Dolar, tahvil satışlarının ardından yumuşak risk ortamı ve cazip reel faizler sayesinde daha fazla güç buluyor. Şimdi EUR/USD için aşağı yönlü risklerin tahvil satışlarının hızlanmasıyla 1,02'ye kadar uzanabileceğini düşünüyoruz. SEK büyük bir aykırı değer olarak ortaya çıkıyor ve bunun arkasında Riksbank FX hedginginin olduğundan şüpheleniyoruz, bu sabah BST 10:00 civarında hareketi izleyin
AMERIKAN DOLARI: Durdurulamaz güç
Dolar, dün açıklanan ABD tüketici güvenine ilişkin inandırıcı olmayan rakamlardan sıyrılarak ve kötüleşen risk ortamının ortasında yeniden pozisyon alarak geniş çaplı bir yükseliş daha yaşıyor. Dahası, son hazine satışları doların reel faiz cazibesini artırmaya devam etti ve mevcut piyasa ortamında doların tercih edilen para birimi olma rolünü pekiştirdi.
Federal Rezerv konuşmacıları da bazı şahin yorumlar yaptı. Neel Kashkari, yumuşak iniş senaryosunda bile bir artırıma daha ihtiyaç olduğunu söyleyerek özellikle şahin duruşunu teyit etti ve Michelle Bowman da daha fazla sıkılaştırma yönüne işaret etti. Ancak piyasa fiyatlaması, son dot plot projeksiyonlarından daha az şahin bir pozisyonda kalmaya devam etti - bu yıl başka bir artışa %50'den daha az şans ve efektif oranın %4,67'ye düşürülmesi.
Dolayısıyla, dolar için sadece faiz piyasasından kaynaklanan iki yukarı yönlü risk var: biri daha uzun vadeli getirilerin yükselmesinden, diğeri ise kısa vadeli swap oranlarını destekleyen kısa vadeli faiz beklentilerinin potansiyel şahin yeniden fiyatlandırılmasından kaynaklanıyor. Bu riskleri EUR/USD perspektifinden ele aldığımız bu makalede, USD kısa vadeli takas oranlarındaki bir başka büyük hareketten ziyade, arka uç hazine düşük performansından kaynaklanan bir USD rallisi için daha fazla alan olduğu sonucuna vardık. Bunun nedeni, Aralık 2024 Fed Fonları faiz oranı piyasa fiyatlaması ile 2024 nokta grafiği arasındaki farkın Haziran ayına (ve yaz boyunca) kıyasla çok daha küçük olmasıdır.
Bugün ABD takviminde Ağustos ayı dayanıklı mal siparişleri ve baş şahin Neel Kashkari'nin bir başka konuşması yer alıyor. Fed Başkanı Jerome Powell yarın bir belediye binasına katılacak, ancak para politikası konularına değinip değinmeyeceği belli değil. DXY'de izlenmesi gereken bir sonraki seviye 106,82 Kasım 2022 zirvesi, ancak endeksin kilit seviyelerde rahatça yükseldiğini gördük ve ABD tahvil piyasasındaki satışların daha da hızlanması durumunda yukarı yönlü riskler 107,00/107,50 bölgesine kadar uzanıyor.
EUR: 1,0200 dış risk tabanı
ABD hazine tahvil getirilerinin %5,0 seviyesine yükselmesinin EUR/USD paritesini 1,02 seviyesine taşıyacağını tahmin ediyoruz. Bu bizim baz senaryomuz değil, ancak Euro üzerinde devam eden baskı açıkça ABD faizleri hikayesiyle sınırlı değil. Euro Bölgesi'nde büyüme beklentilerinin sürekli olarak yeniden değerlendirilmesi nihayetinde döviz piyasasına yansımış ve ortak para birimine zarar vermiştir.
