Geçen yıl petrol fiyatlarında yaşanan %35'lik düşüşü açıklayan faktörler nelerdir? Gerçekleşen petrol talebi bu düşüşü açıklamamaktadır, çünkü talep tahminleri sonbahardan beri sürekli olarak yukarı yönlü revize edilmektedir.
Bu düşüşün %80'inden fazlasını özellikle Rusya'dan gelen fazla petrol arzı, ayrıca ABD'nin rekor düzeydeki SPR (Stratejik Petrol Rezervi) serbest bırakmaları açıklamaktadır. Ancak, OPEC+ arzı, Rusya'nın kesinti yapacağına dair bazı işaretler ve OPEC'in ihracatında büyük düşüşler gözlemlenmesiyle azalmaya başlamıştır, bu da en son OPEC kesintisine yüksek derecede uyumludur.
ABD'deki resesyon korkularının yükselmesi ve Çin'deki büyümenin yavaşlaması da petrol fiyatlarını baskı altında tutmaktadır. Gerçekten de, ileriye dönük vadeli fiyat eğrileri, $95/varil Aralık 2023 Brent tahminlerine yönelik tüm ana düşüş risklerini fiyatlamıştır - Rusya'nın kesinti yapmaması, Çin'in talep beklentilerini karşılayamaması ve ılımlı bir OECD resesyonu - ancak ek OPEC kesintileri bu fiyat tahmini içermemektedir. Bu nedenle, petrol piyasası bizce şu anda çok fazla pesimisttik ve OPEC+ üretim kesintilerinin tam olarak gerçekleşmesi ve talebin daha da yükselmesiyle Haziran'dan itibaren sürekli açıklar bekleniyor. Bunun fiyatlara ekstra bir gelişme olmaması halinde yukarı yönlü yansıyacağını göreceğiz.
Son bir yılda yaklaşık %35'lik petrol fiyatlarındaki düşüşü, Brent'in sadece 75 dolar/varil seviyesine gerilemesini açıklayan şey nedir?
Tüm resesyon endişelerine rağmen, gerçekleşen talep bu düşüşü açıklamak için muhtemelen yeterli değildir. Aslında, IEA ve diğer tahminciler, küresel petrol talebi tahminlerini istikrarlı bir şekilde artırmıştır. IEA, talep büyüme projeksiyonlarını geçen Kasım ayından bu yana her ay yükseltiyor ve en son geçtiğimiz hafta yaptı. Bu talep güncellemeleri, güçlü gelişmekte olan ülke ve küresel hizmetler talebinin, daha zayıf olan gelişmiş ülkeler ve imalat ortamlarının önünde seyretmeye devam ettiğini yansıtmaktadır.
Bununla birlikte, birçok diğer analist, geçtiğimiz yıl Rusya gibi yaptırımlı ülkelerden gelen petrol arzını yanlış tahmin etti.
IEA'nın Rusya petrol arzı beklentileri, Ukrayna'nın işgalinden sonra başlangıçta düşüş göstermiş olsa da, şu anda geçen yıla göre 1.7 milyon varil/gün daha yüksektir. Özellikle Asya ve Orta Doğu'ya Rusya petrolünün daha sorunsuz bir şekilde yönlendirilmesi, yüzen depolama alanında keskin bir düşüşle birlikte İran petrolünün artan ihracatı ve Venezuela'dan bazı ek ihracatlarla birleşerek gerçekleşmiştir. Ayrıca, ABD'nin SPR'si, Ukrayna'daki savaş ve enflasyon artışına tepki olarak geçen yıl yaklaşık 220 milyon varil petrol salmıştır.
Dolayısıyla yapılan çalışmalarda tahminlere göre, bu olumlu olmayan OPEC arz şokları ve buna bağlı olarak petrol stoklarının artması, geçen yıldan bu yana gerçekleşen selloff'un %80'inin açıklamasını oluşturuyor.
Beklentilere göre petrol arzı devam edecek mi?
- Hayır ve küresel petrol arzının bir dönüm noktasında olduğu düşünülüyor.
Rusya ile başlayarak, toplam üretime ilişkin güncel tahminler, Şubat 2023 referans seviyesine göre günlük 300 kb/d düşüş gösterdi. Bu düşüş, daha düşük rafineri işletimleri ve daha düşük boru hattı ihracatından kaynaklanmaktadır.
Rusya'nın OPEC+ ortaklarından gelen baskılar çerçevesinde günlük 500 kb/d'lik kesinti taahhüdünü tam olarak uygulaması bekleniyor. Güncel tahminlerdeki düşüşe rağmen, Rusya arzının daha sağlam olacağını ve olumlu petrol fiyat tahminlerine anlamlı bir düşüş yapma riski taşıdığı düşünülüyor, çünkü düşüş mevsimsel rafineri bakımını yansıtabilir.
Nisan ayı başında kesinti açıklaması yapan Suudi Arabistan dahil altı OPEC ülkesinden gelen arz ne durumda? Son iki haftada yaklaşık olarak günlük 1 mb/d değerindeki petrol ihracatlarında keskin bir düşüş, Nisan ayında yapılan kesintiye çok yüksek (90%) bir uyum oranını desteklemektedir
Son olarak, Cuma günü ABD petrol sondaj kulesi sayısındaki keskin düşüş - ki şu anda Aralık başından bu yana %8 azaldı - ABD ham petrol arzının sermaye disiplini ve olgunlaşan jeoloji nedeniyle yıllık bazda sadece ¼ mb/d'lik bir hızda önemli ölçüde yavaşladığını destekliyor.
Geçtiğimiz yıl yaşanan olumlu arz şoklarının yanı sıra, ABD'deki resesyon korkularının artması ve Çin'in büyümesinin yavaşlaması da petrol fiyatlarını olumsuz etkiliyor.
ABD resesyon korkuları konusunda, yakın zamanda Brent fiyatlarının keskin hareketlerinin genellikle ABD bankalarının hisse senedi fiyatlarındaki büyük hareketlerle aynı döneme denk geldiği görüldü. Benzer şekilde, Cuma günü ABD borç tavanı görüşmelerinde bir aksaklık olduğuna dair bir başlık sonrasında Brent fiyatı neredeyse 3$/varil düştü.
Gerçekten de, ileriye dönük fiyat eğrilerinin, olumlu $95/varil Aralık 2023 Brent tahminlerine yönelik tüm anahtar düşüş risklerini artık fiyatladığı tahmin ediliyor. ( Rusya kesintisi olmaması, Çin talebinin düşmesi ve ılımlı bir OECD merkezli resesyon) Ancak herhangi bir ek OPEC kesintisi olmaksızın OPEC'in fiyat belirleme gücünün ne kadar yüksek olduğu dikkate alındığında, bu bile fazla kötümser bir senaryo gibi görünebilir
Ortalama üstü gelişmiş piyasalar resesyon riski ve Çin petrol talebinde bazı ardışık zayıflık, aşağı yönlü riski gösterse de, hala yükselen EM talebi ve OPEC+ arzının dönüşüyle birlikte, piyasaların ortalama günlük 1½mb/d olan Q1 fazlasından büyük H2 açıklarına doğru ilerlemesi bekleniyor. Ayrıca, yeni küresel görünür stoklar anlık tahminleri de envanter çekilmelerinin başladığına işaret ederek bir dönüm noktasında olduğumuza işaret ediyor.
