Faiz beklentileri, beklenenden biraz daha yüksek çıkan ABD TÜFE'sinden etkilenmedi ve dolar için destek çoğunlukla risk duyarlılığı kanalından geldi. Doların güçlenmesine yönelik koşullara rağmen menzile bağlı ticaret devam edebilir. CEE bölgesinde enflasyon düşüyor; NBR faizleri değiştirmedi
- ABD DOLARI: Piyasalar hala Mart kesintisine bağlı
- EUR: 1,1000'de reddedildi
- GBP: boşluğa dikkat edin
- JPY: adil değer düşmeye devam ediyor
ABD DOLARI: Piyasalar hala Mart kesintisine bağlı
ABD TÜFE verileri dün beklenenden biraz daha sıcak geldi; çekirdek oran aylık bazda %0,3 artarken yıllık bazda %3,8'lik konsensüse kıyasla %3,9'a geriledi. Manşet enflasyondaki yukarı yönlü sürpriz daha büyüktü: %3,2'lik konsensüse karşın yıllık %3,1'den %3,4'e hızlanma. Dolar, haftalık işsizlik maaşı başvurularının beklenenden daha düşük çıkması sayesinde açıklamanın ardından sıçrama yaptı. Biraz şaşırtıcı bir şekilde, ABD getiri eğrisi faiz indirimi beklentilerini azaltarak tepki vermedi, çünkü 2 yıllık Hazine tahvillerindeki ani satış TÜFE açıklamasından sonraki bir saat içinde tamamen çözüldü.
Bu enflasyon verisinin piyasalar üzerinde uzun süreli bir etki bırakmasını beklemediğimizi daha önce belirtmiştik ve sabit getirili yatırımcı topluluğunun çoğunun bu veriyi neredeyse görmezden geldiği kesinlikle görülüyor. Dolara verilen destek, kısa vadeli ABD getirileri üzerindeki nötr etki göz önüne alındığında, çoğunlukla hisse senetlerindeki olumsuz tepkiye bağlı görünüyor. Mart ayında bir faiz indirimi hala %60'ın üzerinde fiyatlanmış durumda ve risk varlıkları için şahin bir yeniden fiyatlamadan kaynaklanan kısa vadeli kırılganlık görüyoruz.
Bu ay daha yüksek bir dolar için koşullar kesinlikle mevcut, ancak piyasaların kısa vadeli USD yükseliş pozisyonlarını, ABD faizlerinin doları yılsonuna kadar yapısal olarak düşüreceği yönündeki daha uzun süreli görüşle bir arada tutma konusunda isteksiz olduğuna dair çok sayıda gösterge gözlemledik. Faaliyet verileri ve Fed'den daha net mesajlar gelene kadar aralıkta işlem görme ihtimali yüksek.
Bugün, Aralık ayı ÜFE rakamları açıklanacak ve devam eden fiyat baskıları hakkında bilgi vererek piyasayı biraz daha yönlendirme potansiyeli taşıyacak. Fed cephesinde ise şahin Neel Kashakari'yi dinleyeceğiz.
EUR: 1,1000'de reddedildi
Dün EUR/USD paritesi 1.1000 temel direnç seviyesinde reddedildi ve dolar görüşümüz doğrultusunda, EUR/USD için bazı mütevazı aşağı yönlü risklerle birlikte birkaç gün daha aralıklı-yatay piyasa bekliyoruz.
Bununla birlikte, vurgulamaya devam etmek istediğimiz bir faktör, Euro'nun önümüzdeki aylarda ECB'nin güvercin bahislerinin gevşemesinden faydalanma potansiyelinin oldukça geniş olmasıdır. Piyasalar yılsonuna kadar 140 baz puanlık bir gevşemeyi fiyatlamaya devam ederken, ekonomi ekibimiz yalnızca 75 baz puanlık bir gevşeme öngörüyor. Kısa vadede EUR/USD paritesinden ziyade EUR/CHF gibi paritelerde, en azından dolarda daha net bir düşüş trendi ortaya çıkana kadar (bizim görüşümüze göre 2Ç hikayesi), Euro'ya yönelik bu faydaları daha net görmeyi bekliyoruz.
Fransa ve İspanya'da (piyasayı hareketlendirmemesi gereken) bazı nihai Aralık TÜFE okumaları dışında, Euro bölgesi takvimi bugün boş. Euro için bir sonraki önemli veri girişi Salı günü Alman ZEW. Bankanın piyasalara iletmek istediği faiz indiriminin "konsensüs" derecesinin ne olduğunu anlamak için ECB konuşmacılarını izlemeye devam edeceğiz. Bugün Baş Ekonomist Philip Lane'i dinleyeceğiz.
Avrupa'nın diğer bölgelerinde, İsveç Riksbank bugün Noel haftasına ilişkin döviz satış rakamlarını açıklayacak: düşük likidite koşulları nedeniyle düşük bir rakam, hatta sıfır rakam bekliyoruz.
