Piyasalar bugün Fed için senaryoyu çoktan yazdı: şahin bir duruş, değişmeyen bir 2023 nokta grafiği
FOMC'nin bu beklentilerden sapması için hiçbir neden görmüyoruz ve herhangi bir döviz hareketi 2024 noktalarındaki potansiyel revizyonlara bağlı olacaktır. Bu, herhangi bir kısa vadeli tepkinin ötesinde, USD'yi destekleyici bir sonuç olmalıdır. TÜFE'nin ıskalamasının ardından BoE'nin yarın faiz artırması şüpheli
ABD DOLARI: FOMC dolar için büyük bir olay olmayacak
Federal faiz kararı toplantı günü geldi ve özellikle geçen haftaki Avrupa Merkez Bankası toplantısıyla kıyaslandığında, konsensüs ve piyasa beklentileri yelpazesi oldukça dar görünüyor. Hem ekonomistlere hem de piyasaya göre bugün yeni bir faiz artırımı ihtimali sıfıra yakın, bu nedenle tüm dikkatler güncellenmiş ekonomik tahminlere ve özellikle de nokta grafik faiz tahminlerine yönelecek.
Haziran ayında (en son nokta grafiği güncellemesi) 12 FOMC üyesi 2023 yılı için bir faiz artırımı daha öngörmüştü. ABD faaliyet verilerine ilişkin son veri akışı ve dezenflasyon patikasında son dönemde yaşanan kırılma göz önüne alındığında, medyan noktanın 2023'te ilave bir artışa işaret etmeye devam edeceğini düşünüyoruz. Daha da önemlisi, piyasa beklentilerinin ezici çoğunluğu bu yönde: 2023'te yeni bir artırım sinyali vermemek oldukça güçlü bir güvercin mesaj olarak okunacak ve piyasaları USD OIS eğrisinde kalan 11bp'lik sıkılaştırmayı fiyatlamaya ikna edecektir. Özellikle de son enflasyon verisinin dezenflasyon sürecinin düzgünlüğüne dair yeni şüpheler doğurmasının ardından, bu Fed için istenmeyen bir sonuçtur,
2024 nokta grafiği, özellikle döviz piyasası etkisi açısından işlerin daha ilginç hale gelebileceği yerdir. Medyan projeksiyonun değişmeyerek %4,64'te kalmasını ve dolayısıyla gelecek yıl 100 baz puanlık indirim sinyali vermeye devam etmesini bekliyoruz. Ekonomik görünümün dayanıklılığı ve daha uzun süre daha yüksek bir anlatının güçlendirilmesi göz önüne alındığında, 2024 medyan noktasının daha yüksek revize edilmesi riski göz ardı edilemez. Diğer taraftan, Fed Başkanı Jerome Powell'ın basın toplantısında tüm seçenekleri açık tutmaya istekli olması ve "uygun olabilecek" devam eden faiz artışlarına atıfta bulunulmasıyla, açıklamanın sadece marjinal bir şekilde değiştirilmesini bekliyoruz. Faiz indirimi beklentilerine (son zamanlarda azaltılan) karşı olağan geri itme de, özellikle 2024 nokta grafiği revizyonu ile işaret edilmemişse, senaryonun bir parçası olmalıdır.
Fed'in genel mesajı doları destekleyici olmalıdır: gerekirse daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık tutmak ve faiz indirimlerinin uzun bir yol olduğu fikrini yıkmak için her şeyi yapmak. Ancak piyasa beklentileri bu senaryo etrafında oldukça yoğunlaşmış görünüyor. Belirtildiği gibi, 2024 noktaları belirsizlik için biraz daha fazla alanın olduğu yerdir: 2024 noktasını değiştirmeden bırakmak, önemli bir USD düzeltmesini tetiklemek için yeterli olmayabilir (belki de Powell'ın sözlü faiz indirimi geri itmesiyle eşleşirse USD'yi büyük ölçüde değiştirmeden bırakmak), ancak daha yüksek 2024 noktaları, başka bir USD ayağının daha yükselmesine neden olabilir. Kısa vadeli etkinin ötesinde, odak noktası ABD faaliyet verileri olmaya devam edeceğinden, bu toplantının dolar için bir oyun değiştirici olmasını bu aşamada beklemiyoruz.
Dünya 'nın başka yerlerinde, bu akşam Yeni Zelanda'nın GSYH rakamlarına dikkat edin. Konsensüs, ülkenin ikinci çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %0,4 büyüme ile resesyondan yeniden çıkmasını bekliyor: bu NZD/USD'nin daha da istikrar kazanmasına yardımcı olabilir.
