Fed Başkanı Powell'ın faiz indirimlerinin bu yıl için hala gündemde olduğunu yinelemesi ve verilerin işgücü piyasasındaki dengesizliklerin düzelmeye devam ettiğini göstermesinin ardından dolar biraz daha gevşedi. Bugünün döviz odağı ECB olacak. Burada Euro için bazı aşağı yönlü riskler görüyoruz. BoJ'un faiz artırımına ilişkin spekülasyonlar yeniden artarken, EUR/JPY daha düşük seyretmeli
ABD Doları: Powell, ikinci raunt
Dolar, hem Fed Başkanı Powell'ın dünkü açıklamaları hem de dün tartıştığımız daha yumuşak İşten Ayrılma Oranı rakamı üzerine dün genel olarak yumuşadı. Başkan Powell bugün Senato'ya verdiği ifadenin ikinci ayağını gerçekleştirecek. Geçmişte Fed Başkanları ikinci ayağı, piyasanın ilk ayağa verdiği aşırı tepkiyi düzeltmek için kullanmıştır. Ancak, Başkan Powell'ın dünkü ifadesinde ortaya koyduğu mütevazı risk rallisiyle ilgili çok fazla sorunu olduğundan sanmıyoruz ve bugün de oldukça benzer bir mesaj vermesi bekleniyor. Bu mesaj, Fed'in sabırlı olması gerektiği, ancak oyun planının bu yıl içinde faiz indirimi olmaya devam ettiği yönünde.
ABD verilerinin bugün doları çok fazla hareket ettireceğinden düşünmüyoruz ve bunun yerine yatırımcılar yarınki Şubat NFP istihdam açıklamasının Ocak ve Aralık aylarındaki güçlü kazanımlardan gerçekten daha düşük olup olmadığını görmek için bekliyorlar. Konsensüs 200 bin civarında ve herhangi bir düşüş muhtemelen risk varlıkları için iyi olacaktır, çünkü ABD getiri eğrisinin kısa ucunun biraz daha aşağı gelmesine izin verecektir.
Dün ayrıca New York Community Bancorp'un (NYCB) bir öz sermaye enjeksiyonu arayışında olduğuna odaklanıldı. Daha sonra, bir grup yatırımcının NYCB'ye 1 milyar USD sermaye enjekte ettiği doğrulandı. Bu konuda uzman değiliz, ancak a) yatırımcıların değer görmesi ve b) NYCB'nin artık ticari gayrimenkul portföyüne ilişkin ekstra kredi kaybı karşılıklarını karşılamak için daha fazla sermayeye sahip olması açısından bu iyi bir haber gibi görünüyor. Geçen yıl SVB'nin öz sermaye artırmaya çalıştığını ancak başarısız olduğunu hatırlayın. Diğer yandan bu bir bankanın sermaye ihtiyacına sebep olan faktörler acaba neden diye bazılarını da endişelendirmiyor değil.
Döviz piyasasına geri dönersek, DXY'nin Avrupa para birimleri ağırlıklı olduğu ve bugün euro üzerinde negatif olduğumuz göz önüne alındığında, DXY bugün 103.00/103.30 bölgesinde bizce bir miktar destek bulmalıdır. Yarınki NFP verileri bir hareket için daha büyük katalizör olacaktır. Ve güçlü Meksika pesosu hakkında kısa bir söz. carry-trade işlemlerinde favori hedef para birimimiz USD/MXN 16,88'den işlem görerek çok iyi durumda. Meksika bugün bazı önemli TÜFE verilerini açıklayacak ve daha yumuşak bir rakam 21 Mart'ta Banxico'nun kesinti beklentilerini güçlendirebilir. Meksika tahvil piyasasının kısa ucunun çok iyi performans göstermeye başlayacağını düşünüyoruz.
EUR: Bugünkü ECB toplantısında izlenecek üç şey
Personel projeksiyonları, iletişim ve Haziran ayındaki kesinti için koşulluluk. Bunlar arasından piyasayı etkileyecek temel faktörleri seçecek olursak, ECB'nin enflasyon konusunda dengeli bir risk pozisyonuna geçtiğini ve/veya %2'lik hedefe (şu anda 3Ç25) dönüş zamanlamasını öne çektiğini tespit edebiliriz. Bu nedenle, bugün Euro için bazı aşağı yönlü riskler görüyoruz. Bu durum EUR/USD'yi 1,0850 bölgesine kadar geri çekebilir.
