Tahvil Getirisi 2008'den Bu Yana En Yüksek Seviyeye Ulaşarak Borçlanma Maliyetleri Üzerinde Baskı Oluşturdu. Faiz oranlarının düşeceğine dair bahisler 2023'ün büyük bölümünde 10 yıllık getirileri baskıladı, ancak bu durum değişebilir.
10 yıllık ABD Hazine tahvilinin getirisi 15 yılın en yüksek seviyesine ulaşarak birçok borçlu için daha yüksek maliyet tehdidinde bulundu ve Wall Street'te hisse senedi, tahvil ve konut piyasalarındaki potansiyel düşüşe ilişkin endişeleri artırdı.
Ekonomi genelinde faiz oranları için önemli bir ölçüt olan 10 yıllık getiri %4,258'e yerleşti. Bu oran Salı günkü %4,220 seviyesinden yükseldi ve Lehman Brothers'ın çöküşünden aylar önce, Haziran 2008'den bu yana en yüksek kapanışına işaret etti ve geniş Federal Rezerv politikası on yıldan fazla bir süredir tarihi düşük tahvil getirilerini başlattı.
Getirilerdeki artış yatırımcıları tedirgin ediyor, çünkü geçmişteki yükselişler zaman zaman piyasalar için istikrarı bozucu oldu. Bazı analistler, 10 yıllık tahvil getirisinin hala Fed tarafından belirlenen kısa vadeli faiz oranlarının oldukça altında olması nedeniyle, bu getirinin yükselmeye devam etmesi için geniş bir alan olduğunu düşünüyor; bu da yatırımcıların daha düşük getiri tahminlerine dayalı bahislerini bozmak zorunda kalmaları nedeniyle beklenmedik aksaklıklara yol açabilecek bir gelişme.
ABD hisse senetleri Çarşamba günü düştü ve Dow Jones Industrial Average yaklaşık 181 puan ya da %0,5 değer kaybetti.
Yatırımcıların enflasyon riskini telafi etmek için uzun vadeli tahvillerde daha yüksek getiri talep etmeye başladığında, bu daha düşük riskli varlık fiyatlarıyla ilişkilidir. Sanırız şu anda piyasaların endişelendiği şey bu.
10 yıllık tahvil getirisi haftalardır büyük ölçüde, birçok yatırımcının ABD'nin önümüzdeki altı ila 12 ay içinde bir resesyona doğru gittiği yönündeki bahisleri terk etmesine neden olan sağlam ekonomik verilere dayanarak yükseliyor. Daha yüksek getiri, daha düşük tahvil fiyatları anlamına geliyor.
Hazine Bakanlığı'nın federal bütçe açığını finanse etmek için önümüzdeki aylarda beklenenden daha fazla borçlanmaya ihtiyaç duyacağını açıklamasıyla uzun vadeli getiriler bu ay ekstra bir destek aldı. Bu da yatırımcıları istediklerinden daha fazla tahvil almaya zorladı.
Uzun vadeli tahvil getirileri büyük ölçüde yatırımcıların Fed tarafından belirlenen kısa vadeli oranların tahvilin ömrü boyunca ortalama ne olacağına dair beklentilerini yansıtır, ancak piyasaların sağlığı ve küresel ekonomi hakkındaki yatırımcı duyarlılığı gibi diğer faktörlerden de etkilenebilir.
On yıllık getiri için yeni dönüm noktası, Covid-19 salgınının başlangıcından bu yana ekonominin ne kadar değiştiğinin keskin bir hatırlatıcısıdır.
Yıllar boyunca, dünyanın dört bir yanındaki gelişmiş ekonomiler, açıkla finanse edilen vergi indirimleri veya harcama programlarıyla yapılan deneylerin bile çok az değiştirdiği, sürekli bir durgun büyüme, ılımlı enflasyon ve aşırı düşük faiz oranları durumunda sıkışmış görünüyordu. Şimdi ise merkez bankaları enflasyonu kontrol altına almak için yoğun çaba sarf ediyor, kısa vadeli faiz oranları son on yılların en yüksek seviyelerinde ve özellikle ABD ekonomisi neredeyse hiç yavaşlamıyor. ABD hisse senedi endeksleri bu yıl önemli ölçüde yükseldi.
Farklı bir dünyadayız, temel fark, enflasyonun Fed'in %2'lik hedefinin rahatça üzerinde kalması ve bu durumun ekonomi duraklamaya başlasa bile merkez bankasının faiz oranlarını düşürme konusunda isteksiz davranmasına neden olması.
