Çekirdek ABD TÜFE enflasyonunun %0,3'lük konsensüsle uyumlu olmasını bekliyoruz, ancak ekonomistler bunun daha düşük olabileceğini söylüyor. Böyle bir durumda, Amerikan ekonomisinin soğumaya başlaması halinde düşen reel politika faizini haklı çıkarmak giderek zorlaşacaktır.
- ABD DOLARI: TÜFE testi odak noktasında
- EUR: Büyüme görünümü ECB için o kadar da önemli değil
ABD DOLARI: TÜFE testi odak noktasında
Tahviller ve Avrupa hisse senetleri için iyi bir hafta başlangıcı, önemli gelişmiş piyasalardaki veri takvimlerinin dün boş olması ve bugünkü ABD TÜFE açıklaması öncesinde bir miktar 'bekle ve gör' yaklaşımı nedeniyle haftaya genel olarak sakin bir başlangıç yapan İskandinav para birimlerinin daha iyi performans göstermesine yardımcı oldu.
Takip ettiğimiz ekonomistler bugün piyasa beklentilerine paralel olarak aylık %0,3 çekirdek TÜFE verisi bekliyor. ABD TÜFE'si, temel olarak konut ve taşıtların sepetteki ağırlığının daha yüksek olması nedeniyle PCE'den (Fed'in enflasyon ölçütü olarak tercih ettiği) daha hızlı aylık artışlar kaydetmektedir. Kiralar yavaşlarken, TÜFE serisinin yapısı bu değişikliklerin resmi verilere yansımasının zaman alacağını göstermektedir. Yıllık bazda TÜFE enflasyonunun bugün %3,7 olarak gerçekleşmesi beklenmekle birlikte, ekonomistlerimiz yukarı yönlü bir sürprizden ziyade daha düşük bir rakam ihtimalinin daha yüksek olduğunu vurgulamaktadır.
Fed faiz bahislerinin şahince yeniden fiyatlandırılması, enflasyonun Ocak ayında nispeten sabit kaldığı beklentilerine dayanıyor. Güçlü NFP ve ISM rakamlarına rağmen, enflasyonun beklenenden daha hızlı düşmesi reel faiz tartışmasını ön plana çıkaracaktır. Büyümenin 2024'te önemli ölçüde yumuşamasıyla birlikte reel politika faizinin yükselmesini haklı göstermek giderek zorlaşacaktır.
ABD'de faiz indirim döngüsünün Mayıs ayında başlayacağını düşünüyoruz: piyasalar şu anda Haziran ayını başlangıç noktası olarak fiyatlıyor, ancak daha yumuşak bir TÜFE baskısı ve zayıf perakende satışların daha erken bir indirim beklentilerini yenileme risklerini hesaba katıyoruz. Dolar bu hafta aşağı yönlü asimetrik risklerle karşı karşıya, ancak bu risklerin büyüklüğü hala sınırlı görünüyor. Güçlü işgücü piyasası daha fazla güvercin yeniden fiyatlandırmayı hala engellemeli ve doların ikinci çeyrekten önce teslim olmayacağını düşünüyoruz.
EUR: Büyüme görünümü ECB için o kadar da önemli değil
EUR/USD dün 1,0800 civarında reddedildi, ancak dolar görüşümüz doğrultusunda bu hafta paritede ılımlı bir yükseliş şansını seviyoruz. Bu görüşe yönelik bir risk, bugün Almanya'da yayınlanan ZEW anketidir. Konsensüs, beklenti endeksinde mütevazı bir artış ve mevcut durum endeksinde küçük bir düşüş yönünde.
Bu anketin piyasayı hareketlendiren bir geçmişi var, ancak ECB faiz beklentileri üzerinde daha az uzun vadeli etkisi var. Son zamanlarda farklı ECB üyeleri tarafından ifade edilen çeşitli görüşlere rağmen, son iletişimde (büyümeden ziyade) enflasyona odaklanma şiddetli bir şekilde ortaya çıkmıştır. Piyasalar genel olarak Avro Bölgesi'nde ve özellikle Almanya'da ekonomik büyümenin yumuşak bir dönem geçireceğini öngörüyor ve görünümün biraz daha kötüleşmesi halinde ECB'nin söylemini anlamlı bir şekilde değiştireceğini düşünmüyoruz.
