Haftalık FX Raporu: ABD getiri eğrisinde bir boğa piyasası dikleşmesi

Sonunda ABD getiri eğrisinde, ekonomik döngüde yeni bir aşamaya işaret eden türden bir boğa piyasası dikleşmesi görüyoruz. Bu durum genellikle faaliyet para birimleri için olumlu, dolar için ise olumsuzdur. Dolar geçen yılın sonlarındaki kadar hızlı düşmeyebilir, ancak gidişat net görünüyor. Emtia para birimleri şimdi tercih edilmeli

Dolar 'ın kırılma Noktası

Uzun zamandır beklenen bir şeydi, ancak bu ay açıklanacak olan ABD Haziran ayı enflasyon verileri doların düşüşe geçtiği nokta olabilir. Birçokları gibi biz de 2023'ün ikinci yarısında dolarda döngüsel bir düşüş bekliyorduk. Şimdi ABD'deki dezenflasyona ilişkin bazı güçlü kanıtlar, bu önemli piyasa ayarlaması için katalizör olabilir. G10 bölgesinde, ABD'den gelen yumuşak fiyat verilerinin en büyük faydalanıcıları sevilmeyen İskandinav para birimleri oldu. Bunlar sert iniş korkularının en büyük kurbanları olmuştu. ABD getiri eğrisinde büyük bir yükselişin başlangıcı olabilecek bu durum, zirve oranların yakın olduğu görüşünde olan konjonktür yanlısı para birimlerine yardımcı olacaktır. Federal Rezerv'den son bir faiz artırımı ve Avrupa Merkez Bankası'ndan iki faiz artırımı daha bekliyoruz. Bu, EUR/USD'nin temelleriyle daha iyi bağlantı kurmasına izin vermelidir, ancak rallinin geçen Kasım-Aralık aylarında görülen kadar hızlı olacağından şüpheliyiz. Ancak EUR/USD paritesinin önümüzdeki aylar ve çeyrekler boyunca 1,15 seviyesine doğru net bir eğilimi var şu anki piyssa eğiliminde söz konusu gibi göüzküyor.

G10'un başka yerlerinde, Japonya Merkez Bankası'nın USD/JPY'nin 135'in altında işlem görmesini sağlamak için muhtemelen politikayı daha da normalleştirmesi gerekiyor - ancak bu kesinlikle seyahatin yönü gibi görünüyor. Sterlin, İngiltere fiyat verileri yumuşayana kadar - potansiyel olarak dördüncü çeyrekte - geçici olarak kazançlarını koruyabilir. İsviçre Merkez Bankası da ticaret ağırlıklı İsviçre Frangı'nı daha güçlü tutmaya devam edecek.

EM içinde, CE4 FX, Euro karşısında önemli ölçüde daha fazla yükselmekte zorlanabilir. Çin'in zayıf büyümesi de bir engel teşkil ediyor. Yine de EM varlık sınıfı şu anda 2020'nin sonlarından bu yana en güçlü portföy girişleri ve Latin para birimleri performans göstermeye devam edebilir.

EUR/USD: ABD'deki dezenflasyon doları zayıflatıyor

Diğer birçokları gibi biz de bu yılın ikinci yarısında doların zayıflamasını bekliyorduk ancak zamanlama konusunda kararsızdık. ABD'de açıklanan Haziran ayı TÜFE rakamlarının doların konjonktürel düşüşünü başlattığına dair güçlü bir kanıt var. Daha da önemlisi, Haziran TÜFE verilerinin bu yıl açıklanacak bir dizi daha yumuşak fiyat verisinin habercisi olmasını bekliyoruz.  Fed bu haberi memnuniyetle karşılamalıdır.

ABD'de dezenflasyona dair güçlü işaretler ve ABD getiri eğrisinin dikleşmesi EUR/USD için olumlu olacaktır. Konumlandırma ve dünyanın geri kalanındaki büyüme beklentileri geçen Kasım-Aralık aylarında görülen %8'lik dolar düşüşünü tetiklemeyebilir, ancak dolar yine de düşmelidir.

Fed'in son bir faiz artırımı ve Avrupa Merkez Bankası'nın iki faiz artırımı daha yapması, faiz farklarının EUR/USD'yi desteklemesini sağlayacaktır.

Kısa vade de önümüzdeki bir aylık süre zarfında EURUSD konusunda şu an için nötr kalmayı tercih ediyoruz.

