ABD Hazinesi tahvillerinde satışlar devam ediyor ve bir şeylerin kırılmak üzere olduğu hissediliyor.
Daha yüksek çapraz piyasa oynaklığı ve daha geniş kredi spreadleri, muhafazakar pozisyon almayı çok destekliyor - bu da mevcut ortamda dolar tutmak anlamına geliyor. Bugün ABD'de ISM Hizmetleri ve ADP istihdam rakamlarına bakarken, Avrupa'da yatırımcılar ECB'den Lagarde'ın yorumlarını bekliyor.
ABD DOLARI: Tahvil piyasasında düşen bıçağı yakalamanın bir anlamı yok
Küresel finans piyasalarında ABD Hazine tahvillerindeki satış dalgası hakim olmaya devam ediyor. Asya'da 10 yıllık tahvil getirisi bir gecede %4,85'e kadar yükseldi. Tahvil stratejistleri, bu tahvil piyasasındaki satışların ana nedeni olarak çok yıllı Federal Rezerv döngüsünün yeniden fiyatlanmasını göstermeye devam ediyor. Burada, vadeli piyasalar artık Fed döngüsünün en düşük noktasını - iki ila üç yıl içinde - %4,50'nin üzerinde fiyatlıyor! Bu oran Eylül ayı başında %3,68 olarak fiyatlanmıştı. Bu yeniden fiyatlandırmayı tetikleyen, dünkü Ağustos JOLTS istihdam açılış verilerinin son örneği olduğu güçlü ABD verilerinin durmaksızın devam etmesi oldu. Veriler aynı zamanda şahin Fed söylemini de destekliyor.
Bugün, bu haftanın başlarında birden fazla artırım çağrısında bulunan Fed şahini Michelle Bowman'ı tekrar dinleyeceğiz. Bugün ayrıca Eylül ADP istihdam raporu (biraz gözden düşmüş bir rapor) ve ISM Hizmetler verileri de açıklanacak.
Tahvil piyasasına ve bunun FX için ne anlama geldiğine geri dönelim. ABD Hazine piyasasındaki 'vade primi' ve 2021'in başından bu yana ilk kez nasıl pozitife döndüğü hakkında daha fazla şey duymaya başlıyoruz. Vade priminin, yatırımcıların enflasyon ya da mali risk gibi unsurları hesaba katarak bir tahvili ellerinde tutmak için ihtiyaç duydukları ekstra tazminatı-primi temsil etmektedir. ABD 10 yıllık Hazine tahvili, Fed'in 2008/09'da niceliksel genişleme kampanyasını başlatmasından önce +100bp-+300bp vade primi ile işlem görüyordu. Vade priminin şimdi tekrar pozitif bölgeye geçmesi, yatırımcıların neden Hazine getirilerinde bir tepe noktası aramakta isteksiz olduklarını gösteriyor.
Risksiz faiz oranlarındaki bu keskin yükseliş dünya genelinde piyasaları tedirgin ediyor. Piyasalar arası volatilite keskin bir şekilde artıyor ve bu da carry trade stratejilerinin çözülmesine neden olmaya devam edecek. Burada, carry trade'in eski sevgilisi Meksika pesosu sert bir darbe alıyor. USD/MXN, ortalık yatışmadan önce 18,50/70 bölgesine doğru düzeltme yapabilecek gibi görünüyor. Carry trade'in gevşemesi Japon yenine doğal bir destek sağlayacak (daha fazlası aşağıda) ve Latam (Brezilya ve Kolombiya), Avrupa (Macaristan) ve Asya'daki (Endonezya) diğer popüler yüksek getirili para birimlerine ters rüzgarlar sağlamaya devam edecektir. Ve genişleyen kredi spreadleri - örneğin CDX yüksek getiri endeksinin Mart seviyelerine geri dönmesi - hisse senedi piyasalarında daha keskin bir bozulmaya işaret ediyor. Bu hareketler, Mısır'ın bir başka büyük devalüasyonun eşiğinde göründüğü, zor durumdaki gelişmekte olan piyasalara daha fazla acı verecektir.
Açıkçası, şu anda dolar satmak için çok az neden var gibi görünüyor - belki de sadece ISM hizmetlerindeki şok bir düşüş bugün dolar üzerinde baskı yaratabilir. 106,70 şu anda DXY için destek ve hareket yönü 108'e doğru olmaya devam ediyor.
