- EUR/USD'nin yakın vadeli görünümü, genel USD hareketleri ile birlikte Euro Bölgesi çeperinin görünümü gibi EUR özgü gelişmelerin etkisi altında kalacaktır.
- Birçok olumlu faktörün USD fiyatına zaten yansıdığını göz önünde bulundurarak, USD'nin kazançlarını genişletmesi için verilerde olumlu sürprizlere ihtiyaç duyacağını düşünüyoruz. Dahası, Washington DC'deki ABD hükümet finansmanı üzerine yaşanan siyasi drama, USD'yi etkileyebilir ve FX yatırımcılarının para birimi için görünümünü yeniden düşünmelerine neden olabilir.
- EUR/CHF, risk iştahının kalıcı bir şekilde geri dönmemesi durumunda yılın geri kalanında konsolidasyon için uygun görünüyor.
- Maliye Bakanlığı'nın mevcut sözlü müdahalesi amacına hizmet ediyor çünkü yatırımcılar, USD/JPY'deki yükselişi yavaşlatıyor ve FX müdahalesinden çekinmeye devam ediyorlar. Bu, MoF'un bir olay için zaman kazanmasına yardımcı oluyor, bu olay ABD ekonomik verilerindeki zayıflık veya ABD hükümetinin kapanması gibi bir şey olabilir ve bu USD/JPY'yi tekrar aşağı çekebilir.
- Sterlinin zayıflığı İngiltere enflasyonunu daha kalıcı hale getirebilir ve BoE'yi Kasım ayında bir kez daha faiz artışına zorlayabilir. Bu nedenle, gelecek hafta MPC üyelerinin konuşmalarına odaklanılacaktır.
- USD/CAD'ın yatay seyri, CAD'ın son zamanlarda iyi performansını gizleyebilir, ancak uzun vadede hala 1.30 seviyesi makul bir hedef gibi görünüyor.
- RBA ve RBNZ bu hafta toplanacak olsalar da, Antipodean para birimleri üzerindeki etkilerinin muhtemelen ABD ve Çin'deki gelişmelere göre ikincil olacağını düşünüyoruz.
EUR: İki Spread
EUR/USD bu hafta son bir kaç ayın en düşük seviyelere geriledi. EUR tarafında, ECB'nin 2024'te faiz indirimlerinin yeniden fiyatlanması ve periferik spread'lerin Alman tahvillerine karşı yeniden genişlemesi nedeniyle EUR'daki uzun pozisyonların acımasızca kapatılması görüldü.
USD tarafında ise son döviz piyasası hareketleri, dövizin genelinde artan gerçek faiz avantajının yanı sıra yatırımcıların güvenli liman varlıklarına olan taleplerinin etkisiyle yansıdı. Tüm bunların arkasında, sürpriz derecede dirençli olan ABD ekonomisi ile gelişmiş dünya ekonomileri arasındaki büyüme farklılığının artması vardı.
Euro Bölgesi'nde, daha zayıf büyüme ve maliyet itişli enflasyonun yeniden yükselmesi stagflasyon korkularını artırdı. Bu gelişmeler, Euro Bölgesi çeperinin mali görünümüne dair piyasa endişelerini daha da kötüleştirdi. Yukarıdaki düşünceler, EUR'nun çok yakın vadeli görünümü için dikkatli bir bakışı haklı çıkarıyor. Bununla birlikte, değerleme analizimiz, en son EUR/USD satışlarının döviz kurlarını kısa vadeli adil değerinin altına ittiğini göstermektedir. Ayrıca, FX pozisyon analizimiz, çoğu piyasa oyuncusunun artık EUR uzun pozisyonlarını kapatmış olduğunu göstermektedir.
Önümüzdeki haftaya yönelik olarak, Euro Bölgesi takvimi oldukça hafif olup, yalnızca Eylül ayına ilişkin son PMI'lar ve Ağustos ayına ilişkin perakende satışlar bulunmaktadır. Sonuç olarak, EUR/USD'nin kısa vadeli görünümü, genel USD hareketlerinin yanı sıra Euro Bölgesi çeperi gibi EUR özel gelişmelerinin bir fonksiyonu olarak kalacaktır.
