Federal Rezerv'in Aralık ayında güvercin tonda hareket etmesinin ardından, finansal piyasalar Mart ayında bir faiz indirimine gidileceğini fiyatlamaya başlamıştı. Ancak, sıkı istihdam piyasası ve bugün açıklanan beklenenden daha yüksek enflasyon rakamları, ekonomik ya da finansal sistemde bir şok yaşanmadığı sürece bu ihtimalin düşük olduğunu gösteriyor. Fed'in Mayıs ayına kadar beklemeyi tercih edeceğini düşünmeye devam ediyoruz.
- TÜFE beklentilerin üzerinde geldi
- Ancak bu sadece bir ölçüt ve görünüm cesaret verici olmaya devam ediyor
TÜFE beklentilerin üzerinde geldi
Aralık ayı ABD TÜFE verisi, manşet için %0,2/3,2 ve çekirdek için %0,3/3,8 olan beklentilere karşılık aylık %0,3/yıllık %3,4 ve çekirdek için %0,3/3,9 olarak gerçekleşmiştir. Yani biraz hayal kırıklığı yaratsa da çok büyük bir ıskalama değil. Bu arada, ilk işsizlik başvuruları ve devam eden başvuruların her ikisi de beklenenden düşük geldi ve devam eden başvurular 1868 binden 1834 bine düştü - Ekim sonundan bu yana en düşük seviye. İkisinin birleşimi - biraz daha güçlü enflasyon ve iyi istihdam rakamları, Federal Rezerv'den Mart ayında faiz indirimi beklentisini gerçekten şüpheye düşürüyor. Mayıs ayını en olası başlangıç noktası olarak görmeye devam ediyoruz.
Çekirdek TÜFE aylık, 3M yıllık ve yıllık bazda ölçülmüştür
Bu da yıllık manşet enflasyon oranının Kasım ayındaki %3,1'den %3,4'e yükseldiği, çekirdek enflasyon oranının (gıda ve enerji hariç) ise sadece onda bir puan düştüğü anlamına geliyor. 2023'ün ilk dokuz ayı boyunca güçlü bir dezenflasyonist trendin ardından vadi çizmiş gibi görünüyoruz. Ayrıntılara bakıldığında, konutun sağlamlığını koruduğu ve temel kira bileşenlerinin aylık %0,4/0,5 artış göstermeye devam ettiği, ikinci el otomobillerin %0,5 ve havayolu ücretlerinin %1 arttığı, tıbbi bakımın da %0,6 ile hala oldukça sıcak seyrettiği görülüyor. Motorlu taşıt sigortası özellikle güçlü seyrederek aylık %1,5 daha arttı, bu da maliyetlerin yıllık %20'den fazla arttığı anlamına geliyor. Fed'in yüksek ücret maliyeti girdileri nedeniyle işgücü piyasasındaki sıkılığı yansıttığı için üzerinde durduğu "süper çekirdek" (konut hariç çekirdek hizmet TÜFE'si) aylık bazda %0,4'lük bir artış daha kaydetti. Özellikle ekonominin geçen yılın dördüncü çeyreğinde %2-2,5 GSYH büyümesi kaydetmesi ve işgücü piyasasının bu kadar sıkı kalması nedeniyle Fed'in faiz oranlarını yakın zamanda düşürmek istemesi için bu zemin çok sıcak olmaya devam ediyor.
Ancak bu sadece bir ölçüdür ve görünüm cesaret verici olmaya devam etmektedir
Bununla birlikte, TÜFE raporu Fed'in baktığı tek enflasyon ölçütü değildir. Aslında tercih edilen ölçü olan çekirdek kişisel tüketici harcamaları deflatörü çok daha iyi bir performans göstermiştir. Yıllık %2'ye ulaşmak için aylık değişimin ortalama %0,17 olması gerekmektedir. Çekirdek TÜFE için aylık %0,31 görmek istediğimizin neredeyse iki katıdır, ancak çekirdek PCE deflatörü için son altı ayın beşinde aylık %0,17'nin altında kaldığını gördük. Bu farklılığın nedeni, konut ve otomobil gibi temel bileşenlerin ağırlıklarının çok farklı olması nedeniyle hesaplamalardaki küçük metodolojik farklılıklardır.
Bununla birlikte, tüketici fiyat enflasyonunun yıllık bazda %2'ye dönme ihtimali halen yüksektir. Otomobil ve konutun çekirdek TÜFE sepetinde %50 ağırlığa sahip olduğunu ve her iki bileşen için de oldukça iyi bir görünürlüğe sahip olduğumuzu unutmamalıyız. Gözlemlenen özel sektör kiraları konut bileşenlerinde net bir yavaşlamaya işaret ederken, Manheim araba müzayede fiyatlarındaki düşüşler önümüzdeki iki ay boyunca kullanılmış araba fiyatlarının tamamen düşeceğine işaret ediyor. Ayrıca NFIB küçük işletmeler anketine göre 2022'nin dördüncü çeyreğinde işletmelerin %50'si fiyat artırırken şu anda sadece %25'i fiyat artırıyor. Aslında, en son Ocak 2021'de daha az sayıda işletmenin fiyat artırdığını görmüştük. Dolayısıyla, bugünkü rapor olabileceği kadar iyi olmasa da, 2024 yılında daha düşük enflasyon oranlarının devam edeceği konusunda iyimser olmak için hala nedenler var. Manşet ve çekirdek TÜFE'nin ikinci çeyreğin sonunda yıllık %2-2,5 aralığında gerçekleşme ihtimalini hala yüksek görüyoruz.
