Dolar, faizler kendisine karşı çok agresif bir şekilde hareket etmemesine rağmen kötü bir hafta geçirdi: poziyon ayarlamalarının USD düşüşünü şiddetlendirdiğini düşünüyoruz. Fed Başkanı Jerome Powell’ın güvercin olarak algılanan ifadesi göz önüne alındığında bugünkü maaş bordroları daha da önemli. Konsensüs ile aynı doğrultudayız (200 bin), ancak birçok anket daha yumuşak bir okumaya işaret ediyor
ABD DOLARI: İstihdam Raporu Powell sonrası piyasanın verilere tepkisini test edecek
Bu hafta şimdiye kadar döviz pozisyonlarında büyük değişimler görüldü. Dolar, G10 para birimleri karşısında bir hafta öncesine göre %0,5 ila %1,5 arasında daha düşük seviyelerde işlem görüyor ve CFTC verilerine göre en büyük net kısa spekülatif pozisyonlara sahip iki para birimi olan Avustralya doları ve Japon yeni başı çekiyor. Federal Rezerv Başkanı Powell’ın iki günlük ifadesi şahin bahislere meydan okuma beklentilerimizi karşıladı, ancak dolardaki düşüşün boyutu bizi şaşırttı ve gerçekten de pozisyon kapama etkileriyle daha da kötüleşmiş görünüyor.
Powell’ın bu Kongre ifadesinde verdiği genel mesaj, enflasyon görünümü konusunda sabırlı ve temkinli olmaya odaklandı. Bununla birlikte Powell, son dönemdeki destekleyici olmayan verilere rağmen dezenflasyon sürecine olan güvenini korumuş ve Fed’in faiz indirimine gitme güveninden uzak olmadığını söylemiştir. Nihayetinde, daha şahin bir ton bekleyen bir piyasanın en önemli çıkarımı bu oldu.
Piyasalar Powell tarafından nispeten güvercin bir yönerge verildiğine göre, odak noktası tekrar verilere dönüyor. Bugün takvimde ABD’nin İstihdam Raporu var ve bu Şubat baskısının büyük ölçüde çok güçlü Ocak rakamlarının ardından ılımlı istihdam artışlarına dönüşü işaret etmesi bekleniyor. Konsensüs, ekonomistlerin çağrısına paralel olarak 200 bin seviyesinde yoğunlaşıyor. Ancak bu rakam, 100 bine yakın bir rakama işaret eden diğer anketlerden elde edilen kanıtları değil, istihdam verilerinin yukarı yönlü sürpriz yapma ve diğer göstergelerden farklılaşma eğilimini yansıtmaktadır. Başka bir deyişle, nihayet daha yumuşak bir baskı göreceğimizi dışlamak için zorlayıcı bir neden yok, ancak tarım dışı raporlardaki son güç, iyi bir ihtiyatı garanti ediyor.
İstihdam Raporu bugün döviz piyasalarının yönünü belirleyecek. Powell’ın ifadesinin ardından, piyasaların daha fazla kesintiyi fiyatlamakta çok isteksiz olmayacağını sanıyoruz. Sonuçta, Fed fonları vadeli işlem eğrisi geçen haftanın sonundan bu yana pek değişmedi. Bugün dolar için aşağı yönlü riskler önemini koruyor.
EURO: ECB söyleminde gerçek bir değişiklik yok
Avrupa Merkez Bankası’nın dün yaptığı açıklamanın ardından, Banka’nın iletişiminin özü değişmemiş olsa da Euro’da göz ardı edilemeyecek bir dalgalanma yaşandı. Yeni projeksiyonlar gevşeme açısından oldukça cesaret verici görünüyordu: enflasyon marjinal olarak daha düşük revize edildi ve 2025’te %2,0 olarak öngörülürken, büyüme tahminleri de daha düşük revize edildi. Bu durum başlangıçta EUR-negatif bir tepkiyi tetikledi.
Ancak Başkan Christine Lagarde, ECB’nin dezenflasyon konusunda yeterince emin olmadığını ve Nisan ve özellikle Haziran aylarında daha fazla bilgi alınacağını yineledi. Bu, Haziran ayında bir kesinti yapılacağına dair piyasa bahislerini (ki bizim baz senaryomuz da bu yönde) dürtmekle birlikte, Lagarde parasal genişlemeyi sadece enflasyondaki değil ücretlerdeki gelişmelere de bağlamaya devam etti. Bu durum basın toplantısı sırasında Euro’nun toparlanmasına yardımcı olurken, dolardaki büyük düşüş de büyük bir katkı sağladı.
EUR/USD, bu kadar geniş bir kısa vadeli faiz farkıyla (iki yıllık swap piyasasında -125bp) tutarlı olan aralığın tepesine yakın işlem görüyor. Bu, kısa vadeli düzeltmelere karşı savunmasız olabileceği anlamına geliyor, ancak aynı zamanda ABD oranlarının belirleyici bir dalışa girmesi durumunda iyi bir seviyeden başlıyor.
Bugün, Euro Bölgesi takviminde ECB’den Gediminas Simkus ve Robert Holzmann’ın konuşmalarının yanı sıra son 4Ç GSYİH raporu yer alıyor. Ancak EUR/USD’nin yönünü ABD’den gelecek istihdam verileri belirleyecek: Doların bugün daha da düşmesi halinde 1,1000 seviyesinde bir miktar direnç bekliyoruz.
CAD: Loonie hala Kanada’dan çok ABD’ye bakıyor
Kanada da bugün Şubat ayı istihdam rakamlarını açıklayacak. Beklentiler 20 bin kişilik istihdam artışı yönünde olup, işsizlik oranının %5,7’den %5,8’e yükselmesi beklenmektedir.
Her iki yönde de büyük bir sürprizle karşılaşmadığımız sürece Kanada doları üzerindeki etkileri önemli olmayacaktır. Hem loonie hem de Kanada Merkez Bankası faiz beklentileri ABD veri dinamiklerini çok yakından takip etti ve bugünkü ABD istihdamının USD/CAD’nin kısa vadeli yönünde daha büyük bir söz sahibi olması gerektiğini düşünüyoruz. Loonie, USD ile korelasyonu göz önüne alındığında mevcut ortamda şaşırtıcı olmayan bir gecikmedir. Ancak, USD’deki düşüş USD/CAD’yi 1,35’in altına çekmeye yetti.
Bunun ileriye dönük ortak bir tema olmasını bekliyoruz: USD’deki düşüş, loonie’nin diğer yüksek betalı/emtia para birimlerinin gerisinde kaldığını görmeli, ancak yine de 2Y24’e kadar 1,30’un altına inmesini beklediğimiz USD/CAD üzerinde kademeli bir baskı oluşturabilir.
