Merkez Bankası muhtemelen Eylül ayında faiz artışlarına ara verecek, ardından daha fazlasına ihtiyaç olup olmadığına daha sıkı bir şekilde bakacak.
Bir yıldan uzun bir süredir, Federal Rezerv politika yapıcıları, faiz oranlarını çok az yükseltmektense çok fazla yükseltmeyi tercih ettikleri konusunda hemfikirdi - bu, sürekli yüksek enflasyon tehdidini ne kadar ciddi gördükleri anlamına geliyordu.
Bu durum değişiyor.
Bazı yetkililer hala faiz oranlarını daha sonra düşürebileceklerini düşünerek çok fazla artırma tarafını tercih ediyor. Ancak şimdi diğer yetkililer riskleri daha dengeli görüyor. Faizleri yükseltip gereksiz olduğu ortaya çıkan bir gerilemeye neden olmaktan ya da yeni bir finansal çalkantıyı tetiklemekten endişe ediyorlar.
Faiz oranlarında daha dengeli bir eğilime doğru kayma, enflasyonun düştüğünü ve işgücü piyasasının daha az ısındığını gösteren verilerden kaynaklanmaktadır. Buna ek olarak, son 1,5 yıldır uygulanan alışılmadık derecede hızlı faiz artışlarının önümüzdeki aylarda talebi azaltmaya devam etmesi bekleniyor.
Fed yetkilileri, sonuncusu Temmuz ayında olmak üzere, son 12 toplantının 11'inde faiz oranlarını 22 yılın en yüksek seviyesi olan %5,25 ile %5,5 aralığına yükseltti. Yetkililer, 19-20 Eylül'deki toplantılarında faiz oranlarını sabit tutma konusunda geniş bir mutabakat içinde görünüyor ve ekonominin artışlara nasıl tepki verdiğini görmek için kendilerine daha fazla zaman tanıyor.
Asıl tartışma konusu ise Kasım ya da Aralık ayında faiz oranlarını tekrar yükseltmeye neyin teşvik edeceği. Haziran ayında çoğu yetkili, bu yıl faiz oranlarını çeyrek puan daha artırmaları gerekeceğini öngörmüştü.
Eylül toplantısının sonunda açıklanacak projeksiyonlar muhtemelen ilave bir artışın hala masada olduğunu gösterecektir. Ancak böyle bir artışın yapılıp yapılmayacağı açık bir soru.
Geçtiğimiz yıl boyunca yetkililer, faiz artışlarına ara verilmesini haklı çıkarmak için ekonominin yavaşladığına dair kanıtları öne sürdüler. Enflasyon soğudukça yük, daha yüksek faiz oranlarını haklı çıkarmak için ekonominin hızlandığına dair kanıtlara doğru kaymıştır.
Bu durum, Fed Başkanı Jerome Powell'ın son zamanlarda beklenenden daha güçlü ekonomik faaliyetin enflasyondaki son ilerlemeyi yavaşlatma riskini nasıl tanımladığından açıkça anlaşılmaktadır. Geçtiğimiz ay, Fed'in yeniden sıkılaştırmaya gidip gitmeyeceğini açıklamak için daha kuvvetli olan "gider" yerine iki kez "gidebilir" kelimesini kullandı. Jackson Hole, Wyo'da yaptığı açıklamada, daha güçlü büyüme kanıtlarının "daha fazla ilerlemeyi riske atabileceğini ve para politikasının daha da sıkılaştırılmasını gerektirebileceğini" söyledi.
Sigorta artışı
Yetkililerin bir kısmı hala enflasyon konusunda endişeli ve bu sonbaharda faiz oranlarını tekrar artırarak buna karşı bir sigorta poliçesi istiyor. Bu politika yapıcılar, sıkılaştırma kampanyalarını sona erdirip önümüzdeki aylarda bunun yeterince ileri gitmediğini keşfetmekten endişe ediyorlar. Finansal piyasaların enflasyon ve faiz oranlarının düzleştiğine inandırılması ancak bunun tersinin öğrenilmesi özellikle yıkıcı olabilir.
Cleveland Fed Başkanı Loretta Mester geçen ay verdiği bir röportajda aşırı sıkılaştırmanın bir risk olduğunu ancak "enflasyonu hafife aldığımızı" söyledi. "Enflasyonun daha uzun süre yükselmesine izin vermenin ekonomi için bir maliyeti var."
Böyle bir artışın beklenenden daha olumsuz bir etkisi olduğu ortaya çıkarsa, gelecek yıl "faiz oranını biraz daha hızlı [düşürmeye] daha istekli olurum" dedi.
