- Çin'in ekonomik faaliyetleri Temmuz ayında daha fazla ivme kaybetti
- Zayıf ticaret verileri toparlanmanın zorluğunu vurguluyor
- Küresel ekonomik görünüm sönük kalmaya devam ediyor
- Çin'deki emlak sorunları demir cevheri fiyatlarını düşürdü
- Yunnan'ın yeniden faaliyete geçmesiyle alüminyum arz tarafındaki sıkıntılar hafifledi
Çin'in ekonomik faaliyetleri Temmuz ayında daha fazla ivme kaybetti
Çin'deki dengesiz ekonomik toparlanma nedeniyle endüstriyel metal fiyatları yılın ilk yarısında çoğunlukla dalgalı seyretti.
Pekin yönetimi bu yıl için son on yılların en düşük seviyesi olan %5'lik temkinli bir büyüme hedefi belirledi. İkinci çeyrekte ekonomi, Şanghay ve diğer büyük şehirlerin sıkı tecrit altında olduğu geçen yılın aynı dönemine kıyasla %6,3 oranında büyüme kaydetti, ancak çeyrek bazında büyüme sadece %0,8 oldu.
Geçen ay açıklanan veriler, Çin'in genel ekonomik ivmesinin yılın ikinci yarısının başında zayıf olduğuna dair yeni kanıtlar sunarken, en çok metal tüketen ülke deflasyona doğru kayarken hükümetin daha fazla teşvik önlemi alması umutlarını da arttırdı. Çin'in tüketici ve üretici fiyatları, talebin zayıflamaya devam etmesi nedeniyle Temmuz ayında bir yıl öncesine kıyasla geriledi. Tüketici fiyat endeksi geçen ay bir önceki yıla göre %0,3 düşerken, büyük ölçüde emtia ve hammadde maliyetlerinden etkilenen üretici fiyatları Temmuz ayında bir önceki yıla göre %4,4 daralarak art arda onuncu ayda da düştü. Bu, Kasım 2020'den bu yana hem tüketici hem de üretici fiyatlarının ilk kez daralma kaydettiğine işaret ediyor.
Bu arada, endüstriyel metal talebi için hayati önem taşıyan imalat ve emlak sektörleri de toparlanmakta zorlanıyor. Çin'de imalat faaliyeti Temmuz ayında yeniden daralarak ekonomideki toparlanmanın baskı altında kalmaya devam ettiğini kanıtladı. Çin'in resmi imalat PMI değeri Haziran ayındaki 49,0 seviyesinden Temmuz ayında 49,3'e yükseldi. Sektör Nisan ayından bu yana daralıyor. Caixin imalat PMI endeksi ise Haziran ayındaki 50,5 seviyesinden Temmuz ayında 49,2'ye gerileyerek Çin'in ihracatına yönelik talepteki düşüşü yansıttı. Benzer şekilde, Çin'in emlak sektörü de zorlanmaya devam ediyor. Haziran ayında konut satışları bir önceki yıla göre %18 oranında düşerken, konut inşaatları da %10 oranında azaldı.
Genel olarak, Çin'in açılış sonrası toparlanması bu yıl şimdiye kadar hayal kırıklığı yarattı.
Çin hükümeti, emlak sektörü de dahil olmak üzere daha fazla destek sözü vermeye devam ediyor, ancak önlemler şimdiye kadar ayrıntıdan yoksundu. Çin Komünist Partisi Siyasi Bürosu'nun geçen ayki Merkez Komite toplantısında, Çin ekonomisine yönelik teşviklerin devam edeceğinin açıklanması Temmuz ayının sonuna doğru metal fiyatlarını yükseltti. Ancak, vaat edilen teşviklerin ölçeğinin hayal kırıklığı yaratması ve endüstriyel metallere fayda sağlayacak spesifik politika adımlarına ilişkin ayrıntıların henüz ortaya çıkmaması nedeniyle iyimserlik hızla azaldı.
