Piyasalar istihdam piyasası ve ISM hizmetler endeksinden gelen çelişkili göstergelerle karşı karşıya kalırken, dolar çoğu G10 para birimi karşısında Cuma günkü açılış seviyelerine geri döndü. Perşembe günü açıklanacak ABD TÜFE verileri öncesinde haftaya sakin bir başlangıç bekleniyor. Dolar olumsuz haberlere karşı daha hassas görünse de kırılgan risk ortamı USD'nin yakın vadede genel olarak desteklenmesini sağlayacaktır.
- ABD DOLARI: Farklı veriler doların net bir yön bulamamasına neden oluyor
- EUR: 1,10'un üzerinde bir ralli hala olası görünmüyor
- GBP: EUR/GBP bu hafta daha da düşebilir
- JPY: Enflasyonu da izliyor
- AUD: siber saldırıya mı uğradı?
- CHF: Yükselişe meydan okuyor
ABD DOLARI: Farklı veriler doların net bir yön bulamamasına neden oluyor ⇔
Cuma günü açıklanan ABD rakamları, piyasalar için net bir yönden ziyade veri tutarsızlığı konusunda daha fazla endişe yarattı. ABD işgücü piyasası soğumakta (özellikle düşük ücretli ve yarı zamanlı istihdam için) ancak Federal Rezerv'in ilk çeyrekte kesinti yapmasını gerektirmeyecek kadar yavaş seyretmektedir - özellikle de ücret artışının sabit kaldığı ve işsizlik oranının düşük olduğu düşünüldüğünde. Ancak, ISM hizmetler raporu farklı bir hikaye anlatıyor gibi görünüyordu. İstihdam bileşeni dramatik bir şekilde daralırken (50,7'den 43,3'e), manşet endeks beklenmedik bir şekilde 50,6'ya düşerek Mayıs ayından bu yana en düşük seviyeye geriledi ve resesyon bölgesine (50'nin altı) yaklaştı.
ABD 10 yıllık hazine tahvilleri Cuma öğleden sonra getirilerindeki düşüşün ardından bu sabah yeniden %4,0'ün üzerine çıkarken, dolar da çoğu para birimi karşısında Cuma günkü açılış seviyesine yakın işlem görüyor. Cuma günkü çelişkili veri açıklamaları, şu anda %60'lık bir zımni olasılık gösteren Mart faiz indirimine ilişkin herhangi bir yeniden fiyatlandırmayı muhtemelen erteledi. Şimdi gözler, ABD'de veri açısından oldukça sakin bir hafta başlangıcının ardından Perşembe günü yayınlanacak olan Aralık ayı TÜFE raporuna çevrildi. Bu hafta ayrıca Fed konuşmaları da devam edecek; Raphael Bostic bugün konuşacak ve önümüzdeki günlerde birkaç konuşma daha yapılması planlanıyor.
ISM hizmetlerindeki düşüşe rağmen, istihdam piyasasında devam eden sıkışıklık Fed üyelerini ilk çeyrekte faiz indirimine karşı çıkmaya devam etmeye teşvik edebilir. Çekirdek enflasyonun %4,0'ün altına düşmesi bekleniyor (konsensüs %3,8), ancak Aralık ayı FOMC tutanakları enflasyonun düşüş patikasına ilişkin yaygın bir iyimser görüş olduğunu gösterdi ve bunun tabloyu dramatik bir şekilde değiştirmemesi gerekiyor. İlk faiz indiriminin Mayıs ayında yapılması ve Mart ayındaki faiz indirimi bahislerinin kademeli olarak çözülmesi yönündeki çağrımız devam etmektedir.
Döviz Piyasalarında bunun, dolar çaprazlarının önümüzdeki haftalarda tek yönlü bir seyir izlemeyeceği anlamına geldiğini düşünüyoruz. Gevşeme döngüsünün beklenen başlangıcı öne çekildikçe doların 2023 sonundaki kayıplarının bir kısmını geri almasını bekliyoruz, ancak olumsuz ABD verilerine yukarı yönlü sürprizlerden daha duyarlı olan bir piyasa, doları bu seviyelerden çok daha yükseğe kovalamakta isteksi. Hisse senedi piyasası yakın vadede biraz daha ters rüzgarlarla karşı karşıya olduğu için yüksek betalı para birimlerinde hala bir miktar kırılganlık görüyoruz. Aşağıda tartışıldığı gibi, Euro da yumuşak bir noktada görünüyor, yani EUR ağırlıklı DXY endeksi için yukarı yönlü riskler de ihmal edilemez ve ilk çeyrek boyunca 104 Aralık zirvesinin ötesine geçebilir.