EUR: ECB mücadele edebilir
Avrupa Merkez Bankası'nın ticaret ağırlıklı Euro rakamı Temmuz ayındaki en yüksek seviyesinden yaklaşık %3 aşağıda. Avrupalı politikacılar ihracat sektörüne yardımcı olmak için daha yumuşak bir Euro'yu memnuniyetle karşılayabilirken, muhtemelen ECB hala enflasyonla mücadele ettiği ve petrol fiyatlarının yüksek olduğu bir dönemde EUR/USD'nin bu düşük seviyelerini memnuniyetle karşılamayacaktır. Petrol konusuna gelince, bugün ABD ham petrol stoklarında büyük bir düşüş görebiliriz - petrol piyasasının açık vermeye devam ettiğini teyit eder ve muhtemelen Brent'i tekrar yükseltir.
Dolayısıyla piyasa koşulları ECB'den biraz daha şahin bir söylem gelmesine neden olabilir. Başkan Christine Lagarde bugün bir para politikası konferansında konuşacak. Piyasa fiyatlarının ECB'den neredeyse daha fazla sıkılaştırma olmayacağı göz önüne alındığında, Lagarde'ın şahin açıklamaları zayıflamış EUR/USD'ye biraz destek sağlayabilir. Ancak, zorlu dış ortam göz önüne alındığında 1,05'in üzerindeki herhangi bir kazancın sürdürülmesi zor görünüyor ve önümüzdeki haftalarda EUR/USD'nin 1,04-1,06 aralığının yumuşak tarafında işlem gördüğünü görebiliriz.
JPY: Tokyo müdahale konusunda çekingen davrandı
Japon yetkililerin dün öğleden sonra USD/JPY satmak için müdahalede bulunup bulunmadığı konusunda pek çok spekülasyon var. Tokyo'nun 'oranları kontrol ettiğini' (müdahalenin bir öncüsü) ya da gerçekten dolar sattığını kamuya açık bir şekilde teyit edememesine rağmen, 150,15'ten 147,30'a ani düşüş müdahalenin tüm özelliklerine sahipti. BoJ'un Eylül ve Ekim ayları boyunca 70 milyar dolar sattığı geçen yılki döviz müdahalesi kampanyası sırasında Tokyo müdahaleyi teyit etmekten mutluydu ve bunu oldukça gürültülü bir şekilde yaptı. Tokyo'nun sessizliği gerçekten de müdahale etmediklerini gösterebilir ve keskin satışlar muhtemelen USD/JPY'deki opsiyon bariyerlerinin 150'ye ulaşmasının ardından yeniden pozisyon ayarlamasından kaynaklanmış olabilir.
Yukarıda da belirtildiği gibi, ABD Hazine getirilerinin zirveye yaklaştığına dair hiçbir işaret yok, bu da müdahale gerçekleşse bile USD/JPY'nin daha da yükselebileceği anlamına geliyor. Örneğin, geçen yılki müdahale Eylül ayında 146 seviyesinden başlamış ve USD/JPY'nin Ekim ayında 152 seviyesine kadar yükselmesine engel olamamıştı. Ancak, zorlu dış ortamın ve carry trade'in gevşemesinin yene çaprazlarda bir miktar destek vereceğini söyleyebiliriz. Yatırımcılar da yakın vadede USD/JPY'yi 150 seviyesine kadar kovalama konusunda isteksiz olacaklardır.
PLN: Sürpriz faiz indiriminden bu yana ilk NBP toplantısı
Bu sabah Romanya ve Macaristan'da açıklanacak perakende satış verilerinin yanı sıra bugün bölgedeki tek önemli gelişme Polonya Merkez Bankası'nın toplantısı. Toplantı Eylül ayındaki 75 baz puanlık sürpriz indirimden bu yana ilk kez gerçekleştirilecek. Ancak bu kez sadece genele olarak 25bp bekleniyor ve anket tahminleri 0-75bp arasında, bu da işleri pek kolaylaştırmıyor. Ayrıca piyasalarda hem faizlerde hem de dövizde belirsiz hareketler görüyoruz ki bu da muhtemelen bugünkü toplantıya ilişkin belirsizlikle açıklanabilir. Şu anda piyasa muhtemelen bugün için 25-50bp arasında bir faiz indirimi fiyatlıyor.
NBP'nin özellikle zlotiyi kontrol altında tutmak amacıyla bu kez daha temkinli bir faiz indirimi temposu seçeceğine inanıyoruz. Bugün öğleden sonra bir karar görmemiz muhtemel. EUR/PLN Eylül ayındaki sıçramadan bu yana 4.60-4.65 gibi dar bir aralıkta hareket ediyor ve güvercin piyasa beklentileri göz önüne alındığında, PLN'yi desteklemesi gereken oranların yukarı doğru yeniden fiyatlandırılması için daha fazla alan görüyoruz. Ancak, bugün ve yarın için belirsizlik yüksek ve mevcut aralığın ötesinde daha yüksek volatilite söz konusu olacaktır.
