Yükselen Hazine getirileri ABD para biriminin son bir yılın en iyi çeyreğini geçirmesine yardımcı oldu.
Dolar, küresel merkez bankacılarının kırılgan ekonomik büyümeyi korurken enflasyonu düşürme konusundaki zorlu görevlerini tehdit eden bir intikamla geri döndü.
Dolar Pazartesi günü yılın en yüksek seviyesine ulaşarak Temmuz ortasından bu yana kazancını %6,6'ya çıkardı. Dolar Endeksi geçen hafta, nesilde bir kez görülen bir yükselişin ortasında olduğu geçen sonbahardan bu yana en iyi çeyreğini kapattı. Doların Şili pesosu karşısında %11 ve Macar forinti karşısında neredeyse %8 yükselmesiyle bazı gelişmekte olan piyasa para birimleri özellikle sert bir şekilde etkilendi.
Doların gücü Hazine tahvillerinin getirilerindeki artıştan kaynaklandı. 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisi Pazartesi günü %4,682 ile son 16 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Yatırımcılar, ABD ekonomisinin dayanıklılığına ve Federal Rezerv'in borçlanma maliyetlerini tipik bir iş döngüsünde yapacağından daha uzun süre daha yüksek tutacağına daha fazla ikna oldular.
Her büyük para birimi hareketi hem kazananlar hem de kaybedenler üretir. ABD'de güçlü bir dolar siyasi olarak popülerdir ve tüketiciler için büyük ölçüde iyidir çünkü ithalat fiyatlarını kontrol altında tutarak enflasyonu düşürür ve yurtdışı seyahatlerini daha ucuz hale getirir.
Ancak dünyanın geri kalanı için güçlü doların geri dönüşü büyük ölçüde istenmeyen bir gelişmedir. Pek çok ülkede faiz oranları son yılların ya da on yılların en yüksek seviyesine ulaşmış durumda ve bu da finansal stres riskini artırıyor. Bu yüksek oranlar, daha güçlü bir ABD para birimi ve yüksek petrol fiyatlarının birleşimi, dünya genelinde daha düşük büyüme ve daha fazla finansal kırılganlık anlamına geliyor.
Apple gibi büyük denizaşırı işletmelere sahip ABD şirketleri de denizaşırı gelirlerinin değeri ABD para birimi cinsinden düştüğü ve malları yabancılar için daha pahalı hale geldiği için darbe alıyor.
"Güçlü dolar artık gereğinden fazla değerli. Yeniden bir sorun haline gelmeye başlıyor."
Dolar hala küresel ticaret ve finans için açık ara en yaygın kullanılan para birimi, bu da dalgalanmalarının ABD'nin çok dışında dalgalandığı anlamına geliyor. Ve dünyanın dört bir yanındaki hükümetler, şirketler ve hane halkları ABD para birimi cinsinden trilyonlarca dolar borçlandı. Doların değeri yükseldiğinde, diğerlerinin ithalat yapması ya da borçlarını geri ödemesi daha pahalı hale geliyor.
Piyasalar sürekli olarak daha zayıf bir dolarla ilişkilendirilen pembe senaryoları fiyatlamaya çalıştı ve gerçeğin o kadar da pembe olmadığına şaşırmaya devam ediyorlar. Güçlü dolar "gelişmekte olan piyasalar ve Küresel ticaret için olumsuz olacak.
En azından şu ana kadar hasar, dolardaki yükselişin gelişmekte olan piyasa varlıklarında tarihi bir satışa yol açtığı ve Sri Lanka ve Gana gibi ülkelerin tam anlamıyla ekonomik krizlere sürüklenmesine yardımcı olduğu geçen yıla göre daha az yaygındı.
Son aylarda Latin Amerika ve Doğu Avrupa'daki para birimleri ağır darbe aldı. Brezilya, Polonya ve Macaristan'daki merkez bankaları, 2021'de Fed ve diğer gelişmiş piyasa merkez bankalarından çok önce para politikasını sıkılaştırmak için hızlı hareket etmeleriyle övgü kazandıktan sonra politika faizlerini düşürmeye başladılar. Bu ülkeler şimdi para birimleri üzerinde daha fazla baskı oluşmasını önlemek için faiz indirim planlarını duraklatma ya da yavaşlatma baskısı altında.
Güçlenen dolar gelişmekte olan piyasalarda geniş çapta hissediliyor. Obstfeld'in geçen yıl kaleme aldığı bir makale, dolardaki keskin yükselişin yarattığı şokun az gelişmiş ekonomilerde yıllar süren ekonomik düşük performansa nasıl yol açtığını gösterdi. Tüketim, üretim, yatırım ve hükümet harcamalarının tümü yerel para birimiyle birlikte baskı altına giriyor.
"Bu çifte bir darbe" dedi. "Hem büyüme hedefinizden uzaklaşıyorsunuz hem de enflasyon hedefinizden uzaklaşıyorsunuz."
Bazı küresel merkez bankaları para birimlerini desteklemek için döviz stoklarına başvuruyor. Diğerleri ise jawboning olarak bilinen bir taktikle bunu yapmakla alenen tehdit ediyor.
Japonya Maliye Bakanı Shunichi Suzuki Cuma günü, dolar başına 150'ye yakın seyreden yendeki keskin düşüşlere karşı harekete geçme sözü verdi. Bu seviye, geçen yıl Japonya Merkez Bankası'nın 24 yıl sonra ilk kez piyasaya müdahale ederek yen almasına neden olan seviye civarında.
Suzuki, "Herhangi bir seçeneği göz ardı etmeden aşırı hareketlere karşı uygun önlemleri alacağız" dedi. "Güçlü bir aciliyet hissimiz var."
Hem İsviçre hem de Güney Kore, para birimleri olan frank ve won'u desteklemek için döviz rezervlerini sattı. Analistler, Çin'in devlet bankalarına dolar sattırarak Eylül ayında kara ticaretinde son 16 yılın en düşük seviyesine gerileyen yuanı desteklemeye yardımcı olduğuna inanıyor.
Yatırımcılar büyük ölçüde Fed'in 1980'lerden bu yana en agresif faiz artırımı kampanyasını sonlandırmasıyla doların bu yıl zayıflamasını bekliyordu. Nitekim yılın ilk yarısında İngiliz Sterlini ve Euro gibi değer kaybeden para birimleri 2022'deki sert düşüşlerden sonra toparlandı.
Ancak bu ralliler sona erdi. Yaz aylarında 1,10 doları aşan Euro, bölgesi ekonomisinin durgunlaşması ve İtalya gibi kırılgan güney ekonomilerinde borç sürdürülebilirliğine ilişkin endişelerin yeniden ortaya çıkmasıyla 1,05 dolara doğru geriledi.
Birçok yatırımcı hala doların, birçok tahmine göre en az %10 aşırı değerlenmesine neden olan on yıllık kazanç serisinin sona ereceğini umuyor.
Bir faktör de Amerikan büyümesinin azalması olabilir. ABD'li tüketiciler pandemi döneminden kalma 2 trilyon doların üzerindeki tasarruflarını tüketiyor ve öğrenci kredisi ödemelerinin yeniden başlamasının tüketimi daha da azaltması bekleniyor. İşsizlik oranı, hala tarihi düşük seviyelere yakın olsa da, yükselmeye devam ediyor.
Bir çok stratejist ABD büyümesinin 2024 yılında dünyanın geri kalanıyla aynı hizaya düşmesinin muhtemel olduğunu ve doların son dönemdeki yükselişinin "gelecek yıl yaşanacak önemli bir düşüşten önceki son ralli" olduğunu düşünüyor.
