Fed, biraz şaşırtıcı bir hamleyle, son dönemdeki dezenflasyon eğilimlerini kabul etti.
Fed 2024 yılı için gevşeme beklentilerinin üzerine benzin döktü. Bu haber, stagflasyonist bahislerin yerini reflasyonist bahislere bıraktığı küresel varlık piyasaları tarafından anlaşılır bir şekilde karşılandı. Bu durum genel olarak dolar açısından olumsuzdur. Bugün ECB, BoE ve SNB'ye dikkat edin
- ABD DOLARI: Fed duruşunu düşündüğümüzden daha erken yumuşattı
- EUR: ECB'nin geri adımını ölçmek
- GBP: BoE oylamasına odaklanın
- MXN: Banxico da güvercin mi olacak?
ABD DOLARI: Fed duruşunu düşündüğümüzden daha erken yumuşattı
Dün akşamki FOMC açıklaması, nokta grafikleri ve basın toplantısı bizi ve piyasaları şaşırttı. Federal Rezerv'in 2024 yılı için piyasa tarafından fiyatlanan 100-125 baz puanlık faiz indirimlerine karşı çıkması yerine, genel mesaj daha yumuşaktı. Aslında, enflasyondaki düşüş eğilimleri memnuniyetle karşılandı ve enflasyon kontrol altındaysa, ABD ekonomisinin neden %2'nin üzerinde bir reel politika faizi şeklinde çok kısıtlayıcı para politikasına ihtiyaç duyduğu anlatısını besledi.
Varlık piyasaları, Fed'in ABD ve küresel ekonomi üzerindeki el frenini çekmesi beklentisine çok iyi yanıt verdi ve hem tahvil hem de hisse senedi piyasaları geniş çaplı bir ralli yaptı. FX'te bizim için bu kadar erken beklemiyorduk ancak dün geceki güvercin Fed değişimi ABD eğrisinde büyük bir boğa dikleşmesini tetikledi - bu hareket gelecek yıl geniş ölçüde daha düşük bir dolar beklentimizin merkez parçası. İki yıllık ABD Hazine tahvillerinin getirisi 30bp düşerken, 2-10 yıllık Hazine tahvillerinin eğrisi 12bp dikleşti. Daha reflasyonist bir politika ortamına doğru bu geçişin, düşük değerli emtia para birimlerinin daha iyi performans göstermesine yol açacağını düşünüyoruz ve yine bir gecede düşük değerli Avustralya ve Yeni Zelanda dolarları başı çekti. Ayrıca EUR/AUD'nin geçtiğimiz ay %3 değer kaybettiğini görüyoruz.
İleriye baktığımızda, odak noktası Avrupa'daki dört faiz toplantısına ve Avrupa Merkez Bankası veya İngiltere Merkez Bankası'nın gelecek yıl için gevşeme beklentilerine karşı Fed'den daha iyi bir iş çıkarma derecesine geçiyor. Gerçekten de daha iyi bir iş çıkarırlarsa, bu EUR/USD ve GBP/USD'deki rallilere katkıda bulunacaktır. Fed'in dün gece güvercin bir tavır takınması USD/JPY'nin daha da düşmesiyle yen kısa pozisyonlarında bir gevşemeyi tetiklemeye devam ediyor. Önümüzdeki Salı günü Japonya Merkez Bankası'nın politika toplantısı merakla bekleniyor. Gelecek hafta BoJ politikasında önemli bir değişiklik beklemesek de, USD/JPY yine de önceden 140 seviyesine düşebilir.
Avrupa'daki politika faiz toplantılarından uzakta, bugün ABD Kasım ayı perakende satışları ve haftalık ilk başvurular görülecek. Piyasanın gevşemeye kesin gözüyle baktığı göz önüne alındığında, bu verilerdeki herhangi bir zayıflık işareti dolarda yeni bir düşüşü tetikleyebilir.
DXY'nin 102,50/65 seviyesinde desteği var ve bunun altında 100,80/101,00 bölgesi önemli görünüyor.
Günlük beklenti: ⇩
EUR: ECB'nin geri adımını ölçmek
Dikkatler bugün ECB 'e çevriliyor. Yatırımcılar şu anda gelecek yıl 125 baz puanın üzerinde faiz indirimi fiyatlıyor ve ilk tam indirim Nisan toplantısı için fiyatlanıyor. Bunun çok erken olduğunu düşünüyoruz. Ancak bugünkü soru, ECB Başkanı Christine Lagarde 'ın buna ne kadar karşı çıkmak istediği. ECB 'nin büyüme ve enflasyon tahminlerindeki revizyonlar da hikayeyi besleyecek. Hem büyüme hem de enflasyonda aşağı yönlü revizyonlar ne kadar büyük olursa (örneğin 2025 TÜFE tahmini %2'nin altına düşürülürse), euro para piyasası oranları o kadar yumuşayacak ve euro, yumuşayan dolar karşısında ilerlerken diğer para birimlerinin gerisinde kalacaktır.