Çin'deki yavaş toparlanmanın talep üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi ve çoğu endüstriyel metalin dünyanın en büyük metal tüketicisinin ekonomik teşviklerine bağımlı kalması nedeniyle metallerin yılın ikinci yarısında baskı altında kalacağını düşünüyoruz. Ancak, Çin'in özellikle emlak sektörüne yönelik teşvik önlemleri alması halinde, bu durum metal talebini artıracak ve fiyatların yükselmesini destekleyecektir.
Metal fiyatlarındaki herhangi bir iyileşmenin, Çin'in teşvik önlemlerinin nihai olarak uygulanmasına ve gerçek talep iyileşmesine bağlı olacağına inanıyoruz.
Çin'in toparlanması yorgunluk gösteriyor
Zayıf ticaret verileri toparlanmanın zorluğunu vurguluyor
Temmuz ayında ticaretin düşmesi, Çin'in büyüme beklentilerine ilişkin endişeleri daha da artırdı. İhracat geçen ay dolar bazında bir önceki yıla göre %14,5 düşerek Şubat 2020'de Covid-19 salgınının başlamasından bu yana en kötü düşüşü kaydetti. Zayıf iç talebin yansıması olarak ithalat %12,4 oranında daraldı ve aylık ticaret fazlası 80,6 milyar dolar oldu.
Sanayi faaliyetlerindeki gerileme Çin'in metal ithalatını da sınırladı. Demir cevheri ithalatı Temmuz ayında %2,1 oranında düşerek 93,5 milyon ton ile son üç ayın en düşük seviyesine geriledi.
Bakır cevheri ithalatı dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi
İşlenmemiş bakır ve ürünleri ithalatı Temmuz ayında günlük bazda %3 düşerek 451.000 tona geriledi. Yılbaşından bu yana ithalat %11 azaldı. Bu arada, bakır cevheri ithalatı da son dokuz ayın en düşük seviyesine geriledi. İthalat talebinin bir ölçüsü olarak Yangshan limanında rafine metal için ödenen prim de düşüş eğiliminde. Geçen yılın Ekim ayında 152,50 $/t ile rekor seviyeye ulaşan prim, son olarak 31,50 $/t seviyesinde gerçekleşti. İşlenmemiş alüminyum ve ürünleri de yıllık %20,7 düşüşle 3,2 milyon tona geriledi.
Zayıf dış talep Çin'in toparlanması için bir zorluk olmaya devam ediyor
Küresel ekonomik görünüm sönük kalmaya devam ediyor
Dünya imalat PMI'ları da Temmuz ayında çoğunlukla genişleme seviyesinin altında kalarak zorlanmaya devam etti. Özellikle ABD ve Avrupa'da süregelen bu zayıflık, endüstriyel metallere yönelik talep üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Çin, endüstriyel metal fiyatlarının çoğunu belirlese de zayıf dış talep de kazançları sınırlıyor.
ABD'de Temmuz ayında açıklanan ekonomik veriler tüketici fiyat endeksinin Haziran ayında Mart 2021'den bu yana en düşük seviyesine gerilediğine işaret ederken, ABD Merkez Bankası Temmuz toplantısında 25 baz puanlık faiz artışına gitti. Ağustos ayının başında ise Fed politika yapıcısı Michelle Bowman, karışık bir istihdam raporunun ardından enflasyonla mücadelede daha fazla artışa ihtiyaç duyulabileceğini söyleyerek endüstriyel metallere olan talebi daha da azalttı.
Çin'deki emlak sorunları demir cevheri fiyatlarını düşürdü
Demir cevheri fiyatları dalgalı seyrini sürdürerek yılın ilk yarısını yılbaşına kıyasla %4 daha düşük tamamladı. SGX'te fiyatlar Mayıs ayında yaklaşık 89 $/t ile Kasım 2022'den bu yana en düşük seviyeyi gördü. Ancak, Çin'den gelen teşvikler konusunda yenilenen iyimserlik Haziran ayında fiyatları tekrar yukarı çekti. Fiyatlar Temmuz ayı boyunca yüksek seyretti ve ayı başladığı seviye olan 100$/t'un üzerinde kapattı.
