USD oranlarındaki daha fazla düşüş, dolarda bir toparlanmayı tetiklemenin artık faaliyet verilerine bağlı olacağı anlamına geliyor. Hafta sonu ABD'den gelecek önemli verilerin yanı sıra OPEC+ toplantısıyla dolu birkaç günümüz var. Avro bölgesindeki enflasyon rakamlarının avro üzerinde büyük bir etkisi olmayabilir.
ABD DOLARI: Veriler devralıyor
Dolar, ABD tahvillerindeki yükseliş hissiyatına rağmen Hazine getirilerinin kilit seviyelere yaklaşmasıyla bir miktar destek buldu. Daha önce ABD'de faizler yükseldiğinde, dolar ilk harekete karşı oldukça duyarlı olmuş ve tahvil satışları devam ettikçe daha az duyarlı hale gelmişti: Hazine getirileri düşüşünü sürdürürken şimdi de benzer bir şey oluyor gibi görünüyor. Bununla birlikte, doların toparlanması için önemli bir argüman, muhtemelen faiz farkının dolar seviyesinin ima ettiğinden daha fazla dolar lehine olduğu gerçeğiydi: şimdi, saf faiz temellerine dayalı olarak doların toparlanması için alan daraldı. Başka bir deyişle, ABD faaliyet verilerinin tahvil ayılarını canlandırarak doların toparlanmasında ağır işi üstlenmesi gerekiyor.
Dün açıklanan ikinci 3. Çeyrek ABD GSYİH verisi, %4,9'luk ilk veriden daha güçlü bir büyüme (yıllık bazda %5,2) gösterdi, ancak çekirdek PCE verisi ilk veriden daha zayıftı (%2,3). Önümüzde hafta sonuna kadar veri açısından yoğun iki gün var. Bugün, işsizlik maaşı başvuruları geçen haftaki 208 binlik düşüşün ardından ve maaş bordrolarına yakınlığı nedeniyle yakından izlenecek. Konsensüs 218 bine bir toparlanma olacağı yönünde. Kişisel harcama verileri de yumuşak iniş tartışmalarında tüketimdeki esnekliğin merkezi önemi göz önüne alındığında kilit öneme sahip: Konsensüs Ekim ayında hem kişisel gelirde hem de kişisel harcamalarda %0,2'lik bir düşüş olacağı yönünde. PCE enflasyonunun da (Federal Rezerv'in en sevdiği gösterge) Ekim ayında yavaşlaması bekleniyor. Ancak bu durum dolar için bir oyun değiştirici olmayacaktır, zira dezenflasyon hikayesi piyasalar tarafından absorbe edilmiş gibi görünmektedir ve faaliyet göstergeleri döviz için çok daha büyük önem taşımaktadır.
Fed konuşmaları da artık çok yakından inceleniyor. Fed'in gevşemesine yönelik artan bahisler, daha önceki örneklerde duyduğumuz türden bir geri tepmeyle karşılaşmadı ve bu da güvercin beklentilerin daha yapışkan hale gelmesine izin veriyor. Kuşkusuz, Fed yetkilileri tarafından yapılan yorumların çoğu kısa vadeli para politikası görünümüne ilişkin olmaya devam ediyor. Dün Loretta Mester, Raphael Bostic ve Tom Barkin, piyasaların tamamen fiyatlandırdığı ve ancak enflasyonun önemli ölçüde toparlanması halinde yeniden değerlendirebilecekleri yeni bir artırım olasılığını tartıştı. Bu arada, giderek daha fazla FOMC üyesi, zaten tamamen fiyatlanmış olan ancak piyasa güvercinlerinin gelecek toplantılar hakkında spekülasyon yapma yolunu genişleten duraklama anlatısını destekliyor.
