Yüksek enflasyon pek çok şirketin kazancını artırdı, ancak şimdi bunun etkileri görülüyor
Enflasyon yükseldiğinde, şirketlerin karları için harikalar yaratabilir. Ancak soğumaya başladığında bu mucize ortadan kalkar.
ABD Ticaret Bakanlığı geçen hafta, vergi sonrası ABD şirket karlarının ikinci çeyrekte bir önceki yıla göre %9,4 azaldığını bildirdi; bu, Refinitiv tarafından tahmin edildiği üzere S&P 500'deki şirketlerin hisse başına kazançlarında kaydedilen %2,9'luk düşüşten daha ciddi bir düşüş.
Bu farkın bir kısmı bileşim meselesidir: S&P 500 sadece, birçoğu ABD dışında faaliyet gösteren büyük, halka açık şirketleri içerirken, Ticaret Bakanlığı rakamları, yüksek faiz oranları ve Fed'in portföy azaltımlarının bir sonucu olarak para kaybeden Federal Rezerv bankalarını içermektedir.
S&P 500 şirketleri de geri alımlar ve benzeri yollarla hisse sayılarını azaltarak hisse başına kazançlarını artırdı. Nitekim, S&P 500 net geliri ikinci çeyrekte hisse başına kazançtan daha fazla düşerek %5,5 azalmıştır.
Nereden bakılırsa bakılsın, pandeminin başlamasından kısa bir süre sonra şirketlerin yaşamaya başladığı muhteşem büyüme geldi ve geçti. Geçen yılın ikinci çeyreğinde ABD'nin vergi sonrası kârı bir önceki yıla göre %7,7 artarken, S&P'nin hisse başına kârı %8,4 arttı. Ve 2021'in ikinci çeyreğinde sırasıyla %55 ve %96 artış gösterdi.
Yavaşlayan ekonomik büyüme ve özellikle S&P 500 şirketleri söz konusu olduğunda, tüketici harcamalarının mallardan hizmetlere doğru kayması bunda rol oynadı. Ancak soğuyan enflasyon da kazançları azalttı ve böyle devam ederse kârlar baskı altında kalabilir.
Bunun bir nedeni, fiyatların işgücü maliyetlerinden daha hızlı arttığı bir dönemin ardından, son zamanlarda işgücü maliyetlerinin daha hızlı artmasıdır - Çalışma Bakanlığı'na göre, ABD istihdam maliyetleri ikinci çeyrekte bir önceki yıla göre %4,5 artarken, tüketici fiyatları %4,1 artmıştır.
Bir diğer faktör de enflasyonun bazı şirketlerin stoklarında tuttukları malların fiyatlarını yükseltmesi ve böylece bunları sattıklarında, fiyatlar hareket etmeseydi elde edeceklerinden daha fazla kar elde etmeleridir. Şimdi, enflasyonun düşmesiyle birlikte, bunun mahmurluğunu yaşıyorlar.
Bunun olup olmadığı bir muhasebe meselesidir. Son giren ilk çıkar muhasebesi veya LIFO kullanan şirketler, enflasyonist ortamlarda kazanç darbeleri alabilirler. Bunun nedeni, LIFO kapsamında envanter maliyetini, bu malzemeler için açık piyasada ödedikleri en son fiyat üzerinden kaydetmeleridir. Bu da satılan malların maliyetini yükseltir ve kârı düşürür. Ancak daha fazla şirket ilk giren ilk çıkar muhasebesini ya da FIFO'yu kullanmaktadır; bu yöntemde en eski envanterin maliyeti ilk olarak değerlenir. Enflasyonist bir ortamda, kapıdan giren malzemeler için daha yüksek fiyatlar ödemenin yanı sıra, sattıkları için müşterilerden de daha fazla ücret talep ettiklerinde, karlar geçici bir artış gösterebilir. Bu bir süre için iyi görünecek ama sonra iyi görünmeyecek.
Enflasyon aynı zamanda şirketlerin varlıkları üzerindeki yıpranma ve aşınmanın mali etkisini etkili bir şekilde düşük gösterebilir çünkü ticari muhasebede amortisman genellikle tarihi maliyet üzerinden ölçülür; enflasyondan sonra varlıkları değiştirmenin gerçek maliyeti daha yüksektir.
Ticaret Bakanlığı, envanter değerlemelerindeki değişiklikler olmadan ve amortisman cari maliyetlerle (ve tutarlı bir şekilde) ölçüldüğünde karların nasıl görüneceğini hesaplamaktadır. Bu düzeltmelerle, ikinci çeyrekteki vergi sonrası karlar 2019'un son çeyreğindekinden sadece %11,5 daha yüksekti. Bu düzeltmeler yapılmadığında ise kârlar %33 artmıştır.
Enflasyonun düşmesi çoğu yatırımcının kutlama nedeni olarak göreceği bir şeydir. Ancak bunun sahip oldukları şirketlerin ölçülen kazançlarını nasıl etkileyebileceğini düşünmemişlerse, bir sürprizle karşılaşabilirler.
