Zayıf veriler faiz indirimi beklentilerini artırırken zayıflayan Dolar başlıca rakipleri karşısında toparlanan tahvil getiriyle tutunmaya çalışıyor.
Asya seansı, ABD'nin 3. çeyrek GSYH verisinin aşağı yönlü revize edilmesinin ekonominin yavaşladığını göstermesi ve yatırımcıların FOMC'nin 2024'te agresif bir faiz indirimi döngüsüne gireceği beklentilerini güçlendirmesiyle olumlu başladı. Ancak Çin politika yapıcılarının bazı nadir toprak minerallerinin ihracatını durdurma hamleleri ve çevrimiçi oyunlara yönelik yeni bir dizi önlem açıklamaları bu olumlu havayı dağıttı. Çinli yetkililer online oyunlarda harcama ve içeriği azaltmaya yönelik yeni kısıtlamalar açıkladı. Yatırımcılar bu yeni önlemlerin Çin'in online oyun sektörüne yönelik yeni bir baskı turunun başlangıcı olabileceğinden korkuyor. Bu sabah Asya borsaları karışık işlem görüyordu ve S&P 500 vadeli işlemleri kırmızıdaydı. Bugün ilerleyen saatlerde ABD PCE verilerinin açıklanmasından önce, UST getirileri yükseldi. UST getirilerindeki yükseliş ve ılımlı riskten kaçış ticareti USD'de toparlanmaya yol açarken, Antipodean ve İskandinav para birimlerinin yanı sıra JPY de sıçrayan USD karşısında en kötü performansı sergiledi.
USD: Yeni bir şey yok
USD bu ay giderek daha da geride kalıyor. Genellikle negatif olan Aralık ayı mevsimselliği 2023'te de bu şekilde devam ederken, yılsonu öncesinde ABD'nin ağır veri yükü USD'ye herhangi bir fayda sağlamamıştır, zira ABD'nin üçüncü çeyrek GSYH'sindeki hafif aşağı yönlü revizyon da çeyrekte daha yumuşak PCE ve GSYH fiyat deflatörleriyle birlikte gelmiştir. Her ne kadar ayın başındaki Kasım ayı TÜFE rakamları bugün başka bir aşağı yönlü sürpriz olasılığını muhtemelen azaltmış olsa da, bu durum bugünkü Kasım ayı PCE verilerini her zamankinden daha fazla mercek altına alacaktır. Enflasyonist baskılarda daha fazla soğumaya direnmek zor olurken, kişisel gelir serileri de yakından incelenebilir ve özellikle geçen ay toparlanıp toparlanmadıkları incelenebilir. Her halükarda, USD ve FX piyasaları, son iki aydaki amansız düşüşün nihayet 2024'e doğru bir tür zemin bulup bulamayacağının yanı sıra, faiz oranlarından ipuçlarını alacak gibi görünüyor.
GBP: (perakende) satışta
GBP, hafta başında İngiltere enflasyon verilerinde yaşanan bir başka aşağı yönlü sürprizin ardından gerilemeye devam etti. Bugün ONS, 3Ç23 için nihai GSYH baskısını ve Kasım ayı perakende satış rakamlarını açıklayacak ve bu da büyük olasılıkla İngiltere ekonomisinin en iyi ihtimalle suda ilerlemeye devam ettiğine dair kanıtlar ekleyecek. Arka arkaya aylık bazda yaşanan daralmanın ardından perakende satışlar aylık bazda bir miktar toparlanma gösterebilir, ancak bunun tek nedeni olumsuz hava koşullarının Ekim ayında satışları baskılaması ve mevsimsel indirimlerin İngiliz tüketicilerin harcamalarına geçici bir ivme kazandırmış olması olabilir. Önde gelen anketlerden elde edilen ilk göstergeler, hayat pahalılığı krizinin devam etmesi ve pek çok kişinin Noel harcamalarını ertelemek zorunda kalması nedeniyle Birleşik Krallık'taki tüketicilerin ruh halinin oldukça olumsuz olduğunu gösteriyor. Sıkılaşan para/finansman koşulları Birleşik Krallık'ta talebin azalmasında kesinlikle rol oynamıştır ve Birleşik Krallık perakende satışlarından gelecek bir başka olumsuz sürpriz, Birleşik Krallık para piyasalarını BoE'nin gelecek yıl için Fed ve ECB gibi daha fazla gevşemesini fiyatlama konusunda cesaretlendirebilir. Piyasalar daha da güvercin bir BoE beklentisine girmediği sürece, GBP'nin zayıflığı 2024'e kadar çok uzun sürmeyebilir.
