Şahinler ve güvercinler dünkü Fed tutanaklarından memnun olabilir. Fed'in koşulluluğu vurgulaması Mart ayındaki kesinti beklentileriyle tutarsız görünürken, QT'den çıkışa açıklık ve ekonomiye ilişkin endişeler diğer yöne işaret ediyor. Yine de döviz piyasaları, hisse senedi piyasasındaki büyük dalgalanmalar tarafından yönlendiriliyor ve dolar ivmesini korudu. Avro Bölgesi TÜFE baskıları şimdi odak noktasında
ABD DOLARI: Bugün bir miktar düzeltme riski ⇩
Riskten kaçış ortamı ve eşgüdümlü tahvil/hisse senedi düşük performansı doların güçlenmesine zemin hazırlıyor. Dün belirttiğimiz gibi, aşırı gerilmiş hisse senedi değerlemelerinin yılın başında aşırı agresif güvercin bahislerle birlikte test edilmesi muhtemel görünüyordu ve iyi ISM imalat rakamları, JOLTS iş ilanlarında beklenenden daha büyük bir düşüşten kaynaklanan tahviller üzerindeki herhangi bir iyi huylu etkiyi dengeledi.
FOMC tutanaklarının piyasa üzerinde büyük bir etkisi olmadı, ancak birkaç önemli çıkarım var. İlk olarak, enflasyonun düşeceğine dair geniş bir fikir birliği var, ancak aynı zamanda FOMC'nin daha kalıcı fiyat baskıları durumunda faiz oranlarını yüksek tutacağı da belirtiliyor. Piyasalar ilk faiz indiriminin Mart ayı gibi erken bir tarihte yapılabileceğine dair bir doğrulama arıyor olabilir, ancak dezenflasyon koşulsallığı bu kadar erken bir hamleyi desteklemiyor. Yine de, bazı üyeler ekonomik ve istihdam piyasası koşullarında hızlı bir kötüleşme riski görmüş ve bu da muhtemelen daha güvercin olan Nokta Plot'a yansımıştır. Ancak en büyük sürpriz niceliksel sıkılaştırmadan çıkış konusunda yaşandı ve tutanaklar üyelerin bilançonun gevşemesini yavaşlatacak teknik faktörleri tartışmaya başlamayı uygun bulduklarını gösterdi.
Sonuç olarak tutanaklar karışık bir tablo çizdi. Faiz oranlarının düşürülmesine ilişkin koşulluluk, Mart ayındaki gevşeme bahislerinin geri çekilmesi için piyasalar üzerinde baskı oluşturması anlamında şahin bir tavır sergilerken, ekonomik görünüme ilişkin işaret edilen riskler ve niceliksel sıkılaştırmadan çıkışa ilişkin tartışmalar açık bir şekilde güvercin bir tavır sergilemektedir. Dolar üzerindeki sınırlı etki, dün tahvil getirileri ve hisse senetlerindeki büyük dalgalanmalarla açıklanabilir. Dolar, 10 yıllık Hazine tahvillerinin yeniden %4,0'e yaklaşmasıyla bir kez daha satılması daha pahalı hale geldi ve döviz piyasaları için itici güç olarak hisse senedi / küresel risk duyarlılığının baskın olması, dolar dinamiklerinin hisse senedi piyasası seviyelerinin yeniden değerlendirilmesine sıkı sıkıya bağlı kaldığı anlamına geliyor.
Hisse senedi vadeli işlemlerinin bugün yükselişe işaret etmesiyle birlikte doların son dönemdeki kazanımlarının bir kısmından vazgeçme ihtimali bulunuyor ancak yarın hatırı sayılır bir bordro baskısı beklentisinin büyük USD düzeltmelerini önleyeceğinden şüpheleniyoruz. DXY 102.00 civarında sağlam bir taban bulabilir. Bugün, piyasayı hareketlendirebilecek ancak resmi istihdam rakamları için tahmin gücü olmayan ADP bordrolarına odaklanılacak.
