Aralık ayı ABD istihdam raporunun güçlü gelmesi durumunda yumuşak iniş oyun kitabı bugün geçici bir tersine dönüş görebilir. Piyasa, 2024 faiz indirimlerinin hızını ve büyüklüğünü fiyatlama konusunda biraz ileriye gitmiş gibi görünüyor. Kısa vadeli faiz oranlarında daha fazla gerileme hafif dolar pozitif ve risk negatif olacaktır, ancak bu bir düzeltme olmalıdır.
- ABD DOLARI: Kısa vadeli faizlerdeki ılımlı artış doları destekleyebilir
- EUR: Yapışkan Euro Bölgesi enflasyonu Euro'ya yardımcı olabilir
- GBP: Oldukça iyi performans gösteriyor
ABD DOLARI: Kısa vadeli faizlerdeki ılımlı artış doları destekleyebilir 👆
2024 yılı döviz ticaretinin başlangıcı, geçen yılın sonlarında hakim olan çok iyi huylu, risk yanlısı eğilimlerin bazılarının mütevazı bir şekilde tersine dönmesiyle karakterize edildi. Hikayenin merkezinde, enflasyonun hedefe geri dönmesinin Federal Rezerv'in faiz oranlarını ekonominin keskin bir şekilde daralmasına gerek kalmadan bir tür normal seviyeye (örneğin bugün %5,25'ten %3'e) geri getirmesine izin verebileceği bir ABD yumuşak inişine ilişkin fikir birliği görüşü yer alıyor. Aralık sonundaki zirvesinde bu hikaye, piyasanın 2024 yılında yaklaşık 160 baz puanlık Fed gevşemesini fiyatlamasına ve ilk indirimin Mart ayı gibi erken bir tarihte fiyatlanmasına neden oldu. Yılın başlangıcı bu tür bir iyimserliğin üzerine biraz soğuk su döktü ve ekibimiz ilk kesintinin Mayıs ayında geleceği görüşünü koruyor. Para piyasaları şu anda bu yılın Mart ayında 16 baz puanlık bir gevşeme fiyatladığından, kısa vadeli faizlerde daha fazla artış için hala bir miktar yer olduğu açıktır.
Tüm bunların FX için anlamı, geçen yılki ralli sırasında en iyi performansı gösteren yüksek betalı, konjonktür yanlısı para birimlerinin bazı kazançları geri vermeye devam edebileceğidir. Özellikle, Aralık sonundan bu yana kısa vadeli -ABD faizlerindeki düzeltmeden bu yana- G10 FX'in düşük performans gösterenleri yüksek betalı İskandinav para birimleri ve emtia para birimleri olurken, en iyi performans gösterenler ise savunmacı İsviçre frangı ve Japon yeni olmuştur. Toplamda, Avrupa ağırlıklı DXY, Aralık sonundaki en düşük seviyelerden yaklaşık %1,5 sıçradı. Bu trendin biraz daha devam edeceğini düşünüyoruz.
Gün içinde, DXY için 102,65/75 bölgesinde iyi bir direnç görüyoruz ve bunun üzerinde DXY güçlü bir ABD istihdam raporuyla 103,20'ye çıkabilir. Bununla birlikte, doların bu yılın ilerleyen dönemlerinde daha düşük olacağına dair bir kanaatimiz var ve DXY'de 104'ün üzerindeki herhangi bir yerin bazı iyi orta vadeli satış ilgisiyle karşılaşacağını varsayıyoruz. Ayrıca tercih ettiğimiz işlem fikirlerimizden biri olan kısa EUR/AUD, emtia kompleksi darbe alırsa bugün bir miktar daha kâr sağlayabilir - ancak yapışkan Euro bölgesi enflasyonu ve Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) gevşeme döngüsünün yeniden fiyatlandırılması bir miktar Euro üstün performansı sağlar.
EUR: Yapışkan Euro Bölgesi enflasyonu Euro'ya yardımcı olabilir 👉
Dün Almanya'da enflasyonun beklenenden daha yüksek çıkması (baz etkisi olsa da) kısa vadeli EUR swap faizlerinde 10 baz puanlık bir artışa neden oldu ve aksi takdirde hafif olumsuz bir ortamda Euro'ya bir miktar destek sağladı. Bugün Euro bölgesi için açıklanacak Aralık TÜFE'si, 2024 ECB gevşeme döngüsünün yeniden fiyatlandırılması için iyi bir bahane gibi görünüyor. Bu yıl 2024 ECB gevşeme döngüsünden 20bp fiyatlandı, ancak Fed'e benzer şekilde, piyasanın çok fazla ECB gevşemesini çok erken fiyatladığını düşünüyoruz. Örneğin, piyasada Nisan toplantısı için 34 bp indirim fiyatlanırken, ekonomistler ECB'nin Haziran ayına kadar gevşeme döngüsüne başlamayacağını düşünüyor.
ECB'nin gevşeme döngüsünün yeniden fiyatlandırılması Euro'ya biraz destek sağlayacaktır. Ancak yatırım ortamı Euro'nun aleyhine işleyecektir. Kısa vadeli faizlerin biraz daha yükselmesi gerektiği konusunda haklı çıkarsak, muhtemelen hisse senedi piyasaları yıl sonundaki kazançlarından biraz daha fazlasını geri verecektir. Kısa vadeli modellere göre yatırım ortamının son birkaç aydır EUR/USD'nin temel itici gücü olduğu göz önüne alındığında, ECB'nin gevşeme beklentileri çözülse bile EUR/USD yükselmekte zorlanacak gibi görünüyor. EUR/USD'nin gün içinde 1,0880-1,0970 aralığında işlem görebileceğin, tahmin ediyoruz. Ocak ve Şubat aylarının dolar için genellikle iyi aylar olduğunu, yani 2024 EUR/USD rallisi için pozisyon almanın sabır gerektirdiğini ve 1,08 veya altındaki fırsatların muhtemelen bu çeyrekte görüleceğini de hatırlayın.
GBP: Oldukça iyi performans gösteriyor 👉
Sterlin oldukça iyi bir performans sergilemektedir. Geçen yılın sonlarında İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) gevşeme döngüsünün fiyatlandırmasının Fed'inkini yakalaması, ancak sterlinin göze çarpan bir düşük performans kaydetmemesi bizim için dikkate değerdir. Geçmişte, sterlinin hisse senedi ortamıyla iyi bir korelasyonu vardı - bu da sterlinin düşük faiz ortamından nasıl kurtulduğunu açıklayabilir.
Bu yıl EUR/GBP'de yükselişe geçiyoruz ve ilk çeyrek sonu tahmimiz 0,88. Sterlinin daha iyi performans göstermesini sağlayan joker kart, Muhafazakâr hükümetin ikinci yarıdaki olası bir seçimden önce daha fazla vergi indirimi vaat etmesi nedeniyle İngiltere'nin mali hikayesi olabilir. Ancak şimdilik, 0,8600'ün işlem aralığının alt ucunu kanıtladığını ve ECB gevşeme döngüsünün yeniden fiyatlandırılmasının bizi kısa vadede 0,8700'e geri getirebileceğini düşünüyoruz.
