Temmuz ayı FOMC tutanakları daha fazla sıkılaştırmaya açık olunduğu sinyalini verdi, ancak piyasa fiyatlaması çok fazla hareket etmedi. Döviz piyasaları buna daha duyarlı göründü ve dolar iyi bir ivme yakaladı. Bu arada, Norges Bank bugün 25bp artış yapmalı, hatta bu onların son hamlesi bile olmayabilir; hala NOK kazançları görüyoruz.
USD: Şahin tutanaklar, isteksiz fiyatlama
Dün açıklanan Temmuz ayı FOMC politika toplantısı tutanakları, üyelerin çoğunluğunun enflasyon görünümünde yukarı yönlü riskler görmeye devam ettiğini ve daha fazla sıkılaştırma için kapıyı açık bıraktığını gösterdi. Bu durum daha önce nokta grafiği projeksiyonlarında belirtilenleri yansıtıyor, ancak dezenflasyon tarafındaki cesaret verici gelişmelerin Fed'in tekrar artırıma gitmek zorunda kalmayacağı ve bunun yerine 2024'te kesintiye gitmeden önce uzun bir duraklamayı tercih edeceği anlamına geldiğini düşünüyoruz.
Tutanakların açıklanmasının ardından dolar bir miktar destek buldu, ancak Fed Funds Vadeli İşlemleri önemli bir hareket göstermedi ve hala Fed'in yeni bir artırım yapma olasılığını %35 olarak fiyatlıyor. Daha büyük bir olasılığı fiyatlama konusundaki isteksizlik, doların kazanımlarını sınırlı tutuyor.
Veri tarafında, Mortgage oranları yeni yüksek seviyelere ulaşıyor, ancak bu durum dünyanın başka yerlerinde gördüğümüz türden bir konut fiyatı düzeltmesini tetikleyemiyor, zira ezilen arz fiyatları yüksek tutuyor. Nihayetinde, Fed'in gelecek yıl faiz oranlarını düşürmesi, arzda bir toparlanmaya izin vermesi halinde emlak fiyatlarında bir düzeltmeyi tetikleyebilir. Sanayi üretimi tarafında, Temmuz ayı için güçlü bir okuma, sektörün art arda dokuz aydır daraldığını öne süren ISM imalat endeksi ile çelişti.
Bugün, işsizlik başvuruları geçen haftaki sürpriz sıçramanın ardından yakından izlenecek ve takvimde ayrıca Ağustos ayı Philadelphia Fed İş Görünümü ve Temmuz ayı Öncü Endeksi de yer alıyor. Dolar, Çin'in emlak sektöründen gelen daha endişe verici haberlerin de yardımıyla mütevazı bir yükseliş ivmesi yaşıyor ancak hafta sonundan önce 104,00 (DXY) seviyesinin üzerine çıkmak için net bir katalizörden yoksun olabilir.
EUR: Güçlü destek eksikliği
EUR/USD bir miktar baskı hissetmesine rağmen nispeten düşük volatilite ortamında sıkışmış görünüyor. İki yıllık swap oranı farkındaki dalgalanmalar parite üzerinde dramatik bir etki yaratmıyor, ancak farkın 140bp bölgesinden 134bp'ye gerilemesi muhtemelen biraz destek sunuyor.
Euro Bölgesi verileri, Euro'nun yumuşak ivmesinde hızlı bir dönüşe yardımcı olmak için çok az şey yapmaya devam etti. Dün, 2Ç GSYH büyümesi çeyrek bazda %0,3 ve istihdam rakamları çeyrek bazda %0,2 olarak teyit edildi. İleriye dönük göstergelerin Euro bölgesinin önemli bölümlerinde ekonomik yavaşlamaya işaret etmesiyle birlikte, bu yılın ilerleyen dönemlerinde EUR/USD paritesinde yaşanacak bir yükseliş (ki bu hala bizim baz senaryomuz) kendine özgü bir EUR patlamasından ziyade öncelikle doların cazibesinin azalmasına bağlı olacaktır.
Bugün Fx piyasaları için yine oldukça sakin bir gün olabilir ve ABD verileri tarafında büyük bir sürpriz olmazsa - ve Euro bölgesi takviminin oldukça hafif olduğu göz önüne alındığında - EUR / USD 1.0850 / 1.0900 civarında seyretmeye devam etmelidir.
GBP: EUR/GBP düşük seviyeleri test etmeye hazır
Beklenenden daha yüksek ücret ve enflasyon rakamları, Sonia eğrisini bir ay içinde ilk kez %6,0'lık oranları fiyatlamaya itti. Enflasyon tarafında, hizmet enflasyonundaki sürpriz yükseliş esas olarak kiralardan kaynaklandı ve bunun İngiltere Merkez Bankası'nın "kalıcı" tanımına uymaması gereken bir faktördür.
Eylül ayında 25 baz puanlık bir artış yapılması kesinleşmiş olsa da, ekonominin diğer bölümlerindeki fiyat baskılarının azaldığına dair göstergeler göz önünde bulundurulduğunda, Kasım ayındaki bir hamlenin hala açık bir soru olduğunu düşünüyoruz. Yine de, piyasayı hareketlendiren verilerin ve BoE konuşmacılarının eksikliği göz önüne alındığında, pound şu anda hızla azalması muhtemel görünmeyen yeniden fiyatlandırma sonrası bir gücün tadını çıkarıyor. EUR/GBP, Euro için güçlü bir kendine özgü savunmanın olmaması da göz önüne alındığında, 0,8505 Temmuz düşük seviyelerini yeniden test etme yolunda görünüyor.
NOK: Norges Bank tarafından bugün 25bp
Norges Bank'ın bugün daha önceki beklentilere paralel olarak 25 baz puanlık bir artış yapmasını bekliyoruz. Bir önceki artış daha büyüktü (50bp), ancak kronda ticaret ağırlıklı güçlenme ve enflasyon tarafındaki bazı iyileşmeler politika yapıcıların bugün daha küçük bir miktar artırmasına izin verecektir.
Piyasalar bugünkü 25 baz puanlık artışın ardından Norveç faizlerinde bir zirve fiyatlıyor, ancak Eylül ayında başka bir artış olasılığını hafife aldıklarını düşünüyoruz. Pek çok şey kronun performansına bağlı olacak: NOK için orta vadede pozitifiz ancak merkez bankası için bazı "korkular" yaratmak ve başka bir faiz artışını tetiklemek için bazı riskten kaçış düzeltmelerini dışlayamayız.
Her şekilde bugün yeni bir faiz projeksiyonu olmayan bir ara toplantı olacaktır. Norges Bank'ın daha fazla sıkılaştırmaya açık olduğunu ima edeceğini göz ardı edemeyiz ve oldukça yatay piyasa fiyatlaması göz önüne alındığında NOK için yine de yukarı yönlü riskler görüyoruz.
