Sanayileşmiş ülkeler genelinde düşen enflasyon, merkez bankalarının gelecek yıl faiz oranlarını düşürmeye başlamasına kapı aralıyor.
Gelişmiş ekonomilerde enflasyonun beklenenden daha hızlı düşmesi, merkez bankalarının artan fiyatlara karşı iki yıldır verdiği mücadelede bir dönüm noktasına işaret ediyor.
Tüketici fiyatlarındaki artışın geçen ay İngiltere'de %5'in altına, ABD ve Avro Bölgesi'nde ise %3 civarına gerilemesi, merkez bankalarının frene basarak gelecek yıl faiz oranlarını düşürmeye başlayabileceği beklentilerini artırıyor.
Bu durum, ABD dışında zorlanan küresel ekonomiyi rahatlatacak ve işsizlikte büyük artışlar olmaksızın tarihi bir dizi faiz artışından yumuşak bir iniş olasılığını artıracaktır. Özellikle Avrupa resesyonun eşiğinde.
Avrupa ve ABD'de devlet borçlarının getirileri, yatırımcıların daha önceki faiz indirimlerini fiyatlamaya başlamasıyla düştü.
Bu yıl aylarca ekonomistler, faiz artışlarına karşılık büyüme ve enflasyonun neden daha fazla yavaşlamadığı konusunda kafa yordular. Şimdi ise yüksek borçlanma maliyetlerinin gecikmeyle birlikte daha da ağırlaştığına dair kanıtlar artıyor.
İrlanda Merkez Bankası'nın eski başkan yardımcısı Stefan Gerlach, "Bu kesinlikle enflasyon için bir dönüm noktası," dedi. "Yatırımcılar, merkez bankalarının gelecek yıl faiz oranlarını ne kadar hızlı düşürdüklerine şaşırabilirler, belki bir buçuk yüzde puanı kadar."
Kıtalar arasında enflasyondaki keskin düşüşler, özellikle Covid-19 salgını ve Rusya'nın Ukrayna'daki savaşı gibi ortak faktörlerin ilk etapta fiyatları nasıl artırdığının altını çiziyor. Bunlar küresel tedarik zincirlerini kırmış, işgücündeki insan sayısını azaltmış ve özellikle Avrupa'da enerji fiyatlarındaki artışları körüklemiştir. Bu güçler azaldıkça fiyat baskıları da doğal olarak hafifleyecektir.
ABD'de hükümetin trilyonlarca dolarlık teşvik harcamaları gibi talep yönlü faktörlerin yanı sıra pandemi sırasında tüketicilerin biriktirdiği bastırılmış talep ve tasarruflar da enflasyonu destekledi. Ekonomistlere göre, pandeminin başlamasından yaklaşık dört yıl sonra enflasyonun güçlü kalmasının ve enflasyonu düşürmek için faiz artışlarına ihtiyaç duyulmasının nedeni de bu.
Gerlach, düşük enflasyonun "faizleri yüzde 4 ya da 5 puan artırmanın etkisini gösterdiğini" söyledi. Gerlach, ekonomistler arasında yüksek enflasyonun kendiliğinden düşüp düşmeyeceğine ilişkin tartışmaya atıfta bulunarak, "Transitory Takımı yanıldı," diye ekledi. "Bizim fikrimiz, faiz oranlarında bir artış olmadan enflasyonun düşeceği yönündeydi."
İngiltere gibi enflasyonun en inatçı olduğu ülkeler bile ilerleme göstermeye başladı. İstatistik kurumu Çarşamba günü yaptığı açıklamada, tüketici fiyatlarının Ekim ayında bir önceki aya göre %4,6 arttığını, Eylül ayında kaydedilen %6,7'lik enflasyon oranına göre düşüş yaşandığını ve Ekim 2021'den bu yana en yavaş artışın gerçekleştiğini söyledi. Ekonomistler bu oranın %4,8'e gerilemesini bekliyorlardı.
Morgan Stanley'de ekonomist olan Bruna Skarica, "İngiltere artık enflasyon söz konusu olduğunda bu kadar büyük bir aykırı değer gibi görünmüyor" dedi.
İngiltere'deki düşüş haberi, Salı günü ABD enflasyonunun Ekim ayında beklenenden daha büyük bir düşüşle %3,2'ye gerilediğini gösteren raporu takip etti. Euro bölgesi de Eylül ayında %4,3 olan enflasyonun Ekim ayında %2,9'a gerilediğini bildirdi. Belçika ve Hollanda'da tüketici fiyatları bir yıl öncesine göre daha düşüktü.
Tüketici fiyatlarındaki düşüş, bazı Avrupalı politika yapıcıları enflasyonu kontrol altına alma savaşının, fiyatlarda benzer bir artışın yaşandığı 1970'lere kıyasla daha kısa bir sürede kazanıldığına ikna etti.
Fransız Bruno Le Maire geçen hafta Avrupa Birliği maliye bakanlarıyla yaptığı toplantı öncesinde "Enflasyonist krizden çıkış sürecindeyiz" dedi. "İki yıldan biraz daha kısa bir süre içinde Avrupa, vatandaşlarımız ve özellikle de daha az varlıklı kesimler üzerinde yük oluşturan enflasyonu kontrol altına almayı başarmış olacak."
Yatırımcılar da daha iyimser. Refinitiv'in verilerine göre, yatırımcılar önümüzdeki bahardan itibaren Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası'nın, önümüzdeki yaz ise İngiltere Merkez Bankası'nın faiz indirimine gideceğini fiyatlıyor.
