Fed'in bugün beklemede kalmasını ancak daha fazla sıkılaştırmanın mümkün olduğu sinyalini vermesini bekliyoruz. Gelecekteki artırımlar için piyasa fiyatlamasının onaylanması, nihayetinde doları bir süre daha güçlü seviyelerde tutabilir. ECB toplantısını da hesaba kattığımızda EUR/USD'nin haftayı 1,0800'den 1,0700'e daha yakın bir seviyede tamamlamasını bekliyoruz. İsveç'te bir enflasyon sürprizi SEK'in toparlanması için iyiye işaret olabilir.
ABD DOLARI: Çekirdek enflasyondaki küçük sapmalar büyük sonuçlar doğurabilir
ABD'de dün açıklanan TÜFE rakamları bu hafta piyasalar için en büyük risk unsuru olma potansiyeline sahipti ancak Mayıs ayı rakamları konsensüs beklentilerine çok yakın gerçekleşti: çekirdek enflasyon aylık bazda %0,4 artarken (yıllık bazda %5,3 ile beklentilerin biraz üzerinde), manşet enflasyon oranı %4,0 ile beklenenden biraz daha fazla yavaşladı. Fed fonlarının vadeli fiyatlamasına bakıldığında, piyasaların bu açıklamayı hafif güvercin olarak değerlendirdiği ve bugün faiz artırımına ilişkin zımni olasılığın TÜFE öncesi %23'ten %12'ye gerilediği görülüyor.
Dolar, FOMC gününe doğru ılımlı bir şekilde daha zayıf işlem görüyor ve döviz piyasasındaki TÜFE sonrası tepki, görünüşe göre risk-on, Avrupa rotasyon mantığını takip ediyor: yüksek betalı NOK ve SEK parlarken, yen dün düştü. USD/JPY 30 Mayıs'taki 140,90 seviyesine tehlikeli bir şekilde yakın seyrediyor ki bu da yenin, Japon yetkililerin geçtiğimiz Eylül ayında müdahale etmeye başladığı 145 bölgesine doğru bir harekete karşı savunmasız kalmasına neden olabilir. Japonya Merkez Bankası Cuma günü politikasını açıklayacak ve döviz piyasasında gördüğümüz tepki muhtemelen bu Cuma günkü toplantıda olası politika ayarlamalarına yönelik piyasa beklentilerinin hızla ortadan kalktığının bir kanıtıdır.
Fed'in bugünkü açıklamasına ilişkin ilk beklentimiz şahin bir tutuma yönelik ve dün enflasyondaki yavaşlama bu beklentimizi gözden geçirmemiz için bize bir neden vermedi. Enflasyondaki memnuniyet verici gelişmelere rağmen Fed, enflasyonun hedefe döneceğinden emin olmak için aylık %0,2 veya daha düşük bir TÜFE değeri görmek istiyor ve bu nedenle bugünkü açıklamanın gelecekte daha fazla sıkılaştırmaya oldukça açık olacağını düşünüyoruz, bu da "gelecekteki artışlar uygun olabilir" ifadesiyle ifade edilebilir.
Temel varsayımımız Dot Plot projeksiyonlarının değiştirilmeyeceği yönünde olsa da, komitenin 2023 medyan tahminine bir artış daha eklemesi kesinlikle mümkündür. Dot Plot, doların tepkisinde dengeyi gerçekten değiştirebilir: piyasalar Temmuz toplantısını bir sonraki faiz artışı için en olası tarih olarak gördüğünden, 2023 projeksiyonlarında başka bir artış sinyali vermenin oldukça önemli bir dolar rallisini tetikleyeceğini düşünüyoruz. Temel senaryomuzda (şahin mesajlar, değişmeyen medyan Nokta Çizgisi) dolar için olumsuz sonuçlar görmüyoruz, çünkü piyasanın Fed beklentilerini şahin olarak yeniden fiyatlandırmasının onaylanması, dolar için son dönemdeki yükseliş anlatısını bir süre daha canlı tutacaktır: bu, ABD'de veriler daha kötüye doğru kararlı bir dönüş yapana kadar geçerlidir.
EUR: ABD tarafından yönlendirilen bir başka gün
USD faizlerindeki gelişmelerin EUR/USD için uzun vadede yarınki ECB toplantısından çıkacak sonuçlara kıyasla daha etkili olacağını düşünüyoruz.
Kısa vadeli etki açısından, Fed'in şahin tutumu ve ECB'nin şahin 25 baz puanlık artırımının birleşiminin EUR/USD'yi 1,0800'den ziyade 1,0700'e yakın bir seviyede işlem görmesine neden olmasını bekliyoruz. ECB, enflasyon ve büyüme verilerinin daha yumuşak gelmesinin ardından şahin bir mesaj vermekte daha fazla zorlanabilir.
GBP: Sterlindeki yükseliş trendini kırmak zor
EUR/GBP bu sabah yeniden düşüşe geçti: 0,8540 desteğinin altına inilmesi pariteyi Mini Bütçe krizi öncesi seviyelere (Ağustos 2022) geri getirecektir. İngiltere'nin Nisan ayı GSYH rakamları aylık %0,2 büyüme göstererek beklentileri karşılarken, sanayi üretimi beklenenden daha fazla geriledi (yıllık %1,9).
Yine de, istihdam ve ücret artışından elde edilen son kanıtlar, BoE faiz oranı beklentilerinde bir başka yeniden fiyatlandırmaya neden oldu ve yıl sonuna kadar 132 baz puanlık sıkılaştırma fiyatlandı. Kısa vadeli gillerin dün 2008'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaşmasıyla, özellikle ECB risk etkinliği öncesinde EUR/GBP düşüş eğilimini kırmak zor olmaya devam ediyor, ancak orta vadeli görüşümüz paritede yükseliş yönünde.