ECB piyasa beklentimiz, bu ECB toplantısına girerken EUR/USD için yukarı yönlü riskler olduğu şeklindeydi. EUR/USD, ABD'deki faiz oranlarının gevşemesiyle güçlü bir ralli yaşadı ve ECB 'nin gelecek yıl için güvercin beklentileri tam olarak benimsemediğini varsayarsak, EUR/USD için eğilimin 1,0945/65 ve muhtemelen 1,10'a doğru olduğunu söyleyebiliriz. Son aylarda, EUR/USD 'nin yılı 1,07 civarında bir yerde bitireceğini tahmin ediyorduk. Dün geceki Fed değişiminden sonra, EUR/USD 'nin yılı 1,10'a daha yakın bir yerde bitirmesini bekleyebiliriz.
Ayrıca, bugün Norges Bank ve İsviçre Ulusal Bankası toplantılarına dikkat edin. Muhtemelen SNB enflasyon tahminlerini düşürecektir. Geçen yıldan bu yana sürekli olarak döviz satan - nominal İsviçre frangının değer kazanmasını sağlayan ve reel İsviçre frangını sabit tutan - SNB 'nin hem döviz alıp hem de satıp satmadığını bugün duymak istiyoruz. Sadece bir EUR/CHF satıcısı olmak yerine EUR/CHF 'nin her iki tarafında da olduğunu teyit ederse, EUR/CHF 'nin 0,9550 bölgesine geri dönebileceğinden şüpheleniyoruz.
Günlük beklenti: ⇧
GBP: BoE oylamasına odaklanın
Bugünkü İngiltere Merkez Bankası toplantısının odak noktası oy dağılımı olacak. Kasım ayında, 25 baz puanlık bir artış için oy veren üç şahin vardı. Oy dağılımının 6-3'ten ne ölçüde yumuşayacağı bugün sterlin üzerinde etkili olacak. Ayrıca BoE'nin ileriye dönük yönlendirmesi ve politikanın 'uzun bir süre' kısıtlayıcı kalması gerektiği yönündeki görüşünü yumuşatıp yumuşatmayacağı da odak noktasında olacak. Bu yönlendirmenin 'uzunca bir süre' ya da daha güvercin bir ifadeyle 'bir süre' olarak değiştirilmesi sterline darbe vurabilir ve İngiltere para piyasalarının ABD ve özellikle Euro bölgesi para piyasası eğrilerinde fiyatlanan agresif gevşemenin bir kısmını yakalamaya çalıştığını görebilir.
Bugün EUR/GBP'de 0,8655 hatta 0,8685'e kadar yukarı yönlü riskler görürken, GBP/USD daha yumuşak dolar karşısında daha fazla desteklenmelidir. GBP/USD belki de 1,2625-1,2685 aralığının güçlü tarafında işlem görecek.
Günlük beklenti: ⇔
MXN: Banxico da güvercinleşecek mi?
Oldukça anlaşılır bir şekilde, Latam FX kompleksinin geri kalanı dün %50 Arjantin pezosu maksimum değer kaybıyla satış yapmak zorunda kalmadı. Önceki resmi kur olan ARS345/USD yanlış kurdu ve ihracat sektörüne etkili bir şekilde sübvansiyon sağladı. ARS800/1000 daha adil bir oran gibi görünüyor ve nihai dolarsızlaştırma planı kapsamında hangi nihai dönüşüm oranının kullanılabileceğini duymakla ilgileneceğiz.
Latin Amerika'nın geri kalanına dönecek olursak, Brezilya merkez bankası dün beklendiği gibi 50bp indirime gitti. Odak noktası bugün Banxico'ya kayıyor. Önümüzdeki yılın başlarında, belki de Mart ayında küçük bir indirimle %11,25'lik politika faizine ince ayar yapmak istediğine dair bazı öneriler var. Banxico için tek sorun, Meksika hükümetinin, ekonominin %2 gibi makul bir oranda büyüyeceği 2024 seçim yılına doğru maliye politikasını gevşetiyor olması. Bu nedenle bugünkü toplantıda somut gevşeme işaretleri verip vermeyeceği belirsiz.
Ancak çoğu yolun istikrarlı veya daha güçlü bir pesoya yol açacağına inanıyoruz. Aylık 5,8 milyar dolar ile rekor seviyeye ulaşan işçi dövizleri de dahil olmak üzere makro hikaye iyi görünüyor, ancak asıl risk Banxico'nun her şeye rağmen daha kolay politika sunarak pesonun gücünü dizginlemeye çalışması. Bu durum, devlet MBONO tahvil piyasasının gömlek ucundaki döviz hedge edilmemiş pozisyonlar için olumlu bir kokteyl olacaktır. Ve USD/MXN 17.00'den çok uzaklaşmıyor.
Günlük beklenti: ⇧
