Güçlü bir hizmet sektörü ISM verisi, ABD'de daha uzun süre daha yüksek faiz oranları fikrini pekiştirerek doların yeni bir ralli yapmasına yardımcı oldu. Birleşik Krallık'ta ise İngiltere Merkez Bankası'nın yorumları 2023 artırımlarda uzaklaşarak benzer bir anlatıya doğru kayıyor. Bu arada, EUR, SEK ve diğer konjonktür yanlıları daha iyi Çin verilerine rağmen kırılganlığını koruyor.
ABD Doları: Dolar eğrisinin 2024 kısmı doları yükseltiyor
Eylül ayı şu ana kadar doların yükseliş ivmesini pekiştirdi ve DXY bu sabah Mart ayından bu yana görülen en yüksek seviye olan 105.00 seviyelerini test ediyor. Dolardaki güçlenmenin büyük kısmının, Federal Rezerv'in bu yıl tekrar faiz artırımına gideceğine dair beklentilerden ziyade 2024'teki gevşeme bahislerinin azaltılmasından kaynaklandığını vurgulamak istiyoruz.
Örnek olarak Kasım 2023 ve Haziran 2024'teki iki toplantı için USD vadeli faiz eğrisinin fiyatlamasını ele alalım. İlki Temmuz başından bu yana %5,60-5,65 civarında (mevcut %5,50'den bir artıştan daha az) bir tepe oranının fiyatlandırılmasında istikrarlı bir seyir izledi ve enflasyondaki düşüşe dair kanıtlar ve nokta grafiği projeksiyonlarından kademeli olarak uzaklaşan Fed konuşmalarıyla sınırlandı. Haziran 2024 kontratı, Temmuz ortasındaki %4,75'lik dip seviyesinden mevcut %5,25'lik seviyeye kadar birçok şahin yeniden değerlendirme ile karşı karşıya kaldı.
Fed'in parasal genişlemesinin başlangıcını öne çekmeye devam eden ve ABD faaliyet verilerinin esnekliği sayesinde "daha uzun süre daha yüksek" söylemini benimseyen bir piyasa, doların şimdilik desteklenmeye devam edeceğinden şüphe etmek için birkaç neden sunuyor. Dün açıklanan Ağustos ISM hizmetler endeksi beklentileri aştı ve enflasyonist baskıların yeniden arttığına işaret etti ki bu da Fed'in Eylül toplantısında faizleri sabit tutması beklenirken fazla güvercin bir tavır sergilemesini engelleyecektir.
Bugün izlenmesi gereken birçok Fed konuşmacısı var: Patrick Harker, Austan Goolsbee, John Williams, Raphael Bostic ve Michelle Bowman. Veri tarafında ise işler çok daha sakin ve odak noktası sadece 234 bin kişiye yükselmesi beklenen haftalık işsizlik maaşı başvuru rakamları olacak.
Bu haftanın başlarında doların tüm G10 para birimleri karşısında yakın vadede nasıl aşırı değerli olduğunu tartışmıştık. Fed faiz oranı beklentilerinde daha şahin bir yeniden fiyatlama yanlış değerlenmeyi sıkıştıracak olsa da durum hala böyle ve mevcut piyasa koşulları doları daha uzun süre pahalı tutabilir. DXY'de 105.00/105.50 aralığında bir konsolidasyon bu aşamada makul görünüyor. Gece boyunca, Çin ihracatında beklentilere kıyasla daha az belirgin bir düşüş gördük, ancak konjonktür yanlısı para birimleri üzerindeki faydalı etki oldukça mütevazı ve bir kez daha ABD faaliyeti ve dolar hikayesinin nasıl baskın olduğunu gösteriyor.
EUR: ECB'ye kadar 1,0700'ün üzerinde kalmaya çalışıyor
Önümüzdeki hafta Avrupa Merkez Bankası toplantısında politika yapıcıların son bir 25bp faiz artışı yapacağını düşünüyoruz. Şu anda piyasalar bu görüşe katılmıyor ve Eylül ayı için sadece 9bp, zirve için ise 15bp faiz artışı fiyatlıyor. Bu da ECB konusunda haklı çıkmamız halinde Euro'da büyük bir toparlanma için yer olacağı anlamına geliyor.
EUR/USD'nin ECB toplantısına karşı kırılgan olabileceği konusunda uyarmıştık ve gerçekten de pariteyi baskı altında tutan daha fazla USD gücü görüyoruz. EUR/USD boğalarının 1,0700 desteğini başka bir seans için tutması zaten olumlu bir işaret olacak ve muhtemelen bunun gelecek haftaki risk olaylarının dibi olabileceğini gösterecektir.
Avro bölgesi takviminde ikinci çeyrek GSYH'nin son okumasının yanı sıra, ECB toplantısı bugün başlamadan önceki sessiz dönem göz önüne alındığında para politikasını tartışmaktan kaçınması gereken bir dizi ECB konuşmacısı yer alıyor.
GBP: BoE'nin güvercin yorumları sterlini vurdu
EUR/GBP son iki seansta iyi bir yükseliş yaşadı ve şu anda İngiltere Merkez Bankası üyelerinin güvercin yorumlarının etkisiyle 0,8580 civarında işlem görüyor. Dün BoE Başkanı Andrew Bailey, Birleşik Krallık enflasyonunun aşağı yönlü potansiyelini vurguladı ve oranların muhtemelen döngünün zirvesine yakın olduğunu söyledi. Bailey'e Parlamento ifadesinde eşlik eden diğer iki PPK üyesi Jon Cunliffe ve Swati Dhingra da enflasyonun bir dönüm noktasında olduğunu vurguladı ve birden fazla artışın yolda olduğunu düşündüren birkaç neden gösterdi. BoE'nin daha uzun süre daha yüksek bir anlatıya geçiş yapıyor olabileceği görülüyor.
Piyasalar ilk kez BoE'nin 21 Eylül toplantısında faiz artırımına gidip gitmeyeceği konusunda şüphe duymaya başladı ve dünkü Parlamento ifadesinin ardından fiyatlamalar 20 baz puanın altına düştü. Şimdilik temel senaryomuz, faiz artırımına gidileceği ancak bunun son faiz artırımı olacağı, yani piyasaların bu yılın ilerleyen dönemleri için hala fiyatlanan ek faiz artırımını fiyatlamak zorunda kalacağı yönünde. EUR/GBP'nin yukarı yönlü potansiyeli bizim görüşümüze göre hala iyi.
Bugün, BoE karar alma paneli anketine ve enflasyonist baskının azaldığına dair herhangi bir kanıta dikkat edin.
SEK: Yakın vadede hala kırılgan
İsveç ekonomisi önemli olumsuzluklarla karşı karşıyadır, ancak yatırımcılar emlak sektörü de dahil olmak üzere bazı aşağı yönlü risklerin büyüklüğünü abartmış olabilir
Riksbank Eylül ayında faiz artırımına gidecek ancak kronadaki düşüşü durdurmak için faiz patikasında yeni bir artış sinyali vermesi gerekecek
Riksbank toplantısı öncesinde EUR/SEK 12,00 seviyesini test edebilir, zira dış ortam konjonktür yanlısı para birimleri için oldukça zorlu olmaya devam ediyor
Kronada 2024 yılında hala bir toparlanma bekliyoruz, ancak zamanlama çok belirsiz ve yerel faktörlerden çok küresel döviz dinamiklerindeki (yani dolardaki) bir dönüşe bağlı
