ABD Hisselerindeki Düşüşte Parmaklar Dünyanın En Sıcak Türev Ticaretini Gösteriyor. Tüccarlar S&P'deki Düşüşten Sıfır Gün Opsiyonlarını Sorumlu Tuttu
- Satış işlemleri son üç ayın en büyük düşüşünün katalizörü olarak gösteriliyor
- Düşük hacim, aşırı alım koşulları hareketi şiddetlendirmiş olabilir
Bu yılın en sıcak ve belki de en bölücü türev ticareti, piyasa gözlemcilerinin Çarşamba günü ABD hisse senetlerinde yaşanan ralliyi sona erdiren düşüşün arkasındaki kötü adamlar olarak sıfır gün opsiyonlarını göstermesiyle 2023 için son bir kez daha ilgi odağı oldu.
S&P 500 Endeksi'nin aşırı alım bölgesinde olması ve yaklaşan tatiller nedeniyle ciroların azalmasıyla birlikte gözlemciler, 0DTE opsiyonları olarak bilinen 24 saat içinde vadesi dolan satım opsiyonlarındaki yüksek hacimlerin piyasayı neredeyse üç ayın en büyük kaybına sürüklemek için yeterli olduğunu öne sürdü. Bu tür işlemlerin, işlemlerin diğer tarafındaki piyasa yapıcılarını maruz kaldıkları riskten korunmaya zorlayacağı ve piyasayı aşağı çekeceği iddia ediliyor.
Cantor Fitzgerald LP'de hisse senedi türevleri ticareti başkanı olan Matthew Tym, meslektaşı Paolo Zanello ile birlikte yazdığı bir notta, "Bir süredir 0DTE opsiyonlarına karşı ihtiyatlıydık," dedi. "Bugün, 0DTE SPX opsiyonlarının neden olabileceğine ya da kesinlikle şiddetlendirdiğine inandığımız bir gün sonu satışı gördük. Kesinlikle piyasa ortamı bunun için olgunlaşmıştı."
Alıcılara dayanak varlığı satma hakkı veren ancak satma yükümlülüğü getirmeyen satım opsiyonlarının 4.755-4.765 civarında işlem görmesinin dikkat çektiği belirtildi. S&P göstergesi gün içinde 4,778.01 seviyesinden 4,698.35 seviyesine kadar geriledi. Bir önceki kapanışa göre %1,5'lik düşüş 26 Eylül'den bu yana görülen en büyük düşüş oldu. Göstergedeki göreceli güç okumaları, tipik olarak bir düşüşten önce görülen seviyelerde seyrediyordu. Wall Street'in korku göstergesi VIX, son yılların en düşük seviyelerinden keskin bir yükseliş gösterdi.
Bu yıl hafta içi her gün sıfır gün sözleşmelerinin alım satımında yaşanan patlamalarla, bunların daha geniş etkileri üzerine tartışmalar devam ediyor. Kurumsal yatırımcılar için "vade sonuna sıfır gün" opsiyonları kısa vadeli risklerden korunmanın ve pozisyonlara girip çıkmaya dayalı stratejiler izlemenin bir yolunu sunuyor. Bireysel yatırımcılar içinse, çok az para yatırarak büyük bahisler yapmanın ve bu bahislerin karşılığını hızlı bir şekilde almanın - ya da alamamanın - bir yolunu sunuyor.
JPMorgan Chase & Co.'dan Marko Kolanovic, ürünün popülerliğinin 2018 Volmageddon olayı gibi geçmiş şokları tekrarlama riski taşıdığı konusunda uyarıda bulunurken, Cboe Global Markets, türevlerin alım satımının temel piyasayı istikrarsızlaştırdığına dair çok az kanıt olduğunu söylüyor.
Sıfır Gün Hisse Senedi Opsiyonları Nedir? Neden Önemlidirler?
