Federal Rezerv para politikasını değiştirmedi ve sıkılaştırma eğilimini ortadan kaldırırken, faiz oranlarını düşürmek için acele ediyor gibi görünmüyor. Daha erken hamleler için argümanlar oluşsa da, politika gevşemesi için Mart yerine Mayıs ayının daha olası bir başlangıç noktası olabilir.
- Fed'in ihtiyatlı tutumu Mart ayında faiz indirimine karşı çıkıyor
- Mayıs ayı, takip eden 12 ay boyunca 250 baz puanlık kesinti beklemeye devam ediyoruz
- Piyasa faizleri en azından önümüzdeki haftalarda tersine dönmeli ve tekrar yükselişe geçmelidir
- FX: Dolar tutmak için bir neden daha
Fed'in ihtiyatlı tutumu Mart ayında faiz indirimine karşı çıkıyor.
Faiz oranlarında Federal Rezerv'den (hedef aralığı %5,25 ila %5,50 olarak korundu) beklenildiği gibi herhangi bir değişiklik olmadı ve sıkılaştırma eğilimini kaldırdılar. Ancak piyasadaki Mart ayında faiz indirimi olasılığına yönelik beklentilere biraz karşı gelindi. Fed, istihdam ve enflasyon hedeflerinin "daha iyi bir dengeye doğru ilerlediğini" belirtse de, enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde yüzde 2'ye doğru hareket ettiğine dair daha fazla güvence kazanana kadar "hedef aralığını düşürmenin uygun olmayacağını" düşündüğünü ifade etti.
Fed'in muhtemelen 2021'de "enflasyon geçicidir" iddiasının, hızla geri alınması gereken önemli faiz artışlarıyla çeliştiğini ve itibarının zarar gördüğünü fark ettiğini düşünüyoruz. Fed'in kritik bir dönemde tekrar yanlış yapmaktan kaçınmak istediği son şey, çok erken, çok hızlı gevşemek ve enflasyon baskılarını yeniden alevlendirmek. Sonuçta, açıklamada ekonominin "sağlam bir tempoda genişlediği", işsizlik oranının sadece %3,7 olduğu ve hisse senedi piyasalarının tüm zamanların en yüksek seviyelerine yakın seyrettiği kabul ediliyor.
Fed Hedef Tavan Faiz Oranı (%) ile bir döngüdeki son faiz artışı ile ilk faiz indirimi arasındaki dönemler
Mayıs ayı, takip eden 12 ay boyunca 250 baz puanlık kesinti beklemeye devam ediyoruz.
Ancak Powell, para politikasının şu anda "kısıtlayıcı bir alan" içinde olduğunu kabul etti ve bu yılın bir noktasında bunu "geri çekmek uygun olacak" dedi - hatırlatmak gerekirse Fed şu anda üç kez 25 baz puanlık faiz indirimi öngörüyor. Gelecek çeyreklerde büyüme için bazı aşağı yönlü risklerin devam ettiğini düşünüyoruz, çünkü sıkı para politikasının ve kredi koşullarının mirası faaliyeti baskılıyor ve Covid dönemine ait birikmiş hanehalkı tasarrufları harcamaları destekleme konusunda daha az katkı sağlıyor. Enflasyon baskıları, çekirdek kişisel tüketici harcamaları deflatörünün %2'ye doğru ilerlemesi ve bugünkü istihdam maliyeti endeksi, iş piyasasından kaynaklanan enflasyon baskılarının hızla azaldığına dair daha fazla kanıt sundu.
"Mayıs'ın faiz indirimlerinin başlangıç noktası olacağı görüşümüzü, bugünün bölgesel banka sorunlarının sistemik bir sorun haline gelmemesi durumunda koruyoruz "
Powell, bu konuda rahat görünüyordu. Mayıs ayına kadar devam eden çekirdek enflasyon ölçülerinin düşük kalmasının, Fed'e 2021 sonu itibarıyla politika faizini, piyasa beklentisi olan 4.5%'e kıyasla %4'e kadar indirme konusunda güven kazandıracağını düşünüyoruz ve 2025'in ortalarına kadar %3'e kadar düşecek. Bu, sadece bize nötr bölgeye yaklaşmamızı sağlayacak - Fed'in görüşü, uzun vadeli ortalamanın muhtemelen %2.5 olduğudur. Ekonomi daha zorlu bir döneme girerse ve Fed 'uyarıcı' bölgeye geçmesi gerekiyorsa, öngördüğümüzden çok daha derin kesinti yapma olasılığı vardır.
