Dünyanın en önde gelen iki merkez bankacısı bugün Jackson Hole'da konuşuyor. Dolar risk etkinliğine doğru güçlendi ve Powell'ın şahin tonunun artık büyük ölçüde fiyatlandığını düşünüyoruz. Lagarde, Euro bölgesinde kötüleşen ekonomik görünümle başa çıkmak zorunda, ancak veri bağımlılığına ve şahin bir tona bağlı kalacağını tahmin ediyoruz. Buna rağmen EUR/USD toparlanabilir
ABD DOLARI: Powell şahinliği büyük ölçüde fiyatta görünüyor
Bazı Fed konuşmacıları, Fed Başkanı Jerome Powell'ın bugün Jackson Hole Sempozyumu'nda yapacağı açılış konuşmasına zemin hazırladı. Fed'in bu konuşması, merkez bankası iletişiminde oldukça sakin geçen bir yazın ardından geldi. Dünkü konuşmalardan öne çıkan birkaçı: Patrick Harker güvercin tarafa eğildi ve Fed'in politika sıkılaştırması konusunda "muhtemelen yeterince şey yaptığını" söyledi. Susan Collins 'de Fed'in bir süre daha beklemede kalması gerekebileceğini öne sürdü ancak zirvenin nerede olduğuna dair bir işaret vermekten kaçındı. Saint Louis Fed eski Başkanı James Bullard da her zamanki şahin söylemini sürdürdü. Bullard'ın halefi henüz belirlenmedi, ancak St. Louis koltuğu için 2025 yılına kadar oylama yapılmayacak, bu nedenle etkisi yakın olmamalı.
Peki, bugün Powell'ın gündeminde ne var? Muhtemelen, bir ay önceki FOMC faiz açıklamasından bu yana arka plan önemli ölçüde değişmedi. Dezenflasyon süreci beklentiler doğrultusunda ilerlerken, temel faaliyet göstergeleri dirençli olmaya devam etti. Kuşkusuz, bordrolardaki oldukça önemli revizyon, istihdam için başlangıçta belirtilenden daha az pembe bir tabloya işaret ediyor, ancak bunun genel politika iletişiminde bir değişikliği tetiklemek için yeterli olabileceğinden şüpheliyiz.
Powell bir kez daha kendi Komitesinin faizlerin bu yıl son kez artırılacağı yönündeki tahminleriyle uğraşmak zorunda kalacak: muhtemelen Fed'in böyle bir olasılığa açık olduğunu ve verilere bağlı bir yaklaşımı sürdürdüğünü yineleyecektir. Piyasalar buna ya da faiz indirimlerinin hala çok uzak bir ihtimal olduğuna dair herhangi bir açıklamaya pek şaşırmayacaktır.
ABD faizlerindeki son artış, finansal koşullardaki para politikası kaynaklı sıkılaşmayı kesinlikle tamamlıyor, ancak Temmuz-Ağustos aylarındaki büyük satışların ardından tahvil piyasasındaki istikrar göz önüne alındığında, Powell'ın yeni UST zayıflığını tetiklemekten aşırı endişe duyacağını düşünmüyoruz.
Dolarda son dönemde görülen güçlenme, muhtemelen piyasaların Powell'ın şahin bir tonda konuşacağına dair beklentilerinin bir kısmını etkiliyor, bu nedenle bugün USD'de yeni bir ralli beklemiyoruz. Christine Lagarde'ın konuşması Euro üzerinde daha büyük bir etkiye sahip olabilir (aşağıda tartışıldığı gibi) ve bir DXY düzeltmesine neden olabilir.
EUR: Lagarde Euro'yu biraz rahatlatabilir
ECB Başkanı Christine Lagarde'ın işi bugün muhtemelen ABD'li mevkidaşından daha zor. Son PMI verileri Avro Bölgesi ekonomisinin durgun bir büyüme dönemine doğru ilerlediğini teyit etti ki bu da şahin bir açıklamayı artık daha zor bir satış haline getiriyor.