USD/JPY: Her şeye rağmen müdahaleye gerek yok

USD/JPY, Tokyo'nun döviz müdahalesine hazırlandığı bir alan olan 145'ten keskin bir şekilde geri döndü. Bunun yerine, olası bir Japonya Merkez Bankası politika değişikliği (28 Temmuz) ve daha yumuşak ABD enflasyon verileri için yatırımcı konumlandırması müdahale ihtiyacını ortadan kaldırmış gibi görünüyor. USD/JPY'deki düşüşün devam etmesi için BoJ ya da ABD verilerinin takip edilmesi gerekecek.

Spekülasyonların 28 Temmuz toplantısı üzerinde yoğunlaşmasının nedeni, BoJ'un yeni tahminler içeren Görünüm Raporunu da yayınlamasıdır - yani TÜFE'deki artışın sürdürülebilir olup olmadığı.

145 artık sağlam bir sınır olabilir. Yılsonu için 130 seviyesini bekliyoruz. Kısa vade bir aylık sürede görünümde nötr pozisyonda kalmayı tercih ediyoruz.

GBP/USD: Şahin BoE, GBP/USD'yi yükselişte tutuyor

İngiltere Merkez Bankası'nın (BoE) Haziran ayındaki 50 baz puanlık sürpriz faiz artırımı piyasaları şaşırttı. Bu kısmen BoE'nin fazla piyasa iletişiminden kaçınma politikasının bir işleviydi. Bazıları sterlinin düşmesi gerektiğini çünkü bunun İngiltere'nin sert iniş yapma ihtimalini daha da artırdığını savundu. Biz ise çok ters verim eğrilerinin G10 para birimleri için genellikle oldukça olumlu olduğunu savunduk.

Buradan, GBP/USD'nin yakın vadede 1,33 bölgesine doğru hareket ettiğini görebiliriz. Ancak GBP, son zamanlarda doları batıran aynı güçlere tabidir - örneğin yumuşak bir enflasyon baskısı zarar verebilir.

Şu anda iki BoE faiz artırımı daha bekliyoruz - politika faizi %5,50'ye - ancak piyasalar tarafından fiyatlanan %6+ oranlarının oldukça altında.

Kısa vade  trend açısından halen yukarı ancak bir aylık süre zarfında temel açıdan görünümü hafif aşağı eğilimde görüyoruz. 

USD/CAD: Loonie Kanada'dan olduğu kadar ABD'den de etkilendi

Kanada Merkez Bankası Haziran ve Temmuz aylarında yaptığı iki artırımla sıkılaştırmaya yeniden başladı ve Eylül ayında bir artırım daha yapacağını göz ardı edemeyiz. Ancak, Haziran ayı ABD TÜFE'sinin daha yumuşak olması, Fed'in hamle yapma olasılığının azalması nedeniyle artırım için daha az dış baskı olduğu anlamına geliyor.

CAD, ABD'nin yerel hikayesine ve dolayısıyla USD'nin kendisine oldukça bağlı kalmaya devam ediyor. ABD verilerinde belirgin bir yumuşamanın ardından tam teşekküllü bir risk rallisi görürsek, CAD'in diğer konjonktür yanlılarına kıyasla düşük performans göstermesini bekleyebiliriz.

Piyasaların USD düşüşü/Fed zirvesi hikayesinde bir süre daha "beklemesi" gereken daha muhafazakar bir senaryo CAD'i öne çıkarabilir. Her durumda, volatilite ayarlı cazip taşıma, USD/CAD'in 2024 ortasına kadar 1,25-1,27'ye ulaşabileceği anlamına geliyor.

Kısa vade de önümüzdeki bir aylık süre zarfında temel analiz açısından kuru hafif aşağı eğilimde görüyoruz. 

AUD/USD: Eylül ayında bir yükseliş "cebi" ortaya çıkabilir

Avustralya Merkez Bankası'nın faiz beklentilerinin güvercin tonda yeniden fiyatlandırılması, Fed'in ve riskli ortamın ardından AUD/USD'nin güçlenmesine neden oldu.

Avustralya TÜFE okumalarının Temmuz ayında yapılacak büyük elektrik tarife artışlarının etkisini açıkça gösterebileceği ve Fed enflasyon görünümünde iyileşme beklerken RBA artışını zorlayabileceği Eylül ayında parite için bir yükseliş "cebi" görebiliriz.

AUD swap eğrisi 14bp ile zirve yapıyor ve RBA'nın verilere bağlı katı yaklaşımı, parite için daha fazla alan bırakabilir. spekülasyonları sıkılaştırıyor. Çin'in zayıf büyüme hikayesi hala kazançları sınırlandırıyor, ancak aşağıdakiler sayesinde iyileştirme için yer var Pekin'in ek teşvikleri. 2024'ün ilk çeyreğinde 0,72 seviyesini muhtemel görüyoruz.

Kısa vadelik süreçte temek açıdan nötr kalmayı düşünüyoruz.