Fed Guvernörü Christopher Waller geçen hafta yaptığı açıklamada, "Bir faiz artırımı daha yapmamız gerektiğini hissettiğimizde bunun ekonomiyi resesyona sokacağını düşünmüyorum" dedi. Dallas Fed Başkanı Lorie Logan, Eylül ayındaki faiz artışını atlamanın "durma anlamına gelmediğini" söyledi.
Daha uzun süre daha yüksekte tutun
Diğer bir grup ise artışların durdurulmasını daha fazla destekliyor. Odak noktasını faizlerin ne kadar yükselmesi gerektiğinden mevcut seviyelerde ne kadar kalabileceğine kaydırmak istiyorlar. Ekonomi ikinci çeyrekte yıllık bazda %2,1 gibi güçlü bir büyüme kaydetmiş ve bu çeyrekte de %3'ün üzerinde büyüyebilecekken, bu yetkililer, özellikle Çin ve Avrupa'daki yavaş büyüme ve geçmişteki faiz artışlarının gecikmeli etkisi göz önüne alındığında, bunun sürdürülebilir olacağına şüpheyle yaklaşıyor.
Boston Fed Başkanı Susan Collins geçen hafta yaptığı bir konuşmada, "Enflasyonun daha uzun süre yüksek kalma riski, para politikasının aşırı kısıtlayıcı bir duruşunun fiyat istikrarını sağlamak için gerekenden daha büyük bir yavaşlamaya yol açma riskine karşı tartılmalıdır" dedi. "Politika döngümüzün bu aşaması sabır gerektiriyor."
Fed'in Temmuz ayındaki toplantısından bu yana 10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi %3,9'dan %4,25 civarına tırmanarak, kısa süre önce 22 yılın en yüksek seviyesine ulaşan mortgage oranları da dahil olmak üzere bir dizi borçlanma maliyetini artırdı. Bu da aslında Fed'in faiz artırımının amaçladığı işin bir kısmını gerçekleştiriyor.
Bu yetkililer ayrıca, bir artışın daha gereksiz olduğu ortaya çıkarsa, bunu tersine çevirmenin daha şahin meslektaşlarının takdir ettiğinden daha kafa karıştırıcı ve maliyetli olacağından endişe ediyor.
Atlanta Fed Başkanı Raphael Bostic geçtiğimiz ay faiz oranlarını önümüzdeki yıl için mevcut seviyelerde tutmayı tercih edeceğini söyledi. Enflasyon düştükçe, enflasyona göre ayarlanmış ya da "reel" oranlar yükselecektir. "Uygun şekilde ihtiyatlı olursak, istihdam tarafında gördüğümüz hasarı en aza indirme fırsatına sahibiz. Bu, hasar olmayacağı anlamına gelmiyor" dedi.
En uçucu fiyat değişikliklerini dışarıda bırakan temel enflasyon ölçütleri bu yaz sürekli bir düşüş gösterdi. New York Fed'in ölçütlerinden biri Haziran 2022'deki %5,5'lik yüksek seviyesinden Temmuz ayında %2,8'in altına düşmüştür. Diğer veriler, 2021'de hızlanan fiyat artışlarının sıklığı ve büyüklüğünün de gerilediğini gösteriyor.
İnce ayar aşaması
Emin olmak gerekirse, bir faiz artışı ile hiç artış olmaması arasındaki fark çok da büyük olmayabilir. "Biri doğru, diğeri bariz bir şekilde yanlış mı olacak? Çok şüpheliyim," diyor şu anda Citigroup'ta baş ekonomist olan eski bir kıdemli Fed ekonomisti Nathan Sheets. "Şimdi geriye kalan şey ince ayar yapmak."
Fed dışındaki diğer ekonomistler, harcama ve büyüme verilerinin yavaşlama öncesinde ekonominin gücünü abartabileceğini söylüyor. PGIM Fixed Income'ın baş küresel ekonomisti Daleep Singh, "Politika kazaları hep böyle olur: geriye dönük verilere saplanıp kalmak," dedi.
"İleriye dönük göstergelerin çoğu, kısıtlayıcı politika hala uygun olsa da, yüksek reel oranlar tarafından sağlanan kısıtlama derecesinin yakında "bu ekonominin kaldırabileceğinden daha fazla" olabileceğini gösteriyor" dedi.
Kaynak : Nick Timiraos - WSJ
Düzenleme : DeepAlpha
