Ekonomik güç işaretleri tersine dönmüş getiri eğrisine yeni bir inceleme getiriyor
Wall Street'in ABD'nin resesyondan kaçınabileceğine olan inancı artıyor. Ancak önemli bir piyasa göstergesi hala kasvetli sinyaller göndermeye devam ediyor.
Şu anda, uzun vadeli ABD Hazine tahvillerinin getirileri, kısa vadeli tahvillerin getirilerinin çok altında kalmaktadır; bu anomali, gerileme dönemlerinin habercisi olarak ün kazanmış ters getiri eğrisi olarak bilinmektedir.
Bu durum pek çok yatırımcının tersine dönmenin ne anlama geldiğini sorgulamasına neden oldu. İşte olası cevaplara bir bakış:
Temel bilgiler
Getiri eğrisi, vadeye kadar elde tutulması halinde yatırımcıların üç aylık bonodan 30 yıllık tahvile kadar Hazine tahvillerinden elde edebilecekleri yıllık yüzde getiriyi veya getiriyi gösterir.
Getiriler büyük ölçüde yatırımcıların Federal Rezerv tarafından belirlenen kısa vadeli faiz oranlarının bir tahvilin ömrü boyunca ortalama ne olacağına dair beklentilerini yansıtır - genellikle tahvilleri daha uzun süre tutma riski için biraz daha fazla.
Bunlar yirmi yıl önceki getiriler (açık sarı 2003), klasik bir yukarı eğimli eğri. Fed faizleri henüz düşürmüştü, ancak iyileşen ekonomik veriler yatırımcıların bir toparlanma beklemesine neden oldu.
İki yıl önce Koyu sarı 2021 ) faizler sıfıra yakınken getiriler çok daha düşüktü. Ancak eğri hala normal bir yukarı eğime sahipti
Bugün (kırmızı eğri) yatırımcılar oranların düşeceğine dair beklentiye oynuyor ve bu da kayıtlardaki en ters eğrilerden birini oluşturuyor. 30 Y ABD tahvil getirileri 20 Y tahvil getirilerinin altında ve 10 Y ile neredeyse başa baş.
Bir uyarı sinyali
Ters getiri eğrileri, resesyonu öngören sicilleri nedeniyle Wall Street'te neredeyse efsanevi bir statü kazanmıştır. Popüler ölçütlerden biri, 2-10 farkı olarak bilinen 10 yıllık ve 2 yıllık tahvillerin getirileri arasındaki farktır.
Bu grafik 10 yıllık getiri eksi iki yıllık getiriyi göstermektedir. Negatif bölgeye düşüşler tersine dönüşleri işaret etmektedir.
Fed, %2'nin üzerinde enflasyon yaratan veya tehdit eden bir ekonomiyi soğutmak için faizleri artırdığında getiri eğrileri tersine döner. Bu tür çabalar tipik olarak bir gerileme ile sonuçlanır ve faiz indirimlerine yol açar.
Bu sefer farklı olabilir mi?
Ters getiri eğrilerinin verdiği en basit mesaj, yatırımcıların kısa vadeli faiz oranlarının gelecekte şu anda olduğundan daha düşük olacağını düşünmeleridir. Ancak bu bir resesyonun garanti olduğu anlamına gelmez.
Aslında, Fed'in faizleri önce yükseltip sonra düşürdüğü ve bir resesyonu atlatmayı başardığı zamanlar olmuştur. Pandemi olmasaydı, 2019'da faizleri düşürdükten sonra bile bu gerçekleşebilirdi.
Yatırımcılar ve ekonomistler son aylarda daha iyimser oldular çünkü işsizlik on yılın en düşük seviyesine yakın seyrederken bile enflasyon azaldı. Bu durum, Fed'in değişken gıda ve enerji kategorilerini dışarıda bırakan tercih ettiği enflasyon göstergesi için bile geçerli:
Fed'in görüşüne göre, kısa vadeli enflasyon beklentilerine göre ayarlanmış kısa vadeli faizler şu anda nötr olarak adlandırılan seviyenin üzerinde ve bu nedenle enflasyonu düşürmek için çalışıyor.
Özellikle, tahvil getirileri ve Fed tahminleri, reel faizlerin yıllar içinde kademeli olarak düşeceğini ve daha sonra dengeleneceğini gösteriyor ki bu da yatırımcıların ve yetkililerin keskin bir ekonomik gerileme öngörmediğinin bir işareti. Fed yetkilileri ayrıca, faiz oranlarını kısmen düşen enflasyonu dengelemek için düşürebileceklerini ve herhangi bir adım atmamaları halinde reel faiz oranlarının yükseleceğini söylemişlerdir.
Nelere dikkat etmeli
Getiri eğrisi ters döndüğünde ekonomi tipik olarak resesyona girmez. Daha ziyade, resesyondan kısa bir süre önce eğri tersine döner ve Fed faiz oranlarını düşürdüğü ya da düşürmek üzere olduğu için kısa vadeli tahvil getirileri düşer.
Analistler bunu "boğa dikleşmesi" olarak adlandırıyor çünkü tahvil fiyatları yükseliyor ve getirilerin düşmesine neden olurken eğri dikleşiyor ya da tersine dönüyor.
Ancak son zamanlarda tahvil piyasası, uzun vadeli getirilerin keskin bir şekilde yükseldiği ancak kısa vadeli getirilerin sadece biraz yükseldiği bir "ayı dikleşmesi" yaşadı.
Eğri daha az ters dönüyordu ama normal şekilde değil: Yatırımcılar ekonomi konusunda daha iyimser hale geliyor ve faiz indirimi bahislerini azaltıyordu.
İleriye dönük olarak analistler, alışılmadık derecede büyük getiri farkı ve ekonominin gücü göz önüne alındığında, getiri eğrisinin normalden daha uzun süre ters dönme ihtimalini yüksek görüyor. Ancak tersine dönme eninde sonunda sona erecek ve bunun nasıl sona erdiği, ana nedenin düşen faiz oranları mı yoksa ekonominin daha önce inanılandan daha yüksek oranlara dayanabileceğine dair yeni bahisler mi olduğunu gösterecek.