Mevcut durumda finansal koşulları sıkı tutmaya yönelik devam eden ilgi göz önüne alındığında, Fed'in faizlerin düşmesini oturup izlemek isteyeceğinden hala şüpheliyiz, bu nedenle faiz indirimi bahislerine karşı daha kararlı bir geri itme, döviz piyasası için somut bir risk ve doların ABD verileri dışında destek bulması için ikincil bir yol olmaya devam ediyor. DXY'nin 103,00'ün üzerine çıkmasını bekliyoruz, ancak önemli veri açıklamaları UST rallisini durdurana kadar (ve durdurursa) 103,50 civarında artan satış ilgisini izliyoruz. Aynı zamanda OPEC+ toplantı günü ve emtia ekibimiz, ham petrol için aşağı yönlü riskler kuşkusuz artmış olsa da kartelin piyasayı hayal kırıklığına uğratmamaya odaklanacağına inanıyor.
EUR: Enflasyonda yaygın olarak beklenen ilave düşüş
Almanya ve İspanya'dan gelen ilk sinyaller cesaret verici: Euro Bölgesi'nde enflasyon çekirdek tarafta da beklenenden daha hızlı düşüyor. Bugün, bölgenin geri kalan ülkeleri Kasım ayı enflasyon rakamlarını açıklayacak; Fransa'nın TÜFE'sinin %3,7'ye yavaşlaması ve Avro Bölgesi'nin toplam manşet enflasyonunun %2,9'dan %2,7'ye yavaşlaması ve çekirdek oranın %3,9'dan %4,2'ye yükselmesi bekleniyor.
Avro üzerindeki etkileri muhtemelen ancak rakamların beklenenden şaşırtıcı derecede yüksek çıkması halinde önemli olacaktır. Zira piyasalar halihazırda Avrupa Merkez Bankası'nın 2024 yılında 75 baz puanlık bir gevşemeye gideceğini ve daha fazla faiz artırımına gitmeyeceğini fiyatlıyor. Her şeyden önce, iyi tahmin edilmiş bir enflasyon yavaşlamasından çok, kötüleşen büyüme görünümüne odaklanılıyor gibi görünüyor.
Bununla birlikte, düşük enflasyon bir para birimi için neredeyse hiç iyi değildir ve ABD'den gelen veriler ne olursa olsun EUR/USD'de büyük dalgalanmalara neden olsa da, bugün Euro'nun yukarı yönlü alanını sınırlı tutabilir. Biz hala 1.1000'in üzerinde sürdürülebilir bir ralli yerine 1.0900'ün altına dönüşü tercih etmeye şimdilik devam ediyoruz.
NOK: Aralık ayı döviz alımlarında olası azalma
Norges Bank bugün Aralık ayı için günlük döviz alım miktarını açıklayacak. Petrol fiyatları ve petrol geliri tahminlerine dayanan tahminler, alımların Aralık ayı için 1.400 milyonda tutulması gerektiğini gösteriyor.
Ancak, Norges Bank'ın son üç yılda Aralık ayında (bir önceki aya kıyasla) döviz operasyonlarını tahminlerden daha fazla azalttığını vurgulamakta fayda var. Geçen yıl, daha düşük döviz alımlarının NOK üzerindeki baskıyı hafifletmeye açık olunduğuna işaret ettiğini düşünmüştük. Şimdi, daha yüksek oranlar yoluyla sunulan önemli destek göz önüne alındığında, bu daha az olası ve bu yıl hala nispeten yüksek döviz alımları tahmin ediyoruz. NOK'un yeni ve önemli bir baskıyla karşılaşması ya da Norges Bank'ın para politikası konusunda daha güvercin bir tutum sergilemesi halinde bu durum değişebilir.
NOK son zamanlarda diğer yüksek betalı para birimleriyle birlikte güçlü seyretti ve orta vadede para biriminde yükseliş görüyoruz, ancak rallinin çok erken başladığından şüpheleniyoruz. Ancak bu durum sadece dış etkenlerden kaynaklanıyor, zira piyasalar Aralık ayında Norges Bank'ın faiz artırma ihtimalini fiyatladı (şu anda %20 fiyatlanmış durumda) ve Aralık ayında döviz alımlarında olası bir azalma kron için olumlu.
