Temel görüşe göre Fed'in gevşeme döngüsü bu yılın sonlarında çok yıllı bir dolar ayı trendini başlatacak. Bu durum küresel büyüme için iyi bir haber olacaktır, zira daha zayıf bir dolar daha düşük ABD faizlerini dünyaya ihraç edebilir. Bu görüşe yönelik en büyük tehdit, yapışkan ABD enflasyonunun ABD getiri eğrisini ters ve doları daha uzun süre güçlü tutmasından kaynaklanmaktadır.
Dolarda düşüş eğilimi piyasada temel görüş....
Döviz piyasalarındaki temel görüş, önümüzdeki aylarda doların döngüsel bir ayı trendine gireceği yönündedir. Bu görüş, ABD'deki kredi koşullarının sıkılaşmasına, parasal koşulların sıkılaşmasına ve ABD'de uzun zamandır beklenen dezenflasyon hikayesinin ortaya çıkmasına dayanmaktadır. Federal Rezerv'in bu yıl içinde faiz oranlarını keskin bir şekilde düşürecek bir konumda olması halinde, doların daha düşük işlem göreceğine inanılıyor. Bu senaryo altında, EUR/USD'nin yılsonuna kadar 1,15+ bölgesinde, USD/JPY'nin ise 130'un altında olması gerektiği beklenebilir.
Bu yılın ilerleyen dönemlerinde daha zayıf bir dolara yönelik döngüsel çağrılar, ABD Hazine eğrisindeki düşüş eğiliminin yükseliş eğilimine dönüştüğü ABD iş döngüsünün bir sonraki bölümüyle kabaca senkronize olmalıdır - bunların hepsi Fed'in yavaşlamaya faiz indirimleriyle yanıt verebilmesine dayanmaktadır.
Aynı şekilde, daha zayıf bir dolar küresel büyüme için olumlu bir hikaye olacaktır. Birçok ülke, özellikle de gelişmekte olan piyasa ülkeleri, yerel para birimlerini daha yüksek faizlerle desteklemek zorunda kalmıştır. Geniş dolar trendindeki bir dönüş onlara biraz nefes aldırmalı ve belki de 2020'nin sonlarından bu yana görülmeyen türden pozitif portföy girişlerini gelişmekte olan piyasalara çekmelidir.
ABD getiri eğrisinin dikleşmesine dayanan konjonktürel dolar ayı trendi...
Bunun alternatifi 1980'ler tarzı bir dolar rallisidir
Yukarıda da belirtildiği üzere, ABD'de enflasyonun düşmesi doların zayıflaması için hayati önem taşıyan bir unsurdur. ABD enflasyonunun yavaşlamaması Fed politikasını daha uzun süre sıkı/sıkı tutacak ve muhtemelen ABD'de resesyon olmasa bile daha derin bir yavaşlamaya neden olacaktır. Böyle bir senaryoda, ABD getiri eğrisi çok daha uzun süre ters dönecek ve küresel yavaşlamanın ortasında %5-6 dolar faiz oranları daha da cazip görünecektir. Böyle bir senaryo, Fed Başkanı Paul Volcker'ın enflasyonu kontrol altına almak için ABD ekonomisini resesyona soktuğu 1980'lerin başındaki senaryoya benzeyecektir. O dönemde ABD getiri eğrisinin büyük ölçüde tersine dönmesi doları tavan yaptırmış ve ABD'nin cari açığını artırmıştı. Dolardaki bu yükseliş ancak 1985 yılında G5 ülkelerinin Plaza Anlaşması ile doların düzenli bir şekilde tersine çevrilmesi gerektiği konusunda anlaşmasıyla tersine çevrilebildi.
Aynı şekilde, Fed'in faiz oranlarını daha uzun süre sıkı tutması küresel yavaşlamayı daha da kötüleştirecek ve Euro gibi konjonktür yanlısı para birimlerindeki düşüşü şiddetlendirecektir. Buna ek olarak, daha zayıf bir dolarla nefes almak isteyen birçok gelişmekte olan piyasa ekonomisi hayal kırıklığına uğrayacaktır. Ve muhtemelen daha yüksek dolar kurları daha fazla GOÜ'yü temerrüde/borç yapılandırmasına sürükleyecektir. Daha zayıf bir dolar ve daha düşük küresel faizlerin erdemli döngüsü yerine, bu döngü kısır bir döngüye dönüşebilir.
