ABD Mayıs TÜFE: Hala Çok Yüksek, Ancak Önümüzde Daha İyi Günler Var

Tüketici fiyat endeksi Mayıs ayında %0,1 oranında mütevazı bir artış göstermiştir. Düşen enerji fiyatları ve yavaş gıda enflasyonu manşet endeksi kontrol altında tuttu. Gıda ve enerji hariç çekirdek TÜFE çok daha güçlü bir şekilde %0,4 arttı. İkinci el otomobil fiyatlarındaki büyük sıçrama ve temel hizmetlerdeki istikrarlı enflasyon çekirdek endeksi destekledi. Geçtiğimiz yıl manşet TÜFE %4,0 oranında artmıştır. Hala yüksek olmasına rağmen, bu Mart 2021'den bu yana görülen en düşük değerdir. Çekirdek endeksin düşüşü çok daha yavaş oldu ve son 12 ayda %5,3 ve son üç ayda %5,0 arttı (yıllıklandırılmış).

Önümüzdeki aylarda çekirdek enflasyonda daha belirgin bir yavaşlama bekleniyor. Barınak enflasyonundaki düşüş yavaş ama emin adımlarla gerçekleşmektedir ve ikinci el otomobil fiyatlarında son dönemde görülen artış sürdürülebilir değildir. Bununla birlikte, yönelimsel ilerleme görevin tamamlanmasıyla karıştırılmamalıdır. Son gelen %5,0'lik çekirdek enflasyon oranı ile FOMC'nin %2'lik hedefi arasında kat edilmesi gereken çok yol var. Beklenildiği gibi, çekirdek TÜFE bu yılın dördüncü çeyreğinde hala yıllık %3,0-%3,5 oranında büyüyorsa, FOMC'nin 2024 yılına kadar faizleri düşürmesini engellemelidir. Daha yakın bir gelecekte, son gelen veriler Haziran FOMC toplantısında bir duraklamaya, yani faiz artırımına gidilmemesine neden olacaktır. Ancak, Başkan Powell'ın basın toplantısının ve en son Ekonomik Projeksiyonlar Özeti'nin bir faiz artırımının hala kartlarda olduğuna işaret etmesini bekleyebiliriz.

Enerjiye Dayalı Olarak Enflasyon Düşük Seviyede

Tüketici fiyat enflasyonu, Nisan ayında %0,4 artıştan sonra Mayıs ayında %0,1 artarak hafifledi. Daha ılımlı aylık artış ve geçen ilkbaharda enerji ve gıda fiyatlarında yaşanan yükselişe göre uygun temel karşılaştırmalar, tüketici fiyatlarındaki yıllık artışı Mart 2021'den bu yana en düşük seviye olan %4,0'a indirmeye yardımcı oldu. Daha sakin bir başlık verisini sunmak için enerji fiyatlarındaki düşüş büyük önem taşıdı. Benzin fiyatları mevsimsel olarak uyarlanmış bazda %5,6 düştü, enerji hizmetleri ise dördüncü ay üst üste düşüş gösterdi. Son iki aydır sabit kalan gıda fiyatları ise hem dışarıda hem de evde tüketim için sırasıyla %0,5 ve %0,1 artış gösterdi. Son 12 ayda, market fiyatları %5,8 artış gösterdi ve geçen yazdaki hızlı fiyat artışlarından (yüzde 13'ten fazla) daha yüksek olsa da, geçmiş on yılın standartlarının altında seyrediyor. Enerji fiyatlarının gerilemesi ve daha düşük gıda enflasyonu, hızla yükselen fiyatlarla başa çıkmakta zorlanan çalışanlar için bir rahatlama oldu. Mayıs ayında, bir yıl önceye göre ölçüldüğünde saatlik ortalama kazançlar enflasyonun üzerinde artış göstererek iki yıldan fazla bir süredir ilk kez gerçekleşti.