ABD'nin faaliyet hikayesindeki gelişmeler çok daha önemli olmaya devam ediyor ve Atlantik ötesinde zayıflık belirtileri ortaya çıkarsa (ve piyasalar daha fazla Fed sıkılaştırmasını fiyatlandırırsa) EUR/USD'de hızlı bir geri dönüş bekliyoruz, ancak bu yakın vadede bir hikaye olmayabilir. Kilit 1,0500 desteğinde tutunmak, bu geri dönüşün yakın zamanda gerçekleşmesini umanlar için bir başarı olacaktır.
Bugün, Avro Bölgesi takvimi yarınki TÜFE rakamları gelmeye başlayana kadar hafif ve Avusturyalı şahin Robert Holzmann'ın dün oranlarda zirveye ulaşılıp ulaşılmadığının belirsiz olduğunu söylemesinin ardından planlanan Avrupa Merkez Bankası (ECB) konuşmacısı yok.
GBP : Gündemde şimdilik ikinci sırada
İngiltere'de de ekonomik takvim bugün boş görünüyor ve merkez bankası konuşmacısı yok. Cable'da 1.2000 bölgesine yönelik aşağı yönlü riskleri işaretlemeye devam ediyoruz, EUR/GBP ise İngiltere Merkez Bankası'nın yeniden fiyatlandırmasının büyük kısmı gerçekleştiğinden, sterlinin euroya göre son dönemdeki düşük performansı biraz abartılı görünmeye başladığından, son dönemdeki kazançlarını korumakta zorlanabilir.
SEK: Riksbank kronu destekliyor mu?
Diğer tüm G10 para birimleri dolar karşısında değer kaybederken İsveç kronu iki seans üst üste güçlenerek hafta başından bu yana büyük bir aykırı değer oldu. SBB destanıyla ilgili olumlu gelişmeler EUR/SEK risk primini sıkıştırmaya yardımcı olmuş olsa da, özellikle kronun yumuşak olan risk duyarlılığına karşı yüksek betası göz önüne alındığında, bu tür bir üstün performansı haklı çıkarmak için yetersiz görünüyor.
Bunun yerine Riksbank'ın riskten korunma operasyonlarına başlamasının piyasa üzerinde önemli bir etkisi olduğu görülüyor. Bağlam açısından, Riksbank geçtiğimiz Perşembe günü, kronanın değer kazanması durumunda kayıpları azaltmayı amaçlayan bir risk yönetimi hamlesiyle döviz rezervlerinin bir kısmını (8 milyar USD ve 2 milyar EUR) hedge edeceğini duyurdu. Bu türden diğer önlemlerin aksine, Banka alımlar için bir takvim yayınlamadı, sadece operasyonların dört ila altı ay süreceğini, satışların "Riksbank'ın hedeflerine ters düşmekten kaçınmak için piyasa koşullarına göre ayarlanacağını" ve haftalık satış verilerinin iki hafta gecikmeyle yayınlanacağını söyledi.
Geçtiğimiz iki seansta USD/SEK ve EUR/SEK'te Pazartesi ve Salı seanslarında BST 1000'den kısa bir süre sonra iki keskin düşüş gördük. Riksbank'ın günlük satış operasyonlarını bu sabah saatlerinde yürüttüğüne dair bir sinyal olabileceğinden, bugün de benzer bir hareket için SEK ile ilgilenenler tetikte olmalı.
Riksbank bunun bir döviz müdahalesi ya da para politikası aracı değil, sadece risk yönetimi olduğunu vurguladı. Haftalık satış miktarının şeffaf olmaması, Banka'nın daha yüksek USD/SEK ve EUR/SEK seviyelerinde daha büyük miktarlarda satış yapabileceği ve bunu sadece zarar minimizasyonu yaklaşımı (daha ucuz olduğunda daha fazla SEK satın almak) olarak gerekçelendirebileceği anlamına geliyor.