Aynı zamanda, Lagarde ve ECB'deki meslektaşları muhtemelen hala göz ardı edilemeyen hizmet enflasyonunu frenlemek için son bir artırım penceresinin hızla kapandığının farkındalar. Başka bir deyişle, ECB Eylül ayında faiz artırımına ara verirse, kötüleşen ekonomik görünüm nedeniyle daha fazla artırım yapma şansı bulamayabilir.
Fed örneğinde olduğu gibi, ECB'nin birkaç konuşmacısını dinledik bile. Aşırı şahin üye Joachim Nagel, şaşırtıcı olmayan bir şekilde, bir duraklama düşünmek için çok erken olduğunu söyledi ve bankanın verilere bağlı yaklaşımını yineledi. Biraz daha ılımlı bir Yönetim Konseyi üyesi olan Boris Vujcic de bu gerekçeyi yineledi.
Bizim görüşümüze göre Lagarde, piyasanın Avro Bölgesi'nde faiz beklentilerini düşürmesinden (Eylül'de faiz artırımının sadece %40'ı fiyatlanmış durumda) memnun değil ve büyümenin kötüleştiğine dair bazı kanıtları görmezden gelmeyi ve tamamen verilere bağlı bir yaklaşımı sürdürmeyi tercih edebilir. Sonuç olarak, eğer enflasyon yukarı yönlü bir sürpriz yaparsa, özellikle de kötüleşen büyüme görünümü göz önüne alındığında, Eylül ayında bir artırım olasılığı bizim görüşümüze göre oldukça önemli ölçüde artacaktır, bu da ECB'nin faizleri artırmak için son şansı olabileceği anlamına gelir.
EUR-USD iki yıllık swap oranı farkı (dolar lehine) en son Şubat/Mart aylarında görülen 140-145bp seviyelerine kadar genişledi. Lagarde'ın bugünkü konuşmasının ardından bir miktar yeniden sıkılaştırma için yer olduğunu ve EUR/USD'nin 1,0800'ün altına inmesinin ardından bir rahatlama rallisi yaşayabileceğinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz.
GBP: Broadbent yarın Jackson Hole'da konuşuyor
Ben Broadbent, Jackson Hole'da konuşan tek İngiltere Merkez Bankası üyesi, ancak açıklamaları yarın için planlandı, bu nedenle sterlin üzerindeki herhangi bir etkiyi görmek için Pazartesi gününü beklememiz gerekecek. BoE tepe faiz oranı beklentilerinde son dönemde veri açıklamalarına (ücretler, enflasyon, perakende satışlar, PMI'lar) bağlı olarak yaşanan dalgalanma, uzun bir sessizlik döneminin ardından bazı BoE yorumlarının geri dönmesinin piyasayı kesinlikle hareketlendirebileceği anlamına geliyor. Bununla birlikte, İngiltere piyasalarının Pazartesi günü ulusal tatil nedeniyle kapalı olduğunu ve bu nedenle hacimlerin daha düşük olacağını belirtmek gerekir.
Bugün için pound Powell ve Lagarde tarafından hareket ettirilecek. USD'nin daha da güçlenmesi durumunda Cable'ın 1,2500 civarında iyi bir destek bulabileceğini düşünürken, Lagarde'ın bugün şahin tonda konuşacağı konusunda haklı çıkarsak EUR/GBP'nin yükselişini 0,8600'ün ötesine taşıyabileceğini düşünüyoruz.
JPY: Tokyo enflasyonu yavaşlıyor
Tokyo'da gece saatlerinde açıklanan enflasyon rakamları, Japonya Merkez Bankası'nın tahminleri doğrultusunda ve konsensüsün biraz altında fiyat baskılarında bir yavaşlama olduğunu gösterdi. Başkentte enflasyon Eylül 2022'den bu yana ilk kez Ağustos ayında %3 seviyesinin altına inerek BoJ'un parasal genişlemeyi azaltma konusundaki isteksizliğini teyit etti.
USD/JPY, 144,50 seviyesini gördüğü dünkü erken seanstan bu yana ABD hazine tahvil getirilerindeki toparlanmaya paralel olarak istikrarlı bir şekilde yükseldi. Powell'ın şahin tonunun bugün büyük ölçüde fiyatlandığını, ancak USD/JPY'yi bugün için 146,00 civarında tutmak için yeterli olacağını düşünüyoruz.