JPY: Reel adil değer kayıyor
Japonya'nın Kasım ayı enflasyon verileri konsensüs tahminlerine paralel olarak manşet ve çekirdek enflasyon ölçütlerinde gerileme gösterdi. BoJ'un odak noktası olan taze gıda hariç enflasyon yıllık %2,9'dan %2,5'e geriledi. Enflasyon hala merkez bankasının %2'lik enflasyon hedefinin üzerinde seyrediyor olsa da, bu haftaki toplantısında sürdürdüğü aşırı güvercin tutumdan yakın zamanda uzaklaşması pek olası görünmüyor. Küresel büyüme yavaşlıyor ve zayıflayan ihracat yoluyla Japonya'nın büyümesini etkiliyor. Diğer merkez bankaları faiz oranlarını düşürmeye yöneliyor ve BoJ, ters yönde hareket ederek ithal enflasyon üzerinde baskı oluşturacak önemli JPY değerlenmesinden kaçınmak isteyecektir. BoJ ayrıca enflasyonun gerilemeye devam edeceğini ve 24 mali yılında %2'nin altına düşeceğini tahmin ediyor. BoJ'un inatçı güvercin tavrı USD/JPY ve EUR/JPY'nin tahmini kısa vadeli adil değerlerinde artışa yol açtı. USD/JPY'nin adil değeri, ABD-Japonya spread getiri farkının artması, Nikkei'nin güçlenmesi ve petrol fiyatlarının yükselmesiyle 140,04'ten 141,60'a yükseldi. BoJ'un güvercinliği Nikkei'nin güçlenmesine yardımcı oldu ve JGB uzun vadeli getirileri üzerinde baskı yarattı. İkincisi, ABD-Japonya spread getirisine bir ayak verdi. Yüksek petrol fiyatları Japonya için olumsuz, ABD için ise olumlu bir ticaret hadleri şokudur. Ancak, yatırımcılar 2024 yılı için agresif Fed faiz indirimlerini fiyatladıkça ABD-Japonya kısa vadeli faiz farkı düşmeye devam ediyor. Bu fiyatlama USD/JPY'nin kısa vadeli adil değerindeki yükselişi sınırladı. USD/JPY 145'e doğru bir hareketle önemli ölçüde aşırı değerli hale gelecektir. EUR/JPY'nin kısa vadeli adil değeri 155,82'den 157,14'e yükseldi. Euro bölgesi Japonya getiri farkındaki artış ve güvercin BoJ'un etkisiyle güçlenen Nikkei'nin yanı sıra Bund'lara kıyasla çevresel EGB getirilerindeki düşüş, döviz kurunun adil değerinin yükselmesine yardımcı oldu. Yatırımcılar ayrıca ECB'nin 2024'te agresif bir faiz indirim döngüsünü fiyatlamaya devam ediyor, bu nedenle Euro Bölgesi-Japonya kısa vadeli faiz farkındaki düşüş EUR/JPY'nin kısa vadeli adil değerindeki artışı sınırladı. EUR/JPY 160,50'ye doğru yükseldiğinde önemli ölçüde aşırı değerli hale gelecektir
CAD: yeniden canlanma test ediliyor
Yaklaşık iki ay önce son yılların en zayıf seviyesine doğru ilerleyen CAD, 2023 yılında USD'den biraz daha iyi bir performans gösterme yolunda ilerliyor. Son düzeltme daha çok USD'nin kendisiyle ve DM oranlarındaki keskin dönüşün sonuçlarıyla ilgiliyken, Kanada ve ABD arasındaki genel kısa faiz farkları büyük ölçüde sabit kaldı. Para politikası ile ilgili olarak, Aralık ayı BoC tutanaklarının hafta ortasında yayınlanması, politika yapıcıların faiz oranlarının yeterince yüksek olma ihtimalinin giderek arttığını kabul etmeleri nedeniyle önemli ölçüde yeni bir şey sunmadı. Sıkılaştırma ekonomide etkisini göstermeye devam ederken faaliyetlerin 23. ikinci ve üçüncü çeyrekte durgunlaşmasına çok şaşırmadılar ve benzer şekilde bu çeyrekteki geçici toparlanmadan da fazla etkilenmemeleri gerekiyor. Bu bağlamda, Kanada İstatistikleri bugün en son GSYH verilerini açıklayacak (Ekim ayı için nihai baskı ve Kasım ayı için flaş tahmin), USD/CAD düşüşünün 2024'e doğru biraz hız kaybettiğini görüyoruz.
