10Y Bund'lar %2,2'ye geriledi ancak yoğun bir arz tablosuna rağmen bu engeli aşmakta zorlandı. Aynı durum, yarınki potansiyel olarak daha hareketli ABD TÜFE verileri öncesinde %4 seviyesindeki 10Y UST için de geçerli. Bu arada, fiyatlamalarında kuyruk riski senaryolarını hesaba katan piyasalar çok gevşek finansal koşullar anlamına gelebilir - merkez bankalarını daha uzun süre tutmaya teşvik edebilir
Piyasalar fiyatlamalarında daha az iyi huylu senaryoları hesaba katıyor...
Yarın açıklanacak olan ABD TÜFE verisini beklerken piyasaların üzerinde çalışabileceği çok az veri vardı.
İyi enflasyon sonuçları faiz indirimi beklentileri açısından gerçekten de ana itici güç olmuştur, bu nedenle gelecek verilere duyarlılık olası görünmektedir. Ancak piyasa fiyatlamasının beklenen bir temel senaryoyu yansıtmadığını - ki bu daha çok yumuşak iniş ile ilgili - daha ziyade olasılık ağırlıklı ortalama bir sonucu yansıttığını da belirtmeliyiz. Aşağı yönlü kuyruk riskleri piyasa faizlerinin düşmesinde kilit rol oynamıştır - örneğin tüketici kredilerindeki ya da ticari gayrimenkullerdeki temerrütlerle ilgili endişeler, özellikle küçük bankalar için ABD bankacılık sistemini yeniden tedirgin edebilir. Federal Rezerv'den Michael Barr'ın dün gece acil durum Banka Vadeli Fonlama Programı'nın 11 Mart'ta sona erecek sürenin ötesine uzatılmayabileceğini belirtmesi belirsizliği daha da arttırdı.
İyi seyreden enflasyon faiz indirimi beklentilerinin artmasına yardımcı oldu, ancak hikayenin tamamı bu değil
... faiz oranlarının muhtemelen fazla destekleyici olduğu ve merkez bankalarını daha uzun süre tutmaya teşvik ettiği anlamına geliyor
Bu olası sonuçların fiyatlandırmada hesaba katılması gerekirken, aynı zamanda mevcut seviyelerdeki piyasa faizlerinin muhtemelen fazla destekleyici olduğu anlamına gelmektedir. Reel faiz oranlarına bakıldığında da 2Y ABD reel OIS oranının Haziran başından bu yana en düşük seviyede olduğu görülüyor. EUR alanında ise reel faizler daha geniş bir aralıkta seyrediyor, ancak daha uzun vadeler geçen yılki aralığın dibine daha yakın.
Sonuç olarak, görünümle ilgili artan belirsizliğin tersine dönmüş para piyasası eğrilerinde kendini göstermesi, kendi kendini gerçekleştiren bir etki yaratabilir. Daha düşük ve daha destekleyici piyasa faizleri devam ederse, merkez bankaları kilit faiz oranlarını bir süre daha sabit tutma konusunda daha cazip hale gelebilir. Tabii bu arada bir kuyruk riski ortaya çıkmazsa.
Kuyruk riskinin fiyatlandırılması muhtemelen efektif faiz oranlarını çok destekleyici hale getirmektedir.
