdi. Eski bir üniversite rektörü olan Harker, "Bu işletmelerden bazılarının ve iş modellerinin bu yüksek oranlara dayanamayacağından endişe ediyorlar" dedi.

Fed en son Temmuz ayında faiz oranlarını 22 yılın en yüksek seviyesi olan %5.25 ile %5.5 aralığına yükseltti. Geçtiğimiz hafta birçok yetkili, 31 Ekim-1 Kasım tarihlerinde yapılacak toplantıda faiz oranlarını sabit tutma konusunda rahat olduklarının sinyalini verdi. Bu da Eylül ayındaki toplantıdan bu yana faiz artışlarına verilen arayı uzatacaktır.

Fed ayrıca, elindeki Hazine ve ipoteğe dayalı menkul kıymetleri değiştirmeden vadelerinin dolmasına izin verdiği için 8 trilyon dolarlık varlık portföyünü geçtiğimiz yıl 1 trilyon dolar azalttı. Bu varlıkların küçültülmesi ek bir sıkılaştırma politikası sağlıyor çünkü ABD Hazinesi borcunu çevirdiğinde, menkul kıymetler için yeni bir alıcı bulması gerekiyor.

'Oldukça fazla şey yapıyoruz'

Harker, Pazartesi günü Philadelphia'da düzenlenen ulusal mortgage bankacıları kongresinde yaptığı konuşmada sıkı para politikasının gecikmeli etkilerine dikkat çekti. "Çok şey yaptık ve bunu çok hızlı yaptık... Ekonominin işleyişi aceleye getirilemez," dedi. "Hiçbir şey yapmayarak bir şeyler yapıyoruz. Ve bence oldukça fazla şey yapıyoruz." açıklamasında bulundu.

Harker, 2017, 2020 ve bu yılki seçmen sıraları sırasında hiçbir faiz belirleme toplantısında muhalif olmadı. Salı günü, Temmuz ayı faiz artışını destekleme kararının "kıl payı" olduğunu söyledi. Faiz artışını desteklemek için ekonomik verilerde "keskin bir dönüş" ve özellikle de enflasyonun yeniden hızlandığına dair işaretler görmesi gerektiğini söyledi.

Bu ayın başlarında Çalışma Bakanlığı'ndan gelen Eylül ayı istihdam raporu ve Salı günü Ticaret Bakanlığı'ndan gelen güçlü perakende satış raporu, beklenenden daha güçlü ekonomik rakamlar serisini genişletti. 

Aynı zamanda, temel enflasyon ölçütleri Haziran ayından bu yana belirgin bir şekilde yavaşladı. Ticaret Bakanlığı'na göre, değişken gıda ve enerji kalemlerini dışarıda bırakan çekirdek fiyatlar Ağustos ayında altı aylık yıllık %3 oranında artarken, bir önceki altı aylık dönemde bu oran %4,8 idi.

Harker, "Enflasyon sürekli bir şekilde yükseliyor olsaydı, örneğin perakende satışlarda bir ay kadar daha güçlenmenin devam ettiğini görseydim çok daha farklı davranırdım" dedi.

Daha sıkı finansal koşullar

Harker, Fed'in ekonomiyi yavaşlatmak ve enflasyonu düşürmek için yeterince çaba sarf ettiği konusunda rahatladığını, çünkü uzun vadeli tahvil faizlerinin son dönemde yükseldiğini söyledi. 10 yıllık Hazine tahvillerinin getirisi Çarşamba gününü son 16 yılın en yüksek seviyesi olan %4.902'den kapattı.

Daha yüksek borçlanma maliyetleri geleneksel olarak yatırım ve harcamaları zayıflatır; yüksek oranlar hisse senetleri ve diğer varlık fiyatları üzerinde de baskı yarattığında bu dinamik güçlenir. Harker, "Finansal düzenlemeleri azaltacak herhangi bir şey, özünde para politikasının işinin bir kısmını yapıyor olacaktır," dedi. 

Harker, enflasyon merkez bankasının %2'lik hedefine "makul bir mesafede" olduğunda Fed'in faiz oranlarını düşürmeyi düşünmesinin uygun olacağını söyledi.

"Henüz o noktada değiliz ama gecikmelere inanıyoruz," dedi. "Yani, bilmiyorum, %2,5 diyelim, aralığına girersek [ve] aşağı doğru hareket etmeye devam edersek, o zaman böyle bir şey en azından faizlerin düşmeye başlamasının zamanının gelip gelmediğini düşünmemi sağlayacaktır."

Harker ayrıca, merkez bankasının varlık portföyünün geri çekilme hızını yavaşlatıp yavaşlatmayacağı ve nasıl yavaşlatacağı konusunda görüşmelere başlamayı tercih edeceğini söyledi. Merkez bankası her ay 60 milyar dolara kadar Hazine menkul kıymetinin vadesinin dolmasına izin veriyor ki bu da merkez bankasının varlıklarını en son azalttığı 2018 sonu ve 2019 başına kıyasla iki kat daha hızlı.

Mart 2020'de Covid-19 salgınının yayılmasının ardından Fed, finansal piyasaları istikrara kavuşturmak ve daha sonra faiz oranları sıfıra yakın bir seviyeye indirildikten sonra ekstra teşvik sağlamak için trilyonlarca dolarlık menkul kıymet satın aldı. Yetkililer bu varlıkları küçültmek istiyor, bu da sonunda finansal piyasalardan rezerv olarak bilinen banka mevduatlarını çekecek. Ancak rezervlerin ne zaman bankaların onlar için rekabet edeceği kadar düşük seviyelere düşeceğinden emin değiller, bu da 2019'da olduğu gibi gecelik borç verme oranlarını artırabilir.