Ağustos ayının ilk haftasında, Çin Demir Cevheri ve Çelik Birliği'nin Pekin'in endüstriyel metallerdeki dalgalanmayı azaltmak için gece ticaretini iptal etme önerisinin ardından Çin'in çelik sektörüne yönelik teşviklerine ilişkin endişeler yeniden gündeme geldi ve demir cevheri fiyatları 100$/t'un altına geriledi.
Yılın başından bu yana Ulusal Kalkınma ve Reform Komisyonu (NDRC) ve diğer yetkililer demir cevheri piyasasının ortak denetimini ve düzenlemesini arttırarak fiyat kırma, aşırı spekülasyon ve yasadışı faaliyetlerin üzerine gitti.
Daha önce hükümetin piyasaları sakinleştirmek için yaptığı müdahaleler arasında ticaretin bastırılması ve çelik kapasitesinin azaltılması talimatı yer alıyordu. Benzer önlemlerin tekrar kullanıldığını görürsek, bu görüşümüze daha fazla aşağı yönlü baskı ekleyebilir.
Çinli yetkililerin yılın ikinci yarısında olası çelik üretim kesintilerini değerlendirdiğine dair haberler demir cevherinin başını daha da ağrıtıyor. NDRC'nin 2023 yılı için bir ham çelik üretim kesintisi hedefi belirlemeyi düşündüğü bildiriliyor.
Çin çelik üretimi geçtiğimiz ay geriledi
Çelik üretimindeki herhangi bir kesinti demir cevheri piyasası için aşağı yönlü riskleri artırırken, büyük üreticilerin güçlü üretim rakamları bildirmesi ve Avustralya ve Brezilya'dan yapılan ihracatın yüksek seyretmesiyle deniz yoluyla arz tarafı güçlenme işaretleri gösteriyor.
Çin'in çelik yoğun emlak sektöründen gelen durgun talep nedeniyle demir cevheri için görünümün kısa vadede düşüş eğilimini koruduğuna inanıyoruz. Pekin'in ekonomiyi destekleme vaatleri şimdilik yetersiz ve emlak sektörüne verilen desteğin ülkedeki çelik talebini canlandıracak ve demir cevheri fiyatlarını yükseltecek büyük ölçekli emlak geliştirmeye dönüşmesi muhtemel değil.
Piyasanın Pekin'den gelecek herhangi bir politika değişikliğine duyarlı olmaya devam etmesi nedeniyle fiyatların dalgalı seyredeceğine inanıyoruz.
Bakır depo stokları tarihsel olarak düşük seyrediyor
Demir cevheri gibi bakır fiyatları da Çin ve diğer büyük ekonomilerin ekonomi politikalarından etkileniyor. LME bakır fiyatları, Çin'in yeniden açılmasının talep görünümünü desteklemesiyle yıla güçlü bir başlangıç yaptı. Çin'in emlak piyasasına verdiği desteğin endüstriyel metallere olan talebi canlandıracağı beklentisiyle Çin'in yeniden açılmasının ardından bakır en çok kazananlardan biri oldu. Ancak iyimserliğin azalmasıyla fiyatlar hızla yön değiştirdi ve Şubat ayından bu yana çoğunlukla dalgalı bir seyir izledi. Bakır fiyatları yılın ilk yarısını yıla başladıkları seviyeden yatay kapattı.