USD: Dikkatli Olmanın Önemi
Eldeki verilere göre, ABD doları şu anda döviz piyasasında hüküm süren belirleyici bir etken olarak öne çıkıyor. Küresel finansal koşulların sıkılaşmasıyla birlikte ABD ekonomisinin direnç gösteren yapısı ile dünya ekonomileri arasındaki giderek artan döngüsel ayrım, Fed'in 'daha uzun süre yüksek faiz' mesajına inandırıcılık kazandırıyor ve yüksek faiz oranları nedeniyle ABD dolarının cazibesini artırıyor. Ayrıca, yükselen ABD Hazine tahvil getirileri ve küresel finansal koşulların sıkılaşması, ABD dolarına güvenli liman akışını destekliyor. Fed'in sürekli olarak parasal genişlemeyi azaltması (QT) ve ABD hükümetinin bir kapanma ihtimali, piyasada riskten kaçınılmasına neden olarak ABD dolarını destekliyor.
Ancak, ABD doları görünümünün tamamen tek taraflı olmadığını düşünmek önemlidir. ABD ekonomisi beklenmedik risklere karşı hala savunmasızdır. Büyüyen finansman maliyetleri ve bir hükümet kapanmasının ekonomiyi destekleme yeteneğini engelleyebilir. Bu da ABD ekonomisinin, öğrenci borcu geri ödemelerş sona erdiğinde, hanehalkının fazla tasarruflarının tükenmesi ve hanehalkı mali destek önlemlerinin sona erdiği 2023'ün dördüncü çeyreğinde daha da yoğunlaşmasına neden olabilir. Bu gelişmeler, aynı zamanda ABD merkez bankasını (Fed) faiz artışları konusunda daha fazla çekimser hale getirebilir, özellikle de ABD'nin ana enflasyon göstergesi olan çekirdek enflasyonun önümüzdeki aylarda yavaşça gerilemeye devam etmesini bekliyorsak.
Yukarıdaki düşünceler, USD'nin şu anki seviyelerinden itibaren yakın dönemde daha dengeli bir görünüme sahip olmamıza neden oluyor. Gelecek haftaya bakarken, döviz yatırımcıları ABD ISM endeksleri ve Eylül ayına ilişkin Tarım Dışı İstihdam verilerine odaklanacak. Birçok olumlu faktörün USD'nin fiyatına zaten dahil edildiğini göz önünde bulundurarak, USD'nin son dönemdeki agresif kazançlarını genel olarak genişletmek için olumlu veri sürprizlerinin gerekebileceğine inanıyoruz. Ayrıca, Washington DC'deki ABD hükümet finansmanı üzerine yaşanan siyasi drama gelişmesinin USD ile nihayetinde yakından ilişkilendirilebileceğine ve döviz yatırımcılarının para birimi görünümünü yeniden düşünmelerine neden olabileceğine inanmaya devam ediyoruz.
GBP: Bir Politika Hatası mı?
GBP'nin en son performans düşüklüğü, çoğunlukla yeniden yükselen Kral USD'nin genel hareketlerini yakından takip etse de, bazı para birimi özel gelişmeleri de etkiledi ve Eylül ayının şimdiye kadar en kötü performans gösteren G10 para birimi olmasına neden oldu. Bunlar arasında piyasa beklentilerini karşılayamayan son İngiltere ekonomik verileri de bulunuyor, bu da büyümenin ve enflasyonun soğumaya başladığını gösteriyor. GBP ayrıca, politika faizlerini değiştirmeyip varlık satışını bir yıl daha uzatırken bir güvercin sürpriz sunan Eylül Ayı BoE toplantısı tarafından verilen yaraları da henüz sargılamaktadır. Politika toplantısının sonucu, para biriminin faiz dezavantajını artırdı ve son dönemdeki satışı destekledi. Bununla birlikte, son döviz piyasası gelişmeleri MPC'nin görevini karmaşıklaştırabilir, özellikle belirgin GBP zayıflığı İngiltere enflasyonunu daha kalıcı hale getirirse. Bu nedenle, en son GBP satışının devam etme olasılığı, MPC'nin Eylül ayında faizleri değiştirmeme 'politika hatasını' düzeltmek istemesi için bir teşvik haline gelebilir ve Kasım ayında yeniden faiz artırımı yapabilir. Onaylandığında, böyle bir hamle, faiz piyasaları tarafından şahin bir sürpriz olarak görülebilir ve bu da GBP'nin bazı kazançlar elde etmesine yardımcı olabilir. Yakın dönemde, döviz yatırımcıları Eylül ayı için son PMI'lar ile BoE konuşmalarına odaklanacaktır. Piyasalar için önemli olan, MPC görüşlerinin son GBP fiyat hareketlerine ışık tutmaya başladığına dair herhangi bir kanıt olup olmadığıdır. Ancak tüm bunlar söylendikten sonra, GBP/USD'nin çok yakın dönemde USD'nin genel dalgalanmalarını da takip etmeye devam edeceğini unutmamak önemlidir.