Kaynak : Nick Timiraos - WSJ

On Yıllık ABD Hazine Tahvili Getirisi %4,9'u Aştı

Uzun vadeli tahvil faizleri Çarşamba günü son 16 yılın en yüksek seviyesine ulaşarak Gazze'deki çatışmalar ve şirket kazanç sonuçları nedeniyle zaten baskı altında olan hisse senetleri üzerinde baskı yarattı.

10 yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi %4,902'ye yükselerek Temmuz 2007'den bu yana en yüksek kapanış seviyesine ulaştı. S&P 500 %1,3 değer kaybetti. Dow Jones Endüstriyel Ortalaması 332,57 puan ya da %1 değer kaybetti. Nasdaq Composite %1,6 değer kaybetti.

Tahvil getirilerindeki hızlı tırmanış son haftalarda hisse senetlerine yönelik iştahı azalttı. Yatırımcılar ayrıca, küresel enerji piyasasını sekteye uğratmakla tehdit eden İsrail-Hamas savaşının şiddetlenmesini de izliyor. Kurumsal kazanç sonuçlarının karışık olması hisse senetlerinin görünümünü daha da karmaşık hale getiriyor.

"Piyasa ip üzerinde yürüyor. Önünde çok fazla risk var. "

Yüksek getiriler borçlanmayı şirketler ve hane halkları için daha pahalı hale getiriyor. Yüksek oranlar aynı zamanda hisse senetlerinin daha az cazip görünmesine neden oluyor çünkü tahviller esasen risksiz bir getiriyi temsil ediyor ve hisse senetleri gibi daha riskli varlıklar için çıtayı yükseltiyor.

Geçtiğimiz birkaç hafta içinde beklenenden daha sıcak gelen bir dizi ekonomik rapor, yatırımcıları Federal Rezerv'in enflasyonu soğutma kampanyası kapsamında bu yıl faiz oranlarını tekrar yükseltip yükseltmeyeceğini düşünmeye sevk etti.

Bazı Fed yetkilileri, uzun vadeli getirilerdeki artışın merkez bankasının yeni bir faiz artışının yerine geçebileceğinin sinyalini verdi. Philadelphia Fed Başkanı Patrick Harker Wall Street Journal'a yaptığı açıklamada, merkez bankasının faiz oranlarını daha fazla yükseltmeden önce ekonominin faiz oranlarındaki hızlı tırmanışa nasıl tepki verdiğini görmek için muhtemelen gelecek yılın başlarına kadar bekleyebileceğini düşündüğünü söyledi.

CME Group'un federal fon vadeli işlemlerine göre yatırımcılar, merkez bankasının yılın son politika toplantısında gösterge faiz oranını artırma olasılığını bir hafta önce yaklaşık %26 iken, yaklaşık %37 olarak fiyatlıyor.

"Yatırımcılar Fed'in bir sonraki hareket tarzını belirlemeye odaklanmış durumda."

Gazze'deki bir hastanede meydana gelen ölümcül patlama, daha geniş çaplı bölgesel çatışma korkularını tırmandırdı. Arap liderler Başkan Biden ile yapacakları zirveyi iptal ederek yakın bir diplomatik çözüm olasılığını azalttı.

İsrail-Hamas savaşının Orta Doğu'da genişleyebileceği endişesi petrol fiyatlarını yükseltti. Brent ham petrolü %1,8 artışla bu ayın en yüksek seviyesi olan varil başına 91,50 dolara yükseldi.

Bir dizi üç aylık kazanç raporu bankacılık sektöründeki zorlukları yansıttı. Morgan Stanley'nin hisseleri, bankanın üç aylık net gelirinde düşüş açıklamasının ardından %6,8 düştü ve yatırım bankacılığı ve ticaret hala düşüşte. U.S. Bancorp gibi bazı bölgesel bankaların hisseleri, birkaç kredi kuruluşunun yüksek faiz ve diğer giderler nedeniyle sıkıştığını bildirmesinin ardından düştü.

FactSet'e göre, S&P 500'deki şirketlerin yaklaşık %11'i şu ana kadar üçüncü çeyrek kazançlarını bildirdi. Bunların yaklaşık %81'i analist beklentilerini aşarken, beş yıllık ortalama %77 olarak gerçekleşti.

United Airlines'ın yıl sonu için kazanç tahminini düşürmesinin ardından havayolu hisseleri geri çekildi. United Airlines hisseleri Temmuz 2022'den bu yana en kötü bir günlük düşüşünü yaşayarak %9,7 değer kaybetti. Delta Air Lines ve American Airlines da düştü.

Yarı iletken hisseleri, ABD'nin yapay zeka çiplerinin ihracatını önemli ölçüde kısıtlayacağını ve ABD şirketlerinin Çin pazarına ürün satmasını zorlaştıracağını açıklamasının ardından ikinci gün de düştü. Nvidia %4, Intel %1,2 ve Advanced Micro Devices %2,8 değer kaybetti.

Çin'den gelen veriler dünyanın en büyük ikinci ekonomisine dair karışık bir tablo çizdi. Çin'in ekonomik büyümesi geçtiğimiz çeyrekte yavaşladı, ancak Eylül ayında perakende satışlar beklenenden daha güçlü gerçekleşti.