Faiz Oranları: Piyasa faiz oranları, en azından önümüzdeki haftalar için tersine dönüp tekrar yükselebilir.
Fed'in faiz oranları konusundaki kararlı tercihi konusunda piyasanın daha fazla hareket etmemiş olmasına biraz şaşırdık. Piyasa indirim beklentisi açısından hâlâ Mart ayında bir indirim olasılığına yaklaşık %50 olasılık atanan durum var. Bu değişmeli. Hâlâ bunun Mart için indirim olasılığı açısından %35 civarında olması gerektiğini düşünüyoruz. Ve bu duruma geldikçe, 10 yıllık getiri üzerindeki baskıyı 4% seviyesinin üzerine çıkarmak ve bir süre boyunca bu seviyenin üzerinde kalması gerekiyor.
Bu sabahki geri ödeme hikayesi, ağır arzın bir alt çizgisini oluşturuyor. Orada yumuşak kenar çok fazla konuşma var. Neticede ağır. Ve şimdi Fed'in indirim yapmadığını görüyoruz. En azından henüz değil. Bu faktörün hesaba katılmasıyla burada piyasa faiz oranlarının daha da düşmesini görmek zor. NY Community Bancorp hikayesi şu ana kadar yalıtılmış gibi görünüyor ve dolayısıyla sistemik değil. Neticede, faiz oranlarının çok haftalık bir görünümde yükselme eğiliminde olduğunu görüyoruz. Şu ana kadar gerçekleşmiyor, ancak bu şimdilik bizim düşüncemiz.
Bu, Fed'in nicel sıkılaştırma (QT) azaltma konusunda büyük kararlar alınacağına dair söylentilerin çıktığı FOMC toplantısıydı. Fed'in QT konusundaki pistinin mükemmel olduğu konusundaki tutarlı görüşteydik. Fed, önümüzdeki 5 ay boyunca ayda 95 milyar dolarlık işlemi sürdürebilir ve bundan sonra bu hızda başka 6 ay sürebilir veya tercih ederse azaltabilir. Her iki durumda da Fed'in zamanı var, ve bu, toplantıya bu şekilde yaklaştığı gibi görünüyor. Piyasanın QT niyetlerini önceden haber verme konusundaki önceki FOMC tutanaklarındaki yorumlara fazla bağlandığı görünüyor. Bu, yalnızca erken bir temkinli tartışma, önemli bir önceden haber verme olayı değildi. Bu Fed, QT'yi mevcut hızda sürdürme konusunda da bir tutum izliyor gibi görünüyor. Bu aşamada bunu tamamen uygun buluyoruz.
Döviz Piyasaları: Doları Tutmanın Bir Başka Nedeni
Belki de piyasalardaki tek dolar ayı faktörü, Fed'in erken bir şekilde gevşemesi ve kısa vadeli ABD faizlerinde düşüşe yeşil ışık yakma riskiydi. Bunun dışında, hem Avrupa hem de Asya'da zayıf büyüme ve dezflasyon eğilimleri, bir de kaynayan jeopolitik riskler, hepsi dolar lehineydi. Fed'in erken bir indirime karşı çıkması, yüksek getirili doları tutmanın bir başka nedeni gibi görünüyor. Dolayısıyla, bugünün haberlerine dayanarak, EUR/USD'nin bu çeyreğin çoğunluğunda 1.08 civarında işlem görmeye devam etme görüşümüzü değiştirmek için pek bir neden görmüyoruz. Ancak ikinci çeyreğe geçildiğinde Fed'in faiz indiriminin kaçınılmaz olduğu netleştiğinde biraz yükselmesi bekleniyor. Tabii ki, özellikle fiyat verileri olmak üzere ABD verileri büyük bir piyasa sürücüsü olmaya devam edecek ve şimdi piyasalar, özellikle yıllık TÜFE referans revizyonlarına (9 Şubat) ve Ocak TÜFE verilerine (13 Şubat) odaklanacaklar.
Ayrıca, ABD bölgesel bankacılık durumuyla ilgili bir not. Bugün bir bölgesel bankaya odaklanılması, EUR/USD üç aylık çapraz döviz baz swapının hızla 7 baz puan genişlemesine neden oldu. Bu, herhangi bir bu tür haberin ilk piyasa hareketinin dolar finansmanını güvence altına almak olduğunu hatırlatan bir şeydir (genellikle dolar pozitif), doların sadece sakinleştiğinde (genellikle bir Fed programı tarafından) satılmasıdır. Bu oyun kitabını önümüzdeki günlerde ve haftalarda dikkatlice izleyeceğiz.
