Hazine satışlarına ve güçlü ABD verilerine rağmen dolar, muhtemelen çeyrek sonu akışları nedeniyle bir düzeltmeye girdi. Bugün kişisel harcamalar ve PCE rakamlarının beklentilerin üzerinde gelmesiyle USD'nin yeniden güçlenmesini bekliyoruz. Avro ise, muhtemelen TPE desteği ile hafifletilmiş olsa da, İtalya'nın spreadlerinden dolayı artan bir acı hissedebilir
- ABD DOLARI: Toparlanma için yer
- EUR: TPE İtalya'nın yayılmasını kısmen hafifletebilir
- GBP: EUR/GBP'de daha fazla düzeltme olasılığı
- PLN: Gelecek haftaki merkez bankası toplantısı öncesinde kilit enflasyon baskısı
ABD DOLARI: Toparlanma için yer
G10 döviz volatilitesi, uzun vadeli hazine tahvilleri ve Euro Bölgesi tahvillerindeki satışların ardından bu ayın/çeyreğin son haftasında toparlandı. Dün ABD'de açıklanan ve konsensüsün altında kalan 204 bin işsizlik maaşı başvurusu rakamı, özellikle petrol fiyatlarındaki son artış da eklendiğinde, zirve enflasyon söylemiyle tutarsız bir istihdam piyasasına işaret etmeye devam etti. Piyasalar - bizim gibi - ABD hükümetinin kapanmasının büyüme üzerindeki olası etkisi nedeniyle Federal Rezerv'in faizleri yeniden artıracağına şüpheyle yaklaşıyor ve bu da uzun vadeli hazine tahvilleri üzerinde baskı yaratıyor. 10 ve 30 yıllık hazine tahvilleri şu anda sırasıyla %4,60 ve %4,70 ile 2007 ve 2010'dan bu yana en yüksek getiriyi sağlıyor.
10 yıllık BTP-bond spread'inin dün kısa süreliğine 200bp'ye ulaşmasıyla, her şey daha güçlü bir dolara işaret ediyor gibi görünüyor. Ancak dolar dün tam tersi yönde hareket ederek genel olarak bir düzeltmeye girdi. Bu beklenilmeyen ters hareketin büyük bir kısmının çeyrek sonu yeniden dengelenmesinden ve doların dünkü olaylardan önce zaten önemli ölçüde yükselmiş olmasından kaynaklandığını tahmin ediyoruz.
Çeyrek sonu ayarlamaları geride kaldığında, mevcut şartlarda genel ortamın dolarda bir başka yükselişi destekleyeceğini düşünüyoruz. Her ne kadar ABD'ye alternatif diğer pazarlarda büyüme görünümündeki bozulma muhtemelen olumsuz bir ABD veri sürprizi için çıtayı yükseltmiş olsa da, ABD verileri aksini göstermediği sürece bu durum bizce geçerlidir.
Diğer yandan, Ağustos ayı kişisel gelir ve PCE rakamlarının açıklanacağı bugün, ABD takviminde bu haftanın en yoğun günü. Güçlü bir Temmuz ayının ardından, özellikle reel anlamda daha zayıf mal harcamaları görmeyi bekliyoruz. Ancak, turizm harcamaları bunu telafi edebilecek ve konsensüsün biraz üzerinde bir rakam görebileceğiz. Beklentimiz ayrıca çekirdek PCE deflatörünün (Fed'in tercih ettiği enflasyon ölçütü) konsensüsün üzerinde gerçekleşeceği: Aylık bazda beklenen %0,2'ye kıyasla %0,3.
Faiz beklentilerinde şahin bir yeniden fiyatlamanın bugün doların yardımına koştuğunu görebiliriz ve bugün dolarda yükseliş eğilimindeyiz. Yakın vadede DXY'de 106,50/107,00 bölgesine dönüş mevcut piyasa koşullarında makul görünüyor.
EUR: TPE İtalya'nın yayılmasını kısmen hafifletebilir
İtalyan hükümetinin 2023 yılı için öngörülen mali açığı %4,5'ten %5,3'e çıkarma kararının ardından 10 yıllık BTP-Bund spreadi dün 200bp'ye ulaşarak, Covid dönemindeki askıya almanın ardından AB mali kurallarının yeniden sıkılaştırılması ihtimaliyle çarpışma rotasına girdi. Beş yıllık İtalya CDS'leri de geçtiğimiz hafta 87bp'den 110bp'ye sıçradı: Bu, 2022 seçimleri sonrası 180bp zirvesi, pandemi 270bp zirvesi veya 2012 560bp zirvesi ile karşılaştırıldığında hala çok düşük bir seviye. Yine de bize uzun vadeli borç sürdürülebilirliğine ilişkin bazı endişelerin yeniden canlanmakta olduğunu gösteriyor.