Hisse senedi opsiyonları, yatırımcılar için her zaman hisse senetlerinin kendisinden daha yüksek riskli, daha yüksek ödüllü bir araç olmuştur. Şimdi bu alan turbo şarjlı yeni bir versiyonla yeniden şekilleniyor: raf ömrü o kadar kısa ki bir günden kısa sürede sona eren opsiyonlar. Kurumsal yatırımcılar için "vade sonuna sıfır gün" opsiyonları ya da kısaca 0DTE, kısa vadeli riskten korunmanın ve pozisyonlara girip çıkmaya dayalı stratejiler izlemenin bir yolunu sunuyor. Perakende yatırımcılar içinse, çok az para yatırarak büyük bahisler yapmanın ve bu bahislerin karşılığını hızlı bir şekilde almanın ya da alamamanın bir yolunu sunuyor. Mart ayında yayınlanan bir araştırma, S&P 500 Endeksi'ne bağlı opsiyonlarda perakende kayıplarının trendin başlamasından bu yana neredeyse iki katına çıktığını gösterdi. Bazı piyasa gözlemcileri de 0DTE ticaretinin hisse senedi piyasasındaki oynaklığa katkıda bulunabileceğinden veya hareketlerini tahmin etmeyi zorlaştırabileceğinden endişe ediyor.
1. 0DTE opsiyonları nedir?
Opsiyonlar genellikle bir endeksin, hisse senedinin veya borsa yatırım fonunun yönü üzerine kısa vadeli bahisler yapmak için kullanılan türev sözleşmelerdir. Bir opsiyon satın almak, bir tüccara belirli bir zaman dilimi içinde belirli bir fiyattan bir menkul kıymeti satın alma ("alım" opsiyonu yoluyla) veya satma ("satma" yoluyla) olanağı verir. Bir opsiyonu satın almak için gereken para genellikle dayanak varlığın maliyetinden daha azdır. 0DTE opsiyonları bu zaman çerçevesini aşırıya götürür; 24 saat içinde sona erdikleri için, tüccarın opsiyonu kullanıp kullanmayacağına veya vazgeçip ilk harcamayı kaybedip kaybetmeyeceğine hızlı bir şekilde karar vermesi gerekir.
2. Neden kullanılırlar?
Diğer tüm opsiyonlar gibi, 0DTE sözleşmeleri de piyasa hareketleri üzerine bahis oynamak veya bunlara karşı korunmak için kullanılabilir, bu da riskten korunma olarak bilinen bir sigorta şeklidir. Yükseleceğini düşündükleri bir hisse senedini elde tutmak isteyen yatırımcılar, fiyat düşüşüne karşı bir koruma olarak satım sözleşmeleri satın alabilirler. Bir hisse senedinin düşeceğine inanan yatırımcılar da doğrudan bahis olarak satım opsiyonları satın alabilir. Ekstra gelir elde etmek için kendileri de yeni opsiyonlar oluşturabilir ve sunabilirler. Bu durumda, satıcı sözleşmenin değersiz bir şekilde sona ermesini umar.
3. Avantajları nedir?
Maliyetleri. Daha kısa kontratlar daha düşük bir değere sahip olma eğilimindedir çünkü vade sonunda bir değere sahip olma olasılıkları daha düşüktür. Bu da sıfır gün opsiyonlarını dayanak varlıktaki kısa vadeli dalgalanmalar üzerine bahis oynamanın popüler bir yolu haline getirir. Kısa ömürleri, 0DTE ticaretinin kumarhane hissine katkıda bulunur - kazanıp kaybettiğinizi çabucak öğrenirsiniz. JPMorgan Chase & Co. tarafından yapılan bir analiz, 0DTE'den elde edilen kârın üçte ikisinin opsiyonun oluşturulduktan sonraki ilk dakika içinde satılmasıyla elde edildiğini ortaya koydu. Örneğin, bir alım opsiyonu satın alırsanız ve değeri yükselirse, tekrar düşmeden önce satmaya hazır olmanız gerekir.
