Bugünkü ABD İşçi Bayramı tatili, FX dünyasında haftaya sakin bir başlangıç yapıldığı anlamına geliyor. Cuma günkü ABD NFP istihdam raporunun istihdam piyasasının daha dengeli hale geldiğini ve ücretlerin yumuşadığını göstermesine rağmen dolar en yüksek seviyelerine yakın seyrediyor. Bu durum muhtemelen denizaşırı ülkelerdeki zayıf büyüme beklentilerinden kaynaklanıyor. İkinci kademe ABD veri açıklamalarının doları çok fazla etkilemesi olası görünmüyor.
Gece Boyunca Asya
ABD DOLARI: Dolar pozisyonlarını boşaltmak için çok az neden var
Dolar birkaç aydır iyi bir dönem geçiriyor. ABD ekonomisindeki iç güçlenme ve Avrupa ve Çin gibi kilit ticaret ortaklarında bozulan duyarlılıkla desteklendi. ABD'deki bu güçlü iç talebin kaynağı, tüketimi destekleyen sıkı bir işgücü piyasası olmuştur. ABD'de ücret artışının Ağustos ayında yumuşamasına ve işsizlik oranının nihayet tırmanışa geçmesine rağmen, ABD Hazine tahvillerinin getirisi Cuma günü yükseldi ve dolar güçlendi. Bu hareketin nedeni, işgücüne geri dönen insanlarla birlikte katılım oranındaki artış olabilir. Bu durum, anlatının dezenflasyon tartışmasından istihdam, tüketim ve iç talebin genişletilmesine doğru ilerlemiş olabileceğini göstermektedir.
Bu haftaki ABD veri takviminin bu anlatıda belirleyici yeni bir sayfa açması pek olası görünmüyor - ancak geçmişte ISM hizmetler endeksinin açıklanması (yılın başındaki 50'nin altındaki okumayı hatırlıyor musunuz?) piyasaları hareketlendirmişti. Bu endeks Çarşamba günü açıklanacak. Bu hafta birkaç Federal Rezerv konuşmacısı var, ancak Fed faizlerinin zirveye ulaştığına dair piyasa beklentileri, gelecek yıl mütevazı bir 100bp Fed gevşemesi görüşü gibi ayarlanmış görünüyor. Bu hafta güçlü bir dolara meydan okuyacak çok az şey görüyoruz ve DXY'nin 104,50/70 bölgesine kadar yükseldiğini görebiliriz.
Dünyanın diğer yerlerinde merkez bankası politikaları Avustralya, Kanada, Polonya, Şili ve İsrail gibi ülkelere odaklanmış durumda. Polonya'nın bu hafta gevşeme döngüsüne başlaması ve Şili'nin Temmuz ayındaki 100 baz puanlık faiz indirimini bir başka büyük faiz indirimiyle takip etmesi beklenmesine rağmen, çoğunda değişiklik beklenmiyor.
EUR: 'S' kelimesinin geri dönüşü
Avro Bölgesi ekonomisine ilişkin beklentileri tanımlamak için kullanılan 'stagflasyon' teriminin geri dönüşünü çok sessiz bir şekilde görüyoruz. Avrupa Merkez Bankası (ECB) nihayet büyümenin resmi tahminlerinden çok daha zayıf olacağını ve çekirdek enflasyonun %5'in üzerinde kalmaya devam edeceğini kabul ediyor. ECB'nin Eylül toplantısında 25 baz puanlık son artırımı yapacağını düşünüyoruz, ancak birçok kişi bunun bir hata olacağını düşünüyor.
Arka planda, Avro Bölgesi politikacıları hala pandemi sırasında askıya alınan Maastricht borç ve bütçe açığı kriterlerine geri dönmeyi tartışıyor. Bu durum Avro Bölgesi devlet tahvili piyasaları için iyi olsa da, Avro üzerindeki etkisi (daha sıkı maliye, daha az sıkı para politikası) olumsuz olacaktır.
Bu hafta gündemde herhangi bir aralık kırıcı Euro bölgesi verisi görmüyoruz. Bununla birlikte, Eylül ayındaki son 25 baz puanlık artış konusunda pozisyon almak için itişip kakışan çok sayıda ECB konuşmacısı var. EUR/USD kırılgan görünüyor ve bugün hiçbir yere gitmese de, hala uzun EUR/USD olan spekülatif bir piyasa, 1.0760/85'teki mütevazı destek seviyelerinin yol vermesi durumunda pozisyonları kesmek zorunda kalabilir. Gün içi direnç 1,0820'de bulunabilir.
GBP: GSYİH'de memnuniyet verici bir revizyon
Birleşik Krallık ulusal veri ofisi - Ulusal İstatistik Ofisi (ONS) - 2021 yılında GSYH büyümesini %1,7 oranında revize ederek Cuma günü Birleşik Krallık politika yapıcılarına hoş bir destek verdi. Bu, Birleşik Krallık'ın pandemi öncesi büyümeye sanılandan çok daha erken döndüğü ve revizyonun Almanya'yı G7'deki en zayıf pandemi sonrası performansı sergileyen ülke olarak bıraktığı anlamına geliyor. Revizyon aynı zamanda hükümet için biraz daha fazla mali alan sağlayabilir ve Şansölye'nin Kasım ayında yapacağı Sonbahar açıklamasında bazı mali eşantiyonlara ilişkin spekülasyonlar artarsa şaşırmayız.