Piyasalar, Salı günü ABD enflasyon verileri yayınlanana kadar Fed'in faiz oranlarını mevcut seviyesi olan %5,25'ten %5,5'e çıkarma olasılığını %30 olarak fiyatlamıştı. Deutsche Bank analistlerine göre bu olasılık şimdi %5'e düştü. Fed'in Mayıs ayına kadar faiz indirimine gitme ihtimali Pazartesi günkü %23 seviyesinden Salı günkü kapanışta %86'ya yükseldi.
Merkez bankacıları, geçen yıl enflasyonun sürekliliği karşısında yaşadıkları şaşkınlığın ardından daha temkinli davranıyor. İngiltere Merkez Bankası geçtiğimiz ay, enflasyonun %2'lik hedefine 2025'in sonlarında ulaşacağını tahmin ederek faiz oranlarını düşürmeyi düşünmek için çok erken olduğunu söyledi. Merkez bankacıları ayrıca ücretlerdeki hızlı artışa ve İsrail ile Hamas arasındaki çatışmanın Orta Doğu'nun diğer bölgelerine yayılması halinde enerji fiyatlarının yükselme riskine işaret ediyor.
Morgan Stanley ekonomistleri, İngiltere Merkez Bankası'nın önümüzdeki Mayıs ayından itibaren faiz indirimine başlamasını ve bunu Haziran ayında Federal Rezerv ve Avrupa Merkez Bankası'nın izlemesini bekliyor. Kesin zamanlama ne olursa olsun, enflasyonun azalmakta olduğu ve faiz oranlarının düşeceği konusunda giderek artan bir fikir birliği var.
BOE'nin eski faiz karar alıcılarından Michael Saunders, Oxford Economics müşterilerine yazdığı bir notta, "2024 yılında gelişmiş ekonomilerde enflasyon ve faiz oranlarında yaygın düşüşler bekliyoruz" dedi.
Eğer böyle olursa, özellikle Avrupa'da merkez bankalarının faiz artışlarında aşırıya kaçıp kaçmadığı sorusu gündeme gelecektir.
Ekonomistler bu artışların ekonomi üzerinde etkili olduğunu, kredi verme ve harcamalar üzerinde baskı yarattığını söylüyor. Atlantik'in her iki yakasında da istihdam yaratma yavaşlıyor ve işsizlik artıyor, bu da ücret artışını sınırlıyor. Ekonomistler, yüksek faiz oranlarının tasarruf etmeyi daha avantajlı hale getirmesi nedeniyle hane halkının harcama yapma konusunda daha isteksiz hale geldiğini söylüyor. Bu da önümüzdeki aylarda büyüme beklentilerini olumsuz etkiliyor.
Ticaret Bakanlığı Çarşamba günü yaptığı açıklamada, ABD perakende satışlarının Ekim ayında bir önceki aya göre %0,1 düştüğünü söyledi. Bu, Mart ayından bu yana ilk düşüş ve Eylül ayındaki %0,9'luk artışın ardından geldi. Çarşamba günü açıklanan resmi verilere göre, Avro bölgesinde sanayi üretimi Eylül ayında bir önceki aya göre %1,1 oranında geriledi.
Enflasyondaki düşüş, henüz popülaritelerini arttırmamış olsa da siyasi liderler için sevindirici bir haber olacaktır.
Küresel faktörler enflasyon artışının en kötüsüne ve son düşüşün çoğuna katkıda bulunurken, merkez bankaları enflasyonu %2 civarındaki hedeflerine indirmek için "son mil" olarak adlandırılan son aşamaya girerken, yerel ekonomik koşullar büyük olasılıkla daha önemli olacaktır.
ABD'de işgücü piyasası ve tüketici harcamaları soğumakla birlikte sağlamlığını koruduğu için enflasyon düşüyor. Bu durum, fiyat baskılarının resesyona girmeden hafiflemeye devam edeceği yönündeki tahminleri güçlendirdi.
Avrupa'da ise ekonomik zemin daha zorlu. Kıta, yavaşlayan küresel ticaret ve kritik bir ihracat pazarı olan Çin'deki durgun büyümeden hükümetlerin harcamaları yavaşlatma çabalarına kadar büyümenin önündeki engellerle karşı karşıya. Almanya Anayasa Mahkemesi Çarşamba günü, Şansölye Olaf Scholz hükümetinin kullanılmayan 60 milyar Euro'luk pandemi fonlarını yeşil enerji girişimlerini finanse etmek için yeniden kullanma hamlesine karşı karar vererek devlet bütçesinde büyük bir delik yarattı.
Avrupalı hane halkları da pandemi dönemi tasarruflarını harcama konusunda ABD'li meslektaşlarına kıyasla daha isteksiz davranıyor. Tüm bunlar Avrupa'da daha derin bir gerilemeye ve enflasyonda daha keskin bir düşüşe yol açarak ECB'nin daha erken faiz indirimlerine gitmesine neden olabilir.
Önümüzdeki dönemde faiz oranlarının düşme olasılığına rağmen, artan jeopolitik gerilimler ve demografik baskılar nedeniyle pandemi öncesindeki ultra düşük faiz oranları dönemine geri dönüş birçok ekonomist ve yatırımcı tarafından olası görülmüyor.
Milyonlarca baby boomer'ın emekliye ayrılmasıyla önümüzdeki yıllarda Çin de dahil olmak üzere büyük ekonomilerde işgücünün daralması ve ücretlerin artması bekleniyor. Çin ve Batı arasındaki sürtüşme de şirketlerin fabrikalarını başka ülkelere kaydırmasıyla üretim maliyetlerini artıracak gibi görünüyor.
WSJ - Tom Fairless - Paul Hannon
