ISM imalat verileri sektörün daralmaya devam ettiğini gösterirken, işe alım rakamları işe alım hızının yavaşladığına işaret ediyor. Cuma günkü istihdam raporu bu hafta kilit öneme sahip olacak. 2024'te faiz indirimi olasılığını belirlemede istihdam artışının kompozisyonu neredeyse bordro rakamının kendisi kadar önemli.
Veriler son piyasa hareketleri için önemli bir test sağlıyor.
Finansal piyasalar, Federal Rezerv'in Aralık FOMC toplantısında verdiği güvercin sinyallere, bireysel nokta grafikleri 2024 yılında üç faiz indirimine işaret ettiğinde agresif bir şekilde yanıt verdi. Bu durum piyasa katılımcılarına, çok yumuşak bir çekirdek PCE deflatörü baskısının da yardımıyla, potansiyel olarak daha da agresif bir gevşemenin fiyatlamasını artırma konusunda güven verdi. Piyasalar şimdi Mart ayından itibaren altı adet 25 baz puanlık indirim bekliyor.
Bir süredir 2024 yılında 150 baz puanlık faiz indirimi öngörüyoruz, ancak istihdam piyasasının sıkı kalmasına ve şu anda faaliyet hikayesinin oldukça sağlam olmasına rağmen piyasanın bu kadar hızlı hareket etmesi bizi biraz endişelendiriyor. İlk faiz indirimi için Mart ayı bize hala biraz erken görünüyor - Mayıs ayını tercih ediyoruz - ve bu haftaki veri akışı ilk faiz indiriminin potansiyel zamanlamasını ölçmede önemli olacak.
Üretimdeki durgunluk devam ediyor.
Ancak bugünkü raporlar çok da kesin değil. ABD ISM imalat endeksi Aralık ayında beklenenden daha fazla iyileşme göstererek 47,1'lik konsensüs tahminine karşın 47,4 olarak gerçekleşti ve Kasım ayında kaydedilen 46,7 seviyesinden yükseldi. Bununla birlikte, bu zayıf bir rapor olmaya devam etmektedir. Art arda 14. kez 50'nin altında gerçekleşen bu rakam - 50 başabaş seviyesidir - sektörün geçen yılın dördüncü çeyreğinden bu yana daraldığını göstermektedir. Detaylara bakıldığında üretimin 48,5'ten 50,3'e yükseldiği görülüyor, yani 50'nin üzerinde olduğu için üretimde çok mütevazı bir artış var, ancak yeni siparişler 48,3'ten 47,1'e geriledi ve birikmiş siparişler serisi de zayıf kaldı, bu da üretimin önümüzdeki ay tekrar 50'nin altına düşebileceğini gösteriyor. Aşağıdaki grafikte de görüldüğü üzere, sektörün önündeki en olası yol durgunluğun devam etmesidir.
İstihdam 45,8'den 48,1'e yükseldi, ancak bu hala 50 başabaş seviyesinin altında, bu nedenle sadece Aralık ayında işten çıkarma hızının yavaşladığını gösteriyor. İyi haber ise ödenen fiyatların oldukça keskin bir düşüşle 49,9'dan 45,2'ye gerilemesi, bu da sektörden çok az enflasyon tehdidi olduğunu ve Fed'e gelen faaliyet verilerine esnek bir şekilde yanıt verme alanı sağladığını gösteriyor.
ABD ISM imalat endeksi ve resmi imalat üretimi Yıllık %
İstihdam piyasası önemini koruyor ve daha fazla yumuşama muhtemel görünüyor
Ayrıca, Kasım ayı JOLTS raporuna göre Ekim ayında 8,852 milyon olan açık iş sayısı Kasım ayında 8,79 milyona gerilemiştir. Oldukça fazla revizyon yapıldı, ancak ana çıkarım, seviyenin 8.821 milyonluk konsensüs beklentisinden daha zayıf olduğu ve trendin, 2021'in başından bu yana en düşük seviyedeki açık iş sayısı ile işletmelerin genel olarak işe alma konusunda daha temkinli hale geldiğini göstermesidir. Kuşkusuz hala önemli sayıda boş pozisyon var, ancak işe alım oranları Temmuz 2020'den bu yana en düşük seviyeye geriledi ve işten ayrılma oranı - işlerinden ayrılmak isteyen kişilerin bir ölçüsü ve çalışanların başka bir yerde daha iyi ücretli bir iş bulabileceklerinden ne kadar emin olduklarını görmek için bir gösterge olarak kullanılıyor - 3Ç 2020'den bu yana en zayıf okumasına düştü. Sonuç olarak, çalışanların işletmelerin personel alımı konusunda daha isteksiz hale geldiğini fark ettiği görülüyor.
Bunların hiçbiri, Kasım ayında görülen 199 bin artışa kıyasla şu anda 171 bin olan Cuma günü maaş bordroları için konsensüs beklentisini çok fazla değiştirmeyecek gibi görünüyor. Belki de izlenmesi gereken en önemli hikaye istihdam artışlarının kompozisyonu olacaktır. Aslında, Ocak-Kasım 2023 döneminde sadece üç sektör - eğlence ve konaklama, özel eğitim ve sağlık hizmetleri ve devlet - bugüne kadar yaratılan tüm işlerin %81'ini oluşturmuştur. Aralık raporunda da bu durumun pek değişmesini beklemiyoruz. Bu sektörlerin hiçbiri hızla büyümek isteyen dinamik bir özel sektörün göstergeleri olarak kabul edilemeyeceğinden, bu durum büyüme için pek de olumlu bir hikaye değil. Bu durum piyasanın faiz indirimlerine yönelmesine neden olacaktır.