Ancak, yatırımcılar şimdi daha düşük bir EUR/JPY aramaya başlıyor olabilir. Takip ettiğimiz yatırım kurumlarındaki modeller, yenin euroya kıyasla daha değersiz olduğunu ve bazı potansiyel güvercin söylemlerin, faiz artırımında tetiği çekmeye hazırlanan bir Japonya Merkez Bankası tarafından dengeleneceğini gösteriyor. Önemli Japon ücret verileri 15 Mart'ta açıklanacak ve BoJ'un 26 Nisan toplantısında faizleri artıracağına dair spekülasyonları artırması muhtemel, ancak bazıları şimdi 19 Mart'ta bir artıştan bahsediyor (bu bizim için çok erken görünüyor). EUR/JPY düşmeye başlıyor ve 160 iyi bir kısa vadeli hedef gibi görünüyor.
GBP: Bütçe ibreyi değiştirmedi
Eğer dünkü bütçenin başarı ölçüsü Şansölye Hunt'ın Gilt piyasasını üzmemesi ise, o zaman iyi bir bütçeydi. Gerçekten de tahvil yatırımcıları daha yüksek bir FY 24/25 Gilt arzı haberini olumlu karşılamış görünüyor. Bütçe detaylarının çoğu daha önce sızdırılmıştı, ancak bağımsız Bütçe Sorumluluğu Ofisi'ne göre sonuç, bütçe döngüsü boyunca yıllık GSYH'nin %0,3'ü oranında bir artış. Sterlin swap oranları bu haber üzerine neredeyse hiç kıpırdamadı ve kısa vadede sterlinin ya daha yumuşak bir avro (bugün) ya da daha yumuşak bir dolar (yarın) karşısında biraz daha iyi olabileceğine inanıyoruz. 0,8525/35 bugün EUR/GBP için hareket yönü olmalıdır.
Mısır Poundu-EGP: Kilit reformlar sterlinde istikrara işaret ediyor
Mısır Merkez Bankası faiz oranlarını 600 baz puan artırarak %27,25'e yükseltti ve piyasa güçlerinin döviz kurunu paralel piyasa ile yeniden hizalamasına izin vererek EGP'nin dolar karşısında neredeyse %40 düşmesine (50 seviyesine) neden oldu. Yatırımcılar bu hamleleri büyük ölçüde bekliyordu ve bu da Mısır'ın IMF ile 8 milyar ABD doları tutarında daha büyük bir anlaşma yapmasına yol açtı.
EGP NDF eğrisine bakıldığında, piyasa tepkisinin genel olarak olumlu olduğu ve 12 aylık tenorun dünkü kapanış itibariyle 55'e yakın işlem gördüğü görülüyor. Bu, spottan nispeten kontrollü yaklaşık %10'luk bir EGP değer kaybıdır ve değer kaybı öncesi 52 seviyesinden çok uzak değildir. USD/EGP'nin daha savunulabilir olan 50 seviyesinde istikrar kazanacağını bekleniyor ve yetkililer pound üzerinde herhangi bir değerlenme baskısı oluşması durumunda yakın vadede resmi rezervleri (şu anda 33 milyar USD seviyesinde) yenilemeye odaklanabilir. Daha serbest dalgalanan bir döviz rejimine geçişin sadece kademeli olması düşünebilir.
PLN: Pozitif kalmaya devam ediyoruz
Polonya Merkez Bankası beklentilere paralel olarak faiz oranlarını değiştirmedi ve referans oranı %5,75'te bıraktı. PPK'nın toplantı sonrası açıklaması, enflasyonun merkez bankası hedefine yakın kalması gerektiğinden, kısa vadeli TÜFE beklentilerinin daha iyi olduğu yönündeki görüşümüzü desteklemektedir. PPK aynı zamanda orta vadede enflasyon üzerindeki riskleri de vurgulamaktadır: mali ve düzenleyici politikaların etkisi, ekonomik toparlanma ve sıkı işgücü piyasası. Yeni projeksiyon 'goldilocks ekonomisi' olarak adlandırılan döneme ilişkin oldukça iyimser bir tablo çizmektedir. Kasım projeksiyonuna kıyasla enflasyon patikası düşmüş ve GSYH yükselmiştir. TÜFE 2024 gibi erken bir tarihte hedefe ulaşacaktır. Bugün, Başkan'ın basın toplantısının genişlemeci maliye politikasından veya güçlü ücret artışından bahsedebilecek temkinli bir tonda olması bekleniyor.
Polonya Zlotisi, dünkü haberlerin beklentisiyle son iki günde Euro karşısında %0,4 değer kazandı ve bugün de pozitif kalmaya devam ediyor. Başkan şahin bir tonda konuşursa, son günlerde çekirdek oranlar önemli ölçüde düşerken en azından piyasa oranlarını mevcut seviyelerde tutacaktır. Genel olarak, bu PLN için daha fazla kazanımı destekliyor. EUR/PLN'nin dün 4.300 seviyesine ulaşması, bazıları için kar elde etme seviyesi olabilir ve daha aşağı inmek zor olabilir. Ancak, bizce, yoğun uzun PLN pozisyonlarına rağmen EUR/PLN'nin tekrar düşmesi sadece bir zaman meselesi.