GBP: boşluğa dikkat edin
USD ile birlikte GBP, 2024 yılının başından bu yana en iyi performans gösteren G10 para birimi olarak ortaya çıkmıştır. 2024 ' girerken genel bakışımızda, diğer şeylerin yanı sıra, bir yandan ABD ve Avro Bölgesi ile diğer yandan İngiltere arasındaki döngüsel yakınsamanın GBP cinsinden varlıkların göreceli cazibesini artırabileceğini savunarak GBP için daha olumlu bir görüş önerdik. Bununla birlikte, GBP'nin yeni yılın başlangıcında bu kadar iyi tutunabilmesi bizi şaşırttı.
Bu bağlamda, iki potansiyel GBP riskinin daha yakından değerlendirilmesi gerektiğini düşünüyoruz: (1) son GBP coşkusu ile negatif İngiltere ekonomik sürpriz göstergelerinin vurguladığı gibi İngiltere verilerinin korkunç kalitesi arasındaki tutarsızlık; ve (2) GBP NEER'in 2Y İngiltere faizi ile ortalama G9 2Y faizi arasındaki fark seviyelerinin oldukça üzerinde işlem görmesi. Gün içinde, İngiltere'nin Kasım ayı GSYH verilerine odaklanılacak. Verinin açıklanmasından önce, ekonominin Ekim ayındaki durgunluğundan toparlanacağı yönünde bir beklenti hakim. Bununla birlikte, İngiltere'nin sonuç olarak teknik bir resesyondan kaçınabilip kaçınamayacağı henüz belli değil. Ayrıca, GBP'nin son dönemdeki kazanımlarını kalıcı olarak sürdürebilmesi için İngiltere'den yeni olumlu ekonomik sürprizlerin yanı sıra GBP'nin kur cazibesinde yeni bir toparlanma olması gerektiğine inanıyoruz.
JPY: adil değer düşmeye devam ediyor
ABD'nin Aralık ayı enflasyon verisindeki yukarı yönlü sürpriz, garip bir şekilde Fed'e yönelik piyasa fiyatlamasını etkilemedi. Yatırımcılar verinin enflasyondaki düşüş trendini değiştirmeyecek kadar yumuşak olduğunu düşündü. ekonomistler enflasyon verisinin, enflasyonu son %1'e ve Fed'in hedefine indirmenin ne kadar zor olacağını gösterdiğine inanıyor. ABD TÜFE verilerinin açıklanmasının ardından Fed konuşmacıları Thomas Barkin ve Loretta Mester, 2024'te FOMC'de şahin seçmenler. Her iki konuşmacı da Mart ayında bir faiz indirimi fikrine karşı sadece hafifçe geri adım attı. Bu söylem, Mart ayında faiz indirimine yönelik piyasa fiyatlamasının %50'nin üzerinde kalmasına da yardımcı oldu. Ancak bu hafta şu ana kadar yatırımcılar genel olarak 2024'te Fed ve ECB faiz indirimlerine yönelik beklentilerini geri çevirmeye devam etti ve bu da JPY'nin adil değerinde daha fazla düşüşe yol açtı.
Japonya faiz piyasasının BoJ'un 2024 yılında NIRP'yi sonlandıracağına dair bahislerini azaltması da JPY üzerinde baskı yarattı. Bunun arkasında üç faktör var. Birincisi, Japonya'nın Kuzey Batısında meydana gelen ve büyümeyi olumsuz etkileyen trajik deprem. Gerçekten de, önceki doğal afetlerin aksine, deprem JPY'ye geri dönüş akışları beklentisiyle bir destek vermedi. İkinci olarak, Aralık ayında Japonya'da ücretlerdeki artış çok zayıf kaldı. Ücretler Aralık ayına kadar olan yılda nominal olarak neredeyse hiç artmazken, reel olarak yıllık bazda -%3 azaldı. Bu sonuçtan kısmen 2022'deki güçlü kış ikramiyeleri nedeniyle oluşan yüksek baz etkisi sorumlu tutulabilir. Bununla birlikte, bu yıl ilkbaharda güçlü ücret artışları umutları zarar gördü. Üçüncü olarak, Nikkei bu hafta son 34 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Zayıf JPY'nin Japonya'nın büyük şirketleri için daha güçlü ihracat gelirlerine yol açması ile Nikkei'ye destek veren bir döngüsellik var. Güçlü bir Nikkei aynı zamanda yabancı yatırımcıların artan Japonya hisse senedi varlıklarını döviz hedge etmek için JPY'nin daha fazla vadeli satışına yol açıyor.
Yukarıdaki faktörler USD/JPY'nin adil değerinin 143,96'dan 146,33'e yükselmesine yol açarak Kasım sonundan bu yana döviz kurunun en yüksek adil değerine ulaşmasına neden oldu. USD/JPY 143'e yaklaştığında önemli ölçüde değer kaybetmiş olacaktır. EUR/JPY'nin adil değeri 157,34'ten 163,56'ya sıçrayarak rekor seviyeye ulaşmıştır. Döviz kurunun adil değerini yükselten yukarıdaki faktörlere ek olarak, EGB çevre tahvil getirilerinde Bund'lara göre keskin bir düşüş yaşandı. EUR/JPY 160'a yakın bir değerde önemli ölçüde düşük görünmeye başlayacaktır.