EUR: 1,10'un üzerinde bir ralli hala olası görünmüyor ⇔
EUR/USD paritesinde 1,10'un üzerindeki kazançların sürdürülmesini hala zor görüyoruz. Parite şu anda risk duyarlılığı ve hisse senedi performans farkı tarafından yönlendirilirken, kısa vadeli faiz farkları ile korelasyon 2023'ün ikinci yarısında azaldı. Bu da EUR/USD paritesini çok daha yukarılara taşımak için küresel hisse senedi ve özellikle Avrupa hisse senetlerinin daha iyi performans göstermesi gerektiği anlamına geliyor. Bu arada, Kasım/Aralık aylarındaki hareketin aksine küresel hisse senedi performansında bir istikrar/düzeltme bekliyoruz ki bu da ön uç getiri farklarının EUR-USD ile yeniden ilişkilendirilmesine olanak tanıyacaktır. Bu gerçekleşirse, Euro olumlu bir konumda değildir, çünkü 2 yıllık swap spread farkı -125bp'de geniş kalmaktadır ve Avrupa Merkez Bankası (ECB) faiz beklentilerinin bir miktar gevşemesi, spreadi EUR / USD'de 1.10+ ile tutarlı seviyelere geri getirmeyecektir.
Euro Bölgesi veri takvimi bu hafta sakin. Bu sabah Alman fabrika siparişleri hayal kırıklığı yarattı; yarın ise Kasım ayı Alman sanayi üretim rakamları açıklanacak. Euro bölgesi genelinde ekonomik duyarlılık, perakende satışlar (bugün) ve işsizlik oranı (yarın) açıklanacak, ancak piyasayı hareketlendirmemeli. Yine de bu hafta François Villeroy, Isabel Schnabel ve Philip Lane gibi ECB üyelerinin konuşmalarını dinleyeceğiz. Özellikle Aralık ayında enflasyonda yaşanan toparlanmanın ardından faiz indirimi bahislerine karşı bir miktar geri adım atılmasını bekliyoruz, ancak piyasalar son zamanlarda ECB yorumlarını oldukça tutarlı bir şekilde "geride bıraktı".
EUR/USD'yi bu çeyrekte istikrarsız bir zeminde görmeye devam ediyoruz ve daha yumuşak ABD verileri/daha iyi Yeni Zelanda verilerinin olumlu etkisi, aşağı yönlü düzeltmelerden daha kısa ömürlü olabilir. Bu çeyrek boyunca 1,08 seviyesine geri dönüş hedefliyoruz.
GBP: EUR/GBP bu hafta daha da düşebilir ⇔
Pazartesi ve Salı günleri İngiltere'nin iç gündemi açısından sakin geçecek ve haftanın en önemli gelişmeleri Çarşamba günü İngiltere Merkez Bankası (BoE) Başkanı Andrew Bailey'nin parlamentoda vereceği ifade ve Cuma günü açıklanacak olan Kasım ayı GSYH rakamları olacak. Genel olarak sterlin üzerinde, özellikle EUR/GBP gibi çapraz kurlarda olumlu bir etki bekliyoruz, zira Bailey faiz indirimleri konusunda piyasaya kıyasla daha temkinli bir tonda konuşmaya devam edebilir ve Kasım ayı verilerinde büyümenin toparlanması beklenebilir.
Yıl başlarken EUR/GBP'de 0,8600 seviyesine geri dönüş çağrısında bulunmuştuk. Şimdi, BoE faiz beklentileri şahin bir yeniden fiyatlandırmaya ECB'den daha esnek göründüğü için, en azından yakın vadede, muhtemelen biraz daha aşağı yönlü oda var. Bununla birlikte, bu seviyeler İngiltere'deki ekonomik koşulların kötüleşmesine ve dolayısıyla BoE'nin ECB'ye kıyasla daha agresif faiz indirimlerine bağlı olarak paritede daha uzun vadeli bir yükseliş görüşüne oynamak için cazip seviyelerdir.
JPY: Enflasyonu da izliyor
Cuma günü açıklanan ABD verileri USD/JPY'de dalgalı bir harekete yol açtı. Tarım dışı istihdam verileri kuru 146'nın üzerine çıkarmaya çalışırken, ABD ISM hizmet verileri kuru 144'ün altına geri çekti. Perşembe günü açıklanacak olan ABD enflasyon verileri bu hafta USD/JPY'ye yön verecek. Ancak bu veri açıklamasından önce yatırımcılar, bu ayın sonunda ülke çapında açıklanacak veriler için mükemmel bir öncü gösterge olan Salı günü açıklanacak Tokyo TÜFE verilerine büyük önem verecekler.