CHF: Kendinizi Toplayın
CHF, bu ay kendi merkez bankalarının beklenmedik faiz artırımı arasında yeniden ayar yapmak zorunda kalan GBP ile birlikte G10 FX yığınının dibinde sona erme yolunda. Bununla birlikte, EUR/CHF, Eylül ayının sonlarına doğru genel EUR zayıflığı muhtemelen yardım ettiğinden, 0.97'nin hemen altında istikrarlı olmayı başardı. Yılın geri kalanı için, muhtemelen, Euro Bölgesi'nde periferik risklerin dramatik bir şekilde geri dönmesi gerekmeyecekse, çiftin 0.95/0.98 aralığının ortasında konsolidasyon olacağı bir durum olabilir. FX opsiyon piyasası, böyle bir merkezi senaryo ile oldukça rahat görünüyor, çünkü 3M EUR/CHF riski "reversals" son zamanlarda kuzeye doğru hareket etti. Bu arada, yerel haber akışı CHF'ye anlamlı bir yönlendirme sunamıyor gibi görünüyor. Eylül ayı için Salı günü CPI verileri hala incelenebilir, ancak ek bir sürpriz düşüş gerektirecektir ki bu nihayet SNB'nin ek sıkılaştırmayı kapatma kapısını daha fazla kapatır, çünkü CHF para piyasaları hala son faiz artışının yaklaşık% 50 şansını fiyatlıyor.
JPY: Yapacaklar mı yapmayacaklar mı?
Japonya Maliye Bakanlığı ile USD/JPY üzerindeki piyasa arasındaki çekişme devam ediyor. Döviz kuru yükseldikçe Maliye Bakanı Shun'ichi Suzuki, neredeyse günlük olarak, "Döviz kurlarını yakından takip ediyoruz" ve "Aşırı döviz hareketlerine karşı herhangi bir seçeneği göz ardı etmiyoruz" gibi ifadelerle döviz müdahalesi tehdidinde bulunmaya devam ediyor. Bu tür ifadeler, Maliye Bakanlığı'nı sözlü müdahale ölçeğimizde 7'de 6 seviyesine koyuyor ve 7, gerçek FX müdahalesinin yakın olduğunu gösteriyor. Ancak, Maliye Bakanlığı için temel sorun, FX müdahalesini ABD Hazinesi'ne haklı çıkarmaktır, çünkü ABD Hazinesi, aşırı volatiliteyi sınırlamak için FX piyasalarında müdahale etmeyi onaylamış olsa da, döviz kurlarındaki seviyeleri hedeflememeyi tercih ediyor. Maliye Bakanlığı ile döviz oyuncularının arasındaki bu çekişme, USD/JPY'deki gerçek ve zımni volatilitenin altı aylık düşüş yaşamasına neden oldu ve bu da Japonya Maliye Bakanlığı'nın teknik olarak önemli 150 seviyesinden önce FX müdahalesini azaltma gerekçesini haklı çıkarmasını zorlaştırıyor. USD/JPY'de 150'nin aşılması muhtemelen stop-loss satışları ve pozisyon kapatma yoluyla daha yüksek volatiliteye yol açar ve FX müdahalesi için tetikleyici olur. Bu arada, Maliye Bakanlığı'nın mevcut sözlü müdahalesi, yükselen USD/JPY yükselmesini yavaşlatıyor ve yatırımcılar FX müdahalesinden kaçınmaya devam ediyor, bu da Maliye Bakanlığı'nın USD/JPY'yi düşürmek için ABD ekonomik verileri veya ABD hükümetinin kapanması gibi bir olaya zam kazandırıyor. Gerçekten de, araştırmalarımız, USD/JPY'nin CHF ve altın ile birlikte ABD hükümetinin kapanmasının faydalanabileceği etkilenenlerden biri olduğunu gösteriyor. Bu nedenle, önümüzdeki hafta, hangisinin önce geldiği bir meselesi olacak: 150'nin aşılması ve FX müdahalesi mi, yoksa USD/JPY'yi düşürmeye yardımcı olacak ABD ekonomik verileri veya ABD hükümetinin kapanması mı? Maliye Bakanlığı, tasarruf yapmak için ikincisini tercih ederdi.