4. Sıfır gün opsiyonları ne zaman bu kadar büyüdü?
Sıfır gün opsiyonları, 2021'de meme-stock çılgınlığı olarak bilinen dönemde perakende yatırımcılar tarafından spekülasyon yapmanın uygun bir yolu olarak keşfedildi. Cboe Global Markets Inc. gibi borsaların S&P 500 opsiyon vadelerini daha önce üç olan hafta içi beş günü kapsayacak şekilde genişletmesiyle 2022'de erişimleri genişledi. ABD Merkez Bankası 2022'de son on yılların en hızlı faiz artışını gerçekleştirirken kurumsal yatırımcılar da bu işlemlere yöneldi ve bu hamle S&P 500 Endeksi'nde 2008 finansal krizinden bu yana görülmemiş bir volatilite ve gün içi fiyat değişimlerine yol açtı. Sıfır gün opsiyonları yüksek frekanslı işlemciler tarafından kullanılan stratejilere entegre edildi. Mayıs ayı itibariyle bu sözleşmeler S&P 500 Endeksine bağlı opsiyonların işlem hacminin %45'ini oluşturarak bir yıl önceki seviyenin yaklaşık iki katına ulaştı.
5. Riskler nelerdir?
İşlemlerini saniyenin binde biriyle ölçen yatırımcılar için süper hızlı opsiyonlar faydalı bir araçtır. Ancak hızlı bir şekilde büyük kârlar elde edebilen herhangi bir strateji, bu kârları da hızlı bir şekilde silebilir. Bu durum, dayanak varlıklarının fiyatındaki değişikliklere karşı çok hassas olan kısa vadeli opsiyonlar için kesinlikle geçerlidir. S&P 500'ün %2'den fazla yükselerek 3.900'ün üzerinde kapandığı 28 Ekim 2022'yi ele alalım. O gün 3.850'den vadesi dolan alımlar 2,90$'dan 45,80$'a yükseldi - %1.479'luk çarpıcı bir kazanç. Öte yandan, bir sonraki seansta vadesi dolan 3.750 kullanım fiyatlı satım emirleri bir önceki gün iki kattan fazla artarak 24,27$'a ulaştıktan sonra %97 düşüşle 65 cent'e geriledi. Risklere rağmen, borsa operatörü Eurex'in Euro Stoxx 50 Endeksine bağlı opsiyonlar için bir günlük sözleşmeler sunacağını açıkladığı Avrupa'da uygulama genişlemeye hazırlanıyor.
6. Yükselişleri ne anlama geliyor?
Bazı gözlemciler 0DTE işlemlerinin volatiliteyi artırdığını düşünüyor, bunun nedeni de kısmen kısa vadeli opsiyonların kullanımındaki patlamanın piyasa yapıcıları tarafından yapılan riskten korunma işlemlerinde de artışa yol açması. En basit ifadeyle, işlemlerin diğer tarafını üstlenen opsiyon satıcıları, piyasadan bağımsız bir duruş sergilemek için hisse senedi alıp satmak zorundadır. Örneğin, bir hisse senedinin yükseleceğine dair bahse girerek bir alım opsiyonu satın aldığınızda, size bu sözleşmeyi satan opsiyon satıcısı, dayanak hisse senedinin fiyatı düşerse para kazanacak ve yükselirse kaybedecektir. Bu nedenle, riskini sınırlamak için, satıcı hisse senedinin bir kısmını satın alacak ve hisse senedi kullanım fiyatına doğru ne kadar yükselirse, o kadar çok satın almak isteyecektir. Cboe Nisan ayında kısa vadeli opsiyonları takip etmek ve S&P 500 için beklenen fiyat dalgalanmalarını ölçmek için Cboe 1 Günlük Volatilite Endeksini başlattı. 0DTE ticaretindeki artış, opsiyon ticaretinin popülaritesinin artmasından bu yana perakende yatırımcıların bir bütün olarak para kaybetme yollarını da genişletti. Mart ayında yayınlanan çalışmada, anne ve pop tüccarları için 0DTE kayıplarının günde toplam 358.000 $ olduğu tahmin edildi.