Gıda ve enerji hariç tutulduğunda, çekirdek tüketici fiyatları beklentilerle uyumlu olarak %0,4 artış gösterdi. Çekirdek mal fiyatları ise güçlü bir şekilde %0,6 arttı, ancak bu rakam biraz yanıltıcı. Kullanılmış araç fiyatları %4,4 artarak Nisan ayındaki artışla aynı seviyeye ulaştı. Bu kategoriyi hariç tutarsak, çekirdek mal fiyatları aylık bazda değişmedi. Ev eşyaları ve malzemeleri (ev aletleri, mobilya vb.) Mayıs ayında %0,4 düştü, eğlence malzemeleri fiyatları (televizyonlar, spor malzemeleri vb.) ise aylık bazda değişmedi. Geçen yılın aynı dönemine göre, kullanılmış araçlar hariç çekirdek mal fiyatları %3,7 artış gösterdi ve bu, 2021 yazından bu yana en düşük 12 aylık artış oldu. Çekirdek hizmetler enflasyonu Mayıs ayında %0,4 oldu. Kira ve ev sahibi benzer kira (OER) her ikisi de %0,5 arttı ve bu kategoriler, piyasa temelli konut enflasyon ölçümlerindeki yavaşlama ile paralel olarak aşamalı olarak yavaşladı. Seyahat hizmetleri enflasyonu karışık bir tablo çizdi, uçak bileti fiyatları (-%3,0) ve araç kiralama (-%3,3) deflasyon yaşarken, konaklama fiyatları %1,8 arttı. Diğer çekirdek hizmetler (seyahat ve konut hariç) nispeten sakin bir %0,2 artış gösterdi, rekreasyon hizmetleri (+0,1%) ve okul ücretleri ve çocuk bakımı (+0,1%) gibi alanlarda düşük artışlar, motorlu araç sigortasındaki bir başka artışı (+2,0%) gölgede bıraktı. "Süper-çekirdek" olarak adlandırılan, yani temel kira ve OER hariç çekirdek hizmetlerin TÜFE karşılığı %0,3 arttı ve üç aylık yıllık bazda artış hızını %3'ün altına çekti.

Haziran Ayında Faiz Artışı Yok

Fed'in enflasyonla mücadelesi olumlu yönde ilerlemeye devam ediyor, ancak genel ilerleme hayal kırıklığı yaratacak kadar yavaş. Başlıca enflasyon enerji fiyatlarındaki keskin düşüşler ve çok daha yavaş gıda enflasyonu sayesinde en fazla ilerleme kaydetmiş olsa da, başlıca TÜFE hala kabul edilemez düzeyde olan yıllık %4.0 oranında seyrediyor. Daha da endişe verici olan çekirdek enflasyonun direncidir. Çekirdek TÜFE son 12 ayda %5.3, son üç ayda (yıllık bazda) %5.0 arttı; bu, çekirdek enflasyonun yavaşladığını ancak sadece sınırlı bir ölçüde olduğunu göstermektedir.

Önümüzdeki aylarda çekirdek fiyatlarda daha belirgin bir yavaşlama bekleyebiliriz. Zira, Konut enflasyonunun zirve yaptığı görünüyor ve yılın ikinci yarısında yavaşlamaya devam etmesi bekleniyor. 

Kullanılmış otomobil fiyatlarında yaşanan son yükseliş sürdürülemez ve bu kategorinin yakın zamanda düşüşe geçmesini beklenebilir. Kullanılmış otomobiller hariç, çekirdek mal enflasyonu, tedarik zincirlerinin normale dönmesi ve talebin ılımlaşmasıyla birlikte hafif bir düşüş belirtisi gösterdi.

Ancak, yönelimsel ilerleme, misyonun tamamlandığı anlamına gelmemelidir. 

Beklenildiği gibi, çekirdek TÜFE'nin bu yılın dördüncü çeyreğinde yıllık bazda %3.0-%3.5 oranında büyüme göstermesi durumunda, FOMC'yi 2024'e kadar faiz indiriminden alıkoyacaktır. Daha yakın gelecekte ise bugünkü veriler, Haziran FOMC toplantısında faiz artışı olmayacağını gösterecektir. Ancak, Başkan Powell'ın basın toplantısı ve en son Ekonomik Projeksiyonlar Özetinin hala bir faiz artışının söz konusu olduğunu işaret etmesini beklenmelidir.