Döviz piyasaları, ABD'nin borçlarını ödeyememe tehdidinden oldukça umursamaz görünüyor. Bunun aksine, işlem gören volatilite seviyeleri Ukrayna işgali öncesi seviyelere geri dönüyor. Yatırımcılar sakin bir yaz bekliyor. Düşük volatilite, Latin Amerika ile Orta ve Doğu Avrupa'daki para birimlerinin riske göre ayarlanmış en yüksek getirileri sunduğu carry trade'i destekliyor
ABD DOLARI: Dolar carry-trade dünyasında iyi durumda
ABD Hazinesinin temerrüde düşmesini önlemeye yönelik görüşmeler devam ediyor. Dün Başkan Joe Biden ve Temsilciler Meclisi Başkanı Kevin McCarthy arasında borç tavanının yükseltilmesi için yapılan görüşmeler 'verimli' olarak nitelendirildi. USD/JPY volatilite vade yapısının bir aylık kısmındaki ufak tefek karışıklıklar dışında, Haziran ayında olası bir 'X' tarihi (ABD Hazinesi'nin parasının bitmesi) etrafında fiyatlanan çok fazla riski ayırt etmek zor.
Bunun yerine, hem gelişmiş hem de gelişmekte olan FX alanında dünya genelinde işlem gören FX oynaklığının düşük seviyeleri göze çarpmaktadır. Volatilite 2022 başlarında Ukrayna işgali öncesi seviyelere geriledi, çünkü yatırımcılar uzun bir süre faizlerin değişmeyeceğinden korkuyor, örneğin Fed tüm yıl faizleri artıracak mı, düşürecek mi yoksa sabit mi bırakacak? Düşük volatilite seviyeleri, MSCI Dünya hisse senedi endeksinin yılın en yüksek seviyelerine doğru ilerlediği biraz daha yapıcı bir risk ortamıyla el ele gidiyor. Burada yatırımcılar, daha sıkı kredi koşulları nedeniyle ortalığın iyice karışacağına dair net işaretler olmadan biraz para koymayı tercih ediyor gibi görünüyor.
FX alanında para yatırmak, carry trade'e bir göz atmak ya da spot FX'in dik forward eğrilerinden daha iyi performans göstermesini beklemek anlamına geliyor. Örneğin, üç ay vadeli USD/MXN satmak, spot USD/MXN'nin mevcut seviyelerde kalması durumunda %2 getiri sağlayacaktır. Dünya genelinde volatiliteye göre ayarlanmış getirilere bakıldığında, Latin Amerika (özellikle Meksika pesosu) ve Orta ve Doğu Avrupa (özellikle Macar forinti) para birimleri en iyi riske göre ayarlanmış getiriyi sunuyor. Bunlar bu yılın en iyi performans gösterenleri oldu ve ABD borç tavanı müzakereleri kötüye gitmezse iyi performans göstermeye devam edebilirler.
Gecelik faiz oranı %5,00'in üzerinde olan dolar, carry trade ölçütlerine göre oldukça iyi bir performans sergiliyor. Ve mevcut ortam muhtemelen Japon yeninin algılanan tüm risklere rağmen neden düşük performans gösterdiğini açıklıyor. ABD'de dezenflasyon ve yavaşlayan faaliyetlere dair çok daha net işaretler ortaya çıkana kadar - ki bunun daha çok üçüncü çeyrek için bir hikaye olduğunu savunmuştuk - doların bu keskin döviz ortamında hafif talepte kalmasını bekleyebiliriz.
Bugün için, ABD PMI bültenlerine, yeni konut satış verilerine ve belki de Fed Başkanı Jerome Powell'ın bazı açıklamalarına dikkat edilecek.. DXY 102,80-103,60 aralığında işlem görecek gibi gözüküyor.
EUR: Poziyonlama hala oldukça uzun görünüyor
EUR/USD paritesinin yaklaşık 1,11'den 1,08'e gerilemesine rağmen, net spekülatif uzun euro pozisyonu hala oldukça gergin görünmekte ve koşulların EUR/USD paritesini 1,05 bölgesine çekmesi halinde dış risk oluşturmaktadır. Bu koşullar arasında Fed'in birkaç faiz artırımı daha yapacağına dair ciddi spekülasyonlar (şu anda sadece 10 baz puanlık bir artırım daha fiyatlanmış durumda) ya da ABD Hazinesi'nin akla hayale gelmeyecek bir temerrüde düşmeye çok yaklaşması halinde ABD para piyasalarında ciddi bir dislokasyon yer alabilir. Bunların hiçbiri bizim temel görüşümüz değil ve bunun yerine EUR/USD muhtemelen bir süre daha 1,08 civarında seyredecek. Üçüncü çeyreğin, ABD'deki dezenflasyona dair net işaretlerin ve zayıf faaliyet verilerinin çok daha belirgin bir dolar ayı trendine yol açtığı dönem olacağını düşünüyoruz.
Bugün Avrupa'da, Euro Bölgesi Mayıs ayı PMI rakamları ve Mart ayı cari hesap verileri bekleniyor. Geçen yaz enerji artışının etkisiyle 36 milyar Avro'ya varan aylık açık veren Avro Bölgesi cari işlemler hesabı, şimdi 25-30 milyar Avro aralığında daha alışıldık aylık fazlalara dönüyor. Bu durum EUR/USD paritesinin orta vadede hala muhtemelen değerinin altında olduğunu hatırlatıyor.
GBP: Hizmetler PMI odak noktasında
Geçmişte, hizmetler sektörünün Birleşik Krallık ekonomisindeki büyük temsili göz önüne alındığında, hizmetler PMI verilerinin açıklanması sterlin için bir itici güç olmuştur. Bugün 55 bölgede bir başka olumlu veri bekleniyor. Böyle bir sonuç, piyasanın İngiltere Merkez Bankası'nın 22 Haziran'da 25 baz puanlık bir faiz artırımına gitme olasılığına ilişkin %84'lük mevcut fiyatlamasını pek etkilemeyecektir. Bu tartışma için çok daha önemli olan, yarın açıklanacak olan İngiltere Nisan TÜFE verileri olacak.
0,8660-0,8735 net EUR/GBP aralığı ve bu aralığın kırılması için en iyi şansı muhtemelen yarınki TÜFE rakamları oluşturacak.
