Doların düşüşünü değerlendirme konusunda biraz çekimser kalıyoruz. Doların hala son piyasa dinamiklerini - özellikle daha yüksek ABD faizlerini - yakalaması gerekiyor ve USD eğrisinde daha fazla güvercin yeniden fiyatlandırma için kapsam geniş değil. Bu haftaki ABD TÜFE'si şüphesiz bir risk olayı, ancak EUR/USD'nin 1,1000'in üzerine çıkmasını henüz çok sürdürülebilir görmüyoruz
ABD DOLARI: Toparlanma için yer
Geçtiğimiz hafta ABD'den gelen karışık veriler nedeniyle dolar yumuşak bir seyir izledi. En son ve en önemli veri olan Haziran ayı ABD istihdam rakamları beklenenden biraz daha zayıf geldi, ancak istihdam piyasası Fed'in Temmuz artışından geri adım atması için muhtemelen çok sıkı olmaya devam ediyor. Sonuçta, manşet baskı sağlamdı (+209 bin) ve ücretler yüksek kalmaya devam ederken ve işsizlik düşerken, Haziran ayı istihdam raporundan çıkarılacak çok fazla güçlü güvercin argüman yok.
Bu noktadan sonra doların düşüşünü değerlendirme konusunda hala çekirmseriz - özellikle gelen verilerin (özellikle ABD TÜFE) yukarı yönde sürpriz yapmasını beklediğimiz için değil, doların hala bazı yeni piyasa dinamiklerini yakalaması gerektiği için. Ön uç ABD hazine tahvilleri satışlarını durdurdu, ancak %5,0'e çok yakın seyretmeye devam ediyor ve 10Y UST %4,0 gösterge seviyesinde. Hisse senetleri de Temmuz ayının başından bu yana bazı istikrarsızlık işaretleri göstermiştir. Tüm bunlar, teorik olarak, doları mevcut seviyelerden toparlanmak için sağlam bir konuma getirmelidir - özellikle USD swap eğrisinde daha güvercin bir yeniden fiyatlandırma için fazla yer olmadığı göz önüne alındığında. Bu da şu anda Fed'in en son nokta grafiğinde işaret ettiği 50bp'den hala kısa olan zirveye 35bp sıkılaştırma faktörü getiriyor.
Bu hafta dolar için en büyük risk Çarşamba günü açıklanacak olan Haziran ayı enflasyon raporu. Ekonomistler enflasyondaki düşüş hikayesine ilişkin cesaret verici haberler sunmaya devam edecek olan aylık %0,3'lük bir çekirdek enflasyon bekliyor - ancak yine de Fed anlatısını değiştirmekte veya piyasaları Temmuz artışını fiyatlandırmaya ikna etmekte yetersiz kalacaktır.
Aşağı yönlü bir enflasyon sürprizi DXY'nin 101,00 Nisan dip seviyelerini test etmesine neden olabilir, ancak bunun yerine doların TÜFE açıklamasında bir miktar destek bulabileceğini ve haftanın ikinci yarısında istikrar kazanabileceğini düşünüyoruz. Bugünün takviminde bazı Fed konuşmacıları yer alıyor: Michael Barr, Mary Daly, Loretta Mester ve Raphael Bostic.
Diğer taraftan, Kanada Merkez Bankası'nın bu hafta 25 baz puanlık bir artış yapmasını bekliyoruz. Bu, piyasa ekonomist beklentilerinin bekletme ve artırım arasında bölündüğü ve piyasaların yaklaşık %67'lik bir zımni artış olasılığını fiyatladığı bir konsensüs görüşünden uzak ve farklı olduğunu belirtelim (!)
EUR: 1,10'un üzerinde işlem görebilir, ancak bir düzeltme daha olası görünüyor
EUR/USD paritesi bu hafta 1,10'un üzerine çıkma şansına sahip olacak, ancak paritenin henüz bu gösterge seviyesinin üzerinde sürdürülebilir bir şekilde işlem gördüğünü değerlendirmekte zorlanıyoruz. Fed sıkılaştırmasına ilişkin piyasa fiyatlandırması ile FOMC nokta grafiği arasındaki fark şahin yeniden fiyatlandırma için alan bırakmaya devam ederken, EUR eğrisi Euro bölgesinde iki artırımı daha tamamen fiyatlandırıyor. Aslında, OIS eğrisi Eylül toplantısının 38bp fiyatlandığını gösteriyor ve daha fazla yukarı yönlü sürpriz ve/veya şahin ECB yorumları piyasaların Eylül ayında bir artırımı tam olarak fiyatlamasına yardımcı olabilir - ancak şu anda piyasalar ile Euro Bölgesi'ndeki merkez bankası iletişimi arasında ABD'ye kıyasla daha küçük bir boşluk var.
Kısa vadeli finansal adil değer modelleri, mevcut piyasa koşullarına göre EUR/USD'nin 1,0800 civarında işlem görmesi gerektiğini göstermektedir. Yukarıdaki dolar bölümünde belirtildiği gibi, doların hala USD oranlarındaki artışı yakalaması gerekiyor ve bu, 1,10'un üzerinde kararlı bir kırılma girişiminde bulunurken bir engel olabilir.
Euro tarafında piyasalar, Euro bölgesinde uzun süredir hayal kırıklığı yaratan ileriye dönük göstergelerin ardından bu hafta ZEW endeksini izleyecek. Perşembe günü ise Avrupa Merkez Bankası'nın (ECB) Haziran ayı toplantı tutanakları yayınlanacak.
Bu hafta EUR/USD paritesinde çoğunlukla USD odaklı hareketler bekliyoruz ve 1,1000'in üzerinde sürdürülebilir bir şekilde işlem görmek yerine 1,0800'e doğru bir miktar geri çekilme riski görüyoruz - ancak ABD TÜFE'sinin yumuşak tarafta sürpriz yapması durumunda bu mümkün olabilir.
GBP: Yarınki ücret verileri çok önemli
İngiltere Merkez Bankası'nın bir sonraki toplantısına bir ay kala, politika yapıcılar yarın, son dönemde yeniden yükselişe geçen düzenli ücret artışını (ikramiyeler hariç ortalama kazançlar) izleyecek. Asıl soru, bunun yalnızca firmaların Ulusal Yaşam Ücretindeki %10'luk artışı uygulamasından mı kaynaklandığı yoksa ücret baskılarında gerçek bir artış mı olduğudur. Bunun en azından kısmen ilkinden kaynaklandığını varsayarsak, Mayıs ayı okumasında yıllık ücret artış oranında kısmi bir düşüş görebileceğimizi düşünüyoruz. TÜFE 19 Temmuz'da tekrar yukarı yönlü şok yapmazsa, İngiltere Merkez Bankası Ağustos ayında 25 baz puanlık bir artıştan memnun olabilir.
Piyasalar Ağustos ayı için 44bp, toplamda ise 145bp'lik bir artış fiyatlıyor ki bu da verilerin aşağı yönlü sürpriz yapması halinde sterlin üzerinde güvercin bir yeniden fiyatlama için geniş bir alan bırakıyor. EUR/GBP son zamanların en düşük seviyelerinde işlem görüyor ve bu hafta 0,8600+ seviyesine doğru bazı yukarı yönlü risklerle karşı karşıya kalabilir.