Mayıs ayından bu yana fiyatlar çoğunlukla yükseliş eğiliminde. Temmuz ayının ilk yarısında bakır, Haziran ayı enflasyon rakamının olumlu çıkmasıyla ABD dolarının son bir yılın en düşük seviyesine gerilemesiyle yükseldi ve fiyatlar ay boyunca çoğunlukla 8.400$/t'un üzerinde işlem görmeye devam etti. Ancak son haftalarda bakır, ABD faiz artışlarının belirsiz seyri ve Çin'in cansız ekonomik toparlanması nedeniyle yön bulmakta zorlanıyor. Çin'den beklenenden kötü gelen Temmuz ayı ticaret verilerinin ardından LME fiyatları son bir ayın en düşük seviyesine geriledi.
Ancak arz tarafı bakır fiyatlarını desteklemeye devam ediyor - LME, COMEX ve SHFE'deki toplam depo stokları tarihsel olarak düşük seyrediyor. Rafine bakır borsası stokları şu anda küresel tüketimin sadece iki buçuk gününe eşdeğer. Bu durum, talebin beklenenden daha kısa sürede iyileşmesi halinde piyasanın sıkışmasına ve fiyatların yükselmesine zemin hazırlıyor.
Örneğin, SHFE tarafından bildirilen haftalık bakır stokları geçen hafta %15 oranında düştü ve mevsimsel ortalamanın altında kaldı. Çin stoklarındaki bu kritik düşük seviyeler, en büyük üretici ülke olan Şili'den gelen zayıf arzla kısmen açıklanabilir. Ülkenin Temmuz ayı bakır ihracatının Ocak ayından bu yana en düşük seviyede gerçekleşmesi, Şili operasyonlarının proje gecikmeleri ve maden aksaklıkları yaşamaya devam ettiğini gösteriyor. Şilili devlet bakır üreticisi Codelco, 2023 yılı için daha önce 1,35 Mt ve 1,45 Mt arasında olan üretim beklentisini 1,31 Mt ve 1,35 Mt arasına düşürdü.
Çin'den gelen zayıf talep fiyatların düşeceğine işaret ederken, bakır için kısa vadede temkinli olmaya devam ediyoruz. Yakın vadede bakır fiyatlarının Çin'in ekonomik toparlanma hızının yanı sıra Fed'in faiz artırım patikası tarafından belirlenmeye devam edeceğine inanıyoruz. Bununla birlikte, küresel görünür stokların düşük seviyelerinin, bakır tüketimi yeniden iyileşene kadar fiyatların önemli ölçüde düşmesini engelleyeceğine inanıyoruz.
Yunnan'ın yeniden faaliyete geçmesiyle alüminyum arz tarafındaki sıkıntılar hafifledi
Temmuz ayı, bu yıl LME alüminyum fiyatlarının ayı başladıkları noktadan daha yukarıda kapattığı ilk ay oldu. Fiyatlar ay içindeki zirvelerine benzer bir seviyeden kapandı.
Ancak, alüminyum için temel tablo değişmedi. Bunun yerine, Temmuz ayındaki fiyat artışı ABD dolarındaki gevşeme ve Çin'den daha fazla teşvik beklentisiyle gerçekleşti. Ağustos ayının başında LME fiyatları tekrar düşüşe geçti.
Arz tarafında, Çin'de üretimin hızla artmasını bekliyoruz. Yunnan'daki elektrik arzı yağmur sezonunun gelmesiyle Mayıs ayından itibaren önemli ölçüde iyileşti. Temmuz sonu itibarıyla, Yunnan'da yaklaşık 1,1 milyon tonluk kapasite yeniden devreye alındı ve Yunnan kapasitesinin yeniden devreye alınmasının yakın vadede alüminyum için en önemli engel olmaya devam ettiğini düşünüyoruz. Ancak, önümüzdeki kurak sezonda yeterli yağmur yağmazsa, hidroelektrik eksikliği Çin'den ithalatın artmasına yol açarak üretim tekrar düşebilir.
Çin'in birincil alüminyum üretimi (1000 metrik ton)
Çin'in alüminyum ihracatı zayıf küresel talep nedeniyle düştü