Şimdilik SEK üzerindeki istenen ya da istenmeyen lehtar etkisi işe yarıyor gibi görünüyor. Yakın vadede USD/SEK ve EUR/SEK için hala bazı yukarı yönlü risklere işaret ediyoruz, özellikle de piyasalar Riksbank'ın döviz piyasasında bulunmasına alıştığında, ancak şimdi NOK gibi diğer yüksek beta pro-döngüsel para birimlerine karşı SEK tutmanın kesinlikle değeri var.
JPY : Döviz zayıflığına karşı muhalefet sağlam bir şekilde devam ediyor
Bakan Suzuki, Japonya'da dövizle ilgili olarak yine konuştu ve USD/JPY'nin 149 seviyesinin üzerine çıkmasının ardından dövizleri "büyük bir aciliyet hissi" ile izlediğini doğruladı. Maliye Bakanlığı, artık JPY hareketleri hakkında çok sık konuşuyor ve kullanılan kelimeler gerçek müdahale riski ile daha yüksek bir ilişkilendiriliyor. Bizim görüşümüze göre, hareketlerin "hızlı" ve kesinlikle "düzensiz" olmadığı gerçeği, şu anda müdahale etmenin yalnızca bir seviyeyi (150.00) savunma izlenimi vermekten çok volatiliteye karşı savaş vermek olduğu izlenimini pekiştirmek olacaktır.
Ayrıca, spekülasyon belirgin bir şekilde belirtilmemiştir. Elbette, IMM'den haftalık veriler, bu seviyelerde JPY satışı için artan bir iştahın olmadığını göstermiyor. Ayrıca, JPY zayıflarken BoJ NEER'deki hareket, Eylül ayında şimdiye kadar sadece %0.6'lık hafif bir zayıflık gördü. Müdahalenin yüksek bir şansını görmeye devam ediyoruz, ancak 150 seviyesinin üzerinde bir kırılma sonrasında, durdurma emirlerinin volatiliteyi ve "düzensiz" fiyat hareketini desteklemesinin daha yüksek bir şans olduğu ve Maliye Bakanlığı'na müdahaleyi haklı çıkarabilecek bir gerekçi sunan bir durumu sağlayabileceği zaman.
Çin'deki yetkililer de CNY zayıflığına karşı retoriklerini artırdılar. USD/CNY'deki yukarı yönlü hareketleri sınırlama eylemleri kesinlikle Tokyo'nun JPY zayıflığını sınırlamak için verdiği mücadeleye yardımcı olurdu. PBoC bugün FX kurunu "temel olarak istikrarlı tutma" taahhüdünü vurgulayan bir açıklama yaptı ve "tek yanlı ve döngüsel davranışları kararlılıkla düzelteceğini" belirtti. Bloomberg ayrıca, yerel FX piyasasındaki tüccarların Çin devlet bankaları tarafından yoğun miktarda dolar satışı yaptığını, aynı zamanda devlet bankalarının yurtdışı şubelerinin CNH kredilerini sınırlayarak likiditeyi sıkılaştırdığını ve denizaşırı para birimini desteklemeyi amaçladığını bildirdi. Doların genel olarak güçlenmesine rağmen CNY destek önlemlerinde bir azalma görünmüyor.
Bu çabalara bugün bazı olumlu ekonomik verilerin yayınlanması yardımcı olmuş olabilir. Çin'de sanayi karları Ağustos ayında yıllık bazda %17.2 artış gösterdi - bir yıldan fazla bir süredir ilk pozitif yıllık okuma ve ekonomik aktivitenin istikrar kazanabileceğine dair bir işaret. Ayrıca, Ağustos ayında sanayi üretimi arttı, bu da destek politikalarının büyümeyi desteklemeye yardımcı olabileceği olasılığını artırıyor. USD/JPY ve USD/CNY için riskler hala yukarı yönlü eğilimli görünüyor, ancak Tokyo ve Pekin'deki döviz zayıflığına karşı direnç sağlam bir şekilde devam ediyor.