BoJ Başkanı Kazuo Ueda, 2024 yılında para politikasına ilişkin niyetleri hakkında piyasayı tahmin yürütmeye devam ediyor. BoJ'un Aralık toplantısının ardından düzenlediği basın toplantısında güvercin bir tavır sergileyen Ueda, shunto ücret müzakerelerini izlediğini ve güçlü ücret artışının kendisini politikayı değiştirmeye ikna edebileceğini de ima etti. Ancak Japonya'nın kuzeybatısında meydana gelen trajik deprem, büyüme üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle bu yıl faiz ayarlaması yapılması yönündeki piyasa çağrılarını azalttı. Nihayetinde, BoJ'un 2024 yılında para politikasına ilişkin kararı, enflasyondan ve merkez bankasının 2024 yılında taze gıda hariç enflasyonun %2 hedefine doğru ilerleyeceği tahminine uygun olarak gerilemeye devam edip etmeyeceğinden de büyük ölçüde etkilenecektir. Kasım ve Aralık aylarında JPY'nin güçlenmesi ve perakende satışların gerilemesi, Tokyo'nun enflasyon ölçütlerinin Aralık ayında da düşmeye devam edeceğini gösterecektir.
BoJ'un para politikasını değiştirmeme yönündeki güvercin tutumunu destekleyerek ABD enflasyon verisi öncesinde USD/JPY'ye destek sağladı.
AUD: siber saldırıya mı uğradı?
Çin'in politika yapıcılarının 2024 yılında büyük bir teşvik uygulayacağına dair yatırımcı güveninin azalması, Yeni Yılda AUD üzerindeki demir cevheri fiyatlarını zayıflattı. Fed'in faiz indirimlerine yönelik yatırımcı beklentilerinin azalması da para birimi üzerinde baskı yarattı. Ancak yatırımcılar, RBA'nın faiz indiriminde diğer merkez bankalarının gerisinde kalması ve 2024'te AUD'ye destek vermesi riski nedeniyle Avustralya ekonomik verilerini yakından takip etmeye devam ediyor. Bu hafta Avustralya perakende satışları ve Kasım ayı TÜFE verileri açıklanacak. Salı günü açıklanacak perakende satış verileri, Kasım ayında Kara Cuma ve Siber Pazartesi satışlarından bir defaya mahsus artışlar alacak. Avustralyalılar Noel alışverişlerini bir ay öne çekmek için online satışları ve indirimleri kullanma eğilimindedir ve serinin mevsimsel düzeltmesi hala bu yeni mevsimsel modeli yakalayamamıştır. Ancak ekonomistler bu durumun farkında ve hane halkı tüketiminde güçlü bir artış bekliyor, bu da veri açıklamasından AUD'deki potansiyel yükselişi sınırlıyor. RBA ayrıca verideki tek seferlik artışlara da bakacaktır
CHF: Yükselişe meydan okuyor
Gelişen Ülke tahvil oranlarının genel olarak toparlanmasına ve büyük MB'lerden gevşeme beklentilerinin son zamanlarda azaltılmasına rağmen, CHF geçen yılki kazanımlarını oldukça iyi korudu. Enflasyon söz konusu olduğunda, Aralık ayı için Avro Bölgesi TÜFE tahmini yıllık %2,9'a geri döndüğünden, dirençli veriler yardımcı oldu. İsviçre TÜFE'sinin de bu sabah iki yılın en düşük seviyesi olan yıllık %1,4'ten benzer bir yükseliş göstermesi beklenirken, SNB'nin bu yılın ortalarında %2'lik zirveye geri döneceği yönündeki merkezi görüşüne meydan okumak için önemli bir aşağı yönlü sürpriz daha gerekecek. Her halükarda, (1) SNB'nin hedefinin benzerlerinin çoğundan biraz daha düşük olduğu (pozitif ancak %2'nin altında yıllık enflasyon) ve (2) diğer G10 merkez bankalarının çoğunun aksine, SNB'nin faiz oranlarını açıkça kısıtlayıcı bir bölgeye çekmek zorunda kalmadığı unutulmamalıdır. Sonuç olarak, İsviçre'de faiz indirimi için gerekçe diğer ülkelere kıyasla daha güçlü olmayabilir, ancak hedefin üzerinde enflasyona dönüş riskinin azalması döviz için daha önemli olabilir. SNB, döviz müdahalelerine ilişkin mesajını çoktan değiştirdi ve CHF şimdilik pek dinlememiş olsa da (bunun yerine reel ticaret ağırlıklı bazda 2015'ten bu yana en güçlü seviyesinde işlem görüyor), İsviçre'nin büyümesi/rekabet gücü üzerinde kendi para biriminden kaynaklanan bir engel olduğuna dair artan kanıtlar, zamanı geldiğinde CHF'nin tersine dönmesini gerektirebilir