EUR: Şahin Fed sürprizi senaryosunda 1,0600 seviyesine gerileyebilir
EUR/USD dün kısa süreli bir yükseliş yaşadı, ancak piyasalar muhtemelen Fed'in muhtemel şahin tutumu öncesinde dolar pozisyonlarını koruyor - ve yukarıda belirttiğimiz gibi 2024 nokta grafiği revizyonları riskleri - bu da paritenin bu akşamki risk olayında sınırlanabileceği anlamına geliyor.
Ayrıca bugün Euro Bölgesi'nde (inşaat üretim rakamları hariç) herhangi bir veri açıklaması ve ECB'den planlanan bir konuşmacı yok. Euro bölgesindeki güvercin tutum ile ABD'deki şahin tutum arasındaki ayrışma EUR/USD'nin toparlanma olasılıklarını engellemeye devam edecektir, ancak temel durumumuz bugünkü toplantının pariteyi 1,0650/1,0700'den çok uzakta işlem görmeye bırakmayacağı yönündedir. Bununla birlikte 2024 nokta grafiğinde yukarı yönlü bir revizyon ve genel olarak beklenenden daha şahin bir sonuç, paritenin 1,0600'ün altına gerilediğini gösterebilir. Nihayetinde, ABD verileri kısa süre içinde sürücü koltuğuna geri dönmelidir.
GBP: Büyük TÜFE ıskası, yarınki BoE toplantısını daha da yakın bir çağrı haline getiriyor
İngiltere'de bu sabah enflasyonda yaşanan büyük ıskalama, İngiltere Merkez Bankası'nın yarın faiz artırımına gidip gitmeyeceği konusunda ciddi şüpheler yaratıyor. Manşet TÜFE Ağustos ayında %7,0'ye yükselme beklentilerine rağmen %6,8'den %6,7'ye geriledi. En önemlisi, çekirdek enflasyon %6,9'dan %6,2'ye düşerek önemli ölçüde yavaşladı (konsensüs %6,8 idi). BoE'nin en çok odaklandığı gösterge olan hizmet enflasyonu %7,4'ten %6,8'e düşerek bankanın Ağustos ayı tahmininin altında kaldı. Düşüş çoğu uçak biletleri ve paket tatillerden kaynaklanıyor (Ağustos ayında oldukça sıra dışı), ancak ekonominin diğer bölümlerinde ilerleme kaydedildi.
Enflasyondaki sürpriz düşüş yarınki açıklamayı daha da ilginç hale getiriyor. Yine de biz son bir faiz artırımını marjinal olarak desteklemeye devam ediyoruz. Eğer haklıysak, bugün TÜFE sonrası sterlinde yaşanan düşüş göz önüne alındığında, GBP açısından olumlu bir sonuç için daha fazla alan olduğu açıktır.
BRL: BCB 50bp daha faiz indirimi yapacak
Bugün FOMC kararının ardından Brezilya Merkez Bankası'nın (Banco Central do Brasil) 50 baz puanlık bir faiz indirimine daha gitmesi bekleniyor. Ağustos ayındaki 50bp'lik indirimin kendisi olmasa bile gelecekteki indirimlerin boyutu (50bp) Ağustos toplantısında oybirliğiyle onaylanmıştı.
Brezilya faiz oranı takas bandı, bu yılki üç BCB toplantısının her birinde (bugünkü toplantı dahil) 50bp'den biraz daha fazla indirim fiyatlıyor. Eğer BCB öngörülebilir gelecekte 50 baz puanlık indirim senaryosuna sıkı sıkıya bağlı kalırsa burada hafif bir hayal kırıklığı yaşanabilir.
Yine de Brezilya'daki güçlü büyüme (ikinci çeyrek GSYH %0,3 beklentisine karşılık %0,9), carry trade için güçlü talep (BRL üç aylık NDF zımni getirileri %11,2) ve oldukça pozitif reel oranlar para birimi için iyi bir destek sağlıyor.
Aynı şekilde, yatırımcılar şu anda Brezilya'ya olumlu bakıyor ve ülke CDS'lerini yılın en dar seviyelerine itti. Bugün Fed'den şahin bir şok gelmeyeceği varsayımıyla, carry trade talebinin baskın olması ve USD/BRL'yi 4,80 bölgesine çekmesi bekleniyor.