EUR: Enflasyondan biraz yardım mı? ⇧
Euro bölgesi ülkeleri için enflasyon rakamları bu sabah açıklanmaya başlıyor. Almanya her zamanki gibi önce bölgesel rakamları açıklayacak, ardından ülke çapında TÜFE rakamlarını yayınlayacak. Fransa da bu sabah enflasyon rakamlarını açıklayacak, Euro bölgesi genelinde TÜFE ise yarın açıklanacak. Aralık ayında Avro bölgesinin tamamında manşet enflasyonda bir toparlanma yaşanacağına dair geniş bir mutabakat söz konusu olsa da, piyasalar öncelikle düşüş eğilimini sürdürmesi beklenen (Avro bölgesinde %3,6'dan %3,4'e) çekirdek rakamlara odaklanmalıdır.
Bununla birlikte, daha yüksek bir manşet baskının, son derece güvercin Avrupa Merkez Bankası faiz oranı beklentilerinin yeniden fiyatlandırılmasına neden olacağına dair bazı riskler var. EUR OIS eğrisi Mart ayında yaklaşık %60'lık bir indirim ihtimali ve yılsonuna kadar toplam 170bp'lik bir gevşeme ihtimali içeriyor. Bu oran, Federal Rezerv ve İngiltere Merkez Bankası'nın önemli ölçüde daha yüksek politika faizlerinden başlamasına rağmen, hem ABD hem de İngiltere'deki faiz indirimi beklentilerini aşıyor.
Euro'nun faiz indirimi bahislerinin bir miktar gevşetilmesinden faydalanma kabiliyeti, EUR/USD'nin şu anda esas olarak hisse senedi/risk duyarlılığı faktörleri tarafından yönlendirildiğine ve kısa vadeli faiz farklarının Euro için büyük ölçüde olumsuz kaldığına dair kanıtlarla tartılmalıdır. ECB faiz indirimi bahislerinde ılımlı bir yeniden fiyatlandırma bu tabloyu değiştirmeyecektir: iki yıllık swap oranı farkı hala daha zayıf bir EUR/USD'yi savunacaktır. Kısa vadede çaprazlarda bir miktar EUR performansının ortaya çıktığını görebiliriz, ancak herhangi bir EUR rallisini sürdürülebilir kılmak için Euro bölgesi ekonomik görünümünde bir miktar iyileşme gerekli olmaya devam ediyor.
GBP: EUR/GBP düşüşü durabilir ⇨
Sterlin şu anda yurt içi girdilerden yoksun. Bugün açıklanacak çok sayıda verinin (tüketici kredisi, ipotek onayları, para arzı ve nihai PMI'lar) piyasayı hareketlendirmesi pek olası değil. İngiltere'de 12 Ocak'ta yayınlanacak GSYH ve sanayi üretimi gibi bazı önemli veriler için önümüzdeki haftayı beklememiz gerekecek.
Dün EUR/GBP'nin 0,8600 seviyesine gerilemesi için nasıl bir alan gördüğümüzü tartıştık ve bu nedenle paritedeki düşüşü memnuniyetle karşıladık. Ancak bugün ve yarın açıklanacak Euro bölgesi enflasyon rakamları düşüş trendini geciktirme riski taşıyor. Pound'un hala Euro'dan daha sağlıklı göründüğü kısa vadenin ötesinde, İngiltere Merkez Bankası'nın faiz indirimlerinin ve ECB'nin güvercin beklentilerinin gevşemesinin EUR/GBP'ye sürdürülebilir bir temelde destek sunmasını bekliyoruz. 0,90 seviyesi, 2024 yılı sonuna kadar ulaşılamayacak bir seviye değil.
Sterlin hafta başındaki kayıplarının bir kısmını telafi etti, ancak yeniden net bir yukarı yönlü trend oluşmadan önce kısa vadede (USD'nin üstün performansı nedeniyle) 1.2500 seviyesine kadar uzanan aşağı yönlü riskler görmeye devam ediyoruz.