AUD ve NZD: Antipode Merkez Bankaları arka koltukta
Antipodean para birimleri, Fed'in faizlerini daha uzun süre yüksek tutma söyleminin etkisi altında olmaya devam ediyor. Aslında, hisse senedi piyasaları giderek daha yüksek uzun vadeli iskonto oranlarına uyum sağlıyor, bu da özellikle teknoloji sektörünün vadettiği karların büyük bir kısmının geleceğe ertelendiği ve daha yüksek bir iskonto oranıyla karşı karşıya olduğu bir durumda, teknoloji şirketlerini olumsuz etkiliyor.
Risk iştahının üzerindeki baskı, AUD ve NZD'yi, yüksek UST getirileriyle birlikte etkiliyor. Ayrıca Çin'in konut sektöründeki sorunlar, AUD ve NZD gibi Asya menşeli emtia para birimlerine yönelik duyarlılığı baskılıyor. RBA ve RBNZ bu hafta toplanacak olsalar da, Antipodean para birimleri üzerindeki etkileri muhtemelen ABD ve Çin'deki gelişmelere göre ikincil olacaktır.
Çin'de altın hafta tatil dönemi haber akışını sınırlayacak olsa da, yatırımcılar tatil harcamalarının toplamaya ve pandemi öncesi seviyelere dönüp dönmediğini gözlemleyeceklerdir. Güçlü harcamalar, Antipodean para birimleri için iyi haber olacaktır. ABD hükümetinin kapanmaları tarihsel olarak daha zayıf risk iştahına ve daha zayıf AUD ve NZD'ye yol açmıştır. Bu negatif etkiyi bir ölçüde dengeleyen ise yatırımcıların Fed'in faizleri sabit tutma olasılığını daha fazla fiyatlamaları ve düşük UST getirileridir.
Gelecek hafta Michele Bullock'un RBA Başkanı olarak ilk haftası olacak, ancak Başkan değişikliği taktik değişikliğine yol açmayacaktır. RBA'nın önümüzdeki hafta faiz oranını %4.10'da sabit tutması ve daha fazla sıkılaştırma gerekebileceğini belirtmeye devam etmesi bekleniyor.
Ağustos ayında başlığa dayalı enflasyon hızlandı, ancak volatil kalemler hariç enflasyon düştü ve aşağı yönlü bir trendde kalmaya devam ediyor. Hanehalkı tüketimi de gerilemeye devam ediyor. Sabit faizli mortgage yeniden finansmanları, Eylül ayında 2023 için zirveye ulaştı ve RBA, bu yeniden finansmanların verilere etkisini görmek isteyecek ve Kasım'da faizleri daha fazla artırmayı düşünmeden önce tahminlerini gözden geçirecektir.
Son toplantısında RBNZ, Q124 için başka bir 25 baz puanlık faiz artışı riskini devreye soktu. Ağustos toplantısından bu yana NZ Q2 GSYİH'si beklentilerin üzerinde gerçekleşti ve iş dünyası ve tüketici güveni hafifçe toparlandı, ancak zayıf seviyelerde kaldı. NZ ekonomisinin muhtemelen göç ve turizmdeki pandemi sonrası toparlanmanın büyümeye katkısı azalırken, faiz artışları ve yükselen yaşam maliyetleri hanehalkı gelirlerine daha fazla darbe vurduğu için H223'te çift dip resesyona dönmesi olasılığı yüksektir. Bu nedenle RBNZ'nin OCR'yi veya faiz oranı hedeflemesi olasılığını değiştirmek için bir neden yoktur ve faiz oranlarının en azından H224'e kadar yüksek kalması gerektiği mesajını değiştirmemesi gerekmektedir, ancak OCR'nin 2024'ün başlarında 25 baz puan artırılması gerekebileceği düşünülmektedir.
