Başlıca döviz çiftleri yılın başındaki aralıklara yerleşmiş görünüyor ve şimdi bir sonraki büyük girdiyi bekliyor - Perşembe günü ABD için Aralık TÜFE verilerinin açıklanması. Bu yıl faiz oranlarındaki mütevazı gerileme risk ortamına çok fazla zarar vermedi. Yatırımcılar Macaristan, Meksika ve Hindistan para birimlerinde carry trade stratejilerini seçerek güvenli oynuyor gibi görünüyor.
- ABD DOLARI: Perşembe günkü verilere doğru
- EUR: Biraz daha iyi makro haberler
- MXN: Aralık TÜFE'si Banxico'nun gevşeme politikasına ışık tutmalı
ABD DOLARI: Perşembe günkü verilere doğru
Geçen yılın sonlarında görülen dolar satışının ardından bir konsolidasyon dönemine girerken döviz piyasaları genel olarak sakin seyretmektedir. Yıla, kısa vadeli faizlerdeki bir artışın dolara biraz destek verebileceğini düşünerek başlamıştık - ancak aslında dolardaki kazançlar çok mütevazı oldu. Bunun arkasında, Federal Rezerv'in bu yıl faizleri düşüreceği ve bir yerlerde bir kırılma olmadığı sürece, uzun dolar pozisyonlarını artırmanın artık bir karşı trend ticareti olacağı görüşü yatıyor olabilir. Fed faiz indirimleri konusunda, Fed üyeleri artık daha açık bir şekilde bu yıl (mütevazı da olsa) faiz indirimlerinden bahsediyor ve dün açıklanan NY Fed anketi, tüm ufuklarda enflasyon beklentilerinde memnuniyet verici bir düşüş gördü.
Son zamanlarda söylediğimiz gibi, Ocak ve Şubat ayları dolar için tipik olarak iyi aylardır ve bizim çağrımız henüz dolar çubuğu trendinin bir sonraki ayağına atlamak yerine sabırlı olunması yönündedir. Ancak genel ortam, dolarda henüz agresif bir yükselişten ziyade daha fazla menzile bağlı dolar ticaretini destekleme eğilimindedir. Bu hafta ufukta Aralık ayı ABD TÜFE verileri ve Cuma günü açıklanacak bir dizi ABD banka kazançları olacak. ABD verilerinin bugün piyasaları hareketlendireceğinden şüpheliyiz, ancak her zamanki gibi NFIB küçük işletme anketinin faaliyet, istihdam ve fiyatlandırma niyetleri hakkında söyleyecekleriyle ilgileneceğiz. DXY'nin bugün Cuma günkü 101,90 ila 103,10 aralığının dışında işlem görmesi zor - bu aralık tüm haftayı belirleyebilir.
FX evrenine daha geniş bir açıdan baktığımızda, EM alanında bu yıl en iyi performans gösterenlerin Macar forinti, Meksika pesosu ve Hindistan rupisi olduğunu görüyoruz. Bunların ortak noktası nedir? Bunlar kendi ticaret bloklarındaki en yüksek getirili para birimleridir. Çapraz piyasa oynaklığının oldukça düşük seyretmesiyle birlikte, carry trade stratejilerinin kalıcı bir çekiciliğe sahip olacağı açıktır. Asıl soru, bunların hangi para birimiyle fonlanacağı olabilir.
EUR: Biraz daha iyi makro haberler
Bir süredir dile getirmiyorduk, ancak Avro bölgesi ekonomisine ilişkin biraz daha az kötümser bir görüşe giden bir yol var gibi görünüyor. Bu görüş, Avrupa Komisyonu'nun dün açıkladığı ekonomik duyarlılık verilerine dayanıyor. EUR/USD boğaları şimdi, 2024 Avrupa Merkez Bankası (ECB) gevşeme döngüsünün (piyasa 150bp kesinti fiyatlıyor, biz 75bp görüyoruz) Fed'e kıyasla (piyasa 135bp kesinti görüyor, biz 150bp görüyoruz) daha yanlış fiyatlanmasının, EUR: USD swap farklarının bir aşamada daralması ve EUR/USD'yi 1,10'un üzerine göndermesi anlamına gelmesi gerektiğini savunuyor olabilir. Ancak, önümüzdeki ay boyunca mevsimsel faktörler EUR/USD'yi kontrol altında tutabilir. 2024'ün ilk çeyreği için 1,08 tahminimizi koruyoruz ve EUR/USD son zamanlarda kur farklarından ziyade hisse senetleri tarafından yönlendiriliyor. EUR/USD'nin yakın vadede 1,0870 ila 1,1020 aralığında konsolide olmasını bekliyoruz ve hikayeye bir sonraki büyük girdi için Perşembe günkü TÜFE verilerini bekliyoruz.
Başka yerlerde, EUR/CHF beklediğimizden çok daha fazla satış yönünde teklif ediliyor. Belki de Orta Doğu'daki olaylar veya Pazar günü Tayvan'da yapılacak seçimlerle ilgili bazı güvenli liman taleplerinin etkisi olmuş olabilir. Ancak, İsviçre Ulusal Bankası'nın artık daha güçlü bir İsviçre Frangı istemediği ve 0,95e doğru bir hareketin 0,90/0,91'e doğru bir hareketten çok daha olası olduğu görüşündeyiz.
MXN: Aralık TÜFE'si Banxico'nun gevşeme politikasına ışık tutmalı
Yukarıda da belirtildiği gibi, Meksika pesosu (MXN) yıla güçlü bir başlangıç yaptı. Bu durum, nispeten güçlü bir dolar ortamında dolar karşısında toplamda %29 getiri sağlayan geçen yılki çok güçlü performansını takip etmektedir. Bu yılki yatırım tezimiz; peso tüm yıl boyunca güçlü bir talep görecek, ancak Banxico pesonun gücü konusunda bazı endişelere sahip olmaya başlayabilir. Bunu söylüyoruz çünkü reel ticaret ağırlıklı peso 2006/2007 yıllarındaki en yüksek seviyelerine geri döndü. Bu nedenle, fırsat verilmesi halinde Banxico'nun Fed'den önce faiz indirimine gidebileceğini ve Banxico-Fed politika faizi priminin şu anda 575/600bp olan geniş seviyesinden daralabileceğini düşünüyoruz.
Fırsat konusuna gelince, bugün Meksika için Aralık ayı TÜFE verileri açıklanacak. Yumuşak bir rakam, beklentileri Şubat ayında Banxico'nun ilk faiz indirimine doğru kaydırabilir. %11'i aşan vadeli işlemlerle ima edilen MXN getirileri göz önüne alındığında, Banxico'nun daha erken bir gevşeme döngüsünün pesoyu vurması gerektiğinden şüpheliyiz. Bununla birlikte, devlet tahvili piyasasının kısa ucunda (MBONO'lar) döviz hedge edilmemiş pozisyonları desteklediğini düşünüyoruz ve muhtemelen USD/MXN'nin geçen yılın en düşük seviyesi olan 16,60'a düşmek yerine 17,00 bölgesinde asılı kaldığını görebiliriz.