Aslında, 2021'de yükselerek Fed'i 2022'de tarihi bir dizi faiz artışına iten enflasyon, son aylarda bazı soğuma işaretleri gösterdi. Bu da getirilerdeki son sıçramayı özellikle kayda değer hale getirdi.
Yatırımcılar, Fed'in enflasyonu yenmek için faiz oranlarını daha da yükseltmek zorunda kalacağına ve ardından bir durgunluk geldiğinde faiz oranlarını düşürmeye başlayacağına dair beklentiyi satın almak yerine, Fed'in faiz oranlarını yükseltmeyi bitirmiş olabileceğine ve aynı zamanda herhangi bir indirimden daha uzak olduğunu düşünüyorlar
Bu durum, geçtiğimiz bir buçuk yıl boyunca hakim olan eğilimin tersine dönerek uzun vadeli tahvil getirilerinin kısa vadelilere kıyasla yükselmesine yardımcı oldu. Fed'in Çarşamba günü öğleden sonra açıklanan en son politika toplantısının tutanakları, yetkililerin faiz oranlarını artırma konusunda daha temkinli olmaya başladıklarına dair son işaretlere eklendi.
Yüksek getirilerin finansal piyasalar ve ekonomi üzerinde geniş kapsamlı sonuçları olacaktır.
Yatırımcıların aynı anda şirket karlarına bakış açılarını yükseltmeleri hisse senetlerine zarar vermek zorunda olmasa da, yatırımcılara vadeye kadar Hazine bonosu tutmaları halinde daha cazip bir risksiz getiri sunarak daha riskli varlıkların cazibesini azaltabilir.
Birçokları için en önemli sonuç, 10 yıllık getiri ile yakından bağlantılı olan mortgage oranları üzerindeki etki olacaktır.
Tahvil faizlerinin uzun bir süre daha yüksek seyretmesi, ipoteklerini yeniden finanse edebilmek için faizlerin düşmesini bekleyen yeni ev alıcıları ve ev almayı bekleyen diğer kişiler için hayal kırıklığı yaratacaktır. Standart 30 yıllık sabit mortgage'ın ortalama oranı bir yıl önceki %5 seviyesinden %6,96'ya yükselmiştir.
İleriye bakan birçok yatırımcı, Kansas City Fed'in bu ay sonunda Jackson Hole, Wyo'da düzenleyeceği yıllık sempozyumun, özellikle merkez bankasının toplantının temasının "küresel ekonomideki yapısal değişimler" olacağını söylemesi nedeniyle, tahvil piyasası için önemli bir an olabileceğini söylüyor.
Bu da yatırımcılar arasında, yetkililerin ve ekonomistlerin sadece kısa vadede faizlerin nereye gitmesi gerektiğini değil, daha uzun vadede nereye yerleşebileceklerini de tartışabilecekleri spekülasyonlarına yol açtı. Bazı yatırımcılara göre bu teorik egzersiz 10 yıllık faizin daha da yükselmesine yardımcı olabilir.
Diğerleri ise, ekonomide faiz oranlarının 10 yıllık Hazine getirisinin ortalama %2 olduğu pandemi öncesi seviyelere düşmesini engelleyecek temel değişiklikler olduğu yönündeki giderek daha popüler hale gelen argümana hala inanmıyor.
JP Morgan Asset Management'ın baş küresel stratejisti David Kelly, "Ekonomide biraz daha esneklik gördüğümüzü düşünüyorum, ancak bu ekonomiye yönelik orta vadeli riskler olarak gördüğüm şeyleri gerçekten değiştirmiyor" diyor.
Kelly, işsizlik oranının sürdürülemez derecede düşük olduğunu ve ekonomiyi yüksek bir resesyon riskiyle karşı karşıya bıraktığını da sözlerine ekledi.
Özellikle 10 yıllık tahvil getirisi geçtiğimiz yıl içinde birkaç kez %4'ün üzerine çıkmış, ancak kısa süre içinde %3,5'in altına gerilemiştir.
Tahvil getirileri ve genel olarak piyasalar enflasyon verilerinden büyük ölçüde etkilenmeye devam edecektir.
Eğer bu aylardan birinde gerçekten sıcak bir enflasyon verisi alırsak, bunun her şeyi değiştireceğini de unutmamak gerekiyor.