Tarihsel olarak, 200bp sınırı Euro ile BTP-Bond spread'i arasındaki korelasyonun yükselmesine neden olur. Önceki örneklerden farklı olarak, ECB TPI'ye sahiptir ve çevresel spreadler üzerindeki etkiyi yumuşatmak için niceliksel sıkılaştırma programında esneklik kullanabilir. Bu da dövizdeki yayılmanın bu sefer daha yavaş olabileceği anlamına geliyor.
Bu arada, BTP satışları Euro Bölgesi'nde önemli TÜFE rakamlarının açıklanmasıyla aynı zamana denk geldi. Çeyrek sonu yeniden dengelenme ve dolardaki düzeltme dün beklenenden daha yavaş gelen Almanya enflasyon rakamlarını gölgede bırakmış görünüyor. İspanyol çekirdek enflasyonu da manşet orandaki beklenen artışa rağmen geriledi. Bugün Euro bölgesi genelindeki tahminlerden önce Fransa rakamları açıklanacak: Konsensüs manşet rakamın %4,5'e, çekirdek rakamın ise %4,8'e gerileyeceği yönünde. ECB Başkanı Christine Lagarde enerji dönüşümü konulu bir etkinlikte konuşacak ve diğer Yönetim Konseyi üyelerini de (Vasle, Vuijcic, Kazaks, Visco) dinleyeceğiz.
Dolardaki toparlanma, İtalyan tahvillerine ilişkin devam eden endişeler (önceki örneklere göre daha az yoğunlukta olsa bile) ve çekirdek enflasyondaki düşüş bugün EUR/USD için aşağı yönlü risklere işaret ediyor. Yakında 1,0500 seviyesinin yeniden test edilmesini bekliyoruz.
Avrupa'nın diğer bölgelerinde, Norges Bank bugün Ekim ayı günlük döviz satış rakamlarını açıklayacak. NOK 1,1 milyar'dan 1,2 milyar'a bir artış daha olacağını tahmin ediyoruz ki bu da kronun son dönemdeki iyi performansını bozabilir.
GBP: EUR/GBP'de daha fazla düzeltme olasılığı
Ulusal İstatistik Ofisi, Birleşik Krallık'ın GSYH büyümesinin ikinci çeyrekte %0,2 olduğunu teyit ederken, yıllık bazda rakam, flaş tahmine kıyasla %0,4'ten %0,6'ya revize edildi.
GBP/USD doları bu sabahki piyasa açılışında dolardaki düzeltmeye paralel olarak yükseldi, ancak bu aşamada GBP'nin sürekli bir üstün performans göstermesini haklı çıkaracak İngiltere'ye özgü gerçek bir etken yok. EUR/GBP, İtalyan tahvillerindeki kargaşanın ardından ve güvercin İngiltere Merkez Bankası yeniden fiyatlandırmasının büyük bir kısmının zaten gerçekleşmiş olduğu göz önüne alındığında, beklentilerimiz doğrultusunda 0,8700 seviyesinden geri çekildi. İtalyan spreadlerinin genişlemeye devam etmesi halinde EUR/GBP'de bir düzeltme için muhtemelen hala ilave alan bulunmaktadır.
PLN: Gelecek haftaki merkez bankası toplantısı öncesinde kilit enflasyon baskısı
Polonya'da Eylül ayı enflasyonu bugün açıklanacak (CEE bölgesinde her zaman açıklanan ilk enflasyon rakamıdır) - gelecek haftaki Polonya Ulusal Bankası (NBP) toplantısı öncesinde önemli bir veri. beklentiler yıllık enflasyonun %10,1'den %8,3'e gerilemesi yönünde. Fiyatların aylık bazda %1,6 arttığı geçen yılın yüksek referans tabanının yanı sıra Eylül ayında enflasyonun düşmesine katkıda bulunacak çeşitli faktörler beklenmektedir. Bu sonuç, yaklaşan NBP toplantısı öncesinde piyasa için kesinlikle büyük bir odak noktası olacaktır. Ayrıca, %8,0-8,9 aralığı tahminlerde büyük bir belirsizliğe işaret etmektedir. Şimdilik, 25 baz puanlık bir faiz indirimi bizim için en olası senaryo gibi görünüyor, ancak 75 baz puanlık bir indirimle son toplantıdaki sürpriz göz önüne alındığında, bugün hem döviz hem de faizlerde daha yüksek volatilite bekleyebiliriz.
Polonya Zlotisi son günlerde 4,600 EUR/PLN'nin biraz üzerinde dengelendi. Piyasa şu anda daha büyük bir faiz indirimini fiyatlıyor ve güvercin tarafta kalmaya devam ediyor. Bu nedenle, bir sürpriz olması durumunda yeniden fiyatlama kapsamı daha şahin olacak ve bu da zlotiyi destekleyebilecektir. Ancak şu anda Polonya Zlotisi için yönden ziyade daha yüksek volatilite görüyoruz ve gelecek haftaki toplantıya kadar mevcut seviyelere yakın kalması bekleniyor.
