Haziran ayı için Fed'in faiz artırımını tam olarak fiyatlamaktan alıkoyan yükselen işsizlik ve düşen ücret enflasyonu gibi faktörler, çok güçlü olan Mayıs ayı başlığında yer alan Amerika Birleşik Devletleri işgücü verisi rağmen, piyasaları etkisi altına almaktadır (biz bir tutumu bekliyoruz). Bugün büyük bir ISM hizmetleri sürprizi olmaması durumunda, önümüzdeki haftanın TÜFE öncesinde önemli diğer verilerin eksikliği, doların sınırlı kalmasına neden olabilir. Yarın yapılacak RBA kararı da 50-50 bir karar olabilir.
ABD Doları: Haziran faiz artışını fiyatlamak için yeterli değil
Mayıs ayındaki muhteşem işgücü verileri, ekstra sıkı bir Amerika Birleşik Devletleri işgücü piyasası hikayesine benzin döktü, ancak işsizlik oranının aynı anda %3,7'ye yükselmesi ve ücret artışının yavaşlaması, Federal Reserve tarafından Haziran ayında faiz artışı konusunda tam bir güvenin oluşmasını engelledi. İstihdam ve işsizlik oranı farklı anketler aracılığıyla hesaplanır: birincisi işverenler tarafından, ikincisi ise hane halkı tarafından. Uygulamada, işletmeler ve hane halkı, Mayıs ayında Amerika Birleşik Devletleri işgücü piyasasının yönü hakkında çok farklı mesajlar iletti.
Ücret enflasyonundaki yavaşlamayı da dikkate alarak ve FOMC içindeki farklı görüşleri göz önünde bulundurarak, 14 Haziran toplantısında bir duraklama olasılığının ağır bastığına inanıyoruz. Faiz açıklamasından önceki son büyük risk olayı 13 Haziran TÜFE verileridir, bugünkü ISM hizmetleri rakamlarının (consensus hafif bir iyileşme bekliyor) faiz beklentileri üzerinde biraz sınırlı etkisi olabilir, büyük sapmalardan kaçınıldığı sürece. FOMC zaten karartma dönemine girmiştir.
Şu anda piyasalar Haziran ayında faiz artışının %25-30 civarında bir olasılığını fiyatlamaktadır, Temmuz sonu toplantısına kadar ise %21 oranında faiz artışı fiyatlanmaktadır. Tahminimize göre, fiyatlamanın önemli ölçüde değişmeyeceği veya Haziran ayında bir faiz artışının "50-50" şansı hikayesinin 13 Haziran TÜFE verilerine kadar geçerli olabileceği düşüncesindeyiz - ve orada bir sürpriz olmaması durumunda - FOMC açıklamasına kadar devam edebilir.
Mayıs işgücü raporundan yeterince ikna edici kanıtlar almadığı için Haziran ayında %50'den fazla bir olasılığın fiyatlanmasının mümkün olmadığını düşünüyoruz. Cuma günü %4,51'e gerileyen 2 yıllık USD swap faizlerinin, bu hafta daha fazla destek bulmakta zorlanabileceğini düşünüyoruz.
Buna, borç tavanı olayının sona ermesiyle birlikte potansiyel bir piyasa duyarlılık istikrar dönemi ekleyin ve doların boğa eğiliminin FOMC toplantısına doğru zayıflayabileceğini düşünüyoruz. DXY'nin 104,00 civarında istikrar kazanma veya 103,00 seviyesine geri çekilme olasılığının daha yüksek olduğunu görüyoruz. Bu dönemde bazı pro-siklikal para birimleri ise daha iyi performans gösterebilir: örneğin Kanada doları, Suudi Arabistan'ın bir milyon varil/gün daha petrol üretimi kesintisi açıklaması ve Kanada Merkez Bankası'nın Çarşamba günü faizleri sabit tutmasına rağmen ilerideki bir faiz artışı olasılığını açık tutması durumunda desteklenmeye devam edebilir.
EUR: Lagarde'nin retoriği bir sınava tabi tutuluyor
Avro bölgesinde günün en önemli olayı, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Christine Lagarde'ın Avrupa Parlamentosu Ekonomik ve Parasal İşler Komitesi önünde yapacağı ifadedir. Son ECB toplantısından bu yana Lagarde ve ECB konuşmacılarının çoğunluğundan duyduğumuz oldukça tutarlı şahin retoriğinin, euro bölgesi enflasyonunun beklenenden daha hızlı düşmesi gerçeğiyle karşı karşıya kalması gerekecektir.
ECB toplantısından sadece 10 gün önce Lagarde'ın iletişiminde bir dönüş sinyali vermesi pek olası görünmüyor ve piyasalar hala zirveye kadar birkaç faiz artışını fiyatlamaya devam ediyor, bu da güvercin bir sürpriz için barın oldukça düşük olduğu anlamına geliyor. Günün ilerleyen saatlerinde, Bundesbank Başkanı Joachim Nagel'in yapacağı konuşma ile şahin mesajın güçlendirilmesi bekleniyor.
USD bölümümüzde belirttiğimiz gibi, USD kısa vadeli swap faizlerindeki toparlanmanın durması olasılığı, son dört haftada -62 baz puan seviyesinden -116 baz puan seviyesine düşen iki yıllık EUR-USD swap faiz oranı farkının da biraz rahatlama bulmasını sağlayabilir. EUR/USD'nin bu hafta 1,0650/1,0700 civarında destek bulabileceğini ve hatta 1,0800/1,0850 seviyelerine doğru bir toparlanma sergileyebileceğini düşünüyoruz.
AUD: RBA faiz artırımı %50-%50 bir durum
Avustralya Merkez Bankası (RBA), son aylarda piyasaları sürpriz yapma eğiliminde oldu. Para politikasını yarın açıklayacağı sırada, piyasalar (%40 oranında bir faiz artırımı olasılığı) ve uzlaşı arasında kaldı, çünkü Avustralya'da çelişkili veriler bulunuyor. Biz de bir faiz artırımının şansının %50'ye çok yakın olduğunu düşünüyoruz: 1Ç'deki ücret verileri, görüşümüze göre daha fazla sıkılaşma işareti gösterdi, ancak Nisan ayı işsizlik verileri korkunçtu. Geçen hafta açıklanan Nisan ayı TÜFE verileri yıllık bazda %6,8 artışla sürpriz yaparken ve RBA Başkanı Philip Lowe, verilere bağımlılığı yineleyerek tüm seçeneklere açık olduğunu belirttiğinde, Haziran ayı faiz artırımı olasılığı yeniden arttı.
Teoride, verilere bağımlılık, "şahin bir bekletme" veya "güvercin bir faiz artırımı" olasılığının olmaması gerektiği anlamına gelir ve merkez bankası iletişiminin tonları elbette oldukça çeşitli ve yaratıcı olabilir (Lowe Çarşamba sabahı konuşacak), ancak yarınki risk olayını Avustralya doları için oldukça ikili bir durum olarak görüyoruz. Bir faiz artırımı, AUD/USD'nin bu hafta sonuna doğru 0,6700 civarında istikrar kazanabileceği bir hareket başlatabilirken, bekletme kararı, RBA'nın şahin bir sürpriz yapması durumunda bile, USD'nin daha az güçlenmesinin döviz çiftinde istikrarı destekleme riskini artırır ve yakında 0,6500'nin altında yeni düşük seviyelerin test edilme riskini artırır.
