Manşet enflasyondaki çok küçük düşüş muhtemelen Almanya'da bir süre için yaşanan son enflasyon patlamasıydı. Sırada yılsonuna kadar enflasyonda düşüş eğilimi olacak.
Almanya'da manşet enflasyon Temmuz ayındaki %6,2'den Ağustos ayında yıllık %6,1'e gerileyerek Mart 2022'den bu yana en düşük seviyeye indi. Uyumlaştırılmış Avrupa ölçütü ise Temmuz ayındaki %6,5'ten %6,4'e geriledi. Almanya'da fiyatlar aylık bazda %0,3 oranında artarak Ağustos ayında son 20 yılın en güçlü aylık artışını kaydederken, manşet enflasyondaki düşüşün büyük ölçüde baz etkisinden kaynaklandığını gösterdi.
Almanya'da son enflasyon patlaması. Sıradaki durak dezenflasyon
Almanya ve diğer birçok Avrupa ülkesinde enflasyon verileri her zamankinden daha fazla istatistiksel gürültü ile çevrelenmeye devam etmekte ve bu da Avrupa Merkez Bankası'nın bu verileri olduğu gibi kabul etmesini zorlaştırmaktadır. İster geçici ister kalıcı olsun, ister bu yıl ister geçen yıl meydana gelsin, hükümet müdahalesi ve müdahalesi resmi bulanıklaştırmaya devam edecektir.
Almanya örneğinde, yaz ayları boyunca manşet enflasyon çeşitli baz etkilerinden etkilenmiştir: düşük enerji fiyatları enflasyon üzerinde aşağı yönlü baskı oluştururken, geçen yaz hükümetin geçici enerji yardımı önlemlerinin sona ermesi ve ucuz toplu taşıma yukarı yönlü baskı yaratmıştır. Bunlar baz etkileridir. Ancak aylık fiyat değişimlerine bakıldığında, Almanya'daki enflasyon dinamiklerine ilişkin daha karmaşık bir tablo ortaya çıkmaktadır. Üst üste beşinci ayda da gıda fiyatları çoğu bölgesel eyalette bir önceki aya göre düşmüştür. Ancak aynı zamanda, daha yüksek piyasa fiyatlarını yansıtan kalorifer yakıtı ve gaz fiyatları yeniden yükselmiştir.
Yukarıda açıklanan karşıt eğilimler yüksek enflasyonun kolayca ortadan kalkmayacağını gösterse bile, dezenflasyonist eğilim hala tam anlamıyla devam etmektedir. Sadece bugünün ithalat fiyatlarını (yıllık -%13) ve geçen haftanın üretici fiyatlarını (yıllık -%6) düşünün, her ikisi de daha fazla dezenflasyonist baskının geleceğine işaret ediyor.
Beklenenden daha düşük seyreden enerji fiyatları, düşen gıda fiyatları ve hem hizmet hem de imalat sektörlerinde azalan boru hattı fiyat baskıları nedeniyle Almanya (ve Avro Bölgesi) enflasyonu en azından yaz aylarından sonra ECB'nin beklediğinden daha hızlı düşebilir. Şu anda başta turizm olmak üzere hizmet enflasyonunun son ayağına tanık olma ihtimalimiz yüksek. Kısacası, bugün muhtemelen Almanya'da bir süreliğine yaşanan son enflasyon patlamasıydı. Bir sonraki durak Eylül ayında Alman manşet enflasyonunda keskin bir düşüş olacaktır. Enflasyonun yılsonuna kadar %3 civarına düşeceğini öngörmeye devam ediyoruz.
Kuşkusuz, bu görünümün önündeki riskler açık: yapışkan çekirdek enflasyon, ücret baskıları ve hükümetin ekonominin talep tarafını desteklemek için aldığı önlemler. Ayrıca, yapısal olarak enflasyonun önümüzdeki yıllarda pandemi öncesine göre daha yüksek olacağı yönündeki uzun süredir devam eden görüşümüze dedevam ediyor. Demografi, riskten kaçınma ve karbonsuzlaştırma, fiyat seviyeleri üzerinde yukarı yönlü baskıyı destekliyor.
Ancak, enflasyonun asla düşmeyeceğine dair yorumlar duyduğunuzda temkinli olun. Bu yorumlar, sadece birkaç yıl önce enflasyonun bir daha asla yükselmeyeceğini savunan aynı kaynaklardan gelebilir. Bu, son enflasyonist yılların bir sonucu olarak satın alma gücünde yaşanan kaybın yakın zamanda tersine döneceği anlamına gelmemektedir. Sadece manşet enflasyonun şu anda öngörülenden daha hızlı düşebileceği anlamına geliyor.
Bugün ECB şahinleri için iyi bir gündü
Yaz boyunca yaşanan makro gelişmeler ECB'nin işini daha da zorlaştırmıştır. Ekonominin hızla kötüleşmesi sürpriz olmasa da, en azından şimdiye kadarki aşırı iyimser ECB büyüme tahminlerine bakılırsa, manşet enflasyonun düşme hızı ECB'yi yine de rahatsız etmelidir. Çekirdek enflasyon da hala çok yüksek ve şimdiye kadar kaydedilen ücret artışları, aşırı ücret uzlaşmaları olmasa bile çekirdek enflasyonun daha uzun süre yüksek kalabileceğine işaret ediyor.
En azından görünürde, bugün ECB şahinleri için iyi bir gündü. İspanya ve Almanya'daki enflasyon rakamları, Almanya'daki enflasyon artışı bir süre için son enflasyon patlaması olsa da ve önümüzdeki aylarda yerini dezenflasyona bırakacak olsa bile, Eylül toplantısında faiz artırımına devam edilmesi yönündeki durumu açıkça güçlendirdi.
ECB, beklenen verilerden ziyade gerçekleşen verilere daha fazla politika vurgusu yapma yönündeki mevcut duruşuna sadık kaldığı sürece, Eylül toplantısında faiz artırımı daha olası hale gelmiştir.
