Dün açıklanan güçlü ABD Ocak ayı TÜFE verisinin Fed'e faiz indirimine başlamak için ihtiyaç duyduğu güveni sağlamadığı açık. TÜFE verileri, risk rallisinin bir sonraki ayağını güçlendirmek yerine frene bastı ve doların bir sonraki büyük ABD fiyat açıklamasına (29 Şubat'taki Ocak PCE verileri) kadar kazançlarını büyük ölçüde koruduğunu gösteriyor.
- ABD DOLARI: Dolar için iyi bir ay daha hazırlanıyor
- EUR: Daha geniş kur farkları ve daha düşük hisse senetleri ağırlıkta
ABD DOLARI: Dolar için iyi bir ay daha hazırlanıyor
ABD Ocak ayı TÜFE rakamları Federal Rezerv için rahatsız edici bir tablo çizdi. Çekirdek enflasyonun aylık bazda %0,4 ve yıllık bazda yaklaşık %4 olarak gerçekleşmesi, faiz indirimine hazırlanan bir merkez bankası için iyi bir görünüm değildir. Aralık 2024 vadeli Fed Funds kontratının dün 24 tik satması ve piyasanın 2024 Fed gevşeme beklentilerini sadece üç hafta önceki 160bp'lik bir görüşten 90bp'ye düşürmesi sürpriz değil. TÜFE rakamları ile Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçütü olan çekirdek PCE okumaları arasındaki görünüşteki ayrışma, Fed'in kafasını karıştırmaktan başka bir işe yaramayacaktır. Ve açıkça görülüyor ki, bu rakamlar merkez bankasına enflasyon savaşının sona erdiğini ilan etmek için ihtiyaç duyduğu güveni vermiyor. Ocak ayında ABD'de açıklanan istihdam verilerinin de genel olarak güçlü olması, Fed'in ABD işgücü piyasasının yeniden dengeye kavuştuğu yönündeki görüşünü sorgulanır hale getiriyor.
Güçlü enflasyon verisi tahmin edilebilir bir piyasa tepkisi yarattı: ABD getiri eğrisinde aşağı yönlü bir yataylaşma, zayıf hisse senetleri (özellikle büyüme hisseleri) ve daha güçlü bir dolar. Toplam getiri bazında FX alanına bakıldığında, dolar bu yıl G10 alanında en güçlü performans gösteren para birimi olurken, EM alanında sadece Türk Lirası, Hindistan rupisi ve Meksika pesosu tarafından (marjinal olarak) geride bırakıldı. Mevsimsel kalıpların Şubat ayında doları desteklediği ve Fed denklemine bir sonraki büyük girdi olan Ocak PCE verilerinin 29 Şubat'a kadar açıklanmayacağı göz önüne alındığında, dolar son dönemdeki kazanımlarını birkaç hafta daha koruyabilecek gibi görünüyor. DXY bugün 104,60-105,00 aralığının sağlam tarafında işlem görebilir.
Başka yerlerde, geniş tabanlı dolar rallisi USD/JPY'yi 150'nin oldukça üzerine taşıdı. Bu yen kaynaklı bir hareketten ziyade dolar kaynaklı bir hareket olduğu için, ortak görüş muhtemelen Japon yetkililerin herhangi bir döviz müdahalesini haklı gösteremeyeceği yönündedir. Biz o kadar emin değiliz ve ABD Hazinesi'nin 152'ye hızlı bir hareket yapması halinde USD/JPY'yi satmak için Japon müdahalesini yine kabul edeceğinden şüpheleniyoruz. Sadece %7,45 olan bir haftalık USD/JPY zımni oynaklığı, müdahalenin tamamen göz ardı edilemeyeceği kadar düşük görünüyor.
EUR: Daha geniş kur farkları ve daha düşük hisse senetleri ağırlıkta
Dün açıklanan ABD TÜFE verileri EUR/USD iki yıllık swap faiz farklarını kısa süreliğine 2023 yılının en geniş seviyelerine taşıdı. Hisse senetlerindeki satışlar da eklenince EUR/USD paritesinin baskı altına girmesi anlaşılabilir bir durum. Bu, EUR/USD'nin 2023 sonundaki ralliyi gevşetmeye devam ettiği ve 1,0700/0710'un altında bir kırılmanın 1,0660 ve hatta muhtemelen 1,0610'u açtığı anlamına geliyor. Bununla birlikte, Fed'in gevşeme beklentilerinin daha muhafazakar fiyatlamalara geri dönmesiyle (ve Fed'in bu yıl 75bp gevşeme beklentilerine yaklaşmasıyla), 1.06/1.07 seviyelerinin şirketlerin uzun dolar veya kısa euro riskinden korunmaları için iyi bir alan olabilir.
Bugünkü takvim açısından, 2023 yılı Euro Bölgesi dördüncü çeyrek GSYH'sinin çeyreklik bazda %0,0 olarak teyit edilmesi bekleniyor ve şahinler ile güvercinler arasında bölünmüş birkaç Avrupa Merkez Bankası konuşmacımız var. Fed döngüsünün yeniden fiyatlandırılması Euro kısa vadeli faiz oranlarını da yukarı çekti. Bu, EUR:CHF iki yıllık swap oranı farklarının euro lehine genişlediği ve EUR/CHF'nin tekrar 0,95'in üzerinde işlem gördüğü anlamına geliyor. Bu trendin biraz daha devam edeceğini düşünüyoruz ve önümüzdeki birkaç ay için 0,96 tahmininde bulunmuştuk.
Diğer yanda, İngiltere, manşet ve çekirdek rakamların beklenenden marjinal olarak daha düşük geldiği bazı hoş Ocak TÜFE rakamlarını yayınladı. İngiltere Merkez Bankası tarafından yakından takip edilen TÜFE hizmet sektörü rakamı yıllık bazda %6,5'e yükseldi ancak %6,8'lik konsensüsün altında kaldı. Bu yumuşak veriler EUR/GBP'nin 0,8500 seviyesindeki destekten sıçramasına yardımcı oldu ve GBP/USD'yi yeniden 1,2600 seviyesinin altına gönderdi. İngiltere Merkez Bankası'ndan Andrew Bailey'nin bugün vereceği ifade, BoE'nin bu yıl içinde faiz oranlarını düşürecek kadar kendinden emin olup olmadığına daha fazla ışık tutabilir. Bu muhtemelen sterlin için olumsuz bir olay riski olarak görülmelidir.
