ABD'deki direnç Fed'in faiz indirimine gitmeden önce ikinci çeyreğe kadar bekleyeceğini gösteriyor. İstihdam piyasası sıkı, enflasyon hedefin üzerinde, tüketici harcamaları dayanıyor ve son Fed yorumları politikayı gevşetmek için acele etmediklerini gösteriyor. Bu nedenle, faiz indirimlerinin başlangıç noktası olarak piyasanın şu anda tercih ettiği Mart ayı yerine Mayıs ayını tercih etmeye devam ediyoruz.
- Perakende satışlar Aralık ayında iyi durumda
- Ancak tüketici için zorluklar yoğun bir şekilde devam ediyor
- Sanayi faaliyetlerinde durgunluk devam ediyor
Perakende satışlar Aralık ayında iyi durumda
ABD perakende satışları Aralık ayında aylık bazda %0,6 artarak %0,4'lük beklentinin üzerinde gerçekleşti. Motorlu taşıtlar aylık bazda %1,1 artarken, giyim %1,5 ve büyük mağazalar %3 artış kaydetti. Mobilya, elektronik, benzin ve sağlık/kişisel bakım sektörlerindeki zayıflık bir miktar telafi edildi. Bu arada, benzin, inşaat malzemeleri ve otomobil gibi değişken bileşenleri içermeyen ve daha geniş tüketici harcamaları eğilimleriyle daha iyi korelasyon gösteren kontrol grubu, aylık %0,2'lik konsensüse kıyasla aylık %0,8 arttı.
Bu durum, ABD ekonomisinin yılı iyi bir şekilde tamamladığını ve önümüzdeki hafta açıklanacak olan 2023 dördüncü çeyrek GSYH raporunda %2-2,5 aralığında bir büyüme kaydedilebileceğini gösteriyor. İstihdam piyasasının sıkılığını koruması ve enflasyonun hala hedefin üzerinde seyretmesi nedeniyle, piyasanın Mart ayını fiyatlamasına kıyasla Mayıs ayının Fed'in gevşemesi için daha olası bir başlangıç noktası olduğu görüşünü benimsemeye devam ediyoruz.
ABD perakende satış seviyeleri (Ocak 2020 = 100)
Ancak tüketici için zorluklar yoğun bir şekilde devam ediyor
Bununla birlikte, orta vadede tüketici harcamalarına ilişkin beklentiler konusunda temkinli olmaya devam ediyoruz. Harcamaları finanse etmenin dört yolu vardır; gelirden, tasarruflardan (her ay daha az tasarruf etmek ya da tasarrufları eritmek), borçlanmak (kredi kartı gibi) ya da varlık satmak. Reel hane halkı harcanabilir geliri, ücret artışının yavaşlamaya devam eden enflasyonu giderek daha fazla geride bırakmasıyla yükselecektir, ancak yavaşlayan istihdam artışı yukarı yönlü beklentileri sınırlamaktadır. Pandemi dönemi tasarrufları giderek artan sayıda hane halkı için tükenme sürecinde görünüyor ve 2023'te olduğu gibi bu yıl da destekleyici olması pek olası değil. Bu arada, tüketici borçlanma maliyetleri artmaya devam ediyor ve kredi kartı, bireysel kredi ve araç kredisi borçlanma oranları son 20 yılın en yüksek seviyelerinde. Bu nedenle, tüketici harcamalarının önümüzdeki birkaç çeyrek boyunca giderek zorlanacağını ve Fed'in gerçekten de faiz indirimleriyle yanıt vereceğini, ancak piyasanın beklendiği kadar erken olmayacağını düşünüyoruz.
Sanayi faaliyetlerinde durgunluk devam ediyor
ABD sanayi üretimi de Aralık ayında beklenenden biraz daha yüksek gerçekleşti. Beklenen %0,1'lik düşüşe karşılık %0,1 arttı, ancak bu durum Kasım ayı büyüme oranının 0,2 puan aşağı yönlü revize edilmesiyle (%0'a) hafifletildi. İmalat Kasım ayındaki %0,2'lik artışın ardından aylık bazda %0,1 arttı. Bununla birlikte, büyümenin tek nedeni, Ekim ayında araç üretiminde %10'luk bir düşüşe neden olan grev eyleminin ardından otomobil üretiminde devam eden toparlanmadır. Otomobil hariç imalat üç ay üst üste düşüş gösterdi ve ISM imalat anketi, 14 ay üst üste daralma yaşandığı göz önüne alındığında yakın zamanda bir geri dönüş olasılığının düşük olduğunu gösteriyor. Rapora göre, sıcak hava kamu hizmetleri üretiminin aylık bazda %1 düşmesine neden oldu ancak sıcak hava aynı zamanda sondaj ve madencilik faaliyetlerinin engellenmeden devam etmesini sağlayarak aylık bazda %0,9'luk bir artışa yol açtı.
