Bu hafta ABD ve İngiltere'deki TÜFE raporları odak noktası olacak. Tahminlerimiz konsensüse uysa da ABD'de beklenenden daha düşük bir rakam için daha büyük bir risk görüyoruz, İngiltere'de ise hizmet enflasyonu ve ücret artışı sabit kalmalı. Dolar bu hafta bazı aşağı yönlü risklerle karşı karşıya, ancak EUR/USD oynaklığı sınırlı olacaktır.
- ABD: Enflasyon katalizörünü bekliyoruz
- EUR: Farklılaşan ECB yorumları
- GBP: Veri dolu bir hafta
⇨ ABD: Enflasyon katalizörünü bekliyoruz
ABD dolar endeksi 2024'ün en yüksek seviyesinden işlem gördükten sonra geçtiğimiz hafta mütevazı bir şekilde geriledi. Sıcak ABD istihdam rakamlarının ardından faiz beklentilerinin yeniden fiyatlandırılması, dolardaki düşüşlerde bir miktar devam eden destek sağladı: bu hafta, ABD TÜFE açıklaması (yarın) FX'te daha büyük konumlandırma değişiklikleri için yeni katalizör olabilir.
Takip ettiğimiz ekonomist tahminleri aylık bazda %0,3'lük bir çekirdek baskı için konsensüs ile uyumlu, ancak risklerin %0,4'lük bir baskıdan ziyade %0,2'ye doğru eğimli olduğunu düşünüyoruz. Buna göre, baz senaryo uzlaşıya dayalı bir baskının döviz piyasasında çok az iz bırakacağı yönünde olsa da, dolar için bazı aşağı yönlü riskler bulunmaktadır. Nihayetinde, yatırımcıların şu anda Haziran ayında ilk faiz indirimini gören Federal Rezerv faiz oranı beklentilerine ince ayar yapmak için başka bir yere bakmaları gerekebilir. Perşembe günü açıklanacak bir haftalık perakende satış verisi Mayıs ayında faiz indirimine gidileceğine dair beklentileri yeniden canlandırabilir ve doları aşağı çekebilir.
Bununla birlikte, istihdam piyasasına ilişkin kanıtlar ve daha hızlı dezenflasyonun olmaması, agresif dolar satışlarını caydırmak için hala yeterli olmalıdır. İkinci çeyrekten itibaren daha net bir düşüş trendi ortaya çıkmadan önce, ilk çeyrekte dolarda bir miktar ekstra esneklik çağrımızla rahat olmaya devam ediyoruz.
Bugün ABD takvimi veri açısından sakin. Fed cephesinde Michelle Bowman, Thomas Barkin ve Neel Kashkari'nin konuşmaları var.
⇨ EUR: Farklılaşan ECB yorumları
Avrupa Merkez Bankası (ECB) yetkilileri tarafından yapılan yorumların sayısı son birkaç gün içinde yoğunlaştı ve farklı üyeler tarafından ifade edilen görüşlerde de bir ayrışma oldu. Yönetim Konseyi'ndeki en güvercin ses olan Fabio Panetta, parasal genişleme zamanının "hızla yaklaştığını" söyleyerek faiz indirimi beklentilerini destekledi. Bu görüşün, erken faiz indirimine karşı uyarıda bulunan Isabel Schnabel'in (şahin) son açıklamalarından farklı olmasının yanı sıra Mario Centeno ve Pablo Hernandez de Cos gibi daha güvercin üyelerden de farklı olması şaşırtıcı değil.
Panetta gibi güvercinler tarafından dile getirilen bazı mutsuzluklara rağmen, politika yapıcılar arasındaki fikir birliği, faiz oranlarının en azından Nisan ayındaki Avrupa ücret istatistiklerine kadar tutulması yönünde görünüyor. Haziran ayı parasal genişlemenin başlangıç tarihi olarak giderek daha olası görünüyor ve piyasalar da bu görüşü artan bir güvenle satın alıyor. Haziran'da faiz indirimine katılıyoruz, ancak yine de piyasaların ECB'nin Aralık ayına kadar yaklaşık 40 baz puanlık gevşeme döngüsünü abarttığını düşünüyoruz. Buna karşılık, piyasaların 2024 yılında 125 baz puanlık bir Fed kesintisi fiyatlaması çok muhafazakar görünüyor (biz 150 baz puan bekliyoruz). ABD ve Avrupa Birliği faiz oranlarının birbirine yakınsaması, bize göre yılsonuna kadar EUR/USD rallisinin en büyük itici gücü olacaktır.
Ancak dolar görüşümüze paralel olarak, EUR/USD'nin son dönemde gösterdiği tutunma eğilimi önümüzdeki haftalarda da devam edebilir. ABD TÜFE'si bu hafta parite için en önemli gelişme olurken, Euro Bölgesi takviminin ana açıklaması yarın Almanya'dan yapılacak ZEW anketi olacak. Bu hafta dolar için bazı mütevazı aşağı yönlü riskler görüyor ve EUR/USD'nin 1.0800'ün üzerinde bir miktar destek bulabileceğini düşünüyoruz, ancak 1.093/1.0950 bölgesine dönüş erken görünüyor. ECB tarafında ise gözler Philip Lane'in bugünkü konuşmasında olacak.
⇨ GBP: Veri dolu bir hafta
2024'ün ABD dolarından sonra en iyi performans gösteren ikinci para birimi olan pound, bu hafta birkaç önemli veri testiyle karşı karşıya kalacak. Yarın Ocak ayı istihdam verileri, Çarşamba günü TÜFE raporu ve Perşembe günü GSYH verileri açıklanacak.
Ekonomidtler hem ücret artışının hem de hizmet enflasyonunun ilk çeyrekte sabit kaldığını düşünüyor, bu da İngiltere Merkez Bankası'nın yakın gelecekte daha güvercin bir iletişime dönmek için acele etmeyeceği anlamına geliyor. Piyasalar BoE'nin ECB ve Fed'in gevşeme döngülerine kıyasla gecikmeli olarak (Ağustos ayında) harekete geçmesini bekliyor. Biz de aynı fikirdeyiz, ancak yılsonuna kadar 100bp (80bp'ye kıyasla) indirim öngörüyoruz.
Bu nedenle GBP'nin EUR karşısında bir miktar zayıflaması temel senaryomuzdur, ancak kısa vadeli görünüm sterlin için oldukça yapıcı olmaya devam etmektedir.