Sterlin, son günlerde Euro karşısında marjinal olarak daha iyi talep gördü. Yakın vadede 0,8500-0,8600 aralığının alt ucuna doğru işlem görmesi muhtemel. Birleşik Krallık verileri için sakin bir hafta, ancak Perşembe günü açıklanacak olan İngiltere Merkez Bankası Karar Alma Paneli anketine biraz ilgi olabilir. Enflasyon beklentilerinin düşmesi memnuniyetle karşılanacaktır ancak BoE'nin 21 Eylül'de 25 baz puanlık bir artış yapmasını engellemek için yeterli olmayacaktır.
Ancak yine de piyasanın BoE'nin sıkılaştırma döngüsü için yaklaşık 20 baz puan fazla fiyat verdiğini ve sterlinin dördüncü çeyrekte biraz yumuşayabileceğini düşünüyoruz.
CHF: Yavaşlama, ve hala dönüş riskinden daha az etkilenme
İsviçre, Gelişmiş ekonomilerden diğerlerinin oldukça gerisinde bir zaman diliminde olduğu için GSYİH verilerini diğerlerinden çok daha sonra yayınlamaktadır ve bu nedenle 2023 yılının ikinci çeyreğine ait veriler hızla değişen dünyada çok eski görünebilir. Ayrıca, yılın başlangıcında güçlü bir başlangıcın ardından İsviçre'nin faaliyetlerinin geçen çeyrekte büyük ölçüde yavaşlamış olması muhtemeldir. Ancak, Avrupa'daki çoğu akranının aksine, İsviçre'nin muhtemelen resesyona girmiş olabileceği konusunda herhangi bir soru işareti bulunmamaktadır ve 2024'e girerken görünüm hala biraz daha cazip görünmektedir. Gerçekten de daha az sıkı para koşulları ve daha az acı veren enflasyon baskılarının birleşimi, İsviçre'nin diğer gelişmiş ekonomilere göre iç talebinin daha iyi bir yerde olmasını sağlayacaktır, ayrıca İsviçre'nin karşılaşması gereken aynı türden yaklaşan mali sıkıntıları da yoktur. Bu bağlamda, bir sert ekonomik gerçeklik kontrolü gerçekleşirse CHF, ihtiyaç duyulması halinde hala güvenli liman niteliğine güvenebileceği için akranlarına göre dezavantajlı görünmüyor gibi.
AUD: Lowe’un ikinci son söylemi
Salı günü, RBA Başkanı Philip Lowe'un, görevini Yardımcısı Michele Bullock'a devretmeden önceki son Yönetim Kurulu toplantısı olacak. Lowe, Perşembe günü Anika Vakfı öğle yemeği sırasında son sözlerini söyleyecek. Son zamanlarda işler Lowe'un lehine gitti çünkü ücretlerdeki artış daha fazla hızlanmadı, işsizlik oranı arttı ve aylık enflasyon verileri daha fazla belirgin bir yavaşlamayı gösterdi. Bu nedenle Avustralya faiz piyasası ve ekonomistler, RBA'nın yarın nakit faiz oranını %4.10'da bırakmasını bekliyor. Biz de aynı şekilde düşünüyoruz. Yarın odak noktası, aynı zamanda Lowe’un hafta sonundaki konuşması da dahil olmak üzere retorik olacak. Bullock zaten Yönetim Kurulu'nda ve kamu görünümlerinde Lowe tarafından kullanılan benzer retoriğe bağlı kalmıştır, bu nedenle yarınki karar açıklaması ve Perşembe günü Lowe’un konuşması, piyasalar için önemlidir. Guvernör değişikliği ile merkez bankasının para politikasında yapısal bir değişiklik olması olası değildir. RBA, özellikle bu ay 2023 için ipotek yenilemelerinin zirveye ulaşmasıyla, mevcut faiz artırımlarının etkisini gözlemlemek için zamanın tadını çıkarıyor.
Son veri akışının ardından RBA'nın daha hoşgörülü hale gelme riski görüyoruz, ancak merkez bankasının enflasyon üzerinde zafer kazandığını ilan etmek için henüz çok erken olduğunu ve "Biraz daha sıkılaşma gerekebilir..." ifadesini kullanmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Aylık başlık enflasyonunun %4.9'luk Yıllık Okuma hala çok yüksek ve bu enflasyondaki düşüş, hizmetler verilerinin Q3 boyunca aylık TÜFE anketini daha fazla doldurmasıyla hafifleyebilir. Tüketici harcamaları ve ev fiyatları da arttı. RBA, yerel talebin yeterince sıkı bir şekilde sınırlanıp sınırlanmadığını hissetmeden önce Avustralya'nın Kadınlar Dünya Kupası'nın ev sahipliği yapmasının tüketim üzerindeki tam etkisini gözlemlemek isteyecektir. Avustralya faiz piyasası, bu sıkılaştırma döneminde başka bir 25 baz puanlık faiz artırımı olasılığını dörtte birden az bir olasılıkla fiyatlandırıyor. Bu fiyatlandırma etrafındaki risk, Lowe'un bu fiyatlandırmayı karşılamak için yeterince hoşgörülü olmamasıdır.
